Nới lỏng định lượng tiêu tốn hàng trăm tỷ đô la

Michelle

Lạm phát và Suy thoái

Ngân hàng trung ương

Fed

Kinh tế

Tóm tắt:

Nó có đáng không?

Quantitative Easing Has Cost Hundreds of Billions of Dollars_1

Trong một thập kỷ rưỡi kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, các ngân hàng trung ương của các nước giàu đã mua trái phiếu trị giá hàng nghìn tỷ đô la trong nỗ lực kích thích nền kinh tế của họ. Bây giờ hóa đơn sắp đến hạn. Ở lần đếm cuối cùng, Cục Dự trữ Liên bang của Mỹ đã lỗ trên giấy tờ 911 tỷ đô la trong danh mục đầu tư chứng khoán trị giá 8,2 nghìn tỷ đô la của mình. Vào ngày 25 tháng 7, Ngân hàng Trung ương Anh cho biết, theo các giả định hợp lý, Bộ Tài chính sẽ phải chuyển khoảng 275 tỷ bảng Anh (353 tỷ đô la) từ năm 2023 đến năm 2033 để trang trải cho dòng tiền ra của ngân hàng. Vào ngày 28 tháng 7, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã khiến thị trường ngạc nhiên khi nâng trần lãi suất trái phiếu dài hạn, từ 0,5% lên 1%. Chúng tôi tính toán rằng đối với mỗi mức tăng 0,25 điểm phần trăm trong lợi tức của trái phiếu Nhật Bản ở tất cả các kỳ hạn, thì lượng trái phiếu nắm giữ khổng lồ của ngân hàng trung ương sẽ giảm giá trị khoảng 58 tỷ đô la—một khoản tiền trị giá 1,5% GDP của Nhật Bản.

Quantitative Easing Has Cost Hundreds of Billions of Dollars_2

Các ngân hàng trung ương có thể tạo ra tiền và do đó không thể phá sản. Nhưng để họ chảy máu tiền mặt là lạm phát trừ khi người nộp thuế bù đắp các khoản lỗ. Chi phí gia tăng để thực hiện nghĩa vụ này khiến việc xác định liệu nới lỏng định lượng (QE) có xứng đáng với chi phí bỏ ra hay không và liệu việc mua trái phiếu với số lượng lớn như vậy có nên được sử dụng vào lần tới khi nền kinh tế cần kích thích hay không.

Để thực hiện QE, các ngân hàng trung ương đã tạo ra tiền dưới dạng dự trữ trong hệ thống ngân hàng và sử dụng chúng để mua trái phiếu dài hạn, với mục đích làm giảm lợi suất của chúng. Vấn đề trước mắt là khi các ngân hàng trung ương tăng lãi suất để chống lạm phát, họ phải chi nhiều hơn cho các khoản dự trữ đó. Tuy nhiên, các khoản thanh toán coupon mà họ nhận được trên trái phiếu vẫn cố định. Việc bán trái phiếu để ngăn chặn dòng tiền chảy ra sẽ không giúp ích được gì, bởi vì chúng sẽ thu được ít hơn nhiều so với chi phí. Tổn thất giấy sẽ kết tinh.

Thay vào đó, các nhà hoạch định chính sách đang cố gắng hết sức để che đậy vấn đề này. Ngân hàng Trung ương châu Âu đã thông báo vào ngày 28 tháng 7 rằng họ sẽ ngừng trả lãi cho số dư tiền mặt tối thiểu mà các ngân hàng bắt buộc phải nắm giữ vì lý do ổn định tài chính, có hiệu lực đánh thuế ẩn đối với hệ thống ngân hàng. (“Chúng tôi thất vọng và hơi ngạc nhiên,” Deutsche Bank cho biết, ngân hàng này sẽ lỗ hơn 200 triệu euro, tương đương 220 triệu đô la mỗi năm.) Không giống như Ngân hàng Trung ương Anh, Fed sẽ không nhận được các khoản hỗ trợ từ chính phủ. Thay vào đó, khi Fed bắt đầu kiếm được lợi nhuận trở lại, họ sẽ bỏ túi chúng thay vì gửi chúng vào Kho bạc. Các khoản thanh toán sẽ chỉ tiếp tục sau khi ngân hàng trung ương đã thu hồi được số tiền mặt hiện đang bị mất. Cho đến nay, Fed nợ chính nó khoảng 80 tỷ đô la.

