Ngày hôm qua thật sảng khoái vì nó gợi lại cho chúng ta cảm giác lạc quan, phấn khởi của ba năm qua, khi trí tuệ nhân tạo (AI) chiếm lĩnh các tiêu đề báo chí vì những lý do tích cực — những con số ấn tượng từ TSMC và phản ứng rất mạnh mẽ của thị trường.

TSMC tỏ ra khá thận trọng trong phiên giao dịch châu Á, có lẽ phản ánh sự không chắc chắn xung quanh các báo cáo cho rằng Nvidia có thể phải đối mặt với thuế quan lên tới 25% đối với xuất khẩu chip H200 sang Trung Quốc. Ngoài ra, còn có những lo ngại dai dẳng về các cuộc đàm phán thương mại Mỹ-Đài Loan, với việc Washington thúc đẩy TSMC đầu tư mạnh hơn vào sản xuất chip tại Mỹ. Yêu cầu này không chỉ tốn kém chi phí ban đầu — công ty đang cam kết khoảng 165 tỷ đô la để xây dựng sáu nhà máy — mà còn làm tăng chi phí hoạt động ước tính từ 30-50% so với sản xuất tại Đài Loan.

Những lo ngại đó phần lớn tan biến khi các thị trường phương Tây vào cuộc. Cổ phiếu liên quan đến AI kết thúc ngày giao dịch với mức tăng mạnh: TSMC tăng hơn 4% tại New York, ASML tăng vọt 6% lên mức kỷ lục mới tại Amsterdam, và quỹ ETF bán dẫn của VanEck tăng khoảng 2%.

Tin tức về một thỏa thuận thương mại giữa Mỹ và Đài Loan, được cho là sẽ giảm thuế suất xuống còn 15%, càng củng cố thêm sự lạc quan. Chỉ số SP 500 đóng cửa ở mức gần kỷ lục.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng hầu hết các nến trên biểu đồ hàng ngày của tôi đều màu đỏ, cho thấy phiên giao dịch không hoàn toàn tích cực. Đà tăng ban đầu đã giảm dần vào cuối phiên khi các nhà đầu tư dành phần lớn thời gian trong ngày để cắt giảm lợi nhuận và đánh giá lại dòng tin tức. Liệu tin tức đó thực sự tốt đến vậy?

Khi mùa báo cáo lợi nhuận bước vào giai đoạn cao điểm trong những tuần tới, kết quả kinh doanh của các công ty công nghệ sẽ được xem xét kỹ lưỡng hơn nhiều. Hãy nhớ rằng mùa báo cáo lợi nhuận năm ngoái đã mang đến những con số ấn tượng từ các ông lớn công nghệ, nhưng trong một số trường hợp, những con số đó đã được "làm đẹp" một chút. Ví dụ như Meta đã bán phần lớn nguồn tài chính cho trung tâm dữ liệu AI của mình cho các nhà đầu tư tín dụng tư nhân như Blue Owl và Pimco - và Nvidia ghi nhận doanh thu chưa chuyển thành tiền mặt.

Những lo ngại xung quanh các thỏa thuận AI tuần hoàn, đòn bẩy và lợi nhuận đầu tư chậm trễ vẫn là mối quan tâm hàng đầu của các nhà đầu tư. Những vấn đề này càng trở nên trầm trọng hơn do chi phí điện và kim loại tăng cao, giá chip nhớ tăng và nguy cơ gián đoạn nguồn cung – bao gồm cả các mối đe dọa của Trung Quốc về việc hạn chế xuất khẩu đất hiếm trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị liên quan đến Iran và Venezuela, những nơi Trung Quốc historically nhập khẩu dầu mỏ.

Tất cả những điều này cho thấy mùa báo cáo lợi nhuận năm nay có thể không hề dễ dàng. Những "chi tiết" này — hay những vấn đề nhạy cảm — sẽ quan trọng không kém gì những con số ấn tượng trên tiêu đề. Cổ phiếu AI được định giá quá cao và không cho phép bất kỳ sai sót nào. Khi mùa báo cáo lợi nhuận đến gần, dường như khả năng gây ấn tượng của các công ty công nghệ lớn đang giảm sút, một rủi ro đáng quan tâm do tỷ trọng quá lớn của chúng trong các chỉ số chứng khoán. Gần đây, chỉ số SP 500 đã giảm dù có khoảng 300 cổ phiếu khác tăng điểm — chính các cổ phiếu công nghệ đã kéo chỉ số này xuống.

