'Vòng lặp diệt vong' và các động cơ mặc định

Kinh tế

Trái phiếu

Tóm tắt:

Bài viết này khám phá tác động của rủi ro vỡ nợ đối với các chính sách nhằm phá vỡ vòng lặp diệt vong. Theo mô hình của tác giả, việc đưa rủi ro vỡ nợ vào có ý nghĩa quan trọng đối với việc lựa chọn và hiệu chỉnh các chính sách như vậy.

'Vòng lặp diệt vong' mô tả sự lan tỏa giữa rủi ro bền vững tài chính và rủi ro ổn định tài chính, phát sinh từ chính phủ và các khu vực tài chính đều phải chịu áp lực từ khu vực kia. Cụ thể, nếu trái phiếu chính phủ mất giá do khả năng tín dụng của chính phủ đang suy giảm, bảng cân đối kế toán của các tổ chức tài chính sẽ bị ảnh hưởng, vì họ nắm giữ một lượng lớn trái phiếu chính phủ trong nước. Đến lượt mình, các tổ chức tài chính suy yếu có thể buộc chính phủ phải cứu trợ hệ thống tài chính. Các cuộc cứu trợ như vậy kéo theo chi phí cho chính phủ, phủ bóng đen lên tài chính của họ. Vòng luẩn quẩn này có thể làm trầm trọng thêm suy thoái kinh tế (Acharya và cộng sự 2014, Farhi và Tirole 2018) hoặc thậm chí gây ra các cuộc khủng hoảng hoàn toàn do hoảng loạn (Brunnermeier và cộng sự 2016, 2017;, Cooper và Nikolov 2018). Đây là lý do tại sao các cuộc khủng hoảng chính phủ có thể phát triển đột ngột - và có thể dễ dàng vượt khỏi tầm kiểm soát.

'Vòng lặp Doom' và các động cơ mặc định_1

Để phá vỡ vòng lặp diệt vong, một khuyến nghị chính sách phổ biến là cắt đứt mối liên hệ giữa hệ thống tài chính, hay nói ngắn gọn là các ngân hàng, và chính phủ. Làm thế nào để thực hiện được điều này? Một cách là hạn chế mức độ tiếp xúc của các ngân hàng với nợ công trong nước – ví dụ, thông qua các yêu cầu về quy định. Một cách khác là ổn định giá trái phiếu gần giá trị cơ bản của chúng bằng cách cung cấp một biện pháp hỗ trợ của ngân hàng trung ương thông qua việc mua trái phiếu. Thật vậy, các đề xuất chính sách như vậy đã xuất hiện như những bài học kinh nghiệm từ cuộc khủng hoảng nợ khu vực đồng euro (ví dụ: Bénassy-Quéré và cộng sự 2019).

Tuy nhiên, lý luận này bỏ qua một khía cạnh quan trọng: cách danh tính của các chủ nợ của chính phủ định hình các động cơ vỡ nợ và cuối cùng là tính bền vững của khoản nợ. Việc giảm mức độ tiếp xúc của các ngân hàng trong nước với nợ có chủ quyền có thể làm suy yếu các động cơ tránh vỡ nợ của chính phủ theo hai cách (Bolton và Jeanne 2011, Gennaioli và cộng sự 2014). Thứ nhất, nếu các ngân hàng trong nước nắm giữ khối lượng trái phiếu có chủ quyền trong nước thấp hơn, thì cần phải có nhiều cổ phần hơn do người nước ngoài nắm giữ. Các chính phủ thường ít có xu hướng trả nợ cho các bên cho vay nước ngoài hơn các bên trong nước, vì vậy điều này làm tăng khả năng vỡ nợ. Thứ hai, nếu các ngân hàng được bảo vệ khỏi cuộc khủng hoảng nợ có chủ quyền, thì hậu quả của việc vỡ nợ có chủ quyền sẽ ít nghiêm trọng hơn, điều này cũng có thể làm tăng khả năng vỡ nợ. Chúng tôi gọi hai tác động này lần lượt là 'kênh cám dỗ' và 'kênh cam kết'. Thông qua các kênh này, các chính sách giảm mức độ tiếp xúc của các ngân hàng trong nước với nợ có chủ quyền trong nước có thể vô tình làm suy yếu tính bền vững về tài khóa.

Trong Rojas và Thaler (2024), chúng tôi khám phá sự căng thẳng này giữa những tác động có hại của việc các ngân hàng tiếp xúc với nợ công trong nước (vòng lặp diệt vong) và những tác động có lợi liên quan đến các động cơ vỡ nợ của chính phủ (sự cám dỗ và các kênh cam kết). Chúng tôi sử dụng một mô hình ba giai đoạn đơn giản về nợ công và hoạt động ngân hàng kết hợp nhiều trạng thái cân bằng - tương tự như các khuôn khổ được sử dụng trong các nghiên cứu đã đề cập ở trên. Chúng tôi tập trung vào bản chất chiến lược của tình trạng vỡ nợ của chính phủ. Phân tích của chúng tôi cho thấy những hậu quả không mong muốn của các biện pháp can thiệp nhằm phá vỡ vòng lặp diệt vong và nêu bật những lợi ích không mong đợi của các phương pháp tiếp cận không can thiệp.

Hậu quả không mong muốn của việc hạn chế rủi ro của ngân hàng

Việc hạn chế các ngân hàng nắm giữ trái phiếu chính phủ trong nước sẽ vô hiệu hóa vòng luẩn quẩn bằng cách phá vỡ một mắt xích trong chuỗi: bảng cân đối kế toán của các ngân hàng trong nước sẽ không còn bị ảnh hưởng tiêu cực nếu giá trái phiếu chính phủ giảm, giúp ngăn ngừa căng thẳng tài chính tiếp tục xảy ra.

Tuy nhiên, nó kéo theo những rủi ro và chi phí khác. Ở hầu hết các quốc gia, khu vực tài chính trong nước là chủ sở hữu chính của trái phiếu chính phủ trong nước. Như Hình 2 cho thấy, vào năm 2023, khu vực tài chính trong nước nắm giữ hơn 50% nợ chính phủ ở các quốc gia như Tây Ban Nha, Ý và Đức. Vì vậy, một giới hạn sẽ gây ra sự dịch chuyển đáng kể nợ chính phủ từ chủ sở hữu trong nước sang chủ sở hữu nước ngoài.

