Tuần này khởi đầu không mấy suôn sẻ ở châu Âu. Trong khi thị trường Mỹ đóng cửa, thị trường chứng khoán châu Âu dành cả phiên giao dịch để đánh giá rủi ro từ Greenland: mức độ nghiêm trọng ra sao, có thể đi xa đến đâu và kết cục sẽ như thế nào?

Rõ ràng thuế quan là một phần của câu chuyện, và các công ty châu Âu chịu ảnh hưởng nặng nề nhất bởi thuế quan của Mỹ đã bị thiệt hại lớn nhất. Nhóm quen thuộc từ năm ngoái lại một lần nữa trở thành tâm điểm chú ý — ví dụ như các nhà sản xuất ô tô Đức và các thương hiệu xa xỉ của Pháp như Louis Vuitton, cổ phiếu của họ đã giảm hơn 4% vào thứ Hai.

Thị trường Mỹ đóng cửa, nhưng hợp đồng tương lai lại giảm điểm. Hợp đồng tương lai Nasdaq hoạt động kém hơn so với hợp đồng tương lai SP và Dow Jones, trong bối cảnh lo ngại rằng các tập đoàn công nghệ lớn có thể trở thành mục tiêu của châu Âu trong cuộc chiến thương mại.

Trái phiếu kho bạc Mỹ cũng tham gia vào đợt bán tháo hôm thứ Hai sáng nay. Lợi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ đã tăng vọt lên trên 4,25% do sự bất ổn về thuế quan tái diễn và những tin đồn ngày càng gia tăng rằng các nước châu Âu có thể "vũ khí hóa tài sản của họ tại Mỹ" - ​​đúng vậy, "vũ khí hóa" là từ đang được sử dụng - để trả đũa các chính sách thương mại và địa chính trị hung hăng của ông Trump.

Người châu Âu nắm giữ khoảng 10 nghìn tỷ đô la tài sản của Mỹ: khoảng 6 nghìn tỷ đô la cổ phiếu Mỹ và khoảng 4 nghìn tỷ đô la trái phiếu kho bạc và các loại trái phiếu khác. Việc bán những tài sản đó sẽ làm sụp đổ thị trường Mỹ — và vì ông Trump rất tập trung vào Phố Wall, điều này có thể thu hút sự chú ý của ông ấy. Nhưng đừng nhầm lẫn: điều này có nghĩa là các nhà đầu tư châu Âu — tư nhân và nhà nước — sẵn sàng chấp nhận tổn thất tài chính để trừng phạt Mỹ. Và hiện tại, với cuộc khủng hoảng chi phí sinh hoạt, dân số già hóa và sự tụt hậu rõ rệt trong tiến bộ công nghệ, thật khó để tưởng tượng các nhà đầu tư tự nguyện bán tháo cổ phiếu Mỹ của họ. Bạn có thực sự muốn từ bỏ cổ phiếu Nvidia để mua Louis Vuitton không? Một lựa chọn khó khăn.

Chỉ số tương lai của Mỹ cho thấy Phố Wall sẽ giảm điểm theo đà giảm của châu Âu khi giao dịch tiếp tục vào thứ Ba. Lĩnh vực công nghệ sẽ được chú ý – không chỉ vì châu Âu có thể trả đũa bằng cách nhắm mục tiêu vào các công ty công nghệ của Mỹ, mà còn vì mùa báo cáo lợi nhuận sắp bắt đầu, với việc Netflix công bố kết quả sau giờ đóng cửa thị trường. Netflix không phải là một câu chuyện về trí tuệ nhân tạo và đã mất đi tầm ảnh hưởng đối với tâm lý thị trường nói chung, nhưng các công ty công nghệ lớn khác sẽ giảm điểm trong những tuần tới.

Các rủi ro địa chính trị hiện đang được bổ sung vào danh sách dài các rủi ro của trí tuệ nhân tạo: các thỏa thuận vòng xoáy, đầu tư quá tải, lợi nhuận đầu tư bị trì hoãn và giá kim loại và chip nhớ tăng cao.

Như tôi đã nói, nếu bạn thích công nghệ, có rất nhiều cổ phiếu công nghệ bên ngoài Hoa Kỳ — và chúng đang hoạt động rất tốt. Chỉ số Kospi của Hàn Quốc đã tăng trong mọi phiên giao dịch kể từ đầu năm. Mỗi phiên đều tăng. Đặc biệt, các nhà sản xuất chip nhớ đang hưởng lợi từ tình trạng khan hiếm nguồn cung, cho phép họ tăng giá mạnh. Không có chip nhớ, hầu hết các bộ phận khác trong ngành công nghệ đều hoạt động.

