Ông Barkin của Cục Dự trữ Liên bang bày tỏ nghi ngờ về việc cắt giảm lãi suất dựa trên chỉ số năng suất lao động.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Richmond, Tom Barkin, hôm thứ Ba đã làm giảm bớt kỳ vọng rằng sự bùng nổ năng suất có thể mở đường cho việc cắt giảm lãi suất hơn nữa, làm nổi bật cuộc tranh luận quan trọng đang diễn ra tại ngân hàng trung ương Mỹ. Mặc dù thừa nhận rằng năng suất tăng cao đang giúp giảm bớt áp lực chi phí cho các doanh nghiệp, ông bày tỏ sự hoài nghi rằng xu hướng này đủ mạnh để thay đổi căn bản triển vọng lạm phát.

Đánh giá sự gia tăng năng suất

Cuộc tranh luận xoay quanh các số liệu kinh tế gần đây. Năng suất lao động đã tăng mạnh gần 5% trong quý 3 năm 2025, một con số đã làm dấy lên những lập luận ủng hộ chính sách tiền tệ nới lỏng hơn.

Tuy nhiên, Barkin kêu gọi thận trọng, chỉ ra rằng năng suất là một chỉ số dễ biến động và không được đo lường một cách hoàn hảo. Ông đề xuất rằng mức trung bình bốn quý, mà ông ước tính vào khoảng 2%, sẽ cung cấp một thước đo đáng tin cậy hơn về xu hướng cơ bản. Mặc dù điều này thể hiện sự cải thiện so với những năm gần đây, nhưng nó vẫn chưa đủ để tạo ra sự tăng trưởng bùng nổ có thể tự mình kiềm chế lạm phát.

"Tôi nghĩ năng suất đã tăng lên," Barkin nói với các phóng viên. "Tất nhiên, điều khó khăn với năng suất là nó không thể đo lường một cách hoàn hảo."

Ông nói thêm rằng mặc dù ông sẵn sàng đón nhận ý tưởng về sự cải thiện bền vững, nhưng hiện tại ông vẫn chưa tin tưởng vào triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ hơn. "Chúng ta có thể sẽ có thêm thông tin theo thời gian... rằng những gì chúng ta thấy trong quý ba thực sự đang tiếp diễn," Barkin nói. "Điều đó sẽ thật tuyệt vời. Nhưng tôi nghĩ chúng ta cần phải chờ xem."

Một cuộc tranh luận quan trọng đối với chính sách của Cục Dự trữ Liên bang

Năng suất cao hơn cho phép các công ty tăng sản lượng với ít nguồn lực hơn, giảm nhu cầu chuyển chi phí sang người tiêu dùng thông qua giá cả cao hơn. Động lực này là trọng tâm trong lập luận của những nhân vật như ứng cử viên chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh và Thống đốc hiện tại Stephen Miran. Họ lập luận rằng những tiến bộ công nghệ, đặc biệt là trong trí tuệ nhân tạo, có thể giải phóng đủ năng suất để đảm bảo việc cắt giảm lãi suất hơn nữa, ngay cả khi lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed khoảng một điểm phần trăm.

Ông Barkin thừa nhận rằng việc tăng năng suất, kết hợp với việc bãi bỏ quy định và cắt giảm thuế, có thể thúc đẩy nền kinh tế. Tuy nhiên, ông phản đối việc so sánh trực tiếp với một thời điểm quan trọng trong lịch sử Cục Dự trữ Liên bang.

Vì sao đây không phải là sự lặp lại của những năm 1990?

Barkin lập luận rằng môi trường kinh tế hiện tại về cơ bản khác với môi trường mà cựu Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Alan Greenspan đã trải qua vào những năm 1990. Vào thời điểm đó, Greenspan nổi tiếng vì đã chống lại những lời kêu gọi tăng lãi suất, đặt cược chính xác rằng sự bùng nổ công nghệ máy tính đang nổi lên sẽ thúc đẩy tăng trưởng không lạm phát.

Barkin đã nêu bật những điểm khác biệt chính:

• Thập niên 1990: Nhu cầu mạnh mẽ, nhưng lạm phát không phải là mối lo ngại đáng kể.

• Hiện nay: Nhu cầu không còn mạnh mẽ, trong khi lạm phát vẫn ở mức cao dai dẳng và không có dấu hiệu cải thiện trong năm qua.

"Trong trường hợp của họ, nhu cầu khá mạnh... nhưng lạm phát thì không. Trong trường hợp của chúng ta, nhu cầu không mạnh bằng, và lạm phát cao hơn," Barkin giải thích. "Đó chỉ là một câu chuyện khác." Ông nhấn mạnh rằng công chúng hiện đang phải đối mặt với giai đoạn 5 năm mà ngân hàng trung ương đã không đạt được mục tiêu lạm phát.

Lý do tạm dừng việc giảm giá

Lạm phát dai dẳng là lý do chính khiến Cục Dự trữ Liên bang tạm dừng chu kỳ cắt giảm lãi suất vào tuần trước. Các nhà hoạch định chính sách lo ngại rằng một thời kỳ dài giá cả cao có thể ăn sâu vào tâm lý công chúng, khiến việc kiềm chế lạm phát trở nên khó khăn hơn.

"Lạm phát... vẫn đang ở mức cao hơn mục tiêu của chúng ta. Tình trạng này đã kéo dài từ năm 2021," ông Barkin nói. "Tôi xem việc liên tục không đạt được mục tiêu này là rất nghiêm trọng... Số liệu lạm phát ngày hôm nay, bất kể nguyên nhân là gì, đều ảnh hưởng đáng kể đến lạm phát ngày mai."

Mặc dù Barkin không phải là thành viên có quyền bỏ phiếu trong ủy ban chính sách của Fed năm nay, nhưng quan điểm của ông phù hợp với cách tiếp cận chờ đợi và quan sát hiện tại của ngân hàng trung ương khi họ theo dõi các dữ liệu sắp tới về nền kinh tế, thị trường lao động và giá cả.

Nhìn về năm 2026, chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Richmond cho biết ông kỳ vọng nền kinh tế sẽ tiếp tục phục hồi mạnh mẽ, được hỗ trợ bởi "các biện pháp kích thích đáng kể" từ việc bãi bỏ quy định và giảm thuế. Ông lưu ý rằng các nhà lãnh đạo doanh nghiệp vẫn tự tin, báo cáo rằng "nhu cầu vẫn tốt", khiến cho việc người tiêu dùng hoặc các công ty cắt giảm chi tiêu là điều khó xảy ra.