Một triệu mô phỏng, một phán quyết cho nền kinh tế Mỹ: Nguy cơ nợ nần phía trước

Kinh tế

Trái phiếu

Tóm tắt:

Văn phòng Ngân sách Quốc hội cảnh báo trong dự báo mới nhất rằng nợ chính phủ liên bang Mỹ đang trên đà tăng từ 97%...

Văn phòng Ngân sách Quốc hội cảnh báo trong dự báo mới nhất rằng nợ của chính phủ liên bang Hoa Kỳ đang trên đà tăng từ 97% GDP năm ngoái lên 116% vào năm 2034 - thậm chí cao hơn cả Thế chiến thứ hai. Triển vọng thực tế có thể còn tồi tệ hơn.

Từ doanh thu thuế đến chi tiêu quốc phòng và lãi suất, dự báo của CBO công bố đầu năm nay được củng cố bởi những giả định lạc quan. Dựa vào quan điểm hiện tại của thị trường về lãi suất, tỷ lệ nợ trên GDP sẽ tăng lên 123% vào năm 2034. Sau đó, giả định - như hầu hết người dân ở Washington đều làm - rằng việc cắt giảm thuế của cựu Tổng thống Donald Trump chủ yếu được giữ nguyên và gánh nặng thậm chí còn cao hơn.

Với sự không chắc chắn về rất nhiều biến số, Bloomberg Economics đã chạy hàng triệu mô phỏng để đánh giá mức độ mong manh của triển vọng nợ. Trong 88% mô phỏng, kết quả cho thấy tỷ lệ nợ trên GDP đang có xu hướng không bền vững - được xác định là sẽ gia tăng trong thập kỷ tới. A Million Simulations, One Verdict for US Economy: Debt Danger Ahead_1

A Million Simulations, One Verdict for US Economy: Debt Danger Ahead_1

Chính quyền Biden cho biết ngân sách của họ, bao gồm hàng loạt đợt tăng thuế đối với các tập đoàn và người Mỹ giàu có, sẽ đảm bảo tính bền vững tài chính và chi phí trả nợ có thể quản lý được.

“Tôi tin rằng chúng ta cần giảm thâm hụt và đi theo con đường bền vững về mặt tài chính”, Bộ trưởng Tài chính Janet Yellen nói với các nhà lập pháp vào tháng Hai. Bà nói, các đề xuất của chính quyền Biden đưa ra “việc giảm thâm hụt đáng kể sẽ tiếp tục giữ mức chi phí lãi vay ở mức thoải mái. Nhưng chúng ta sẽ cần phải làm việc cùng nhau để cố gắng đạt được những khoản tiết kiệm đó”.

Vấn đề là, việc thực hiện một kế hoạch như vậy sẽ đòi hỏi phải có hành động từ một Quốc hội đang bị chia rẽ gay gắt về đường lối đảng phái. Đảng Cộng hòa, những người kiểm soát Hạ viện, muốn cắt giảm chi tiêu sâu sắc để giảm thâm hụt ngày càng tăng mà không xác định chính xác những gì họ sẽ cắt giảm. Đảng Dân chủ, những người giám sát Thượng viện, cho rằng chi tiêu ít góp phần gây ra bất kỳ sự suy giảm nào về tính bền vững của nợ, với lãi suất và nguồn thu từ thuế là những yếu tố chính. Không bên nào ủng hộ việc siết chặt các lợi ích do các chương trình quyền lợi lớn mang lại.

Cuối cùng, có thể phải cần đến một cuộc khủng hoảng - có thể là một tình trạng hỗn loạn trên thị trường Trái phiếu Kho bạc gây ra bởi việc hạ xếp hạng tín dụng của chính phủ Hoa Kỳ, hoặc sự hoảng loạn về sự cạn kiệt của các quỹ tín thác Medicare hoặc An sinh xã hội - mới buộc phải hành động. Đó là chơi với lửa.

Mùa hè năm ngoái đã cho chúng ta một sự nếm thử thu nhỏ về việc một cuộc khủng hoảng có thể bắt đầu như thế nào. Trong hai ngày của tháng 8, việc Fitch Ratings hạ xếp hạng tín dụng của Mỹ và việc tăng phát hành nợ Kho bạc dài hạn đã khiến nhà đầu tư chú ý đến rủi ro. Lợi suất chuẩn kỳ hạn 10 năm tăng điểm phần trăm, đạt 5% trong tháng 10 - mức cao nhất trong hơn một thập kỷ rưỡi.