Và từ góc nhìn châu Âu, người ta không khỏi tự hỏi: liệu ASML — nhà cung cấp duy nhất về công nghệ in thạch bản EUV — cũng có thể bị "vũ khí hóa" hay không?

Ngoài lĩnh vực công nghệ, một nhóm khác nổi bật: đó là ngành khai thác mỏ — đặc biệt là khai thác vàng — khi giá vàng tăng vọt lên mức cao kỷ lục. Vàng đang được giao dịch trên 4.700 đô la một ounce sáng nay, trong khi bạc đang ổn định ở mức dưới 95 đô la một ounce.

Cổ phiếu Fresnillo tăng hơn 6,5% tại London, đạt mức cao kỷ lục mới, đóng góp hơn 250 điểm vào chỉ số FTSE 100. Endeavour (một công ty khai thác vàng khác) và Antofagasta (một công ty khai thác đồng) đóng góp thêm khoảng 150 điểm nữa, giúp chỉ số blue-chip của Anh vượt trội so với các chỉ số châu Âu khác.

Không còn nghi ngờ gì nữa, nếu giá vàng tiếp tục tăng – và khó có thể thấy điều gì có thể đảo ngược xu hướng này khi các tiêu đề báo chí lại vô lý đến vậy – thì cổ phiếu các công ty khai thác vàng có khả năng sẽ tiếp tục tăng. Việc mua vàng như một cách để thách thức chính sách của Mỹ đã trở thành một xu hướng (giao dịch giảm giá trị vàng).

Tuy nhiên, cần phải thận trọng: một số định giá trong ngành khai thác mỏ đang bắt đầu có vẻ quá cao. Fresnillo hiện đang giao dịch với hệ số P/E khoảng 76. Đây không phải là công nghệ. Nguồn cung hạn chế, vì vậy phần lớn tiềm năng tăng giá chỉ đến từ việc tăng giá. Hệ số P/E 76 lần đơn giản là không hợp lý. Hệ số P/E của Endeavour, ở mức khoảng 18, đã có vẻ cao đối với một công ty khai thác mỏ. Để dễ hình dung, các công ty khai thác đa ngành như BHP, Rio Tinto hoặc Glencore thường giao dịch ở mức P/E khoảng 6-10 lần, trong khi các công ty khai thác kim loại quý thường ở mức 8-15 lần. Cao hơn mức đó, mọi thứ bắt đầu có vẻ quá nóng.

Quay trở lại với những câu hỏi toàn cầu khó giải quyết hơn: liệu đây có phải là một thương vụ "TACO" khác? Những người lạc quan cho rằng câu chuyện Greenland chỉ là một ví dụ khác về chiến thuật đàm phán quen thuộc của Mỹ - ra đòn trước, đàm phán sau.

Nhưng khi xem xét khả năng tình trạng này kéo dài thêm ba năm nữa, đa dạng hóa bắt đầu trở thành giải pháp hiển nhiên. Đa dạng hóa khỏi thị trường Mỹ — và có lẽ cả công nghệ Mỹ — có thể là một quyết định khôn ngoan nếu "Mùa chiến tranh thương mại ngu ngốc nhất trong lịch sử thế giới" này khiến người châu Âu mất kiên nhẫn và áp thuế lên công nghệ Mỹ.

Vấn đề là: bạn sẽ đi đâu? Thành thật mà nói, mặc dù có những lựa chọn thay thế từ châu Á, sức hấp dẫn của các tập đoàn công nghệ lớn của Mỹ rất khó sao chép ở nơi khác, và sự hội nhập sâu rộng cùng bản chất gần như độc quyền của các dịch vụ công nghệ Mỹ đồng nghĩa với việc châu Âu cũng không thể để mất chúng.

Người Mỹ cũng biết – giống như bạn và tôi – rằng nếu ngành công nghệ Mỹ rời khỏi châu Âu, sẽ có hai lựa chọn: đi theo Trung Quốc – thay thế WhatsApp bằng WeChat và trải nghiệm những thú vui của một ứng dụng khổng lồ – cùng với những tin nhắn biến mất một cách bí ẩn? Hoặc đơn giản là không có công nghệ nào cả. Không WhatsApp, không Word, không Excel, không mạng xã hội. Quay lại với SMS, MMS – thậm chí có thể là fax.

Tôi đoán: một đợt bán tháo trên thị trường có thể sắp xảy ra, nhưng một đợt giảm giá 15-20% có thể lại được theo sau bởi một làn sóng giao dịch TACO khác. Sau đó, chúng ta sẽ đếm ngược thêm ba năm nữa, hy vọng rằng thiệt hại gây ra cho các đồng minh phương Tây sẽ không kéo dài hơn thế.

Nguồn: Ngân hàng Swissquote SA