Tiêu điểm hôm nay

Tại Đức, chỉ số Ifo tháng 1 được công bố. Báo cáo PMI được công bố hôm thứ Sáu cho thấy sự phục hồi mạnh mẽ hơn dự kiến, vì vậy sẽ rất thú vị để xem liệu chỉ số Ifo có phản ánh bức tranh tương tự về nền kinh tế hay không.

Các sự kiện quan trọng trong phần còn lại của tuần bao gồm quyết định về lãi suất tại Mỹ, Thụy Điển và Canada vào thứ Năm. Vào thứ Sáu, trọng tâm sẽ chuyển sang lạm phát ở châu Âu, với dữ liệu sơ bộ tháng Giêng từ Tây Ban Nha và Đức.

Tin tức kinh tế và thị trường

Chuyện gì đã xảy ra vào cuối tuần?

Các cuộc đàm phán do Mỹ làm trung gian giữa Nga và Ukraine đã kết thúc vào thứ Bảy mà không đạt được bất kỳ thỏa thuận nào, như được phản ánh trong các tuyên bố từ cả ba bên. Mặc dù không đạt được thỏa thuận, cả Moscow và Kyiv đều bày tỏ sự sẵn sàng tiếp tục đối thoại, với vòng đàm phán mới dự kiến ​​diễn ra vào Chủ nhật tuần tới. Các cuộc đàm phán diễn ra trong bối cảnh xung đột vẫn tiếp diễn, bao gồm các cuộc không kích của Nga khiến hơn một triệu người Ukraine mất điện trong điều kiện mùa đông giá rét.

Tại Nhật Bản, Thủ tướng Takaichi cam kết sẽ đối phó với hoạt động đầu cơ trên thị trường sau khi đồng yên mạnh lên vào thứ Sáu, đồng thời cảnh báo về khả năng can thiệp nếu biến động leo thang. Sự tăng giá của đồng yên, do rủi ro can thiệp, đã gây ra hiệu ứng lan tỏa đối với đồng USD nói chung, vốn có thể nhận được một số hỗ trợ từ lập trường cứng rắn thận trọng của Cục Dự trữ Liên bang và các dữ liệu kinh tế khả quan.

Tại Mỹ, căng thẳng chính trị trong nước leo thang sau khi một số thượng nghị sĩ đảng Dân chủ đe dọa ngăn chặn dự luật cấp ngân sách cho Bộ An ninh Nội địa vì những lời kêu gọi cải cách và trách nhiệm giải trình trong các cơ quan như ICE. Động thái này, xuất phát từ những lo ngại về an ninh công cộng sau vụ nổ súng gây chết người liên quan đến một nhân viên Tuần tra Biên giới, làm tăng khả năng chính phủ phải đóng cửa một phần khi thời hạn cấp ngân sách đang đến gần.

Chuyện gì đã xảy ra hôm thứ Sáu?

Tại khu vực đồng euro, chỉ số PMI tháng 1 bất ngờ giảm điểm. Chỉ số PMI tổng hợp duy trì ổn định ở mức 51,5, thấp hơn so với ước tính đồng thuận là 51,9. Con số yếu hơn dự kiến ​​chủ yếu do sự sụt giảm của chỉ số PMI dịch vụ, giảm xuống 51,9 từ 52,4, trái với kỳ vọng của thị trường là tăng lên 52,6. Trong khi đó, chỉ số PMI sản xuất cho thấy sự cải thiện nhẹ, tăng lên 49,4 từ 48,8, nhưng vẫn nằm trong vùng suy giảm.

Chỉ số PMI của Pháp cho thấy xu hướng trái ngược, với chỉ số PMI dịch vụ giảm xuống 47,9, báo hiệu sự suy giảm, trong khi chỉ số PMI sản xuất lại gây bất ngờ khi tăng lên 51,0. Mặc dù lĩnh vực dịch vụ có nhiều biến động, nhưng mức hiện tại phù hợp với các quý trước đó khi nền kinh tế vẫn tăng trưởng. Chỉ số PMI của Đức mang đến một bất ngờ tích cực, với chỉ số PMI tổng hợp tăng lên 52,5, nhờ sự tăng trưởng của cả lĩnh vực dịch vụ và sản xuất. Tuy nhiên, sự sụt giảm mạnh trong chỉ số việc làm của lĩnh vực dịch vụ làm dấy lên lo ngại, khiến diễn biến thị trường lao động cần được theo dõi sát sao.

