Thuế quan mới của Mỹ đối với châu Âu khiến thị trường toàn cầu bất ổn.

Ngay khi bà Ursula von der Leyen chuẩn bị ăn mừng một chiến thắng lớn ở Paraguay—một hiệp định thương mại mang tính bước ngoặt với các nền kinh tế lớn nhất Nam Mỹ—ông Donald Trump đột ngột thay đổi cục diện. Tổng thống Mỹ tuyên bố áp đặt một làn sóng thuế quan mới đối với châu Âu vì sự ủng hộ của họ đối với Greenland, làm lu mờ đi khoảnh khắc trọng đại này.

Với tư cách là người đứng đầu cơ quan điều hành của Liên minh châu Âu, bà von der Leyen thấy mình ở trong một vị thế khó xử. Các quan chức và nhà ngoại giao chờ đợi một lời chỉ trích mạnh mẽ đối với động thái mới nhất của Trump nhằm phá vỡ các liên minh lâu đời. Nhưng điều đó đã không xảy ra. Khi một tuyên bố cuối cùng được đưa ra vào tối hôm đó, nhiều người ở Brussels đã bí mật gọi nó là "yếu kém".

Vụ việc này làm nổi bật sự bất mãn sâu sắc với khả năng lãnh đạo của bà von der Leyen, điều mà nay đang bộc lộ ra bên ngoài. Theo nhiều quan chức, chiến lược nhượng bộ thương mại để tránh đối đầu với Trump của bà đã thất bại trong việc bảo vệ lợi ích của EU hoặc ngăn chặn các chiến thuật hung hăng của Washington.

Một chiến lược nhượng bộ thất bại

Những lời chỉ trích đối với cách tiếp cận của Chủ tịch Ủy ban châu Âu ngày càng gay gắt. "Chiến lược nhượng bộ của châu Âu đã thất bại", cựu Ngoại trưởng Tây Ban Nha Arancha Gonzalez Laya tuyên bố, sử dụng cụm từ mà một số quan chức cấp cao khác cũng đã nhắc đến trong các cuộc trò chuyện riêng.

Đánh giá này dựa trên các cuộc thảo luận với hơn chục quan chức và nhà ngoại giao đã làm việc chặt chẽ với bà von der Leyen. Họ lập luận rằng việc bà tập trung vào hòa giải đã khiến EU dễ bị ảnh hưởng bởi áp lực từ phía Mỹ hơn.

Trong khi đó, kế hoạch phục hồi kinh tế đầy hứa hẹn cho châu Âu đã bị đình trệ, làm suy yếu thêm vị thế của khối. Sự dễ tổn thương về kinh tế này và điểm yếu được nhận thấy trong thương mại hiện đang hội tụ tại vấn đề Greenland, đẩy Mỹ và EU đến bờ vực xung đột kinh tế. Cách bà von der Leyen xử lý cuộc khủng hoảng này có thể mang ý nghĩa sống còn đối với EU, ảnh hưởng đến khả năng hỗ trợ Ukraine và thích ứng với trật tự toàn cầu mới do các cường quốc như Mỹ và Trung Quốc thống trị.

"Điều châu Âu cần là năng lực răn đe thông minh để đối phó với những kẻ săn mồi," Gonzalez Laya nói thêm.

Paula Pinho, người phát ngôn chính của Ủy ban châu Âu, đã bảo vệ chủ tịch, tuyên bố: "Chủ tịch von der Leyen đưa ra mọi quyết định với một mục tiêu duy nhất: phục vụ lợi ích tốt nhất của EU và công dân của EU."

Chương trình nghị sự trong nước bị gạt sang một bên

Chiến dịch tái tranh cử năm 2024 của bà Von der Leyen được xây dựng dựa trên cam kết tăng cường khả năng cạnh tranh kinh tế và an ninh của EU. Bà được trang bị một kế hoạch dài 400 trang từ Mario Draghi, cựu chủ tịch Ngân hàng Trung ương châu Âu được kính trọng. Chiến lược là tận dụng thị trường chung khổng lồ trị giá 20 nghìn tỷ euro và 450 triệu dân của EU để thể hiện sức mạnh địa chính trị.

Tuy nhiên, hơn một năm sau, phần lớn kế hoạch đó vẫn chưa được thực hiện. EU hiện đang đối mặt với mối đe dọa kép: bị Mỹ và Trung Quốc lấn át về kinh tế, trong khi Nga tiếp tục các hành động gây hấn ở biên giới phía đông của khối.

Kiểm soát tập trung và sự chậm trễ

Một số quan chức cho rằng bà von der Leyen quan tâm nhiều hơn đến các cuộc gặp gỡ cấp cao với các nhà lãnh đạo thế giới hơn là những chi tiết phức tạp của chính sách kinh tế trong nước. Nhóm của bà cũng bị cáo buộc duy trì sự kiểm soát chặt chẽ đối với nhánh hành pháp của EU, soạn thảo các đề xuất mà thông thường thuộc thẩm quyền của các bộ phận khác và quản lý vi mô các quyết định, thậm chí cả những việc bổ nhiệm chức vụ nhỏ nhất. Họ cho rằng cách tiếp cận tập trung này đã gây ra sự chậm trễ vào thời điểm quan trọng.

