Chu kỳ 4 năm của Bitcoin đã kết thúc hay các nhà tạo lập thị trường đang phủ nhận?

Crypto

Tóm tắt:

Trước đây, cứ bốn năm là một sự kiện quan trọng. Giờ đây, dòng vốn ETF 500 triệu đô la tiếp theo sẽ quyết định Bitcoin sẽ tăng hay giảm.

Chu kỳ bốn năm của Bitcoin từng đưa ra một kịch bản đơn giản: phần thưởng giảm một nửa đồng nghĩa với sự khan hiếm và sự khan hiếm đồng nghĩa với giá cao hơn.

Mô hình này đã tồn tại trong hơn một thập kỷ. Cứ bốn năm một lần, phần thưởng của mạng lưới dành cho thợ đào lại giảm một nửa, do đó thắt chặt nguồn cung, tiếp theo là một cơn sốt đầu cơ dẫn đến mức cao kỷ lục mới.

Tuy nhiên, khi Bitcoin chỉ dao động ở mức trên 100.000 đô la trong tuần này, giảm khoảng 20% so với mức đỉnh điểm là hơn 126.000 đô la vào tháng 10, thì câu chuyện cũ đó đang dần phai nhạt.

Wintermute, một trong những nhà tạo lập thị trường lớn nhất trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số, giờ đây đã lên tiếng. "Chu kỳ bốn năm do halving thúc đẩy không còn phù hợp nữa", Wintermute lập luận trong một lưu ý gần đây. "Thứ thúc đẩy hiệu suất hiện nay chính là thanh khoản". Tuyên bố này có thể nghe có vẻ dị giáo đối với những người tin tưởng Bitcoin lâu năm, nhưng dữ liệu cho thấy không có nhiều cơ sở để tranh luận.

Thị trường hiện đang bị chi phối bởi các ETF, stablecoin và dòng thanh khoản của tổ chức, với việc phát hành của thợ đào dường như là một lỗi làm tròn.

Tính thanh khoản viết lại các quy tắc chu kỳ bốn năm

Đà tăng và giảm mới nhất của Bitcoin được thể hiện rõ ràng qua một thước đo: dòng vốn ETF. Trong tuần kết thúc vào ngày 4 tháng 10, các quỹ ETF tiền điện tử toàn cầu đã huy động được kỷ lục 5,95 tỷ đô la, trong đó các quỹ của Mỹ chiếm phần lớn. Chỉ hai ngày sau, dòng vốn ròng hàng ngày đạt 1,2 tỷ đô la, mức cao nhất từng được ghi nhận.

Dòng vốn ồ ạt đó gần như trùng khớp hoàn hảo với đà tăng của Bitcoin lên mức cao nhất mọi thời đại mới gần 126.000 đô la. Khi dòng vốn chảy vào chậm lại vào cuối tháng, thị trường cũng vậy. Đến đầu tháng 11, với lượng vốn ETF phân hóa và dòng vốn chảy ra nhẹ, Bitcoin đã trượt trở lại ngưỡng 100.000 đô la.

Sự tương đồng này thật đáng kinh ngạc nhưng không phải ngẫu nhiên. Trong nhiều năm, việc chia đôi phần thưởng là mô hình minh bạch nhất mà các nhà đầu tư có được về cơ chế cung cầu của Bitcoin: cứ mỗi 210.000 khối, số lượng coin mới được trao cho thợ đào lại giảm một nửa.

Kể từ sự kiện tháng 4, con số đó là 3.125 BTC mỗi khối, tương đương khoảng 450 đồng coin mới mỗi ngày, tương đương khoảng 45 triệu đô la theo giá hiện tại. Nghe có vẻ như một lượng cung lớn mỗi ngày, nhưng nó vẫn nhỏ bé so với quy mô vốn của các tổ chức hiện đang chảy qua các quỹ ETF và các sản phẩm tài chính khác.

Khi chỉ một số ít ETF có thể hấp thụ 1,2 tỷ đô la Bitcoin trong một ngày, dòng tiền đổ vào đó gấp 25 lần lượng cung mới đổ vào thị trường mỗi ngày. Ngay cả dòng tiền ròng hàng tuần thông thường cũng thường bằng hoặc vượt quá tổng giá trị đồng tiền mới được đúc trong cả tuần.

