Quyết định giữ nguyên lãi suất tiền mặt của Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) không gây bất ngờ cho thị trường, nhưng tâm điểm chú ý luôn hướng về quan điểm của RBA đối với các dữ liệu gần đây.

Trên thực tế, Hội đồng Chính sách Tiền tệ thừa nhận rằng một phần sự gia tăng gần đây của lạm phát cơ bản "có thể kéo dài", nhưng cũng cho rằng một phần là do "các yếu tố tạm thời". Về hoạt động kinh tế, "nhu cầu tư nhân đã tăng mạnh, được thúc đẩy bởi cả tiêu dùng và đầu tư", và nếu tình trạng này tiếp diễn, "có khả năng sẽ làm gia tăng áp lực lên năng lực sản xuất". Mặc dù "rủi ro lạm phát đã nghiêng về phía tăng" theo quan điểm của Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA), nhưng họ dường như không vội vàng phản ứng trước những rủi ro này, lưu ý rằng "sẽ cần thêm thời gian để đánh giá sự kéo dài của áp lực lạm phát".

Đánh giá của Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) về cán cân rủi ro dựa trên quan điểm có phần bi quan hơn về năng lực cung ứng, điều này, trong bối cảnh kinh tế đang phục hồi, dẫn đến giọng điệu cứng rắn hơn về triển vọng lạm phát. Quan điểm của chúng tôi về năng suất, dân số và tỷ lệ tham gia lực lượng lao động lạc quan hơn, cho thấy nền kinh tế có thể xử lý tốc độ tăng trưởng cao hơn mà không gây ra lạm phát quá mức. Khi các yếu tố tạm thời biến mất, lạm phát sẽ trở lại quỹ đạo hướng tới điểm giữa của phạm vi mục tiêu, tạo điều kiện cho việc cắt giảm lãi suất thêm hai lần nữa vào năm tới. Nếu động lực lạm phát cần nhiều thời gian hơn để bình thường hóa, rủi ro là lãi suất tiền mặt có thể được giữ nguyên lâu hơn so với kịch bản cơ sở hiện tại của chúng tôi.

Những diễn biến xung quanh thị trường lao động cũng sẽ là yếu tố then chốt đối với chính sách. Dữ liệu tiếp tục cho thấy sự suy giảm dần khi tăng trưởng việc làm trên các lĩnh vực công nghiệp rộng lớn trở lại bình thường. Bản cập nhật tháng 11 cho thấy sự sụt giảm về việc làm (-21,3 nghìn), được "bù đắp" bởi sự sụt giảm bất ngờ trong tỷ lệ tham gia lực lượng lao động, dẫn đến tỷ lệ thất nghiệp ổn định ở mức 4,3%. Chúng tôi dự kiến ​​sẽ có thêm một chút dư thừa lao động trong năm tới, hạn chế bất kỳ rủi ro lạm phát nào bắt nguồn từ thị trường lao động.

Trước khi chuyển sang phần thảo luận về thị trường nước ngoài, một lưu ý cuối cùng về tình hình kinh doanh. Khảo sát kinh doanh mới nhất của NAB cho thấy điều kiện kinh doanh vẫn tích cực và nhìn chung ổn định ở mức trung bình dài hạn trong tháng 11, bất chấp sự sụt giảm nhẹ. Niềm tin kinh doanh có phần lung lay hơn trong tháng, nhưng bức tranh khả quan hơn về các đơn đặt hàng trong tương lai đã cho phép các doanh nghiệp duy trì sự lạc quan thận trọng. Khi bằng chứng về sự phục hồi bền vững tiếp tục được củng cố, các doanh nghiệp sẽ có thể mở rộng năng lực sản xuất với mức độ tự tin cao hơn.

Tại Mỹ, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã cắt giảm lãi suất quỹ liên bang 25 điểm cơ bản xuống còn 3,625% trong cuộc họp tháng 12, nhưng vẫn duy trì dự báo chỉ cắt giảm thêm một lần nữa vào năm 2026 và một lần nữa vào năm 2027, hướng tới mức lãi suất trung lập khoảng 3,125% vào cuối năm 2027. Cách tiếp cận thận trọng này phản ánh kỳ vọng về tăng trưởng vượt mức trung bình đến năm 2028, được hỗ trợ bởi sự gia tăng thu nhập thực tế và đầu tư vào cơ sở hạ tầng dựa trên trí tuệ nhân tạo, giúp tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống còn 4,2%.

Lạm phát được dự báo sẽ chỉ giảm dần từ 3,0% vào năm 2025 xuống 2,0% vào năm 2028, điều này ngụ ý rằng chính sách thắt chặt vừa phải sẽ đạt được mục tiêu kép, cuối cùng. Chúng tôi dự đoán những hạn chế về năng lực và rủi ro lạm phát dai dẳng sẽ hạn chế việc nới lỏng hơn nữa của FOMC chỉ còn một lần cắt giảm nữa, nhiều khả năng sẽ diễn ra vào quý 1 năm 2026 trước khi lạm phát trở nên dai dẳng hơn so với dự báo hiện tại của Ủy ban. Việc giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,375% trong bối cảnh rủi ro lạm phát dai dẳng có khả năng đẩy lợi suất dài hạn lên, đặc biệt là trong bối cảnh bất ổn tài chính gia tăng.

Ngân hàng Trung ương Canada sau đó đã giữ nguyên lãi suất ở mức 2,25%, duy trì lập trường nới lỏng để hỗ trợ nền kinh tế vượt qua tình trạng dư thừa năng lực sản xuất và sự bất ổn thương mại. Hội đồng điều hành vẫn tin tưởng rằng lạm phát sẽ duy trì ở mức mục tiêu, với tỷ lệ lạm phát đã giữ gần mức mục tiêu 2,0% trong hơn một năm và tình trạng dư thừa năng lực sản xuất cùng tốc độ tăng trưởng tiền lương chậm lại có thể bù đắp bất kỳ rủi ro tăng giá nào đối với người tiêu dùng do thương mại. Thị trường lao động đã mạnh lên trong những tháng gần đây nhưng vẫn còn yếu so với thời điểm trước đại dịch.

Trong khi đó, tại Trung Quốc, lạm phát tiêu dùng tăng tốc lên 0,7% cùng kỳ năm ngoái trong tháng 11 khi tình trạng giảm phát giá sản xuất ngày càng trầm trọng hơn, với giá cả giảm 2,2% cùng kỳ năm ngoái. Sự gia tăng giá tiêu dùng phản ánh sự tăng giá của thực phẩm và đồ trang sức bằng vàng, trái ngược với lạm phát do cầu thúc đẩy, điều mà hầu như không có bằng chứng nào cho thấy. Việc hỗ trợ thêm tập trung vào tiêu dùng hộ gia đình sẽ làm gia tăng lạm phát tiêu dùng đến năm 2026.

Tuy nhiên, giá thành sản xuất khó có thể tăng trưởng bền vững cho đến khi năng lực sản xuất bị thắt chặt. Điều này có thể còn rất lâu nữa mới xảy ra. Các chính sách "chống thoái hóa" ưu tiên lợi nhuận, nhưng điều này không loại trừ việc đầu tư vào nguồn cung mới hiệu quả hơn để thay thế năng lực sản xuất cũ kém hiệu quả hoặc để đáp ứng nhu cầu về hàng hóa và dịch vụ mới. Do đó, giá cả giảm và lợi nhuận có thể cùng tồn tại một cách bền vững.

Nguồn: Tập đoàn Ngân hàng Westpac