Bà Pinho bác bỏ những cáo buộc này là "hoàn toàn vô căn cứ", khẳng định ủy ban sử dụng "quy trình ra quyết định toàn diện" và "tư duy khẩn cấp... là điều hiển nhiên". Bà chỉ ra thỏa thuận thương mại với Nam Mỹ và các cuộc đàm phán đang diễn ra với Ấn Độ như bằng chứng cho thấy bà von der Leyen tập trung vào các vấn đề kinh tế.

Chính ông Draghi đã bày tỏ sự lo ngại vào tháng 9, cảnh báo rằng EU đang hành động quá chậm. "Cứ tiếp tục như thường lệ là chúng ta chấp nhận bị tụt hậu", ông nói, khi bà von der Leyen đang có mặt trong khán giả. Ông bác bỏ những lập luận cho rằng cấu trúc phức tạp của EU là cái cớ cho sự thiếu hành động, gọi đó là "sự tự mãn".

Hồ sơ về quản lý khủng hoảng

Ngay cả những người chỉ trích bà von der Leyen cũng thừa nhận những thành công của bà trong việc lãnh đạo châu Âu vượt qua các cuộc khủng hoảng chưa từng có. Trong nhiệm kỳ đầu tiên, bà đã tiên phong trong chương trình mua sắm vắc-xin phối hợp của EU và thuyết phục các quốc gia thành viên cùng gánh nợ để giảm thiểu tác động kinh tế của đại dịch.

Khi Nga xâm lược Ukraine, nhóm của bà đã hợp tác chặt chẽ với Tổng thống Mỹ Joe Biden để áp đặt các biện pháp trừng phạt cứng rắn đối với Moscow. Bà cũng thúc đẩy châu Âu chấm dứt sự phụ thuộc vào năng lượng của Nga và đảm bảo dòng viện trợ tài chính ổn định cho Ukraine, ngay cả sau khi Trump ngừng hỗ trợ từ Mỹ. Về mặt kinh tế, bà đã áp thuế đối với xe điện Trung Quốc, vượt qua sự vận động hành lang mạnh mẽ từ Đức.

Thỏa thuận thương mại với khối Mercosur gồm các quốc gia Nam Mỹ, vốn mất 25 năm để hoàn tất, cũng là một trong những thỏa thuận thương mại tự do lớn nhất từ ​​trước đến nay của EU và là một thành tựu đáng kể trong vai trò lãnh đạo của bà.

Bế tắc Greenland: Một thỏa thuận cứu sống.

Bà Von der Leyen bắt đầu nhiệm kỳ thứ hai chỉ vài tuần trước khi ông Trump trở lại Nhà Trắng, ngay lập tức làm dấy lên lo ngại về một cuộc chiến thương mại xuyên Đại Tây Dương. Được sự đồng thuận của nhiều quốc gia EU, bà đã nhanh chóng tiến hành đạt được một thỏa thuận thương mại với Mỹ, ngay cả khi điều đó có nghĩa là phải nhượng bộ đáng kể.

Vào tháng 7, bà đã bay đến khu nghỉ dưỡng chơi golf của Trump ở Scotland, nơi bà ký một thỏa thuận chấp nhận mức thuế 15% đối với hàng xuất khẩu của EU. Đổi lại, EU đã dỡ bỏ tất cả các loại thuế đối với hàng hóa công nghiệp và một số sản phẩm nông nghiệp của Mỹ. Vào thời điểm đó, bà von der Leyen nói rằng thỏa thuận này "tạo ra sự chắc chắn trong thời kỳ bất ổn".

Nhưng sự chắc chắn đó chưa bao giờ trở thành hiện thực. Lập trường của Trump về Ukraine vẫn khó đoán, và Washington kể từ đó đã mở rộng mức thuế 50% đối với kim loại sang hàng trăm sản phẩm khác đồng thời yêu cầu thay đổi các quy định công nghệ của EU.

Một nhóm quan chức đã cảnh báo ngay từ đầu rằng EU đang nhượng bộ quá nhiều và Mỹ sẽ chỉ đưa ra thêm nhiều yêu cầu hơn. Lời cảnh báo của họ đã được chứng minh là đúng. Hiệp định thương mại hiện đang trong tình trạng nguy kịch, khi các lãnh đạo Nghị viện châu Âu vẫn chưa phê duyệt cuối cùng.

Hiện nay, ngày càng có sự đồng thuận nội bộ rằng cách tiếp cận hiện tại của EU đối với Mỹ không hiệu quả. Ngân hàng Trung ương châu Âu gần đây đã lưu ý rằng các rào cản trong thị trường chung của EU cao hơn so với các rào cản do Mỹ áp đặt, tương đương với mức thuế 67% đối với hàng hóa và 95% đối với dịch vụ. Phát hiện này củng cố quan điểm rằng bà von der Leyen đã không làm đủ để tăng cường sức mạnh của EU từ bên trong.

Việc những tuyên bố của Trump hoàn toàn làm lu mờ thông báo về thỏa thuận Mercosur – một thỏa thuận nhằm thể hiện khả năng của châu Âu trong việc xây dựng quan hệ đối tác ngoài Hoa Kỳ – đã nói lên nhiều điều. Sự chú ý lại đổ dồn về Trump và câu hỏi chưa được giải đáp về cách xử lý một tổng thống Mỹ công khai coi thường châu Âu.

Một nhà ngoại giao cấp cao của EU cho rằng châu Âu có thể sớm phải chấp nhận rằng mối quan hệ của họ với Mỹ hiện tại đã đổ vỡ. Vị này nói thêm rằng, Greenland có thể là giọt nước tràn ly.

