Tuần này khởi đầu không mấy suôn sẻ ở châu Âu. Trong khi thị trường Mỹ đóng cửa, thị trường chứng khoán châu Âu dành cả phiên giao dịch để đánh giá rủi ro từ Greenland: mức độ nghiêm trọng ra sao, có thể đi xa đến đâu và kết cục sẽ như thế nào?

Rõ ràng thuế quan là một phần của câu chuyện, và các công ty châu Âu chịu ảnh hưởng nặng nề nhất bởi thuế quan của Mỹ đã bị thiệt hại lớn nhất. Nhóm quen thuộc từ năm ngoái lại một lần nữa trở thành tâm điểm chú ý — ví dụ như các nhà sản xuất ô tô Đức và các thương hiệu xa xỉ của Pháp như Louis Vuitton, cổ phiếu của họ đã giảm hơn 4% vào thứ Hai.

Thị trường Mỹ đóng cửa, nhưng hợp đồng tương lai lại giảm điểm. Hợp đồng tương lai Nasdaq hoạt động kém hơn so với hợp đồng tương lai SP và Dow Jones, trong bối cảnh lo ngại rằng các tập đoàn công nghệ lớn có thể trở thành mục tiêu của châu Âu trong cuộc chiến thương mại.

Trái phiếu kho bạc Mỹ cũng tham gia vào đợt bán tháo hôm thứ Hai sáng nay. Lợi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ đã tăng vọt lên trên 4,25% do sự bất ổn về thuế quan tái diễn và những tin đồn ngày càng gia tăng rằng các nước châu Âu có thể "vũ khí hóa tài sản của họ tại Mỹ" - ​​đúng vậy, "vũ khí hóa" là từ đang được sử dụng - để trả đũa các chính sách thương mại và địa chính trị hung hăng của ông Trump.

Người châu Âu nắm giữ khoảng 10 nghìn tỷ đô la tài sản của Mỹ: khoảng 6 nghìn tỷ đô la cổ phiếu Mỹ và khoảng 4 nghìn tỷ đô la trái phiếu kho bạc và các loại trái phiếu khác. Việc bán những tài sản đó sẽ làm sụp đổ thị trường Mỹ — và vì ông Trump rất tập trung vào Phố Wall, điều này có thể thu hút sự chú ý của ông ấy. Nhưng đừng nhầm lẫn: điều này có nghĩa là các nhà đầu tư châu Âu — tư nhân và nhà nước — sẵn sàng chấp nhận tổn thất tài chính để trừng phạt Mỹ. Và hiện tại, với cuộc khủng hoảng chi phí sinh hoạt, dân số già hóa và sự tụt hậu rõ rệt trong tiến bộ công nghệ, thật khó để tưởng tượng các nhà đầu tư tự nguyện bán tháo cổ phiếu Mỹ của họ. Bạn có thực sự muốn từ bỏ cổ phiếu Nvidia để mua Louis Vuitton không? Một lựa chọn khó khăn.

Chỉ số tương lai của Mỹ cho thấy Phố Wall sẽ giảm điểm theo đà giảm của châu Âu khi giao dịch tiếp tục vào thứ Ba. Lĩnh vực công nghệ sẽ được chú ý – không chỉ vì châu Âu có thể trả đũa bằng cách nhắm mục tiêu vào các công ty công nghệ của Mỹ, mà còn vì mùa báo cáo lợi nhuận sắp bắt đầu, với việc Netflix công bố kết quả sau giờ đóng cửa thị trường. Netflix không phải là một câu chuyện về trí tuệ nhân tạo và đã mất đi tầm ảnh hưởng đối với tâm lý thị trường nói chung, nhưng các công ty công nghệ lớn khác sẽ giảm điểm trong những tuần tới.

Các rủi ro địa chính trị hiện đang được bổ sung vào danh sách dài các rủi ro của trí tuệ nhân tạo: các thỏa thuận vòng xoáy, đầu tư quá tải, lợi nhuận đầu tư bị trì hoãn và giá kim loại và chip nhớ tăng cao.

Như tôi đã nói, nếu bạn thích công nghệ, có rất nhiều cổ phiếu công nghệ bên ngoài Hoa Kỳ — và chúng đang hoạt động rất tốt. Chỉ số Kospi của Hàn Quốc đã tăng trong mọi phiên giao dịch kể từ đầu năm. Mỗi phiên đều tăng. Đặc biệt, các nhà sản xuất chip nhớ đang hưởng lợi từ tình trạng khan hiếm nguồn cung, cho phép họ tăng giá mạnh. Không có chip nhớ, hầu hết các bộ phận khác trong ngành công nghệ đều hoạt động.