Về việc mọi thứ có thể kết thúc như thế nào, trải nghiệm của nước Anh vào mùa thu năm 2022 mang đến cái nhìn thoáng qua về vực thẳm. Kế hoạch cắt giảm thuế không được cấp vốn của Thủ tướng Liz Truss đã khiến thị trường mạ vàng rơi vào tình trạng suy thoái. Lợi suất tăng vọt nhanh đến mức ngân hàng trung ương phải vào cuộc để dập tắt nguy cơ xảy ra một cuộc khủng hoảng tài chính toàn diện. Hành động của những người cảnh giác trái phiếu đã buộc chính phủ phải hủy bỏ kế hoạch và Truss phải rời nhiệm sở.

Đối với Hoa Kỳ, vai trò trung tâm của đồng đô la trong nền tài chính quốc tế và vị thế là đồng tiền dự trữ thống trị làm giảm khả năng xảy ra một cuộc khủng hoảng tương tự. Sẽ phải mất rất nhiều thời gian để làm lung lay niềm tin của nhà đầu tư vào nợ Kho bạc Hoa Kỳ như một tài sản an toàn cuối cùng. Tuy nhiên, nếu nó bốc hơi, sự xói mòn vị thế của đồng đô la sẽ là một bước ngoặt, với việc Mỹ không chỉ mất khả năng tiếp cận nguồn tài chính giá rẻ mà còn cả quyền lực và uy tín toàn cầu.

Biến biến

Làm thế nào CBO, cơ quan giám sát ngân sách chính thức của Washington, đưa ra dự báo nợ của mình? Các giả định của CBO đối với các biến số quan trọng – tăng trưởng GDP khoảng 2%, lạm phát quay trở lại mức 2%, lãi suất giảm so với mức hiện tại – hoàn toàn có vẻ hợp lý. Họ cũng không khác xa những con số trong Khảo sát các nhà dự báo chuyên nghiệp của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Philadelphia. Thật vậy, quan điểm của CBO về tỷ giá cao hơn một chút so với mức đồng thuận gần đây nhất.

Tuy nhiên, hãy kiểm tra chúng một cách chặt chẽ và các giả định chính làm nền tảng cho dự báo CBO có vẻ lạc quan:

Theo luật, CBO buộc phải dựa vào luật pháp hiện hành. Điều đó có nghĩa là nó giả định các đợt cắt giảm thuế năm 2017 của Trump sẽ hết hạn như dự kiến vào năm 2025. Nhưng ngay cả Tổng thống Joe Biden cũng muốn một số đợt cắt giảm thuế này được gia hạn. Theo Mô hình Ngân sách Penn Wharton, việc gia hạn vĩnh viễn các điều khoản về doanh thu của luật sẽ tiêu tốn khoảng 1,2% GDP mỗi năm, bắt đầu từ cuối những năm 2020.
CBO cũng phải giả định rằng chi tiêu tùy ý do Quốc hội quy định hàng năm sẽ tăng theo lạm phát chứ không theo kịp GDP. Kết quả là, chi tiêu quốc phòng giảm từ khoảng 3% GDP hiện nay xuống còn khoảng 2,5% vào giữa những năm 2030 - một mức cao trong bối cảnh các cuộc chiến tranh hiện đang hoành hành và các mối đe dọa địa chính trị đang rình rập. Cựu Bộ trưởng Tài chính Lawrence Summers cho biết một dự báo thực tế hơn sẽ bổ sung ít nhất 1% GDP vào triển vọng của CBO.
Những người tham gia thị trường không tin vào triển vọng lãi suất lành tính, khi thị trường kỳ hạn cho thấy chi phí đi vay cao hơn rõ rệt so với giả định của CBO.

