Liên minh Châu Âu nên phản ứng thế nào với thuế quan của Trump

Kinh tế

Tóm tắt:

Bản tóm tắt chính sách này tập trung vào các mức thuế quan mới có thể áp dụng của Trump, dựa trên các tuyên bố của Tổng thống đắc cử.

Giới thiệu

Sự trở lại của Donald Trump với tư cách là Tổng thống Hoa Kỳ đặt ra những thách thức cơ bản cho Liên minh châu Âu. Ở cấp độ quốc tế, rủi ro chính là hành động đơn phương của Hoa Kỳ có thể làm suy yếu nghiêm trọng ba thể chế quan trọng đối với lợi ích của EU: NATO, Thỏa thuận Paris được hình thành trong Công ước khung của Liên hợp quốc về Biến đổi khí hậu và Tổ chức Thương mại Thế giới. Hơn nữa, bằng cách đe dọa tăng thuế đối với hàng nhập khẩu từ EU và nhiều nền kinh tế khác, các chính sách của Trump có thể gây ra những tác động có hại cho nền kinh tế EU theo cả cách trực tiếp và làm suy yếu tăng trưởng kinh tế của Hoa Kỳ và toàn cầu.

Những thách thức này có mối liên hệ với nhau và đòi hỏi một phản ứng chiến lược. EU phải hành động kiên quyết để bảo vệ lợi ích của mình theo cách thống nhất và phối hợp, và thể hiện năng lực lãnh đạo quốc tế. EU không nên thực hiện bất kỳ hành động nào góp phần làm xói mòn thêm các thể chế đa phương. EU nên tăng cường quan hệ đối tác với các quốc gia có cùng chí hướng và Nam Bán cầu.

EU và các thành viên của mình nên sẵn sàng tăng chi tiêu quốc phòng để có thể cam kết nhiều hơn theo NATO. EU cũng nên sẵn sàng đảm nhận vai trò lãnh đạo trong cả WTO và Thỏa thuận Paris. Điều này ngụ ý duy trì cam kết phát thải ròng bằng 0 và thúc đẩy cải cách WTO.

Tóm tắt chính sách này tập trung vào các mức thuế quan mới có thể có của Trump, dựa trên các tuyên bố của Tổng thống đắc cử. Chúng tôi bắt đầu bằng cách thảo luận về các mục tiêu mà Hoa Kỳ có thể theo đuổi thông qua các chính sách thuế quan, các công cụ pháp lý để thực hiện các chính sách đó và mối quan hệ của chúng với các quy tắc của WTO. Sau đó, chúng tôi tóm tắt các tài liệu về tác động của thuế quan Trump, cả những mức thuế được áp dụng trong nhiệm kỳ đầu tiên của ông và mức thuế quan tiềm năng là 60 phần trăm đối với hàng nhập khẩu từ Trung Quốc và 10 phần trăm đến 20 phần trăm đối với hàng nhập khẩu từ các nước còn lại trên thế giới. Trong phần cuối, chúng tôi thảo luận về phản ứng chính sách của EU nên như thế nào về cả sự tham gia với Hoa Kỳ và hành động trả đũa có thể xảy ra. Chúng tôi cũng thảo luận về những tác động rộng hơn đối với chính sách thương mại của EU trong WTO và thông qua sự tham gia song phương và đa phương với các quốc gia khác ngoài Hoa Kỳ.

Thuế quan tiềm năng của Hoa Kỳ

Các lựa chọn pháp lý trong nước của Trump

Có nguy cơ là chính quyền Trump mới sẽ sửa đổi hai bộ thuế quan: thuế quan 'quốc gia được ưu đãi nhất' (MFN) từ 10 phần trăm đến 20 phần trăm đối với hàng hóa nhập khẩu của Hoa Kỳ từ tất cả các đối tác thương mại của mình và thuế quan riêng biệt 60 phần trăm áp dụng cho hàng hóa có nguồn gốc từ Trung Quốc. Có nguy cơ là chính quyền Trump có thể muốn tài trợ ít nhất một phần cho các khoản cắt giảm thuế đã hứa cho công dân Hoa Kỳ thông qua việc áp dụng thuế quan. Nếu đúng như vậy, chính quyền có thể liên kết mức thuế quan với mức giảm thuế. Nhưng thuế quan sẽ có tác động đến khối lượng nhập khẩu và do đó doanh thu sẽ không tăng theo mức thuế quan. Do đó, có khả năng tăng thuế quan chung sẽ là một trong những yếu tố được thảo luận trong luật thuế và thuế quan của Quốc hội, mặc dù cuộc thảo luận như vậy có thể được tiến hành sau hành động hành pháp.

Đối với Trung Quốc, hành động hành pháp nhanh chóng có thể dựa trên Mục 301 của Đạo luật Thương mại Hoa Kỳ. Ngoài ra, Quốc hội có thể hành động. Một dự luật đã được soạn thảo sẽ tước bỏ quy chế Quan hệ Thương mại Bình thường Vĩnh viễn (PNTR) của Trung Quốc, mà nước này đã được hưởng từ năm 2001. Hoa Kỳ từ chối PNTR đối với Belarus, Cuba, Bắc Triều Tiên và Nga. Trong khi tất cả các nước PNTR xuất khẩu sang Hoa Kỳ theo mức thuế ràng buộc MFN của WTO, trung bình là 3,4 phần trăm (với mức trung bình là 2 phần trăm đối với thuế quan công nghiệp), thì các mức thuế riêng biệt được cố định cho những nước không được hưởng quy chế đó. Hậu quả đối với Trung Quốc khi rút lại quy chế PNTR là Hoa Kỳ có thể áp dụng mức thuế 100 phần trăm đối với một danh mục hàng hóa cụ thể có nguồn gốc từ Trung Quốc và có thể tăng tất cả các mức thuế khác lên mức (dần dần) là 35 phần trăm. Do đó, dự luật dựa trên chiến lược tách biệt gần như hoàn toàn khỏi Trung Quốc và không giống như hành động hành pháp, sẽ cho phép chính quyền có ít biên độ để sử dụng thuế quan làm đòn bẩy để đàm phán các cam kết tiếp cận thị trường hoặc cải cách cơ cấu với Trung Quốc.

Mặc dù có khả năng cao là Trump sẽ sử dụng các sắc lệnh hành pháp để nhanh chóng áp đặt mức thuế 60 phần trăm đối với hầu hết các mặt hàng nhập khẩu từ Trung Quốc, nhưng vẫn chưa rõ liệu Hoa Kỳ sẽ áp dụng mức thuế chung hay thuế cụ thể hơn đối với các quốc gia khác. Mức độ khó lường cao trong chính sách thuế quan được minh họa bằng lời đe dọa áp thuế 25 phần trăm đối với hàng nhập khẩu từ Canada và Mexico của Tổng thống đắc cử Trump vì lý do liên quan đến nhập cư và buôn bán ma túy. Và ông thậm chí còn đe dọa sẽ áp đặt mức thuế 100 phần trăm đối với hàng nhập khẩu từ các nước BRICS nếu họ hỗ trợ một loại tiền tệ khác ngoài đô la Mỹ trong các giao dịch thương mại quốc tế. Trong mọi trường hợp, việc tăng thuế quan có thể sẽ đi kèm với một quá trình miễn trừ cụ thể cho từng công ty, do đó làm tăng chi phí tuân thủ và cơ hội tìm kiếm lợi nhuận. Khả năng thiên vị giữa các quốc gia, sản phẩm và nhà nhập khẩu có thể sẽ được mở rộng dưới thời chính quyền Trump mới.

Việc thiếu rõ ràng về lý do áp dụng thuế quan không ảnh hưởng đến sự chắc chắn rằng ít nhất một số mức thuế quan sẽ được áp dụng. Hơn nữa, xét về góc độ pháp lý thuần túy, lý do vi phạm các cam kết thuế quan là không quan trọng, như chúng tôi sẽ trình bày.

Mặc dù hầu như không có nghi ngờ gì về việc Tổng thống Trump sẽ có thẩm quyền lập pháp để áp đặt mức thuế phân biệt đối xử đối với hàng nhập khẩu của Trung Quốc (theo Điều 301), nhưng đã có những nghi ngờ về thẩm quyền của ông khi hành động một mình khi áp dụng mức thuế MFN. Hiến pháp Hoa Kỳ giao thẩm quyền này cho Quốc hội. Trump có thể viện dẫn Đạo luật Quyền hạn Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế năm 1977 (IEEPA) để biện minh cho mức thuế MFN. Khi Tổng thống Truman quyết định tịch thu ngành công nghiệp thép của Hoa Kỳ trong Chiến tranh Triều Tiên, tòa án Hoa Kỳ đã ngăn cản ông. Nhưng Tổng thống Nixon đã thành công viện dẫn Đạo luật Thương mại với Kẻ thù (tiền thân của IEEPA) khi áp dụng mức thuế phụ thu đơn phương trên toàn diện vào năm 1971 ('cú sốc Nixon'; Irwin, 2012). Tòa án Hoa Kỳ là trọng tài cuối cùng và thật khó để thấy Tòa án Tối cao Hoa Kỳ hiện tại (với đa số bảo thủ bao gồm ba người được Trump bổ nhiệm) sẽ cản trở chính quyền Trump mới như thế nào.

Tóm lại, khó có thể thấy luật pháp Hoa Kỳ hoặc tòa án Hoa Kỳ hạn chế chính quyền Trump trong việc sử dụng thuế quan. Rào cản tiềm ẩn chính đối với việc thực hiện rộng rãi quyền hạn thuế quan là tác động kinh tế mà các biện pháp như vậy có thể gây ra về mặt lạm phát và thị trường tài chính. Nguy cơ tác động tiêu cực có thể khiến một số người trong nội các Trump (Bộ Tài chính) hoặc Quốc hội đưa ra lời khuyên thận trọng và chủ nghĩa dần dần.

Đánh giá tính hợp pháp quốc tế của thuế quan

Điều I và II của Hiệp định chung về Thuế quan và Thương mại (GATT), điều chỉnh hoạt động thương mại hàng hóa giữa các thành viên WTO, cung cấp chuẩn mực để đánh giá tính hợp pháp quốc tế của các mức thuế quan mới mà Trump dự kiến. Mức thuế quan từ 10 phần trăm đến 20 phần trăm sẽ vi phạm Điều II của GATT trong chừng mực Hoa Kỳ đã 'ràng buộc' ('hạn chế') thuế quan, nghĩa là trong phạm vi mà Hoa Kỳ đã đồng ý không tăng thuế quan lên trên mức hiện tại. Trên thực tế, Hoa Kỳ đã ràng buộc hầu như tất cả các nghĩa vụ của mình theo nhiều dòng thuế quan của Hệ thống hài hòa (HS).

Mức thuế đề xuất đối với hàng hóa có xuất xứ từ Trung Quốc sẽ vi phạm cả Điều II và Điều I (MFN) của GATT do tính chất phân biệt đối xử của nó.

Cơ sở lý luận cho việc vi phạm các cam kết thuế quan của WTO – cho dù Trump muốn giải quyết tình trạng mất cân bằng kinh tế vĩ mô, tái cân bằng thâm hụt thương mại của Hoa Kỳ hay chỉ đơn giản là trả đũa Trung Quốc – không liên quan đến việc phát hiện vi phạm Điều I hoặc Điều II của GATT. Việc tăng thuế quan dẫn đến việc phát hiện vi phạm Điều II của GATT. Nếu việc tăng thuế là phân biệt đối xử, nó cũng dẫn đến việc phát hiện vi phạm Điều I của GATT. Tuy nhiên, cơ sở lý luận cho việc vi phạm các cam kết thuế quan sẽ trở nên có liên quan về mặt pháp lý (theo luật lệ nhất quán của WTO) khi và nếu chính quyền Trump cố gắng biện minh cho các hành vi vi phạm.

Để biện minh cho việc tăng thuế quan đơn phương trong khi vẫn tôn trọng các quy tắc của WTO, Hoa Kỳ có thể cố gắng viện dẫn một trong những ngoại lệ được ghi trong GATT (Điều XII: cán cân thanh toán; XX: các sở thích xã hội khác nhau; XXI: an ninh quốc gia). Ngoại lệ đầu tiên không áp dụng được trong trường hợp hiện tại (và dù sao thì trong những trường hợp tương tự, các quốc gia giao dịch chỉ đơn giản là phá giá tiền tệ của họ). Để viện dẫn thành công Điều XII, Hoa Kỳ sẽ phải chứng minh rằng việc tăng thuế quan là cần thiết để đảo ngược sự suy giảm nghiêm trọng trong dự trữ tiền tệ của mình hoặc để đảm bảo tốc độ tăng hợp lý trong dự trữ tiền tệ của mình nếu mức hiện tại của chúng rất thấp. Điều này là không hợp lý đối với Hoa Kỳ. Quỹ Tiền tệ Quốc tế, nơi mà Hoa Kỳ có thể sẽ phải tìm kiếm một ý kiến thuận lợi, rất khó có thể ủng hộ cách giải thích như vậy.

Trump cũng không đề cập đến bất kỳ căn cứ nào được nêu trong Điều XX như là lý do biện minh tiềm năng cho hành động được cân nhắc. Cuối cùng, việc viện dẫn Điều XXI khó có thể thành công, sau bài kiểm tra pháp lý được thiết lập trong DS512 Nga-Traffic in Transit. Trong trường hợp đó, báo cáo của hội đồng do Cơ quan giải quyết tranh chấp WTO đưa ra đã nêu rằng các biện pháp nhằm bảo vệ an ninh quốc gia chỉ có thể được thông qua hợp pháp trong thời chiến hoặc trong bối cảnh giống như chiến tranh. Ngày nay, điều này khó có thể xảy ra. Trong mọi trường hợp, ngay cả một cách giải thích rộng hơn về Điều XXI cũng không bao giờ có thể biện minh cho việc áp thuế đối với tất cả các đối tác thương mại của Hoa Kỳ.

Do đó, rất khó để thấy Hoa Kỳ áp dụng mức thuế quan do Trump công bố mà không vi phạm Điều I và Điều II của GATT.

