Nhà phân tích cho rằng giá vàng có thể đạt 10.000 đô la trong năm nay.

Theo dự báo của SBG Securities, giá vàng có thể tăng vọt lên mức đáng kinh ngạc 10.000 đô la trong năm nay nếu bối cảnh tiền tệ và địa chính trị thuận lợi. Nhà phân tích Adrian Hammond cho rằng kim loại quý này đang ở "giai đoạn cuối" của một đợt tăng giá mạnh, được thúc đẩy nhiều hơn bởi các lực lượng kinh tế vĩ mô mạnh mẽ hơn là bởi đòn bẩy truyền thống của cổ phiếu ngành khai thác mỏ.

Vì sao vàng thỏi hiện nay lại vượt trội hơn cổ phiếu ngành khai thác mỏ?

Đối với các nhà đầu tư, phép tính đã thay đổi. Hammond lập luận rằng việc nắm giữ cổ phiếu vàng không còn mang lại lợi nhuận cao hơn so với việc nắm giữ chính kim loại vàng vật chất. Lý do nằm ở lợi nhuận giảm dần: lợi nhuận của các công ty khai thác vàng đã rất cao, do đó giá vàng tăng không còn mang lại nhiều đòn bẩy đáng kể nữa.

Ví dụ, việc giá vàng tăng 10% từ mức 3.000 đô la mỗi ounce trước đây tương đương với mức tăng trưởng lợi nhuận khoảng 30% cho các công ty khai thác. Từ mức giá hiện tại, mức tăng giá 10% đó giờ chỉ mang lại mức tăng trưởng khoảng 13%. Sự thay đổi này biến hầu hết các nhà sản xuất vàng lớn thành những đại diện tuyến tính cho vàng thỏi, làm mất đi sức hấp dẫn về đòn bẩy tài chính cao của họ.

Mặc dù các công ty khai thác có chi phí cao hơn như Harmony Gold và Sibanye Stillwater vẫn giữ được lợi thế tương đối lớn hơn, toàn bộ ngành này đang đối mặt với những rủi ro ngày càng tăng. Hammond chỉ ra lạm phát chi phí, chi tiêu vốn vượt xa lạm phát, hoạt động mua bán sáp nhập gia tăng và chủ nghĩa dân tộc tài nguyên đang trỗi dậy. Những khó khăn này giải thích lập trường trung lập của ông đối với cổ phiếu vàng, ngay cả khi ông dự báo giá vàng có thể tăng thêm 20% đến 30% trong năm nay.

Việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất: Yếu tố chính thúc đẩy giá vàng tăng vọt.

Triển vọng về việc cắt giảm lãi suất của Mỹ vẫn là yếu tố then chốt ảnh hưởng đến giá vàng. Mặc dù thị trường hiện đang dự báo hai lần cắt giảm lãi suất trong năm nay, Hammond nhận thấy tiềm năng về một động thái mạnh mẽ hơn của Cục Dự trữ Liên bang (Fed).

Công ty chứng khoán SBG Securities nêu ra hai kịch bản đầy sức thuyết phục:

• Kịch bản cơ bản: Ba lần cắt giảm lãi suất có thể đẩy giá vàng lên 7.000 đô la vào cuối năm.

• Sự chuyển hướng sang chính sách nới lỏng: Một chính sách tiền tệ nới lỏng hơn có thể đẩy giá vàng tăng vọt lên 10.000 đô la.

Tuy nhiên, Hammond tin rằng kết quả "thận trọng hơn" sẽ là Cục Dự trữ Liên bang (Fed) giữ nguyên lãi suất. Ông lưu ý rằng đồng đô la yếu hơn đang góp phần làm gia tăng lạm phát ở Mỹ, một xu hướng có thể trở nên trầm trọng hơn do giá năng lượng tăng cao.

Rủi ro lạm phát và nguy cơ vượt quá mức

Khả năng chuyển hướng chính sách nới lỏng không phải là không có rủi ro. Hammond tuyên bố ông "lạc quan về dầu mỏ, điều này có thể đẩy lạm phát lên cao hơn nữa". Bối cảnh như vậy cuối cùng có thể gây bất lợi cho vàng nếu giá vàng tăng quá xa so với giá trị cơ bản của nó.

Điều này tạo ra rủi ro thực sự là giá vàng sẽ tăng quá mức và sau đó điều chỉnh mạnh. Một kịch bản thị trường quá ôn hòa có thể "quay trở lại gây tổn hại cho vàng", đặc biệt nếu chính sách của Fed vẫn thắt chặt hơn dự đoán của các nhà đầu tư.

Ngay cả trong kịch bản đó, một sự sụp đổ mạnh cũng không được dự đoán trước. Hammond lập luận rằng lạm phát hỗ trợ về mặt cấu trúc sẽ hạn chế bất kỳ sự suy giảm đáng kể nào trong dài hạn. Rủi ro trước mắt hơn là một "sự gián đoạn ngắn hạn", trong đó áp lực chính trị thúc đẩy việc cắt giảm lãi suất trong khi Cục Dự trữ Liên bang vẫn thận trọng.

Ngân hàng trung ương và nhà đầu tư thúc đẩy nhu cầu cơ bản.

Bên cạnh những dự báo mang tính đầu cơ, nhu cầu cơ bản mạnh mẽ vẫn tiếp tục tạo nền tảng vững chắc cho giá vàng. Việc mua vào của các ngân hàng trung ương vẫn là động lực mạnh mẽ, với dự trữ toàn cầu tăng 45 tấn trong tháng 11.

Đặc biệt, Trung Quốc đóng vai trò chủ chốt. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã bổ sung vàng vào dự trữ hàng tháng trong năm ngoái, với lượng vàng dự trữ chính thức đạt mức kỷ lục 2.304 tấn vào cuối quý 3 năm 2025. Hiện nay, vàng chiếm 8,5% tổng lượng vàng dự trữ của cả nước.

Dòng vốn đầu tư cũng đã chuyển biến tích cực. Trong năm 2025, các quỹ ETF vàng đã bổ sung thêm khoảng 16 triệu ounce. Đồng thời, vị thế đầu cơ trên sàn COMEX ngày càng trở nên lạc quan hơn, với vị thế mua ròng tăng mạnh vào cuối năm. Sự kết hợp giữa hoạt động mua vào của khu vực chính phủ và sự quan tâm trở lại của nhà đầu tư củng cố xu hướng tích cực này, ngay cả khi sự bất ổn chính sách ngắn hạn vẫn còn tồn tại.