EUR/JPY giảm nhẹ xuống gần 156,20 trong phiên giao dịch châu Á ngày thứ sáu, tiếp tục nhận được sự hỗ trợ từ các tín hiệu diều hâu của Ngân hàng Nhật Bản (BoJ). BoJ đã chỉ ra rằng họ có thể tăng lãi suất thêm nữa nếu triển vọng kinh tế đáp ứng được kỳ vọng.

Báo cáo mới nhất của Fitch Ratings về triển vọng chính sách của Ngân hàng Nhật Bản cho thấy BoJ có thể tăng lãi suất lên 0,5% vào cuối năm 2024, 0,75% vào năm 2025 và 1,0% vào cuối năm 2026. BoJ đang đi chệch khỏi xu hướng nới lỏng chính sách toàn cầu, đã tăng lãi suất mạnh hơn dự kiến vào tháng 7. Động thái này nhấn mạnh sự tự tin ngày càng tăng của họ rằng lạm phát hiện đã được thiết lập vững chắc.

Vào thứ năm, nhà hoạch định chính sách diều hâu của BoJ Naoki Tamura tuyên bố rằng ngân hàng trung ương nên tăng lãi suất lên ít nhất 1% sớm nhất là vào nửa cuối năm tài chính tiếp theo. Bình luận này củng cố cam kết của BoJ về việc thắt chặt tiền tệ đang diễn ra. Tamura lưu ý rằng khả năng nền kinh tế Nhật Bản đạt được mục tiêu lạm phát 2% của BoJ một cách bền vững đang được cải thiện, cho thấy các điều kiện để tăng lãi suất thêm đang trở nên thuận lợi hơn, theo Reuters.

Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đã giảm Lãi suất Hoạt động Tái cấp vốn Chính xuống 4,0% với mức cắt giảm 25 điểm cơ bản vào thứ Năm. Ngoài ra, trong một cuộc phỏng vấn với Deutschlandfunk vào sáng thứ Sáu, nhà hoạch định chính sách ECB và Chủ tịch Bundesbank Joachim Nagel đã đề cập rằng "lạm phát cốt lõi cũng đang đi đúng hướng". Nagel kỳ vọng mục tiêu lạm phát sẽ đạt được vào cuối năm sau.

Các nhà giao dịch đang chờ đợi dữ liệu Sản xuất công nghiệp của Khu vực đồng tiền chung châu Âu được lên lịch vào cuối ngày hôm nay. Con số hàng tháng dự kiến sẽ giảm 0,3% vào tháng 7, sau mức giảm 0,1% trước đó. Trong khi đó, dữ liệu hàng năm dự kiến sẽ giảm 2,7%, cải thiện so với mức giảm 3,9% trước đó.

Nguồn: FXSTREET

Xuất khẩu dầu thô của Libya dự kiến sẽ giảm ít nhất 300.000 thùng/ngày (bpd) vào tháng 9, mặc dù sản lượng có phục hồi khiêm tốn. Các nhà phân tích tại FGE đã báo cáo rằng sản lượng dầu thô của Libya đã tăng khoảng 200.000 bpd kể từ đầu tháng, hiện ở mức từ 650.000 đến 700.000 bpd. Tuy nhiên, xuất khẩu từ miền tây Libya dự kiến sẽ vẫn ở mức tối thiểu do bất khả kháng tại hai mỏ dầu lớn của nước này: El Sharara, nơi sản xuất 270.000 bpd, và mỏ El Feel sản xuất 70.000 bpd.

FGE dự đoán tổng sản lượng dầu thô của Libya trong tháng 9 sẽ vào khoảng 750.000 thùng/ngày đến 800.000 thùng/ngày.