Dự luật của Hoa Kỳ về quy chế PNTR của Trung Quốc (mục 2.1) cho rằng Trump có thể tìm cách tăng thuế theo cách hợp pháp của WTO, sử dụng Điều XXVIII của GATT, cho phép các thành viên WTO đàm phán lại thuế MFN của họ. Tuy nhiên, điều này là không hợp lý vì ba lý do.

Đầu tiên, Điều XXVIII yêu cầu Hoa Kỳ phải duy trì mức độ nhượng bộ có đi có lại không kém thuận lợi hơn cho thương mại đa phương so với trước khi bắt đầu đàm phán theo điều khoản này. Điều này không phù hợp với mục tiêu đã tuyên bố của chính quyền Hoa Kỳ sắp tới là tăng cường bảo vệ trên diện rộng.

Thứ hai, mong muốn tăng thuế nhanh chóng của Trump sẽ không phù hợp với quy trình WTO theo yêu cầu của Điều XXVIII. Hoa Kỳ sẽ phải trình lên các thành viên WTO danh sách các mức thuế mà họ muốn đàm phán lại. Các thành viên WTO có quyền đàm phán ban đầu (INR), tức là những thành viên mà Hoa Kỳ đã đàm phán mức thuế MFN mà họ muốn tăng, sẽ có một ghế tại bàn đàm phán, cũng như các thành viên WTO có lợi ích cung cấp chính (PSI), tức là những thành viên hiện chiếm thị phần lớn hơn INR trên thị trường Hoa Kỳ đối với các sản phẩm mà Hoa Kỳ muốn đàm phán lại mức thuế MFN. Các cuộc đàm phán về nhiều dòng thuế với rất nhiều đối tác thương mại sẽ cần nhiều thời gian để hoàn tất. Trong khi đó, Hoa Kỳ không thể đơn phương tăng thuế của mình. Họ sẽ phải đợi đến khi kết thúc đàm phán, điều này sẽ dẫn đến sự đồng ý hoặc bất đồng giữa các bên về mức thuế mới. Trong trường hợp trước, Hoa Kỳ sẽ được phép thông báo và áp dụng mức thuế MFN mới của mình. Trong trường hợp sau, Hoa Kỳ sẽ được phép tăng mức thuế MFN theo ý muốn, trong khi các thành viên WTO bị ảnh hưởng sẽ có quyền trả đũa.

Cuối cùng, nếu Hoa Kỳ quyết định đàm phán lại thuế quan MFN của mình bằng Điều XXVIII, thì Hoa Kỳ cần phải tôn trọng Điều I của GATT và đối xử bình đẳng với tất cả các thành viên WTO. Không có thành viên nào, kể cả Trung Quốc, có thể phải đối mặt với mức thuế quan cao hơn ở Hoa Kỳ so với mức thuế quan MFN. Do đó, quá trình theo Điều XXVIII chỉ có thể được khởi xướng hợp pháp đối với mức thuế quan MFN từ 10 phần trăm đến 20 phần trăm mà Trump muốn áp đặt.

Bức tranh rộng hơn

Vẫn còn phải xem liệu mức tăng thuế quan dự kiến có phải là điềm báo trước những điều sắp xảy ra liên quan đến chính sách thương mại rộng hơn của Hoa Kỳ hay không. Có khả năng rất lớn là Hoa Kỳ sẽ quay lưng lại với WTO trên thực tế (nếu không phải là trên danh nghĩa), trong trường hợp đó, cuộc thảo luận về tính hợp pháp quốc tế của mức thuế quan mới sẽ trở nên vô nghĩa đối với chính quyền Trump mới. Hoa Kỳ cũng có thể được mong đợi sẽ sử dụng Mục 301 một cách hung hăng hơn để tìm cách thay đổi các hoạt động của bên thứ ba mà Hoa Kỳ phản đối và đe dọa trả đũa các hoạt động đó mà không tuân theo các thủ tục của WTO. Việc sử dụng Mục 301 như vậy có khả năng cấu thành hành vi cưỡng ép theo định nghĩa trong Công cụ chống cưỡng ép của EU (Quy định 2023/2675). Một rủi ro khác đối với EU là Hoa Kỳ có thể triển khai các lệnh trừng phạt thứ cấp hung hăng hơn đối với các công ty, nhằm thực thi các biện pháp kiểm soát xuất khẩu chặt chẽ hơn đối với Trung Quốc.

Chính quyền mới cũng sẽ ưu tiên đàm phán lại Hiệp định Hoa Kỳ-Mexico-Canada (USMCA), vốn đã được chính quyền Trump đầu tiên đàm phán lại. Mục tiêu có thể là ngăn chặn các công ty Trung Quốc lách thuế quan của Hoa Kỳ bằng cách đầu tư và sản xuất tại Mexico. Trong khi đó, Trump khó có thể hủy bỏ hoàn toàn các sáng kiến chính sách công nghiệp khác nhau của chính quyền Biden (bao gồm Đạo luật CHIPS và Khoa học hoặc một phần của Đạo luật Giảm lạm phát, đạo luật này chuyển hướng chi tiêu công sang các tiểu bang Hoa Kỳ bỏ phiếu cho Đảng Cộng hòa). Ví dụ, chính quyền Trump có thể giữ lại các khoản tín dụng thuế sản xuất có lợi cho đầu tư vào các tiểu bang của Đảng Cộng hòa, đồng thời cắt giảm hoặc xóa bỏ trợ cấp tiêu dùng. Tất nhiên, các lợi ích về thuế có thể dễ dàng bị cắt giảm hoặc xóa bỏ, tùy thuộc vào biên độ mà Trump muốn tối đa hóa. Có khả năng sẽ có mong muốn đảo ngược (hủy bỏ) một số chính sách của Biden, cùng với mong muốn tăng doanh thu của chính phủ. Một hoặc cả hai thông số này sẽ ảnh hưởng đến việc định hình các chính sách và công cụ được sử dụng.

Nói chung, tại thời điểm viết bài này, rất khó để đánh giá thái độ chung của chính quyền Trump đối với WTO. Trong nhiệm kỳ đầu tiên của mình, Tổng thống Trump đã khiến Cơ quan Phúc thẩm của WTO – cơ quan đưa ra quyết định về kháng cáo đối với các phán quyết tranh chấp của WTO – trở nên không hoạt động (Poitiers, 2019) và đe dọa sẽ rời khỏi WTO, mặc dù lời đe dọa chưa bao giờ được thực hiện.

Tác động kinh tế của thuế quan của Trump

Tác động của thuế quan được áp dụng bởi chính quyền Trump đầu tiên

Để bắt đầu nắm bắt được những tác động kinh tế tiềm tàng của thuế quan mới của Trump, việc phân tích hậu quả của thuế quan được áp dụng trong chính quyền Trump đầu tiên (và được chính quyền Biden duy trì) là rất hữu ích. Thuế quan của chính quyền Trump đầu tiên cũng bao gồm hai loại thuế quan bổ sung riêng biệt: 25 phần trăm đối với hàng hóa từ Trung Quốc và 25 phần trăm đối với thép và 10 phần trăm đối với các sản phẩm nhôm từ tất cả các đối tác thương mại, ngoại trừ Canada và Mexico.

Khi thuế quan chỉ bao gồm một số sản phẩm và/hoặc một số lượng hạn chế các đối tác thương mại, hậu quả kinh tế của chúng chủ yếu là kinh tế vi mô chứ không phải kinh tế vĩ mô. Chúng ảnh hưởng đến việc phân bổ nguồn lực trên khắp các khu vực địa lý và/hoặc các lĩnh vực, nhưng tác động đến toàn bộ nền kinh tế có thể khá hạn chế.

Tác động chính của thuế quan áp đặt lên Trung Quốc do chính quyền Trump đầu tiên thực hiện là làm giảm thương mại song phương giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc và tăng tương ứng thương mại giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc với các khu vực địa lý khác, bao gồm cả EU. Sự xáo trộn thương mại này đi kèm với ít hoặc không có tác động nào đến sản xuất trong nước của Hoa Kỳ đối với các mặt hàng chịu tác động trực tiếp bởi thuế quan bổ sung của Hoa Kỳ đối với Trung Quốc, như Alfaro và Chor (2023) và Freund và cộng sự (2024) đã chỉ ra.

Tình hình thuế quan đối với thép và nhôm thì khác. Mặc dù Canada và Mexico được miễn thuế quan bổ sung (mặc dù Canada và Mexico phải hạn chế xuất khẩu sang Hoa Kỳ), nhưng các nhà sản xuất ở hai quốc gia này đơn giản là quá nhỏ để có thể thay thế các nhà sản xuất từ tất cả các quốc gia khác bị ảnh hưởng bởi thuế quan, ít nhất là trong ngắn hạn đến trung hạn, vì việc lắp đặt thêm năng lực sản xuất thép và nhôm cần có thời gian. Kết quả là các nhà sản xuất Hoa Kỳ (những người đã hoạt động dưới công suất trong một thời gian) đã có thể tăng sản lượng phần nào (+1,9 phần trăm đối với thép và +3,6 phần trăm đối với nhôm; USITC, 2023) bằng chi phí của các nhà sản xuất nước ngoài. Nhưng tác động tích cực này đối với các ngành thép và nhôm của Hoa Kỳ lại đi kèm với tác động tiêu cực đối với các nhà sản xuất hạ nguồn hàng hóa của Hoa Kỳ sử dụng thép và nhôm làm đầu vào và cuối cùng là đối với người tiêu dùng Hoa Kỳ, do giá các sản phẩm thép và nhôm cao hơn trên thị trường Hoa Kỳ (Durante, 2024). Handley và cộng sự (2020) cũng phát hiện ra, không có gì ngạc nhiên, rằng thuế quan đối với thép và nhôm đã làm giảm xuất khẩu các sản phẩm hạ nguồn của Hoa Kỳ.

Thuế quan đối với một số lượng hạn chế các quốc gia (thuế quan Trung Quốc) và/hoặc các lĩnh vực (thuế quan thép và nhôm) do đó có thể có tác động hạn chế đến nền kinh tế chung của quốc gia (Hoa Kỳ) đã áp đặt chúng. Tuy nhiên, có hai cảnh báo về điều này.

Đầu tiên, thuế quan bổ sung không phải là biện pháp duy nhất được áp dụng trong chính quyền Trump đầu tiên. Ngoài ra còn có một đợt cắt giảm thuế đáng kể, làm tăng đáng kể thâm hụt ngân sách của Hoa Kỳ, dẫn đến kích thích kinh tế vĩ mô thông qua đầu tư bổ sung và giảm tiết kiệm. Kết quả là thâm hụt tài khoản vãng lai của Hoa Kỳ tăng lên. Và vì phần lớn tài khoản vãng lai của Hoa Kỳ là cán cân thương mại hàng hóa, điều này có nghĩa là thâm hụt thương mại cũng tăng lên. Nhưng sẽ là một sai lầm khi kết luận rằng sự gia tăng thâm hụt thương mại của Hoa Kỳ trong chính quyền Trump đầu tiên là do áp dụng thuế quan, cũng như sai khi khẳng định rằng việc áp dụng thuế quan làm giảm thâm hụt thương mại. Thay vào đó, thâm hụt thương mại của Hoa Kỳ tăng lên vì thâm hụt ngân sách của Hoa Kỳ tăng lên do việc cắt giảm thuế. Do đó, cũng sẽ sai khi cho rằng sự thúc đẩy đối với nền kinh tế Hoa Kỳ trong chính quyền Trump đầu tiên là do áp dụng thuế quan bổ sung. Một lần nữa, sự kích thích kinh tế vĩ mô đến từ việc cắt giảm thuế chứ không phải từ việc tăng thuế quan.

Cảnh báo thứ hai liên quan đến quy mô kinh tế. Hoa Kỳ là một nền kinh tế lớn, điều đó có nghĩa là về nguyên tắc, Hoa Kỳ có thể buộc các nhà cung cấp nước ngoài phải cắt giảm giá bằng cách áp thuế nhập khẩu. Với quy mô của mức thuế quan và thực tế là Trung Quốc là nhà cung cấp hàng hóa chính cho thị trường Hoa Kỳ, lợi ích về điều khoản thương mại như vậy đối với Hoa Kỳ có thể có ý nghĩa kinh tế. Tuy nhiên, một nghiên cứu chi tiết của Amiti và cộng sự (2020) phát hiện ra rằng thuế quan của Hoa Kỳ không dẫn đến việc giảm giá do các nhà cung cấp Trung Quốc hoặc nước ngoài khác tính, mà là làm tăng giá mà các công ty và người tiêu dùng Hoa Kỳ phải trả, mặc dù ít hơn số tiền thuế quan. Do đó, trên thực tế, Hoa Kỳ đã có lợi ích (nhỏ) về điều khoản thương mại từ mức thuế quan đối với các sản phẩm nước ngoài. Tuy nhiên, vì Trung Quốc cũng là một nền kinh tế lớn và quyết định trả đũa một đổi một bằng thuế quan đối với Hoa Kỳ, nên có khả năng điều này đã vô hiệu hóa lợi ích về điều khoản thương mại đối với Hoa Kỳ từ thuế quan của Trump.

Việc thiếu bất kỳ tác động kinh tế tích cực nào từ thuế quan của Trump đã được xác nhận bởi một nghiên cứu chi tiết khác của Autor et al (2024), trong đó phát hiện ra rằng thuế nhập khẩu của Hoa Kỳ đối với hàng hóa nước ngoài không làm tăng hoặc giảm việc làm tại Hoa Kỳ trong các lĩnh vực mới được bảo hộ và thuế quan trả đũa (chủ yếu là của Trung Quốc) có tác động tiêu cực rõ ràng đến việc làm đối với nền kinh tế Hoa Kỳ, chủ yếu là trong nông nghiệp. Tuy nhiên, các tác giả nhận thấy rằng "cuộc chiến thương mại của Trump dường như đã thành công trong việc củng cố sự ủng hộ cho đảng Cộng hòa. Cư dân của các địa điểm được bảo hộ thuế quan ít có khả năng xác định là đảng viên Dân chủ và có nhiều khả năng bỏ phiếu cho Tổng thống Trump" trong cuộc bầu cử tổng thống năm 2020.