Các cuộc thảo luận về hiệu quả hoạt động tổng thống của Donald Trump thường bị chi phối bởi chính trị, nhưng hai chỉ số quan trọng đưa ra đánh giá rõ ràng về các chính sách kinh tế của chính quyền ông: thương mại quốc tế và ngân sách liên bang. Phân tích dữ liệu cho thấy những thiếu sót đáng kể trong cả hai lĩnh vực này.

Chiến lược thuế quan và thặng dư chưa từng có của Trung Quốc

Một trụ cột chính trong chương trình nghị sự kinh tế của Trump là định hình lại thương mại toàn cầu bằng cách áp đặt thuế quan nặng nề lên các quốc gia khác, đặc biệt là Trung Quốc. Mục tiêu đã nêu là để hồi sinh các nhà máy của Mỹ và tạo ra một nguồn thu mới cho chính phủ Mỹ.

Tuy nhiên, kết quả lại trái ngược với những kỳ vọng này. Sau một năm theo đuổi cách tiếp cận tập trung vào thuế quan, Trung Quốc đã báo cáo thặng dư thương mại lớn nhất trong lịch sử, đạt gần 1,8 nghìn tỷ đô la. Con số này khiến hầu hết các nhà phân tích bất ngờ, nhấn mạnh vị thế thống trị liên tục của Trung Quốc với tư cách là nhà cung cấp hàng đầu thế giới về các mặt hàng như ô tô điện, thiết bị điện tử và chip AI cơ bản.

Thay vì bị tê liệt bởi thuế quan, Trung Quốc đã thành công trong việc chuyển hướng bằng cách tìm kiếm khách hàng mới cho các sản phẩm không còn dành cho thị trường Mỹ và phát triển các chiến lược để vượt qua các rào cản thương mại.

Bằng chứng về một xu hướng bền vững

Kết quả thương mại này dường như không phải là sự kiện nhất thời. Trong tháng 12, kim ngạch xuất khẩu của Trung Quốc trên tất cả các mặt hàng đều tăng 6,6%, cho thấy thặng dư thương mại kỷ lục của nước này có khả năng sẽ còn tăng mạnh hơn nữa trong năm tới.

Mặc dù xuất khẩu trực tiếp của Trung Quốc sang Mỹ giảm 20%, con số này có thể gây hiểu nhầm. Trung Quốc đã tìm cách tránh được một phần tác động của thuế quan bằng cách vận chuyển hàng hóa thông qua các quốc gia khác có mức thuế thấp hơn với Hoa Kỳ. Trong khi đó, xuất khẩu của nước này sang châu Á, châu Phi và thậm chí cả châu Âu lại tăng trưởng mạnh mẽ.

Thâm hụt ngân sách Mỹ tăng vọt

Vấn đề đáng lo ngại thứ hai là thâm hụt ngân sách của Mỹ đang ngày càng gia tăng nhanh chóng. Bất chấp những nỗ lực đáng chú ý nhằm cắt giảm chi tiêu chính phủ, thâm hụt vẫn tiếp tục leo thang.

Chỉ riêng trong tháng 12, thâm hụt ngân sách đã đạt mức kỷ lục 145 tỷ đô la, tăng 67% (58 tỷ đô la) so với cùng kỳ năm ngoái. Mặc dù các quan chức đưa ra những lý do như sự thay đổi trong việc chi trả trợ cấp theo lịch, xu hướng cơ bản vẫn là sự gia tăng không ngừng của thâm hụt ngân sách.

Chi tiêu kỷ lục và chi phí nợ nần chồng chất

Chi tiêu của chính phủ liên bang đã đạt mức cao kỷ lục trong ba tháng đầu năm tài chính 2026, lên tới 1,827 nghìn tỷ đô la. Con số này thể hiện mức tăng 33 tỷ đô la, tương đương 2%, so với cùng kỳ năm trước.

Đồng thời, doanh thu từ thuế quan - giải pháp được cho là tối ưu - đang có dấu hiệu chững lại. Các thỏa thuận thương mại mới với các quốc gia như Hàn Quốc đã giảm một số loại thuế quan, và phán quyết sắp tới của Tòa án Tối cao về tính hợp pháp của các loại thuế quan này có thể tiếp tục làm giảm thu ngân sách hải quan.

Một trong những nguyên nhân chính dẫn đến thâm hụt ngân sách là lãi suất nợ chính phủ ngày càng tăng, gây gánh nặng lớn cho người đóng thuế. Các số liệu quan trọng cho thấy mức độ nghiêm trọng của vấn đề:

• Chi phí lãi suất: Chi phí trả lãi cho nợ công của Bộ Tài chính Hoa Kỳ tăng 15% (46 tỷ đô la) lên 355 tỷ đô la.

• Lãi suất tăng: Sự gia tăng này là do cả tổng gánh nặng nợ lớn hơn và lãi suất bình quân gia quyền cao hơn, tăng lên 3,32% trong tháng 12 so với 3,28% cùng kỳ năm trước.

• Nợ quốc gia: Với tỷ lệ nợ liên bang trên GDP của Mỹ đang tiến gần đến 125% và nợ bình quân đầu người vượt quá 355.000 đô la, tình hình tài chính quốc gia đang ở trong tình trạng bấp bênh.

Trong bối cảnh này, ngay cả một sự tăng nhẹ lãi suất cũng có thể khiến tình hình tài chính vốn đã đáng lo ngại trở nên nghiêm trọng hơn.