Những chiến thuật này không làm thay đổi thực tế rằng việc giảm QE lớn đang tạo thêm gánh nặng cho ngân sách mỏng manh của chính phủ, vốn đã bị kéo dài bởi cuộc khủng hoảng tài chính, đại dịch covid-19 và dân số già. Các khoản lỗ càng trở nên đáng xấu hổ hơn vì nhiều QE trong thời kỳ đại dịch hóa ra lại phản tác dụng. Các ngân hàng trung ương tiếp tục mua trái phiếu trong thời gian dài sau khi cần thiết: Fed đã mua trái phiếu Kho bạc lần cuối vào tháng 3 năm 2022, khi lạm phát đã ở mức 8,5%. Không lâu sau, các nhà hoạch định chính sách nhận ra rằng họ đã áp dụng quá nhiều biện pháp kích thích và tăng mạnh lãi suất. Việc các ngân hàng trung ương mất tiền khi lạm phát kéo dài chỉ là một lý do khác khiến họ trở nên ngu ngốc.

Liệu kinh nghiệm gần đây có nghĩa là QE nên bị từ bỏ vào lần tới khi nền kinh tế thực sự cần kích thích? Các ngân hàng trung ương nên được hướng dẫn bởi các tình huống.

Nguyên tắc đầu tiên mà họ nên tuân theo là không được chần chừ trong cuộc khủng hoảng tài chính. Vào cuối năm 2008, bảng cân đối kế toán của Fed đã tăng gấp đôi quy mô khi thị trường sôi sục và ngân hàng trung ương đóng vai trò là người cho vay cuối cùng. Nó đã lặp lại mánh khóe — gần như — vào mùa xuân năm 2020, khi đại dịch bùng phát khiến các nhà đầu tư “lao vào tiền mặt”. Thu gom tài sản khi thị trường hoảng loạn có nhiều khả năng tạo ra lợi nhuận hơn là thua lỗ, nhưng ngay cả khi những can thiệp như vậy làm mất tiền, chúng vẫn đáng giá. Thậm chí hàng trăm tỷ đô la sẽ là một cái giá đáng phải trả để tránh một trận đại hồng thủy tài chính kiểu những năm 1930 mà sau đó tỷ lệ thất nghiệp tăng vọt, mà ngày nay sẽ gây ra thiệt hại trị giá hàng chục nghìn tỷ đô la.

Khi thị trường bình tĩnh, sức mạnh của QE như một chất kích thích tăng trưởng và lạm phát khó đánh giá hơn. Ước tính trung bình được tính toán trong một nghiên cứu tài liệu là việc mua trái phiếu trị giá 10% GDP làm giảm lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm chỉ bằng nửa điểm phần trăm. Hơn nữa, chính các ngân hàng trung ương là nguồn gốc của nhiều ước tính này và có động cơ phóng đại tác động: các nhà nghiên cứu đã phát hiện ra rằng tác giả của các bài báo báo cáo tác động lớn hơn của QE đối với tăng trưởng sau đó được hưởng nhiều khuyến mãi hơn. Do đó, điều hợp lý là lợi nhuận thực sự từ việc mua trái phiếu là rất thấp. Chắc chắn đó là trường hợp gần đây ở Nhật Bản, nơi ngân hàng trung ương đã lãng phí tiền bạc để bảo vệ một tỷ giá cố định trên thị trường trái phiếu, chỉ để dỡ bỏ nó và chịu lỗ.