Các cảng của Libya đã chứng kiến sự gia tăng trong việc chất hàng thô, với dự kiến xuất khẩu sẽ tăng lên 370.000 thùng/ngày trong tuần này và 490.000 thùng/ngày vào tuần tới. Tuy nhiên, triển vọng chung cho xuất khẩu trong tương lai gần của thành viên OPEC này vẫn chưa chắc chắn. Xuất khẩu trong tháng 8 được duy trì ở mức hơn 1 triệu thùng/ngày, một phần là nhờ vào dầu thô dự trữ. Với phần lớn lượng dầu dự trữ này hiện đã cạn kiệt, FGE dự kiến xuất khẩu trong tháng 9 của Libya sẽ giảm mạnh. Tổng lượng hàng xuất xưởng trong tháng 9 sẽ trung bình dưới 700.000 thùng/ngày, theo dự báo—ít hơn 300.000 thùng/ngày so với tháng trước, với giả định rằng bất khả kháng vẫn còn hiệu lực.

Đây là sự kết hợp giữa việc xuất khẩu tăng ở miền đông Libya và xuất khẩu từ các cảng phía tây giảm do bất khả kháng tại các mỏ dầu Sharara và El Feel, lần lượt là cảng Zawia và nhà ga Mellitah.

Một lệnh đóng cửa các mỏ dầu trên toàn quốc đã được chính quyền miền đông Libya kích hoạt vào ngày 26 tháng 8 sau khi chính quyền phương tây sa thải người đứng đầu Ngân hàng Trung ương, Sadiq al-Kabir . Mặc dù đã đạt được thỏa thuận vào ngày 3 tháng 9 để bổ nhiệm một người đứng đầu ngân hàng trung ương mới trong vòng 30 ngày, nhưng căng thẳng vẫn ở mức cao và nhiều nhà quan sát lo ngại rằng thỏa thuận có thể không được giữ vững. Lãnh đạo Hạ viện miền đông đã tuyên bố rằng lệnh phong tỏa dầu mỏ sẽ tiếp tục cho đến khi al-Kabir được phục chức.

Sự bất ổn này khiến ngành dầu mỏ của Libya rơi vào tình thế bấp bênh, khi các nhà phân tích lo ngại rằng tình trạng bế tắc chính trị hiện nay có thể ngăn cản sự phục hồi hoàn toàn của xuất khẩu dầu thô trong tương lai gần.

Nguồn: OILPRICE

Họp báo

Giá bạc (XAG/USD) tiếp tục chuỗi tăng giá bắt đầu từ ngày 9 tháng 9, giao dịch quanh mức 29,90 đô la một ounce troy trong giờ giao dịch châu Á vào thứ sáu. Các tài sản không sinh lời như Bạc đã nhận được sự hỗ trợ sau khi dữ liệu kinh tế từ Hoa Kỳ (US) củng cố khả năng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có thể hạ lãi suất 50 điểm cơ bản vào tuần tới. Lãi suất thấp hơn khiến các tài sản không sinh lời hấp dẫn hơn đối với lợi nhuận đầu tư.

Theo Công cụ FedWatch của CME, thị trường đang hoàn toàn dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất ít nhất 25 điểm cơ bản (bps) tại cuộc họp vào tháng 9. Khả năng cắt giảm lãi suất 50 bps đã tăng mạnh lên 41,0%, tăng từ mức 14,0% của một ngày trước.

Chỉ số giá sản xuất (PPI) của Hoa Kỳ đã tăng lên 0,2% theo tháng vào tháng 8, vượt mức dự báo tăng 0,1% và mức 0,0% trước đó. Trong khi đó, PPI cốt lõi tăng tốc lên 0,3% theo tháng, trái ngược với mức tăng dự kiến là 0,2% và mức giảm 0,2% của tháng 7. Tuy nhiên, Yêu cầu trợ cấp thất nghiệp ban đầu của Hoa Kỳ đã tăng cao hơn một chút trong tuần kết thúc vào ngày 6 tháng 9, tăng lên mức dự kiến là 230K từ mức đọc trước đó là 228K.

Vào thứ năm, Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đã hạ Lãi suất Hoạt động Tái cấp vốn Chính xuống 4,0% bằng cách thực hiện cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản. Ngoài ra, GDP của Anh không tăng trưởng trong tháng 7, sau khi trì trệ vào tháng 6, điều này củng cố kỳ vọng về khả năng Ngân hàng Anh (BoE) sẽ cắt giảm lãi suất thêm một phần tư điểm vào tháng 11. Một số nhà giao dịch cũng đang định giá khả năng cắt giảm lãi suất thêm vào tháng 12.