Cổ phiếu Nhật Bản đã tăng vọt lên mức chưa từng có, được thúc đẩy bởi kỳ vọng về chính sách tài khóa mạnh mẽ hơn và niềm tin ngày càng tăng vào nền tảng kinh tế của các doanh nghiệp. Đà tăng này đã đẩy định giá trên thị trường Tokyo vượt qua các thị trường khu vực như Hàn Quốc, Đài Loan và Hồng Kông, tuy nhiên nhiều nhà phân tích tin rằng vẫn còn dư địa cho dòng vốn tiếp tục chảy vào.

Tuần trước, chỉ số Nikkei trung bình đạt mức 54.341,23 điểm, trong khi chỉ số Topix rộng hơn vượt qua mốc 3.600 điểm. Sự tăng trưởng bùng nổ này phần lớn được thúc đẩy bởi những diễn biến chính trị và triển vọng tích cực về lợi nhuận doanh nghiệp.

Các chính sách của Takaichi thúc đẩy sự lạc quan trên thị trường.

Yếu tố chính thúc đẩy sự tăng trưởng của thị trường là Thủ tướng Sanae Takaichi, người lên nắm quyền vào tháng 10 và hứa hẹn về một chính sách tài khóa nới lỏng đã khơi dậy sự hưng phấn của các nhà đầu tư. Bà Takaichi hiện đang tìm cách củng cố quyền lực bằng cách giải tán hạ viện vào ngày 23 tháng 1, dẫn đến một cuộc bầu cử sớm.

Một chiến thắng sẽ mang lại cho đảng Dân chủ Tự do (LDP) cầm quyền của bà một nhiệm kỳ mạnh mẽ hơn, giúp dễ dàng thông qua ngân sách và thực hiện các chính sách kinh tế. Mặc dù việc liên minh cầm quyền thiếu đa số tại thượng viện vẫn là một thách thức, nhưng bối cảnh hiện tại cho thấy những bước tiến tiếp theo.

"Hiện tại, diễn biến dễ xảy ra nhất là chỉ số Nikkei tăng, đồng yên giảm và trái phiếu chính phủ Nhật Bản giảm giá trong bối cảnh giao dịch Takaichi quen thuộc," Masahiko Loo, chiến lược gia cấp cao về trái phiếu tại State Street Investment Management, cho biết.

Biểu đồ chỉ số Nikkei này cho thấy xu hướng tăng mạnh mẽ trong suốt năm 2025, đạt đỉnh điểm trên 50.000 điểm. Các yếu tố chính thúc đẩy sự tăng trưởng này, bao gồm cả việc Thủ tướng Takaichi đắc cử, được nêu bật.

So sánh chỉ số định giá của Nhật Bản với thị trường toàn cầu

Chỉ trong hơn ba tháng, chỉ số Nikkei đã tăng hơn 9.000 điểm, tương đương khoảng 20%. Điều này đã đẩy hệ số giá trên thu nhập (P/E) của chỉ số lên gần mức 20 lần.

Để so sánh, chỉ số Taiex của Đài Loan có tỷ lệ P/E dự phóng trên 18 lần, trong khi Hàn Quốc và Hồng Kông vẫn tương đối rẻ ở mức khoảng 10 đến 11 lần, bất chấp sự tăng trưởng mạnh mẽ của thị trường vào năm 2025.

Tuy nhiên, định giá của các công ty Nhật Bản vẫn thấp hơn so với Hoa Kỳ, nơi sự bùng nổ trí tuệ nhân tạo đã đẩy tỷ lệ P/E dự phóng của chỉ số SP 500 lên khoảng 22 lần.

"Mức định giá của Nhật Bản hơi cao so với các năm trước, nhưng nếu xét trên phạm vi toàn cầu, đây vẫn là một lựa chọn hợp lý để đa dạng hóa rủi ro," ông Hisashi Arakawa, người đứng đầu bộ phận cổ phiếu Nhật Bản tại Aberdeen Investments, cho biết.

Biểu đồ cột này so sánh tỷ lệ P/E dự phóng giữa các thị trường chứng khoán toàn cầu lớn. Nhật Bản và Mỹ có mức định giá cao nhất, cả hai đều gần hoặc vượt quá 20 lần, trong khi các thị trường châu Á khác như Hàn Quốc và Hồng Kông có bội số thấp hơn đáng kể.

Kết quả kinh doanh khả quan và các cải cách củng cố niềm tin.

Sự phục hồi lợi nhuận doanh nghiệp tạo ra động lực đáng kể cho thị trường chứng khoán Nhật Bản. Giới chuyên gia thị trường dự đoán tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số cho năm tài chính bắt đầu từ tháng Tư.

"Lạm phát đã dẫn đến tăng trưởng doanh thu cho nhiều công ty," Ryota Sakagami, chiến lược gia tại Citigroup ở Tokyo, nhận định. Ông cũng cho biết thêm rằng đối với các doanh nghiệp không thuộc lĩnh vực sản xuất, lạm phát cũng giúp cải thiện biên lợi nhuận. "Nhìn chung, lạm phát đã trở thành một yếu tố tích cực đối với các doanh nghiệp Nhật Bản và điều đó sẽ thúc đẩy giá cổ phiếu tăng cao."

Các nhà phân tích dự đoán rằng lợi nhuận trong năm tài chính tiếp theo sẽ được hỗ trợ bởi sự phát triển mạnh mẽ của khu vực phi sản xuất và sự phục hồi của các nhà sản xuất ô tô và thép bị ảnh hưởng bởi thuế quan.