Việc halving không hoàn toàn mất đi tầm quan trọng, vì nó vẫn có ảnh hưởng rất lớn đến kinh tế của thợ đào. Tuy nhiên, xét về giá thị trường, bài toán đã thay đổi đáng kể. Yếu tố hạn chế không phải là số lượng coin mới được sản xuất, mà là lượng vốn chảy qua các kênh được quản lý.

Stablecoin bổ sung thêm một lớp nữa vào nền kinh tế thanh khoản mới này. Tổng nguồn cung token được neo giá bằng đô la hiện dao động trong khoảng từ 280 tỷ đến 308 tỷ đô la, tùy thuộc vào nguồn dữ liệu, hoạt động hiệu quả như một loại tiền cơ sở cho thị trường tiền điện tử.

Lượng stablecoin trôi nổi ngày càng tăng trong lịch sử đã theo dõi giá tài sản tăng cao, cung cấp tài sản thế chấp mới cho các vị thế đòn bẩy và thanh khoản tức thời cho các nhà giao dịch. Nếu việc halving hạn chế dòng chảy Bitcoin mới, stablecoin sẽ mở ra cánh cổng cho nhu cầu.

Một thị trường được chi phối bởi dòng chảy

Báo cáo tháng 10 của Kaiko Research đã ghi lại sự chuyển đổi theo thời gian thực. Giữa tháng, một làn sóng giảm đòn bẩy đột ngột đã xóa sổ hơn 500 tỷ đô la khỏi tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử, khi độ sâu sổ lệnh bốc hơi và số lượng hợp đồng mở được đặt lại về mức thấp hơn. Sự kiện này mang đầy đủ dấu hiệu của một cú sốc thanh khoản hơn là sự siết chặt nguồn cung.

Giá Bitcoin không giảm vì các thợ đào bán tháo coin hay vì chu kỳ halving mới sắp diễn ra. Nó giảm vì người mua biến mất, các vị thế phái sinh bị phá vỡ, và sổ lệnh mỏng khiến mỗi lệnh bán đều bị khuếch đại.

Đây chính là thế giới mà Wintermute mô tả: một thế giới được chi phối bởi dòng vốn, chứ không phải phần thưởng khối. Sự xuất hiện của các quỹ ETF giao ngay tại Mỹ và việc mở rộng quyền truy cập của các tổ chức đã định hình lại quá trình khám phá giá Bitcoin. Dòng tiền từ các quỹ lớn hiện đang quyết định các phiên giao dịch.

Hiện tại, các đợt tăng giá thường bắt đầu vào giờ giao dịch tại Mỹ, khi hoạt động ETF đạt mức cao nhất: một mô hình cấu trúc mà Kaiko đã theo dõi kể từ khi sản phẩm ra mắt. Thanh khoản ở châu Âu và châu Á vẫn quan trọng, nhưng giờ đây nó đóng vai trò là cầu nối giữa các phiên giao dịch tại Mỹ thay vì là một trọng tâm riêng biệt.

Sự thay đổi này cũng giải thích sự thay đổi trong biến động thị trường. Trong những giai đoạn halving trước đó, các đợt tăng giá thường diễn ra sau những giai đoạn tích lũy kéo dài, với sự hưng phấn của nhà đầu tư bán lẻ chồng chất lên nguồn cung đang thu hẹp.

Giờ đây, giá có thể dao động vài nghìn đô la mỗi ngày, tùy thuộc vào dòng tiền vào hay ra của ETF chiếm ưu thế. Thanh khoản mang tính tổ chức, nhưng cũng rất thất thường, biến nhịp điệu bốn năm vốn dễ đoán trước thành một thị trường với những chu kỳ thanh khoản ngắn ngủi và đột ngột.