Bloomberg Economics đã xây dựng một mô hình dự báo sử dụng giá thị trường cho lãi suất trong tương lai và dữ liệu về kỳ hạn của trái phiếu. Giữ nguyên tất cả các giả định khác của CBO, điều đó cho thấy nợ tương đương 123% GDP vào năm 2034. Nợ ở mức đó có nghĩa là chi phí dịch vụ đạt gần 5,4% GDP - gấp hơn 1,5 lần so với số tiền chính phủ liên bang chi cho quốc gia. quốc phòng vào năm 2023 và có thể so sánh với toàn bộ ngân sách An sinh xã hội.

Những người có ảnh hưởng lớn từ khắp các chính trường đều đồng ý rằng triển vọng dài hạn là đáng lo ngại. Chủ tịch Fed Jerome Powell cho biết hồi đầu năm nay rằng "có lẽ đã đến lúc - hoặc đã qua" để các chính trị gia bắt đầu giải quyết con đường vay mượn "không bền vững". Cựu Bộ trưởng Tài chính Robert Rubin cho biết vào tháng Giêng rằng đất nước đang ở một "nơi khủng khiếp" về thâm hụt. Từ lĩnh vực tài chính, người sáng lập Citadel Ken Griffin đã nói với các nhà đầu tư trong một lá thư gửi các nhà đầu tư của quỹ phòng hộ hôm thứ Hai rằng nợ quốc gia của Mỹ là một “mối lo ngại ngày càng tăng không thể bỏ qua”. Vài ngày trước đó, Giám đốc điều hành của BlackRock Inc., Larry Fink, cho biết tình hình nợ công của Mỹ “đang cấp bách hơn những gì tôi có thể nhớ được”. Cựu chuyên gia kinh tế trưởng của IMF, Kenneth Rogoff, cho biết mặc dù không thể xác định được “giới hạn trên” chính xác của nợ nhưng sẽ có những thách thức khi mức nợ tiếp tục tăng.

Quan điểm rộng hơn của Rogoff được đưa ra rất đúng: các dự báo là không chắc chắn. Để đưa ra một số thông số xung quanh sự không chắc chắn, Bloomberg Economics đã chạy một triệu mô phỏng về quan điểm cơ bản của CBO - một phương pháp tiếp cận mà các nhà kinh tế gọi là phân tích tính bền vững của nợ ngẫu nhiên. Mỗi mô phỏng dự báo tỷ lệ nợ trên GDP với sự kết hợp khác nhau giữa tăng trưởng GDP, lạm phát, thâm hụt ngân sách và lãi suất, với các biến thể dựa trên các mô hình được thấy trong dữ liệu lịch sử.

Trong 5% kết quả tồi tệ nhất, tỷ lệ nợ trên GDP kết thúc vào năm 2034 ở mức trên 139%, điều đó có nghĩa là Hoa Kỳ sẽ có tỷ lệ nợ vào năm 2034 cao hơn so với Ý, quốc gia dễ bị khủng hoảng vào năm ngoái.

Yellen có một cách nghĩ khác về tính bền vững của nợ: chi phí lãi vay được điều chỉnh theo lạm phát, mà bà cho biết rằng bà muốn thấy mức dưới 2% GDP. Trên cơ sở đó, kết quả có nhiều hy vọng hơn - nhận thấy rằng số liệu trung bình trong 10 năm tới vi phạm ngưỡng trong chưa đầy một phần ba - 30% - mô phỏng. Bản thân Bộ trưởng Tài chính cũng thừa nhận trong phiên điều trần ngày 8 tháng 2 rằng “trong trường hợp cực đoan” có thể có khả năng khoản vay đạt đến mức mà người mua sẽ không sẵn sàng mua mọi thứ mà chính phủ muốn bán. Cô ấy nói thêm rằng bây giờ cô ấy không thấy dấu hiệu nào cho thấy điều đó.

Chính trị đảng phái

Để đi đến một con đường bền vững sẽ cần có hành động từ Quốc hội. Tiền lệ không hứa hẹn. Những bất đồng về chi tiêu chính phủ đã lên đến đỉnh điểm vào mùa hè năm ngoái, khi bế tắc về trần nợ khiến Mỹ đến bờ vực vỡ nợ. Thỏa thuận ngăn chặn sự tàn phá đã đình chỉ trần nợ cho đến ngày 1 tháng 1 năm 2025, trì hoãn một cuộc xung đột khác về việc vay mượn cho đến sau cuộc bầu cử tổng thống.

