Tại sao những người chiến thắng tiếp theo trong sự bùng nổ AI có thể không phải là cổ phiếu AI

Như đồng nghiệp của tôi, Kenneth Lamont, đã viết gần đây, trí tuệ nhân tạo là "chủ đề đầu tư định hình của thời đại chúng ta". Người hưởng lợi nổi tiếng nhất là Nvidia NVDA, công ty đã trở thành công ty đầu tiên trên thế giới đạt giá trị 4 nghìn tỷ đô la bằng cách triển khai công nghệ này. Những người chiến thắng ít rõ ràng hơn bao gồm Vertiv VRT, một doanh nghiệp công nghiệp cung cấp cho các trung tâm dữ liệu AI. Nhưng kể từ khi ChatGPT bùng nổ gần ba năm trước, các cổ phiếu tăng trưởng truyền thống đã chiếm được hầu hết các chiến lợi phẩm của thị trường. Chỉ số tăng trưởng chung của Hoa Kỳ của Morningstar đã vượt trội so với đối tác giá trị của nó với biên độ lớn kể từ cuối năm 2022. Điều đó không có nghĩa là giá trị không có khoảnh khắc. Trong các đợt thoái lui vào quý 4 năm 2024 và từ tháng 2 đến tháng 4 năm 2025, các cổ phiếu giá trị đã giữ vững tốt nhất. Tuy nhiên, khi sự nhiệt tình với AI trở lại, tăng trưởng đã vượt lên.

Cổ phiếu tăng trưởng được hưởng lợi từ sự bùng nổ AI nhiều hơn cổ phiếu giá trị

Liệu mặt giá trị của thị trường có bao giờ duy trì được đà tăng trưởng bền vững? Sự thống trị của cổ phiếu tăng trưởng tại Mỹ thực sự đã diễn ra hơn 10 năm trước - rất lâu trước khi cơn sốt AI bùng nổ (trên bình diện quốc tế, đó lại là một câu chuyện khác). Những giai đoạn hồi sinh của cổ phiếu giá trị, như năm 2016 và 2022, trông giống như những bất thường khi nhìn lại. Các nhà đầu tư giá trị có thể được tha thứ nếu họ đầu hàng. Tuy nhiên, cần nhớ rằng sự thay đổi là hằng số duy nhất trên thị trường. Những cổ phiếu, lĩnh vực và phong cách đã từng chiến thắng trong quá khứ hiếm khi là những người dẫn đầu trong tương lai. Những bước ngoặt chỉ hiện rõ khi nhìn lại.

Các chất xúc tác cho sự biến động thị trường cũng khó xác định trước. Đó là lý do tại sao tôi rất ấn tượng với dự đoán của nhà kinh tế trưởng Joe Davis của Vanguard trong một cuộc phỏng vấn gần đây trên podcast The Long View của Morningstar. Davis cho rằng AI có khả năng thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và tác động của nó lên thị trường chứng khoán sẽ lớn nhất ở khía cạnh giá trị của thị trường. "[N]ếu bạn lạc quan nhất về AI, bạn thực sự muốn đầu tư ngoài lĩnh vực Mag 7 và công nghệ, bởi vì nó sẽ mang tính chuyển đổi. Tôi không hề nhắm vào các công ty đó. Tôi đang nói về nửa sau của bàn cờ."

Tôi yêu cầu anh ấy giải thích rõ hơn.

Cơ hội AI tốt nhất hiện nay không phải là cổ phiếu AI

Lefkovitz: Joe, anh đã bình luận trước đó, tôi muốn quay lại, về cổ phiếu giá trị và cách chúng có thể là người chiến thắng bất ngờ từ AI. Tôi tự hỏi liệu anh có thể trình bày thêm một chút không. Davis: Đây là một bất ngờ. Tôi không biết điều này, và nó không phải là bất khả xâm phạm như chuyển động của thủy triều, đại dương. Nếu thủy triều rút đi, chắc chắn chúng sẽ quay trở lại. Nhưng tôi nghĩ rằng tỷ lệ cược nghiêng về phía đó. Và điều khiến tôi ngạc nhiên là về mặt phong cách, rất lỏng lẻo, có hai giai đoạn trong một chu kỳ công nghệ. Trước hết, bạn phải biết rằng bạn thực sự đang ở trong một chu kỳ công nghệ chuyển đổi. Giống như, tôi có biết vào năm 1992 rằng một máy tính cá nhân - giờ tôi biết máy tính cá nhân là một sự chuyển đổi, nhưng tôi có thực sự biết vào năm 1992 không? Có lẽ là không. Hệ thống của chúng tôi, khuôn khổ dựa trên dữ liệu của chúng tôi, mang lại cho bạn một cảm nhận khiêm tốn, nhưng với sự không chắc chắn theo thời gian thực, vào năm 1992, do các tín hiệu mà nó thu thập được. Ngày nay, điều này cho thấy chúng ta chắc chắn sẽ bước vào chu kỳ công nghệ mở rộng này, nghĩa là một công nghệ đa năng có khả năng sẽ xuất hiện.