Sự biến động đó có thể sẽ tiếp diễn. Dữ liệu về tài trợ tương lai và hợp đồng mở từ CoinGlass cho thấy đòn bẩy vẫn là một yếu tố dao động đáng kể, khuếch đại các biến động theo cả hai hướng. Khi lãi suất tài trợ duy trì ở mức cao trong thời gian dài, điều này báo hiệu rằng các nhà giao dịch đang phải trả giá đắt để duy trì vị thế mua, khiến thị trường dễ bị đảo chiều mạnh nếu dòng tiền bị chững lại.

Đợt rút vốn vào tháng 10, diễn ra sau sự gia tăng đột biến về chi phí tài trợ và làn sóng rút vốn ETF, cho thấy trước mức độ mong manh của cấu trúc này khi thanh khoản cạn kiệt.

Tuy nhiên, ngay cả khi dòng tiền này nguội lạnh, thanh khoản cấu trúc trong hệ thống vẫn tiếp tục tăng. Việc phát hành stablecoin vẫn ở mức cao. Động thái gần đây của FCA cho phép các nhà đầu tư bán lẻ tại Anh tiếp cận trái phiếu giao dịch trên sàn tiền điện tử đã gây ra một cuộc chiến về phí giữa các đơn vị phát hành, dẫn đến sự gia tăng khối lượng giao dịch trên Sàn giao dịch Chứng khoán London.

Mỗi kênh này đại diện cho một kênh khác mà qua đó vốn có thể tiếp cận Bitcoin, do đó thắt chặt mối tương quan của nó với các chu kỳ thanh khoản toàn cầu và tách nó ra xa hơn khỏi các chu kỳ chia đôi khép kín của nó.

Thị trường Bitcoin hiện nay vận hành giống như bất kỳ loại tài sản lớn nào khác, nơi các điều kiện tiền tệ chi phối hiệu suất. Lịch trình halving từng quyết định nhịp độ tâm lý nhà đầu tư. Ngày nay, Cục Dự trữ Liên bang, các sàn giao dịch ETF và các đơn vị phát hành stablecoin mới là những người định hình nhịp điệu.

Trong vài tháng tới, quỹ đạo của Bitcoin sẽ phụ thuộc vào các biến số thanh khoản. Trường hợp cơ bản cho thấy Bitcoin dao động trong khoảng từ 95.000 đến 130.000 đô la khi dòng vốn ETF vẫn ở mức dương khiêm tốn và nguồn cung stablecoin tiếp tục mở rộng chậm.

Một kịch bản lạc quan hơn, với một tuần dòng vốn kỷ lục đổ vào ETF hoặc tín hiệu đèn xanh từ cơ quan quản lý cho các niêm yết mới, có thể đẩy giá trở lại mức 140.000 đô la trở lên.

Ngược lại, một túi khí thanh khoản được đánh dấu bằng dòng tiền ETF chảy ra trong nhiều ngày và nguồn cung stablecoin giảm có thể kéo Bitcoin trở lại vùng 90.000 đô la khi đòn bẩy được thiết lập lại một lần nữa.

Không kết quả nào trong số này phụ thuộc vào việc phát hành coin của thợ đào hay khoảng cách đến sự kiện halving. Thay vào đó, chúng phụ thuộc vào tốc độ dòng vốn chảy vào hoặc chảy ra qua các kênh thay thế halving, vốn là yếu tố then chốt của Bitcoin.

Những tác động này không chỉ giới hạn ở giá cả. Dữ liệu của Kaiko cho thấy các ETF cũng đã thay đổi cấu trúc vi mô của chính thị trường giao ngay, thu hẹp chênh lệch giá và tăng cường thanh khoản trong giờ giao dịch tại Hoa Kỳ, nhưng lại ít giao dịch ngoài giờ hơn trước.

Sự thay đổi này đồng nghĩa với việc sức khỏe của thị trường Bitcoin giờ đây có thể được đánh giá thông qua hoạt động tạo và mua lại ETF cũng như số liệu cung ứng trên chuỗi. Khi sản lượng khai thác hàng ngày của thợ đào được các ETF hấp thụ chỉ trong vài phút, thì cán cân quyền lực sẽ rõ ràng hơn.

