Dự luật tiền điện tử của Mỹ bị đình trệ khi trọng tâm chuyển sang vấn đề nhà ở.

Nguồn: Bloomberg Châu Âu

Ngân hàng Trung ương Malaysia (BNM) được dự đoán rộng rãi sẽ giữ nguyên lãi suất chuẩn ở mức 2,75% vào thứ Năm tuần này, một động thái được hỗ trợ bởi sự kết hợp giữa tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ và lạm phát thấp.

Theo khảo sát của Bloomberg, tất cả 22 nhà kinh tế được hỏi đều dự đoán ngân hàng trung ương sẽ duy trì lãi suất chính sách qua đêm. Điều này phản ánh một giai đoạn ổn định, vì BNM chỉ điều chỉnh chi phí vay một lần trong hai năm qua với mức giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 7 năm 2025. Tình hình kinh tế hiện tại không tạo nhiều lý do để các nhà hoạch định chính sách phải hành động.

Tăng trưởng mạnh mẽ và lạm phát được kiểm soát tạo ra vùng đệm.

Nền kinh tế Malaysia đã thể hiện sức mạnh đáng ngạc nhiên giữa những thách thức toàn cầu. Tăng trưởng tăng tốc trong nửa cuối năm ngoái, được thúc đẩy bởi nhu cầu nội địa mạnh mẽ. Những lo ngại về sự suy giảm xuất khẩu do thuế quan của Mỹ dưới thời Tổng thống Donald Trump đã không xảy ra vào cuối năm 2025, với giá trị xuất khẩu đạt mức cao kỷ lục trong năm.

Đồng thời, lạm phát vẫn được kiểm soát tốt, giảm xuống mức thấp nhất trong 5 năm là 1,4% vào năm 2025. Bức tranh kinh tế ổn định này trái ngược với các nước láng giềng trong khu vực như Indonesia, quốc gia đang phải vật lộn với tâm lý nhà đầu tư yếu kém và đồng rupiah mất giá.

Những thách thức toàn cầu đang làm lu mờ triển vọng năm 2026.

Mặc dù hiện tại nền kinh tế Malaysia đang ổn định, nhưng quốc gia này đang chuẩn bị cho tốc độ tăng trưởng chậm hơn trong năm nay do sự biến động toàn cầu dự kiến ​​sẽ ảnh hưởng đến nền kinh tế phụ thuộc vào thương mại. Các nhà kinh tế Julia Goh và Loke Siew Ting của Ngân hàng United Overseas Bank nhận định rằng các mối đe dọa thuế quan mới từ phía Mỹ và rủi ro địa chính trị gia tăng có thể tạo ra môi trường khó khăn cho thương mại của Malaysia.

Chính phủ dự báo thương mại sẽ chỉ tăng trưởng 3,3% trong năm nay, giảm đáng kể so với mức tăng trưởng 6,3% dự kiến ​​vào năm 2025. Sự suy giảm này được cho là do tác động giảm dần của việc áp thuế sớm và nguy cơ áp đặt các loại thuế mới. Đồng ringgit mạnh hơn, vốn là đồng tiền hoạt động tốt nhất châu Á năm ngoái, cũng có thể gây thêm áp lực lên các ngành công nghiệp tập trung vào xuất khẩu.

Nhìn chung, chính phủ dự báo nền kinh tế sẽ tăng trưởng từ 4% đến 4,5% trong năm 2026, giảm so với mức tăng trưởng 4,9% được ghi nhận năm ngoái.

Nhu cầu nội địa vẫn là lá chắn kinh tế quan trọng.

Để đối phó với những rủi ro từ bên ngoài, các nhà hoạch định chính sách Malaysia đang dựa vào nhu cầu nội địa để hỗ trợ nền kinh tế. Các động lực chính bao gồm:

• Tiêu dùng cá nhân: Chi tiêu của người tiêu dùng dự kiến ​​sẽ tiếp tục mạnh mẽ, được thúc đẩy bởi tỷ lệ thất nghiệp thấp nhất trong hơn một thập kỷ và kế hoạch thu hút lượng khách du lịch kỷ lục.

