Việc Fed tạm dừng cắt giảm lãi suất: Chính trị, thị trường lao động và rủi ro USD

Cục Dự trữ Liên bang đang phải đối mặt với một loạt khó khăn chính trị, buộc họ phải giữ lãi suất ổn định để bảo vệ tính độc lập về mặt thể chế. Mặc dù thị trường lao động Mỹ vẫn ổn định, nhưng sự mong manh của nó củng cố lập trường thận trọng của ngân hàng trung ương, ngay cả khi lạm phát vượt mục tiêu.

Trong khi đó, thị trường tương lai không dự báo bất kỳ đợt cắt giảm lãi suất nào trong tương lai gần, với kỳ vọng về việc nới lỏng đáng kể được đẩy lùi đến giữa năm. Sự cân bằng tinh tế này diễn ra trong bối cảnh rủi ro khủng hoảng niềm tin vào đồng đô la Mỹ ngày càng gia tăng, có khả năng gây ra hiện tượng tự giảm giá nếu uy tín của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) bị suy yếu.

Hình 1: Lãi suất chính sách của Mỹ đã tăng lên để chống lạm phát, với cả chỉ số CPI và PCE đều cho thấy xu hướng giảm sau khi đạt đỉnh vào năm 2022.

Áp lực chính trị ngày càng gia tăng đối với Cục Dự trữ Liên bang.

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đang hoạt động trong một môi trường chính trị ngày càng căng thẳng, với việc chính quyền liên tục thúc đẩy việc cắt giảm lãi suất đáng kể. Điều này đã biến chính sách tiền tệ thành một chiến trường chính trị, một cuộc xung đột gần đây đã leo thang với hành động pháp lý chống lại Chủ tịch Fed Jerome Powell. Động thái này được nhiều người coi là một nỗ lực trực tiếp nhằm gây áp lực lên ban lãnh đạo ngân hàng trung ương.

Phản ứng kiên quyết và công khai của Powell cho thấy Cục Dự trữ Liên bang (Fed) không sẵn sàng nhượng bộ. Trong bối cảnh này, việc tạm dừng cắt giảm lãi suất không chỉ là một quyết định chính sách đơn thuần; đó còn là tín hiệu rõ ràng về tính độc lập của thể chế.

Việc duy trì sự thống nhất giữa các nhà hoạch định chính sách hiện nay là vô cùng quan trọng. Điều này có thể sẽ gặp nhiều khó khăn, khi Thống đốc Miran dự kiến ​​sẽ phản đối và ủng hộ việc cắt giảm lãi suất mạnh mẽ, trong khi Thống đốc Bowman cũng thể hiện sự ưu tiên cho lãi suất thấp hơn.

Vì sao việc giảm lãi suất hiện chưa thể thực hiện được?

Trong bối cảnh đó, cuộc họp sắp tới của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) gần như chắc chắn sẽ kết thúc với việc lãi suất không thay đổi. Fed đã báo hiệu ý định tạm dừng sau khi thực hiện ba lần cắt giảm lãi suất liên tiếp trong tháng Giêng, đưa mục tiêu lãi suất quỹ liên bang xuống mức từ 3,50% đến 3,75%. Kể từ đầu năm 2024, lãi suất đã được giảm tổng cộng 175 điểm cơ bản.

Theo Powell và các nhà hoạch định chính sách khác, lãi suất hiện đang ở mức gần trung lập. Quan điểm này ủng hộ cách tiếp cận "chờ đợi và quan sát", cho phép Fed dựa nhiều hơn vào dữ liệu sắp tới trước khi thực hiện các điều chỉnh chính sách tiếp theo.

Thị trường hợp đồng tương lai đang định giá điều gì?

Thị trường hợp đồng tương lai quỹ liên bang cũng đồng tình với đánh giá này. Giá thị trường cho thấy xác suất cắt giảm lãi suất thêm một lần nữa vào tháng Giêng là rất thấp, và khả năng điều chỉnh vào tháng Ba hoặc tháng Tư cũng rất hạn chế. Các nhà giao dịch chỉ bắt đầu thấy khả năng nới lỏng tiền tệ hơn nữa đáng kể vào tháng Sáu.

Hình 2: Dữ liệu Hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang cho thấy thị trường dự đoán sẽ có sự gia tăng đáng kể các đợt cắt giảm lãi suất từ ​​đầu năm 2026, với lãi suất qua đêm dự kiến ​​sẽ giảm trước khi ổn định vào năm 2027.

Sự ổn định của thị trường lao động vẫn là một yếu tố then chốt.