Thật khó để tưởng tượng một cuộc khủng hoảng nợ ở Mỹ. Đồng đô la vẫn là đồng tiền dự trữ toàn cầu. Cảnh tượng thường niên và khó coi về việc chính phủ bên miệng hố đóng cửa thường hầu như không để lại một gợn sóng nào trên thị trường Kho bạc.

Tuy nhiên, thế giới đang thay đổi. Trung Quốc và các thị trường mới nổi khác đang làm xói mòn vai trò của đồng đô la trong thanh toán thương mại, tài trợ xuyên biên giới và dự trữ ngoại hối. Người mua nước ngoài chiếm thị phần ngày càng giảm trên thị trường Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, thử thách sự thèm muốn của người mua trong nước đối với khối lượng nợ liên bang ngày càng tăng. Và mặc dù nhu cầu đối với những chứng khoán đó gần đây đã được hỗ trợ bởi kỳ vọng Fed sẽ giảm lãi suất, nhưng không phải lúc nào động lực đó cũng có hiệu lực.

Herbert Stein – người đứng đầu Hội đồng Cố vấn Kinh tế những năm 1970 – nhận xét rằng “nếu việc gì không thể tiếp diễn mãi thì nó sẽ dừng lại”. Nếu Hoa Kỳ không sắp xếp được trật tự tài chính của mình, thì vị tổng thống tương lai của Hoa Kỳ sẽ xác nhận tính đúng đắn của câu châm ngôn đó. Và nếu niềm tin vào tài sản an toàn của thế giới bốc hơi, mọi người sẽ phải gánh chịu hậu quả.

Nguồn: Bloomberg

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Bạn nên hiểu và thừa nhận rằng, việc đầu tư với các chiến lược này chứa mức độ rủi ro cao. Đầu tư hoặc giao dịch theo bất cứ chiến lược hoặc phương thức đầu tư nào cũng có thể xảy ra tổn thất. Nội dung trong trang web này chỉ mang tính tham khảo, và không tạo thành lời khuyên đầu tư. Bạn là người duy nhất chịu trách nhiệm về hoạt động đầu tư của bạn, bao gồm xem xét mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc các nhu cầu khác của bạn.

Tuyên bố rủi ro

Giao dịch các công cụ tài chính như cổ phiếu, tiền tệ, hàng hóa, hợp đồng tương lai, trái phiếu, quỹ hoặc tiền kỹ thuật số tiềm ẩn mức độ rủi ro cao, bao gồm rủi ro mất một phần hoặc toàn bộ vốn đầu tư, và có thể không phù hợp với mọi nhà đầu tư.

Trước khi quyết định giao dịch các công cụ tài chính hoặc tiền điện tử, bạn cần hiểu đầy đủ về rủi ro và chi phí giao dịch trên thị trường tài chính, thận trọng cân nhắc đối tượng đầu tư, và tiến hành tư vấn chuyên môn cần thiết. Dữ liệu trên trang web này không nhất thiết là theo thời gian thực hay chính xác. Dữ liệu và giá cả trên trang web không nhất thiết là thông tin do bất kỳ sở giao dịch nào cung cấp, nhưng có thể được cung cấp bởi các nhà tạo lập thị trường. Bạn chịu trách nhiệm hoàn toàn về tất cả quyết kết giao dịch bạn đã thực hiện. Chúng tôi không chấp nhận bất cứ nghĩa vụ nào trước bất kỳ tổn thất hay thiệt hại nào xảy ra từ kết quả giao dịch của bạn, hoặc trước việc bạn dựa vào thông tin có trong trang web này.

Bạn không được phép sử dụng, lưu trữ, sao chép, hiển thị, sửa đổi, truyền hay phân phối dữ liệu có trên trang web này và chưa nhận được sự cho phép rõ ràng bằng văn bản của Trang web này. Tất cả các quyền sở hữu trí tuệ đều được bảo hộ bởi các nhà cung cấp và/hoặc sở giao dịch cung cấp dữ liệu có trên trang web này.

Tìm kiếm gần đây

Xu hướng tìm kiếm

Thị trường

Phân tích

Người dùng

24x7

Lịch kinh tế

Học tập

Dữ liệu