Chúng ta đang tiến đến cuối một tuần tương đối yên tĩnh về mặt địa chính trị — không có mối đe dọa lớn, không có sự kiện lớn — nhưng thị trường kim loại lại chứng kiến ​​sự biến động gia tăng. Ngày hôm qua lại một lần nữa chứng kiến ​​đợt tăng mạnh giá vàng, bạc và đồng, sau đó là một đợt bán tháo mạnh.

Cần lưu ý rằng đợt tăng giá ấn tượng của đồng trên sàn LME được kích hoạt bởi hoạt động đầu cơ mạnh mẽ tại Trung Quốc. Vì vậy, thị trường kim loại hiện đang rất sôi động.

Giá vàng hiện giảm xuống khoảng 5.230 đô la một ounce vào thời điểm viết bài này, sau khi chạm mốc 5.600 đô la vào ngày hôm qua. Điều này thật điên rồ khi mà đầu tuần bắt đầu ở mức gần 5.000 đô la. Và điều điên rồ không kém là đợt bán tháo mạnh mẽ sau đó. Giá vàng đã xóa sổ khoảng 2,5 nghìn tỷ đô la giá trị thị trường chỉ trong 30 phút, đẩy giá từ trên 5.500 đô la xuống khoảng 5.100 đô la.

Bạc cũng giao dịch ở mức trên 121 đô la một ounce trước khi giảm mạnh, và lại tiếp tục giảm trên thị trường châu Á sáng nay — tình hình tương tự đối với đồng.

Chúng ta có ngạc nhiên không? Không, chúng ta không ngạc nhiên. Diễn biến giá kim loại rất ấn tượng, nhưng điều đó hoàn toàn có thể dự đoán được chỉ bằng cách nhìn vào sự gia tăng áp lực thông qua chỉ số biến động giá vàng.

Sự tăng đột biến mạnh mẽ đó cho chúng ta biết rất nhiều về áp lực đang gia tăng đằng sau đợt tăng giá ấn tượng này, vốn gần đây được thúc đẩy nhiều hơn bởi đầu cơ hơn là các yếu tố cơ bản. Điều đó có nghĩa là chúng ta có thể chứng kiến ​​một đợt điều chỉnh giảm đáng kể từ 8-10%, về mức giá 4.600-4.800 đô la mỗi ounce, để giảm bớt một phần áp lực đó.

Tuy nhiên, những đợt điều chỉnh giá có thể sẽ được xem là cơ hội để củng cố các vị thế mua dài hạn, vì các động lực chính thúc đẩy đà tăng giá kim loại — nợ G7 không bền vững nhưng vẫn đang tăng, sự suy giảm nhu cầu đối với đồng đô la Mỹ, những bất ổn về thương mại và địa chính trị, việc tìm kiếm các tài sản siêu quốc gia có khả năng bảo toàn giá trị trong trường hợp xảy ra thêm hỗn loạn địa chính trị, và áp lực giá cả có thể gia tăng — vẫn đang hiện hữu.

Căng thẳng giữa Mỹ và Iran những ngày này không chỉ đẩy giá dầu lên cao — giá dầu thô của Mỹ đã tăng vọt lên trên 66 đô la một thùng vào hôm qua — mà còn cho thấy khả năng gián đoạn các tuyến thương mại chính trong khu vực. Vì vậy, nhu cầu đối với hàng hóa thiết yếu và tài sản trú ẩn an toàn chắc chắn vẫn chưa giảm. Tuy nhiên, một đợt điều chỉnh ở mức giá đang bị mua quá mức này có vẻ là điều lành mạnh.

Đó là nhận định về kim loại: lạc quan trong dài hạn, thận trọng trong ngắn hạn. Bất kỳ tin tức địa chính trị nào cũng có thể làm gián đoạn quá trình điều chỉnh và dẫn đến việc quay trở lại thị trường kim loại quá sớm.

Trên thị trường ngoại hối, đồng đô la Mỹ đang củng cố lại những tổn thất đầu tuần gần mức thấp nhất trong bốn năm. Tỷ giá USD/JPY đang tăng trở lại một cách không bất ngờ và có khả năng tiếp tục tăng lên các mức mà chính quyền Nhật Bản sẽ cảm thấy không thoải mái — cụ thể là mức 160. Tỷ giá EUR/USD cũng đang gặp khó khăn, khi không thể giữ vững trên mức 1.20.

Một sự kiện đáng chú ý đã xảy ra trong tuần này: các khoản đặt cược lớn đã được thực hiện thông qua các quyền chọn Euribor đáo hạn vào tháng 3 và tháng 6, đặt cược vào việc Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trước mùa hè. Rõ ràng đây là một giao dịch ngược chiều, vì thị trường chỉ định giá khả năng cắt giảm 25 điểm cơ bản trong năm nay là 25%. Nhưng điều này cũng cho thấy một số nhà đầu tư đang chuẩn bị cho việc quan hệ Mỹ-EU xấu đi trước khi cải thiện, và cho việc các nền kinh tế châu Âu cần sự hỗ trợ của ECB.

