Điểm nổi bật của Canada

Tuần lễ nhậm chức của Trump nhắc nhở thị trường về việc tâm lý có thể thay đổi nhanh như thế nào. Mối đe dọa về thuế quan đang rình rập có thể làm tăng chi phí cho doanh nghiệp và người tiêu dùng ở cả hai bên biên giới.

Hiện tại, lạm phát đang giảm bớt. Dữ liệu lạm phát tháng 12 đã tiến gần hơn đến mục tiêu của Ngân hàng Canada, với kỳ vọng lạm phát của người tiêu dùng xoay quanh mức chuẩn lịch sử.

Doanh số bán lẻ yếu vào tháng 11, nhưng sự phục hồi của tháng 12 trong ước tính sơ bộ cho thấy hoạt động cuối năm mạnh hơn, hỗ trợ cho đợt cắt giảm dần dần 25 điểm cơ bản vào tuần tới.

Điểm nổi bật của Hoa Kỳ

Tổng thống Donald Trump đã tuyên thệ nhậm chức Tổng thống thứ 47 vào thứ Hai và không mất thời gian để ký một loạt các sắc lệnh hành pháp.

Mặc dù Tổng thống Trump không áp dụng bất kỳ mức thuế nào trong Tuần 1, nhưng ông đã đe dọa áp thuế 25% đối với Canada và Mexico (và sau đó là Trung Quốc với mức thuế 10%) ngay từ ngày 1 tháng 2.

Nhưng nếu không có hành động ngay lập tức, thị trường tài chính sẽ thở phào nhẹ nhõm, mặc dù cảm giác này có thể không kéo dài được lâu vì thời hạn ngày 1 tháng 2 đang đến gần.

Canada – Mối đe dọa thuế quan xuất hiện ngay khi nền kinh tế cho thấy sự cải thiện

Nếu tuần lễ nhậm chức là bất cứ điều gì để đi qua, bốn năm tiếp theo của nhiệm kỳ tổng thống của Trump hứa hẹn sẽ là một chuyến tàu lượn siêu tốc cho Canada. Sự biến động của đồng đô la Canada nhấn mạnh tốc độ thay đổi tâm lý: các báo cáo về việc hoãn thuế quan vào đầu ngày thứ Hai đã nâng Loonie lên hơn 1%, chỉ để xóa bỏ những mức tăng đó vào cuối ngày, khi Trump công bố kế hoạch áp thuế lên tới 25% đối với Mexico và Canada vào ngày 1 tháng 2. Tại thời điểm viết bài, tỷ giá hối đoái đã ổn định ở mức khoảng 0,698 đô la cho mỗi CAD, thấp hơn khoảng một phần trăm so với tuần trước.

Như lịch sử đã chứng minh, thuế quan sinh ra thuế quan. Chính phủ Canada đã cảnh báo rằng nếu áp dụng, các mức thuế quan này sẽ kích hoạt các biện pháp trả đũa đối với hàng hóa trị giá lên tới 150 tỷ đô la Canada của Hoa Kỳ. Báo cáo của chúng tôi trong tuần này đã làm rõ sự thật: Canada là thị trường xuất khẩu lớn nhất của Hoa Kỳ, với gần 350 tỷ đô la Mỹ hàng hóa và dịch vụ qua biên giới Canada trong ba quý đầu năm 2024. Tác động tiêu cực của thuế quan sẽ lan rộng khắp chuỗi cung ứng kinh doanh, làm tăng chi phí và tạo ra áp lực lạm phát ở cấp độ bán lẻ - hoàn toàn khác với sự cứu trợ kinh tế mà Trump đã hứa trong chiến dịch tranh cử của mình.

Một cuộc chiến thương mại toàn diện vẫn là một kịch bản ngoại lệ, nhưng ngay cả thuế quan có mục tiêu cũng có thể làm suy yếu nhu cầu của người tiêu dùng ở cả hai bên biên giới. Khảo sát triển vọng kinh doanh gần đây của Ngân hàng Canada đã làm sáng tỏ cách các công ty nhận thức những rủi ro này trong quý IV năm ngoái. Được tiến hành sau cuộc bầu cử tổng thống nhưng trước khi Trump đe dọa áp thuế 25% đối với Canada và Mexico vào cuối tháng 11, các doanh nghiệp đã báo cáo những lo ngại về chi phí đầu vào có khả năng cao hơn do căng thẳng thương mại. Những chi phí này, nếu được thực hiện, có khả năng sẽ được chuyển sang người tiêu dùng ở một mức độ nào đó.

Sự gián đoạn này xảy ra ngay khi nền kinh tế Canada cho thấy dấu hiệu phục hồi. Dữ liệu lạm phát của tháng 12 đã tiến gần hơn đến mục tiêu 2% của Ngân hàng Canada (Biểu đồ 1). Trong khi một số loại giá tạm thời bị ảnh hưởng bởi việc giảm thuế GST, thì một số loại khác, như lạm phát nhà ở, đã được cứu trợ từ mức thuế suất thấp hơn. Ngoài ra, kỳ vọng lạm phát của người tiêu dùng - được đo lường bởi Khảo sát kỳ vọng của người tiêu dùng Canada - đang ổn định xung quanh các chuẩn mực lịch sử, củng cố niềm tin vào khả năng ổn định giá cả của Ngân hàng.

