Vì sao đợt tăng giá mạnh mẽ của bạc lại được xây dựng trên nền tảng không vững chắc?

Lực lượng Nga đã phát động một làn sóng tấn công bằng máy bay không người lái quy mô lớn trên khắp Ukraine, nhắm mục tiêu mạnh vào cơ sở hạ tầng năng lượng ở thành phố cảng Odessa phía nam. Tổng thống Ukraine Volodymyr Zelenskiy tuyên bố cuộc tấn công này đe dọa trực tiếp đến những nỗ lực ngoại giao đang diễn ra nhằm chấm dứt chiến tranh.

Cuộc tấn công diễn ra suốt đêm liên quan đến khoảng 165 máy bay không người lái được triển khai nhằm vào các thành phố từ Lviv ở phía tây đến Kharkiv ở phía đông. Trọng tâm chính là Odessa, nơi ông Zelenskiy báo cáo trên nền tảng mạng xã hội X rằng hơn 50 máy bay không người lái đã tấn công các cơ sở năng lượng, làm hàng chục người bị thương.

Chiến lược này dường như được tính toán để lợi dụng điều kiện mùa đông khắc nghiệt, khi nhiệt độ đóng băng gây khó khăn cho nguồn cung cấp nhiệt và nước sinh hoạt cho các gia đình Ukraine. Các cuộc tấn công nhằm mục đích làm tê liệt hệ thống năng lượng vốn đã bị hư hại của quốc gia.

Đàm phán hòa bình gặp trở ngại giữa lúc xảy ra các cuộc không kích.

Các vụ tấn công diễn ra trùng với thời điểm diễn ra một loạt các cuộc đàm phán hòa bình do Mỹ làm trung gian giữa các nhà đàm phán Nga và Ukraine, một phần của sáng kiến ​​do Tổng thống Donald Trump khởi xướng. Ông Zelenskiy lập luận rằng hành động của Điện Kremlin đang làm suy yếu tiến trình ngoại giao mong manh này.

"Mỗi cuộc tấn công như vậy của Nga đều làm xói mòn tiến trình ngoại giao vẫn đang diễn ra và làm suy yếu những nỗ lực của các đối tác đang giúp chấm dứt cuộc chiến này", ông nói, đồng thời kêu gọi Mỹ và các đồng minh châu Âu tăng cường áp lực lên Moscow. "Nếu không gây áp lực lên kẻ xâm lược, chiến tranh sẽ không chấm dứt."

Các cuộc đàm phán, bắt đầu từ tuần trước tại Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, dự kiến ​​sẽ tiếp tục nhưng vẫn chưa mang lại kết quả cụ thể. Các cuộc đàm phán ở Abu Dhabi được các quan chức của chính quyền Trump mô tả là mang tính xây dựng, đặc biệt là vì hai bên đã gặp mặt trực tiếp thay vì thông qua trung gian.

Những điểm mấu chốt gây vướng mắc trong đàm phán

Những bất đồng sâu sắc về quyền kiểm soát lãnh thổ vẫn là trở ngại chính. Nga tiếp tục yêu cầu lực lượng Ukraine rút khỏi các khu vực ở vùng Donbas phía đông mà quân đội Nga chưa chiếm được. Yêu cầu này, bao gồm các phần của vùng Donetsk và Luhansk, đã bị ông Zelenskiy bác bỏ.

Bất chấp tình trạng bế tắc, nhà lãnh đạo Ukraine đã chỉ ra một số tiến triển, đặc biệt là về việc thiết lập các đảm bảo an ninh từ phía Hoa Kỳ.

Vì sao Odesa vẫn là mục tiêu trọng yếu

Odesa và vùng lân cận có cơ sở hạ tầng cảng Biển Đen quan trọng, thiết yếu cho việc xuất khẩu ngũ cốc của Ukraine. Tầm quan trọng chiến lược này đã khiến thành phố trở thành mục tiêu thường xuyên của các cuộc tấn công từ phía Nga kể từ khi cuộc xâm lược toàn diện bắt đầu vào tháng 2 năm 2022.