• Đầu tư: Đà đầu tư dự kiến ​​sẽ tiếp tục tăng trưởng, được thúc đẩy bởi các dự án cơ sở hạ tầng đang diễn ra và sự mở rộng các trung tâm dữ liệu trong bối cảnh chu kỳ tăng trưởng công nghệ toàn cầu, theo nhà phân tích To Zheng Hong của Apex Securities.

Áp lực về giá dự kiến ​​sẽ vẫn trong tầm kiểm soát.

Những nỗ lực của chính phủ nhằm quản lý chi phí sinh hoạt thông qua kiểm soát giá cả và trợ cấp nhiên liệu đã có hiệu quả. Lạm phát năm 2025 trung bình thấp hơn phạm vi dự báo của chính ngân hàng trung ương là 1,5% đến 2,3%.

Nhìn về năm 2026, lạm phát được dự báo sẽ duy trì ở mức thấp hơn mức trung bình dài hạn trong lịch sử. Farid Burhanuddin, một nhà phân tích tại TA Securities Holdings, lưu ý rằng mặc dù lạm phát do cầu có thể xuất hiện từ các khoản trợ cấp tiền mặt của chính phủ và thị trường lao động ổn định, nhưng những tác động này có khả năng sẽ được kiểm soát và chỉ mang tính tạm thời. Môi trường giá cả thuận lợi này củng cố lập luận rằng ngân hàng trung ương nên duy trì chính sách tiền tệ ổn định.

Nền kinh tế Hàn Quốc đã suy giảm trong quý cuối năm 2025, do sự sụt giảm trên diện rộng về nhu cầu nội địa. Sự suy giảm này cho thấy một thách thức đáng kể đối với chính quyền, khi khả năng kích thích tăng trưởng bị hạn chế bởi đồng tiền suy yếu và rủi ro tài chính ngày càng gia tăng.

Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc hôm thứ Năm thông báo rằng tổng sản phẩm quốc nội (GDP) giảm 0,3% trong ba tháng kết thúc vào tháng 12 so với quý trước. Điều này đánh dấu sự đảo ngược mạnh mẽ so với mức tăng trưởng 1,3% đã được điều chỉnh trong quý trước và thấp hơn mức tăng trưởng 0,2% được dự báo trong cuộc khảo sát của Bloomberg.

Trong cả năm 2025, nền kinh tế tăng trưởng 1%, phù hợp với các dự báo.

Nhu cầu nội địa suy yếu khi gói kích thích kinh tế giảm dần.

Dữ liệu mới nhất cho thấy các động lực chính thúc đẩy tăng trưởng trước đó—như chính sách tài khóa mở rộng và sự phục hồi tiêu dùng—đang mất đà. Sự suy giảm hoạt động kinh tế trong nước này thể hiện rõ qua một số chỉ số quan trọng trong quý IV:

• Tiêu dùng cá nhân: Tốc độ tăng trưởng chậm lại chỉ còn 0,3%, giảm so với mức tăng 1,3% của quý trước.

• Chi tiêu chính phủ: Tăng nhẹ 0,6%.

• Đầu tư: Đầu tư xây dựng và cơ sở vật chất giảm lần lượt 3,9% và 1,8%.

• Xuất khẩu: Kim ngạch xuất khẩu thực tế giảm 2,1%.

Sự hạ nhiệt này diễn ra khi các nhà chức trách chuyển hướng sang quản lý rủi ro liên quan đến nợ hộ gia đình gia tăng và đà tăng trưởng dai dẳng của thị trường nhà ở. Phản ánh sự chuyển dịch này, Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc gần đây đã áp dụng lập trường trung lập bằng cách loại bỏ các nội dung đề cập đến khả năng cắt giảm lãi suất khỏi tuyên bố chính sách mới nhất của mình.

Các nhà hoạch định chính sách bị ràng buộc bởi hai rủi ro song song.

Hai vấn đề chính đang làm phức tạp triển vọng kinh tế và hạn chế các lựa chọn chính sách: thị trường nhà ở vẫn đang nóng một cách dai dẳng và đồng tiền liên tục yếu.