Do đó, quy tắc thứ hai là chỉ nên sử dụng QE khi tất cả các lựa chọn khác đã thực sự cạn kiệt. Ngay cả sau khi lãi suất giảm xuống bằng 0 và không thể cắt giảm thêm nữa, các ngân hàng trung ương vẫn có thể rõ ràng về ý định giữ lãi suất thấp trong một thời gian dài—một lời hứa có thể được củng cố bởi QE, nhưng hầu như không phụ thuộc vào nó. Các chính phủ có thể cắt giảm thuế hoặc tăng chi tiêu như một biện pháp kích thích, như họ đã làm trên quy mô lớn trong thời kỳ đại dịch. Điều quan trọng là họ có thể tài trợ cho kích thích tài khóa đó bằng cách phát hành nợ dài hạn, không giống như khoản dự trữ do QE tạo ra sẽ không gây căng thẳng cho ngân sách nếu lãi suất tăng. Mua trái phiếu nên ở trong kho vũ khí khẩn cấp, đề phòng. Nhưng trong tương lai, các ngân hàng trung ương sẽ ít vui mừng hơn.

Nguồn: Kinh Tế

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Bạn nên hiểu và thừa nhận rằng, việc đầu tư với các chiến lược này chứa mức độ rủi ro cao. Đầu tư hoặc giao dịch theo bất cứ chiến lược hoặc phương thức đầu tư nào cũng có thể xảy ra tổn thất. Nội dung trong trang web này chỉ mang tính tham khảo, và không tạo thành lời khuyên đầu tư. Bạn là người duy nhất chịu trách nhiệm về hoạt động đầu tư của bạn, bao gồm xem xét mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc các nhu cầu khác của bạn.

Tuyên bố rủi ro

Giao dịch các công cụ tài chính như cổ phiếu, tiền tệ, hàng hóa, hợp đồng tương lai, trái phiếu, quỹ hoặc tiền kỹ thuật số tiềm ẩn mức độ rủi ro cao, bao gồm rủi ro mất một phần hoặc toàn bộ vốn đầu tư, và có thể không phù hợp với mọi nhà đầu tư.

Trước khi quyết định giao dịch các công cụ tài chính hoặc tiền điện tử, bạn cần hiểu đầy đủ về rủi ro và chi phí giao dịch trên thị trường tài chính, thận trọng cân nhắc đối tượng đầu tư, và tiến hành tư vấn chuyên môn cần thiết. Dữ liệu trên trang web này không nhất thiết là theo thời gian thực hay chính xác. Dữ liệu và giá cả trên trang web không nhất thiết là thông tin do bất kỳ sở giao dịch nào cung cấp, nhưng có thể được cung cấp bởi các nhà tạo lập thị trường. Bạn chịu trách nhiệm hoàn toàn về tất cả quyết kết giao dịch bạn đã thực hiện. Chúng tôi không chấp nhận bất cứ nghĩa vụ nào trước bất kỳ tổn thất hay thiệt hại nào xảy ra từ kết quả giao dịch của bạn, hoặc trước việc bạn dựa vào thông tin có trong trang web này.

Bạn không được phép sử dụng, lưu trữ, sao chép, hiển thị, sửa đổi, truyền hay phân phối dữ liệu có trên trang web này và chưa nhận được sự cho phép rõ ràng bằng văn bản của Trang web này. Tất cả các quyền sở hữu trí tuệ đều được bảo hộ bởi các nhà cung cấp và/hoặc sở giao dịch cung cấp dữ liệu có trên trang web này.

Tìm kiếm gần đây

Xu hướng tìm kiếm

Thị trường

Phân tích

Người dùng

24x7

Lịch kinh tế

Học tập

Dữ liệu

Nới lỏng định lượng tiêu tốn hàng trăm tỷ đô la

Nguồn: Kinh Tế

Tuyên bố rủi ro