Thị trường đang đánh giá triển vọng nhu cầu tại Trung Quốc, quốc gia tiêu thụ lớn nhất thế giới, sau những tín hiệu kinh tế trái chiều, đồng thời cân nhắc đến sự tăng trưởng của ngành năng lượng tái tạo, nơi Bạc đóng vai trò quan trọng trong sản xuất tấm pin mặt trời.

Nguồn: FXSTREET

Cặp EUR/USD xây dựng trên động thái phục hồi tốt của ngày hôm trước từ mốc tâm lý 1,1000, hay mức thấp gần bốn tuần và thu hút một số người mua theo dõi trong ngày thứ hai liên tiếp vào thứ Sáu. Động lực này nâng giá giao ngay lên mức cao nhất của phạm vi hàng tuần, quanh khu vực 1,1090 trong phiên giao dịch châu Á và được hỗ trợ bởi sự suy yếu của Đô la Mỹ (USD) trên diện rộng.

Báo cáo Chỉ số giá sản xuất (PPI) của Hoa Kỳ nhẹ nhàng hơn dự kiến được công bố vào thứ năm đã nâng mức cược cho một đợt cắt giảm lãi suất lớn hơn của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vào tuần tới. Điều này, cùng với một giai điệu rủi ro tích cực, kéo USD xuống mức thấp nhất trong hơn một tuần và trở thành một yếu tố chính đóng vai trò là động lực thúc đẩy cho cặp EUR/USD. Trong khi đó, Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đã kiềm chế không đưa ra hướng dẫn cụ thể về lãi suất, điều này củng cố đồng tiền chung và góp phần vào giai điệu chào mua xung quanh cặp tiền tệ này.

Theo góc nhìn kỹ thuật, giá giao ngay hiện đang giao dịch gần mức đỉnh của kênh xu hướng giảm kéo dài hơn ba tuần. Sức mạnh bền vững vượt xa sẽ cho thấy đợt điều chỉnh giảm gần đây từ mức cao nhất kể từ tháng 7 năm 2023 chạm đến vào tháng trước, đã kết thúc và mở đường cho một động thái tăng giá trong ngắn hạn. Cặp EUR/USD sau đó có thể đẩy nhanh động thái tích cực hướng tới ngưỡng cản liên quan tiếp theo gần khu vực 1,1155 trước khi thực hiện một nỗ lực mới để chinh phục mốc tròn 1,1200.

Mặt khác, vùng ngang 1.1065-1.1060 hiện có vẻ bảo vệ được mức giảm ngay trước ngưỡng hỗ trợ quan trọng 1.1000. Vùng sau được theo sát bởi ngưỡng hỗ trợ kênh xu hướng giảm dần, hiện đang ở gần khu vực 1.0975, nếu bị phá vỡ một cách dứt khoát sẽ được coi là một tác nhân mới cho các nhà giao dịch giảm giá và thúc đẩy bán kỹ thuật mạnh mẽ. Sự sụt giảm sau đó có khả năng kéo cặp EUR/USD về phía kiểm tra các mức dưới 1.0900, với một số ngưỡng hỗ trợ trung gian gần khu vực 1.0950.

Biểu đồ 4 giờ EUR/USD

Nguồn: FXSTREET

Như dự kiến, vào ngày 12 tháng 9, ECB đã cắt giảm lãi suất chính sách, lãi suất tiền gửi, 25 điểm cơ bản xuống còn 3,50%. Hơn nữa, từ ngày 18 tháng 9, khuôn khổ chính sách hoạt động mới của ECB sẽ có hiệu lực. Cụ thể, điều này có nghĩa là, trong số những điều khác, từ đó trở đi, chênh lệch giữa lãi suất tái cấp vốn (MRO) và lãi suất tiền gửi (DFR) sẽ là 15 điểm cơ bản. Giữa lãi suất cho vay biên (MLF) và lãi suất tái cấp vốn, chênh lệch vẫn là 25 điểm cơ bản. Cụ thể, sau quyết định lãi suất hôm nay, lãi suất MRO sẽ được hạ xuống còn 3,65% và lãi suất MLF xuống còn 3,90% bắt đầu từ ngày 18 tháng 9.

