VỊ TRÍ CỦA CHÚNG TA – CPI để thể hiện, yêu cầu bồi thường để kiếm tiền.

Đó chắc chắn là cách thị trường nhìn nhận mọi thứ vào ngày hôm qua, sau báo cáo CPI của Hoa Kỳ vào tháng 8 về cơ bản phù hợp với kỳ vọng, trái ngược với sự gia tăng đáng kể và đáng ngạc nhiên trong các yêu cầu trợ cấp thất nghiệp ban đầu. Tất nhiên, đó cũng là cách FOMC đang nhìn nhận mọi thứ, sau khi Chủ tịch Powell chuyển hướng ôn hòa tại Jackson Hole. Về các chi tiết cụ thể - CPI tiêu đề tăng 0,4% theo tháng/2,9% theo năm vào tháng trước, trong khi CPI cốt lõi tăng 0,3% theo tháng/3,1% theo năm. Mặc dù rõ ràng là cao hơn đáng kể so với mục tiêu giá của Fed và số liệu tiêu đề tiếp tục đi sai hướng, Chủ tịch Powell đã chỉ ra rằng FOMC sẽ phần lớn xem xét bất kỳ áp lực giá nào do thuế quan gây ra như là 'sự thay đổi một lần trong mức giá'. Do đó, cả các số liệu trên, cũng như tỷ lệ lạm phát hàng hóa cốt lõi 1,5% theo năm (tốc độ nhanh nhất kể từ tháng 5 năm 2023), sẽ không ngăn cản Ủy ban thực hiện cắt giảm 25 điểm cơ bản vào thứ Tư tuần tới.

Về thị trường lao động, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu đã tăng lên 263 nghìn trong tuần kết thúc vào ngày 6 tháng 9, mức cao nhất kể từ cuối năm 2021, mặc dù số đơn xin trợ cấp tiếp tục bất ngờ giảm xuống còn 1,939 triệu trong bảy ngày trước đó. Tuy nhiên, con số đơn xin trợ cấp ban đầu này rõ ràng là một mối lo ngại, đặc biệt là khi xét đến các báo cáo việc làm ảm đạm trong tháng 7 và tháng 8, vốn cũng cho thấy thị trường lao động đang mất đà. Tuy nhiên, tôi xin lưu ý rằng số đơn xin trợ cấp ban đầu trùng với Ngày Lao động, điều này có thể đã phần nào làm sai lệch các con số.

Tuy nhiên, số liệu về đơn xin trợ cấp thất nghiệp, cùng với áp lực lạm phát tiềm ẩn không gia tăng thêm trong tháng trước, cũng như báo cáo bảng lương kém khả quan gần đây, đã làm gia tăng thêm rủi ro rằng FOMC hiện quyết định thực hiện các đợt cắt giảm lãi suất liên tiếp cho đến cuối năm, trái ngược với kịch bản cơ sở của tôi là 2 lần cắt giảm 25 điểm cơ bản (vào tháng 9/2019). Thị trường cũng đang ngày càng đồng tình với quan điểm này, với đường cong lãi suất tham chiếu USD (OIS) hiện đang chiết khấu hoàn toàn mức nới lỏng 75 điểm cơ bản vào cuối năm.

Ngược lại với đường hướng ôn hòa hơn đó, lộ trình chính sách của ECB trong tương lai hiện khá bằng phẳng, với quyết định hôm qua gần như đã xác nhận chu kỳ nới lỏng đã chấm dứt. Đúng như dự đoán, Hội đồng Quản trị duy trì lãi suất tiền gửi ở mức 2,00%, đồng thời duy trì lập trường "phụ thuộc vào dữ liệu". Mặc dù tiếp tục dự báo lạm phát sẽ ở mức thấp hơn dự kiến ​​vào năm tới, và hiện cũng dự báo lạm phát sẽ ở mức thấp hơn dự kiến ​​vào năm 2027, Chủ tịch Lagarde vẫn khẳng định rằng chính sách đang ở "vị thế tốt", kiên quyết ủng hộ quan điểm sẽ không có thêm bất kỳ đợt cắt giảm nào nữa.