Nhu cầu của người tiêu dùng, mặc dù yếu, vẫn tiếp tục phục hồi. Dữ liệu bán lẻ tháng 11 cho thấy doanh số bán lẻ cốt lõi (không bao gồm ô tô và xăng) đã giảm đáng kể 1,0%, nhưng xu hướng ba tháng về doanh số bán lẻ cốt lõi thực tế bình quân đầu người vẫn tiếp tục phục hồi (Biểu đồ 2). Chi tiêu tại các nhà hàng cũng chứng kiến ​​mức tăng mạnh vào tháng 11, cho thấy người tiêu dùng đang tăng chi tiêu cho các lĩnh vực tùy ý. Hơn nữa, ước tính nhanh mạnh mẽ cho tháng 12 là đáng khích lệ, vì việc giảm thuế GST sẽ ảnh hưởng đến số liệu chi tiêu danh nghĩa vì chúng bao gồm biên lai GST. Nhìn chung, dữ liệu của tuần này cho thấy Ngân hàng Canada vẫn cần tiếp tục nới lỏng lãi suất chủ chốt nhưng sẽ tiến hành thận trọng hơn, với mức cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tuần tới. Thị trường cũng sẽ xem xét kỹ lưỡng Báo cáo chính sách tiền tệ đi kèm để biết thông tin chi tiết về cách Ngân hàng kết hợp rủi ro thương mại vào triển vọng của mình.

Hoa Kỳ – Tuần đầu tiên hoang dã

Tổng thống Trump bắt đầu nhiệm kỳ thứ hai của mình với một loạt các sắc lệnh hành pháp nhằm mục đích cải tổ các chính sách biên giới và năng lượng, rút ​​khỏi thỏa thuận thuế toàn cầu, hủy bỏ các chính sách đặc trưng của chính quyền Biden và áp đặt lệnh đóng băng tạm thời việc tuyển dụng liên bang. Nhưng có lẽ diễn biến đáng ngạc nhiên nhất trong tuần là điều đã không xảy ra - một sắc lệnh hành pháp áp đặt thuế quan phổ quát đối với các đối tác thương mại lớn.

Tuy nhiên, Tổng thống Trump đã cảnh báo Canada và Mexico (và sau đó là Trung Quốc), đe dọa mỗi nước sẽ áp mức thuế 25% (10% đối với Trung Quốc) ngay từ ngày 1 tháng 2, với lý do chính là nhập cư bất hợp pháp và dòng chảy ma túy gia tăng. Ngoài ra, Tổng thống đã chỉ đạo các cơ quan liên bang điều tra các hoạt động thương mại "không công bằng và mất cân bằng" với Hoa Kỳ và đã đặt ra thời hạn là ngày 1 tháng 4 để đưa ra các khuyến nghị chính sách cụ thể. Hiện tại, Tổng thống Trump đã nói rằng "ông chưa sẵn sàng áp dụng thuế quan chung đối với hàng hóa từ khắp nơi trên thế giới", nhưng hành động của ông trong tuần này cho thấy rằng các mối đe dọa về thuế quan không nên được coi nhẹ.

Thị trường tài chính dường như thở phào nhẹ nhõm, với SP 500 kết thúc tuần tăng 2%. Tuy nhiên, lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn không thay đổi nhiều trong tuần, với lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm ở mức 4,65% tại thời điểm viết bài. Hợp đồng tương lai quỹ liên bang cũng hầu như không thay đổi, với mức cắt giảm 40 bps được định giá vào cuối năm.

Nếu Tổng thống Trump thực hiện các lời đe dọa áp thuế đối với Canada và Mexico, ông có thể sẽ phải viện dẫn Đạo luật Quyền hạn Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế do cả thời hạn gấp rút và thực tế là ông đang ràng buộc thuế quan với các vấn đề không liên quan đến thương mại. Nhưng chúng tôi coi kịch bản này là không thể xảy ra và coi các mối đe dọa áp thuế quan là một cách gây áp lực để đưa ra các nhượng bộ. Điều này sẽ bao gồm việc thắt chặt an ninh biên giới từ các nước láng giềng và có thể là mở lại sớm Hiệp định Thương mại Bắc Mỹ trước cuộc đánh giá chung dự kiến ​​vào năm 2026.

Trong khi một cuộc chiến tranh thương mại toàn diện ở Bắc Mỹ sẽ không có lợi cho bất kỳ ai, thì rõ ràng là các nước láng giềng phía bắc và phía nam sẽ cảm thấy gánh nặng của tác động. Tính theo tỷ lệ GDP, xuất khẩu từ Canada và Mexico sang Hoa Kỳ chiếm khoảng 19% và 26% nền kinh tế của họ. Tuy nhiên, tổng kim ngạch xuất khẩu của Hoa Kỳ sang hai quốc gia này chỉ chiếm hơn 2% GDP của nước này (Biểu đồ 1). Nhưng ngoài tác động đến tăng trưởng, còn có tác động đến lạm phát cần xem xét. Gần 60% lượng dầu khí nhập khẩu vào Hoa Kỳ đến từ Canada. Nếu Hoa Kỳ áp dụng mức thuế 25% đối với các mặt hàng nhập khẩu này hoặc Canada hạn chế xuất khẩu dầu của mình như một biện pháp trả đũa, thì riêng điều đó sẽ có tác động ngay lập tức đến giá cả đối với người tiêu dùng Hoa Kỳ. Ngoài sự phụ thuộc vào năng lượng, chuỗi cung ứng ô tô của Bắc Mỹ cũng có sự đan xen chặt chẽ. Việc tháo gỡ quy trình sản xuất sẽ là một nỗ lực tốn kém.

Các cuộc khảo sát gần đây về niềm tin của người tiêu dùng đã cho thấy sự lo lắng ngày càng tăng về triển vọng kinh tế trong tương lai và kỳ vọng lạm phát tăng vọt (Biểu đồ 2). Lạm phát tăng cao đóng vai trò rất lớn trong việc giúp Tổng thống Trump tái đắc cử và có khả năng sẽ đóng vai trò là thống đốc về mức độ mà đảng Cộng hòa sẵn sàng thúc đẩy thuế quan.

Nguồn: ACTIONFOREX