Thị trường lao động đã trở thành trọng tâm trong phân tích của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Mặc dù nền kinh tế tăng trưởng mạnh mẽ trong năm ngoái, đà tăng trưởng việc làm đã suy yếu, sự chậm lại này càng trầm trọng hơn do tình trạng sa thải nhân viên tại các cơ quan liên bang. Đồng thời, các công ty tư nhân cũng không mấy mặn mà với việc tuyển dụng thêm nhân viên mới, ngay cả khi họ tránh được tình trạng dư thừa nhân sự trên diện rộng.

Tình trạng này đã giúp thị trường lao động ổn định nhưng vẫn dễ bị tổn thương. Một sự suy thoái kinh tế có thể khiến tình hình xấu đi nhanh chóng. Từ góc nhìn này, việc cắt giảm lãi suất gần đây – bất chấp lạm phát vẫn ở mức trên mục tiêu 2% – có thể được xem như một biện pháp bảo hiểm chống lại sự suy thoái mạnh hơn là phản ứng trước sự suy yếu tức thời.

Dữ liệu gần đây mang lại sự nhẹ nhõm.

Dữ liệu thị trường lao động gần đây đã tạm thời xoa dịu nỗi lo ngại về sự suy thoái hơn nữa. Số lượng việc làm được tạo ra đã vượt quá 50.000 trong cả tháng 11 và tháng 12, đủ để ngăn tỷ lệ thất nghiệp gia tăng. Điều này giúp Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có thêm thời gian để đánh giá xu hướng kinh tế vào đầu năm mới.

Trong những tháng tới, sẽ có thêm nhiều dữ liệu về lạm phát được công bố, bao gồm cả chỉ số giảm phát PCE, thước đo được Cục Dự trữ Liên bang (Fed) ưa chuộng. Việc công bố dữ liệu này, vốn bị trì hoãn do chính phủ đóng cửa năm ngoái, sẽ rất quan trọng trong việc định hình kỳ vọng về chính sách tiền tệ.

Nguy cơ bán tháo đồng đô la Mỹ ngày càng gia tăng.

Thị trường ngoại hối đang làm nổi bật một rủi ro đã được cảnh báo nhiều lần vào năm ngoái: khả năng mất niềm tin vào đồng đô la Mỹ. Rủi ro này dường như bị đánh giá thấp một cách đặc biệt bởi những người ủng hộ chiến lược "TACO" (Trump luôn nhát gan), vốn cho rằng Tổng thống Trump cuối cùng sẽ từ bỏ những chính sách đối đầu nhất của mình.

Vấn đề nằm ở chỗ tính chất khó đoán của chính quyền hiện tại tạo ra nguy cơ thực sự rằng thị trường có thể vượt qua ngưỡng mà sự mất niềm tin trở nên không thể đảo ngược. Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là ngay cả khi lập trường chính trị có phần mềm mỏng hơn sau đó cũng có thể không đủ để ngăn chặn xu hướng tiêu cực của thị trường.

Sự suy giảm giá trị tự củng cố và sự xói mòn uy tín

Hai điểm bùng phát tiềm năng đã được thảo luận từ lâu: nguy cơ đồng đô la Mỹ mất đi vị thế tài sản trú ẩn an toàn và sự xói mòn tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang. Nếu các nhà đầu tư bắt đầu tính đến kịch bản mà những trụ cột này bị suy yếu vĩnh viễn, sự mất giá của đồng đô la có thể trở nên tự củng cố.

Những diễn biến gần đây cho thấy kịch bản này ngày càng trở nên khả thi. Nỗ lực của Tổng thống Trump nhằm giảm leo thang căng thẳng về Greenland bằng cách rút lại các mối đe dọa áp thuế đối với một số khu vực của Liên minh châu Âu chỉ giúp đồng đô la giảm giá trong thời gian ngắn. Áp lực giảm giá đối với đồng USD kể từ đó đã gia tăng, cho thấy các biện pháp tạm thời đang thất bại trong việc khôi phục niềm tin của nhà đầu tư.

Phân tích kỹ thuật tỷ giá EUR/USD cho thấy xu hướng tăng.

Với diễn biến thị trường hiện tại, khả năng EUR/USD vượt qua mốc 1.19 hiện rất cao. Cặp tiền tệ này đã quay trở lại kênh tăng giá trung hạn, với những đợt giảm giá vào cuối tháng 12 năm 2025 và đầu tháng 1 chỉ là sự gián đoạn tạm thời. Hiện tại, xu hướng tăng của EUR/USD vẫn được duy trì.

Hình 3: Biểu đồ hàng ngày của cặp EUR/USD cho thấy giá đã vượt qua ngưỡng kháng cự để thiết lập mức cao mới trong một kênh tăng giá bền vững.