Theo công ty điều hành lưới điện quốc gia Ukrenergo, các cuộc tấn công gần đây đã gây hư hại cơ sở hạ tầng điện của khu vực, dẫn đến mất điện cục bộ. Những sự cố mất điện này cộng thêm hơn 500 sự cố mất điện do thời tiết trên toàn quốc. Tuy nhiên, không có thiệt hại nào được báo cáo đối với các cơ sở cảng.

Tập đoàn dầu khí quốc doanh của Ả Rập Xê Út, Aramco, đã phát hành thành công trái phiếu trị giá 4 tỷ đô la, đánh dấu bước đi đầu tiên của họ vào thị trường nợ trong năm nay. Động thái này diễn ra trong bối cảnh giá dầu toàn cầu vẫn yếu, dao động quanh mức 60 đô la một thùng.

Công ty này, vốn là nhà xuất khẩu dầu thô lớn nhất thế giới, ban đầu đã công bố kế hoạch phát hành trái phiếu quốc tế bằng đô la Mỹ theo Chương trình Trái phiếu Trung hạn Toàn cầu, cho biết số lượng cuối cùng sẽ phụ thuộc vào điều kiện thị trường.

Nhu cầu vượt trội cho thấy niềm tin của nhà đầu tư.

Đợt phát hành trái phiếu này cuối cùng đã huy động được 4 tỷ đô la thông qua bốn đợt phát hành, thu hút hơn 21 tỷ đô la đơn đặt hàng từ các nhà đầu tư.

Nhu cầu đặc biệt cao này đã cho phép Aramco có được các điều khoản ưu đãi hơn. Theo các nguồn tin thị trường, công ty đã có thể đưa ra mức lợi suất thấp hơn so với trái phiếu kho bạc Mỹ chuẩn mực so với dự báo ban đầu, qua đó giảm chi phí vay vốn.

Một xu hướng tăng cường vay mượn

Mặc dù đây là đợt phát hành trái phiếu đầu tiên của Aramco trong năm nay, nhưng nó đánh dấu đợt phát hành nợ thứ hai của công ty trong vòng năm tháng qua, cho thấy một xu hướng ngày càng tăng. Vào tháng 9 năm 2025, công ty dầu khí này đã chào bán trái phiếu Hồi giáo, được gọi là sukuk, với kỳ hạn năm và mười năm.

Việc chuyển sang thị trường nợ diễn ra sau một thời kỳ áp lực tài chính do giá dầu giảm. Giá dầu thấp hơn đã làm giảm dòng tiền của Aramco, với số liệu quý 1 cho thấy sự sụt giảm và kết quả quý 2 cho thấy mức giảm thậm chí còn lớn hơn cả về dòng tiền và lợi nhuận khi giá dầu giảm mạnh.

Tình hình tài chính của Vương quốc trở nên căng thẳng do giá dầu giảm.

Việc Aramco phát hành trái phiếu gần đây là một phần của xu hướng gia tăng vay nợ rộng hơn của Ả Rập Xê Út khi Vương quốc này đang phải vật lộn với tác động tài chính từ doanh thu dầu mỏ giảm sút. Xu hướng này cho thấy tình hình tài chính của quốc gia đang gặp khó khăn.

Các hoạt động vay nợ gần đây khác bao gồm:

• Ả Rập Xê Út: Vương quốc này đã bán 5,5 tỷ đô la trái phiếu Hồi giáo, nhận được tổng đơn đặt hàng là 17,5 tỷ đô la.

• Quỹ Đầu tư Công (PIF): Quỹ tài sản quốc gia đã huy động được 2 tỷ đô la bằng cách bán trái phiếu đô la kỳ hạn 10 năm để tài trợ cho các kế hoạch đầu tư của mình.

Thâm hụt ngân sách của Ả Rập Xê Út đã gia tăng trong năm ngoái do giá dầu duy trì ở mức thấp hơn nhiều so với mức ước tính 90 đô la/thùng mà Vương quốc cần để cân bằng ngân sách, khiến cả chính phủ và công ty chủ lực của nước này ngày càng phải huy động vốn từ thị trường nợ.

Đức đã huy động thành công 6,5 tỷ euro từ đợt phát hành trái phiếu chính phủ kỳ hạn 20 năm đầu tiên, thu hút lượng đơn đặt hàng gần như kỷ lục từ các nhà đầu tư, cho thấy nhu cầu rất lớn đối với trái phiếu chính phủ.