Hơn nữa, các cải cách cơ cấu, bao gồm việc sửa đổi Bộ luật Quản trị Doanh nghiệp và tập trung hơn vào việc mua lại cổ phiếu và hiệu quả sử dụng vốn, dự kiến ​​sẽ tiếp tục thu hút sự quan tâm của các nhà đầu tư vào thị trường Tokyo.

Câu hỏi lớn: Liệu định giá cao có thể duy trì được lâu dài?

Bất chấp sự lạc quan, một số nhà phân tích vẫn khuyến cáo thận trọng. HSBC chỉ ra rằng Nhật Bản "có ít dư địa để định giá tăng trưởng", đồng thời cho rằng tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) "chưa cho thấy sự cải thiện đáng kể".

Trong khi tỷ lệ P/E giúp đo lường xem cổ phiếu có bị định giá quá cao hay không, thì ROE lại đo lường khả năng sinh lời của công ty. Tỷ lệ P/E cao thường thấy ở các công ty có kỳ vọng tăng trưởng mạnh, nhưng ROE thấp có thể báo hiệu hiệu quả lợi nhuận kém.

Các công ty Nhật Bản từ trước đến nay luôn gặp khó khăn trong việc vượt qua mốc 10% về tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE). Ngược lại, theo một báo cáo của UBS SuMi TRUST Wealth Management, các công ty Mỹ đã chứng kiến ​​ROE của họ tăng từ 15% vào năm 2015 lên 21% gần đây. Trong cùng thời kỳ đó, hệ số P/E của các công ty Mỹ đã tăng từ mức 15-17 lần lên khoảng 22 lần.

UBS cho rằng "năm 2026 có thể là bước ngoặt đối với Nhật Bản" trong việc áp dụng cấu trúc thị trường giống với Mỹ hơn, nơi cổ phiếu được hưởng lợi từ cả lợi nhuận và sự mở rộng định giá. "Nếu tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) của Nhật Bản vượt qua mức hiện tại, thị trường có thể kỳ vọng vào sự định giá lại, thu hút dòng vốn đầu tư nước ngoài", báo cáo cho biết thêm.

Chiến lược đầu tư trong thị trường châu Á đắt đỏ

Theo Lorraine Tan, giám đốc nghiên cứu cổ phiếu châu Á tại Morningstar, định giá cổ phiếu trên khắp châu Á vẫn ở mức hợp lý. Bà nhận định rằng cổ phiếu châu Á "đang giao dịch quanh mức giá hợp lý" và "không quá rộng, cũng không quá bị định giá quá cao", cho thấy vẫn còn tiềm năng tăng trưởng. Tuy nhiên, với việc một số cổ phiếu trong các lĩnh vực như trí tuệ nhân tạo và vật liệu trở nên đắt đỏ, bà khuyên các nhà đầu tư nên dự đoán "sự biến động nhiều hơn một chút và có lẽ sẽ có sự chuyển dịch ngành nhiều hơn một chút".

Môi trường này đang buộc các nhà đầu tư phải chọn lọc hơn. Công ty quản lý tài sản Value Partners có trụ sở tại Hồng Kông dự định duy trì trọng tâm vào cổ phiếu, nhận thấy tiềm năng hấp dẫn ở Bắc Á và "cơ hội sinh lời vượt trội từ ASEAN". Công ty lưu ý rằng thị trường ASEAN đã tụt hậu trong năm 2025, nhưng "mức định giá tương đối thấp...đáng được chú ý hơn" trong năm 2026.

Chuyên gia Sakagami của Citigroup lập luận rằng mặc dù Hàn Quốc và Đài Loan có mức định giá thấp hơn Nhật Bản, nhưng thị trường của họ lại tập trung mạnh vào lĩnh vực công nghệ. Ông nói: "Nếu đà tăng trưởng của lĩnh vực công nghệ tiếp tục, hiệu suất cổ phiếu của Hàn Quốc và Đài Loan có thể sẽ tốt hơn, nhưng xét về chiến lược phân bổ tài sản của các nhà đầu tư toàn cầu, sẽ rất khó để chỉ mua cổ phiếu của hai thị trường này." Ông kết luận rằng vẫn còn nhiều dư địa để các nhà đầu tư mua cổ phiếu Nhật Bản như một phần của danh mục đầu tư đa dạng.

Guyana nhanh chóng trở thành một trong những quốc gia sản xuất dầu mỏ mới nổi đầy triển vọng nhất châu Mỹ, với nhiều công ty quốc tế lớn đang khai thác các mỏ dầu khổng lồ ngoài khơi. Tuy nhiên, sự bùng nổ kinh tế này phải đối mặt với một rủi ro địa chính trị đáng kể: tranh chấp lãnh thổ kéo dài với nước láng giềng Venezuela, quốc gia sở hữu trữ lượng dầu mỏ lớn nhất thế giới.

Trong bối cảnh Hoa Kỳ đang tăng cường hợp tác với Venezuela, tranh chấp chưa được giải quyết về khu vực Essequibo giàu tài nguyên đang phủ bóng đen lên tương lai của Guyana với tư cách là một quốc gia dầu mỏ ổn định.

Vụ tranh chấp quyền sở hữu vùng Essequibo đầy cam go

Trọng tâm của cuộc xung đột là vùng Essequibo, một khu vực chiếm khoảng hai phần ba diện tích Guyana. Venezuela từ lâu đã tuyên bố chủ quyền đối với lãnh thổ này. Khu vực này giàu tài nguyên thiên nhiên, bao gồm vàng, kim cương và quan trọng nhất là các mỏ dầu ngoài khơi, động lực thúc đẩy sự phát triển của Guyana.

