Trái Phiếu Chính Phủ Vượt Đỉnh 7 Năm: Dấu Hiệu Dòng Tiền Và Chiến Lược Ổn Định Tài Khoản

Trái phiếu

Kinh tế

Tóm tắt:

Quý I/2025 chứng kiến lượng phát hành trái phiếu Chính phủ đạt mức cao nhất kể từ năm 2018, phản ánh sự kết hợp giữa kỳ vọng điều hành nới lỏng...

Kỷ lục phát hành: Cột mốc mới của thị trường trái phiếu Chính phủ

Trong ba tháng đầu năm 2025, thị trường trái phiếu Chính phủ (TPCP) ghi nhận sự bùng nổ về quy mô phát hành. Tổng giá trị phát hành đạt 110.440 tỷ đồng, hoàn thành 99,5% kế hoạch quý và chiếm tới 22,1% kế hoạch cả năm. Đây là mức cao nhất theo quý kể từ năm 2018, đánh dấu một bước chuyển đáng kể trong điều hành ngân sách và huy động vốn của Kho bạc Nhà nước.

Đặc biệt trong tháng 3, phát hành TPCP đạt tới 65.300 tỷ đồng, cao gấp hơn hai lần so với tháng trước. Kỳ hạn 10 năm chiếm đến 92,6% giá trị trúng thầu, lãi suất trung bình 2,96% – phản ánh điều kiện thị trường thuận lợi và kỳ vọng rõ rệt về một chu kỳ điều hành chính sách tiền tệ linh hoạt hơn.

Chiến lược phát hành dài hạn và kỳ vọng điều hành ổn định

Tỷ lệ trúng thầu cao, kỳ hạn bình quân tháng 3 lên đến 9,82 năm và lợi suất đi ngang cho thấy Kho bạc đang tận dụng thời điểm mặt bằng lãi suất thấp để "khóa chi phí vay" trong dài hạn. Mối quan hệ giữa lãi suất ổn định và cấu trúc phát hành kéo dài giúp làm mượt đường cong lợi suất, qua đó củng cố niềm tin của nhà đầu tư vào mục tiêu duy trì ổn định tài chính trung hạn.

Song song đó, việc giải ngân đầu tư công còn thấp (chỉ 8,98% kế hoạch năm) tạo ra áp lực lên khả năng chuyển hóa vốn TPCP thành tăng trưởng thực chất. Tuy nhiên, điều này cũng đồng thời cho thấy dư địa chính sách vẫn còn rộng mở để phát huy vai trò dẫn vốn của TPCP trong các quý tới.

Thị trường thứ cấp sôi động và xu hướng lợi suất hỗ trợ

Trên thị trường sơ cấp, lợi suất giữ xu hướng ổn định trong khi thị trường thứ cấp chứng kiến lợi suất giảm đều ở tất cả kỳ hạn. Cụ thể, lợi suất kỳ hạn 5 năm giảm còn 2,29%, kỳ hạn 10 năm về 3,16%, kỳ hạn 1 năm là 2,08%. Mặc dù kỳ hạn 10 năm trên sơ cấp là 2,96%, sự chênh lệch này phản ánh kỳ vọng thị trường về việc duy trì chính sách lãi suất thấp.

Điều này diễn ra đồng thời với dữ liệu lạm phát tích cực: CPI toàn phần tháng 3 giảm nhẹ 0,03% và CPI cơ bản tăng chỉ 0,25%. Mức tăng giá thấp này tạo điều kiện duy trì nới lỏng tiền tệ mà không tạo rủi ro mất ổn định vĩ mô. Thêm vào đó, GDP quý I tăng 6,93% – mức tăng cao nhất trong 5 năm – cho thấy nền kinh tế đang hồi phục mạnh mẽ mà không kèm theo áp lực giá.

Thanh khoản hệ thống dồi dào và điều hành linh hoạt

Trong tháng 3, Ngân hàng Nhà nước chuyển từ trạng thái hút ròng sang bơm ròng 30.900 tỷ đồng, góp phần ổn định lãi suất liên ngân hàng quanh mức 4,1–4,6%. Việc điều tiết OMO linh hoạt và kịp thời không chỉ duy trì thanh khoản mà còn hỗ trợ môi trường lãi suất thuận lợi cho các tổ chức tài chính và doanh nghiệp.

Chênh lệch lợi suất giữa TPCP Việt Nam và Mỹ cũng là yếu tố hấp dẫn, với mức chênh 167 điểm cơ bản ở kỳ hạn 5 năm. Điều này giúp duy trì sự quan tâm của khối ngoại, thể hiện qua hoạt động mua ròng tháng thứ năm liên tiếp, nâng tổng mức mua ròng TPCP quý I lên 2.312 tỷ đồng.

Giao dịch tăng vọt: Dòng vốn quay vòng tích cực

Giao dịch trên thị trường thứ cấp tăng mạnh cả về outright lẫn repo. Tổng giá trị đạt gần 348.000 tỷ đồng trong tháng 3, trong đó outright đạt gần 239.000 tỷ và repo hơn 108.000 tỷ. Thanh khoản bình quân phiên lên tới 16.561 tỷ đồng – mức cao nhất trong vòng một năm.

