Kế hoạch vay nợ kỷ lục của Ấn Độ khiến lợi suất trái phiếu tăng vọt.

Trái phiếu chính phủ Ấn Độ đã giảm mạnh sau khi ngân sách liên bang được công bố, với lợi suất trái phiếu chuẩn kỳ hạn 10 năm đạt mức cao nhất trong gần một năm. Sự sụt giảm của thị trường chủ yếu do chính phủ công bố chương trình vay nợ kỷ lục, làm suy yếu tâm lý nhà đầu tư vốn đã mong manh.

Chính phủ dự định vay tổng cộng 17,2 nghìn tỷ rupee (187,5 tỷ USD) trong năm tài chính tiếp theo, kéo dài từ tháng 4 đến tháng 3. Tin tức này ngay lập tức đẩy giá trái phiếu giảm và lợi suất tăng.

Thị trường phản ứng trước mục tiêu vay nợ khổng lồ

Lợi suất trái phiếu chuẩn 6,48% đáo hạn năm 2035 đã tăng 8 điểm cơ bản lên 6,78% vào thứ Hai, mức cao nhất kể từ tháng Ba năm ngoái. Động thái này diễn ra trong bối cảnh thị trường đang phải đối mặt với tình trạng thiếu hụt nhu cầu đầu tư và những khoản lỗ gần đây từ các danh mục giao dịch.

Ngay cả trước khi công bố ngân sách, thị trường đã cho thấy những dấu hiệu căng thẳng. Lợi suất trái phiếu chuẩn kỳ hạn 10 năm đã tăng khoảng 20 điểm cơ bản từ tháng 12 đến tháng 1, bất chấp việc ngân hàng trung ương cắt giảm lãi suất chính sách 25 điểm cơ bản và mua trái phiếu với số lượng đáng kể.

Hình 1: Biểu đồ này cho thấy tổng nợ vay trên thị trường của Ấn Độ, nhấn mạnh dự báo tăng vọt lên mức kỷ lục 17,2 nghìn tỷ rupee trong năm tài chính 2026-2027, động lực chính đằng sau đợt bán tháo trái phiếu gần đây.

Vì sao lợi suất trái phiếu cao hơn lại quan trọng đối với nền kinh tế Ấn Độ?

Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm là một chỉ số kinh tế quan trọng vì nó đóng vai trò là chuẩn mực cho chi phí vay mượn trên toàn quốc. Khi lợi suất này tăng lên, nó tạo ra một số thách thức:

• Chi phí cao hơn cho các công ty và tiểu bang: Việc vay vốn ở cả cấp doanh nghiệp và tiểu bang đều trở nên đắt đỏ hơn, vì lãi suất cho vay được tính toán dựa trên lãi suất trái phiếu chính phủ.

• Gánh nặng nợ công gia tăng: Chính phủ phải chi nhiều hơn để tài trợ cho các hoạt động của mình, gây áp lực lên ngân sách nhà nước.

• Làm phức tạp chính sách của Ngân hàng Trung ương: Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) đã liên tục cắt giảm lãi suất chính sách để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế. Lợi suất thị trường tăng cao lại đi ngược lại những nỗ lực này, khiến chính sách tiền tệ kém hiệu quả hơn.

Hình 2: Khoảng cách ngày càng lớn giữa lãi suất repo của Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) và lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm từ tháng 2 đến tháng 11 năm 2025 minh họa cho sự căng thẳng ngày càng gia tăng giữa chính sách tiền tệ chính thức và chi phí vay do thị trường quyết định.

Quan điểm của nhà phân tích: Thận trọng và kêu gọi Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) hành động.

Các nhà phân tích thị trường hiện đang bày tỏ sự thận trọng và kỳ vọng vào sự hỗ trợ từ ngân hàng trung ương.

“Chúng tôi vẫn thận trọng về trái phiếu, (và) bất chấp việc giá trái phiếu gần đây giảm, chúng tôi không khuyến khích mua dài hạn và cho rằng lãi suất trái phiếu 10 năm có thể tiến gần hơn đến mức 7% trong thời gian ngắn sắp tới”, Nathan Sribalasundaram, chiến lược gia về lãi suất châu Á tại Nomura, cho biết. Ông lưu ý rằng mặc dù Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) vẫn là “người mua nhỏ”, nhưng ngân hàng trung ương có tiêu chuẩn thấp để công bố các đợt mua trái phiếu tiếp theo thông qua nghiệp vụ thị trường mở (OMO).

Dhiraj Nim, một nhà kinh tế học tại ANZ, cũng có quan điểm tương tự về vai trò của Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI). Ông cho biết: "Với các yếu tố vĩ mô có khả năng làm giảm nhu cầu trái phiếu của khu vực tư nhân, RBI dự kiến ​​sẽ sử dụng các hoạt động thị trường mở để tăng thanh khoản và quản lý chi phí vay cùng một lúc."

Các nhà giao dịch đang theo dõi điều gì tiếp theo?

Trong bối cảnh thị trường đang chịu áp lực, mọi sự chú ý đều đổ dồn vào quyết định chính sách tiền tệ của Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ vào thứ Sáu tuần này. Mặc dù không dự kiến ​​có sự thay đổi lãi suất nào khác, các nhà giao dịch và nhà đầu tư đang hồi hộp chờ đợi bất kỳ thông báo nào về việc bơm thanh khoản hoặc các chương trình mua trái phiếu mới được thiết kế để ổn định thị trường.