Tác động của mức thuế mới của Trump sẽ khác biệt như thế nào?

Thuế quan mới của Trump sẽ khác với thuế quan của chính quyền Trump đầu tiên ở hai khía cạnh quan trọng. Thứ nhất, thuế quan đối với các sản phẩm từ Trung Quốc sẽ tăng 60 phần trăm thay vì 25 phần trăm. Thứ hai, tất cả các quốc gia khác (trừ Canada và Mexico) có thể phải đối mặt với mức thuế bổ sung từ 10 phần trăm đến 20 phần trăm đối với hàng xuất khẩu của họ sang Hoa Kỳ, thay vì chỉ áp dụng mức thuế 25 phần trăm đối với thép và 10 phần trăm đối với các sản phẩm nhôm. Mặc dù không rõ liệu một mức thuế quan toàn diện có được áp dụng hay không, nhưng điều quan trọng là phải phân tích tác động của kịch bản xấu nhất.

Thuế quan áp dụng trên diện rộng có thể làm tăng lạm phát ở Hoa Kỳ và những nơi khác, đặc biệt nếu nó dẫn đến chiến tranh thương mại và phân mảnh thương mại hơn nữa, nhưng mức độ ảnh hưởng phụ thuộc vào cách Cục Dự trữ Liên bang và các ngân hàng trung ương khác phản ứng.

Giả sử Trung Quốc trả đũa thuế quan mới của Trump tương tự như những gì họ đã làm với thuế quan đầu tiên của chính quyền Trump, thì mức thuế quan hai chiều 60 phần trăm sẽ gần như hoàn toàn đóng cửa thương mại song phương giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc. Câu hỏi chính khi đó sẽ là: sự tách rời giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc sẽ có ý nghĩa gì đối với Hoa Kỳ, Trung Quốc và phần còn lại của thế giới (và đặc biệt là EU), có tính đến việc xuất khẩu từ phần còn lại của thế giới sang Hoa Kỳ cũng có thể phải chịu mức thuế quan bổ sung từ 10 phần trăm đến 20 phần trăm?

Tác động kinh tế của sự tách rời giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc như vậy sẽ phụ thuộc phần lớn vào mức độ Hoa Kỳ và Trung Quốc có thể chuyển hướng thương mại song phương của họ đến và đi từ (a) các đối tác khác và (b) các nhà sản xuất và người tiêu dùng trong nước. Nhưng ngay cả khi Hoa Kỳ và Trung Quốc thành công trong việc chuyển hướng dòng chảy thương mại song phương của họ một cách tương đối dễ dàng - vì quá trình này đã bắt đầu từ chính quyền Trump đầu tiên và tiếp tục dưới thời Biden - thì rất có thể giá cả liên quan đến các nguồn cung cấp mới này sẽ cao hơn trước. Trong khi đó, giá xuất khẩu sẽ giảm. Do đó, các điều khoản thương mại của cả Hoa Kỳ và Trung Quốc, và do đó thu nhập khả dụng của cả cư dân Hoa Kỳ và Trung Quốc, sẽ giảm.

Tác động của cú sốc này đối với sản lượng và lạm phát sẽ phụ thuộc vào cách chính sách tài khóa và tiền tệ phản ứng (Blanchard, 2024). Kích thích tài khóa - đặc biệt dưới hình thức cắt giảm thuế, có khả năng xảy ra ở Hoa Kỳ - có thể bù đắp cho tác động của các điều khoản thương mại giảm đối với thu nhập khả dụng và sản lượng, nhưng chỉ với cái giá là lạm phát cao hơn (vượt quá tác động của thuế quan đối với mức giá). Nếu chính sách tiền tệ tìm cách chống lại các biện pháp kích thích bằng cách tăng lãi suất (như Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ làm), tác động đối với lạm phát sẽ được kiềm chế, nhưng với cái giá là sản lượng giảm mạnh hơn. Trong cả hai trường hợp, thâm hụt sẽ tăng lên, làm gia tăng thêm những lo ngại hiện tại về tính bền vững của tài chính công. Lãi suất cao hơn, sản lượng thấp hơn và thâm hụt cao hơn (trong một số kết hợp) cũng sẽ tạo ra rủi ro cho hệ thống tài chính.

Tài khoản vãng lai và cán cân thương mại của Hoa Kỳ sẽ không bị ảnh hưởng nhiều hoặc hoàn toàn bởi thuế quan mới của Hoa Kỳ, trừ khi chúng gây ra sự sụt giảm đáng kể trong thu nhập khả dụng của Hoa Kỳ, điều này sẽ làm giảm lượng hàng nhập khẩu của Hoa Kỳ và do đó là thâm hụt thương mại. Nhưng vì chính quyền Trump mới có khả năng cũng sẽ thiết kế một đợt cắt giảm thuế, thu nhập khả dụng của Hoa Kỳ có thể không giảm chút nào và thậm chí có thể tăng lên, điều này sẽ không thay đổi hoặc thậm chí làm tăng thâm hụt thương mại. Điều này vẫn đúng ngay cả khi Cục Dự trữ Liên bang chống lại các biện pháp kích thích tài khóa bằng cách tăng lãi suất, vì điều này sẽ kích thích đồng đô la Mỹ tăng giá thêm, khiến hàng hóa nhập khẩu rẻ hơn so với sản xuất trong nước và bù đắp một phần (hoặc thậm chí toàn bộ, tùy thuộc vào quy mô của các biện pháp kích thích tài khóa) tác động của thuế quan cao hơn. Một nỗ lực của Bộ Tài chính Hoa Kỳ (chịu trách nhiệm can thiệp tiền tệ tại Hoa Kỳ) nhằm ngăn chặn sự tăng giá như vậy sẽ dẫn đến áp lực lạm phát lớn hơn và có thể dẫn đến chiến tranh tiền tệ với các đối tác thương mại, làm tăng thêm nguy cơ sụp đổ của hệ thống thương mại toàn cầu.

Hậu quả của việc thâm hụt tài khoản vãng lai và thương mại của Hoa Kỳ không thay đổi (hoặc thậm chí có thể cao hơn) và việc tách khỏi Trung Quốc sẽ là làm tăng thâm hụt thương mại của Hoa Kỳ với phần còn lại của thế giới, bao gồm cả EU.

Châu Âu có thể phải đối mặt với một số khó khăn tiềm ẩn, tùy thuộc vào (1) cách Hoa Kỳ quản lý việc tăng thuế quan, (2) liệu EU có áp dụng thuế quan trả đũa hay không và ở mức độ nào, và (3) liệu mức thuế quan mới của Trump có gây ra một cuộc chiến thương mại và tiền tệ rộng lớn hơn hay không.

Thuế quan bổ sung từ 10 đến 20 phần trăm mà Hoa Kỳ sẽ áp đặt lên EU và phần còn lại của thế giới sẽ gây tổn hại đến các ngành công nghiệp xuất khẩu của châu Âu - bao gồm cả ngành ô tô - vốn đang chao đảo vì tác động của chi phí năng lượng cao hơn và sự cạnh tranh từ Trung Quốc. Đồng thời, các biện pháp kích thích tài khóa của Hoa Kỳ, lạm phát cao hơn và đồng đô la mạnh hơn sẽ khiến hàng xuất khẩu của Hoa Kỳ đắt hơn và tạo ra nhu cầu bù đắp cho hàng xuất khẩu của EU. Tác động kinh tế vĩ mô ròng lên EU sẽ phụ thuộc phần lớn vào phản ứng của Ngân hàng Trung ương châu Âu. Nếu ECB tăng lãi suất để chống lại lạm phát 'nhập khẩu' - như có thể sẽ xảy ra - thì có khả năng là sẽ thắt chặt.

Một cuộc chiến thương mại giữa EU và Hoa Kỳ, có thể xảy ra nếu thuế quan của Hoa Kỳ không thể được ngăn chặn thông qua đàm phán, sẽ làm tăng thêm hiệu ứng đầu ra tiêu cực này bằng cách làm tăng giá hàng nhập khẩu của EU. Áp lực tăng thuế đối với Trung Quốc (cho dù từ chính quyền Trump hay từ các ngành công nghiệp EU đang bị tổn hại do việc chuyển hướng xuất khẩu của Trung Quốc sang châu Âu) sẽ có tác động tương tự. Trên thực tế, mức thuế quan cao hơn sẽ hoạt động như một cú sốc cung tiêu cực tiếp theo đối với nền kinh tế EU. Mặt khác, hành động trả đũa của EU và các nước khác có thể vô hiệu hóa một phần tác động về điều khoản thương mại của việc tăng thuế quan của Hoa Kỳ. Theo Bouët và cộng sự (2024), EU sẽ chịu ít thiệt hại hơn từ thuế quan của Hoa Kỳ về mặt tổn thất GDP nếu áp dụng biện pháp trả đũa phản chiếu.

Hậu quả của một cuộc chiến tranh thương mại và tiền tệ rộng lớn hơn (với mức độ bảo hộ chung tăng lên của hầu hết các quốc gia thương mại và sự gia tăng các thỏa thuận thương mại phân biệt đối xử) sẽ tiêu cực hơn nhiều đối với nền kinh tế toàn cầu, trong đó châu Âu bị ảnh hưởng nhiều hơn Hoa Kỳ hoặc Trung Quốc do phụ thuộc nhiều hơn vào thương mại.

Tóm lại, tác động của thuế quan mới của Trump đối với Hoa Kỳ, Châu Âu và thế giới có thể rất thảm khốc, mặc dù mức độ thiệt hại khó có thể dự đoán được. Tác hại sẽ phụ thuộc vào phản ứng chính sách ở Hoa Kỳ và EU và mức độ của các cuộc chiến thương mại và tiền tệ tiềm tàng - giữa Hoa Kỳ và EU và trên toàn cầu - do thuế quan gây ra.

Phản ứng chính sách của EU

Phản ứng của Liên minh châu Âu đối với mối đe dọa thuế quan của Hoa Kỳ phải mang tính chiến lược và phù hợp với nhu cầu cấp thiết là củng cố thị trường chung của EU, duy trì lộ trình chuyển đổi khí hậu và tăng chi tiêu quốc phòng của châu Âu. EU cũng nên duy trì cam kết cởi mở và tiếp tục đóng vai trò lãnh đạo quốc tế.

Trước khi xem xét các phản ứng về chính sách thương mại, các nhà hoạch định chính sách EU sẽ có lợi khi xem xét các lĩnh vực mà lợi ích của EU phù hợp với lợi ích của Hoa Kỳ (ví dụ, an ninh quốc gia) và phân biệt chúng với các lĩnh vực mà điều này không đúng (Hoa Kỳ đang chuyển sang chủ nghĩa biệt lập, trái ngược với cam kết của EU về sự cởi mở và luật pháp quốc tế). Sự đánh đổi là không thể tránh khỏi, nhưng việc lập bản đồ rõ ràng về các lĩnh vực hội tụ/phân kỳ cho hai đối tác xuyên Đại Tây Dương, sau khi các ưu tiên của chính quyền Trump mới được nêu rõ, sẽ là ưu tiên hàng đầu.

Về chính sách thương mại, phản ứng của EU có thể bao gồm ba yếu tố: 1) hợp tác song phương với Hoa Kỳ để tìm cách tránh áp đặt thuế quan; 2) hành động để duy trì hệ thống thương mại dựa trên luật lệ đang hoạt động trong khi tiếp tục thúc đẩy cải cách WTO; 3) củng cố mạng lưới các hiệp định và quan hệ đối tác thương mại của EU, bao gồm cả với các nước Nam Bán cầu.

Sự tham gia song phương với Hoa Kỳ

Trong nhiệm kỳ đầu tiên của Trump, EU đã phải phản ứng với mối đe dọa và việc Hoa Kỳ áp đặt các mức thuế không phù hợp với WTO (thuế 25 phần trăm đối với hàng nhập khẩu thép và 10 phần trăm đối với hàng nhập khẩu nhôm). Để đáp trả, EU đã tăng thuế đối với hàng nhập khẩu của Hoa Kỳ (Harte, 2018). Hoa Kỳ cũng đe dọa sẽ áp dụng thuế đối với hàng nhập khẩu ô tô chở khách của EU, nhưng biện pháp này đã không được thực hiện sau thỏa thuận vào tháng 7 năm 2018 giữa Tổng thống Trump và Chủ tịch Ủy ban Châu Âu Jean-Claude Juncker.

Thỏa thuận bao gồm cam kết của EU về việc tăng mua khí thiên nhiên hóa lỏng (LNG) và đậu nành của Hoa Kỳ, và bắt đầu đàm phán về các biện pháp tiếp theo để tạo thuận lợi cho thương mại song phương. Sau đó, cả hai bên đã giảm thuế MFN đối với một số mặt hàng, bao gồm cả tôm hùm nhập khẩu của EU. Cùng với cam kết song phương, một quá trình ba bên đã được bắt đầu với Nhật Bản để thảo luận về những cải thiện trong các quy tắc của WTO về các hoạt động kinh tế phi thị trường, và đặc biệt là trợ cấp và chuyển giao công nghệ cưỡng bức.

Mối đe dọa mới từ Trump về một mức thuế quan toàn diện nghiêm trọng và có hệ thống hơn nhiều so với các biện pháp chính sách thương mại trong nhiệm kỳ đầu tiên của Trump. Các biện pháp mới đã được đưa ra ngụ ý rằng Hoa Kỳ sẽ vi phạm cam kết cơ bản nhất của GATT/WTO, đảo ngược tiến trình tự do hóa thuế quan đã đạt được kể từ năm 1947. Hơn nữa, có nguy cơ rằng Hoa Kỳ sẽ tìm cách trích xuất từ Trung Quốc hoặc từ các quốc gia khác các cam kết cho phép tiếp cận ưu đãi đối với Hoa Kỳ mà sẽ không phù hợp với quy tắc MFN của WTO. Sự kết hợp của tất cả các yếu tố này có thể dẫn đến sự sụp đổ của hệ thống GATT/WTO, vốn là thành trì cho tăng trưởng và phát triển ở Châu Âu và phần còn lại của thế giới. Do đó, điều cần thiết là EU phải hiệu chỉnh phản ứng của mình một cách cẩn thận và hành động nhất quán với lợi ích chiến lược của mình trong việc duy trì một hệ thống thương mại dựa trên luật lệ.