Bây giờ, trong những giai đoạn khi chúng xảy ra—tôi ước chúng ta có hàng trăm ví dụ như vậy. Dan, chúng ta không có. Bạn có điện, bạn có động cơ đốt trong. Và mọi người, thậm chí cả các nhà kinh tế, tranh luận về công nghệ đa năng là gì. Chỉ vì chúng ta sử dụng thứ gì đó nhiều không có nghĩa là nó đã nâng đỡ tất cả mọi người và thay đổi cơ bản xã hội. Giống như lò vi sóng, đó là một công nghệ mới. Nó không phải là công nghệ đa năng. Tuy nhiên, chúng ta đang ở trong đó, và khả năng của chúng ta là AI là một công nghệ đa năng nhiều hơn là không. Điều xảy ra là, điều tôi ngạc nhiên khi thấy là có hai giai đoạn trong chu kỳ công nghệ. Giai đoạn đầu tiên là những gì tôi gọi là sản xuất công nghệ đang bắt đầu lan rộng. Có một khoản đầu tư lớn vào không gian. Rất nhiều doanh nghiệp mới được thành lập cố gắng sản xuất công nghệ. Đó là máy tính cá nhân. Đó là phần cứng, phần mềm và internet quay số. Tôi sẽ sử dụng điều đó làm ví dụ vì nó làm cho nó trở nên hữu hình.

Và một số người sẽ nói, Ồ, có một bong bóng đang nổi lên. Tôi không biết. Ý tôi là, vâng, nói chung là tôi không muốn đưa ra tuyên bố đó. Và điều đó thực sự gần như không quan trọng đối với nửa sau của chu kỳ đầu tư. Những gì xuất hiện trong nửa sau của chu kỳ đầu tư là điều khiến tôi ngạc nhiên và dẫn đến câu hỏi của anh, Dan. Và nếu công nghệ này mang tính chuyển đổi như chúng ta nghĩ, nó sẽ bắt đầu mang lại lợi ích cho các công ty thông qua việc tăng thu nhập, năng suất, và các sản phẩm mới với nền tảng công nghệ đó. Tôi sẽ cho anh hai ví dụ.

Trong lĩnh vực máy tính cá nhân, giờ đây tôi biết với lợi thế của sự nhìn lại, những thứ như mua sắm trực tuyến, các công ty bán tất cả, tôi không biết, sách và nhạc cuối cùng chiếm 4% công ty—tôi đang cố gắng không sử dụng tên công ty, nhưng bạn có thể nghĩ đến giống như khu rừng rậm, Amazon AMZN đã xuất hiện. Nhưng về mặt kỹ thuật, đó không phải là một công ty công nghệ theo đúng nghĩa đen của luật. Đó là một mặt hàng tiêu dùng thiết yếu. Với điện, đoán xem cái gì đã cung cấp năng lượng cho dây chuyền lắp ráp? Vâng, hai người chiến thắng đã xuất hiện. Họ được gọi là Ford Motor Company F và General Motors GM. Giờ đây, điện không dẫn đến lợi nhuận của họ, nhưng nếu không có những công nghệ đột phá đó, tôi không nghĩ chúng ta đang nói về những công ty đó ngày nay. Nó đã lan sang các lĩnh vực ngoài điện một mặt và máy tính mặt khác. Nhưng đó là cách công nghệ hoạt động. Và nếu nó không mang tính chuyển đổi như vậy, thì nó đã không thúc đẩy tăng trưởng; thì ngay từ đầu nó đã là một công ty vô dụng.

Tại sao cổ phiếu giá trị nên là người chiến thắng dài hạn trong kỷ nguyên AI

Điều khiến tôi ngạc nhiên là nếu chúng ta chơi hết mình—và bạn phải dành ra năm hoặc bảy năm, và một lần nữa, điều trớ trêu là bên ngoài lĩnh vực công nghệ, một số bộ phận của các vũ trụ đầu tư đó không có bội số như Magnificent Seven (Alphabet, Amazon.com, Apple, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia và Tesla) hoặc các cổ phiếu công nghệ có. Và tôi không nói rằng chúng không mang lại giá trị. Tôi chỉ nói rằng AI này có khả năng mang tính chuyển đổi như máy tính cá nhân. Đó là lời khen ngợi khá cao. Nhưng điều đó có nghĩa là nếu nó thực sự mang tính chuyển đổi này, các cơ hội khác sẽ xuất hiện và đó là nơi nó đẩy bạn ra khỏi biên độ, xét theo bội số bên ngoài giá trị và bên ngoài Hoa Kỳ. Nó không phải là sự hoài nghi về công nghệ. Hoàn toàn ngược lại. Thực ra, nó đang nói rằng, không, nếu thứ này có chân, thì nó sẽ lan rộng ra bên ngoài Thung lũng Silicon.

Nguồn: Morningstar