'Vòng lặp Doom' và các động cơ mặc định_2

Sự thay đổi này có thể ảnh hưởng đến khả năng vỡ nợ thông qua các kênh cám dỗ và cam kết. Càng ít nắm giữ của các ngân hàng trong nước, thì khả năng chính phủ đó vỡ nợ càng lớn, vì tỷ lệ nợ do người nước ngoài nắm giữ càng cao. Đồng thời, khu vực tài chính trong nước càng ít chịu ảnh hưởng từ việc chính phủ vỡ nợ thì cam kết ngầm trả nợ của chính phủ đó càng yếu. Vậy vấn đề ở đâu, miễn là quốc gia có chủ quyền thực sự không vỡ nợ? Trên thực tế, trong khi việc hạn chế mức độ tiếp xúc của các ngân hàng có thể làm giảm khả năng xảy ra tình trạng hoảng loạn do vòng lặp diệt vong gây ra, thì rủi ro vỡ nợ cơ bản cao hơn đi kèm sẽ làm tăng phí bảo hiểm rủi ro và do đó làm tăng chi phí tài trợ cho khu vực công trong thời gian bình thường. Những chi phí này phải được cân nhắc so với lợi ích của việc loại bỏ vòng lặp diệt vong. Nếu rủi ro của vòng lặp diệt vong đủ thấp, tại sao lại phải trả tiền để bảo hiểm chống lại nó?

Lợi ích của việc tái quốc hữu hóa nợ trong thời kỳ hoảng loạn

Trong thời kỳ khủng hoảng tài chính, chính phủ thường phải chịu những khoản chi phí tài chính đáng kể – chẳng hạn như cứu trợ – buộc chính phủ phải phát hành thêm nợ. Nếu tất cả các khoản nợ mới được các nhà đầu tư nước ngoài mua, thì sự cám dỗ vỡ nợ của chính phủ sẽ tăng lên, thúc đẩy vòng lặp diệt vong. Ngược lại, nếu các ngân hàng trong nước mua thêm nợ, sự cám dỗ vỡ nợ sẽ không tăng và giá trái phiếu chính phủ không giảm để đáp ứng với một gói cứu trợ – vô hiệu hóa hiệu quả vòng lặp diệt vong.

Nói cách khác, tái quốc hữu hóa nợ có thể đóng vai trò là chất ổn định trong thời kỳ căng thẳng về chủ quyền bằng cách ngăn chặn nỗi sợ vỡ nợ tự củng cố. Cả cuộc khủng hoảng nợ có chủ quyền của châu Âu và gần đây hơn là cuộc khủng hoảng COVID-19 đều có sự tái quốc hữu hóa nợ. Mặc dù những thay đổi như vậy trong thành phần nhà đầu tư thường được coi là một vấn đề, lý thuyết của chúng tôi cho thấy chúng thực sự có thể có lợi - và không nên bị hạn chế bởi quy định.

Chính sách trong liên minh tiền tệ

Ở cấp độ EU, hai đề xuất chính sách đã thu hút sự chú ý đặc biệt: đầu tiên là một biện pháp hỗ trợ của ngân hàng trung ương như Công cụ bảo vệ truyền tải (TPI) của ECB và thứ hai là đề xuất Trái phiếu an toàn châu Âu (ESBies) của Brunnermeier và cộng sự (2016, 2017). Bằng cách phân tích sự tương tác giữa thành phần nhà đầu tư và tình trạng vỡ nợ của chính phủ, chúng tôi khám phá ra những bài học quan trọng cho cả hai cách tiếp cận chính sách.

Công cụ bảo vệ truyền dẫn

Khi lợi suất trái phiếu châu Âu tăng vào đầu cuộc khủng hoảng COVID, làm dấy lên nỗi lo về sự trở lại của vòng lặp diệt vong, ECB đã đưa ra Công cụ bảo vệ truyền tải (TPI). Công cụ này cho phép ECB "thực hiện các giao dịch mua trên thị trường thứ cấp đối với các chứng khoán được phát hành tại các khu vực pháp lý đang gặp phải tình trạng suy giảm điều kiện tài chính không được bảo đảm bởi các yếu tố cơ bản cụ thể của từng quốc gia" (thông cáo báo chí của ECB, ngày 21 tháng 7 năm 2022). Vòng lặp diệt vong tạo ra sự biến động không cơ bản như vậy đối với giá trái phiếu chính phủ.

Trong thiết lập của chúng tôi, TPI thực sự có thể là một công cụ hiệu quả để tránh vòng lặp diệt vong do hoảng loạn. Việc định giá trái phiếu chính phủ sẽ hạn chế tổn thất tiềm tàng của các tổ chức tài chính, tránh các đợt cứu trợ lớn và do đó tránh được sự lan tỏa từ rủi ro tài chính sang rủi ro tài chính.

Tuy nhiên, chính sách phải được hiệu chỉnh cẩn thận để tránh rủi ro về một cơn hoảng loạn tự ứng nghiệm mới. Hãy tưởng tượng rằng tất cả các nhà đầu tư tư nhân bán trái phiếu của một chính phủ cụ thể. Giá trái phiếu giảm cho đến khi đạt đến ngưỡng mà ECB can thiệp bằng cách mua nợ để ổn định giá. Điều này bảo vệ các ngân hàng khỏi mọi tổn thất tiếp theo trong trường hợp vỡ nợ sau đó, làm giảm động lực trả nợ của chính phủ thông qua kênh cam kết. Và trong phạm vi mà một phần tổn thất vỡ nợ mà ECB phải đối mặt được chia sẻ giữa các quốc gia thành viên, nó cũng làm giảm động lực trả nợ thông qua kênh cám dỗ. Do đó, rủi ro vỡ nợ của chính phủ được nhận thức sẽ tăng lên. Nếu ECB mua trái phiếu với giá cao hơn mức được biện minh bởi rủi ro vỡ nợ cao hơn do thay đổi trong thành phần nhà đầu tư, thì đợt bán tháo ban đầu đối với ECB là hợp lý theo quan điểm của nhà đầu tư. Do đó, đợt bán tháo trở thành tự ứng nghiệm.

Sự hoảng loạn như vậy có thể tránh được nếu ECB đặt ra mức sàn cho giá trái phiếu đủ thấp so với giá trị cơ bản của chúng. Tuy nhiên, mức sàn không được quá thấp, nếu không sẽ không thể kiềm chế được cơn hoảng loạn doom loop ban đầu. Do đó, việc chọn đúng ngưỡng can thiệp là một hành động cân bằng tinh tế.

