PBoC duy trì lập trường nới lỏng thận trọng bất chấp việc Fed cắt giảm lãi suất, ưu tiên ổn định đồng Nhân dân tệ và sức khỏe tài chính

Kinh tế

Tóm tắt:

Sau lần cắt giảm lãi suất đầu tiên của Fed vào năm 2025, ngân hàng trung ương Trung Quốc dự kiến sẽ theo đuổi chính sách nới lỏng tiền tệ có giới hạn, cân bằng giữa việc hỗ trợ nền kinh tế và đồng nhân dân tệ với rủi ro bất ổn tài chính và bong bóng tài sản....

Sự thay đổi chính sách của Fed mang lại không gian thở cho châu Á nhưng Trung Quốc vẫn thận trọng

Vào ngày 18 tháng 9, Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ đã cắt giảm lãi suất chuẩn 25 điểm cơ bản xuống còn 4,00–4,25%, đánh dấu lần giảm đầu tiên kể từ tháng 12 năm 2024. Đáp lại, các ngân hàng trung ương trên khắp châu Á, bao gồm cả Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC), đã và đang đánh giá lại lập trường chính sách của mình. Mặc dù về mặt lý thuyết, động thái này mang lại cho Trung Quốc sự linh hoạt hơn để nới lỏng chính sách, các nhà phân tích tin rằng Bắc Kinh sẽ tiếp tục hành động thận trọng.

Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) ấn định tỷ giá trung tâm hàng ngày của đồng Nhân dân tệ (CNY/USD) ở mức 7,1085, yếu hơn một chút so với mức cố định trước đó là 7,1013. Đồng Nhân dân tệ ở nước ngoài ban đầu tăng giá lên 7,086 trước khi ổn định trở lại mức 7,107, phản ánh niềm tin của thị trường vào sự ổn định ngắn hạn của đồng Nhân dân tệ trong bối cảnh biến động tiền tệ toàn cầu.

Tại sao PBoC không vội vàng làm theo Fed

Trong khi nhiều ngân hàng trung ương tại các thị trường mới nổi có thể cân nhắc nới lỏng chính sách sau động thái của Fed, PBoC dự kiến sẽ duy trì nhịp độ thận trọng hơn. Ding Shuang, Chuyên gia Kinh tế Trưởng khu vực Trung Quốc Đại lục tại Standard Chartered, dự đoán PBoC sẽ chỉ cắt giảm thêm 10 điểm cơ bản một lần nữa trong Quý 4 năm 2025. Ông lập luận rằng chênh lệch lãi suất đang thu hẹp với Mỹ sẽ làm giảm áp lực dòng vốn chảy ra, qua đó hỗ trợ đồng Nhân dân tệ. Sự đồng thuận này, thay vì bắt chước trực tiếp Fed, đang định hình cách tiếp cận thận trọng của PBoC.

Đồng Nhân dân tệ đã tăng giá gần 3% so với đô la Mỹ kể từ giữa tháng 8, nhờ tỷ giá cố định mạnh hơn và những đồn đoán của thị trường xoay quanh động thái ôn hòa của Fed. Những diễn biến này đã tạo ra bối cảnh bên ngoài thuận lợi, nhưng các yếu tố trong nước vẫn là mối quan tâm chính của PBoC.

Những hạn chế trong nước: Biên lợi nhuận ngân hàng và sự ổn định tài chính

Robin Xing của Morgan Stanley cảnh báo rằng chính sách nới lỏng tiền tệ của Trung Quốc đang bị hạn chế bởi biên độ lãi suất ròng của các ngân hàng đang thu hẹp. Việc cắt giảm lãi suất mạnh tay hơn có thể làm giảm lợi nhuận của ngành ngân hàng, từ đó có khả năng làm suy yếu nguồn cung tín dụng và đe dọa sự ổn định tài chính. Do đó, PBoC nhiều khả năng sẽ áp dụng mức cắt giảm vừa phải 10-15 điểm cơ bản trước cuối năm 2025 chỉ khi tăng trưởng và lạm phát tiếp tục xấu đi.

