Ả Rập Xê Út mở cửa thị trường chứng khoán cho tất cả các nhà đầu tư nước ngoài.

Ả Rập Xê Út đã mở cửa thị trường chứng khoán cho tất cả các nhà đầu tư nước ngoài, một bước đi mang tính bước ngoặt trong kế hoạch Tầm nhìn 2030 nhằm tự do hóa nền kinh tế và giảm sự phụ thuộc vào doanh thu từ dầu mỏ.

Trước đây, việc tiếp cận trực tiếp với Sàn giao dịch Saudi Arabia, hay Tadawul, chỉ dành cho các nhà đầu tư tổ chức đủ điều kiện do chính quyền lựa chọn. Kể từ ngày 1 tháng 2, điều đó đã thay đổi. Các tổ chức nhỏ hơn, quỹ đầu tư, văn phòng gia đình và nhà đầu tư cá nhân hiện được phép tham gia trực tiếp, mà không cần sử dụng các thỏa thuận hoán đổi hoặc quỹ giao dịch chứng khoán (ETF).

Thị trường đã phản ứng tích cực. Chỉ số Tadawul All-Share Index đã tăng khoảng 10% kể từ khi Cơ quan Quản lý Thị trường Vốn (CMA) công bố cải cách vào ngày 6 tháng 1, đảo ngược xu hướng giảm trong mười tuần trước đó. Mohanad Yakout, nhà phân tích thị trường cấp cao tại Scope Markets, nhận định rằng sự tăng vọt này cho thấy các nhà đầu tư coi chính sách này là "chất xúc tác quan trọng để điều chỉnh tăng định giá thị trường".

Tầm nhìn 2030: Chiến lược đằng sau việc mở cửa thị trường

Sàn giao dịch chứng khoán Tadawul là sàn giao dịch chứng khoán lớn nhất và có tính thanh khoản cao nhất ở Trung Đông, với vốn hóa thị trường đạt 8,8 nghìn tỷ riyal Saudi (2,35 nghìn tỷ đô la Mỹ) vào cuối năm 2025. Tỷ lệ sở hữu cổ phần của nhà đầu tư nước ngoài đã tăng thêm 92 tỷ riyal, lên 590 tỷ riyal trong ba quý đầu năm 2025.

Một số công ty thuộc chỉ số tham chiếu đã nhận được vốn đầu tư nước ngoài đáng kể.

• Al-Babtain Power Telecom: 33,8% vốn sở hữu nước ngoài.

• Tập đoàn Edarat: 24,6% vốn sở hữu nước ngoài.

• Etihad Etisalat: 23,74% vốn sở hữu nước ngoài.

Mặc dù quy định về giới hạn 49% đối với quyền sở hữu nước ngoài trong bất kỳ công ty niêm yết nào vẫn được giữ nguyên, Yakout tin rằng việc tự do hóa này sẽ làm gia tăng "sự cạnh tranh giành vị thế thống trị về tài chính khu vực với thị trường UAE, vốn từ lâu đã được hưởng lợi từ các chế độ sở hữu nước ngoài dễ dãi hơn."

Việc mở cửa thị trường này là một phần của quá trình chuyển đổi quốc gia rộng lớn hơn. Trong thập kỷ qua, Ả Rập Xê Út đã nỗ lực làm dịu hình ảnh của mình bằng cách nới lỏng các quy định, mở cửa rạp chiếu phim và cấp thị thực du lịch. Nước này cũng đã đấu thầu thành công các sự kiện toàn cầu lớn như Giải vô địch bóng đá thế giới FIFA 2034 và Triển lãm Thế giới 2030. Vào tháng Giêng, một luật mới đã được ban hành cho phép người nước ngoài không theo đạo Hồi sở hữu bất động sản.

Việc thúc đẩy đa dạng hóa kinh tế diễn ra trong bối cảnh chính phủ đang chịu áp lực từ giá dầu giảm. Chính phủ đã tăng gấp đôi dự báo thâm hụt ngân sách năm 2025 lên 5,3% GDP và dự kiến ​​thâm hụt 165 tỷ riyal, tương đương 3,3% GDP, trong năm nay. Áp lực tài chính này được xem là động lực chính thúc đẩy cải cách kinh tế.