Và từ góc nhìn châu Âu, người ta không khỏi tự hỏi: liệu ASML — nhà cung cấp duy nhất về công nghệ in thạch bản EUV — cũng có thể bị "vũ khí hóa" hay không?

Ngoài lĩnh vực công nghệ, một nhóm khác nổi bật: đó là ngành khai thác mỏ — đặc biệt là khai thác vàng — khi giá vàng tăng vọt lên mức cao kỷ lục. Vàng đang được giao dịch trên 4.700 đô la một ounce sáng nay, trong khi bạc đang ổn định ở mức dưới 95 đô la một ounce.

Cổ phiếu Fresnillo tăng hơn 6,5% tại London, đạt mức cao kỷ lục mới, đóng góp hơn 250 điểm vào chỉ số FTSE 100. Endeavour (một công ty khai thác vàng khác) và Antofagasta (một công ty khai thác đồng) đóng góp thêm khoảng 150 điểm nữa, giúp chỉ số blue-chip của Anh vượt trội so với các chỉ số châu Âu khác.

Không còn nghi ngờ gì nữa, nếu giá vàng tiếp tục tăng – và khó có thể thấy điều gì có thể đảo ngược xu hướng này khi các tiêu đề báo chí lại vô lý đến vậy – thì cổ phiếu các công ty khai thác vàng có khả năng sẽ tiếp tục tăng. Việc mua vàng như một cách để thách thức chính sách của Mỹ đã trở thành một xu hướng (giao dịch giảm giá trị vàng).

Tuy nhiên, cần phải thận trọng: một số định giá trong ngành khai thác mỏ đang bắt đầu có vẻ quá cao. Fresnillo hiện đang giao dịch với hệ số P/E khoảng 76. Đây không phải là công nghệ. Nguồn cung hạn chế, vì vậy phần lớn tiềm năng tăng giá chỉ đến từ việc tăng giá. Hệ số P/E 76 lần đơn giản là không hợp lý. Hệ số P/E của Endeavour, ở mức khoảng 18, đã có vẻ cao đối với một công ty khai thác mỏ. Để dễ hình dung, các công ty khai thác đa ngành như BHP, Rio Tinto hoặc Glencore thường giao dịch ở mức P/E khoảng 6-10 lần, trong khi các công ty khai thác kim loại quý thường ở mức 8-15 lần. Cao hơn mức đó, mọi thứ bắt đầu có vẻ quá nóng.

Quay trở lại với những câu hỏi toàn cầu khó giải quyết hơn: liệu đây có phải là một thương vụ "TACO" khác? Những người lạc quan cho rằng câu chuyện Greenland chỉ là một ví dụ khác về chiến thuật đàm phán quen thuộc của Mỹ - ra đòn trước, đàm phán sau.

Nhưng khi xem xét khả năng tình trạng này kéo dài thêm ba năm nữa, đa dạng hóa bắt đầu trở thành giải pháp hiển nhiên. Đa dạng hóa khỏi thị trường Mỹ — và có lẽ cả công nghệ Mỹ — có thể là một quyết định khôn ngoan nếu "Mùa chiến tranh thương mại ngu ngốc nhất trong lịch sử thế giới" này khiến người châu Âu mất kiên nhẫn và áp thuế lên công nghệ Mỹ.

Vấn đề là: bạn sẽ đi đâu? Thành thật mà nói, mặc dù có những lựa chọn thay thế từ châu Á, sức hấp dẫn của các tập đoàn công nghệ lớn của Mỹ rất khó sao chép ở nơi khác, và sự hội nhập sâu rộng cùng bản chất gần như độc quyền của các dịch vụ công nghệ Mỹ đồng nghĩa với việc châu Âu cũng không thể để mất chúng.

Người Mỹ cũng biết – giống như bạn và tôi – rằng nếu ngành công nghệ Mỹ rời khỏi châu Âu, sẽ có hai lựa chọn: đi theo Trung Quốc – thay thế WhatsApp bằng WeChat và trải nghiệm những thú vui của một ứng dụng khổng lồ – cùng với những tin nhắn biến mất một cách bí ẩn? Hoặc đơn giản là không có công nghệ nào cả. Không WhatsApp, không Word, không Excel, không mạng xã hội. Quay lại với SMS, MMS – thậm chí có thể là fax.