ECB cũng xác nhận việc thực hiện các quyết định chính sách định lượng đã được đưa ra. Do đó, ECB đang thu hẹp danh mục PEPP của mình trung bình 7,5 tỷ EUR mỗi tháng bằng cách không tái đầu tư tất cả các tài sản khi đáo hạn. Tính đến năm 2025, các khoản tái đầu tư một phần này cũng sẽ bị ngừng hoàn toàn. ECB cũng tiếp tục đánh giá tác động của việc các ngân hàng hoàn trả TLTRO còn nợ đối với lập trường chính sách tiền tệ của mình. Rốt cuộc, các khoản hoàn trả này sẽ loại bỏ (dư thừa) thanh khoản khỏi hệ thống tài chính.

Việc ECB tiếp tục chu kỳ nới lỏng lãi suất vào tháng 9 đã được thị trường tài chính kỳ vọng rộng rãi và cũng là một phần trong kịch bản lãi suất của KBC Economics. Quyết định của ECB phù hợp với các chỉ số kinh tế vĩ mô gần đây của khu vực đồng euro, đặc biệt là mức giảm lạm phát tiêu đề xuống 2,2% vào tháng 8. Mặc dù mức giảm đó chủ yếu là do tác động tạm thời của sự thay đổi giá năng lượng theo năm theo hướng tiêu cực, nhưng xu hướng giảm lạm phát chung hướng tới mục tiêu 2% của ECB vẫn còn nguyên vẹn.

Dự báo tháng 9 của ECB với ít bất ngờ

Trong các dự báo kinh tế vĩ mô mới của tháng 9, các nhà kinh tế của ECB, giống như trong các dự báo của tháng 6, kỳ vọng lạm phát sẽ đạt mục tiêu 2% vào nửa cuối năm 2025. Lạm phát trung bình hàng năm mà các nhà kinh tế của ECB kỳ vọng vẫn không đổi ở mức 2,5%, 2,2% và 1,9% lần lượt vào các năm 2024, 2025 và 2026. Đằng sau điều này là một con đường cao hơn một chút đối với lạm phát cơ bản cơ bản (không bao gồm thực phẩm và năng lượng) so với dự báo của tháng 6. Tuy nhiên, ngay cả tỷ lệ lạm phát cơ bản trung bình hàng năm cũng sẽ giảm xuống 2% vào năm 2026, theo các nhà kinh tế của ECB. Con đường cao hơn một chút đối với lạm phát cơ bản được bù đắp bởi con đường giá cả vừa phải hơn của các thành phần năng lượng và thực phẩm, theo các nhà kinh tế của ECB, dẫn đến con đường lạm phát không đổi về tổng thể như đã đề cập. Ngoài ra, các nhà kinh tế của ECB đã điều chỉnh con đường tăng trưởng GDP theo hướng giảm nhẹ, trong bối cảnh các chỉ số hoạt động yếu hơn gần đây, đặc biệt là liên quan đến nhu cầu trong nước.

ECB vẫn phụ thuộc vào dữ liệu và không cam kết trước

Trong bối cảnh đó, ECB vẫn mơ hồ về thời điểm và quy mô của các bước tiếp theo trong chu kỳ nới lỏng của mình. ECB nhấn mạnh rằng các quyết định tiếp theo của mình vẫn hoàn toàn phụ thuộc vào dữ liệu và được (xem xét lại) từ cuộc họp này sang cuộc họp khác.