Đợt phát hành trái phiếu mới đáo hạn tháng 5 năm 2047 đã thu hút lượng đặt mua vượt quá 72 tỷ euro, chỉ thấp hơn một chút so với kỷ lục quốc gia được thiết lập cho trái phiếu kỳ hạn 30 năm cách đây hai năm. Theo các nguồn tin thân cận với thương vụ này, giá cuối cùng được ấn định ở mức cao hơn 2 điểm cơ bản so với các trái phiếu tương đương, thấp hơn một chút so với mức hướng dẫn ban đầu.

Vụ bán trái phiếu mang tính bước ngoặt này là một phần trong chiến lược rộng lớn hơn của chính phủ nhằm tăng cường phát hành trái phiếu và mở rộng phạm vi kỳ hạn. Động thái này diễn ra sau khi nới lỏng các giới hạn vay nợ nghiêm ngặt vào năm ngoái, một nỗ lực nhằm vực dậy nền kinh tế lớn nhất châu Âu.

Nhu cầu trái phiếu toàn cầu tăng mạnh

Việc phát hành trái phiếu thành công của Đức đánh dấu một khởi đầu năm mới sôi động chưa từng có đối với hoạt động bán trái phiếu toàn cầu, khi các nhà đi vay tận dụng nhu cầu mạnh mẽ từ các nhà đầu tư. Các quốc gia châu Âu khác, bao gồm Ý và Bồ Đào Nha, cũng đã ghi nhận số lượng đơn đặt hàng kỷ lục đối với các đợt phát hành trái phiếu của họ trong thời gian gần đây.

Các nhà chức trách tài chính dự đoán sẽ có sự quan tâm mạnh mẽ, một phần là do cuộc cải tổ hệ thống lương hưu của Hà Lan - hệ thống lớn nhất trong khu vực - đã làm giảm nhu cầu đối với trái phiếu kỳ hạn dài 30 năm và chuyển trọng tâm sang các kỳ hạn trung bình.

"Đây là một khởi đầu năm rất tốt cho tất cả các khoản đầu tư hợp vốn này," Evelyne Gomez-Liechti, chiến lược gia tại Mizuho International plc, cho biết. "Các nhà đầu tư hài lòng khi có thể đầu tư vào các khoản vay có rủi ro tại Đức với mức lợi suất hiện tại."

Sức hút của lợi suất trái phiếu 20 năm

Yếu tố chính thúc đẩy nhu cầu cao là sức hấp dẫn của lợi suất hiện tại. Lợi suất trái phiếu chính phủ Đức kỳ hạn 20 năm đang giao dịch quanh mức 3,39%, gần mức cao nhất trong 14 năm đạt được vào tháng trước.

Hơn nữa, kỳ hạn trái phiếu này được coi là tương đối rẻ. So với các trái phiếu cùng kỳ hạn 10 năm và 30 năm, trái phiếu kỳ hạn 20 năm đang được giao dịch ở mức giá phải chăng nhất trong hơn một thập kỷ, tạo nên cơ hội hấp dẫn cho các nhà đầu tư.

Hình 1: Chênh lệch giữa trái phiếu Đức kỳ hạn 20 năm và trái phiếu kỳ hạn 10 năm, 30 năm đã mở rộng đáng kể, khiến kỳ hạn này trở nên hấp dẫn hơn bao giờ hết đối với các nhà đầu tư trước đợt phát hành.

Mặc dù Đức thỉnh thoảng đã phát hành trái phiếu có kỳ hạn này trong thập kỷ qua, nhưng đó là những trái phiếu ban đầu được phát hành với kỳ hạn dài hơn và đã bị rút ngắn theo thời gian. Đợt phát hành này đánh dấu lần phát hành mới đầu tiên nhắm mục tiêu cụ thể vào phân khúc kỳ hạn 20 năm.

"Phân khúc cho vay 20 năm đang được phát triển để đáp ứng nhu cầu," ông Tammo Diemer, đồng giám đốc cơ quan tài chính của Đức, cho biết khi kế hoạch này được công bố lần đầu tiên vào tháng trước.