Các công ty dầu khí lớn, bao gồm cả những gã khổng lồ của Mỹ như ExxonMobil và Chevron, cùng với CNOOC của Trung Quốc, đang tích cực phát triển các hoạt động khai thác tại vùng biển Guyana. Việc ExxonMobil phát hiện ra dầu thô chất lượng cao ngoài khơi bờ biển vào năm 2015 đã tạo ra một làn sóng đầu tư quốc tế, thúc đẩy sự phát triển kinh tế nhanh chóng. Thành công này cũng khiến chính phủ Venezuela tái khẳng định chủ quyền của mình đối với Essequibo một cách mạnh mẽ hơn.

Một thế kỷ bất đồng

Cuộc tranh chấp lãnh thổ giữa hai quốc gia đã kéo dài hơn một thế kỷ. Những điểm lịch sử quan trọng bao gồm:

• 1814: Vùng này được Hà Lan nhượng lại cho Anh trong thời kỳ Chiến tranh Napoléon.

• 1831: Anh sáp nhập Essequibo với các vùng lãnh thổ khác để thành lập thuộc địa Guiana thuộc Anh.

• 1841: Venezuela, sau khi giành độc lập, chính thức tuyên bố chủ quyền đối với khu vực này.

• 1899: Một tòa án quốc tế chính thức trao lãnh thổ này cho Anh, một phán quyết mà Venezuela luôn bác bỏ.

Chính phủ Venezuela dưới thời Nicolás Maduro đã cáo buộc Guyana và Mỹ "thực dân hóa hợp pháp" vì đã phát triển khu vực này. Tuy nhiên, Tòa án Công lý Quốc tế (ICJ) đã phán quyết vào năm 2018 rằng thỏa thuận năm 1899 là hợp pháp và có tính ràng buộc.

Maduro gia tăng áp lực khu vực.

Bất chấp phán quyết của Tòa án Công lý Quốc tế (ICJ), chính phủ Maduro đã leo thang căng thẳng. Năm 2023, họ đã phát động một cuộc tăng cường quân sự quy mô lớn dọc biên giới Guyana, thiết lập các căn cứ và đường băng.

Cùng năm đó, Maduro tổ chức một cuộc trưng cầu dân ý, trong đó 95,9% cử tri được cho là ủng hộ việc sáp nhập Essequibo. Sau cuộc bỏ phiếu, ông tuyên bố các biện pháp nhằm thành lập một bang của Venezuela mang tên "Guayana Esequiba" và cấp giấy phép hoạt động cho công ty dầu khí nhà nước PDVSA trong lãnh thổ này. Điều này đã khiến Tòa án Công lý Quốc tế (ICJ) ban hành một phán quyết ràng buộc vào tháng 5 năm 2025, cấm Venezuela tổ chức bầu cử ở Essequibo.

Yếu tố Hoa Kỳ: Liệu có phải là yếu tố răn đe xung đột?

Sự hiện diện của các công ty Mỹ và lợi ích chiến lược của họ có thể đang làm giảm bớt xung đột. Allen Good, giám đốc nghiên cứu cổ phiếu tại Morningstar, lưu ý rằng bất kỳ hành động gây hấn nào từ Venezuela đều có thể dẫn đến phản ứng từ phía Mỹ, đặc biệt là khi ExxonMobil là nhà điều hành lớn nhất tại Guyana. "Giờ đây, với ý định kiểm soát đất nước của Mỹ, bất kỳ hành động nào từ phía Venezuela càng trở nên khó xảy ra hơn, loại bỏ mối phiền toái đối với Exxon và Guyana", Good nói.

Đáp lại, Tổng thống Guyana, Irfaan Ali, đã tái khẳng định cam kết của quốc gia mình đối với liên minh với Hoa Kỳ. Ngoại trưởng Robert Persaud tuyên bố vào ngày 6 tháng 1 rằng chính phủ duy trì "cam kết vững chắc trong việc hợp tác với Hoa Kỳ - đồng minh an ninh chiến lược và quan trọng của khu vực".

Tại sao Venezuela cần dầu của Essequibo

Mặc dù Venezuela sở hữu trữ lượng dầu mỏ ước tính khoảng 300 tỷ thùng, nhưng ngành năng lượng của nước này đang trong khủng hoảng. Hàng thập kỷ thiếu đầu tư đã khiến cơ sở hạ tầng xuống cấp trầm trọng, cần hàng tỷ đô la và hơn một thập kỷ để sửa chữa. Hơn nữa, dầu thô siêu nặng của nước này rất tốn kém và gây ra nhiều khí thải carbon trong quá trình khai thác và tinh chế.

Đối với Caracas, việc giành quyền kiểm soát các mỏ dầu "ít phát thải carbon" đang phát triển ở Essequibo sẽ mang lại con đường nhanh hơn nhiều để tạo ra nguồn thu mới và ngăn chặn sự sụp đổ kinh tế.

Một mối đe dọa chưa được giải quyết đối với tương lai của Guyana

Mặc dù sự can thiệp của Mỹ có thể đã tạm thời làm lắng dịu các yêu sách của Venezuela, nhưng tranh chấp này còn lâu mới được giải quyết. Xét đến bối cảnh lịch sử và nguồn tài nguyên khổng lồ đang bị đe dọa, khó có khả năng bất kỳ chính phủ Venezuela nào sẽ từ bỏ yêu sách đối với Essequibo.