Đường đứt gãy của thị trường nhà ở

Thị trường nhà ở vẫn là mối quan tâm hàng đầu của các nhà hoạch định chính sách. Tính đến ngày 12 tháng 1, giá căn hộ tại Seoul đã tăng tuần thứ 50 liên tiếp, theo số liệu từ Hội đồng Bất động sản Hàn Quốc, bất chấp nhiều nỗ lực của chính phủ nhằm hạ nhiệt thị trường.

Đợt tăng giá kéo dài này đã khiến các quan chức ngần ngại nới lỏng các chính sách, lo ngại rằng lãi suất thấp hơn có thể làm tăng thêm nợ hộ gia đình và gia tăng nguy cơ bất ổn tài chính.

Áp lực từ một nước Mỹ đang suy yếu

Đồng thời, đồng won Hàn Quốc liên tục chịu áp lực giảm giá, giảm hơn 8% kể từ cuối tháng 6. Sự suy giảm này được cho là do sự kết hợp của dòng vốn chảy ra, chênh lệch lãi suất toàn cầu và sự không chắc chắn về chính sách thương mại.

Sự suy yếu của đồng tiền này khiến ngân hàng trung ương khó có thể cắt giảm lãi suất, vì động thái như vậy có thể đẩy nhanh tình trạng chảy vốn ra nước ngoài. Các quan chức đã cảnh báo rằng việc đồng won tiếp tục mất giá có thể làm trầm trọng thêm tình trạng bất ổn tài chính và đẩy lạm phát lên cao.

Nền kinh tế Hàn Quốc đã suy giảm 0,3% trong quý IV năm 2025, một sự sụt giảm bất ngờ do sự yếu kém trong đầu tư xây dựng và cơ sở hạ tầng. Dữ liệu được Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc công bố hôm thứ Năm đánh dấu sự đảo ngược mạnh mẽ so với mức tăng trưởng 1,3% được ghi nhận trong quý III, mức tăng trưởng nhanh nhất trong gần bốn năm.

Kết quả này thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng của thị trường. Một cuộc khảo sát của Reuters với 21 nhà kinh tế đã dự báo mức tăng trưởng trung bình là 0,1%, cho thấy sự suy giảm bất ngờ vào cuối năm.

Chính phủ công bố chiến lược thúc đẩy tăng trưởng.

Trước những khó khăn kinh tế, Bộ Tài chính Hàn Quốc đã vạch ra chiến lược nhằm đạt mức tăng trưởng GDP 2,0% trong năm nay. Các quan chức thừa nhận một số rủi ro, bao gồm sự mất giá của đồng tiền, nợ hộ gia đình cao và sự bất ổn trên thị trường bất động sản.

Kế hoạch kích thích kinh tế của chính phủ dựa trên bốn trụ cột chính:

• Mở rộng ngân sách: Tăng tổng chi tiêu chính phủ thêm 8,1%.

• Hỗ trợ ngành trọng điểm: Cung cấp hỗ trợ tập trung cho các ngành công nghiệp giá trị cao như bán dẫn.

• Kích thích tiêu dùng: Triển khai các nỗ lực khuyến khích chi tiêu bên ngoài khu vực đô thị Seoul.

• Giảm bớt quy định: Nới lỏng các quy định để thúc đẩy và tạo điều kiện thuận lợi cho đầu tư mới.

Chính quyền của Tổng thống Lee Jae Myung, người nhậm chức vào tháng 6 năm ngoái, đang phải đối mặt với những vấn đề cơ cấu tồn tại lâu dài. Những vấn đề này bao gồm tình trạng tiêu dùng nội địa yếu kém kéo dài và sự phân hóa kinh tế giữa một vài tập đoàn lớn thống trị và các doanh nghiệp nhỏ hơn, vốn sử dụng phần lớn lực lượng lao động.

