Ông Warsh sẽ lãnh đạo Cục Dự trữ Liên bang: Liệu một nhà phê bình có thể chế ngự được Ngân hàng Trung ương?

Tổng thống Donald Trump đã đề cử cựu Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh làm người đứng đầu ngân hàng trung ương, một lựa chọn đặt ra ngay lập tức những câu hỏi về tương lai của chính sách tiền tệ Mỹ. Với mối quan hệ mật thiết với cả tổng thống và Phố Wall, Warsh đã nhiều năm lên tiếng chỉ trích mạnh mẽ Cục Dự trữ Liên bang. Giờ đây, ông phải đối mặt với thách thức to lớn là biến những ý tưởng cải cách của mình thành hiện thực.

Hình 1: Cựu Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh, người được Tổng thống Trump đề cử làm Chủ tịch Fed, là một người chỉ trích mạnh mẽ các chính sách của ngân hàng trung ương.

Thị trường đang theo dõi xem ông ấy sẽ cắt giảm lãi suất nhanh đến mức nào và sẽ theo đuổi "sự thay đổi chế độ" mà ông ấy đã ủng hộ từ lâu tại tổ chức mà ông ấy sắp lãnh đạo một cách quyết liệt ra sao.

Vấn đề nan giải về lãi suất

Thử thách lớn đầu tiên của Warsh sẽ là tìm cách dung hòa giữa yêu cầu của Nhà Trắng và thực tế kinh tế. Tổng thống Trump đã công khai kêu gọi cắt giảm lãi suất mạnh mẽ, có thể xuống mức thấp kỷ lục khoảng 1%.

Điều này đặt Warsh vào một vị thế khó xử. Trong nhiệm kỳ trước đây với tư cách là Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang từ năm 2006 đến 2011, ông được biết đến là người có quan điểm cứng rắn về lạm phát. Việc cắt giảm lãi suất mạnh như vậy có thể là một bước đi quá xa đối với ông, và ông sẽ phải đối mặt với sự phản đối từ 18 đồng nghiệp hoạch định chính sách và các dữ liệu kinh tế cơ bản.

Cho đến nay, thị trường tài chính không kỳ vọng vào một sự thay đổi mạnh mẽ. Sau tuyên bố của Trump, hợp đồng tương lai lãi suất tiếp tục dự báo chỉ có hai lần cắt giảm 0,25 điểm phần trăm trong năm 2026, đưa lãi suất xuống từ mức hiện tại từ 3,50% đến 3,75%.

Từ nhà phê bình viện nghiên cứu đến nhà hoạch định chính sách

Trong nhiều năm qua, Warsh đã chỉ trích Cục Dự trữ Liên bang từ bên ngoài, đăng tải các bài báo và có những bài phát biểu kêu gọi cải cách cơ bản. Giờ đây, ông phải biến những lời lẽ đó thành chính sách hành động cụ thể, một nhiệm vụ nói thì dễ hơn làm.

Việc hiện thực hóa tầm nhìn của ông sẽ đòi hỏi phải vượt qua một bối cảnh chính trị phức tạp. Bất kỳ thay đổi quan trọng nào cũng phải được sự chấp thuận từ:

• Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang

• Tổng thống Trump và Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent

• Quốc hội Hoa Kỳ, nếu cần sửa đổi Đạo luật Dự trữ Liên bang.

"Ông ấy là người chỉ trích thẳng thắn bảng cân đối kế toán và tư duy tập thể của Cục Dự trữ Liên bang," Heather Long, nhà kinh tế trưởng của Navy Federal Credit Union, nhận xét. "Cần có sự rõ ràng hơn về việc ông ấy dự định sẽ đi xa đến mức nào." Bà nói thêm rằng Warsh là một "người thực dụng, sẽ không muốn đánh mất lòng tin của thị trường bằng cách thực hiện những cắt giảm không cần thiết" và lịch sử quan tâm đến lạm phát của ông cho thấy ông "sẽ không để nền kinh tế quá nóng."

Tuy nhiên, phong cách đối đầu của Warsh đã quá nổi tiếng. Trong một cuộc phỏng vấn trên Fox News hồi tháng 7, ông đã nói về sự cần thiết phải "đập tan một số kẻ cầm đầu" tại Cục Dự trữ Liên bang - một nhận xét giờ đây áp dụng cho chính những người sẽ trở thành đồng nghiệp của ông.