Sự phát triển của Bitcoin thành một tài sản nhạy cảm với thanh khoản có thể làm thất vọng những ai từng coi đợt halving như một sự kiện trọng đại, một sự kiện đếm ngược đến thời kỳ thịnh vượng. Tuy nhiên, đối với một tài sản hiện được các tổ chức nắm giữ, được định giá trong các quỹ ETF và được giao dịch với các stablecoin hoạt động như một nguồn cung tiền riêng tư, thì đây đơn giản là một dấu hiệu của sự trưởng thành.

Vậy có lẽ chu kỳ giảm một nửa vẫn chưa kết thúc, chỉ là bị hạ cấp.

Phần thưởng khối vẫn giảm một nửa sau mỗi bốn năm, và một số nhà giao dịch sẽ luôn sử dụng nó làm hướng dẫn. Nhưng bản đồ thực sự giờ nằm ở nơi khác. Nếu thập kỷ trước đã dạy các nhà đầu tư theo dõi đồng hồ halving, thì thập kỷ tiếp theo sẽ dạy họ theo dõi dòng chảy.

Lịch trình mới của Bitcoin không dài bốn năm. Nó được đo bằng hàng tỷ đô la chảy vào và chảy ra khỏi các quỹ ETF, các stablecoin được phát hành hoặc mua lại, dòng vốn tìm kiếm thanh khoản trong một thị trường đã vượt ra khỏi huyền thoại của chính nó. Các thợ đào vẫn giữ đúng nhịp, nhưng nhịp độ giờ đây thuộc về tiền bạc.

Nguồn: Cryptoslate

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Bạn nên hiểu và thừa nhận rằng, việc đầu tư với các chiến lược này chứa mức độ rủi ro cao. Đầu tư hoặc giao dịch theo bất cứ chiến lược hoặc phương thức đầu tư nào cũng có thể xảy ra tổn thất. Nội dung trong trang web này chỉ mang tính tham khảo, và không tạo thành lời khuyên đầu tư. Bạn là người duy nhất chịu trách nhiệm về hoạt động đầu tư của bạn, bao gồm xem xét mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc các nhu cầu khác của bạn.

Tuyên bố rủi ro

Giao dịch các công cụ tài chính như cổ phiếu, tiền tệ, hàng hóa, hợp đồng tương lai, trái phiếu, quỹ hoặc tiền kỹ thuật số tiềm ẩn mức độ rủi ro cao, bao gồm rủi ro mất một phần hoặc toàn bộ vốn đầu tư, và có thể không phù hợp với mọi nhà đầu tư.

Trước khi quyết định giao dịch các công cụ tài chính hoặc tiền điện tử, bạn cần hiểu đầy đủ về rủi ro và chi phí giao dịch trên thị trường tài chính, thận trọng cân nhắc đối tượng đầu tư, và tiến hành tư vấn chuyên môn cần thiết. Dữ liệu trên trang web này không nhất thiết là theo thời gian thực hay chính xác. Dữ liệu và giá cả trên trang web không nhất thiết là thông tin do bất kỳ sở giao dịch nào cung cấp, nhưng có thể được cung cấp bởi các nhà tạo lập thị trường. Bạn chịu trách nhiệm hoàn toàn về tất cả quyết kết giao dịch bạn đã thực hiện. Chúng tôi không chấp nhận bất cứ nghĩa vụ nào trước bất kỳ tổn thất hay thiệt hại nào xảy ra từ kết quả giao dịch của bạn, hoặc trước việc bạn dựa vào thông tin có trong trang web này.

Bạn không được phép sử dụng, lưu trữ, sao chép, hiển thị, sửa đổi, truyền hay phân phối dữ liệu có trên trang web này và chưa nhận được sự cho phép rõ ràng bằng văn bản của Trang web này. Tất cả các quyền sở hữu trí tuệ đều được bảo hộ bởi các nhà cung cấp và/hoặc sở giao dịch cung cấp dữ liệu có trên trang web này.

Tìm kiếm gần đây

Xu hướng tìm kiếm

Thị trường

Phân tích

Người dùng

24x7

Lịch kinh tế

Học tập

Dữ liệu