Cuộc xung đột chưa được giải quyết này vẫn là mối đe dọa trực tiếp đến sự bành trướng dựa trên dầu mỏ của quốc gia giàu dầu mỏ mới nhất ở Nam Mỹ. Sự ổn định kinh tế của Guyana trong tương lai có thể sẽ phụ thuộc rất nhiều vào mức độ can thiệp của Mỹ vào chính trị Venezuela và vai trò an ninh khu vực của nước này.

Cựu Tổng thống Donald Trump một lần nữa đang làm rung chuyển trật tự toàn cầu với một mục tiêu đầy tham vọng mới: sáp nhập Greenland vào năm 2026. Chiến lược của ông dựa trên mối đe dọa áp thuế mới, một động thái thách thức các liên minh lâu đời và tiềm ẩn nguy cơ gây ra bất ổn kinh tế nghiêm trọng.

Một động lực địa chính trị mới

Ngay cả sau khi kết thúc nhiệm kỳ tổng thống, các mục tiêu chiến lược của Trump vẫn tiếp tục gây chú ý. Việc ông tập trung vào việc sáp nhập Greenland xuất phát từ tuyên bố trước đó về việc biến Canada thành một tiểu bang của Mỹ. Áp lực địa chính trị mới này trùng hợp với lịch sử áp đặt thuế quan nặng nề đối với Trung Quốc và thách thức quyền tự chủ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, đặc biệt là thông qua nỗ lực sa thải chủ tịch Jerome Powell.

Khi phán quyết quan trọng của Tòa án Tối cao về thuế quan sắp được đưa ra vào tháng Giêng, ông Trump đang gia tăng áp lực lên các quốc gia phản đối đề xuất của ông về Greenland. Các mức thuế mới được thiết kế để nhắm mục tiêu cụ thể vào các quốc gia từ chối hợp tác, làm leo thang căng thẳng quốc tế.

Các đồng minh đang phản ứng như thế nào?

Chính sách ngoại giao dựa trên thuế quan của Trump đã gây ra cuộc khủng hoảng nghiêm trọng nhất trong quan hệ đối tác Đại Tây Dương trong nhiều thập kỷ. Trên Truth Social, ông cảnh báo rằng "Hòa bình thế giới đang gặp nguy hiểm!" và lập luận rằng nếu không có sự kiểm soát của Mỹ, Trung Quốc và Nga có thể chiếm Greenland.

Ông cũng chỉ trích việc triển khai quân sự của các đồng minh NATO, khẳng định chỉ có Mỹ mới có thể đảm bảo sự bảo vệ cho họ và thuế quan sẽ vẫn được duy trì cho đến khi các yêu cầu của ông được đáp ứng. Lập trường này đe dọa trực tiếp đến sự ổn định và gắn kết của liên minh NATO.

Các nhà lãnh đạo Liên minh châu Âu đang ở trong một tình thế khó xử, sau khi vừa trải qua một cuộc tranh chấp thuế quan riêng biệt. Họ đã lên án cách tiếp cận của Trump trong việc thu hồi đất từ ​​Đan Mạch và đang phát tín hiệu rằng họ có thể trả đũa. Các nhà phân tích hiện cảnh báo rằng hành động của Trump có thể phá vỡ khuôn khổ địa chính trị hậu Thế chiến II do Hoa Kỳ thiết lập, với những hậu quả kinh tế và chính trị nghiêm trọng đối với cả Mỹ và EU.

Các biện pháp đối phó tiềm năng của châu Âu

Trước sức ép từ phía Mỹ, Liên minh châu Âu đang chuẩn bị một loạt các biện pháp đối phó kinh tế mạnh mẽ. Các biện pháp trả đũa tiềm năng bao gồm:

• Một kế hoạch áp thuế khổng lồ trị giá 93 tỷ euro nhắm vào Mỹ

• Khả năng các công ty Mỹ bị trục xuất khỏi thị trường châu Âu.

• Nguy cơ biến động thị trường gia tăng, đặc biệt là đối với tiền điện tử , có thể phản ánh sự bất ổn từng thấy trong các cuộc xung đột thuế quan trước đây của Mỹ.

Các nhà lãnh đạo toàn cầu và các nhà phân tích kinh tế đang theo dõi sát sao tình hình khi ông Trump tiếp tục thách thức các liên minh và chuẩn mực kinh tế đã được thiết lập. Những diễn biến đang xảy ra đặt ra những câu hỏi quan trọng về tương lai của hợp tác quốc tế và khả năng phục hồi của hệ thống tài chính toàn cầu.

Nền kinh tế Ấn Độ đang đạt được những con số ấn tượng hàng đầu thế giới, với số liệu chính thức cho thấy tốc độ tăng trưởng 7,4% trong năm tài chính kết thúc vào tháng 3. Nhưng đằng sau con số ấn tượng đó, một quyết định quan trọng đang chờ đợi Thủ tướng Narendra Modi, quyết định này có thể định hình hướng đi dài hạn của đất nước.

Trong hơn một thập kỷ qua, chiến lược kinh tế của Modi dựa trên hai trụ cột chính: kiềm chế chi tiêu ngân sách và chi tiêu mạnh mẽ cho cơ sở hạ tầng. Giờ đây, hai mục tiêu này đang mâu thuẫn trực tiếp, buộc ông phải đưa ra một lựa chọn không thể tránh khỏi.