Câu chuyện về hai nền kinh tế: Xuất khẩu so với nhu cầu nội địa

Trong khi nền kinh tế trong nước suy yếu, ngành xuất khẩu của Hàn Quốc vẫn tiếp tục phát triển mạnh mẽ. Bộ Thương mại thông báo vào ngày 2 tháng 1 rằng kim ngạch xuất khẩu đạt mức cao kỷ lục 709,7 tỷ USD trong năm 2025, tăng 3,8% so với năm trước.

Thành tích kỷ lục này có được nhờ các sản phẩm chủ lực như chất bán dẫn, ô tô và tàu thủy. Bộ cũng lưu ý rằng xuất khẩu thiết bị điện, sản phẩm nông nghiệp và thủy sản, và mỹ phẩm đều lập kỷ lục về khối lượng.

Điểm yếu tiềm ẩn trong các lĩnh vực phi công nghệ

Viện Phát triển Hàn Quốc (KDI), một tổ chức nghiên cứu chính sách nhà nước, đã chỉ ra sự khác biệt ngày càng lớn này trong báo cáo xu hướng tháng 1 của mình. Mặc dù ghi nhận một số cải thiện trong tiêu dùng, viện này đã xác định lĩnh vực xây dựng yếu kém là "rào cản chính đối với tốc độ phục hồi kinh tế".

Báo cáo của KDI cũng nhấn mạnh sự chênh lệch giữa các nhà sản xuất công nghệ cao và phần còn lại của nền kinh tế. "Sản xuất ngoài lĩnh vực bán dẫn chỉ duy trì mức tăng trưởng khiêm tốn", báo cáo nêu rõ, đồng thời cho biết thêm rằng "tâm lý kinh doanh sản xuất nói chung vẫn ở mức thấp".

Trong bài phát biểu thẳng thắn tại Diễn đàn Kinh tế Thế giới (WEF) ở Davos, Thụy Sĩ, Thủ tướng Canada Mark Carney đã đưa ra lời chỉ trích mạnh mẽ đối với các chính sách toàn cầu hung hăng, kêu gọi các quốc gia nhỏ hơn đoàn kết lại để chống lại sự ép buộc từ các quốc gia lớn hơn.

Bài phát biểu của ông Carney, được đọc vào thứ Ba, đã phác họa một bức tranh về trật tự toàn cầu nơi các công cụ kinh tế đã bị vũ khí hóa. Ông nói với các nhà lãnh đạo thế giới có mặt: "Các cường quốc đã bắt đầu sử dụng hội nhập kinh tế như vũ khí, thuế quan như đòn bẩy, cơ sở hạ tầng tài chính như công cụ cưỡng chế, chuỗi cung ứng như những điểm yếu cần bị khai thác."

Mặc dù ông không trực tiếp nhắc đến Tổng thống Donald Trump hay Hoa Kỳ, nhưng thông điệp rất rõ ràng, đặc biệt trong bối cảnh châu Âu đang chao đảo trước những lời đe dọa gần đây của Trump về lãnh thổ Greenland của Đan Mạch.

Lời kêu gọi đoàn kết giữa các 'cường quốc tầm trung'

Carney lập luận rằng các quốc gia riêng lẻ như Canada và các nước châu Âu—mà ông gọi là "các cường quốc tầm trung"—không có đủ sức mạnh kinh tế để tự mình thách thức các cường quốc lớn. Giải pháp mà ông đề xuất là hành động tập thể.

"Các cường quốc tầm trung phải hành động cùng nhau, bởi vì nếu chúng ta không ngồi vào bàn đàm phán, chúng ta sẽ trở thành món ăn trên thực đơn", ông cảnh báo.

Lời kêu gọi hành động này bắt nguồn từ niềm tin của Carney rằng thế giới đang trải qua một sự đoạn tuyệt căn bản với quá khứ. "Chúng ta đang ở giữa một sự đứt gãy, chứ không phải một sự chuyển đổi," ông tuyên bố, lặp lại một cụm từ mà ông thường xuyên sử dụng trong các cuộc thảo luận trong nước.

Ông cũng cảnh báo về bản năng nhượng bộ các cường quốc thống trị với hy vọng tránh xung đột. "Các quốc gia thường có xu hướng nhượng bộ để giữ hòa khí, để tránh rắc rối, với hy vọng rằng sự tuân thủ sẽ mang lại an toàn", Carney nói. "Nhưng điều đó sẽ không xảy ra."