Các thỏa thuận chia sẻ rủi ro giữa các ngân hàng trung ương quốc gia riêng lẻ và phần còn lại của Eurosystem đóng vai trò quan trọng trong việc tìm ra sự cân bằng này. Càng ít chia sẻ rủi ro thì phạm vi ngưỡng can thiệp mong muốn đối với giá trái phiếu càng lớn. Nói cách khác, việc chia sẻ rủi ro ít hơn giúp hiệu chỉnh TPI thành công dễ dàng hơn.

Trái phiếu an toàn Châu Âu

Đề xuất về Trái phiếu an toàn châu Âu (ESBies) bao gồm chính sách thận trọng vĩ mô hạn chế việc nắm giữ trái phiếu có chủ quyền của các ngân hàng khu vực đồng euro đối với ESBies, đây sẽ là đợt phát hành cao cấp của một nhóm trái phiếu châu Âu. Theo cách này, các ngân hàng sẽ tránh được rủi ro lớn đối với chính phủ của họ và sẽ có một tài sản 'an toàn hơn'. Tuy nhiên, chính sách này có thể có hai tác dụng phụ không mong muốn.

Đầu tiên, như đã đề cập trước đó, điều này có thể làm tăng chi phí tài chính do động lực trả nợ bị suy yếu. Thứ hai, trong khi vòng lặp diệt vong ở cấp độ quốc gia sẽ biến mất, một vòng lặp diệt vong mới có thể xuất hiện: sự hoảng loạn lan rộng đủ lớn về khả năng trả nợ của các quốc gia khu vực đồng euro có thể gây ra việc định giá lại khoản nợ cấp cao, làm mất ổn định hệ thống tài chính trên toàn châu Âu. Điều này, đến lượt nó, có thể buộc một số quốc gia phải cứu trợ các ngân hàng của họ - tạo ra một vòng lặp diệt vong mới, thậm chí còn lớn hơn ở cấp độ châu Âu.

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Bạn nên hiểu và thừa nhận rằng, việc đầu tư với các chiến lược này chứa mức độ rủi ro cao. Đầu tư hoặc giao dịch theo bất cứ chiến lược hoặc phương thức đầu tư nào cũng có thể xảy ra tổn thất. Nội dung trong trang web này chỉ mang tính tham khảo, và không tạo thành lời khuyên đầu tư. Bạn là người duy nhất chịu trách nhiệm về hoạt động đầu tư của bạn, bao gồm xem xét mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc các nhu cầu khác của bạn.

Thêm

Chia sẻ

Từ tiền mặt sang trái phiếu: Sự thay đổi chiến lược trong đầu tư sau đại dịch

PIMCO

Kinh tế

Trái phiếu

Khi sự gián đoạn sau đại dịch đối với thị trường và nền kinh tế lắng xuống, các xu hướng dài hạn đang tự khẳng định lại. Một tín hiệu quan trọng cho thấy thị trường đang quay trở lại với các mô hình lịch sử đã xuất hiện vào tháng 11, khi thước đo lợi suất chung trên Chỉ số tổng hợp của Bloomberg Hoa Kỳ đã tăng cao hơn lãi suất chính sách của Cục Dự trữ Liên bang lần đầu tiên sau hơn một năm.

Thật khó để nói quá về mức độ phi thường khi có lợi suất trái phiếu chuẩn chạy dưới – đôi khi thấp hơn nhiều – lãi suất quỹ liên bang trong một thời gian dài như vậy. Trước đại dịch, điều này chỉ xảy ra bốn lần trong thế kỷ này và không bao giờ kéo dài quá vài tuần (xem Hình 1).

Từ tiền mặt sang trái phiếu: Sự thay đổi chiến lược trong đầu tư hậu đại dịch_1

Sự đảo ngược kéo dài này trong xu hướng thị trường thông thường không chỉ phản ánh chính sách hạn chế của Fed mà còn phản ánh phản ứng của các nhà đầu tư đối với tình trạng lạm phát tăng đột biến và các hậu quả khác của đại dịch. Nhiều nhà đầu tư đã rút lui vào tiền mặt - nơi cung cấp lợi suất chưa từng thấy trong nhiều thập kỷ cùng với sự an toàn được nhận thức - và ở lại đó.

Hoàn cảnh thay đổi

Hai năm sau, bối cảnh thị trường đã thay đổi. Bây giờ Fed đã bắt đầu cắt giảm lãi suất, việc phân bổ quá nhiều tiền mặt sẽ tạo ra rủi ro tái đầu tư vì tài sản nhanh chóng và liên tục chuyển thành các phiên bản có lợi suất thấp hơn của chính chúng.

Đồng thời, chúng ta đã chứng kiến sự thay đổi sâu sắc về lợi suất trái phiếu từ mức thấp trong thời kỳ đại dịch. So với tiền mặt, khi lợi suất đang giảm dần khi lãi suất giảm, trái phiếu mang lại cơ hội hấp dẫn hơn: Hãy xem xét cùng một chỉ số trái phiếu cốt lõi được đo lường so với một đại diện phổ biến khác cho tiền mặt, lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 3 tháng (xem Hình 2). Cả tiền mặt và trái phiếu đều mang lại lợi suất hấp dẫn trong hai năm qua, nhưng về bản chất, các nhà đầu tư tiền mặt không thể khóa lợi suất đó trong thời gian dài hơn - và kể từ tháng 9, khi Fed cắt giảm lãi suất chính sách 50 điểm cơ bản (bps), triển vọng lợi suất tiền mặt so với trái phiếu cốt lõi đã giảm mạnh.

Từ tiền mặt sang trái phiếu: Sự thay đổi chiến lược trong đầu tư hậu đại dịch_2

Quỹ đạo của Fed không phải là một kết luận đã biết trước, và thực sự chúng ta có thể thấy một số điều chỉnh tăng trong dự báo lãi suất của các quan chức sau cuộc họp tháng 12, nhưng dữ liệu và thông tin liên lạc cho đến nay cho thấy kịch bản có khả năng xảy ra nhất là lãi suất giảm dần. Fed đang tìm cách đảm bảo nền kinh tế Hoa Kỳ hạ cánh nhẹ nhàng - với thị trường lao động lành mạnh và lạm phát gần mục tiêu - và có sự linh hoạt để theo đuổi các mục tiêu của mình bất chấp những trở ngại dự kiến hoặc bất ngờ (ví dụ: chính sách thương mại, địa chính trị, bất ngờ về giá). Môi trường lãi suất này rất thuận lợi cho trái phiếu.