Điều chắc chắn là, dù quan hệ với Mỹ có ổn định hay không, các chính phủ EU có thể sẽ phải thực hiện lời hứa về chi tiêu quốc phòng và công nghệ, điều này ngụ ý cần có sự hỗ trợ tài chính đáng kể.

Và tất cả chúng ta đều biết sự kết hợp tuyệt vời giữa chính sách tài khóa và tiền tệ mở rộng có ý nghĩa gì đối với thị trường chứng khoán: lợi nhuận. Do đó, kỳ vọng về gói kích thích kinh tế giữ cho triển vọng của chỉ số Stoxx tích cực, với các cổ phiếu ngành quốc phòng là những người hưởng lợi hàng đầu từ dòng vốn tài trợ.

Cần lưu ý rằng chỉ số Stoxx 600 đã giảm vào hôm qua, cùng với các chỉ số lớn khác của Mỹ. Một trong những tên tuổi công nghệ lớn nhất châu Âu, SAP, đã giảm mạnh 16% sau khi báo cáo kết quả kinh doanh đáng thất vọng — đáng chú ý là lượng đơn đặt hàng dịch vụ đám mây tồn đọng thấp hơn dự kiến, nghĩa là doanh thu đã được khách hàng cam kết cho các dịch vụ đám mây trong tương lai nhưng chưa được ghi nhận. SAP cho biết các cuộc đàm phán kéo dài hơn dự kiến ​​và các công cụ AI cuối cùng sẽ thúc đẩy khách hàng chuyển đổi từ máy chủ tại chỗ sang điện toán đám mây. Tuy nhiên, luận điểm này vẫn chưa thuyết phục được các nhà đầu tư: cổ phiếu đã giảm hơn 40% kể từ tháng 2 năm 2025. Liệu đây có phải là cơ hội hay nỗ lực thúc đẩy AI của SAP sẽ thất bại vẫn còn phải chờ xem.

Tại Mỹ, Microsoft cũng trải qua một ngày tồi tệ — thực sự rất tồi tệ, tệ nhất kể từ đợt bán tháo cổ phiếu Nvidia do DeepSeek gây ra năm ngoái. Cổ phiếu giảm khoảng 10%, bật tăng từ mức kỹ thuật quan trọng gần 423 đô la, tương ứng với mức thoái lui Fibonacci 38,2% của đợt tăng giá cổ phiếu AI trong ba năm qua.

Mức kháng cự đó rất quan trọng: nếu giá phá vỡ xuống dưới mức này sẽ báo hiệu sự kết thúc của xu hướng tăng và quay trở lại vùng tích lũy giảm giá, mở ra khả năng thua lỗ sâu hơn. Tuy nhiên, nếu giá giữ vững, đợt giảm giá gần đây có thể tạo ra điểm vào lệnh cho người mua với mức định giá hợp lý hơn so với hai tháng trước. Tất cả phụ thuộc vào việc liệu chi tiêu khổng lồ cho AI có đáp ứng được nhu cầu hay không.

Báo cáo thu nhập mới nhất của Microsoft đã cảnh báo về sự sụt giảm doanh thu từ điện toán đám mây, dẫn đến đợt bán tháo ngày hôm qua. Nhưng liệu sự chậm lại này chỉ là tạm thời? Các ông lớn công nghệ vẫn tiếp tục đổ tiền vào cơ sở hạ tầng AI, các công ty AI và các mô hình AI — và tất cả dữ liệu đó cần được lưu trữ ở đâu đó. Câu hỏi đặt ra là: ở đâu?

Cuối cùng, một công ty rõ ràng đã bỏ lỡ cơ hội trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo: Apple. Apple hoàn toàn vắng mặt trong cuộc đua AI. Họ đã đầu tư ít hơn nhiều so với các đối thủ, không có mô hình AI nào và thay vào đó lại chọn dựa vào Gemini của Google.

Điều đó không ngăn cản Apple đạt doanh số bán hàng mạnh mẽ trong quý nghỉ lễ, ban đầu đẩy giá cổ phiếu tăng cao sau khi công bố kết quả kinh doanh trong giao dịch sau giờ đóng cửa. Nhưng sự hứng thú nhanh chóng giảm dần khi các nhà đầu tư lo ngại rằng giá chip nhớ tăng cao có thể làm giảm biên lợi nhuận, bất kể khả năng định giá của Apple.

Ở phía ngược lại của thị trường chip nhớ, cổ phiếu SK Hynix lại tăng mạnh – gần 7% tại thời điểm viết bài. Hợp đồng tương lai châu Âu tăng, hợp đồng tương lai Mỹ giảm, củng cố ý tưởng rằng sự chuyển dịch từ thị trường Mỹ sang các thị trường ngoài Mỹ có thể tiếp tục cho đến khi kết thúc tuần.

Và tuần sau — đó là một tuần mới.

Nguồn: Ngân hàng Swissquote SA