Nếu xu hướng đó tiếp diễn và lợi nhuận của các công ty công nghệ không thể khơi dậy lại sự hứng thú của nhà đầu tư, thì xu hướng chuyển dịch vốn có thể sẽ tiếp tục. Chỉ số SP 500 được tính theo trọng số ngang nhau đang dần bắt kịp phiên bản được tính theo vốn hóa thị trường và tập trung vào công nghệ, trong khi các cổ phiếu vốn hóa nhỏ của Mỹ đã vượt trội hơn SP 500 trong phiên thứ mười liên tiếp — điều mà chúng ta đã không thấy trong một thời gian dài. Xu hướng này sẽ tiếp tục miễn là tâm lý chấp nhận rủi ro vẫn còn nguyên vẹn.

Hiện tại, tâm lý chấp nhận rủi ro đang được hỗ trợ bởi nguồn thanh khoản dồi dào trở lại từ Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Một sự gia tăng nhỏ nhưng đáng chú ý trong bảng cân đối kế toán của Fed cho thấy ngân hàng trung ương đã quay trở lại thị trường — không phải mua cùng loại tài sản như trước đây, nhưng vẫn bổ sung thêm thanh khoản. Và thanh khoản luôn cần tìm được nơi tiêu thụ.

Các ngân hàng đã khởi đầu mùa báo cáo lợi nhuận tuần này với kết quả nhìn chung tích cực. Mặc dù diễn biến giá cổ phiếu đầu tuần không phản ánh được những kết quả đó — khi thị trường tập trung vào đề xuất của Nhà Trắng về mức trần 10% đối với lãi suất thẻ tín dụng — Goldman Sachs và Morgan Stanley đã đảo ngược áp lực bán ra ngày hôm qua với những con số ấn tượng. Cả hai đều ghi nhận doanh thu kỷ lục và cổ phiếu của cả hai đều đạt mức cao nhất mọi thời đại. Biểu đồ dài hạn của chúng hiện khiến sự sụt giảm năm 2008 trông gần như không đáng kể.

Một trong những động lực lớn nhất thúc đẩy ngành ngân hàng hiện nay chính là trí tuệ nhân tạo (AI) — và chúng ta vẫn luôn nói điều này: AI không chỉ là câu chuyện về công nghệ. Giám đốc điều hành của Goldman Sachs đã chỉ ra "lượng vốn công và tư nhân khổng lồ" đang đổ vào AI (có ngạc nhiên không?), trong khi Giám đốc tài chính của Morgan Stanley nhận định rằng "nhu cầu về thị trường vốn và chuyên môn cấu trúc trong toàn bộ hệ sinh thái AI là rõ ràng". Tuyệt vời — hãy nhìn Meta, cách họ cấu trúc nợ khiến bảng cân đối kế toán của họ trông như một tờ giấy trắng tinh.

Tuy nhiên, rủi ro nằm ở chỗ các nhà đầu tư hiện muốn thu hồi vốn — và họ muốn thu hồi vốn trước khi cơ sở hạ tầng AI có nguy cơ trở nên lỗi thời.

Nhìn tổng quan một chút về dữ liệu kinh tế vĩ mô: chỉ số Philly Fed và Empire Manufacturing đã bất ngờ tăng điểm vào hôm qua, trong khi số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu của Mỹ giảm trong tuần trước. Sự kết hợp này cho thấy Fed có thể không vội vàng cắt giảm lãi suất thêm nữa. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm, phản ánh kỳ vọng về lãi suất, đã leo lên mức cao nhất trong 5 tuần, đẩy chỉ số đô la Mỹ tiến gần mốc 100. Giá dầu thô giảm mạnh - khoảng 4% - do dấu hiệu căng thẳng xung quanh Iran giảm bớt, trong khi kim loại quý giảm giá. Tuy nhiên, mô hình nến búa (hammer formation) trên thị trường bạc cho thấy các nhà đầu tư mua vào khi giá giảm vẫn đang hoạt động, và tôi vẫn kỳ vọng giá sẽ tăng lên khoảng 100 đô la/ounce trước khi có sự điều chỉnh giảm mạnh hơn.

Chắc chắn rằng sẽ có một đợt điều chỉnh giảm 10-20% xảy ra vào một thời điểm nào đó — câu hỏi là khi nào. Trong trung hạn, xu hướng giảm giá trị tiền tệ sẽ tiếp tục gây áp lực lên đồng đô la và hỗ trợ giá kim loại.

Cuối cùng, đối với các nhà đầu tư lo ngại về chu kỳ lạm phát do hàng hóa gây ra, việc tăng cường đầu tư vào hàng hóa vẫn là một trong những biện pháp phòng ngừa hiệu quả nhất.

Nguồn: Ngân hàng Swissquote SA