Sự hợp tác với Hoa Kỳ có thể bao gồm ba yếu tố: 1) Các biện pháp phù hợp với WTO nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho thương mại song phương giữa EU và Hoa Kỳ (thỏa mãn mong muốn của Trump về việc tăng xuất khẩu của Hoa Kỳ sang EU); 2) hợp tác về an ninh kinh tế; 3) ngăn chặn việc tăng thuế quan của Hoa Kỳ thông qua mối đe dọa trả đũa đáng tin cậy và hiệu quả.

Thúc đẩy thương mại song phương

EU nên tránh các cam kết mua hàng phân biệt đối xử hoặc các nhượng bộ thuế quan ưu đãi (vì FTA EU-Hoa Kỳ không phải là viễn cảnh thực tế). Tuy nhiên, có thể thực hiện một số bước để góp phần tăng xuất khẩu của Hoa Kỳ sang EU và tránh gián đoạn thương mại xuyên Đại Tây Dương.

EU đã tăng đáng kể lượng nhập khẩu LNG của Hoa Kỳ nhưng vẫn còn chỗ để đa dạng hóa hơn nữa ngoài việc nhập khẩu LNG của Nga. Nhìn chung, có nhiều dư địa để tăng cường thương mại với Hoa Kỳ về năng lượng, bao gồm cả liên quan đến các lò phản ứng hạt nhân quy mô nhỏ. Trong bối cảnh chia sẻ gánh nặng được tăng cường trong NATO, các cam kết có thể được thực hiện để tăng chi tiêu quốc phòng ở cả cấp độ quốc gia thành viên và EU. Điều này sẽ mở ra những cơ hội mới để tăng doanh số bán thiết bị quân sự của Hoa Kỳ cho EU. Việc đa dạng hóa ngoài việc nhập khẩu năng lượng của Nga và tăng chi tiêu quốc phòng phù hợp với chiến lược xuyên Đại Tây Dương chung nhằm duy trì sự ủng hộ đối với Ukraine và cam kết của Hoa Kỳ đối với việc bảo vệ châu Âu, mặc dù các thành viên NATO của EU sẽ gánh chịu nhiều gánh nặng hơn.

Cả hai bên cũng có thể thảo luận về các cách tạo thuận lợi cho thương mại trong một số lĩnh vực đặc biệt quan trọng. Để tránh bất kỳ sự gia tăng nào về thuế quan đối với ô tô nhập khẩu từ EU vào Hoa Kỳ, EU có thể đề nghị giảm thuế quan MFN 10 phần trăm đối với ô tô xuống mức MFN của Hoa Kỳ (2,5 phần trăm), vì trong mọi trường hợp, hầu hết các nguồn nhập khẩu đều nằm trong phạm vi FTA và EU đang áp dụng thuế đối kháng đối với ô tô nhập khẩu từ Trung Quốc. Đổi lại có thể là Hoa Kỳ duy trì sự cân bằng về cam kết thuế quan, ngụ ý việc giảm MFN ở cả hai bên, như trường hợp trong thỏa thuận đạt được trong chính quyền Trump đầu tiên. EU cũng có thể thảo luận với Hoa Kỳ và các quốc gia khác về tiêu chuẩn thép phát thải thấp, có thể được tăng dần cho đến khi đạt được mức phát thải bằng không. Tiêu chuẩn này có thể được tính đến khi thực hiện cơ chế điều chỉnh biên giới carbon của EU (CBAM). Nó có thể là một phần trong những nỗ lực nhằm giải quyết cuối cùng tranh chấp thép và nhôm hiện đang bị đóng băng.

Các ngành công nghiệp cũng có thể được yêu cầu đưa ra các đề xuất chung để tiếp tục giảm các rào cản pháp lý đối với thương mại trong các lĩnh vực như đánh giá sự phù hợp hoặc hợp tác về tiêu chuẩn. Nhìn chung, EU và Hoa Kỳ có thể phát triển một cơ chế 'cảnh báo sớm' hiệu quả, bao gồm các cuộc đối thoại về quy định nhằm ngăn ngừa các rào cản không cần thiết đối với thương mại, đồng thời duy trì đầy đủ các quyền của mỗi bên để đạt được mức độ bảo vệ mong muốn của mình. Cũng nên tiếp tục có một cuộc đối thoại về quy định kỹ thuật số và trí tuệ nhân tạo, đây là những lĩnh vực có khả năng gây ra xung đột thương mại. Các cuộc đối thoại như vậy không nên liên quan đến bất kỳ cuộc đàm phán thương mại nào và thay vào đó nên được tổ chức dưới sự bảo trợ của Hội đồng Thương mại và Công nghệ EU-Hoa Kỳ được tinh giản.

An ninh kinh tế

EU có thể cung cấp cho Hoa Kỳ sự hợp tác tăng cường về an ninh kinh tế, cả song phương và trong khuôn khổ G7, có thể được mở rộng để bao gồm các đồng minh khác như Úc và Hàn Quốc. EU chia sẻ mối quan ngại của Hoa Kỳ về các hoạt động kinh tế phi thị trường tạo ra tình trạng dư thừa năng lực và làm méo mó thị trường toàn cầu. Mặc dù EU không nên theo chân Hoa Kỳ trong việc tăng thuế đối với Trung Quốc theo cách không tương thích với WTO, nhưng EU có thể tiếp tục áp dụng các công cụ phòng vệ thương mại mạnh mẽ và các luật khác mới được ban hành về trợ cấp.

Trong một số trường hợp, EU cũng có thể sử dụng luật bảo vệ (Quy định (EU) 2015/478), cho phép bảo vệ tạm thời trong trường hợp hàng nhập khẩu gây ra hoặc đe dọa gây hại nghiêm trọng cho các nhà sản xuất trong nước. Ngay cả khi các biện pháp bảo vệ áp dụng cho tất cả hàng nhập khẩu, các biện pháp khắc phục được áp dụng có thể có tác động lớn hơn đến các nhà cung cấp chịu trách nhiệm cho sự gia tăng nhập khẩu (ví dụ bằng cách áp dụng hạn ngạch dựa trên thương mại truyền thống). Hơn nữa, các biện pháp bảo vệ ngắn hạn cấu thành một công cụ WTO hoàn toàn hợp pháp không trao cho các đối tác thương mại bị ảnh hưởng quyền thực hiện hành động trả đũa. Bản chất không phân biệt đối xử của các biện pháp bảo vệ ngắn hạn cũng có thể khiến chúng được Trung Quốc chấp nhận hơn về mặt chính trị.

Ngoài hành động phòng thủ, EU có thể khám phá lợi ích của Hoa Kỳ trong việc nối lại các cuộc thảo luận ba bên với Nhật Bản và mở rộng chúng sang các nền kinh tế có cùng chí hướng khác. Điều này có thể cung cấp một nền tảng chung để phát triển các ý tưởng về cách củng cố các quy tắc của WTO về các hoạt động phi thị trường trong khi đồng thời phối hợp các phản ứng chính sách thương mại liên quan đến các hoạt động như vậy. Ủy ban cũng nên thảo luận với các chính phủ EU về cách tăng cường hợp tác về kiểm soát xuất khẩu, vì đây có khả năng trở thành một lĩnh vực căng thẳng xuyên Đại Tây Dương. Nói rộng hơn, điều quan trọng là phải phân biệt các lĩnh vực mà mục tiêu là tìm kiếm sự liên kết xuyên Đại Tây Dương (như ngăn chặn rò rỉ công nghệ) với các lĩnh vực khác mà cả hai bên nên hợp tác để ứng phó với các thách thức chung (ví dụ như ứng phó với tình trạng dư thừa năng lực sản xuất), trong khi mỗi bên tiếp tục thực hiện các biện pháp phù hợp với bối cảnh pháp lý và thể chế của mình.

EU nên duy trì liên lạc chặt chẽ với các đồng minh, đặc biệt là Vương quốc Anh và Nhật Bản, để đảm bảo rằng bất kỳ lời đề nghị nào đưa ra cho Hoa Kỳ không gây hại cho các quốc gia khác hoặc làm suy yếu sự ủng hộ đối với hệ thống WTO.

Sự trả đũa tiềm tàng

Trước mối đe dọa tăng thuế của Trump, EU nên hành động nhanh chóng để thiết lập một mối đe dọa trả đũa hiệu quả và đáng tin cậy. Ủy ban có nhiều kinh nghiệm trong việc lập danh sách trả đũa và rất có thể đã chuẩn bị sẵn một danh sách như vậy. Giống như trong những trường hợp trước đây khi EU trả đũa việc tăng thuế quan đơn phương của nước ngoài, chẳng hạn như việc tăng thuế thép và nhôm của Hoa Kỳ, đây có thể là một danh sách tích cực với số lượng sản phẩm bị trả đũa hạn chế.

Thay vào đó, chúng tôi khuyến nghị rằng Ủy ban nên lập một danh sách tiêu cực, ngụ ý rằng tất cả hàng nhập khẩu của EU từ Hoa Kỳ phải chịu mức thuế 10 phần trăm hoặc 20 phần trăm giống như Hoa Kỳ áp dụng đối với hàng xuất khẩu của EU, ngoại trừ những mặt hàng nhập khẩu của Hoa Kỳ mà EU phụ thuộc rất nhiều. Điều này sẽ đảm bảo rằng mối đe dọa trả đũa của EU đủ lớn để tạo ra sự răn đe hiệu quả. Sự trả đũa của EU nên có thể mở rộng theo hướng tăng hoặc giảm tùy theo hành động của Hoa Kỳ.

Trước khi bắt đầu đàm phán với Hoa Kỳ, Ủy ban nên thảo luận với các quốc gia thành viên về chiến lược chung cho đàm phán và trả đũa. EU không nên hành động vội vã. Đến cuối tháng 3 năm 2025, về nguyên tắc, biện pháp trả đũa của EU đối với thép và nhôm bị đình chỉ sẽ được tự động áp dụng. Đây là hậu quả của việc không đạt được thỏa thuận với chính quyền Biden về một thỏa thuận thép và nhôm có thể xóa bỏ thuế quan theo Mục 232 của Hoa Kỳ. Trong trường hợp không có mức thuế quan mới nào của Hoa Kỳ được áp dụng vào thời điểm đó, EU nên hoãn việc trả đũa đối với thép và nhôm để có thêm thời gian cho các cuộc đàm phán.

Tất nhiên, danh sách tiêu cực sẽ là lựa chọn trả đũa tối đa. Nếu không có mức tăng thuế quan toàn diện của Hoa Kỳ, có thể cân nhắc các lựa chọn có mục tiêu hơn. EU có các công cụ pháp lý khác nhau có thể được sử dụng để thực hiện các biện pháp trả đũa. Chúng bao gồm Quy định thực thi (Quy định (EU) 2021/167), có thể được sử dụng sau một vụ kiện giải quyết tranh chấp hoặc để phản ứng với các biện pháp bảo vệ hoặc tăng thuế theo Điều XXVIII. Công cụ chống cưỡng chế (Quy định 2023/2675) có thể được sử dụng để đáp trả cuộc điều tra theo Mục 301 của Hoa Kỳ đe dọa trả đũa đơn phương trừ khi EU hoặc các quốc gia thành viên của EU thực hiện các thay đổi chính sách. Cuối cùng, cũng có tùy chọn thông qua danh sách trả đũa thông qua một thủ tục lập pháp liên quan đến Hội đồng EU và Nghị viện châu Âu.

Nếu Hoa Kỳ chọn hành động ngoài khuôn khổ WTO, có thể lập luận rằng các biện pháp trả đũa có thể được áp dụng mà không cần phải nhờ đến giải quyết tranh chấp của WTO. Trong mọi trường hợp, trong trường hợp của Điều XXVIII, việc rút lại các nhượng bộ có thể được thực hiện ngay sau khi Hoa Kỳ tăng thuế mà không có sự đồng ý của các đối tác đàm phán của mình. Một lựa chọn khả thi khác là làm việc với các quốc gia bị ảnh hưởng tiêu cực khác để bắt đầu một vụ kiện giải quyết tranh chấp chung và trả đũa trong trường hợp Hoa Kỳ quyết định kháng cáo lên án các biện pháp của mình.

Hành động tại WTO

Vào thời điểm viết bài, có sự không chắc chắn đáng kể về chính sách của chính quyền Trump mới đối với WTO. Có vẻ như chắc chắn Hoa Kỳ sẽ không sẵn sàng chấp nhận một hệ thống giải quyết tranh chấp ràng buộc. Tuy nhiên, Hoa Kỳ có thể tiếp tục tham gia vào các cuộc đàm phán đa phương và đa phương khác nhau của WTO, hoặc có thể muốn đưa ra các vấn đề mới để thảo luận tại WTO, bao gồm cả những vấn đề liên quan đến các hoạt động phi thị trường. Tuy nhiên, không thể loại trừ khả năng Hoa Kỳ quyết định áp dụng một lập trường gây rối loạn hơn. EU cần phải sẵn sàng cho mọi tình huống bất trắc.

Vào thời điểm căng thẳng gia tăng trong hệ thống thương mại toàn cầu, EU có trách nhiệm dẫn đầu các nỗ lực để duy trì sự liên quan của WTO. Điều này nên kết hợp một thành phần phòng thủ - đảm bảo tôn trọng các quy tắc hiện hành - và một thành phần tấn công: thúc đẩy hiện đại hóa sổ tay quy tắc. EU nên đầu tư vào việc xây dựng một liên minh để theo đuổi các mục tiêu này. Liên minh này nên vượt xa cái gọi là cùng chí hướng và nên bao gồm càng nhiều quốc gia Nam Bán cầu càng tốt. Nam Phi sẽ chủ trì G20 vào năm 2025 và Hội nghị Bộ trưởng WTO tiếp theo, vào năm 2026, sẽ được tổ chức tại Cameroon, tạo ra cơ hội hợp tác chặt chẽ về cải cách WTO. Ngoài ra còn có tiềm năng hợp tác chặt chẽ với Brazil trong bối cảnh các cuộc đàm phán gần đây đã kết thúc với khối Mercosur và với các thành viên của Hiệp định Đối tác Toàn diện và Tiến bộ xuyên Thái Bình Dương (CPTPP).

