Thị trường "tăng trưởng chậm" của Trung Quốc: Tại sao thanh khoản không bị cạn kiệt?

Các nhà phân tích của Morgan Stanley dự đoán rằng tính thanh khoản trên thị trường chứng khoán Trung Quốc sẽ vẫn mạnh mẽ trong suốt quý đầu tiên, ngay cả sau khi Bắc Kinh siết chặt các quy định về cho vay ký quỹ.

Trong một báo cáo gần đây gửi khách hàng, các nhà phân tích, trong đó có Laura Wang và Chloe Liu, lập luận rằng các biện pháp mới được thiết kế để kiềm chế sự hưng phấn của thị trường mà không làm gián đoạn các khoản đầu tư hiện có. Họ cho rằng các động lực chính thúc đẩy thị trường vẫn đang hoạt động.

"Các yếu tố chính thúc đẩy tính thanh khoản được cải thiện của cổ phiếu loại A là sự tái phân bổ từ các khoản đầu tư trái phiếu và tiền gửi có kỳ hạn, cùng với dòng vốn bảo hiểm ổn định", các nhà phân tích giải thích.

Bắc Kinh siết chặt kiểm soát giao dịch ký quỹ

Các nhà quản lý Trung Quốc mới đây đã thông báo sẽ nâng tỷ lệ tài sản thế chấp ký quỹ từ 80% lên 100%. Quyết định này được đưa ra trong bối cảnh lo ngại về một bong bóng đầu cơ tiềm ẩn, được thúc đẩy bởi hoạt động chấp nhận rủi ro cao ở một số phân khúc thị trường chứng khoán.

Những tuần đầu năm 2026 chứng kiến ​​sự biến động giá mạnh mẽ của các cổ phiếu công nghệ nhỏ của Trung Quốc, khi các nhà đầu tư theo đuổi những diễn biến trong các lĩnh vực từ chất bán dẫn đến tên lửa thương mại.

Theo Morgan Stanley, sự thay đổi quy định này báo hiệu mong muốn của chính phủ trong việc thúc đẩy một thị trường "tăng trưởng chậm" nhằm khuyến khích đầu tư dài hạn. Động thái này là một nỗ lực có mục tiêu nhằm kiềm chế đòn bẩy quá mức chứ không phải là một biện pháp siết chặt thị trường trên diện rộng.

Để dễ hình dung hơn, cổ phiếu loại A là cổ phiếu của các công ty Trung Quốc đại lục được giao dịch bằng nhân dân tệ trên sàn giao dịch Thượng Hải hoặc Thâm Quyến, chủ yếu dành cho các nhà đầu tư trong nước. Cổ phiếu loại H tương tự nhưng được niêm yết tại Hồng Kông và giao dịch bằng đô la Hồng Kông.

Ngân hàng Trung ương phát tín hiệu về lập trường nới lỏng chính sách tiền tệ.

Trong khi các quy định về ký quỹ đang được thắt chặt, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đang phát đi tín hiệu hỗ trợ rộng rãi hơn cho nền kinh tế. Ngân hàng trung ương gần đây đã cắt giảm lãi suất cho vay lại, điều mà Morgan Stanley diễn giải là bằng chứng về "lập trường nới lỏng tổng thể từ các nhà hoạch định chính sách đối với nền kinh tế và thị trường".

Hôm thứ Năm, Phó Thống đốc Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) Zou Lan xác nhận ngân hàng trung ương sẽ giảm lãi suất các công cụ chính sách cơ cấu thêm 25 điểm cơ bản vào ngày 19 tháng 1. Các công cụ này được sử dụng để điều tiết tín dụng cho các lĩnh vực cụ thể của nền kinh tế.

Phù hợp với chính sách này, Trung Quốc cũng đang mở rộng hỗ trợ cho các ngành công nghiệp trọng điểm:

• Chương trình cho vay lại vốn cho đổi mới công nghệ sẽ được tăng thêm 400 tỷ nhân dân tệ, nâng tổng số lên 1,2 nghìn tỷ nhân dân tệ, nhắm vào các doanh nghiệp công nghệ vừa và nhỏ.

• Hạn mức cho vay đối với nông nghiệp và doanh nghiệp nhỏ sẽ được tăng thêm 500 tỷ nhân dân tệ.

Dự báo: Có thể xảy ra biến động tạm thời.

Sự kết hợp giữa thắt chặt có mục tiêu và hỗ trợ tiền tệ rộng rãi có thể dẫn đến một số biến động ngắn hạn trên thị trường. Nhóm chuyên gia của Morgan Stanley dự đoán rằng các lĩnh vực phụ thuộc nhiều vào tài trợ ký quỹ, đặc biệt là công nghệ và đổi mới sáng tạo, có thể chịu ảnh hưởng rõ rệt nhất.

Tuy nhiên, họ kết luận rằng bất kỳ sự điều chỉnh nào như vậy có thể chỉ là "tạm thời và có thể kiểm soát được", với các yếu tố thúc đẩy thanh khoản cơ bản vẫn mạnh mẽ.