Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc (CSRC) nhắm mục tiêu vào Tiger Brokers, Futu và Longbridge trong chiến dịch trấn áp giao dịch xuyên biên giới quy mô lớn.

Ngày 22 tháng 5, Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc (CSRC) chính thức công bố các thông báo xử phạt hành chính đối với Tiger Brokers, Futu Holdings và Longbridge vì các hoạt động chứng khoán xuyên biên giới bất hợp pháp.

Theo Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc (CSRC), các thực thể trong và ngoài nước có liên quan đến ba công ty này đã hoạt động môi giới chứng khoán và cho vay ký quỹ tại Trung Quốc đại lục mà không có sự chấp thuận của cơ quan quản lý hoặc giấy phép hợp lệ. Các công ty này bị cáo buộc tiến hành các hoạt động tiếp thị chứng khoán, xử lý lệnh giao dịch và thu lợi nhuận liên quan tại Trung Quốc.

Cơ quan quản lý cũng cho biết một số hoạt động liên quan đến việc bán trái phép quỹ công và dịch vụ môi giới hợp đồng tương lai bất hợp pháp. Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc (CSRC) tuyên bố rõ ràng rằng họ có kế hoạch:

“Tịch thu toàn bộ lợi nhuận bất hợp pháp mà các thực thể liên quan đến Tiger Brokers, Futu Holdings và Longbridge thu được, và áp dụng các hình phạt nghiêm khắc theo pháp luật.”

So với cách tiếp cận quản lý năm 2022 tập trung vào việc “ngăn chặn người dùng mới từ đại lục” và “giải quyết các hoạt động kinh doanh hiện có”, động thái mới nhất này báo hiệu một giai đoạn thực thi nghiêm ngặt hơn nhiều.

Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc (CSRC) cũng nhấn mạnh rằng Trung Quốc sẽ tiếp tục trấn áp các hoạt động chứng khoán bất hợp pháp do các tổ chức nước ngoài thực hiện trên lãnh thổ Trung Quốc đại lục. Điều này cho thấy việc quản lý các công ty môi giới trực tuyến xuyên biên giới của Trung Quốc đang chuyển từ giai đoạn “chấn chỉnh” sang giai đoạn thực thi toàn diện.

Tại sao các nhà chức trách Trung Quốc lại leo thang chiến dịch trấn áp?

Một lý do chính khiến vụ việc này gây chấn động thị trường là sự leo thang rõ rệt trong ngôn ngữ pháp lý.

Khi Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc (CSRC) lần đầu tiên nêu tên Futu Holdings và Tiger Brokers vào năm 2022 , nhìn chung trọng tâm là "chấn chỉnh" và "điều chỉnh tuân thủ". Vào thời điểm đó, các nhà quản lý chủ yếu nhằm mục đích ngăn chặn người dùng mới từ Trung Quốc đại lục đồng thời từng bước giải quyết các hoạt động kinh doanh hiện tại. Hầu hết các nhà đầu tư tin rằng người dùng hiện tại có thể tiếp tục giao dịch trong ngắn hạn.

Nhưng lần này thì khác hẳn.

Thông báo mới nhất xác nhận rằng các cơ quan quản lý đã chính thức mở cuộc điều tra và ban hành thông báo sơ bộ về các hình phạt hành chính. Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc (CSRC) đã tuyên bố trực tiếp:

“Tịch thu toàn bộ lợi nhuận bất hợp pháp mà các thực thể liên quan đến Tiger Brokers, Futu Holdings và Longbridge thu được, và áp dụng các hình phạt nghiêm khắc theo pháp luật.”

So với các cách diễn đạt trước đây như “sửa chữa” và “tiêu chuẩn hóa”, cách diễn đạt này đánh dấu rõ ràng một giai đoạn thực thi chính thức.

Quan trọng hơn, phạm vi vi phạm rộng hơn nhiều người dự đoán. Bên cạnh các hoạt động chứng khoán bất hợp pháp, các cơ quan quản lý còn cáo buộc các công ty này bán trái phép quỹ công và hoạt động môi giới hợp đồng tương lai bất hợp pháp.

This means Chinese regulators are no longer only targeting “cross-border account opening,” but are now tightening oversight over the entire business model of overseas institutions providing securities, fund, and futures services inside mainland China.