Đầu tư vào Ả Rập Xê Út: Cân nhắc rủi ro

Mặc dù có nhiều cơ hội, các nhà phân tích cảnh báo rằng đầu tư vào thị trường Ả Rập Xê Út tiềm ẩn nhiều rủi ro đáng kể, chủ yếu là do nhiều công ty lớn nhất nước này có mối liên hệ chặt chẽ với nhà nước.

Các cổ phiếu được các nhà đầu tư châu Á ưa chuộng – bao gồm Saudi Aramco, Saudi Basic Industries, Al Rajhi Bank và ACWA Power – mang lại tiềm năng tăng trưởng với mức giá hợp lý. Tuy nhiên, các công ty này hoạt động trong các lĩnh vực chiến lược như năng lượng, hóa chất, ngân hàng và tiện ích, vốn chịu sự kiểm soát chặt chẽ của chính phủ.

Hình 1: Các tập đoàn nhà nước khổng lồ như nhà sản xuất dầu mỏ Saudi Aramco, được niêm yết công khai vào năm 2019, là trụ cột của sàn giao dịch Tadawul nhưng cũng tiềm ẩn những rủi ro đặc thù đối với nhà đầu tư do ảnh hưởng đáng kể của chính phủ.

"Cạnh tranh bị hạn chế, sự can thiệp của chính phủ ở mức cao, và việc ra quyết định phản ánh các ưu tiên chiến lược dài hạn hơn là lợi nhuận ngắn hạn của cổ đông," Alice Gower, một đối tác tại Azure Strategy, cho biết.

Các rủi ro khác được các nhà phân tích nêu ra bao gồm sự phụ thuộc lớn của nền kinh tế vào giá dầu và nhận định về sự thiếu hụt các biện pháp bảo vệ cổ đông mạnh mẽ.

Lý do nên đầu tư: Quy mô, tính thanh khoản và sự ổn định

Mặc dù vẫn tồn tại rủi ro, quy mô và tính thanh khoản cao của thị trường Ả Rập Xê Út giúp giảm thiểu chúng, đặc biệt là đối với các nhà đầu tư dài hạn. Ngược lại, thị trường chứng khoán Dubai có thể mang lại lợi nhuận tiềm năng cao hơn nhưng cũng đi kèm với rủi ro chu kỳ lớn hơn liên quan đến bất động sản, dòng vốn bán lẻ và sự thay đổi tâm lý nhà đầu tư. Điều này khiến các nhà đầu tư áp dụng cách tiếp cận mang tính chiến thuật hơn tại Dubai.

Ả Rập Xê Út cũng mang đến một môi trường đầu tư ổn định theo nhiều cách khác.

• Không có kiểm soát vốn chính thức: Các nhà đầu tư nước ngoài nhìn chung có thể chuyển vốn và lợi nhuận về nước mà không bị hạn chế.

• Ổn định tiền tệ: Đồng riyal Saudi được neo vào đô la Mỹ, giúp ổn định tỷ giá hối đoái.

• Chuyển đổi tiền tệ miễn phí: Nhà đầu tư có thể chuyển đổi tiền tệ một cách tự do.

Những yếu tố này thúc đẩy niềm tin của nhà đầu tư. Tuy nhiên, Pratibha Thaker, giám đốc biên tập tại Economist Intelligence Unit, chỉ ra rằng "những hạn chế gián tiếp vẫn còn tồn tại dưới hình thức giới hạn sở hữu nước ngoài, hạn chế ngành nghề và những trở ngại hành chính, những điều này vẫn có thể định hình các quyết định đầu tư và hạn chế các chiến lược tìm kiếm quyền kiểm soát."

Tương lai nào đang chờ đón thị trường Ả Rập Xê Út?

Với chương trình Tầm nhìn 2030 đang được triển khai mạnh mẽ, một số chuyên gia dự đoán sẽ có thêm nhiều biện pháp tự do hóa. Thay đổi tiềm năng quan trọng nhất sắp tới liên quan đến giới hạn sở hữu nước ngoài.

Ông Gower cho biết: "Yếu tố thay đổi lớn nhất sẽ là bất kỳ thay đổi nào đối với giới hạn sở hữu nước ngoài, điều này được xem là một động thái có thể xảy ra vào cuối năm nay." Một cuộc cải cách như vậy có thể mở ra một làn sóng vốn nước ngoài khác và hội nhập sâu hơn nữa sàn giao dịch chứng khoán Tadawul vào hệ thống tài chính toàn cầu.