Những bài học từ kinh nghiệm của Hoa Kỳ

Quyết định phát hành trái phiếu kỳ hạn 20 năm mới cần được xem xét trong bối cảnh lịch sử. Năm năm trước, Hoa Kỳ đã gặp khó khăn trong việc tìm kiếm người mua ổn định khi tái phát hành trái phiếu kỳ hạn 20 năm của mình. Một cuộc đấu giá kém hiệu quả đáng chú ý vào tháng 5 năm đó thậm chí còn gây ra một đợt bán tháo trên thị trường rộng lớn hơn.

Steven Mnuchin, người từng giữ chức Bộ trưởng Tài chính dưới thời Tổng thống Donald Trump và đã đưa trái phiếu trở lại thị trường, sau đó thừa nhận động thái này "gây tốn kém cho người đóng thuế".

Tuy nhiên, nhu cầu thị trường dường như đã thay đổi. Một đợt phát hành trái phiếu 20 năm gần đây tại Mỹ đã được đăng ký mua vượt mức cao thứ hai trong lịch sử, cho thấy nhu cầu của nhà đầu tư đối với kỳ hạn này đang được cải thiện.

Chiến lược phân phối và sức khỏe thị trường

Đức đã lựa chọn phương thức phát hành trái phiếu theo hình thức hợp vốn, một phương pháp thường tốn kém hơn so với đấu giá truyền thống nhưng cho phép các chính phủ huy động được số tiền lớn một cách nhanh chóng đồng thời đa dạng hóa cơ sở nhà đầu tư. Các nhà bảo lãnh phát hành cho thương vụ này bao gồm Barclays plc, BNP Paribas SA, Citigroup Inc, Deutsche Bank AG, JPMorgan Chase Co và Morgan Stanley.

Nhu cầu mạnh mẽ đối với trái phiếu chính phủ Đức không chỉ giới hạn ở đợt phát hành này. Hôm thứ Ba, cơ quan tài chính cũng đã bán các trái phiếu kỳ hạn hai năm mới thông qua hình thức đấu giá thông thường, và cũng nhận được sự quan tâm mạnh mẽ từ các nhà đầu tư.

Nguồn: Euronews

Theo Phó Thống đốc Jan Frait, Ngân hàng Quốc gia Séc (CNB) có thể xem xét giảm lãi suất nhẹ tại cuộc họp chính sách sắp tới, chủ yếu do những thay đổi kinh tế diễn ra bên ngoài đất nước.

Trong một cuộc phỏng vấn hôm thứ Hai, Frait cho rằng các áp lực bên ngoài, chẳng hạn như việc các ngân hàng trung ương lớn khác có thể cắt giảm lãi suất, hiện là một yếu tố trọng tâm mà hội đồng quản trị của CNB cần cân nhắc.

"Theo quan điểm của tôi, các yếu tố bên ngoài chính là nội dung chính của cuộc họp và nên là trọng tâm của nó," Frait nói, mô tả chúng là "một tập hợp các yếu tố rất, rất mạnh."

Những thách thức toàn cầu so với dữ liệu kinh tế địa phương

Việc tập trung vào các xu hướng quốc tế đánh dấu một bước ngoặt quan trọng, khi nền kinh tế trong nước của Cộng hòa Séc cho thấy những dấu hiệu thường hỗ trợ việc duy trì lãi suất cao hơn. Ông Frait thừa nhận rằng sự phục hồi trong nước, thị trường lao động khan hiếm, tiền lương tăng cao và chính sách tài khóa lỏng lẻo đều là những yếu tố chống lại việc nới lỏng tiền tệ.

Ông tuyên bố: "Những diễn biến trên thị trường lao động và tiền lương thực sự là lý do chính đáng để duy trì lãi suất ở mức tương đối cao."

Bất chấp những tín hiệu tích cực từ thị trường địa phương, phó thống đốc dự báo rằng lãi suất có thể sẽ ổn định hoặc giảm tối đa 50 điểm cơ bản trong suốt năm nay.

Lập trường chính sách thay đổi của CNB

Động thái chính sách gần đây nhất của ngân hàng trung ương là vào tháng 5 năm 2025, khi họ cắt giảm lãi suất repo chính xuống còn một nửa, tức 3,50%, trước khi tạm dừng.