Why Was Longbridge Named for the First Time?

Compared with Tiger Brokers and Futu Holdings, Longbridge’s inclusion surprised many market observers.

During the 2022 crackdown, regulators mainly targeted Tiger Brokers and Futu Holdings publicly. Although Longbridge operated under a similar cross-border online brokerage model, it was not formally named at the time.

However, over the past two years, the regulatory focus has gradually shifted from targeting individual platforms to tightening the entire business category.

Especially after Chinese regulators launched a multi-agency crackdown on illegal cross-border securities, futures, and fund operations in 2024, the focus moved beyond simply restricting new accounts.

Authorities began systematically tightening overseas institutions’ business activities inside mainland China.

From this perspective, Longbridge being added to the penalty list suggests regulators are now targeting the broader cross-border online brokerage model itself.

Why Is This Different From 2022?

Many investors reacted to the news by asking:

“Didn’t regulators already crack down on this in 2022?”

The key difference is that the 2022 measures mainly focused on rectification, while this time regulators have clearly entered a formal administrative punishment stage.

Back in late 2022, the main regulatory requirements were:

• Stop onboarding new mainland clients
• Stop opening new accounts
• Gradually resolve existing business operations

At the time, the market generally believed regulators mainly wanted to stop future growth rather than immediately shut down existing users.

But this time is clearly different.

The CSRC has formally launched investigations and issued advance notices of penalties, while also stating:

“Confiscate all illegal gains obtained by the related entities of Tiger Brokers, Futu Holdings, and Longbridge, and impose severe penalties according to law.”

This is a far stronger enforcement signal than previous “rectification” language.

China’s regulation of cross-border online brokerages has steadily intensified over the past few years.

This is why many investors now believe the situation has fundamentally changed.

The Biggest Question for Chinese Users: Can They Still Trade?

After the latest crackdown, the market’s biggest concern is no longer whether regulators will impose penalties, but:

Can mainland Chinese users still trade Hong Kong and U.S. stocks through Tiger Brokers, Futu Holdings, and Longbridge?

For existing users with active positions, the biggest concerns include:

• Will accounts be frozen?
• Can funds still be withdrawn?
• Can users continue buying stocks?
• Will the apps eventually stop working?

Based on currently available information, regulators do not appear to be pursuing an immediate “one-size-fits-all shutdown.” Instead, they are gradually tightening the overall cross-border online brokerage model.

Will Existing Accounts Be Affected?

So far, Chinese regulators still appear to be targeting illegal cross-border operations rather than directly targeting individual investor accounts.

Both the 2022 crackdown and later rectification plans emphasized the “orderly resolution of existing business” while protecting investors’ legitimate assets.

Authorities have not announced measures such as:

• Forced liquidation
• Frozen customer assets
• Banned withdrawals

For existing users, the more likely short-term outcome is a gradual transition period rather than an immediate shutdown.

Can Users Still Buy Hong Kong and U.S. Stocks?

This remains one of the market’s most sensitive questions.

The CSRC announcement itself does not explicitly mention “banning trading” or “banning positions.” However, the regulatory direction has become increasingly clear over recent years:

• Restrict new mainland users
• Restrict new capital inflows
• Gradually reduce cross-border brokerage operations inside China

In the 2023 rectification plan, regulators already stated that platforms should not accept new mainland investors or new mainland funds.

Some Chinese financial media reports citing related rectification plans have suggested that certain platforms could eventually enter a “sell-only” transition phase. Under such a model, users may still be allowed to sell holdings and withdraw funds, but would no longer be able to open new positions or add capital.

However, this wording does not currently appear directly in the latest CSRC announcement.

This suggests that while trading may not stop immediately, the long-term space for mainland investors to directly trade Hong Kong and U.S. stocks through cross-border online brokers is gradually shrinking.

What Does the Two-Year Transition Period Mean?

The “two-year transition period” has also become a major topic in the market.

This concept mainly comes from the 2024 multi-agency crackdown on illegal cross-border securities, futures, and fund operations. According to several Chinese financial media reports, regulators planned a transition period of roughly two years to gradually resolve existing business operations.

In simple terms, this resembles a “soft exit.”