Về giải quyết tranh chấp, hiện nay rõ ràng là không có triển vọng đạt được thỏa thuận với Hoa Kỳ, ít nhất là trong bốn năm tới. EU nên hướng tới mục tiêu duy trì một hệ thống giải quyết tranh chấp đang hoạt động với càng nhiều thành viên WTO càng tốt. Điều này cũng sẽ giúp EU có thể nhờ đến giải quyết tranh chấp của WTO đối với bất kỳ biện pháp nào phân biệt đối xử với lợi ích của mình hoặc vi phạm các quy tắc của WTO. Một bước đi ngay lập tức có thể là mở rộng tư cách thành viên của Thỏa thuận trọng tài tạm thời đa bên (MPIAA), được tạo ra như một giải pháp một phần cho việc Hoa Kỳ chặn Cơ quan phúc thẩm WTO (xem phần 2.3), nhưng điều này nên được kết hợp với việc tiếp tục xem xét các cách tiếp cận mang tính cấu trúc hơn đối với cải cách giải quyết tranh chấp.

Về việc cập nhật sổ tay quy tắc của WTO, EU nên hỗ trợ các sáng kiến đa phương hiện có (tạo điều kiện thuận lợi cho đầu tư phát triển và thương mại điện tử) và chuẩn bị các sáng kiến mới về thương mại và khí hậu, và về việc tăng cường các nguyên tắc của WTO về trợ cấp và các hoạt động bóp méo thị trường khác. Những sáng kiến mới này sẽ cho thấy sự liên quan của WTO trong việc ứng phó với các thách thức thương mại toàn cầu hiện nay và có thể kết hợp với một sáng kiến hỗ trợ hội nhập tốt hơn của các nước đang phát triển vào chuỗi giá trị toàn cầu, đặc biệt tập trung vào Châu Phi.

Tất cả các sáng kiến này nên mở cửa cho Hoa Kỳ và Trung Quốc tham gia, mặc dù việc khởi xướng một sáng kiến không nên phụ thuộc vào sự sẵn sàng tham gia của họ. EU nên tìm kiếm sự tham gia càng nhiều càng tốt, không chỉ của các nước OECD mà còn của các nước ở Nam Bán cầu. EU nên tiếp tục tham gia ở cấp độ chính trị với Ấn Độ và Nam Phi, những nước hiện đang phản đối việc hội nhập vào cấu trúc thể chế WTO của các thỏa thuận đa phương mở. Nếu không thể dỡ bỏ sự phản đối của họ, những người tham gia vào các sáng kiến này nên sẵn sàng thực hiện chúng tạm thời, trong khi chờ các thỏa thuận đó được hội nhập vào WTO. EU cũng nên ủng hộ việc củng cố WTO như một diễn đàn để thảo luận chính sách nhằm đảm bảo rằng WTO cung cấp một dịch vụ có giá trị cho tất cả các thành viên của mình, bao gồm cả những thành viên chọn không tham gia vào các sáng kiến đa phương.

Các hiệp định thương mại với các nước khác

Bối cảnh địa chính trị mới ngụ ý rằng EU khó có thể cải thiện quan hệ thương mại với Hoa Kỳ hoặc Trung Quốc; nhiều nhất là có thể tránh được sự suy giảm đáng kể. Điều này càng củng cố thêm nhu cầu EU phải tìm cách hoàn thiện mạng lưới các hiệp định thương mại của mình. Một ưu tiên đặc biệt là thỏa thuận với Mercosur, vì tầm quan trọng về kinh tế và địa chính trị của khối này. Việc cải thiện quan hệ thương mại với Vương quốc Anh (García Bercero, 2024) và Thụy Sĩ sẽ là nguồn ổn định cho EU vào thời điểm chiến tranh ở châu Âu đòi hỏi sự hợp tác chặt chẽ giữa các nước láng giềng.

Mục tiêu quan trọng khác là tăng cường sự hiện diện của EU tại khu vực Ấn Độ Dương - Thái Bình Dương và Châu Phi. Việc hoàn tất đàm phán với Indonesia, Úc và có thể là các nước ASEAN khác có thể tạo cơ sở cho sự hợp tác chặt chẽ hơn giữa EU và CPTPP, qua đó liên kết EU với cực tăng trưởng năng động nhất thế giới. Một thỏa thuận giữa EU và các nước CPTPP có thể bao gồm hợp tác về cải cách WTO, phát triển các thỏa thuận trong các lĩnh vực cùng quan tâm, chẳng hạn như thương mại kỹ thuật số hoặc tính bền vững, và cung cấp một nền tảng chung về các quy tắc xuất xứ, liên kết các FTA trong khu vực. Lý tưởng nhất là một thỏa thuận thương mại tự do cũng sẽ được ký kết với Ấn Độ, mặc dù điều này đòi hỏi sự linh hoạt và sáng tạo ở cả hai bên. Về Châu Phi, các Đối tác Thương mại Sạch và Công nghiệp mới của EU, như được đề xuất trong các hướng dẫn chính trị của Chủ tịch Ủy ban Ursula von der Leyen cho giai đoạn 2024-2029 (von der Leyen, 2024) có tiềm năng hỗ trợ tăng giá trị gia tăng trong nước đồng thời tạo điều kiện thuận lợi cho đầu tư của Châu Âu và đa dạng hóa các nguồn cung ứng của EU trong chuỗi giá trị xanh.

Phản ứng của EU đối với thuế quan của Trump đòi hỏi phải điều chỉnh chiến lược chính sách thương mại của EU, cùng với việc phát triển học thuyết an ninh kinh tế mới 16. Ủy ban châu Âu đặc biệt nên đưa ra tầm nhìn về cách EU có thể đóng vai trò dẫn đầu trong việc hiện đại hóa hệ thống thương mại dựa trên luật lệ theo cách ứng phó với những thách thức mới, đồng thời vẫn duy trì cam kết về tính cởi mở.

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Bạn nên hiểu và thừa nhận rằng, việc đầu tư với các chiến lược này chứa mức độ rủi ro cao. Đầu tư hoặc giao dịch theo bất cứ chiến lược hoặc phương thức đầu tư nào cũng có thể xảy ra tổn thất. Nội dung trong trang web này chỉ mang tính tham khảo, và không tạo thành lời khuyên đầu tư. Bạn là người duy nhất chịu trách nhiệm về hoạt động đầu tư của bạn, bao gồm xem xét mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc các nhu cầu khác của bạn.

Thêm

Chia sẻ

Chính sách tiền tệ nới lỏng của Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc trong năm 2025

Gerik

Kinh tế

Định Hướng Chính Sách Tiền Tệ Của BOK Trong Năm 2025

Trong báo cáo "Định hướng hoạt động chính sách tín dụng và tiền tệ năm 2025" công bố ngày 25/12, Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (BOK) nhấn mạnh việc thiết lập lãi suất cơ bản phù hợp với những thay đổi của điều kiện kinh tế. BOK cũng chú trọng đến việc kiểm soát các rủi ro tài chính tiềm ẩn, đảm bảo tỷ lệ lạm phát ổn định và giảm bớt áp lực cho nền kinh tế đang suy giảm.

Trên cơ sở này, BOK khẳng định sẽ tiếp tục giảm thêm lãi suất cơ bản trong năm 2025. Quyết định giảm lãi suất sẽ được đưa ra một cách linh hoạt, căn cứ vào sự phát triển của các yếu tố rủi ro bên trong và bên ngoài, những thay đổi về giá cả, xu hướng tăng trưởng và ổn định tài chính, cũng như những biến động về chính sách.

Liên Hệ Với Chính Sách Tiền Tệ Nới Lỏng Trong Năm 2024

Việc BOK tiếp tục giảm lãi suất trong năm 2025 có thể được xem là sự kế thừa định hướng chính sách tiền tệ nới lỏng từ năm 2024. Trong năm 2024, BOK đã hạ lãi suất lần đầu tiên trong hơn ba năm, với tổng mức cắt giảm sau hai đợt là 0,5 điểm phần trăm.

Mối quan hệ ở đây khá rõ ràng: BOK đã nhận thấy những dấu hiệu suy giảm của nền kinh tế và quyết định nới lỏng chính sách tiền tệ để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế. Việc duy trì định hướng này trong năm 2025 cho thấy BOK đánh giá rằng nền kinh tế Hàn Quốc vẫn cần sự hỗ trợ từ chính sách tiền tệ để vượt qua những thách thức.

Rủi Ro Đối Với Nền Kinh Tế Hàn Quốc Trong Năm 2025

BOK đánh giá rằng nền kinh tế Hàn Quốc sẽ phải đối mặt với nhiều rủi ro trong năm 2025. Cụ thể, báo cáo chỉ ra ba nhân tố chính:

Bất ổn chính trị gia tăng: Tình hình chính trị bất ổn có thể tác động tiêu cực đến niềm tin của nhà đầu tư và người tiêu dùng, qua đó ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế.

Cạnh tranh toàn cầu tăng lên trong các ngành công nghiệp quan trọng: Sự gia tăng cạnh tranh quốc tế có thể gây sức ép lên các ngành công nghiệp then chốt của Hàn Quốc, ảnh hưởng đến khả năng tăng trưởng và xuất khẩu của nền kinh tế.

Những thay đổi trong môi trường thương mại: Biến động trong môi trường thương mại toàn cầu, như căng thẳng thương mại hoặc thay đổi trong chính sách thương mại của các đối tác quan trọng, có thể tác động tiêu cực đến hoạt động xuất nhập khẩu của Hàn Quốc.

Những rủi ro này tạo ra mối quan hệ nhân quả: chúng có thể làm giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế, buộc BOK phải duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng để hỗ trợ nền kinh tế.

Tăng Cường Quản Lý Rủi Ro Để Ổn Định Thị Trường Tài Chính Và Ngoại Hối

Ngoài việc điều chỉnh lãi suất, BOK cũng nhấn mạnh tầm quan trọng của việc tăng cường quản lý rủi ro để đảm bảo sự ổn định của thị trường tài chính và ngoại hối. Điều này đặc biệt cần thiết trong bối cảnh có nhiều yếu tố không chắc chắn về các điều kiện chính sách, như định hướng chính sách kinh tế mới của Chính phủ Mỹ và các rủi ro địa chính trị tiếp diễn.

Để đạt được mục tiêu này, BOK sẽ tăng cường cơ chế giám sát và đánh giá cảnh báo sớm của thị trường tài chính và hệ thống. Đồng thời, cơ quan này cũng có kế hoạch nâng cấp hệ thống thông tin liên lạc để tăng hiệu quả của chính sách tiền tệ và tài chính, cũng như mở rộng phạm vi liên lạc với các thành viên ngoài Ủy ban chính sách tiền tệ.

Mối quan hệ ở đây là việc tăng cường quản lý rủi ro và cải thiện hệ thống giám sát sẽ giúp BOK phát hiện sớm và xử lý kịp thời các vấn đề của nền kinh tế và thị trường tài chính, qua đó góp phần duy trì sự ổn định và hỗ trợ hiệu quả của chính sách tiền tệ.

Nhìn chung, trong bối cảnh nền kinh tế Hàn Quốc đối mặt với nhiều thách thức và rủi ro, quyết định tiếp tục nới lỏng chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc trong năm 2025 thể hiện nỗ lực của cơ quan này trong việc hỗ trợ tăng trưởng kinh tế và duy trì sự ổn định.

Bên cạnh việc điều chỉnh linh hoạt lãi suất cơ bản, BOK cũng chú trọng tăng cường quản lý rủi ro và cải thiện hệ thống giám sát, nhằm đảm bảo sự ổn định của thị trường tài chính và ngoại hối. Những nỗ lực này đóng vai trò quan trọng trong việc giúp nền kinh tế Hàn Quốc vượt qua thời kỳ bất ổn và duy trì đà phát triển.

Tuy nhiên, hiệu quả của chính sách tiền tệ nới lỏng cũng sẽ phụ thuộc vào nhiều yếu tố, như sự phát triển của tình hình kinh tế toàn cầu, khả năng kiểm soát rủi ro của BOK, và sự phối hợp với các chính sách kinh tế vĩ mô khác. Do đó, BOK cần tiếp tục theo dõi sát sao diễn biến kinh tế và thị trường, đồng thời duy trì sự linh hoạt trong điều hành chính sách tiền tệ để đạt được các mục tiêu đề ra.

Nguồn: Reuters

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Lạm phát tại Nga vượt xa dự báo trong năm 2024, gây lo ngại cho người tiêu dùng

Gerik

Kinh tế

Tỷ Lệ Lạm Phát Vượt Xa Dự Báo

Theo số liệu công bố bởi Rosstat, Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Nga đã tăng 0,33% trong tuần kết thúc vào ngày 23/12, đưa tỷ lệ lạm phát cả năm ước tính lên mức 9,5%. Con số này vượt xa mức dự báo trước đó của Ngân hàng Trung ương Nga, vốn kỳ vọng lạm phát sẽ không vượt quá 8,5%.

Sự gia tăng bất ngờ của lạm phát diễn ra ngay sau quyết định giữ nguyên lãi suất chủ chốt ở mức 21% của Ngân hàng Trung ương Nga vào tuần trước. Cơ quan này từng tin rằng các biện pháp thắt chặt tiền tệ gần đây sẽ giúp kiềm chế lạm phát về mức mục tiêu 4%. Tuy nhiên, dữ liệu mới đây cho thấy thực tế đi ngược lại kỳ vọng.

Theo ông Andrei Gangan, người đứng đầu bộ phận chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Nga, tỷ lệ lạm phát của nước này trong cả năm 2024 nhiều khả năng sẽ dao động trong khoảng 9,6% đến 9,8%. Đây là một mức lạm phát đáng báo động, cho thấy áp lực gia tăng lên nền kinh tế và đời sống người dân.