Ông Trump đáp trả, đòi hỏi lòng biết ơn.

Một ngày sau, Tổng thống Trump đã sử dụng bài phát biểu của mình tại Davos để trực tiếp đáp trả ông Carney.

"Tôi đã xem thủ tướng của các ông phát biểu hôm qua, ông ấy không tỏ ra biết ơn chút nào," ông Trump nhận xét hôm thứ Tư. "Nhưng họ nên biết ơn chúng tôi, Canada. Canada tồn tại là nhờ Hoa Kỳ. Hãy nhớ điều đó, Mark, lần tới khi ông đưa ra tuyên bố của mình."

Cuộc trao đổi căng thẳng đã làm nổi bật những mâu thuẫn vốn đã định hình quan hệ Canada-Mỹ. Canada là một trong những quốc gia đầu tiên bị Mỹ áp thuế năm ngoái, dẫn đến một chu kỳ đàm phán thương mại đầy biến động giữa hai đối tác lâu năm. Đáp lại, ông Carney đã cam kết tăng gấp đôi xuất khẩu của Canada sang các nước không phải Mỹ để giảm sự phụ thuộc vào nước láng giềng phía nam. Chiến lược này bao gồm một thỏa thuận thương mại gần đây với Trung Quốc, một quốc gia mà ông Carney mô tả là "dễ dự đoán hơn".

Trò chơi đầy rủi ro của thuế quan và thuế

Bài phát biểu của Carney được đưa ra trong bối cảnh nhiều quốc gia đang đối mặt với mối đe dọa từ thuế quan của Mỹ, trong đó một số quốc gia, bao gồm cả Canada, cũng đang đối mặt với nguy cơ bị sáp nhập.

Hôm thứ Tư, ông Trump dường như đã rút lại một lời đe dọa như vậy, hủy bỏ kế hoạch áp thuế 10% đối với hàng nhập khẩu từ Anh và bảy thành viên EU vì lập trường của họ về quyền sở hữu Greenland của Mỹ. Ông viện dẫn tiến triển hướng tới một "khuôn khổ" cho một thỏa thuận trong tương lai là lý do.

Mặc dù chủ trương giữ lập trường cứng rắn, chính lịch sử thực tế của Canada lại cho thấy khó khăn trong việc chống lại áp lực từ Mỹ. Trong khi ông Carney đã áp dụng các biện pháp thuế đối kháng, chính phủ của ông cũng đã có những nhượng bộ. Vào tháng 6 năm 2025, Canada đã hủy bỏ kế hoạch đánh thuế bán hàng kỹ thuật số, vốn sẽ ảnh hưởng đến các công ty công nghệ lớn của Mỹ. Động thái này diễn ra sau khi Bộ trưởng Thương mại Mỹ Howard Lutnick cảnh báo rằng thuế này có thể làm đổ vỡ các cuộc đàm phán thương mại.

Quyết định này bị chỉ trích ở Canada là một bước thụt lùi so với phương châm "kiên cường chống đối" của Carney, cho thấy thách thức to lớn mà các cường quốc tầm trung phải đối mặt khi tìm cách cân bằng giữa kháng cự và đầu hàng.

Tổng thống Nga Vladimir Putin đã đề xuất sử dụng các tài sản của nước này bị đóng băng tại Hoa Kỳ để tài trợ cho hai sáng kiến ​​quan trọng: tái thiết Ukraine sau chiến tranh và đóng góp vào quỹ hòa bình do Tổng thống Mỹ Donald Trump đề xuất.

Đề xuất này bao gồm khoản quyên góp tiềm năng 1 tỷ đô la cho "Hội đồng Hòa bình" của Trump từ các quỹ bị đóng băng, phần còn lại sẽ được dành cho việc tái thiết Ukraine sau khi một hiệp ước hòa bình được ký kết. Ông Putin tuyên bố đề xuất này đã được thảo luận với Mỹ và nằm trong chương trình nghị sự của cuộc gặp tại Moscow với các đặc phái viên của Trump là Steve Witkoff và Jared Kushner.