Trái phiếu dài hạn

Dựa trên định giá tương đối hiện tại và điều kiện thị trường, chúng tôi tin rằng có giá trị hấp dẫn trong thu nhập cố định công cộng chất lượng cao, thanh khoản. Lợi suất khởi điểm hấp dẫn so với các tài sản khác trong phổ rủi ro và thanh khoản – bao gồm tiền mặt – và theo lịch sử, lợi suất khởi điểm là một chỉ báo mạnh mẽ về hiệu suất thu nhập cố định dài hạn.

Ngoài ra, trái phiếu được định vị tốt để chịu được nhiều kịch bản nằm ngoài đường cơ sở. Theo truyền thống, trái phiếu chất lượng cao có xu hướng hoạt động tốt trong các đợt hạ cánh mềm – và thậm chí còn tốt hơn trong các cuộc suy thoái, nếu kịch bản đó diễn ra. Trái phiếu cũng hoạt động tốt trong truyền thống trong nhiều kịch bản cắt giảm lãi suất khác nhau (giống như bông tuyết, không có hai chu kỳ tiền tệ nào giống nhau) – xem Hình 3. Cho dù Fed có áp dụng cách tiếp cận rất dần dần (“cao hơn trong thời gian dài hơn”) hay bắt đầu giảm mạnh, hoặc đi theo con đường đi xuống ở đâu đó giữa các thái cực đó, thì trái phiếu sau đó vẫn mang lại lợi nhuận cao hơn tiền mặt trong mỗi môi trường lãi suất lịch sử đó.

Từ tiền mặt sang trái phiếu: Sự thay đổi chiến lược trong đầu tư hậu đại dịch_3

Phòng ngừa và đa dạng hóa rủi ro

Thị trường trái phiếu thực sự đang trả tiền cho các nhà đầu tư để phòng ngừa và đa dạng hóa rủi ro. Thị trường cổ phiếu có lịch sử kiểm tra nhiều hơn với các chu kỳ cắt giảm lãi suất và thực sự có tính biến động cao hơn theo thời gian - và chúng ta đang trong giai đoạn bất ổn địa chính trị gia tăng, cùng với sự thay đổi lãnh đạo ở các nền kinh tế lớn trên toàn thế giới.

Trái phiếu và cổ phiếu có mối tương quan tiêu cực ngày nay, sau khi di chuyển song song nhiều hơn trong cú sốc lạm phát hậu đại dịch. Mối tương quan tiêu cực giữa cổ phiếu/trái phiếu khuếch đại tiềm năng của trái phiếu trở thành điểm neo ổn định cho danh mục đầu tư.

Xu hướng lịch sử cũng ủng hộ trái phiếu như một biện pháp phòng ngừa rủi ro hấp dẫn. Nhìn lại thị trường trái phiếu và cổ phiếu trung bình kể từ năm 1973, trong những giai đoạn trái phiếu cốt lõi của Hoa Kỳ có lợi suất khoảng 5% trở lên trong khi tỷ lệ thu nhập của cổ phiếu Hoa Kỳ trên 30 – như hiện nay – trái phiếu đã mang lại lợi nhuận cao hơn trong năm năm tiếp theo (xem Hình 4) và có khả năng biến động thấp hơn.

Từ tiền mặt sang trái phiếu: Sự thay đổi chiến lược trong đầu tư hậu đại dịch_4

Phân bổ thu nhập cố định mang lại lợi nhuận hấp dẫn, tiềm năng tăng giá và là biện pháp phòng ngừa rủi ro khi cổ phiếu hoặc các tài sản biến động khác chứng kiến sự suy giảm kéo dài.

Mua mang về

Tín hiệu thị trường và động thái của Fed có nghĩa là lợi suất trái phiếu đã thay đổi. Sự kết hợp giữa lợi suất khởi điểm cao và kỳ vọng lãi suất thấp hơn tạo ra triển vọng hấp dẫn cho nhiều loại trái phiếu. Các nhà đầu tư đang nắm giữ tiền mặt có thể muốn cân nhắc đến thu nhập cố định.

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Xem trước triển vọng cơ bản về vàng năm 2025

FOREX.com

Hàng hóa

Kinh tế

Vàng có vẻ sẽ kết thúc năm 2024 với mức lỗ hàng tháng thứ hai liên tiếp, phủ bóng đen nhỏ lên một năm vốn rất mạnh mẽ. Bất chấp sự yếu kém vào cuối năm, kim loại quý này vẫn đang quản lý mức tăng trưởng ấn tượng 26% tính từ đầu năm (YTD) tính đến ngày 19 tháng 12, khi báo cáo này được viết. Hiệu suất của nó vượt xa các chuẩn mực thị trường chứng khoán quan trọng như DAX (+19% YTD) và theo kịp Nasdaq 100 (+26%), mặc dù mức tăng phi thường của Bitcoin (130%) đã chiếm hết sự chú ý. Khi chúng ta bước sang năm 2025, triển vọng của vàng vẫn khá tích cực, với khả năng tăng giá lên 3.000 đô la vẫn còn trong tầm mắt. Tuy nhiên, những trở ngại trong ngắn hạn có thể ảnh hưởng đến hiệu suất của nó trong những tháng đầu.

Đồng đô la mạnh và lợi suất: Những trở ngại tiềm tàng đối với vàng

Một trong những động lực chính thúc đẩy đà tăng của vàng vào năm 2024 là kỳ vọng rằng các ngân hàng trung ương toàn cầu sẽ nới lỏng chính sách tiền tệ khi áp lực lạm phát giảm bớt. Trong khi việc cắt giảm lãi suất đã trở thành hiện thực, tác động của chúng đối với vàng đã được điều chỉnh bởi những lo ngại về lạm phát dai dẳng. Vào tháng 12, Cục Dự trữ Liên bang đã ban hành lệnh cắt giảm lãi suất theo dự kiến nhưng đã gây ra một chút biến động vì nó báo hiệu sự thận trọng cho năm tới do rủi ro lạm phát dai dẳng, một phần là do những thay đổi chính sách dự kiến của Hoa Kỳ, bao gồm cắt giảm thuế và thuế quan dưới thời tổng thống Trump. Tương tự như vậy, Ngân hàng Trung ương Châu Âu và Ngân hàng Anh đã áp dụng một cách tiếp cận thận trọng, viện dẫn mức tăng trưởng tiền lương mạnh mẽ và sự cứng nhắc của lạm phát. Do đó, chính sách tiền tệ có khả năng vẫn thắt chặt vào đầu năm 2025, có khả năng hỗ trợ lợi suất trái phiếu và đồng đô la Mỹ - hai yếu tố thường chống lại sức hấp dẫn của vàng.