Cơ cấu giao dịch nghiêng về kỳ hạn dài (10 năm chiếm 42,8%, 15 năm chiếm 29,6%, 30 năm chiếm 22,4%) cho thấy nhà đầu tư đang hướng đến chiến lược danh mục trung – dài hạn. Đây là phản ứng hợp lý trước một môi trường lợi suất ổn định và chính sách tiền tệ dự báo ít biến động.

Mối liên hệ giữa chính sách và tín hiệu thị trường

Sự bùng nổ phát hành TPCP quý I là hệ quả trực tiếp từ kỳ vọng điều hành linh hoạt và lạm phát thấp. Mối quan hệ giữa phát hành trái phiếu dài hạn, lãi suất đi ngang và kỳ vọng chính sách tạo ra cơ chế củng cố lẫn nhau, trong đó ổn định vĩ mô giúp phát hành hiệu quả, còn phát hành hiệu quả tiếp tục gia tăng dư địa chính sách.

Dù vậy, mức giải ngân đầu tư công còn thấp đặt ra câu hỏi về hiệu quả sử dụng vốn. Nếu dòng vốn từ TPCP không được chuyển hóa thành đầu tư thực tế, khả năng lan tỏa đến tăng trưởng thực sẽ bị hạn chế. Điều này đòi hỏi sự phối hợp chặt chẽ giữa chính sách tài khóa, cải cách thủ tục và khơi thông dự án công.

Sự tăng trưởng mạnh về phát hành TPCP trong quý I không chỉ là dấu hiệu kỹ thuật của việc huy động vốn, mà còn là chỉ báo chiến lược cho dòng tiền, kỳ vọng chính sách và sức mạnh nội tại của thị trường tài chính Việt Nam. Với thanh khoản dồi dào, lạm phát thấp, chính sách điều hành nhất quán và lực cầu ổn định từ khối nội – ngoại, thị trường TPCP đang trở thành nền tảng quan trọng trong quá trình ổn định lãi suất và điều phối vốn vĩ mô. Duy trì và phát huy được các yếu tố này sẽ là chìa khóa để quý II và cả năm 2025 tiếp tục giữ vững đà phục hồi bền vững.

Nguồn: Tổng hợp

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Bạn nên hiểu và thừa nhận rằng, việc đầu tư với các chiến lược này chứa mức độ rủi ro cao. Đầu tư hoặc giao dịch theo bất cứ chiến lược hoặc phương thức đầu tư nào cũng có thể xảy ra tổn thất. Nội dung trong trang web này chỉ mang tính tham khảo, và không tạo thành lời khuyên đầu tư. Bạn là người duy nhất chịu trách nhiệm về hoạt động đầu tư của bạn, bao gồm xem xét mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc các nhu cầu khác của bạn.

Tuyên bố rủi ro

Giao dịch các công cụ tài chính như cổ phiếu, tiền tệ, hàng hóa, hợp đồng tương lai, trái phiếu, quỹ hoặc tiền kỹ thuật số tiềm ẩn mức độ rủi ro cao, bao gồm rủi ro mất một phần hoặc toàn bộ vốn đầu tư, và có thể không phù hợp với mọi nhà đầu tư.

Trước khi quyết định giao dịch các công cụ tài chính hoặc tiền điện tử, bạn cần hiểu đầy đủ về rủi ro và chi phí giao dịch trên thị trường tài chính, thận trọng cân nhắc đối tượng đầu tư, và tiến hành tư vấn chuyên môn cần thiết. Dữ liệu trên trang web này không nhất thiết là theo thời gian thực hay chính xác. Dữ liệu và giá cả trên trang web không nhất thiết là thông tin do bất kỳ sở giao dịch nào cung cấp, nhưng có thể được cung cấp bởi các nhà tạo lập thị trường. Bạn chịu trách nhiệm hoàn toàn về tất cả quyết kết giao dịch bạn đã thực hiện. Chúng tôi không chấp nhận bất cứ nghĩa vụ nào trước bất kỳ tổn thất hay thiệt hại nào xảy ra từ kết quả giao dịch của bạn, hoặc trước việc bạn dựa vào thông tin có trong trang web này.

Bạn không được phép sử dụng, lưu trữ, sao chép, hiển thị, sửa đổi, truyền hay phân phối dữ liệu có trên trang web này và chưa nhận được sự cho phép rõ ràng bằng văn bản của Trang web này. Tất cả các quyền sở hữu trí tuệ đều được bảo hộ bởi các nhà cung cấp và/hoặc sở giao dịch cung cấp dữ liệu có trên trang web này.

Tìm kiếm gần đây

Xu hướng tìm kiếm

Thị trường

Phân tích

Người dùng

24x7

Lịch kinh tế

Học tập

Dữ liệu