RBA giữ nguyên lãi suất tiền mặt như dự kiến. Hội đồng Quản trị có phần cứng rắn hơn, nhưng Thống đốc Bullock vẫn tập trung vào những rủi ro lạm phát. Chúng tôi không tin rằng hạn chế về năng lực sẽ là vấn đề đối với lạm phát, điều này có thể khơi mào lại cuộc tranh luận về việc cắt giảm lãi suất.

Quyết định hôm nay của RBA về việc giữ nguyên lãi suất tiền mặt ở mức 3,6% đã được thị trường và các nhà kinh tế dự đoán rộng rãi. Đó là một quyết định nhất trí. Tuyên bố này có phần hơi cứng rắn hơn, nhưng trong cuộc họp báo sau đó, Thống đốc Bullock cho biết Hội đồng Quản trị đang tập trung vào những rủi ro lạm phát gia tăng.

Bà xác nhận rằng tại cuộc họp hôm nay, "việc cắt giảm lãi suất không được đưa ra thảo luận", đồng thời cho biết thêm rằng điều kiện cung cầu hiện đang khá căng thẳng. Các điều kiện cần thiết tiềm năng cho việc tăng lãi suất vào năm 2026 cũng đã được thảo luận, bởi Hội đồng Quản trị tin rằng cán cân rủi ro đối với lạm phát đã nghiêng về phía tăng.

Mặc dù Hội đồng Quản trị thừa nhận rằng một phần mức tăng lạm phát cơ bản gần đây là do các yếu tố tạm thời, họ vẫn nhận thấy một số dấu hiệu cho thấy lạm phát sẽ tăng trưởng mạnh hơn. Họ cũng lo ngại về sự thắt chặt của thị trường lao động và sự tăng trưởng mạnh mẽ của các thước đo tiền lương rộng hơn cũng như chi phí lao động đơn vị cao.

Họ sẽ tiếp tục theo dõi những yếu tố này trong bối cảnh mà họ tin là nhu cầu tư nhân tăng mạnh hơn có thể dẫn đến áp lực về năng lực.

Nhưng như Chuyên gia Kinh tế Trưởng của chúng tôi, Luci Ellis, đã lưu ý gần đây trong bài viết "Swing up, you won't hit a wall" (Tăng trưởng, bạn sẽ không gặp trở ngại), quan điểm cho rằng nhu cầu tư nhân mạnh hơn sẽ nhanh chóng va chạm với các hạn chế về nguồn cung là sai lầm. Thật vậy, chúng tôi cho rằng dự báo tăng trưởng xu hướng 2% của RBA và một số nhà kinh tế khác là quá thận trọng. Chúng tôi thấy mức 2,25% hoặc cao hơn là khả thi, xét đến dân số, tỷ lệ tham gia và tiềm năng tăng trưởng năng suất.

Không thể phủ nhận rằng năng suất chung rất yếu. Nhưng như chúng tôi đã nhấn mạnh trước đây, điều này một phần phản ánh sự gia tăng nhanh chóng trong tỷ trọng của nền kinh tế chăm sóc trong những năm gần đây, vốn rất thâm dụng lao động và kém năng suất về mặt cơ học hơn so với khu vực thị trường. Nhưng khi nhu cầu tư nhân và khu vực thị trường trở thành động lực ngày càng tăng của tăng trưởng kinh tế, điều này sẽ hỗ trợ cải thiện các biện pháp năng suất chính. Đây không chỉ là sự thay đổi trong cơ cấu của nền kinh tế. Sự phục hồi trong đầu tư kinh doanh, như đã thấy trong Tài khoản quốc gia quý 3, và sự gia tăng vững chắc trong ý định chi tiêu vốn của doanh nghiệp tư nhân sẽ khiến tỷ trọng đầu tư kinh doanh tăng từ mức thấp lịch sử. Với nhiều vốn hơn trên mỗi lao động, chúng ta sẽ thấy năng suất cao hơn. Sau đó là sự đổi mới và áp dụng công nghệ, bao gồm cả sự gia tăng cuối cùng từ AI.

Cũng cần lưu ý rằng nền kinh tế đang không bùng nổ. Thu nhập khả dụng thực tế bình quân đầu người chỉ vừa mới trở lại mức năm 2020, tác động kích thích của việc cắt giảm thuế Giai đoạn 3 đang dần mất đi, và với việc lãi suất được giữ nguyên trong thời gian dài hơn, tác động tích cực từ các đợt cắt giảm lãi suất trước đó cũng sẽ mờ nhạt dần.

Nhìn chung, chúng tôi không kỳ vọng nền kinh tế sẽ sớm chạm đến ngưỡng giới hạn năng lực. Nếu quan điểm này đúng, nền kinh tế có thể tăng trưởng nhanh hơn mà không gây ra lạm phát thêm, từ đó giảm nhu cầu áp dụng chính sách thắt chặt tiền tệ.

Thật vậy, chúng tôi kỳ vọng lạm phát cơ bản sẽ giảm dần về mức trung bình của biên độ mục tiêu vào cuối năm 2026, và cuối cùng sẽ xuống dưới mức này. Phần lớn mức tăng gần đây phản ánh giá cả hành chính tăng, biến động theo mùa và việc xóa bỏ hỗ trợ chi phí sinh hoạt. Những yếu tố này khó có thể lặp lại ở mức độ tương tự. Xa hơn nữa, khi năng suất được cải thiện và lạm phát tiền lương được điều chỉnh, điều này cũng sẽ hỗ trợ lạm phát cơ bản ở mức thấp hơn.

Do đó, kịch bản cơ sở hiện tại của chúng tôi là hai lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản nữa, nhưng không phải trước giữa năm 2026. Điều này sẽ đưa lãi suất chính sách xuống 3,1% - thấp hơn 125 điểm cơ bản so với mức đỉnh của chu kỳ tiền tệ này.

Tuy nhiên, sau những bình luận của Thống đốc Bullock trong cuộc họp báo hôm nay, khả năng tăng lãi suất đã tăng lên. Điều này sẽ phụ thuộc vào sự duy trì của đà tăng tốc lạm phát hiện tại. Thay vào đó, chúng tôi nhận thấy rủi ro nghiêng về một giai đoạn tạm dừng kéo dài. Diễn biến dữ liệu trong những tháng tới sẽ cho thấy RBA đánh giá lại tính bền vững của lạm phát, hướng tới mục tiêu và tính hạn chế của các thiết lập chính sách hiện tại.

Nguồn: Tập đoàn Ngân hàng Westpac