Lợi suất trái phiếu tăng cao đặc biệt quan trọng vì chúng làm tăng chi phí cơ hội khi nắm giữ các tài sản không sinh lời như vàng. Đồng thời, khả năng phục hồi của đồng đô la Mỹ, được củng cố bởi các chính sách diều hâu của ngân hàng trung ương và dữ liệu kinh tế mạnh mẽ đáng ngạc nhiên, đã khiến vàng trở nên tương đối đắt hơn đối với người mua sử dụng các loại tiền tệ yếu hơn. Những động lực này có thể hạn chế tiềm năng tăng giá của vàng trong nửa đầu năm.

Mối quan tâm về nhu cầu ở các thị trường chính: Trung Quốc và Ấn Độ

Hai thị trường tiêu thụ vàng lớn nhất là Trung Quốc và Ấn Độ đang phải đối mặt với những thách thức có thể làm giảm nhu cầu. Tại Trung Quốc, đồng nhân dân tệ mất giá và sự phục hồi chậm chạp sau đại dịch đã khiến vàng trở nên kém hấp dẫn hơn. Sự trượt giá gần đây của đồng nhân dân tệ xuống mức thấp nhất kể từ đại dịch COVID-19 đã ảnh hưởng đến nhu cầu từ một khu vực quan trọng, đặc biệt là trước Tết Nguyên đán của Trung Quốc, một thời kỳ thường gắn liền với hoạt động mua vàng mạnh mẽ. Với đồ trang sức chiếm 65% lượng tiêu thụ vàng của Trung Quốc, sự kết hợp giữa sức mua của người tiêu dùng yếu hơn và tình hình kinh tế không chắc chắn có thể hạn chế nhu cầu vào đầu năm 2025.

Ấn Độ, quốc gia tiêu thụ vàng lớn thứ hai, đang phải chịu những áp lực tương tự. Một đợt phá giá tiền tệ gần đây đã làm xói mòn sức mua của họ, khiến vàng tính theo đô la trở nên đắt hơn trong nước. Điều này đặc biệt đáng lo ngại vì Ấn Độ chiếm hơn 25% nhu cầu trang sức toàn cầu. Tác động của giá vàng cao hơn có thể biểu hiện ở việc người tiêu dùng giảm chi tiêu cho kim loại sáng bóng này, đặc biệt là trong các hộ gia đình có thu nhập trung bình, chiếm một phần đáng kể trên thị trường.

Ngoài những thách thức liên quan đến tiền tệ, rủi ro địa chính trị cũng rất lớn. Thuế quan tiềm tàng của Hoa Kỳ đối với hàng hóa Trung Quốc có thể làm trầm trọng thêm áp lực kinh tế, trong khi nhu cầu trú ẩn tăng lên do bất ổn toàn cầu chỉ có thể bù đắp một phần những trở ngại này.

Vàng có thể tách khỏi tài sản rủi ro không?

Tâm lý nhà đầu tư năm 2024 nghiêng nhiều về các tài sản rủi ro hơn, ban đầu được thúc đẩy bởi hy vọng cắt giảm lãi suất và sau đó là sự lạc quan sau khi Trump tái đắc cử. Bitcoin, XRP và các loại tiền điện tử khác đã tăng vọt, trong khi các chỉ số chứng khoán như SP 500 và DAX của Đức đạt mức cao nhất mọi thời đại. Sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro này đã làm giảm sức hấp dẫn của các tài sản trú ẩn an toàn như vàng vào cuối năm, vốn thường phát triển mạnh trong thời kỳ kinh tế bất ổn - mặc dù trong những năm gần đây, cả vàng và SP 500 đều đi theo cùng một hướng chung. Đó chính là vấn đề với vàng: liệu nó có thể tách khỏi các tài sản rủi ro không?

Bất kể hướng đi của thị trường chứng khoán, sức hấp dẫn dài hạn của vàng vẫn còn nguyên vẹn. Lạm phát tiếp tục làm xói mòn sức mua của các loại tiền tệ fiat, củng cố vị thế của vàng như một kho lưu trữ giá trị. Hơn nữa, căng thẳng địa chính trị - từ Trung Đông đến các cuộc chiến tranh thương mại tiềm tàng - có thể khơi dậy lại nhu cầu trú ẩn, tạo ra sự cân bằng đối trọng với tâm lý chấp nhận rủi ro của năm ngoái.

Giá vàng có thể tăng lên 3.000 đô la vào năm 2025 không?

Bất chấp những thách thức ngắn hạn, mục tiêu giá vàng 3.000 đô la vẫn khả thi. Các đợt điều chỉnh hoặc hợp nhất vào đầu năm có thể tạo tiền đề cho một đợt tăng giá mới. Nhờ hiệu suất mạnh mẽ của vàng vào năm 2024, bất kỳ đợt giảm giá đáng kể nào cũng có thể thu hút những người săn hàng hời và các nhà đầu tư dài hạn, những người đã chốt lời hoặc bỏ lỡ đợt tăng giá lớn. Những yếu tố này sẽ giúp ổn định thị trường và mở đường cho những khoản lợi nhuận trong tương lai.

Rủi ro địa chính trị và những thay đổi kinh tế vĩ mô có thể đóng vai trò then chốt trong việc định hình quỹ đạo của vàng. Ví dụ, việc tháo gỡ "thương vụ Trump"—một hiện tượng đặc trưng bởi đồng đô la Mỹ mạnh và thị trường chứng khoán mạnh—có thể làm suy yếu đồng đô la và thúc đẩy giá vàng. Ngoài ra, các ngân hàng trung ương, vốn đã chậm lại việc mua vàng khi giá đạt đỉnh vào năm 2024, có thể tiếp tục mua nếu giá điều chỉnh có ý nghĩa vào năm 2025.

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Vàng và Bitcoin: Cuộc cạnh tranh giữa tài sản truyền thống và công nghệ mới trong dự trữ quốc gia

Gerik

Crypto

Hàng hóa

Tiềm Năng Của Bitcoin Trong Vai Trò Tài Sản Dự Trữ Quốc Gia

Công ty quản lý tài sản VanEck gần đây đã đưa ra một kịch bản lạc quan cho tương lai của Bitcoin. Theo báo cáo của Matthew Sigel và Nathan Frankovitz, nếu Hoa Kỳ xây dựng được kho dự trữ 1 triệu Bitcoin (BTC), quốc gia này có thể giảm tới 35% nợ quốc gia, tương đương khoảng 42.000 tỷ USD vào năm 2049. Kịch bản này dựa trên giả định giá Bitcoin sẽ đạt 200.000 USD/BTC vào năm 2025 và tăng trưởng với tốc độ 25% mỗi năm.

