Thị trường có thể định giá thấp phán quyết quan trọng nhất của tòa án trong năm

Chúng ta sẽ sớm biết được liệu thuế quan có vi hiến hay không.

Ngày 5 tháng 11 sẽ là ngày quan trọng đối với thị trường: Tòa án Tối cao sẽ bắt đầu xem xét các lập luận về thuế quan IEEPA của Trump.

Mặc dù thị trường dường như không đặc biệt chú ý đến sự kiện này, tôi tin rằng việc chuẩn bị cho nó là rất quan trọng.

Biểu đồ tròn ở trên cho thấy lý do tại sao phán quyết của Tòa án Tối cao sẽ rất quan trọng.

Nếu Tòa án Tối cao bác bỏ thuế quan IEEPA vì vi hiến, khoảng 55% thu nhập từ thuế quan của Hoa Kỳ sẽ bị xóa khỏi ngân sách năm 2026 và các công ty Hoa Kỳ sẽ đủ điều kiện được hoàn lại thuế quan năm 2025 đã trả theo chế độ IEEPA.

Về mặt con số, chúng ta đang nói đến khoản thu nhập thuế quan bị mất từ ​​150-200 tỷ đô la mỗi năm của Hoa Kỳ.

Bây giờ, tất cả các bạn đều biết rằng xét về góc độ tiền tệ chặt chẽ, thuế quan của Hoa Kỳ giống như một loại thuế.

Dữ liệu không gây tranh cãi ở đây: thuế quan đang được người tiêu dùng và các tập đoàn Hoa Kỳ (chủ yếu là các tập đoàn) chi trả, điều này tương tự như việc tăng thuế suất thuế doanh nghiệp làm giảm biên lợi nhuận của các công ty.

Nếu Tòa án Tối cao hủy bỏ thuế quan IEEPA, thì đây sẽ là khoản kích thích tài chính tương đương khoảng 200 tỷ đô la:

Biểu đồ trên cho thấy mức chi tiêu thâm hụt cơ bản đã điều chỉnh theo lạm phát ở Hoa Kỳ (tức là in tiền).

Năm 2025, chính phủ Hoa Kỳ đã bơm 626 tỷ đô la vào nền kinh tế Hoa Kỳ - tốc độ này thấp hơn nhiều so với giai đoạn 2023-2024. Sự chậm lại trong chi tiêu thâm hụt ngân sách cơ bản của Hoa Kỳ chủ yếu là do thuế quan.

Hủy bỏ thuế quan IEEPA và Hoa Kỳ sẽ quay trở lại thời kỳ in tiền huy hoàng của năm 2024, ít nhất là vậy.

Vậy, khả năng Tòa án Tối cao sẽ bác bỏ thuế quan IEEPA của Trump là bao nhiêu?

Các nền tảng dự đoán đưa ra tỷ lệ cược là 60-65%, mặc dù khối lượng khá nhỏ:

Trên thực tế, chúng ta có thể hiểu được tỷ lệ cược thực tế liên quan đến thị trường bằng cách xem xét một thị trường khác: "Giao dịch hoàn thuế quan" mới được thành lập mà một số ngân hàng cho phép các quỹ đầu cơ đầu tư vào.

Theo Bloomberg:

Các ngân hàng Phố Wall đang sắp xếp các vụ cá cược rằng thuế quan của Tổng thống Donald Trump sẽ bị Tòa án Tối cao bác bỏ — những giao dịch khó xảy ra nhưng có thể mang lại lợi nhuận lớn cho các quỹ đầu cơ đặt cược vào tính hợp pháp của chính sách chủ chốt của chính quyền.

Jefferies Financial Group Inc. và Oppenheimer Co. nằm trong số các công ty môi giới các giao dịch, kết nối các nhà đầu tư với các công ty đã trả thuế để nhập khẩu hàng hóa vào Hoa Kỳ, theo những người hiểu biết về vấn đề này và thư từ mà Bloomberg News đã xem.