Nghịch lý của tăng trưởng cao và niềm tin thấp

Nhìn bề ngoài, nền kinh tế Ấn Độ dường như đang ở trong "giai đoạn lý tưởng", với lạm phát thấp, thâm hụt thương mại có thể kiểm soát được và bảng cân đối kế toán khu vực tư nhân lành mạnh. Tuy nhiên, như nhà bình luận TN Ninan nhận xét, sự ổn định này không chuyển hóa thành tốc độ tăng trưởng nhanh hơn so với một thập kỷ trước, khi nền kinh tế phải đối mặt với nhiều thách thức hơn.

Các nhà đầu tư toàn cầu dường như cùng chia sẻ tâm lý thận trọng này. Ruchir Sharma đã nhấn mạnh trên tờ Financial Times rằng, bất chấp tốc độ tăng trưởng vượt bậc, Ấn Độ "không nhận được sự ưu ái" nào dưới hình thức dòng vốn đầu tư dự kiến.

Sự mâu thuẫn giữa những dữ liệu khả quan và triển vọng không chắc chắn bắt nguồn từ một điểm yếu dai dẳng, tiềm ẩn: đầu tư tư nhân luôn ở mức thấp.

Làm thế nào chi tiêu công trở thành động lực của Ấn Độ?

Kể từ khi nhậm chức năm 2014, Thủ tướng Modi đã giám sát một sự chuyển đổi cơ bản trong mô hình tăng trưởng của Ấn Độ. Gánh nặng đầu tư đã chuyển từ các công ty tư nhân sang khu vực công. Kết quả là, tỷ lệ chi tiêu vốn của chính phủ liên bang so với GDP đã tăng gấp đôi.

Sự gia tăng mạnh mẽ chi tiêu công này đã phải trả giá rất đắt. Con số tiêu biểu nhất trong kỷ nguyên Modi không phải là tốc độ tăng trưởng GDP 7,4% mà là tỷ lệ nợ trên GDP lên tới 81% - một sự gia tăng đáng kể so với những năm 60 khi chính phủ hiện tại lên nắm quyền.

Vòng luẩn quẩn đang lấn át vốn tư nhân

Sự bùng nổ nợ công đã tạo ra một vòng xoáy đi xuống tự củng cố cho khu vực tư nhân. Khi nhà nước tiêu thụ một phần lớn tín dụng sẵn có, vốn trở nên khan hiếm, đẩy lãi suất lên cao và làm nản lòng các doanh nhân trong việc vay vốn và đầu tư.

Chiến lược của chính phủ dựa trên hy vọng rằng các dự án cơ sở hạ tầng quy mô lớn, như các cảng và đường cao tốc mới, sẽ "thu hút" vốn tư nhân. Tuy nhiên, canh bạc này đã không thành công. Thay vì kích thích doanh nghiệp tư nhân, cách tiếp cận này đã tạo ra một mô hình tăng trưởng phụ thuộc nguy hiểm vào chi tiêu của chính phủ - và New Delhi đang cạn kiệt nguồn lực tài chính.

Lựa chọn đầy rủi ro của ngân sách

Trong ngân sách hàng năm sắp tới, chính phủ phải đối mặt với thực tế này. Họ đang đứng trước một sự lựa chọn khó khăn:

• Tiếp tục đẩy mạnh chi tiêu vốn, gây rủi ro cho các mục tiêu củng cố tài chính.

• Cắt giảm số lượng dự án xây dựng đang triển khai, chấp nhận tốc độ tăng trưởng trung hạn chậm hơn ở các lĩnh vực trọng điểm như thép và xi măng, vốn phụ thuộc nhiều vào các hợp đồng công.

Mặc dù logic kinh tế có thể hướng đến sự thận trọng về tài chính, nhưng tính toán chính trị lại phức tạp hơn. Lợi ích cận biên của việc giảm phí rủi ro đối với nợ của Ấn Độ ít rõ ràng hơn so với một tuyến đường cao tốc mới. Ông Modi đã xây dựng thương hiệu chính trị của mình dựa trên các dự án hữu hình như đường sắt hiện đại và đường cao tốc mới. Ngược lại, việc củng cố tài chính không có những buổi lễ khánh thành long trọng.

Vì sao kỷ luật tài chính là con đường duy nhất để tiến lên phía trước

Bất chấp áp lực chính trị, chính phủ đã cam kết giảm tỷ lệ nợ trên GDP xuống 50% vào năm 2031. Việc đạt được mục tiêu đầy tham vọng này sẽ rất khó khăn ngay cả khi nền kinh tế duy trì tăng trưởng cao và gần như chắc chắn sẽ đòi hỏi phải cắt giảm chi tiêu vốn.

Bằng chứng cho thấy chi tiêu cơ sở hạ tầng do nhà nước dẫn đầu đã thất bại trong việc thúc đẩy đầu tư tư nhân hoặc tự trang trải chi phí thông qua tăng trưởng kinh tế bổ sung. Để khai phá tiềm năng kinh tế của Ấn Độ, chính phủ phải thắt chặt chi tiêu. Bằng cách giảm vay nợ, nhà nước có thể giải phóng tín dụng, giảm chi phí vay và tạo điều kiện để đầu tư tư nhân cuối cùng có thể đổ vào.

Để đảm bảo tương lai của Ấn Độ, chính phủ phải ngừng vay nợ dựa trên nền kinh tế quốc gia.