Ngoài ra, báo cáo cũng chỉ ra rằng các quốc gia trong liên minh BRICS (Brazil, Nga, Ấn Độ, Trung Quốc và Nam Phi) có thể đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy giá trị của Bitcoin. Khi ngày càng nhiều quốc gia sử dụng Bitcoin như một loại tiền tệ thay thế, đặc biệt là để tránh các lệnh trừng phạt liên quan đến đồng USD, Bitcoin có thể trở thành một phương tiện thanh toán toàn cầu cho thương mại quốc tế.

Vàng: Giá Trị Truyền Thống Vẫn Vững Vàng

Tuy nhiên, bất chấp sự phát triển của Bitcoin và các loại tiền điện tử khác, nhiều chuyên gia vẫn tin rằng vàng sẽ giữ vững vị thế của mình trong danh mục dự trữ của các quốc gia và ngân hàng trung ương.

Vàng, với lịch sử lâu đời và giá trị ổn định, đã thể hiện sức mạnh của mình qua nhiều thế kỷ. Trong năm nay, giá vàng đã tăng vọt hơn 30%, lên mức kỷ lục hơn 2.600 USD/ounce, trong khi giá Bitcoin liên tục biến động mặc dù đạt đỉnh trên 100.000 USD/BTC.

Theo chuyên gia kinh tế tài chính châu Á Anthony Rowley, sự tăng giá mạnh mẽ của vàng một phần đến từ việc mua vào của các ngân hàng trung ương trên toàn cầu. Điều này cho thấy vàng đang quay trở lại "thịnh hành" như một tài sản an toàn tối ưu, đặc biệt trong bối cảnh bất ổn địa chính trị như cuộc xung đột Nga-Ukraine.

Báo cáo của Diễn đàn các tổ chức tài chính và tiền tệ chính thức (OMFIF) cũng xác nhận xu hướng này, chỉ ra rằng nhiều ngân hàng trung ương, từ châu Âu đến châu Á, đang tích cực mua vàng để đa dạng hóa dự trữ ngoại hối và nâng cao hình ảnh quốc tế.

Rủi Ro Tiềm Ẩn Của Tiền Điện Tử Đối Với Sự Ổn Định Tài Chính Toàn Cầu

Mặc dù tiền điện tử, đặc biệt là Bitcoin, đang thu hút sự chú ý của giới đầu tư và một số nhà hoạch định chính sách, nhiều chuyên gia cảnh báo về những rủi ro tiềm ẩn mà chúng có thể gây ra cho sự ổn định tài chính toàn cầu.

Chuyên gia tài chính Anthony Rowley nhấn mạnh rằng ngay cả khi tân Tổng thống Mỹ Donald Trump là một người ủng hộ tiền điện tử, Hoa Kỳ vẫn là một trong những quốc gia nắm giữ dự trữ vàng chính thức lớn nhất thế giới. Ông cũng đồng tình với quan điểm của chuyên gia kinh tế John Plender, người cảnh báo rằng đợt tăng giá của Bitcoin có thể gây ra những rủi ro tiềm ẩn cho các ngân hàng trung ương và sự ổn định tài chính toàn cầu, đặc biệt khi nó ảnh hưởng đến những người nắm giữ các vị trí có trách nhiệm lớn đối với công chúng.

Nhìn chung, cuộc cạnh tranh giữa vàng và Bitcoin trong vai trò tài sản dự trữ quốc gia đang ngày càng trở nên gay gắt. Trong khi một số chuyên gia lạc quan về tiềm năng của Bitcoin, nhiều ý kiến cho rằng vàng vẫn sẽ giữ vững vị thế của mình trong thời gian tới.

Các ngân hàng trung ương và nhà hoạch định chính sách cần cân nhắc kỹ lưỡng về vai trò của tiền điện tử trong hệ thống tài chính toàn cầu, đồng thời không nên bỏ qua giá trị truyền thống và sự ổn định của vàng. Sự kết hợp hợp lý giữa các tài sản truyền thống và công nghệ mới có thể là chìa khóa để xây dựng một danh mục dự trữ quốc gia vững mạnh và linh hoạt trong tương lai.

Nguồn: Tổng hợp

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Kế hoạch áp thuế của Tổng thống đắc cử Donald Trump có thể làm giảm 0,3% GDP toàn cầu

Gerik

Kinh tế

Kế Hoạch Áp Thuế Của Tổng Thống Đắc Cử Donald Trump

Ông Donald Trump, Tổng thống đắc cử của Hoa Kỳ, đã công bố kế hoạch áp dụng mức thuế 25% đối với hàng nhập khẩu từ Mexico và Canada ngay sau khi nhậm chức vào tháng 1 năm 2025. Điều kiện để tránh mức thuế này là hai quốc gia phải ngăn chặn hiệu quả tình trạng nhập cư bất hợp pháp và buôn bán ma túy vào Mỹ. Bên cạnh đó, ông Trump cũng dự định áp thêm 10% thuế lên hàng hóa nhập khẩu từ Trung Quốc.

Theo ước tính của ông Isono Ikumo, nhà nghiên cứu tại Viện Kinh tế Phát triển của JETRO, chính sách thuế quan mới có thể khiến GDP của Mexico giảm 3,8%, Canada giảm 1,2% và Trung Quốc giảm 0,3%. Nguyên nhân chính là do sự sụt giảm xuất khẩu từ các ngành công nghiệp then chốt như ô tô, chế biến thực phẩm, điện tử và thiết bị điện.

Mối quan hệ ở đây khá rõ ràng: việc áp thuế cao hơn lên hàng nhập khẩu từ Mexico, Canada và Trung Quốc sẽ làm giảm sức cạnh tranh của các sản phẩm này trên thị trường Mỹ, dẫn đến sự sụt giảm về xuất khẩu và ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế của ba quốc gia.

Nhật Bản Có Thể Hưởng Lợi Từ Chính Sách Mới

Trái ngược với Mexico, Canada và Trung Quốc, Nhật Bản lại được dự báo sẽ hưởng lợi từ kế hoạch áp thuế của ông Trump. Ông Isono ước tính GDP của Nhật Bản có thể tăng 0,2% nhờ vào việc xuất khẩu liên quan đến ô tô sang Mỹ tăng lên để đáp ứng nhu cầu thay thế.