Sự phụ thuộc vào dữ liệu thực dụng đó vẫn là một chiến lược hợp lý trong bối cảnh lạm phát cơ bản vẫn cứng đầu (chủ yếu do thành phần dịch vụ thúc đẩy), đạt 2,8% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 8. Tuy nhiên, như ECB cũng dự đoán, lạm phát cơ bản có khả năng sẽ hạ nhiệt hơn nữa trong tương đối ngắn hạn. Có ba yếu tố có thể đóng vai trò trong việc này. Các thỏa thuận tiền lương hiện tại phần lớn phản ánh sự bắt kịp một lần về tiền lương thực tế so với đợt tăng lạm phát trong quá khứ gần đây. Do đó, chúng không có khả năng lặp lại ở mức tương tự vào năm 2025. Ngoài ra, biên lợi nhuận doanh nghiệp giảm đóng vai trò là vùng đệm hấp thụ một phần chi phí lao động cao hơn. Sau đó, phần đó không còn được chuyển vào giá tiêu dùng cuối cùng nữa. Cuối cùng, năng suất lao động, hiện đang khá thấp ở khu vực đồng euro do "tích trữ lao động" trong thời kỳ khủng hoảng, sẽ tăng trở lại vì lý do chu kỳ trong quá trình phục hồi dự kiến. Cùng với việc dự kiến tăng lương sẽ giảm dần từ năm 2025 trở đi, điều này có khả năng đưa sự phát triển dự kiến của chi phí lao động đơn vị trở lại phù hợp với mục tiêu lạm phát là 2%.

Theo dõi Fed

Sự phụ thuộc vào dữ liệu tự xưng của ECB cũng phần lớn liên quan đến thực tế là chính sách của ECB không độc lập với Fed. Thật vậy, nếu ECB nới lỏng ít hơn đáng kể so với Fed, thì có khả năng sẽ dẫn đến sự đánh giá cao hơn nữa của đồng euro so với đồng đô la. ECB sẽ muốn tránh tác động tiêu cực đó đối với tăng trưởng của châu Âu (thông qua xuất khẩu ròng) cũng như hiệu ứng giảm phát bổ sung. Cuối cùng, điều này có nghĩa là chính sách của ECB sẽ phụ thuộc một phần gián tiếp vào dữ liệu kinh tế của Hoa Kỳ, đặc biệt là thị trường lao động Hoa Kỳ, vì chúng giúp xác định chính sách của Fed. Nhiệm vụ của ECB còn phức tạp hơn nữa bởi thực tế là, giống như hiện tại vào tháng 9, ECB phải đưa ra hai quyết định về lãi suất tiếp theo ngay trước các cuộc họp chính sách của Fed. Do đó, ECB nhấn mạnh vào sự phụ thuộc vào dữ liệu của mình.

Triển vọng

Trong bối cảnh xu hướng giảm phát vẫn tiếp diễn, các chỉ số hoạt động yếu hơn, chu kỳ nới lỏng sắp bắt đầu của Fed và tỷ giá hối đoái của đồng euro so với đồng đô la tăng mạnh, chúng tôi kỳ vọng ECB sẽ cắt giảm lãi suất thêm một lần nữa vào tháng 12 năm 2024. Việc cắt giảm lãi suất là 25 điểm cơ bản (trường hợp cơ sở của chúng tôi, tức là xuống 3,25% vào cuối năm 2024) hay 50 điểm cơ bản sẽ phụ thuộc rất nhiều vào việc Fed sẽ triển khai chu kỳ nới lỏng của mình như thế nào bắt đầu từ tuần tới.

Trong nửa đầu năm 2025, ECB sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất tiền gửi, điều này sẽ chạm đáy trong chu kỳ lãi suất này. Một lần nữa, phản ứng của ECB sẽ phụ thuộc rất nhiều vào lộ trình lãi suất của Fed. Chu kỳ nới lỏng của Fed càng nghiêm trọng thì khả năng lãi suất tiền gửi của ECB trong chu kỳ này cũng sẽ giảm đáng kể so với lãi suất trung lập cơ bản càng cao.

Thị trường tài chính hiện không chắc chắn liệu mức cắt giảm lãi suất còn lại của ECB vào năm 2024 sẽ là 25 điểm cơ bản (xuống 3,25%) hay 50 điểm cơ bản (xuống 3%). Xác suất được định giá ngầm trên thị trường tài chính là khoảng 50%-50%, với sự cân bằng dịch chuyển nhẹ lên 25 điểm cơ bản trong cuộc họp báo của Chủ tịch ECB Lagarde. Động thái đó cũng phù hợp với mức tăng nhẹ ròng trong lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Đức thêm một vài điểm cơ bản.

Nguồn: KBCBANK