Tôi đoán: một đợt bán tháo trên thị trường có thể sắp xảy ra, nhưng một đợt giảm giá 15-20% có thể lại được theo sau bởi một làn sóng giao dịch TACO khác. Sau đó, chúng ta sẽ đếm ngược thêm ba năm nữa, hy vọng rằng thiệt hại gây ra cho các đồng minh phương Tây sẽ không kéo dài hơn thế.

Nguồn: Ngân hàng Swissquote SA

Theo tính toán của Reuters, doanh thu ngân sách của Nga từ dầu khí dự kiến ​​sẽ giảm mạnh 46% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng này. Phân tích này dựa trên cái nhìn toàn diện về sản lượng dầu khí, tỷ lệ lọc dầu và dữ liệu bán hàng từ cả thị trường trong nước và quốc tế.

Các yếu tố chính: Giá dầu và đồng rúp mạnh hơn

Doanh thu dự kiến ​​cho tháng Giêng là 420 tỷ ruble, tương đương khoảng 5,42 tỷ đô la Mỹ. Sự sụt giảm mạnh này chủ yếu do hai yếu tố: giá dầu quốc tế giảm và đồng nội tệ mạnh lên.

Đồng rúp Nga đã tăng hơn 30% trong tháng 12 năm 2025 so với năm trước. Sự tăng giá này đã tác động đáng kể đến thu nhập của nhà nước, đẩy giá dầu tính bằng rúp dùng để tính thuế giảm tới 53%.

Các biện pháp trừng phạt, ngân sách và xuất khẩu bền vững

Ngành công nghiệp dầu khí là trụ cột của nền kinh tế Nga, đóng góp khoảng 25% tổng thu ngân sách quốc gia. Điều này đã biến lĩnh vực này trở thành mục tiêu chính của các lệnh trừng phạt từ phương Tây, nhằm hạn chế khả năng tài chính của Nga trong cuộc chiến ở Ukraine.

Bất chấp 19 gói trừng phạt của EU và nhiều vòng trừng phạt của Mỹ, chiến lược quân sự của Nga vẫn không có thay đổi đáng kể. Bản thân EU vẫn tiếp tục mua dầu khí của Nga một cách gián tiếp thông qua các nước thứ ba, ngay cả sau khi áp đặt lệnh trừng phạt đối với các nguồn năng lượng này.

Dự báo hàng năm và tác động của lệnh trừng phạt

Xét cả năm, ngân sách liên bang Nga dự kiến ​​sẽ thu được 8,96 nghìn tỷ ruble (khoảng 120 tỷ USD) từ ngành công nghiệp dầu khí, dựa trên các giả định về giá hiện tại. Con số này sẽ tăng so với 8,48 nghìn tỷ ruble của năm ngoái, tương đương khoảng 110 tỷ USD. Tuy nhiên, con số năm 2025 lại giảm 24% so với năm trước đó.

Kể từ khi Mỹ áp đặt lệnh trừng phạt vào tháng 11, nhắm mục tiêu cụ thể vào hai nhà xuất khẩu dầu thô lớn nhất của Nga và người mua của họ, sản lượng dầu tiếp tục giảm. Để đối phó, các khách hàng Ấn Độ của Rosneft và Lukoil đã bắt đầu tìm nguồn cung từ các công ty thương mại năng lượng và các quốc gia khác.

Bất chấp những thay đổi này, lượng dầu Nga xuất khẩu sang Ấn Độ giảm ít nghiêm trọng hơn dự kiến. Theo Bloomberg, xuất khẩu sang nước này vẫn duy trì ở mức trên 1 triệu thùng mỗi ngày trong tháng 12, vượt xa kỳ vọng 800.000 thùng mỗi ngày.

Tiền lương ở Anh tăng với tốc độ chậm nhất trong 3 năm rưỡi và các nhà tuyển dụng tiếp tục cắt giảm việc làm, những dấu hiệu cho thấy thị trường việc làm đang suy yếu trong bối cảnh Ngân hàng Anh đang cân nhắc xem có thể giảm lãi suất thêm bao nhiêu nữa.

Theo số liệu từ Văn phòng Thống kê Quốc gia (ONS) công bố hôm thứ Ba, tăng trưởng tiền lương (không bao gồm tiền thưởng) đã giảm xuống còn 4,5% trong ba tháng tính đến tháng 11, thấp hơn so với mức 4,6% trong cùng kỳ tính đến tháng 10. Con số này phù hợp với dự báo trung bình của các nhà kinh tế.

Tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức cao nhất trong gần 5 năm, đạt 5,1%. Dữ liệu thuế riêng biệt cho thấy số lượng người lao động trong biên chế giảm 43.000 người vào tháng 12, tháng sau khi Bộ trưởng Tài chính Rachel Reeves công bố ngân sách tăng thuế. Mức giảm này gấp đôi dự báo của thị trường.

Thị trường lao động là trọng tâm chính của các nhà hoạch định chính sách của Ngân hàng Anh (BOE), những người đã cảnh báo trong những tuần gần đây rằng suy thoái kinh tế có thể đang trở nên tồi tệ hơn khi có bằng chứng cho thấy các công ty đang chuyển sang cắt giảm việc làm thay vì chỉ tạm dừng tuyển dụng. Thị trường tài chính đang dự báo đầy đủ về một đợt cắt giảm lãi suất nữa trong năm nay, với xác suất khoảng 70% cho đợt cắt giảm thứ hai.

Nguồn: Bloomberg Châu Âu

Thuế quan như một đòn bẩy chính trị

Ban Hòa bình và Tín hiệu Ngoại giao

Greenland lại trở thành tâm điểm tranh chấp.

Thương mại và an ninh ngày càng gắn bó chặt chẽ với nhau.

Rủi ro ngày càng gia tăng đối với châu Âu và thị trường toàn cầu

Nguồn: CNBC

Một cuộc bỏ phiếu sớm đi ngược lại quy ước.

Mức độ tín nhiệm cá nhân cao nhưng lại gặp phải sự ủng hộ yếu ớt từ đảng.

Đa số nghị viện sít sao

Phe đối lập tập hợp lại vào thời điểm quan trọng

Địa chính trị và áp lực về thời điểm

Chiến lược được tính toán kỹ lưỡng hay rủi ro không cần thiết?

Nguồn: CNBC

Canada đang vạch ra một hướng đi mới trong thương mại toàn cầu, dưới sự dẫn dắt của Thủ tướng Mark Carney. Khác biệt đáng kể so với các đồng minh, Canada gần đây đã ký một thỏa thuận thương mại với Trung Quốc, báo hiệu một nỗ lực chiến lược nhằm giảm bớt sự phụ thuộc kinh tế sâu sắc vào Hoa Kỳ. Động thái này là trọng tâm trong kế hoạch của ông Carney nhằm định vị Canada như một nhà lãnh đạo trong trật tự toàn cầu đang thay đổi, đặc biệt là khi các chính sách khó lường từ chính quyền Trump đang định hình lại các liên minh lâu đời.

Thủ tướng Canada Mark Carney phát biểu trước giới truyền thông tại Bắc Kinh sau khi ký kết một thỏa thuận thương mại mang tính bước ngoặt với Trung Quốc, một phần quan trọng trong chiến lược đa dạng hóa các liên minh kinh tế của Canada.

Phản hồi trước sự bất ổn toàn cầu

Việc thúc đẩy các quan hệ đối tác thương mại mới ngày càng trở nên cấp thiết khi chính sách đối ngoại của Mỹ dưới thời Tổng thống Donald Trump ngày càng trở nên quyết liệt hơn. Thuế quan và các động thái địa chính trị của Trump, chẳng hạn như những nỗ lực tăng cường nhằm giành chủ quyền đối với Greenland từ Đan Mạch, đã khiến các quốc gia như Canada tìm kiếm nền tảng kinh tế ổn định hơn.

Ông Carney, cựu chủ tịch Ngân hàng Anh và Ngân hàng Canada, được bầu dựa trên lời hứa xây dựng các liên minh kinh tế mới. Mục tiêu của ông là bảo vệ nền kinh tế Canada khỏi thuế quan của Mỹ và các mối đe dọa sáp nhập. Trước khi tham dự diễn đàn toàn cầu thường niên ở Davos, ông Carney đã thực hiện một chuyến công du vòng quanh thế giới, thăm các quốc gia trước đây nằm ngoài phạm vi chính sách đối ngoại của Canada.

"Một số mối quan hệ đa phương, các thể chế, các hệ thống dựa trên luật lệ đang bị xói mòn bởi nhiều quyết định của nhiều quốc gia, trong đó có Hoa Kỳ," ông Carney tuyên bố tại Doha. Ông ủng hộ "các thỏa thuận đa phương" - các thỏa thuận giữa các nhóm quốc gia nhỏ hơn - như là con đường tiến lên phía trước. Ông cũng coi Canada như một cầu nối tiềm năng giữa Liên minh châu Âu và các quốc gia khu vực Thái Bình Dương.