Đề xuất này được nhiều người coi là một động thái ngoại giao nhằm trực tiếp lấy lòng Tổng thống Trump và tránh các biện pháp trừng phạt kinh tế tiếp theo—tất cả đều sử dụng các khoản tiền mà Điện Kremlin hiện không thể tiếp cận.

Chi tiết đề xuất của Putin

Tại cuộc họp với Hội đồng An ninh Nga, Putin đã nêu rõ chi tiết đề nghị của mình. Ông nói: "Ngay cả trước khi chúng ta giải quyết vấn đề tham gia Hội đồng Hòa bình và công việc của nó, xét đến mối quan hệ đặc biệt của Nga với người dân Palestine, tôi tin rằng chúng ta có thể chuyển một tỷ đô la cho Hội đồng Hòa bình từ các tài sản của Nga bị đóng băng dưới thời chính quyền Mỹ trước đây."

Lãnh đạo Nga nói thêm: "Số tiền còn lại từ các tài sản bị đóng băng của chúng tôi tại Mỹ cũng có thể được sử dụng để tái thiết các vùng lãnh thổ bị tàn phá bởi cuộc chiến sau khi ký kết hiệp ước hòa bình giữa Nga và Ukraine."

Ông Putin cũng dự định thảo luận về khoản quyên góp 1 tỷ đô la với Tổng thống Palestine Mahmoud Abbas, người mà ông dự kiến ​​sẽ gặp. Hội đồng Hòa bình do ông Trump đề xuất, một phần cốt lõi trong kế hoạch 20 điểm của ông về hòa bình ở Gaza, yêu cầu các quốc gia phải trả ít nhất 1 tỷ đô la để có một ghế thường trực.

Thực tế tài chính so với cử chỉ ngoại giao

Mặc dù đề nghị này là một tuyên bố chính trị quan trọng, nhưng phạm vi tài chính của nó lại hạn chế. Tổng giá trị tài sản của Nga tại Mỹ ước tính chỉ nằm trong khoảng từ 4 tỷ đến 5 tỷ đô la.

Số tiền này chỉ chiếm một phần nhỏ trong tổng tài sản bị đóng băng của Nga trên toàn thế giới, ước tính khoảng 300 tỷ đô la, phần lớn nằm ở châu Âu. Hơn nữa, số tiền hiện có không đáng kể so với chi phí tái thiết Ukraine. Tính đến tháng 2 năm 2025, tổng chi phí tái thiết và hỗ trợ trong thập kỷ tới ước tính khoảng 524 tỷ đô la, một con số tiếp tục tăng lên khi cuộc xung đột gây thiệt hại thêm nhiều cơ sở hạ tầng.

Bối cảnh địa chính trị

Đề xuất này được đưa ra trong bối cảnh Nga tìm cách tránh việc Mỹ leo thang các biện pháp trừng phạt đối với nền kinh tế và các đối tác thương mại của nước này. Cuộc xâm lược toàn diện Ukraine đã kéo dài gần bốn năm mà vẫn chưa có dấu hiệu chấm dứt.

Tổng thống Trump đã bày tỏ những quan điểm trái chiều về cuộc xung đột, lúc thì đổ lỗi cho Putin, lúc thì lại đổ lỗi cho Tổng thống Ukraine Volodymyr Zelenskiy về việc thiếu hòa bình. Ông cũng đã đe dọa áp thuế và trừng phạt đối với các đối tác thương mại của Nga.

Giữa Moscow và Kyiv vẫn tồn tại một khoảng cách đáng kể về bất kỳ thỏa thuận hòa bình tiềm năng nào. Nga tiếp tục khẳng định rằng Ukraine phải nhượng lại các vùng lãnh thổ mà nước này hiện không kiểm soát như một điều kiện tiên quyết cho bất kỳ thỏa thuận nào. Khi cuộc chiến bước sang năm thứ năm, cả hai bên tiếp tục tấn công lẫn nhau vào các cơ sở hạ tầng năng lượng trọng yếu, dẫn đến bế tắc.