Giải quyết vấn đề "Sự trôi dạt của thể chế"

Trọng tâm trong lời chỉ trích của Warsh là "sự lệch hướng về mặt thể chế" của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Trong hai thập kỷ qua, đặc biệt là trong cuộc khủng hoảng tài chính và đại dịch, quyền lực của ngân hàng trung ương đã mở rộng đáng kể. Hiện nay, Fed hoạt động như một thực thể lai phức tạp, nắm giữ quyền lực chính sách tiền tệ đồng thời cũng có thẩm quyền điều tiết thường thấy ở nhánh hành pháp.

Cấu trúc độc đáo này đã gây ra sự nhầm lẫn, thậm chí làm khó hiểu cả các thẩm phán Tòa án Tối cao về vị trí chính xác của Cục Dự trữ Liên bang trong chính phủ liên bang. Sự mơ hồ về mặt pháp lý này có những hậu quả thực tế, chẳng hạn như trong vụ kiện liên quan đến việc liệu Tổng thống Trump có thể sa thải Thống đốc Lisa Cook hay không.

Một số thay đổi mà ông Warsh mong muốn có thể được quản lý nội bộ. Dưới thời Chủ tịch Jerome Powell và chính quyền Trump, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã rút khỏi liên minh toàn cầu về biến đổi khí hậu và thu hẹp quy mô các sáng kiến ​​về đa dạng, công bằng và hòa nhập. Với tư cách là chủ tịch, ông Warsh có thể kiểm soát chặt chẽ hơn nữa thông điệp của Fed bằng cách giảm số lượng bài phát biểu trước công chúng của các thống đốc khác và 12 chủ tịch ngân hàng dự trữ.

Cải cách các mô hình và hướng dẫn của Cục Dự trữ Liên bang

Ông Warsh cũng đang nhắm đến các quy trình nội bộ của Cục Dự trữ Liên bang. Các nhà phân tích tại TD Securities nhận xét rằng ông "dường như có khuynh hướng thực hiện những thay đổi cơ bản hơn...đặc biệt là trong cách thức ủy ban tiếp cận định hướng chính sách trong tương lai, dựa quá nhiều vào dự báo ngắn hạn và sự phụ thuộc ngày càng tăng vào dữ liệu."

Lời chỉ trích này có thể dẫn đến một cuộc đối đầu sớm. Tại cuộc họp báo cuối cùng của mình, Chủ tịch đương nhiệm Jerome Powell đã đưa ra một thách thức trực tiếp với người kế nhiệm: "Nếu vấn đề là sử dụng các mô hình tốt hơn, hãy đưa chúng ra. Chúng ở đâu? Chúng tôi sẽ sử dụng chúng."

Vấn đề nan giải về bảng cân đối kế toán

Có lẽ mục tiêu chỉ trích lớn nhất của Warsh là bảng cân đối kế toán khổng lồ của Cục Dự trữ Liên bang. Ông đã phản đối một số chương trình "nới lỏng định lượng" khi còn là thành viên hội đồng quản trị, thậm chí còn từ chức một phần để phản đối mặc dù công khai bỏ phiếu cùng với Chủ tịch lúc bấy giờ là Ben Bernanke.

Tuy nhiên, ông ấy cũng có thể thấy mình bị hạn chế trong vấn đề này. Bảng cân đối kế toán không còn chỉ là một công cụ giải quyết khủng hoảng; giờ đây nó đã gắn bó mật thiết với cách Cục Dự trữ Liên bang kiểm soát lãi suất, cung cấp thanh khoản cho hệ thống ngân hàng và cung cấp đô la cho nền kinh tế toàn cầu.

Trừ khi cơ chế cơ bản đó thay đổi, sẽ có giới hạn về mức độ thu hẹp của bảng cân đối kế toán. Như Chủ tịch sắp mãn nhiệm của Cục Dự trữ Liên bang Atlanta, Raphael Bostic, gần đây đã phát biểu trên CNBC, quy mô hiện tại của bảng cân đối kế toán "là vừa phải", và nói thêm rằng "khi nền kinh tế tăng trưởng, bảng cân đối kế toán cũng cần phải tăng trưởng theo".