Thị trường Thái Lan không được ưa chuộng khi cuộc bầu cử làm dấy lên nỗi lo ngại của nhà đầu tư.

Nền kinh tế trì trệ của Thái Lan đã đẩy thị trường chứng khoán và trái phiếu nước này vào tình thế bấp bênh: giá rẻ, bị bỏ qua và ngày càng ít được giới đầu tư toàn cầu chú ý. Với cuộc tổng tuyển cử diễn ra vào cuối tuần này, các nhà quản lý quỹ lớn đang thể hiện sự thận trọng, cho rằng cuộc bầu cử nhiều khả năng sẽ làm trầm trọng thêm những thách thức hiện có hơn là giải quyết chúng.

Những vấn đề dai dẳng như nợ hộ gia đình cao và tăng trưởng yếu đã gây ra những hậu quả nghiêm trọng. Trong năm qua, cổ phiếu Thái Lan nằm trong số những cổ phiếu hoạt động kém nhất thế giới, trong khi trái phiếu nước này tụt hậu so với hầu hết các thị trường mới nổi khác vào năm 2026. Các nhà đầu tư thấy ít lý do để tin rằng nhà lãnh đạo thứ tư của đất nước trong ba năm có thể thực hiện được những cải cách cần thiết để khắc phục tình trạng quản trị yếu kém và chính sách thiếu định hướng.

Giới chuyên gia thị trường nhận định đường cong lợi suất sẽ dốc hơn, do khả năng cắt giảm lãi suất và chi tiêu của chính phủ, trong khi thị trường chứng khoán vẫn ảm đạm khi dòng vốn tìm kiếm cơ hội ở những nơi khác.

"Xét về định giá, Thái Lan có vẻ đang được định giá thấp," Christopher Leow, giám đốc đầu tư tại Principal Asset Management ở Singapore, cho biết. "Nhưng chỉ nhìn có vẻ rẻ thôi thì có lẽ vẫn chưa đủ."

Các nhà quản lý quỹ toàn cầu giữ khoảng cách.

Tâm lý này rất rõ ràng trong giới đầu tư tổ chức, họ đang hạn chế rủi ro trước thềm cuộc bầu cử.

• Tập đoàn T Rowe Price Group Inc. đã giảm lượng trái phiếu nắm giữ và vẫn thận trọng đối với nợ bằng nội tệ, chờ đợi định hướng chính sách rõ ràng trước khi đầu tư thêm vốn.

• Allianz Global Investors hiện đang nắm giữ tỷ trọng thấp hơn mức trung bình nhưng đang xem xét chuyển hướng sang trái phiếu có thời hạn dài hơn.

• Aberdeen đang ưu tiên các cổ phiếu phòng thủ và các công ty xuất khẩu để giảm thiểu rủi ro đối với nền kinh tế nội địa Thái Lan, đồng thời cảnh báo rằng một chính phủ liên minh yếu kém có thể dẫn đến việc thực thi chính sách không đồng đều.

“Để tạo dựng niềm tin bền vững cho nhà đầu tư, cuộc bầu cử chỉ là điểm khởi đầu,” Nattanont Arunyakananda, nhà quản lý đầu tư tại Aberdeen ở Bangkok, cho biết. Ông nhấn mạnh rằng triển vọng phụ thuộc vào các cải cách đáng tin cậy và sự hỗ trợ tài chính và tiền tệ bền vững. “Nếu không có các cải cách giúp nâng cao năng suất và cải thiện môi trường đầu tư, bất kỳ sự phục hồi nào sau bầu cử có thể chỉ mang tính chiến thuật chứ không phải mang tính cấu trúc.”

Lịch sử cho thấy cuộc biểu tình này chỉ diễn ra trong thời gian ngắn.

Trong lịch sử, thị trường chứng khoán Thái Lan thường chứng kiến ​​sự tăng nhẹ sau mỗi cuộc bầu cử. Trong ba cuộc bầu cử gần đây, chỉ số chứng khoán chuẩn của Thái Lan (SET) đã tăng trung bình 3,3% trong tháng sau cuộc bầu cử. Tuy nhiên, những đợt tăng giá này thường suy yếu khi thực tế chính trị dần hiện rõ.