Thách thức của sự phụ thuộc quá lớn vào Hoa Kỳ

Bất chấp những tham vọng đó, Canada phải đối mặt với một thách thức lớn trong việc chuyển hướng trọng tâm thương mại. Vận mệnh kinh tế của đất nước này gắn bó mật thiết với nước láng giềng phía nam.

• Gần 70% tổng lượng hàng xuất khẩu của Canada vẫn được gửi đến Hoa Kỳ.

• Để so sánh, Liên minh châu Âu xuất khẩu hơn 20% hàng hóa sang Mỹ.

Mức độ phụ thuộc này rất rõ rệt. Theo Prince Owusu, một nhà kinh tế cấp cao của Cơ quan Phát triển Xuất khẩu Canada, để Canada giảm xuất khẩu hàng hóa sang Mỹ chỉ 10%, nước này cần phải tăng gấp đôi lượng xuất khẩu hiện tại sang Trung Quốc, Đức, Pháp, Mexico, Ý và Ấn Độ cộng lại.

Ông Carney đã đặt mục tiêu tăng gấp đôi xuất khẩu của Canada sang các nước ngoài trong vòng thập kỷ tới. Để đạt được điều này, các chuyên gia đều đồng ý rằng việc phụ thuộc nhiều hơn vào Trung Quốc, đối tác thương mại lớn thứ hai của Canada, là điều không thể tránh khỏi.

Canh bạc Trung Quốc: Cược lớn và rủi ro cao

Mặc dù việc tăng cường quan hệ với Trung Quốc rất quan trọng đối với kế hoạch đa dạng hóa nền kinh tế của Canada, nhưng điều đó cũng tiềm ẩn những rủi ro đáng kể. William Pellerin, một đối tác tại công ty luật McMillan, cảnh báo về nguy cơ bất ổn kinh tế.

"Chúng ta phải hết sức thận trọng... Việc tiến quá nhanh và hội nhập quá nhanh với Trung Quốc cũng tạo ra một số vấn đề liên quan đến sự ổn định lâu dài của nền kinh tế," ông Pellerin nhận định. Ông chỉ ra rằng các nhà sản xuất Trung Quốc có khả năng tràn ngập thị trường Canada bằng hàng hóa gần như chỉ sau một đêm trên hầu hết mọi lĩnh vực.

Dữ liệu gần đây cho thấy thị phần xuất khẩu của Canada sang Mỹ đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ khi đại dịch bùng phát vào tháng 10, nhưng con số này vẫn ở mức cao đáng kể là 67,3%. Ngành năng lượng minh chứng cho thực tế này: 90% lượng dầu thô của Canada được bán cho Mỹ, ngay cả khi chính phủ hy vọng sẽ mở rộng doanh số bán hàng sang châu Á.

Các nhà kinh tế tin rằng thị phần xuất khẩu của Canada sang Mỹ khó có thể giảm đáng kể trong thời gian ngắn, đặc biệt là khi nhiều doanh nghiệp đang chờ đợi kết quả đàm phán năm nay về thỏa thuận thương mại Mỹ-Mexico-Canada.

Xây dựng mạng lưới toàn cầu vượt ra ngoài phạm vi Bắc Kinh

Những nỗ lực ngoại giao của ông Carney vượt xa phạm vi Trung Quốc. Chuyến đi gần đây đã đưa ông trở thành thủ tướng Canada đầu tiên đến thăm Qatar và là người đầu tiên đến thăm Trung Quốc kể từ năm 2017. Tại Bắc Kinh, ông mô tả Trung Quốc là một đối tác dễ dự đoán hơn so với Hoa Kỳ.

Canada cũng đang theo đuổi một chương trình nghị sự thương mại rộng lớn hơn:

• Ấn Độ: Quan hệ ngoại giao đã được khôi phục và các cuộc đàm phán thương mại bị đình trệ dưới thời cựu Thủ tướng Justin Trudeau dự kiến ​​sẽ được nối lại.

• Các thỏa thuận mới: Các thỏa thuận thương mại với Ecuador và Indonesia đã được ký kết, cùng với các thỏa thuận đầu tư với Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất.

• Mục tiêu tương lai: Bộ trưởng Thương mại Maninder Sidhu xác nhận rằng trọng tâm tiếp theo của Canada sẽ là Philippines, Thái Lan, khối thương mại Mercosur và Ả Rập Xê Út.

"Thông thường, chính phủ Canada ký một thỏa thuận thương mại mỗi năm," Sidhu nói. "Chúng tôi muốn đảm bảo hoàn tất những thỏa thuận đó càng sớm càng tốt."