Điều này cho thấy mối quan hệ tương quan nghịch giữa chính sách thuế quan của Mỹ và xuất khẩu ô tô của Nhật Bản: khi thuế nhập khẩu ô tô từ các nước như Mexico và Canada tăng lên, các nhà sản xuất ô tô Mỹ có thể chuyển sang nhập khẩu từ Nhật Bản để tránh mức thuế cao, qua đó thúc đẩy xuất khẩu và tăng trưởng kinh tế của Nhật Bản.

Tuy nhiên, ông Isono cũng lưu ý rằng các công ty Nhật Bản đang hoạt động tại Canada và Mexico có thể chịu ảnh hưởng tiêu cực từ chính sách này.

Lo Ngại Về Triển Vọng Kinh Tế Toàn Cầu

Bên cạnh những tác động trực tiếp đến các quốc gia liên quan, kế hoạch áp thuế của ông Trump cũng đang gây ra lo ngại về triển vọng kinh tế toàn cầu. Ông Isono nhận định rằng nền kinh tế thế giới đang có nhiều dấu hiệu ảm đạm, và chính sách thương mại bảo hộ như tăng thuế nhập khẩu có thể làm trầm trọng thêm tình hình.

Mối quan hệ ở đây là việc áp dụng các biện pháp bảo hộ thương mại từ phía Mỹ có thể châm ngòi cho căng thẳng thương mại quốc tế, gây ra một loạt các biện pháp trả đũa và làm gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu, qua đó ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế thế giới.

Nhìn chung, kế hoạch áp thuế nhập khẩu của Tổng thống đắc cử Donald Trump được dự báo sẽ gây ra những tác động trái chiều đến nền kinh tế toàn cầu. Trong khi Mexico, Canada và Trung Quốc có thể phải đối mặt với sự sụt giảm đáng kể về GDP, Nhật Bản lại có thể hưởng lợi nhờ vào việc xuất khẩu ô tô sang Mỹ tăng lên.

Tuy nhiên, chính sách này cũng đang gây ra những lo ngại về triển vọng kinh tế thế giới, với nguy cơ châm ngòi cho căng thẳng thương mại quốc tế và làm gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu. Để giảm thiểu những tác động tiêu cực và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế bền vững, các quốc gia cần tăng cường đối thoại, hợp tác và tìm kiếm giải pháp thỏa hiệp trong các tranh chấp thương mại, thay vì áp dụng các biện pháp đơn phương như tăng thuế.

Nguồn: NHK

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Tác động của trần nợ lên Forex

Justin

Kinh tế

Ngân hàng trung ương

Bây giờ các nhà lập pháp Hoa Kỳ đã đồng ý tiếp tục chi tiêu và tránh đóng cửa chính phủ, vấn đề tiếp theo được đưa ra là trần nợ. Hai năm trước, trần nợ đã bị đình chỉ trong một khoảng thời gian nhất định để tránh những cuộc tranh luận về chi tiêu dưới áp lực như đã thấy trong vài tuần qua. Nhưng trần nợ sẽ có hiệu lực trở lại vào cuối năm.

Điều đó có nghĩa là bắt đầu từ ngày 1 tháng 1 năm 2025, chính phủ liên bang Hoa Kỳ sẽ không thể tăng nợ. Chính phủ vẫn có thể vay tiền và có lịch trình đấu giá trái phiếu mới như một phần trong hoạt động thường lệ của mình. Nhưng tôi sẽ không thể vay thêm tiền. Việc phát hành trái phiếu kho bạc mới sẽ được sử dụng để trả các nghĩa vụ hiện có, nhưng số tiền vay ròng (về mặt lý thuyết) sẽ vẫn giữ nguyên.

Có rất nhiều kế toán

Nhưng điều đó không có nghĩa là nợ sẽ ngừng tăng. Phần lớn nợ của chính phủ Hoa Kỳ nằm ở “chi tiêu bắt buộc”, tức là những khoản mà Quốc hội đã cho phép chi tiêu nhưng chưa cung cấp phương tiện để có được tiền. Những khoản này bao gồm chăm sóc sức khỏe và lương hưu. Ngoài ra – điều đặc biệt quan trọng đối với các nhà giao dịch ngoại hối – lãi suất. Chỉ riêng các yếu tố chi tiêu bắt buộc chính đã chiếm hơn 53% chi tiêu của chính phủ.

Chân trang blog ứng dụng di động EN

Nhưng, điều đó không sao cả vì chính phủ sẽ không hết tiền ngay lập tức. Tính đến thời điểm viết bài, chính phủ có hơn 775 tỷ đô la tiền mặt, tương đương với 42% mức thâm hụt dự kiến hàng năm. Nói cách khác, chính phủ Hoa Kỳ có thể tiếp tục hoạt động trong ít nhất là quý tiếp theo, nếu không muốn nói là đến tận tháng 6. Và sau đó, chính phủ có thể bắt đầu thực hiện các biện pháp được gọi là "phi thường" để bảo toàn tiền mặt. Việc chạm đến trần nợ không phải là vấn đề cấp bách đối với chính phủ.

Vấn đề ở đâu

Khoảng trống đó giả định thu nhập và chi tiêu liên tục ở mức tương tự. Nếu Trump với tư cách là Tổng thống muốn ban hành chính sách, ví dụ, giảm thu nhập thuế, thì cửa sổ đó sẽ hẹp lại. Nếu nền kinh tế tăng trưởng nhanh hơn dự kiến, thì chính phủ sẽ thu được nhiều doanh thu hơn và cửa sổ sẽ mở rộng.

Tuy nhiên, vấn đề chính đối với các nhà giao dịch ngoại hối là điều này ảnh hưởng đến lãi suất như thế nào. Rốt cuộc, chính lãi suất thúc đẩy nhu cầu tương đối đối với đồng đô la. Nhưng nếu các nhà đầu tư bắt đầu lo lắng nghiêm trọng rằng chính phủ sẽ vỡ nợ, thì một "phí bảo hiểm rủi ro" sẽ được thêm vào lãi suất. Điều đó có nghĩa là lãi suất danh nghĩa cao hơn, đồng đô la có thể yếu đi khi các nhà giao dịch tính đến rủi ro rằng khoản nợ mà họ mua sẽ không được trả hết.

Lãi suất di chuyển

Nếu có một cuộc tranh luận chính trị đặc biệt gay gắt về trần nợ, các cơ quan tín dụng có thể hạ xếp hạng tín dụng của họ đối với nợ của Hoa Kỳ. Điều đó sẽ làm tăng chi phí vay, nới rộng khoảng cách lãi suất với các loại tiền tệ khác, đồng thời làm cho đồng đô la mạnh hơn. Nhưng nếu tình hình được giải quyết bằng việc tăng trần nợ không thể tránh khỏi, thì khoản chi tiêu thêm có thể sẽ được coi là lạm phát, đồng thời làm tăng lãi suất.