Chênh lệch lãi suất Mỹ-Tây Âu/Tây Ban Nha đang thu hẹp này, và trên thực tế là chênh lệch lãi suất Mỹ-Tây Âu đang thu hẹp, càng củng cố thêm quan điểm bi quan về đồng bạc xanh, vốn vẫn chủ yếu được thúc đẩy bởi dòng vốn chảy ra liên tục khi tính độc lập về chính sách của Fed tiếp tục bị xói mòn bởi Chính quyền Trump. Đồng bạc xanh đã mất giá so với hầu hết các đồng tiền chủ chốt khác hôm qua, và tôi không chỉ là một người bi quan về đồng đô la trong dài hạn, mà còn là một người bán ra khi giá tăng, nếu có bất kỳ sự phục hồi nào xảy ra.

Ở những diễn biến khác, ngày hôm qua nhìn chung vẫn mang lại "nhiều diễn biến tương tự". Thị trường chứng khoán tiếp tục tăng điểm trong một ngày, lần này không phải nhờ bất kỳ sự lạc quan vĩ mô đáng chú ý nào, mà là nhờ việc Fed điều chỉnh kỳ vọng chính sách theo hướng ôn hòa như đã đề cập ở trên, trong một đợt tăng giá kinh điển theo kiểu "tin xấu là tin tốt". Thông thường, những động thái như vậy khiến tôi hơi lo lắng, nhưng hiện tại tôi sẽ gạt chúng sang một bên vì, thứ nhất, tôi nghĩ rằng sự yếu kém hiện tại của thị trường lao động là do điều chỉnh thuế quan chứ không phải do bất kỳ yếu tố cấu trúc nào khác; và thứ hai, khi tăng trưởng thu nhập vẫn vững chắc, và tăng trưởng kinh tế cơ bản cũng có vẻ vững vàng.

Cuối cùng, sẽ là thiếu sót nếu không đề cập đến những lợi ích thấy được trên toàn bộ đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc, với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm giảm xuống dưới 4,70%, và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm giao dịch dưới 4,00% lần đầu tiên kể từ tháng 4. Thành thật mà nói, với việc Fed gần như từ bỏ mục tiêu lạm phát 2%, và Bộ Tài chính không có dấu hiệu nào cho thấy sẽ kiểm soát chi tiêu tài khóa vượt mức, tôi thấy không có lý do gì để tin vào thời hạn, và cũng không có lý do gì để không kỳ vọng một đường cong lợi suất dốc hơn. Tuy nhiên, dường như ông Thị trường đang có những ý tưởng khác vào lúc này.

NHÌN VỀ PHÍA TRƯỚC – Hôm nay có một số việc nhẹ để kết thúc tuần.

Số liệu GDP của Anh sẽ được công bố sáng nay, mặc dù đây là chuỗi số liệu hàng tháng khá ồn ào của tháng 7, mặc dù được dự kiến ​​sẽ cho thấy nền kinh tế đã trì trệ trong tháng trước, nhưng vẫn còn quá biến động để có thể hữu ích. Trên thực tế, ONS nên hủy bỏ hoàn toàn việc công bố số liệu này và tập trung nỗ lực vào việc sửa chữa những chuỗi số liệu quan trọng hơn nhiều, chẳng hạn như các báo cáo lạm phát và thị trường lao động còn nhiều thiếu sót.

Về vấn đề biến động, chỉ số tâm lý UMich đã dao động mạnh trong suốt chu kỳ này, phần lớn là do thiên kiến ​​chính trị và quy mô mẫu rất nhỏ. Dù sao đi nữa, kết quả sơ bộ tháng 9 dự kiến ​​đạt 58,0 vào chiều nay, giảm so với mức 58,2 ghi nhận hồi tháng 8.

Bên cạnh đó, điều duy nhất mà những người tham gia phải tiếp thu sẽ là một loạt diễn giả ECB điển hình mà chúng ta thường thấy vào ngày sau khi công bố chính sách. Nếu việc kết thúc một tuần dài chưa đủ để chúng ta nhâm nhi sau đó, thì chắc chắn những điều đó sẽ thôi thúc chúng ta đến với một cốc bia!

Nguồn: Pepperstone