Giá Cả Mặt Hàng Thiết Yếu Tăng Cao

Rosstat chỉ ra rằng sự gia tăng giá cả ở nhiều mặt hàng thiết yếu là nguyên nhân chính dẫn đến tỷ lệ lạm phát cao. Trong đó, giá trái cây và rau quả, vốn thường biến động theo mùa, đóng góp đáng kể vào mức tăng chung. Cụ thể, chỉ trong một tuần, giá dưa chuột đã tăng 8,3% và giá cà chua tăng 1,9%.

Ngay cả các mặt hàng thực phẩm ít chịu ảnh hưởng của yếu tố mùa vụ cũng ghi nhận mức tăng giá đáng kể. Giá trứng tăng 1,7% và cá đông lạnh tăng 1,4% chỉ trong một tuần. Sự gia tăng này có mối quan hệ trực tiếp với tỷ lệ lạm phát chung, gây áp lực lớn lên người tiêu dùng.

Trong một khảo sát về kỳ vọng lạm phát, Ngân hàng Trung ương Nga cho biết người dân đặc biệt lo ngại về giá sữa, các sản phẩm từ sữa, trứng, thịt và cá. Đây đều là những mặt hàng thiết yếu trong tiêu dùng hàng ngày của hộ gia đình. Khi giá cả những mặt hàng này tăng cao, người dân sẽ phải chi tiêu nhiều hơn cho nhu cầu cơ bản, ảnh hưởng tiêu cực đến chất lượng cuộc sống.

Ngoài thực phẩm, giá cả các mặt hàng đồ gia dụng và điện tử cũng đang gia tăng đáng kể. Điều này cho thấy lạm phát đang lan rộng sang nhiều lĩnh vực của nền kinh tế, không chỉ giới hạn ở mặt hàng tiêu dùng thiết yếu. Đây là một dấu hiệu đáng lo ngại, bởi nó cho thấy áp lực lạm phát đang gia tăng trên diện rộng.

Thách Thức Cho Chính Sách Tiền Tệ

Trước tình hình lạm phát gia tăng bất ngờ, Ngân hàng Trung ương Nga đang đứng trước thách thức lớn trong việc điều hành chính sách tiền tệ. Mặc dù đã áp dụng các biện pháp thắt chặt và giữ lãi suất ở mức cao, lạm phát vẫn vượt xa mục tiêu đề ra.

Điều này đặt ra câu hỏi về hiệu quả của các công cụ chính sách hiện tại và khả năng kiểm soát lạm phát của Ngân hàng Trung ương Nga. Nếu lạm phát tiếp tục gia tăng, cơ quan này có thể phải đối mặt với áp lực phải thắt chặt tiền tệ hơn nữa, với nguy cơ ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế.

Tuy nhiên, việc tăng lãi suất quá mạnh cũng có thể gây ra những hệ lụy không mong muốn, như làm giảm đầu tư, tiêu dùng và tăng trưởng việc làm. Do đó, Ngân hàng Trung ương Nga cần cân bằng giữa mục tiêu kiểm soát lạm phát và duy trì sự ổn định của nền kinh tế.

Tóm lại, với tỷ lệ lạm phát ước tính lên tới 9,5% trong năm 2024, vượt xa mức dự báo trước đó, nền kinh tế Nga đang đối mặt với thách thức lớn. Giá cả tăng cao ở nhiều mặt hàng thiết yếu như thực phẩm, đồ gia dụng và điện tử gây áp lực nặng nề lên người tiêu dùng, ảnh hưởng tiêu cực đến chất lượng cuộc sống.

Trước tình hình này, Ngân hàng Trung ương Nga đang phải đối mặt với thách thức trong việc điều hành chính sách tiền tệ. Cơ quan này cần tìm ra giải pháp hiệu quả để kiểm soát lạm phát mà không ảnh hưởng quá lớn đến tăng trưởng kinh tế.

Thời gian tới, Chính phủ Nga cũng cần có những biện pháp quyết liệt hơn để ổn định giá cả, đặc biệt là với các mặt hàng thiết yếu. Đồng thời, cần có chính sách hỗ trợ kịp thời cho người dân và doanh nghiệp, giúp họ vượt qua giai đoạn khó khăn do lạm phát cao gây ra.

Về dài hạn, Nga cần tập trung cải cách cơ cấu nền kinh tế, thúc đẩy năng suất và sản xuất trong nước, giảm phụ thuộc vào nhập khẩu, từ đó góp phần kiểm soát lạm phát một cách bền vững. Chỉ khi lạm phát được kiềm chế ở mức hợp lý, nền kinh tế Nga mới có thể phát triển ổn định và bền vững.

Nguồn: Reuters

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Mùa thu lễ hội của đồng Bảng Anh so với đồng Euro

Warren Takunda

Kinh tế

Sự sụt giảm này có nghĩa là tỷ giá hối đoái Bảng Anh sang Euro (GBP/EUR) có một trong những động thái đáng chú ý nhất trên thị trường mùa lễ hội kém thanh khoản và hiện được báo giá ở mức 1,2023.

Cặp tiền này nằm dưới đường trung bình động hàm mũ chín ngày (EMA), cho thấy động lực ngắn hạn yếu trong các phiên giao dịch còn lại của năm 2024.

Mục tiêu tiếp theo sẽ là vùng hỗ trợ ngang đồ họa nằm ở mức 1,20. RSI ở mức 46 và hướng xuống thấp hơn, xác nhận một số động lực yếu hơn.

Tuy nhiên, không có dữ liệu cơ bản hoặc diễn biến nào đằng sau sự suy giảm của Bảng Anh, điều này xác nhận hành động giá hoàn toàn do dòng tiền chi phối. Việc điều chỉnh danh mục đầu tư vào cuối tháng và cuối năm sẽ được tiến hành và có khả năng là nguyên nhân dẫn đến sự suy giảm của Bảng Anh.

Điều này sẽ kết hợp với điều kiện thị trường mỏng với các nhà giao dịch không có mặt tại bàn làm việc. Đáng chú ý, sự sụt giảm của GBP/EUR xảy ra vào ngày mà cả thị trường Vương quốc Anh và Khu vực đồng tiền chung châu Âu đều đóng cửa.

"Ngày lễ tặng quà tại Vương quốc Anh và do Giáng sinh diễn ra vào thứ Tư năm nay nên khối lượng và thanh khoản cho hôm nay và ngày mai sẽ khá thách thức, ít nhất là như vậy", W. Brad Bechtel, Trưởng phòng FX toàn cầu tại Jefferies LLC cho biết. "Chúng tôi kỳ vọng dòng tiền liên quan đến cuối năm sẽ tiếp tục chảy vào thị trường". Mùa thu lễ hội của đồng Bảng Anh so với đồng Euro_1

Mùa thu lễ hội của đồng Bảng Anh so với đồng Euro_1

Vì không có động lực cơ bản nào thúc đẩy sự sụt giảm của GBP/EUR nên chúng tôi dự đoán rằng sự sụt giảm này sẽ mờ nhạt dần và thậm chí có khả năng quay trở lại.

Nếu điều này xảy ra thì có khả năng giá sẽ phục hồi lên đường EMA chín ngày ở mức 1,2047.

Sự suy yếu gần đây của đồng Bảng Anh diễn ra sau sự điều chỉnh kỳ vọng về số lần cắt giảm lãi suất của Ngân hàng Anh trong năm tới.

Bảng Anh giảm sau khi Ngân hàng cho biết trong bản cập nhật chính sách tháng 12 rằng họ có thể cắt giảm lãi suất nhiều hơn mức thị trường mong đợi vì dữ liệu kinh tế đang suy yếu.

Điều này khiến một số nhà phân tích cảnh báo về rủi ro giảm giá trong ngắn hạn khi các nhà đầu tư "định giá" thêm nhiều đợt cắt giảm lãi suất trong năm tới, khi hầu hết các nhà kinh tế cho rằng Ngân hàng sẽ cắt giảm ít nhất bốn lần.

Sheryl Dong, một nhà phân tích tại Barclays, cho biết: "Rủi ro đang nghiêng về hướng ôn hòa. Điều này ngụ ý rằng đồng bảng Anh sẽ có thêm rủi ro giảm giá khiêm tốn vào cuối năm".

Mặc dù giá cả có vẻ yếu vào đầu năm, nhưng đồng Bảng Anh vẫn trong xu hướng tăng trung hạn so với đồng Euro, xu hướng này có thể tiếp tục vào năm mới và có khả năng đạt mức cao mới trong nhiều năm đối với người mua đồng Euro.

Barclays tiếp tục duy trì triển vọng mang tính xây dựng cho đồng GBP so với EUR dựa trên các xu hướng vĩ mô lớn (như khả năng phục hồi thuế quan, sự tái hợp giữa EU và Vương quốc Anh và sức hấp dẫn của đồng bảng Anh).

Dong cho biết: "Về lâu dài, chúng tôi vẫn giữ quan điểm tích cực và tiếp tục dự báo EURGBP sẽ tăng lên mức 0,80 trong các quý tới dựa trên các xu hướng vĩ mô lớn".

Bà nói thêm: "Những xu hướng này bao gồm khả năng phục hồi thuế quan tương đối so với khu vực đồng euro nhờ thâm hụt thương mại hàng hóa với Hoa Kỳ; cải thiện về mặt cung ứng nhờ mối quan hệ chặt chẽ hơn giữa EU và Anh; và lợi thế chênh lệch lãi suất liên tục nhờ chu kỳ cắt giảm chậm hơn của BOE, có khả năng sẽ được duy trì trong một thời gian do nới lỏng tài khóa rộng rãi vào năm 2025".

EURGBP ở mức 0,80 sẽ cho GBPEUR là 1,25.

Nguồn: Poundsterlinglive

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Kỷ lục xuất khẩu nông lâm thủy sản năm 2024: Thành tựu và bài học từ những chính sách đúng đắn

Gerik

Hàng hóa

Kinh tế

Kim Ngạch Xuất Khẩu Nông Lâm Thủy Sản Đạt Mức Kỷ Lục

Theo số liệu từ Bộ Nông nghiệp và Phát triển nông thôn, tổng kim ngạch xuất khẩu nông lâm thủy sản năm 2024 đạt mức cao kỷ lục 62,5 tỷ USD, tăng ấn tượng 18,7% so với năm 2023. Đặc biệt, giá trị xuất siêu tiếp tục phá kỷ lục, đạt 17,9 tỷ USD, tăng mạnh 46,8%.

Trong cơ cấu kim ngạch xuất khẩu, nông sản chính đóng góp 32,8 tỷ USD (tăng 22,4%), chăn nuôi đạt 533,6 triệu USD (tăng 6,5%), lâm sản chính đạt 17,28 tỷ USD (tăng 19,4%), và thủy sản đạt 10,07 tỷ USD (tăng 12,2%). Đáng chú ý, số lượng hàng/nhóm mặt hàng xuất khẩu trên 3 tỷ USD đã tăng từ 6 lên 7 sản phẩm so với năm 2023, bao gồm gỗ và sản phẩm gỗ, rau quả, gạo, cà phê, và các mặt hàng khác.

Những con số ấn tượng này phản ánh sự tăng trưởng mạnh mẽ và bền vững của ngành nông lâm thủy sản Việt Nam, bất chấp những thách thức của kinh tế toàn cầu. Đây là kết quả của sự nỗ lực và định hướng đúng đắn trong việc phát triển ngành, từ cấp độ vĩ mô đến vi mô.

Sự Chuyển Dịch Cơ Cấu Kinh Tế Ngành Phù Hợp

Một trong những yếu tố then chốt dẫn đến thành công của ngành nông lâm thủy sản năm 2024 là sự chuyển dịch cơ cấu kinh tế ngành và cơ cấu sản xuất phù hợp. Theo Thứ trưởng Bộ Nông nghiệp và Phát triển nông thôn Phùng Đức Tiến, cơ cấu này đã được điều chỉnh theo hướng tích hợp đa giá trị, gắn với nhu cầu thị trường, và tập trung vào các tiểu ngành và sản phẩm có lợi thế cạnh tranh và giá trị cao.

Sự chuyển dịch này cho thấy mối quan hệ nhân quả giữa việc điều chỉnh cơ cấu sản xuất và kết quả xuất khẩu. Khi các nguồn lực được tập trung vào những lĩnh vực có lợi thế và nhu cầu thị trường cao, năng lực cạnh tranh và giá trị gia tăng của sản phẩm được nâng lên, dẫn đến sự tăng trưởng mạnh mẽ của kim ngạch xuất khẩu.

Các Chính Sách Thúc Đẩy Xuất Khẩu Hiệu Quả

Bên cạnh sự chuyển dịch cơ cấu, các chính sách thúc đẩy xuất khẩu của Bộ Nông nghiệp và Phát triển nông thôn cũng đóng vai trò quan trọng trong thành công của ngành. Bộ đã triển khai các Đề án thúc đẩy xuất khẩu sang các thị trường lớn như Hoa Kỳ, Trung Quốc, Nhật Bản, EU từ năm 2023, kết hợp với các giải pháp mở cửa thị trường mới và đàm phán, ký kết các đơn hàng mới trong năm 2024.

Các cơ chế, chính sách đối với công tác xúc tiến thương mại, đàm phán mở cửa, phát triển thị trường cũng được Bộ thực hiện hiệu quả. Sự phối hợp chặt chẽ với Đại sứ quán, Tham tán Thương mại, và vai trò ngày càng tăng của Tham tán Nông nghiệp Việt Nam tại các nước đã giúp xây dựng các kênh trao đổi, cung cấp thông tin thị trường, và tăng cường xúc tiến, quảng bá các sản phẩm xuất khẩu chính ngạch.

Những chính sách này tạo ra mối quan hệ nhân quả trực tiếp với sự tăng trưởng xuất khẩu. Khi các rào cản thị trường được gỡ bỏ, các thỏa thuận thương mại được ký kết, và hoạt động xúc tiến được đẩy mạnh, doanh nghiệp có nhiều cơ hội tiếp cận và mở rộng thị trường, dẫn đến sự gia tăng đơn hàng và kim ngạch xuất khẩu.

