Lượng vàng nhập khẩu kỷ lục của Ấn Độ gây áp lực lên đồng Rupee.

Nhập khẩu vàng và bạc của Ấn Độ đã tăng vọt lên mức kỷ lục vào năm 2025, làm dấy lên những lo ngại nghiêm trọng trong giới hoạch định chính sách. Bất chấp giá cả tăng cao, nhu cầu về kim loại quý của quốc gia vẫn rất mạnh mẽ, khiến chính phủ thiếu các công cụ hiệu quả để quản lý dòng vốn nhập khẩu.

Năm 2025, nhập khẩu vàng của nước này tăng 1,6% so với năm trước, đạt 58,9 tỷ USD. Nhập khẩu bạc thậm chí còn tăng mạnh hơn, vọt 44% lên 9,2 tỷ USD, ngay cả khi giá cả hai kim loại này đều đạt mức cao kỷ lục.

Nhập khẩu tăng vọt làm gia tăng thâm hụt thương mại và làm suy yếu đồng Rupee.

Ấn Độ là quốc gia tiêu thụ vàng lớn thứ hai thế giới và là thị trường bạc lớn nhất. Quốc gia này gần như hoàn toàn phụ thuộc vào nhập khẩu để đáp ứng nhu cầu vàng và nhập khẩu hơn 80% lượng bạc từ nước ngoài.

Sự phụ thuộc quá lớn này gây ra những hậu quả kinh tế nghiêm trọng. Năm ngoái, nhập khẩu vàng và bạc đã tiêu tốn gần một phần mười tổng dự trữ ngoại hối của cả nước. Với dự báo giá sẽ tiếp tục tăng trong năm 2026, khoản chi tiêu nhập khẩu này dự kiến ​​sẽ tăng lên, làm gia tăng thâm hụt thương mại và gây áp lực liên tục lên đồng rupee, vốn đã giảm xuống mức thấp kỷ lục trong tháng này.

Trong khi bạc có ứng dụng công nghiệp trong các lĩnh vực như năng lượng mặt trời và điện tử, vàng chủ yếu được sử dụng để làm đồ trang sức và đầu tư. Chính phủ coi nhu cầu này là không thiết yếu và trong quá khứ đã cố gắng kiềm chế nó bằng cách tăng thuế nhập khẩu để làm cho việc mua hàng trở nên đắt đỏ hơn.

Thị trường chuẩn bị cho khả năng tăng thuế nhập khẩu.

Sự kết hợp giữa giá cả kỷ lục và khối lượng nhập khẩu mạnh mẽ đang làm dấy lên những đồn đoán về một sự can thiệp khác của chính phủ. Chi phí nhập khẩu ngày càng tăng đe dọa làm gia tăng hơn nữa thâm hụt thương mại và làm suy yếu đồng rupee, vốn đã mất giá so với đồng đô la.

Các quan chức thương mại và công nghiệp tin rằng những áp lực này có thể khiến chính phủ tăng thuế nhập khẩu đối với cả vàng và bạc trong những tuần tới. Điều này sẽ đảo ngược chính sách năm 2024, khi thuế đối với cả hai kim loại này giảm từ 15% xuống 6% nhằm hạn chế buôn lậu. Trước đây, chính phủ đã tăng mạnh thuế vàng vào năm 2012 và 2013 để ổn định đồng rupee đang mất giá nhanh chóng, tạo tiền lệ cho tình hình hiện tại.

Dự đoán về khả năng tăng thuế, cả vàng và bạc hiện đang được giao dịch ở mức giá cao hơn so với các chuẩn mực toàn cầu trên thị trường nội địa.

Sự chuyển dịch từ trang sức sang đầu tư thúc đẩy nhu cầu.

Trong quá khứ, doanh số bán đồ trang sức chiếm hơn ba phần tư tổng lượng tiêu thụ vàng của Ấn Độ. Tuy nhiên, giá vàng quốc tế đã tăng vọt 98% kể từ đầu năm 2025, dẫn đến nhu cầu về đồ trang sức giảm sút.