Trong giao dịch, các công ty nhập khẩu về cơ bản bán cho các nhà đầu tư bất kỳ quyền nào trong tương lai để được hoàn tiền trên hóa đơn thuế quan của họ, điều này có thể xảy ra nếu tòa án tối cao của quốc gia đứng về phía một thách thức pháp lý đang diễn ra đối với thuế quan của Trump. Các công ty bán với giá chiết khấu so với khoản hoàn tiền dự kiến, nghĩa là các nhà đầu tư sẽ được hưởng lợi trong trường hợp có phán quyết thuận lợi. Các ngân hàng sắp xếp các giao dịch sẽ được hưởng một phần lợi nhuận.

Ví dụ, một quỹ đầu cơ có thể trả từ 20 đến 40 xu cho mỗi đô la tiền bồi thường mà họ có thể nhận lại dưới dạng hoàn trả, mang lại cho họ lợi nhuận gấp nhiều lần so với số tiền họ đặt cược, theo thư từ và một số người yêu cầu giấu tên khi thảo luận về các điều khoản tiềm năng. Hầu hết các giao dịch có quy mô từ 2 triệu đến 20 triệu đô la, với rất ít giao dịch vượt quá 100 triệu đô la, một trong số những người này cho biết.''

Có vẻ như các quỹ đầu cơ đang trả trước trung bình khoảng 30% cho giao dịch này, điều này ngụ ý rằng có cùng khả năng thuế quan bị coi là vi hiến.

Nhưng các công ty đang hưởng trước nhiều tháng khoản hoàn trả của chính phủ Hoa Kỳ nếu thuế quan IEEPA bị bãi bỏ, vì vậy chúng ta cần phải điều chỉnh khoản này.

Việc kiểm tra chéo này cho thấy tỷ lệ thực tế mà thị trường ngụ ý về việc áp thuế quan bị coi là vi hiến gần với mức 40-45%, trong khi nền tảng dự đoán nằm ở mức 60-65%.

Hãy gọi nó là 50-50: giống như trò tung đồng xu.

Bây giờ, chúng ta hãy giả sử Tòa án Tối cao bãi bỏ thuế quan IEEPA.

Chúng ta có thể chắc chắn 100% rằng điều này sẽ tương tự như gói kích thích tài chính trị giá ~200 tỷ đô la không?

Không nhanh thế đâu.

Trump cũng có thể áp dụng thuế quan theo Mục 232, 301 và 122.

Mục 232 bao gồm các mức thuế quan theo ngành thuộc thẩm quyền thương mại và Mục 301 bao gồm các mức thuế quan "giống fentanyl" theo thẩm quyền của USTR – cả hai đều thuộc quyền hành pháp (Tổng thống), không phải Quốc hội.

Mục 122 cũng nằm trong quyền hạn của Tổng thống và cho phép Trump áp dụng mức thuế quan toàn cầu 15% trong 150 ngày trước khi Quốc hội phải phê duyệt.

Tôi nói điều này bởi vì trong khi Tòa án Tối cao có thể bãi bỏ thuế quan IEEPA, chính quyền Trump có bảy cuộc điều tra theo ngành theo Mục 232 kết thúc vào tháng 1 năm 2026 và có thể đưa ra thêm thuế quan theo Mục 301 hoặc thuế quan chung theo Mục 122 để bù đắp cho quyết định của Tòa án Tối cao.

Tuy nhiên, chúng ta đang phải đưa ra quyết định dựa trên đồng xu và thị trường có thể tìm ra lý do để ăn mừng quyết định của Tòa án Tối cao bãi bỏ thuế quan IEEPA – nhưng Trump có vũ khí để chống lại những quyết định như vậy.

Nhìn chung, hãy ghi nhớ những điều sau:

• - Hoa Kỳ sẽ bổ sung 400 tỷ đô la vào chi tiêu chính thông qua OBBB vào năm tới;
• - Đức sẽ khởi động một chương trình chi tiêu tài chính lớn;
• - Thủ tướng Nhật Bản mới Takaichi đang soạn thảo một ngân sách bổ sung để tăng chi tiêu tài chính;
• - Hàn Quốc, Canada, Thụy Điển và Úc đang mở rộng chi tiêu tài chính cơ bản thêm 1% GDP;
• - Chi phí đầu tư cho AI được tài trợ bằng nợ có thể lên tới 300 tỷ đô la vào năm tới

Bất kể phán quyết của Tòa án Tối cao, cỗ máy in tiền toàn cầu vẫn sẽ tăng tốc.

Nguồn: Đầu tư