Vòng xoáy nợ địa phương của Trung Quốc ngày càng sâu sắc trong bối cảnh thị trường bất động sản suy thoái kéo dài và lo ngại giảm phát

Kinh tế

Tóm tắt:

Nợ của chính quyền địa phương Trung Quốc đã tăng vọt lên mức kỷ lục 134 nghìn tỷ nhân dân tệ, do doanh thu bán đất giảm mạnh và hoạt động tài trợ cơ sở hạ tầng mạnh mẽ...

Nợ chính quyền địa phương đạt kỷ lục trong bối cảnh bán đất sụp đổ

Gánh nặng nợ của chính quyền địa phương Trung Quốc đã tăng mạnh vào năm 2025, ước tính đạt 134 nghìn tỷ nhân dân tệ (khoảng 18,9 nghìn tỷ đô la Mỹ). Con số này bao gồm cả trái phiếu chính quyền địa phương và các khoản vay ngoài bảng cân đối kế toán thông qua các Công cụ Tài chính Chính quyền Địa phương (LGFV), các tổ chức tài trợ cho phát triển cơ sở hạ tầng.

Sự tích tụ nợ nhanh chóng này có liên quan trực tiếp đến sự suy thoái bất động sản đang diễn ra. Doanh số bán đất, vốn là nền tảng của nguồn thu chính quyền địa phương, đã giảm mạnh. Từ tháng 1 đến tháng 10, tổng doanh số bán đất đạt dưới 2,5 nghìn tỷ nhân dân tệ, giảm so với mức 8,7 nghìn tỷ nhân dân tệ của năm 2021. Hơn 10% các phiên đấu giá đất hiện không có người trả giá, và doanh số bán đất năm 2025 dự kiến sẽ giảm xuống còn khoảng 3 nghìn tỷ nhân dân tệ.

Khi nguồn thu từ đất đai cạn kiệt, chính quyền địa phương đã tích cực phát hành trái phiếu. Tính đến tháng 11, khối lượng trái phiếu chính quyền địa phương mới đã vượt 10 nghìn tỷ nhân dân tệ, vượt qua tổng số của năm ngoái và đánh dấu mức cao nhất từ trước đến nay. Tổng nợ trái phiếu địa phương hiện ở mức 54 nghìn tỷ nhân dân tệ, trong khi nợ ẩn thông qua trái phiếu doanh nghiệp do LGFV phát hành ước tính là 87 nghìn tỷ nhân dân tệ.

Nợ ngoài bảng cân đối kế toán và hiệu suất LGFV yếu gây ra cảnh báo

Mặc dù các LGFV vẫn hoạt động, nhưng khả năng sinh lời của chúng ngày càng bị đặt dấu hỏi. Gần 10% hiện đang thua lỗ, và chỉ 3% có tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu trên 4%. Lợi nhuận ròng năm 2024 của các công ty này vào khoảng 550 tỷ nhân dân tệ, nhưng con số này được hỗ trợ đáng kể bởi hơn 1 nghìn tỷ nhân dân tệ tiền trợ cấp của chính phủ. Nếu không có những hỗ trợ này, gần một nửa số LGFV sẽ ở trong tình trạng lỗ.

Điều này làm dấy lên mối lo ngại về mặt cấu trúc: Các LGFV phụ thuộc rất nhiều vào hỗ trợ của nhà nước nhưng lại đóng góp rất ít vào thu nhập bền vững. Vai trò của họ trong các dự án cơ sở hạ tầng có biên lợi nhuận thấp với thời gian hoàn vốn dài khiến khả năng trả nợ của họ vốn đã yếu. Tuy nhiên, nhiều doanh nghiệp vẫn tiếp tục hoạt động dựa trên sự bảo lãnh ngầm của chính phủ và hưởng lợi từ lãi suất cực thấp do áp lực giảm phát liên tục.

Nới lỏng tiền tệ giúp kéo dài thời gian nhưng không loại bỏ rủi ro

Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã thực hiện nới lỏng tiền tệ mạnh mẽ để hỗ trợ nền kinh tế, đẩy lợi suất trái phiếu LGFV trung bình xuống 2,1% vào năm 2025, giảm 1,4 điểm phần trăm so với năm 2021. Điều này phù hợp với mức giảm lợi suất trái phiếu chính phủ, báo hiệu rằng thị trường đang coi LGFV gần giống như nợ chính phủ.

Lợi suất thấp hơn này là kết quả của tình trạng giảm phát kéo dài và nhu cầu nội địa yếu, gây áp lực buộc các cơ quan chức năng phải tiếp tục kích thích tiền tệ. Tuy nhiên, sự hỗ trợ này chỉ trì hoãn chứ không giải quyết được nguy cơ khủng hoảng tài chính.

Áp dụng điều kiện bền vững Domar (nợ chỉ ổn định khi tăng trưởng GDP danh nghĩa vượt quá lãi suất danh nghĩa), quỹ đạo tăng trưởng của Trung Quốc dường như ngày càng mong manh. Tăng trưởng GDP danh nghĩa đã chậm lại chỉ còn 3%, trong khi lãi suất vẫn dưới 2%. Khoảng cách thu hẹp cho thấy nợ đang trở nên kém bền vững hơn, đặc biệt là trong bối cảnh giảm phát kéo dài.