Khai Thác Tiềm Năng Của Các Thị Trường Mới

Ngoài việc củng cố các thị trường truyền thống, Bộ Nông nghiệp và Phát triển nông thôn cũng chú trọng khai thác tiềm năng của các thị trường mới như thị trường thực phẩm Halal, Trung Đông, châu Phi ngay từ đầu năm 2024. Đây là những thị trường đầy tiềm năng với nhu cầu lớn về nông sản, thực phẩm, và đang có tốc độ tăng trưởng kinh tế ấn tượng.

Việc mở rộng sang các thị trường mới này tạo ra mối tương quan thuận chiều với tăng trưởng xuất khẩu. Khi các thị trường mới được khai thác hiệu quả, doanh nghiệp có thêm nhiều cơ hội kinh doanh, đa dạng hóa được đầu ra, và giảm sự phụ thuộc vào một số thị trường truyền thống. Điều này giúp gia tăng kim ngạch xuất khẩu và nâng cao khả năng chống chịu của ngành trước những biến động của thị trường quốc tế.

Nhìn chung, thành tựu xuất khẩu nông lâm thủy sản kỷ lục của Việt Nam trong năm 2024 là minh chứng cho sự lãnh đạo sáng suốt và những chính sách đúng đắn của Bộ Nông nghiệp và Phát triển nông thôn. Sự chuyển dịch cơ cấu kinh tế ngành phù hợp, các chính sách thúc đẩy xuất khẩu hiệu quả, và nỗ lực khai thác tiềm năng của các thị trường mới đã tạo ra động lực mạnh mẽ cho sự tăng trưởng của ngành.

Tuy nhiên, để duy trì đà tăng trưởng này trong dài hạn, ngành nông lâm thủy sản Việt Nam cần tiếp tục đẩy mạnh tái cơ cấu, nâng cao chất lượng và giá trị gia tăng của sản phẩm, đẩy mạnh ứng dụng khoa học công nghệ và đổi mới sáng tạo, và chủ động hội nhập quốc tế. Đồng thời, cần tiếp tục hoàn thiện thể chế, chính sách, tạo môi trường thuận lợi cho sản xuất kinh doanh, và thu hút đầu tư vào nông nghiệp, nông thôn.

Với những bài học kinh nghiệm quý báu từ thành công năm 2024, tin tưởng rằng ngành nông lâm thủy sản Việt Nam sẽ tiếp tục phát triển mạnh mẽ, bền vững, khẳng định vị thế trên thị trường quốc tế, và đóng góp ngày càng lớn vào sự tăng trưởng chung của nền kinh tế đất nước.

Nguồn: Tổng hợp

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Tín dụng tư nhân: Tài chính dựa trên tài sản tỏa sáng khi bối cảnh cho vay phát triển

PIMCO

Kinh tế

Cho vay dựa trên tài sản đã trở thành một giải pháp thay thế hấp dẫn cho hoạt động cho vay trực tiếp truyền thống khi các ngân hàng điều hướng các yêu cầu về vốn đang thay đổi và tìm cách tối ưu hóa bảng cân đối kế toán của mình. Với các khoản đầu tư được bảo đảm bằng tài sản hữu hình, lĩnh vực này được hỗ trợ bởi các xu hướng cơ bản trong các lĩnh vực chính.

Một là sức mạnh của người tiêu dùng Hoa Kỳ, với bảng cân đối hộ gia đình vững mạnh và vốn chủ sở hữu nhà cao. Một là đầu tư vào các trung tâm dữ liệu, được thúc đẩy bởi nhu cầu ngày càng tăng đối với điện toán đám mây và xử lý dữ liệu tiên tiến.

Kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu (GFC), các ngân hàng đã phải đối mặt với một loạt các thách thức bao gồm các quy định chặt chẽ hơn, thay đổi trong kế toán cho vay và lãi suất tăng nhanh chóng mới chỉ bắt đầu đảo ngược. Các yếu tố này đã ảnh hưởng đến các yêu cầu về vốn và làm tăng chi phí cho vay, thúc đẩy nhiều ngân hàng cắt giảm bảng cân đối kế toán, ưu tiên một số loại hình cho vay nhất định và tập trung vào việc giảm thiểu rủi ro.

Khung pháp lý Basel III được xây dựng để ứng phó với GFC nhằm tăng cường giám sát và quản lý rủi ro của các ngân hàng. Sau cuộc khủng hoảng ngân hàng khu vực vào tháng 3 năm 2023, chúng tôi dự kiến các ngân hàng – đặc biệt là các tổ chức cho vay khu vực lớn – sẽ phải đối mặt với một môi trường hạn chế, ngay cả khi chính quyền Hoa Kỳ mới có thể nới lỏng các quy định rộng rãi hơn. Các cơ quan quản lý đang xem xét một khuôn khổ được sửa đổi, được gọi là Basel III Endgame ở Hoa Kỳ và Basel IV trên toàn cầu, có thể tăng yêu cầu về vốn.

Trong khi chờ đợi sự rõ ràng về các quy định mới, các ngân hàng (và quan trọng hơn là các cổ đông ngân hàng) tập trung vào lợi nhuận ổn định, dài hạn. Để đạt được điều này, họ đang giảm tỷ lệ các khoản vay có phí vốn cao và các khoản vay tạo ra biến động thu nhập cao hơn. Chúng tôi tin rằng điều này đang thúc đẩy các ngân hàng tìm kiếm thêm các đối tác bảng cân đối kế toán có thể cung cấp vốn chiến lược và/hoặc các giải pháp thay thế cho vay không thuộc bảng cân đối kế toán.

Sự gián đoạn này đang mở ra cơ hội cho vốn tư nhân trên nhiều thị trường dựa trên tài sản, cung cấp định giá khởi điểm hấp dẫn và cơ bản thuận lợi – đặc biệt khi so sánh với thị trường doanh nghiệp tư nhân. Chúng tôi tin rằng các nhà đầu tư ngày nay có thể tìm thấy sự đền bù tốt hơn cho rủi ro trong tài chính dựa trên tài sản, với sự hình thành vốn đáng kể trong tín dụng doanh nghiệp tư nhân chất lượng thấp hơn.

Những gì có vẻ như là sự gia tăng gần đây trong tài chính dựa trên tài sản thực tế là một phần của sự thay đổi dài hạn bắt đầu với việc giảm đòn bẩy của ngành ngân hàng cách đây 15 năm. Tại PIMCO, chúng tôi đã đi đầu trong xu hướng này. Sự quan tâm gần đây phản ánh sự công nhận rộng rãi hơn về tiềm năng tăng trưởng của loại tài sản này và phù hợp với nhu cầu ngày càng tăng của các nhà đầu tư trong việc đa dạng hóa các nguồn thu nhập ngoài các khoản phân bổ tín dụng lệch lạc theo truyền thống của công ty.

Vốn tư nhân hiện nay ngày càng có khả năng hợp tác với các ngân hàng, đưa ra các giải pháp trong khi tìm cách tạo ra lợi nhuận hấp dẫn đã điều chỉnh theo rủi ro. Những sự hợp tác này có thể diễn ra dưới hình thức bán danh mục đầu tư, quan hệ đối tác về các nguồn gốc mới cho phép các ngân hàng duy trì mối quan hệ với khách hàng hoặc các giao dịch tùy chỉnh được gọi là chuyển giao rủi ro tổng hợp (SRT) – một loại chứng khoán hóa trong đó các ngân hàng chuyển rủi ro từ bảng cân đối kế toán của họ sang các nhà đầu tư khác.

Tài chính dựa trên tài sản: một trong những chủ đề đầu tư có sức thuyết phục cao nhất của PIMCO trong tín dụng tư nhân

Tài chính dựa trên tài sản, còn được gọi là tài chính chuyên biệt hoặc cho vay được hỗ trợ bằng tài sản, là một loại tài sản hấp dẫn và ít đông đúc hơn được hỗ trợ bởi các xu hướng thuận lợi trong bối cảnh ngân hàng đang phát triển. Chúng tôi ước tính thị trường tài chính dựa trên tài sản (không bao gồm cho vay bất động sản thương mại) được định giá lên tới 20 nghìn tỷ đô la.

Các lĩnh vực dựa trên tài sản, trong cả lĩnh vực tiêu dùng và phi tiêu dùng, mang đến những cơ hội hấp dẫn cho các nhà đầu tư thị trường tư nhân, đặc biệt là liên quan đến hoạt động cho vay doanh nghiệp (để biết thêm thông tin, hãy xem Triển vọng chu kỳ tháng 9 của chúng tôi, “ Đảm bảo hạ cánh mềm ”). Các lĩnh vực như cho vay tiêu dùng – bao gồm thế chấp nhà ở, cho vay cá nhân và cho vay sinh viên – mang lại nền tảng cơ bản dài hạn vững chắc và giá trị hấp dẫn, đặc biệt là khi bảng cân đối kế toán của hộ gia đình Hoa Kỳ lành mạnh hơn nhiều sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu và thị trường nhà ở vẫn được hỗ trợ tốt. Chúng tôi cũng có niềm tin cao vào các lĩnh vực có động lực thế tục đáng kể, bao gồm tài chính hàng không và cơ sở hạ tầng dữ liệu.

Niềm tin của chúng tôi được hỗ trợ bởi kiến trúc được thiết lập tốt để tìm nguồn, phân tích, cấu trúc, tài trợ và quản lý nhiều loại tài sản khác nhau. Theo quan điểm của chúng tôi, rào cản gia nhập cao có nghĩa là đầu tư thành công đòi hỏi cơ sở hạ tầng sâu rộng trong toàn bộ chuỗi giá trị.

Đây là những lĩnh vực đầu tư có độ tin cậy cao nhất của chúng tôi trong lĩnh vực tài chính dựa trên tài sản hiện nay:

Cho vay thế chấp nhà ở: Thị trường thế chấp nhà ở là thành phần lớn nhất của cơ hội đầu tư dựa trên tài sản, được hỗ trợ bởi một số xu hướng hấp dẫn, bao gồm đòn bẩy trên thị trường nhà ở Hoa Kỳ và Vương quốc Anh thấp hơn so với chuẩn mực lịch sử. Tuy nhiên, tại thời điểm này trong chu kỳ, chúng tôi vẫn tập trung vào khả năng chi trả trong bối cảnh giá cả tăng cao và lượng hàng tồn kho thấp trên khắp các tiểu thị trường. Do các quy định nghiêm ngặt hơn sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu (GFC), các khoản vay thế chấp không đủ điều kiện (không phải QM) - nhắm vào những người đi vay có thể không đáp ứng các yêu cầu của các chương trình cho vay tiêu chuẩn, chẳng hạn như cá nhân tự kinh doanh, nhà đầu tư bất động sản hoặc người không cư trú - đại diện cho một phân khúc đang phát triển của thị trường nhà ở Hoa Kỳ (xem Hình 1). Các khoản vay này được hưởng lợi từ khoản đệm vốn chủ sở hữu mạnh mẽ do tỷ lệ cho vay trên giá trị (LTV) tương đối thấp, tiêu chuẩn thẩm định chặt chẽ hơn và giá nhà tăng trong bối cảnh nhu cầu mạnh mẽ từ thế hệ thiên niên kỷ và tình trạng thiếu hụt nhà ở. Với lãi suất thế chấp có khả năng vẫn ở mức cao và những chủ nhà có lãi suất thấp hơn không muốn chuyển đi, chúng tôi kỳ vọng các cơ hội hấp dẫn trên thị trường thế chấp thứ cấp.

Tín dụng tư nhân: Tài chính dựa trên tài sản tỏa sáng khi bối cảnh cho vay phát triển_1

Cho vay tiêu dùng tại Hoa Kỳ: Cho vay tiêu dùng ngoài các khoản thế chấp nhà ở là một cơ hội lớn, với hơn 17 nghìn tỷ đô la nợ hộ gia đình tại Hoa Kỳ bao gồm các khoản vay cá nhân, các khoản vay sinh viên và các khoản phải thu từ thẻ tín dụng. Mặc dù lãi suất cao hơn, bảng cân đối kế toán hộ gia đình vẫn mạnh, với tỷ lệ nợ trên thu nhập giảm trong những năm gần đây và giá trị tài sản ròng gần đạt mức cao nhất mọi thời đại (xem Hình 2). Chi phí trả nợ vẫn thấp theo tiêu chuẩn lịch sử, chủ yếu là do khoảng 95% các khoản thế chấp của Hoa Kỳ là lãi suất cố định.

Trong khi tình trạng nợ quá hạn cao hơn thường được coi là dấu hiệu cho thấy sự yếu kém của người tiêu dùng Hoa Kỳ, không phải tất cả người tiêu dùng Hoa Kỳ đều có hồ sơ tín dụng giống nhau. Tình trạng nợ quá hạn đã tăng đáng kể trong phân khúc dưới chuẩn; nhưng những người trong các danh mục chính và gần chính đã bình thường hóa về mức trước COVID. Ngoài ra, nhiều người tiêu dùng có tín dụng thấp hơn đã trải qua sự gia tăng tạm thời và nhân tạo đối với điểm FICO của họ do sự hoãn trả nợ cho sinh viên thời đại đại dịch và các biện pháp kích thích tài chính, điều này kể từ đó đã dẫn đến tình trạng nợ quá hạn gia tăng. Cơ sở dữ liệu tín dụng tiêu dùng Hoa Kỳ lớn và chi tiết của PIMCO có từ năm 2005 và bao gồm khoảng 35-40 tỷ điểm dữ liệu ẩn danh, giúp chúng tôi hiểu hành vi của người tiêu dùng trong suốt chu kỳ và xác định chính xác các nhóm cho vay hấp dẫn nhất.