Mặc dù vậy, tổng nhu cầu không hề giảm. Thay vào đó, đã có sự chuyển dịch đáng kể sang đầu tư. Người Ấn Độ ngày càng mua vàng vật chất dưới dạng tiền xu và thỏi. Đồng thời, các quỹ giao dịch chứng khoán (ETF) được hỗ trợ bởi vàng và bạc vật chất đã trở nên vô cùng phổ biến.

Hình 1: Tỷ trọng nhu cầu đầu tư vào tổng lượng tiêu thụ vàng của Ấn Độ đã tăng lên trên 40% vào năm 2025, do người tiêu dùng chuyển hướng từ đồ trang sức truyền thống sang các tài sản tài chính như quỹ ETF.

Năm 2025, dòng vốn đổ vào các quỹ ETF vàng tăng vọt 283% so với năm trước, đạt mức kỷ lục 429,6 tỷ rupee (4,69 tỷ USD). Sự thay đổi mang tính cấu trúc này đã đẩy tỷ trọng đầu tư vào vàng trong tổng lượng tiêu thụ vàng lên trên 40% vào năm 2025, một xu hướng dự kiến ​​sẽ tiếp tục trong năm 2026.

Hình 2: Dòng vốn hàng tháng đổ vào các quỹ ETF vàng và bạc tăng mạnh trong suốt năm 2025, với các quỹ được hỗ trợ bằng vàng thu hút lượng vốn kỷ lục khi các nhà đầu tư tìm kiếm các lựa chọn thay thế cho lợi nhuận yếu kém của thị trường chứng khoán.

Vẫn còn nhiều nghi ngờ về hiệu quả của việc tăng thuế.

Ấn Độ có lịch sử lâu dài trong việc cố gắng hạn chế nhập khẩu vàng bằng cách tăng thuế, nhưng các biện pháp này chỉ đạt được thành công hạn chế. Ví dụ, khi chính phủ tăng thuế nhập khẩu từ 2% lên 10% vào tháng 8 năm 2013, nhu cầu vẫn ổn định.

Giá vàng trong nước đã tăng vọt từ khoảng 8.000 rupee/10 gram vào đầu năm 2006 lên khoảng 162.000 rupee hiện nay. Ngay cả khi giá tăng 76,5% vào năm 2025 cũng không làm giảm nhu cầu của người mua. Do đó, việc tăng thuế thêm từ 4 đến 6 điểm phần trăm khó có thể làm giảm đáng kể nhu cầu.

Thay vào đó, thuế suất cao hơn có thể vô tình làm tăng lợi nhuận cho nhà đầu tư và khuyến khích buôn lậu. Với lợi nhuận yếu trên thị trường chứng khoán, vàng thỏi vẫn là một tài sản hấp dẫn, và dòng vốn đổ vào các quỹ ETF vàng dự kiến ​​sẽ tiếp tục mạnh mẽ. Hơn nữa, bất kỳ sự sụt giảm mạnh nào về giá vàng đều có thể làm suy yếu nhu cầu đầu tư nhưng có khả năng kích hoạt sự phục hồi doanh số bán đồ trang sức từ những người mua đang chờ đợi sự điều chỉnh của thị trường.

Nhập khẩu bạc làm gia tăng áp lực kinh tế.

Việc nhập khẩu bạc cũng đang trở thành một mối lo ngại lớn. Giá bạc đã tăng nhanh hơn cả vàng, làm tăng hóa đơn nhập khẩu của Ấn Độ. Trong khi tiêu thụ công nghiệp là động lực chính thúc đẩy nhu cầu bạc cho đến năm ngoái, thì gần đây nhu cầu đầu tư đã trở thành một yếu tố hỗ trợ quan trọng.

Năm 2025, các quỹ ETF bạc đã thu hút dòng vốn đầu tư đạt 234,7 tỷ rupee, tăng đáng kể so với 85,69 tỷ rupee của năm trước đó. Sự phổ biến ngày càng tăng của các công cụ đầu tư này cho thấy nhập khẩu bạc cho mục đích đầu tư sẽ tiếp tục tăng nếu đợt tăng giá hiện tại tiếp diễn.