Nhìn chung, cuộc tranh luận về trần nợ vào năm tới có thể là một trong những yếu tố góp phần làm đồng đô la mạnh hơn, ít nhất là trong quý đầu tiên. Với nguồn tài trợ dồi dào vẫn còn, vấn đề này có thể được đẩy lên trong một hoặc hai tháng đầu. Giống như lần trước cuộc tranh luận đã diễn ra. Sau đó, tình hình dự kiến sẽ trở lại bình thường.

Nguồn: Daniel John Grady

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Các yếu tố định hình thị trường tiền điện tử năm 2025

Gerik

Crypto

Bối Cảnh Tăng Trưởng Mạnh Mẽ Của Thị Trường Tiền Điện Tử Năm 2024

Năm 2024 chứng kiến sự bùng nổ của thị trường tiền điện tử với nhiều cột mốc quan trọng. Sự ra mắt của các quỹ ETF bitcoin giao dịch ngay đã giúp nhà đầu tư dễ dàng tiếp cận hơn với loại tài sản này. Đến tháng 9/2024, các chính sách kinh tế và việc cắt giảm lãi suất của ngân hàng trung ương càng thúc đẩy xu hướng tăng trưởng.

Tuy nhiên, sự kiện quan trọng nhất chính là chiến thắng của ông Donald Trump trong cuộc bầu cử tổng thống Mỹ. Với việc ông Trump và nhiều quan chức ủng hộ tiền điện tử được bổ nhiệm vào các vị trí then chốt, bitcoin lần đầu tiên vượt mốc 100.000 USD/BTC, kéo theo sự tăng trưởng mạnh của các altcoin.

Kết quả là tổng giá trị thị trường tiền điện tử đạt 3.400 tỷ USD vào cuối năm 2024, gần gấp đôi so với năm 2023, bất chấp đợt bán tháo sau tuyên bố cứng rắn của Fed.

Sáu Yếu Tố Chi Phối Thị Trường Tiền Điện Tử Năm 2025

Báo cáo của Citi Group do nhóm phân tích của ông Alex Saunders thực hiện đã chỉ ra 6 yếu tố chính có thể ảnh hưởng đến giá trị tiền điện tử trong năm 2025:

Các nhà phân tích kỳ vọng bối cảnh kinh tế vĩ mô sẽ tiếp tục hỗ trợ những giao dịch đầu tư rủi ro trong quý đầu tiên của năm 2025, nhưng cảnh báo triển vọng sau đó phụ thuộc vào chính sách của Tổng thống đắc cử Donald Trump và biến động của thị trường chứng khoán. Đây là mối quan hệ tương quan: nếu nền kinh tế vĩ mô thuận lợi và thị trường chứng khoán ổn định, thị trường tiền điện tử nhiều khả năng sẽ duy trì đà tăng trưởng.

Các quỹ ETF bitcoin và ethereum đã thu hút lượng vốn đầu tư lớn kể từ khi ra mắt, lần lượt đạt 36,4 tỷ USD và 2,4 tỷ USD. Điều này cho thấy mối quan hệ: sự phát triển của các quỹ ETF giúp tăng tính thanh khoản và khả năng tiếp cận của nhà đầu tư, từ đó thúc đẩy sự tăng trưởng của thị trường tiền điện tử.

Việc phân bổ tiền điện tử trong danh mục đầu tư sẽ đóng vai trò quan trọng. Mặc dù bitcoin đã mang lại giá trị trong các danh mục đa tài sản năm 2024, nó vẫn là tài sản rủi ro và có tính biến động cao. Để tối ưu hóa tỷ trọng 5% trong danh mục, tiền điện tử cần mang lại tỷ suất lợi nhuận trên 21%.

Sự phát triển của thị trường stablecoin, với nhiều sản phẩm mới ra đời, sẽ giúp giảm rủi ro hệ thống từ việc phụ thuộc vào một nhà phát hành lớn như Tether. Đây là mối quan hệ tương quan: sự đa dạng hóa của thị trường stablecoin giúp tăng tính ổn định và giảm rủi ro cho toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử.

Mặc dù khối lượng giao dịch và vốn hóa thị trường đã tăng trong năm 2024, tiềm năng phát triển dài hạn của thị trường tiền điện tử phụ thuộc vào sự chấp nhận tại các quốc gia gặp vấn đề về tiền tệ như Thổ Nhĩ Kỳ, Argentina, và Venezuela. Đây là mối quan hệ: sự gia tăng chấp nhận và sử dụng tiền điện tử tại các quốc gia này sẽ trực tiếp thúc đẩy sự tăng trưởng của thị trường.

Với việc Tổng thống đắc cử Donald Trump bổ nhiệm nhiều quan chức ủng hộ tiền điện tử, thị trường kỳ vọng vào các quy định "dễ thở" hơn, tạo điều kiện thúc đẩy sự chấp nhận rộng rãi. Các nhà phân tích dự báo một cách tiếp cận dựa trên lập pháp thay vì áp dụng những biện pháp cưỡng chế như trước. Mối quan hệ ở đây khá rõ ràng: các chính sách và quy định thuận lợi hơn sẽ trực tiếp thúc đẩy sự phát triển của thị trường tiền điện tử.

Tóm lại, báo cáo của Citi Group đã chỉ ra 6 yếu tố chính có thể định hình thị trường tiền điện tử trong năm 2025, bao gồm cả những yếu tố vĩ mô như bối cảnh kinh tế, chính sách tiền tệ, và những yếu tố vi mô như sự phát triển của các quỹ ETF, stablecoin, và mức độ chấp nhận của thị trường.

Mặc dù triển vọng tổng thể là tích cực, với kỳ vọng về sự hỗ trợ từ nền kinh tế vĩ mô và xu hướng nới lỏng quy định, các nhà phân tích cũng thận trọng trước những rủi ro tiềm ẩn, nhấn mạnh tính biến động và rủi ro vốn có của thị trường tiền điện tử.

Để đảm bảo sự phát triển lành mạnh và bền vững, thị trường tiền điện tử cần tiếp tục củng cố minh bạch, ổn định hệ sinh thái, và mở rộng sự chấp nhận trong thương mại và thanh toán. Sự phát triển của các sản phẩm và dịch vụ liên quan như quỹ ETF và stablecoin sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc hiện thực hóa tiềm năng của thị trường này.