Những lỗ hổng về cấu trúc bị phơi bày trong bối cảnh căng thẳng tài chính

Căng thẳng tài khóa đã thúc đẩy Bắc Kinh hành động. Vào mùa thu năm 2024, chính quyền của Chủ tịch Tập Cận Bình đã phê duyệt việc phát hành thêm 10 nghìn tỷ nhân dân tệ trái phiếu, nhằm chuyển một số khoản nợ của các doanh nghiệp nhà nước (LGFV) trở lại chính quyền địa phương để tránh một cuộc khủng hoảng vỡ nợ toàn diện. Động thái này khẳng định nhận thức của chính phủ về mối đe dọa hệ thống do các doanh nghiệp nhà nước (LGFV) sử dụng đòn bẩy quá mức gây ra.

Tuy nhiên, các biện pháp như vậy chỉ chuyển dịch nợ chứ không giảm bớt. Rủi ro tiềm ẩn vẫn còn, và các LGFV tiếp tục hoạt động dưới những động cơ bị bóp méo. Mô hình tài khóa hiện tại, vốn phụ thuộc nặng nề vào tăng trưởng dựa trên nợ thông qua việc bán đất và cơ sở hạ tầng, đang chịu áp lực đáng kể và Bắc Kinh đang bắt đầu cắt giảm chi tiêu tùy ý, một dấu hiệu cho thấy ngay cả chính quyền trung ương cũng lo ngại về khả năng duy trì nợ trong tương lai.

Vòng xoáy tài chính nguy hiểm giữa giảm phát

Tình hình nợ trong nước của Trung Quốc đã bước vào giai đoạn bấp bênh. Mặc dù nới lỏng tiền tệ và bảo lãnh ngầm của nhà nước cho đến nay đã ngăn chặn được khủng hoảng, nhưng sự mất cân bằng cơ cấu (doanh thu đất đai giảm, tài chính LGFV không minh bạch, và tăng trưởng GDP danh nghĩa chậm chạp) đang ngày càng trầm trọng.

Giảm phát, vốn từng là một giải pháp tạm thời để giảm bớt gánh nặng trả lãi, giờ đây đang tự thân trở thành một mối đe dọa. Nếu không có những cải cách có ý nghĩa đối với chính sách tài khóa và việc xem xét lại mô hình tăng trưởng dựa trên cơ sở hạ tầng, Trung Quốc có nguy cơ rơi vào vòng xoáy nợ dài hạn, có thể kìm hãm các mục tiêu phát triển quốc gia và làm lung lay niềm tin của các nhà đầu tư toàn cầu.

Đất nước đang đứng trước ngã ba đường: trì hoãn hành động quyết định và đối mặt với rủi ro ngày càng tăng, hoặc chấp nhận tái cấu trúc đau đớn trước khi thị trường buộc phải hành động.

Nguồn: Nikkei Châu Á

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Bạn nên hiểu và thừa nhận rằng, việc đầu tư với các chiến lược này chứa mức độ rủi ro cao. Đầu tư hoặc giao dịch theo bất cứ chiến lược hoặc phương thức đầu tư nào cũng có thể xảy ra tổn thất. Nội dung trong trang web này chỉ mang tính tham khảo, và không tạo thành lời khuyên đầu tư. Bạn là người duy nhất chịu trách nhiệm về hoạt động đầu tư của bạn, bao gồm xem xét mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc các nhu cầu khác của bạn.

Tuyên bố rủi ro

Giao dịch các công cụ tài chính như cổ phiếu, tiền tệ, hàng hóa, hợp đồng tương lai, trái phiếu, quỹ hoặc tiền kỹ thuật số tiềm ẩn mức độ rủi ro cao, bao gồm rủi ro mất một phần hoặc toàn bộ vốn đầu tư, và có thể không phù hợp với mọi nhà đầu tư.

Trước khi quyết định giao dịch các công cụ tài chính hoặc tiền điện tử, bạn cần hiểu đầy đủ về rủi ro và chi phí giao dịch trên thị trường tài chính, thận trọng cân nhắc đối tượng đầu tư, và tiến hành tư vấn chuyên môn cần thiết. Dữ liệu trên trang web này không nhất thiết là theo thời gian thực hay chính xác. Dữ liệu và giá cả trên trang web không nhất thiết là thông tin do bất kỳ sở giao dịch nào cung cấp, nhưng có thể được cung cấp bởi các nhà tạo lập thị trường. Bạn chịu trách nhiệm hoàn toàn về tất cả quyết kết giao dịch bạn đã thực hiện. Chúng tôi không chấp nhận bất cứ nghĩa vụ nào trước bất kỳ tổn thất hay thiệt hại nào xảy ra từ kết quả giao dịch của bạn, hoặc trước việc bạn dựa vào thông tin có trong trang web này.

Bạn không được phép sử dụng, lưu trữ, sao chép, hiển thị, sửa đổi, truyền hay phân phối dữ liệu có trên trang web này và chưa nhận được sự cho phép rõ ràng bằng văn bản của Trang web này. Tất cả các quyền sở hữu trí tuệ đều được bảo hộ bởi các nhà cung cấp và/hoặc sở giao dịch cung cấp dữ liệu có trên trang web này.

Tìm kiếm gần đây

Xu hướng tìm kiếm

Thị trường

Phân tích

Người dùng

24x7

Lịch kinh tế

Học tập

Dữ liệu