Quan điểm này cũng được các nhà phân tích tại Macquarie chia sẻ, họ cho rằng khả năng cắt giảm lãi suất lần nữa là rất cao, nhưng chưa phải là ngay lập tức. Họ nhấn mạnh rằng PBoC có thể do dự trong việc nới lỏng quá mức vì lo ngại điều này có thể khơi mào lại làn sóng đầu cơ trên thị trường chứng khoán, gợi nhớ đến bong bóng chứng khoán năm 2015.

Bài học từ năm 2024: Các động thái chính sách mang tính chiến thuật, không phải phản ứng

Theo truyền thống, PBoC thường hành động theo thời điểm chiến lược so với các hành động của Fed. Vào tháng 9 năm 2024, chỉ vài ngày sau khi Fed cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản, PBoC đã phản ứng bằng một số biện pháp hỗ trợ, bao gồm cắt giảm lãi suất thế chấp và giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc (RRR). Tuy nhiên, lần này, ngân hàng trung ương dường như tập trung hơn vào việc duy trì sự ổn định vĩ mô.

Larry Hu và Zhang Yuxiao của Macquarie chỉ ra rằng giới lãnh đạo Trung Quốc thận trọng với việc kích thích thị trường quá mức, đặc biệt là khi định giá và tâm lý nhà đầu tư đang mong manh. Do đó, thay vì lặp lại chu kỳ nới lỏng của Fed, PBoC đang theo đuổi các hành động có mục tiêu, gia tăng dần dần để tránh làm quá nóng các lĩnh vực vốn đã dễ bị đầu cơ.

Triển vọng kinh tế: Tăng trưởng vẫn duy trì, nhưng vẫn còn nhiều trở ngại

GDP của Trung Quốc tăng trưởng 5,3% trong nửa đầu năm 2025, trên đà đạt mục tiêu tăng trưởng chính thức khoảng 5% cho cả năm. Tuy nhiên, dữ liệu tháng 8 gần đây cho thấy dấu hiệu suy yếu - doanh số bán lẻ và sản xuất công nghiệp đều thấp hơn dự báo, làm dấy lên lo ngại về tính bền vững của sự phục hồi.

Sức mạnh của đồng Nhân dân tệ cũng đặt ra một sự cân bằng tinh tế. Ông Tianchen Xu thuộc Economist Intelligence Unit lưu ý rằng PBoC hiện có vẻ tập trung hơn vào việc ngăn chặn sự tăng giá quá mức của đồng tiền thay vì bảo vệ nó khỏi sự mất giá. Điều này cho thấy niềm tin vào sự ổn định vốn trong ngắn hạn, nhưng cũng làm nổi bật sự mong manh của khả năng cạnh tranh xuất khẩu nếu đồng Nhân dân tệ tiếp tục mạnh lên.

Định vị toàn cầu: Cơ hội chiến lược trong bối cảnh đồng đô la suy yếu

Trong bối cảnh đồng đô la Mỹ tiếp tục mất đà, chuyên gia Xing của Morgan Stanley tin rằng Trung Quốc có thể đang đứng trước một cơ hội chiến lược để tái khẳng định vị thế dẫn đầu kinh tế tại các thị trường mới nổi, miễn là nước này có thể thoát khỏi áp lực giảm phát và khơi dậy tinh thần khởi nghiệp trong các ngành công nghiệp. Lợi thế đang phai nhạt của tăng trưởng và lãi suất tại Mỹ mở ra cơ hội cho dòng vốn xem xét lại Trung Quốc, nhưng điều này sẽ phụ thuộc vào khả năng quản lý chính sách thận trọng của Bắc Kinh mà không gây ra bất ổn.