Rather than forcing all platforms to stop operating immediately, regulators appear to be gradually reducing their business scale inside mainland China through:

• Stopping new account openings
• Restricting new capital inflows
• Reducing domestic marketing activities
• Dần dần phá bỏ các chuỗi kinh doanh xuyên biên giới

Đối với nhiều nhà đầu tư, điều này có nghĩa là câu hỏi lớn hơn có thể không còn là liệu giao dịch có còn khả thi ngày nay hay không, mà là liệu các kênh này có tiếp tục tồn tại trong vài năm tới hay không.

Kỷ nguyên giao dịch chứng khoán xuyên biên giới dễ dàng có thể đang thay đổi.

Các nền tảng như Webull, moomoo và Interactive Brokers cũng đang được thảo luận ngày càng nhiều vì chúng cung cấp khả năng giao dịch xuyên biên giới tương tự cho các nhà đầu tư Trung Quốc.

Các nền tảng như Tiger Brokers, Futu Holdings và Longbridge phát triển nhanh chóng vì đáp ứng được nhu cầu ngày càng tăng của các nhà đầu tư Trung Quốc về việc phân bổ tài sản ra nước ngoài.

So với các công ty môi giới truyền thống, các ứng dụng này cung cấp:

• Mở tài khoản đơn giản hơn
• Rào cản gia nhập thấp hơn
• Trải nghiệm giao dịch thân thiện hơn với người dùng
• Tiếp cận trực tiếp với thị trường chứng khoán Hồng Kông và Mỹ.

Trong đợt tăng mạnh của cổ phiếu công nghệ Mỹ, nhiều nhà đầu tư trẻ người Trung Quốc đã lần đầu tiên tham gia thị trường nước ngoài thông qua các ứng dụng này.

Tuy nhiên, xét từ góc độ pháp lý, một vấn đề cốt lõi vẫn luôn tồn tại:

Các nền tảng này có giấy phép hoạt động ở nước ngoài nhưng từ lâu đã cung cấp các dịch vụ liên quan đến chứng khoán trực tiếp cho các nhà đầu tư Trung Quốc đại lục.

Trong những năm gần đây, các cơ quan quản lý Trung Quốc không chủ yếu nhắm vào hoạt động đầu tư chứng khoán nước ngoài mà tập trung vào:

• Thu hút khách hàng trong nước
• Mở tài khoản xuyên biên giới
• Các hoạt động tiếp thị trong nước
• Các dịch vụ liên quan đến thương mại trong nước
• Toàn bộ chuỗi thương mại xuyên biên giới

Điều này giải thích tại sao logic quản lý vẫn duy trì tính nhất quán cao từ năm 2022 đến năm 2026:

Nếu không có sự cho phép của chính quyền Trung Quốc đại lục, các tổ chức không thể tiếp tục hoạt động kinh doanh liên quan đến chứng khoán tại Trung Quốc.

Do đó, những lo ngại trên thị trường hiện đang lan rộng ra ngoài phạm vi của Tiger Brokers, Futu Holdings và Longbridge.

Tuy nhiên, cho đến nay, các cơ quan quản lý Trung Quốc mới chỉ chính thức nêu tên Tiger Brokers, Futu Holdings và Longbridge trong các thủ tục xử phạt hành chính.

Hiện tại, chưa có thông báo xử phạt chính thức tương tự nào được đưa ra đối với các nền tảng khác.

Tuy nhiên, một xu hướng trong ngành đang ngày càng trở nên rõ ràng:

Kỷ nguyên tiếp cận trực tiếp dễ dàng với thị trường chứng khoán Hồng Kông và Mỹ từ Trung Quốc đại lục có thể đang dần đi đến hồi kết.

Các kênh đầu tư xuyên biên giới trong tương lai có khả năng sẽ ngày càng trở nên:

• Dựa trên giấy phép
• Tập trung vào tuân thủ
• Được điều chỉnh theo quy định địa phương

Đối với các nhà đầu tư thông thường, sự điều chỉnh lớn hơn có thể không chỉ đơn thuần là việc liệu một nền tảng nào đó có còn khả dụng hay không, mà là cách các nhà đầu tư Trung Quốc đại lục tiếp cận thị trường nước ngoài trong tương lai.