Ban đầu, Ngân hàng Trung ương Séc (CNB) đã ra tín hiệu rằng điều chỉnh tiếp theo có thể sẽ là tăng lãi suất. Tuy nhiên, hội đồng quản trị đã thay đổi quan điểm vào tháng 12, thay đổi đánh giá rủi ro chính thức về việc đạt mục tiêu lạm phát 2% từ "lạm phát" sang "trung lập". Sự điều chỉnh này đã mở ra cơ hội thảo luận về khả năng giảm lãi suất.

Cuộc họp tiếp theo của ngân hàng vào ngày 5 tháng 2 sẽ rất quan trọng, vì các thành viên hội đồng quản trị sẽ xem xét các dự báo kinh tế mới cùng với quyết định về lãi suất. Ông Frait nhấn mạnh tầm quan trọng của việc hoạch định chính sách chủ động nhưng không tiết lộ ông dự định sẽ bỏ phiếu như thế nào.

Thủ tướng Narendra Modi đã công bố một kế hoạch đầy tham vọng nhằm thu hút 100 tỷ đô la Mỹ (395,45 tỷ ringgit) đầu tư vào lĩnh vực dầu khí của Ấn Độ vào cuối thập kỷ này. Phát biểu qua video tại hội nghị Tuần lễ Năng lượng Ấn Độ, ông Modi đã vạch ra chiến lược tập trung vào việc mở rộng hoạt động khoan thăm dò sang các khu vực trước đây bị hạn chế.

Để hỗ trợ cho nỗ lực này, Ấn Độ cũng có kế hoạch tăng công suất lọc dầu thêm một triệu thùng mỗi ngày, đạt tổng cộng sáu triệu thùng. Động thái này thể hiện cam kết lâu dài đối với việc chế biến năng lượng trong nước và mang lại triển vọng nhu cầu ổn định cho các nhà thăm dò tiềm năng.

Giải quyết vấn đề Ấn Độ phụ thuộc quá nhiều vào dầu mỏ nước ngoài

Sáng kiến ​​mới này nhằm giải quyết một điểm yếu kinh tế kéo dài. Trong nhiều thập kỷ, sản lượng dầu mỏ nội địa của Ấn Độ đã không đáp ứng kịp nhu cầu tăng cao, buộc nước này phải nhập khẩu 90% lượng dầu thô và một nửa nhu cầu khí đốt tự nhiên.

Việc phụ thuộc quá nhiều vào năng lượng nước ngoài là một gánh nặng đáng kể đối với dự trữ ngoại hối của quốc gia. Chỉ riêng trong tháng 12, nhập khẩu dầu khí chiếm 17% tổng giá trị hàng hóa xuất khẩu từ nước ngoài.

Hiện tại, sản lượng dầu mỏ nội địa của Ấn Độ trung bình chỉ đạt 550.000 thùng mỗi ngày – tương đương với tổng sản lượng của các thành viên OPEC là Congo và Gabon, nhưng chỉ chiếm một phần nhỏ so với tổng mức tiêu thụ của cả nước.

Một kỷ nguyên mới: Mở ra những vùng đất rộng lớn cho việc khám phá

Để đảo ngược xu hướng này, Ấn Độ đang mở cửa gần một triệu km vuông diện tích các khu vực trước đây bị khoanh vùng cho hoạt động thăm dò dầu khí. Lãnh thổ mới này được bổ sung vào 170 lô đã có sẵn để khoan.

Một thành phần quan trọng của chiến lược này là Nhiệm vụ Thăm dò Nước sâu Quốc gia, được khởi động vào tháng 8 năm ngoái. Các mục tiêu của nhiệm vụ bao gồm:

• Khai thác trữ lượng dầu khí từ 600 triệu đến 1.200 triệu tấn.

• Khoan 40 giếng thăm dò mới để tìm kiếm các mỏ dầu khí mới.

• Tăng gấp đôi dự trữ quốc gia vào năm 2032.

• Tăng gấp ba sản lượng trong nước vào năm 2047.

• Cuối cùng, giảm đáng kể sự phụ thuộc vào thư viện nhập khẩu tới 88%.