Tín dụng tư nhân: Tài chính dựa trên tài sản tỏa sáng khi bối cảnh cho vay phát triển_2

Tài chính hàng không: Nhu cầu vốn tiếp tục tăng trong lĩnh vực này. Các rào cản trong việc tìm nguồn và bảo dưỡng tài sản thế chấp cơ bản vẫn còn cao, trong khi bản thân tài sản thế chấp thể hiện nền tảng vững chắc. Ngành hàng không đã phải đối mặt với sự gián đoạn đáng kể do đại dịch và xung đột Nga-Ukraine. Tuy nhiên, sau khi gánh khoản nợ gia tăng 250 tỷ đô la, các hãng hàng không đã quay trở lại có lãi vào năm 2023 bằng cách tập trung vào việc cắt giảm chi phí và tăng năng lực đội bay để đáp ứng nhu cầu đi lại ngày càng tăng, với doanh thu hành khách theo kilomet (RPK) vượt qua mức trước COVID. Các vấn đề về sản xuất và tình trạng tồn đọng dai dẳng trong sản xuất máy bay đã hạn chế khả năng cung cấp máy bay mới, với các nhà sản xuất thiết bị gốc giao ít hơn 35% máy bay (4.200 máy bay) so với đơn đặt hàng từ năm 2019 đến năm 2023 (xem Hình 3). Với sự mất cân bằng cung/cầu này ngày càng gia tăng, chúng tôi tin rằng giá thuê máy bay mới và máy bay giữa vòng đời mang lại tiềm năng lợi nhuận và thu nhập hấp dẫn (để biết thêm thông tin, hãy xem “ Tài chính hàng không: Nắm bắt cơ hội trong tín dụng tư nhân”).

Tín dụng tư nhân: Tài chính dựa trên tài sản tỏa sáng khi bối cảnh cho vay phát triển_3

Data infrastructure: Demand for data centers has been surging – driven by increased connectivity, cloud computing adoption, large language models, and the rapid evolution of generative AI technologies (see Figure 4) – and the supply of capital is not keeping up. Companies need robust infrastructure, including both data centers and high-computational GPU chips, which require significant capital Banks have had a very limited footprint in these markets, specifically in lending to companies looking to buy new chips. We see numerous opportunities to develop bespoke financing solutions that can benefit from underlying collateral, including chips, network infrastructure, or contractual future cash flows derived from customer contracts.

Tín dụng tư nhân: Tài chính dựa trên tài sản tỏa sáng khi bối cảnh cho vay phát triển_4

Focus on relative value is paramount in private credit

As demand for capital outpaces supply across several sectors, investors stand to benefit from a diversified approach to private credit. Over cycles, we have regularly seen certain markets experience inflated pricing. At PIMCO, we consistently apply a relative value lens to aim to avoid value traps. We believe it is important to approach certain sectors with caution given significant capital formation or hidden risks that have yet to be tested. These are some of those areas:

Music royalties: An emerging sector within asset-based finance, music royalties are attracting interest due to their uncorrelated returns. However, we believe dedicated capital has generally left less value in this sector amid expanding multiples and astounding valuations for some high-profile deals. While music royalties offer strong recurring income, we remain selective, focusing on smaller catalogs with under-monetized assets. There are also opportunities to acquire catalogs from lesser-known industry participants (e.g., mixing engineers), which may provide similar cash flows at significant discounts.

Synthetic risk transfers (SRTs): For the past 15 years, banks have been frequent issuers of SRTs, mainly in Europe, to manage credit risk on their balance sheets. Until 2023, these trades were noticeably absent from the U.S., but the U.S. market has quickly evolved, with 2024 on track for record activity. With the influx of dedicated capital, valuations in the U.S. SRT market have tightened significantly. While SRTs provide an efficient way to access high-quality bank-originated credit, we do not consider them a standalone asset class. Instead, they represent one of many ways investors can gain exposure to the underlying collateral, such as residential and commercial real estate, consumer-related areas, and corporate assets. We see SRTs as an attractive means to access certain asset classes when whole loans are less accessible, trading at rich levels, or offer less scale. Our strategies will constantly shift between SRT and other formats as relative values evolve, or as strategic factors, like bank capitalization levels, affect pricing.

Các sản phẩm cho vay tiêu dùng mới hơn : Mặc dù chúng tôi vẫn có quan điểm tích cực về hoạt động cho vay cá nhân rộng rãi hơn, chúng tôi tin rằng các sản phẩm mới nổi, ngắn hạn hơn, bao gồm các khoản vay mua ngay trả sau (BNPL), vẫn đang trong giai đoạn hoàn thiện. Các khoản vay BNPL cho phép khách hàng mua sản phẩm và dịch vụ mà không phải trả toàn bộ số tiền trước, mang lại sự linh hoạt về tài chính. Tuy nhiên, chúng tôi có hiểu biết hạn chế về các hoạt động phát hành, vì nhiều bên phát hành tích cực không tiến hành thẩm định kỹ lưỡng hoặc chia sẻ báo cáo với các cơ quan tín dụng. Cách tiếp cận của chúng tôi đối với việc đầu tư vào các khoản vay tiêu dùng nhấn mạnh vào hoạt động thẩm định chi tiết, đòi hỏi phải có các tập dữ liệu cấp khoản vay mở rộng để thúc đẩy phân tích của chúng tôi.

Cân bằng giữa sự lạc quan và đánh giá thận trọng

Là một nhà đầu tư lâu năm trong lĩnh vực tài chính dựa trên tài sản, chúng tôi rất phấn khích về những cơ hội đang phát triển của lĩnh vực này. Thị trường từng do các ngân hàng thống trị đang trở thành một hệ sinh thái tài chính đa dạng hơn, trước đây bao gồm các thị trường chứng khoán hóa và ngày càng có sự tham gia của các bên cho vay tư nhân. Sự thay đổi này mang đến một trong những cơ hội hấp dẫn nhất cho các đơn vị phân bổ tín dụng tư nhân trong hơn một thập kỷ.

Tuy nhiên, sự lạc quan này phải được điều chỉnh bằng kỷ luật. Các nhà đầu tư nên nhận thức được các nguyên tắc cơ bản và định giá khác nhau trên các lĩnh vực tài chính dựa trên tài sản, đặc biệt là trong các lĩnh vực có giá trị tài sản thế chấp không chắc chắn hoặc hồ sơ yếu kém có thể làm suy yếu hiệu suất tín dụng.

Tại PIMCO, chúng tôi tiếp tục áp dụng phương pháp tiếp cận theo định hướng giá trị tương đối đối với nhiều cơ hội do nền tảng khởi tạo của chúng tôi tạo ra. Bằng cách tận dụng lợi thế khởi đầu nhiều thập kỷ của mình trong việc xây dựng các tập dữ liệu, cũng như khuôn khổ phân tích và hiểu biết kinh tế vĩ mô, chúng tôi nỗ lực duy trì kỷ luật nghiêm ngặt trong hoạt động bảo lãnh và xây dựng danh mục đầu tư. Các nguyên tắc tương tự đã thúc đẩy thành công của chúng tôi trên thị trường công và tư sẽ vẫn là yếu tố thiết yếu trong việc định hướng tương lai của tài chính dựa trên tài sản.

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Triển vọng cơ bản về Bitcoin năm 2025

FOREX.com

Crypto

Kinh tế

Đánh giá Bitcoin Q4 2024

Người ta vẫn nói, ngủ quên là thua.

Báo cáo triển vọng Bitcoin quý 4 của chúng tôi có tiêu đề "Những lý do không nên ngủ quên trên diễn biến giá ảm đạm" và quả thực, ngay sau khi xuất bản, chúng tôi đã thấy Bitcoin thoát khỏi diễn biến giá đi ngang kéo dài để bùng nổ lên mức cao kỷ lục trên 108.000 đô la vào thời điểm viết bài vào cuối tháng 12 năm 2024. Chất xúc tác gần nhất cho sự bứt phá này là cuộc bầu cử tổng thống Hoa Kỳ theo "Làn sóng đỏ" đã mở ra một chính quyền thân thiện hơn nhiều với tiền điện tử tại nền kinh tế lớn nhất thế giới.

Khi bước sang năm 2025, các nhà giao dịch rất muốn xem liệu Chính quyền Trump có thực hiện lời hứa của mình hay không và điều đó sẽ tác động như thế nào đến giá của tài sản tiền điện tử lớn nhất thế giới.

Triển vọng Bitcoin 2025

Phải mất nhiều thời gian hơn một số nhà đầu cơ Bitcoin mong muốn, nhưng đồng tiền điện tử này đã bắt đầu tăng tốc trong giai đoạn tăng giá lịch sử sau khi halving.

Đối với những người chưa biết, Bitcoin Halving là khi phần thưởng cho việc khai thác bitcoin mới bị cắt giảm một nửa. Điều này làm giảm tốc độ tạo ra bitcoin mới và do đó, làm giảm tổng nguồn cung bitcoin mới ra thị trường. Halving có xu hướng làm tăng sự khan hiếm và theo lịch sử đã dẫn đến sự gia tăng giá bitcoin, mặc dù tất nhiên không đảm bảo điều đó sẽ xảy ra trong tương lai. Như bất kỳ nhà đầu cơ Bitcoin nào sẽ cho bạn biết, halving vào tháng 4 năm 2024 đã đưa "tỷ lệ lạm phát" của nguồn cung Bitcoin xuống dưới 1% mỗi năm, ít hơn một nửa tỷ lệ lạm phát hàng năm của vàng.

Khi nhìn vào biểu đồ yêu thích của tôi, mà tôi thường gọi là “Biểu đồ Bitcoin duy nhất bạn sẽ cần™”, các đợt halving Bitcoin trước đây đã đánh dấu sự chuyển đổi từ giai đoạn phục hồi sau đáy (màu vàng) sang giai đoạn thị trường tăng giá mạnh mẽ (màu xanh lá cây).

Khi Bitcoin tiếp tục phát triển như một loại tài sản, chúng ta có thể thấy những thay đổi phần trăm nhỏ hơn trong mỗi giai đoạn ngay cả khi mô hình chung vẫn tiếp tục duy trì

(tức là đợt tăng giá 29X như chúng ta đã thấy vào năm 2016-17 sẽ đưa Bitcoin lên hơn 2.000.000 đô la với vốn hóa thị trường vô lý là 40 nghìn tỷ đô la), nhưng dự báo dựa trên thời gian cho chu kỳ tăng giá ~1,5 năm đến cuối năm 2025 đang phát triển nhìn chung phù hợp với chu kỳ 4 năm:

Như chúng tôi đã lưu ý trong báo cáo gần đây nhất, có cả lập luận tăng giá “cơ bản” và kinh tế vĩ mô cho Bitcoin ngoài phân tích chu kỳ đơn giản này, mặc dù điều quan trọng là phải theo dõi cách các chất xúc tác đó phát triển trong năm tới và hơn thế nữa.

Theo quan điểm kinh tế vĩ mô, bối cảnh chính sách tiền tệ nhìn chung vẫn hỗ trợ, mặc dù chúng ta có thể đang tiến gần đến bước ngoặt cắt giảm lãi suất. Như biểu đồ bên dưới cho thấy, các ngân hàng trung ương toàn cầu vẫn cắt giảm lãi suất nói chung, nhưng chúng ta đã thấy một sự gia tăng nhỏ trong thay đổi lãi suất ròng vào cuối năm 2024:

Nếu xu hướng mới nổi về việc tăng lãi suất tăng tốc (đặc biệt nếu đi kèm với các đợt tạm dừng hoặc tăng lãi suất nhỏ giữa các ngân hàng trung ương lớn - Fed, ECB, BOJ, ECB và PBOC) khi các ngân hàng trung ương chuyển trọng tâm trở lại vào rủi ro lạm phát tăng tốc trở lại, thì điều này có thể trở thành lực cản tiềm tàng đối với Bitcoin vào nửa cuối năm.

Tương tự như vậy, lượng tiền pháp định trong hệ thống tài chính cũng đang chuyển sang hướng kích thích hơn. Cái gọi là “M2” là ước tính của các ngân hàng trung ương về tổng cung tiền, bao gồm tất cả tiền mặt mà mọi người có trong tay, cộng với tất cả tiền gửi trong tài khoản vãng lai, tài khoản tiết kiệm và các phương tiện tiết kiệm ngắn hạn khác như chứng chỉ tiền gửi (CD).

Một trong những lý do chính thúc đẩy giá trị của Bitcoin là ý tưởng về "tiền cứng" hoặc hàng rào chống lại sự mất giá của tiền pháp định, và nếu nguồn cung tiền toàn cầu bắt đầu thu hẹp vào năm 2025, điều đó có thể gây áp lực lên tiền điện tử.

Một câu chuyện khác thúc đẩy Bitcoin tăng cao hơn là hy vọng của Hoa Kỳ về việc thành lập "Quỹ dự trữ chiến lược quốc gia" nắm giữ tới 1 triệu Bitcoin. Tổng thống Trump sắp nhậm chức đã ám chỉ đến một chiến lược như vậy, mặc dù nó có nguy cơ gieo rắc sự nghi ngờ về vị thế hiện tại của đồng đô la Mỹ như một loại tiền tệ dự trữ toàn cầu và do đó cuối cùng có thể không được ban hành. Bất kể thế nào, nếu chúng ta thấy những bước đi rõ ràng hướng tới việc chính thức thêm Bitcoin vào danh sách tài sản dự trữ quốc gia tại Hoa Kỳ, điều này có thể đẩy giá lên những tầm cao mới khi các quốc gia khác tranh giành để bảo vệ kho dự trữ Bitcoin của riêng họ.

Nói về các thực thể lớn tích lũy Bitcoin, dòng vốn thể chế “TradFi” ấn tượng đổ vào các ETF Bitcoin giao ngay đã tăng tốc trở lại sau cuộc bầu cử Hoa Kỳ. Trong một số đợt ra mắt ETF thành công nhất mọi thời đại, tổng dòng vốn đổ vào các ETF Bitcoin đã vượt quá 35 tỷ đô la trong vòng chưa đầy một năm:

Miễn là các ETF Bitcoin tiếp tục thu hút hơn 1 tỷ đô la tiền đổ vào mỗi tuần, thì mức giảm của Bitcoin có thể sẽ chỉ ở mức nông và ngắn hạn vì Phố Wall sẽ "bắt kịp" với lượng phân bổ của các nhà đầu tư bán lẻ nhỏ hơn vào Bitcoin và các loại tiền điện tử khác.

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