Biểu đồ thể hiện kết quả trái chiều của chỉ số SET Thái Lan một và sáu tháng sau bầu cử từ năm 2001 đến năm 2023.

Những lo ngại hiện tại đang buộc các nhà đầu tư phải xem xét lại việc đầu tư vào tài sản của Thái Lan trong danh mục đầu tư quốc tế. Từng được đánh giá cao nhờ tiềm năng tăng trưởng toàn cầu, các tài sản này hiện đã mất đi sức hấp dẫn do nền kinh tế trì trệ, ngành du lịch yếu kém và tình trạng bất ổn chính trị tái diễn.

Nợ nần và những lời hứa chi tiêu gây áp lực lên thị trường.

Một mối lo ngại chính là sự gia tăng dự kiến ​​trong việc phát hành nợ để tài trợ cho các lời hứa tranh cử của các đảng chính trị hàng đầu. Trong khi ngân hàng trung ương dự báo tăng trưởng kinh tế chỉ đạt 2,2% vào năm 2025—thấp hơn so với các nước trong khu vực—chính phủ đã phê duyệt chương trình trợ cấp thực phẩm và dịch vụ trị giá 1,4 tỷ đô la Mỹ.

Những cam kết chi tiêu bổ sung này đã góp phần đẩy chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm và 10 năm của Thái Lan lên mức cao nhất kể từ tháng 10 năm 2023.

Biểu đồ đường thể hiện chênh lệch giữa lãi suất trái phiếu chính phủ Thái Lan kỳ hạn 2 năm và 10 năm đang tăng mạnh, đạt mức cao nhất kể từ tháng 10 năm 2023.

“Chúng tôi kỳ vọng họ sẽ đầu tư để khai thác tối đa tiềm năng của nền kinh tế,” Leonard Kwan, nhà quản lý danh mục đầu tư tại T Rowe Price ở Hồng Kông, cho biết. Ông nói thêm, mặc dù Thái Lan có một số năng lực tài chính, “câu hỏi quan trọng là họ sử dụng năng lực đó hiệu quả như thế nào.”

Tìm kiếm giá trị giữa khung cảnh ảm đạm

Mặc dù triển vọng có phần ảm đạm, một số dấu hiệu tích cực đang xuất hiện. Cổ phiếu Thái Lan đang được giao dịch ở mức gấp khoảng 14 lần lợi nhuận dự phóng, thấp hơn cả mức trung bình 5 năm và mức trung bình của các thị trường khu vực. Đường cong lợi suất dốc hơn, cùng với kỳ vọng về chi tiêu tài chính cao hơn đã được phản ánh vào giá cổ phiếu, cũng có thể tạo ra cơ hội đầu tư dài hạn.

Theo Navin Saigal, người đứng đầu bộ phận trái phiếu cơ bản khu vực châu Á Thái Bình Dương của BlackRock Inc. tại Singapore, dù tỷ trọng nắm giữ thấp hơn so với một năm trước, nhưng gần đây công ty đã bắt đầu mua thêm trái phiếu có kỳ hạn dài hơn.

Kết luận: Một kịch bản "vượt khó"

Cuối cùng, các nhà đầu tư đang theo dõi xem liệu cuộc bầu cử có dẫn đến những cải cách thực chất hay không, hay chính sách sẽ bị suy yếu bởi những thỏa hiệp cần thiết để thành lập chính phủ. Sự thay đổi liên tục trong lãnh đạo chính trị cũng đang làm giảm hy vọng về những thay đổi lâu dài.

"Với việc không có đảng nào giành được đa số rõ ràng, thật khó để hình dung sự thay đổi mạnh mẽ trong niềm tin của nhà đầu tư," ông Wai Kiat Soh, quản lý danh mục đầu tư tại Ninety One ở Singapore, cho biết. "Kịch bản 'vượt qua khó khăn' có thể sẽ lại diễn ra."