Việc Ngân hàng Tư nhân JPMorgan gần đây chuyển hướng ưu tiên cổ phiếu thị trường mới nổi, không tính Trung Quốc, cho thấy tâm lý thận trọng của nhà đầu tư vẫn còn cao. Để Trung Quốc giành lại được sự ủng hộ của thị trường, chính sách tiền tệ phải mang tính hỗ trợ nhưng cũng phải đáng tin cậy và có chừng mực.

Thận trọng chiến lược đối với việc nới lỏng tiền tệ mạnh mẽ

Cách tiếp cận chính sách tiền tệ của PBoC trong năm 2025 phản ánh sự cân bằng được cân chỉnh giữa sự điều chỉnh bên ngoài và quản lý rủi ro trong nước. Mặc dù việc nới lỏng của Fed tạo điều kiện để điều chỉnh, Trung Quốc vẫn ưu tiên ổn định tiền tệ, sức khỏe hệ thống ngân hàng và chất lượng tăng trưởng dài hạn hơn là kích thích ngắn hạn.

Do đó, bất kỳ đợt cắt giảm lãi suất nào tiếp theo có thể sẽ bị giới hạn về quy mô và tần suất. Thông điệp chung từ Bắc Kinh rất rõ ràng: nới lỏng, nhưng theo điều kiện của Trung Quốc, chứ không phải theo lộ trình của Phố Wall.

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Bạn nên hiểu và thừa nhận rằng, việc đầu tư với các chiến lược này chứa mức độ rủi ro cao. Đầu tư hoặc giao dịch theo bất cứ chiến lược hoặc phương thức đầu tư nào cũng có thể xảy ra tổn thất. Nội dung trong trang web này chỉ mang tính tham khảo, và không tạo thành lời khuyên đầu tư. Bạn là người duy nhất chịu trách nhiệm về hoạt động đầu tư của bạn, bao gồm xem xét mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc các nhu cầu khác của bạn.

Tuyên bố rủi ro

Giao dịch các công cụ tài chính như cổ phiếu, tiền tệ, hàng hóa, hợp đồng tương lai, trái phiếu, quỹ hoặc tiền kỹ thuật số tiềm ẩn mức độ rủi ro cao, bao gồm rủi ro mất một phần hoặc toàn bộ vốn đầu tư, và có thể không phù hợp với mọi nhà đầu tư.

Trước khi quyết định giao dịch các công cụ tài chính hoặc tiền điện tử, bạn cần hiểu đầy đủ về rủi ro và chi phí giao dịch trên thị trường tài chính, thận trọng cân nhắc đối tượng đầu tư, và tiến hành tư vấn chuyên môn cần thiết. Dữ liệu trên trang web này không nhất thiết là theo thời gian thực hay chính xác. Dữ liệu và giá cả trên trang web không nhất thiết là thông tin do bất kỳ sở giao dịch nào cung cấp, nhưng có thể được cung cấp bởi các nhà tạo lập thị trường. Bạn chịu trách nhiệm hoàn toàn về tất cả quyết kết giao dịch bạn đã thực hiện. Chúng tôi không chấp nhận bất cứ nghĩa vụ nào trước bất kỳ tổn thất hay thiệt hại nào xảy ra từ kết quả giao dịch của bạn, hoặc trước việc bạn dựa vào thông tin có trong trang web này.

Bạn không được phép sử dụng, lưu trữ, sao chép, hiển thị, sửa đổi, truyền hay phân phối dữ liệu có trên trang web này và chưa nhận được sự cho phép rõ ràng bằng văn bản của Trang web này. Tất cả các quyền sở hữu trí tuệ đều được bảo hộ bởi các nhà cung cấp và/hoặc sở giao dịch cung cấp dữ liệu có trên trang web này.

Tìm kiếm gần đây

Xu hướng tìm kiếm

Thị trường

Phân tích

Người dùng

24x7

Lịch kinh tế

Học tập

Dữ liệu