Tại Mỹ, chỉ số PMI sơ bộ tháng 1 phù hợp với kỳ vọng, với chỉ số PMI tổng hợp đạt 52,8 (trước đó: 52,7). Chỉ số giá dịch vụ tiếp tục giảm nhẹ, trong khi chỉ số việc làm hầu như không thay đổi. Ngành sản xuất cho thấy sự cải thiện khiêm tốn về đơn đặt hàng mới (50,8 so với 49,1), mặc dù đơn đặt hàng xuất khẩu tiếp tục suy yếu (47,3 so với 49,1).

Khảo sát người tiêu dùng cuối cùng của Đại học Michigan cho thấy kỳ vọng lạm phát 1 năm đã giảm xuống 4,0% trong tháng 1, thấp hơn so với ước tính sơ bộ là 4,2%. Mặc dù đây là mức thấp nhất kể từ tháng 1 năm 2025, nhưng vẫn cao hơn đáng kể so với mức 3,3% được ghi nhận vào thời điểm đó. Thêm vào đó, niềm tin của người tiêu dùng tiếp tục được cải thiện trong báo cáo cuối cùng tháng 1. Sự kết hợp giữa niềm tin cao hơn và kỳ vọng lạm phát thấp hơn một chút có thể được Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đánh giá tích cực.

Tại Thụy Điển, tỷ lệ việc làm tăng trưởng cao hơn dự kiến ​​trong quý 4, đạt 0,6% so với quý trước. Tuy nhiên, tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức cao và tăng đột biến lên 9,1% trong quý 4, do số lượng người gia nhập thị trường lao động cao hơn dự kiến. Các chỉ số cho thấy nhu cầu lao động tiếp tục được cải thiện, báo hiệu tiềm năng tiến triển đáng kể cho thị trường lao động trong năm nay. Mặc dù tăng trưởng việc làm mạnh mẽ cho thấy những cải thiện đang diễn ra, nhưng số liệu thất nghiệp cao được công bố hôm thứ Sáu có thể khiến Ngân hàng Trung ương Thụy Điển (Riksbank) đưa ra lập trường thận trọng về triển vọng thị trường lao động trong thông báo sắp tới.

Cổ phiếu: Việc giảm thuế quan chỉ có tác dụng ngắn hạn trên thị trường chứng khoán, với hầu hết các chỉ số đều giảm điểm và đóng cửa không đổi vào thứ Sáu. Do đó, đợt bán tháo do thuế quan gây ra trước đó vẫn chưa được phục hồi hoàn toàn. Các cổ phiếu chu kỳ có giá trị như công nghiệp và tài chính, thường phục hồi khi rủi ro chính trị giảm, đã giảm khoảng 1% vào thứ Sáu. Các cổ phiếu vốn hóa nhỏ toàn cầu, vốn đã hoạt động mạnh mẽ từ đầu năm đến nay, bất ngờ mất đà vào thứ Sáu, với chỉ số Russell 2000 giảm gần 2%. Trong khi đó, cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn của Mỹ hầu hết đều tăng điểm trước khi công bố kết quả kinh doanh trong tuần này, đảo ngược xu hướng giao dịch gần đây giữa cổ phiếu vốn hóa nhỏ và cổ phiếu công nghệ lớn.

FI và FX: USD giảm mạnh nhất trong tuần kể từ tháng 5 vừa qua. Tỷ giá USD/JPY khởi đầu tuần ở mức khoảng 154 sau động thái can thiệp có thể xảy ra của chính quyền Nhật Bản hôm thứ Sáu, và EUR/USD có vẻ sẽ hướng tới mức 1.19. Các đồng tiền Scandinavia tiếp tục hưởng lợi từ sự suy yếu chung của USD, nhưng về mặt chiến lược, chúng tôi vẫn cho rằng sự sụt giảm gần đây của EUR/SEK và EUR/NOK chỉ là tạm thời. Lợi suất trái phiếu Mỹ kết thúc tuần gần như không đổi, trong khi lãi suất châu Âu đóng cửa ở mức cao hơn. Sự kiện chính trong tuần này là cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vào thứ Tư, nơi Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) được dự đoán rộng rãi sẽ tạm dừng chu kỳ nới lỏng, điều mà chúng tôi cũng đồng ý.

Nguồn: Ngân hàng Danske

USD: Mức phí rủi ro của đồng đô la sẽ duy trì ở mức cao.

Việc nghi ngờ Nhật Bản can thiệp để bán USD/JPY diễn ra vào thời điểm đồng đô la yếu đi sau những rạn nứt địa chính trị tuần trước. Theo những gì chúng tôi hiểu cho đến nay, chính quyền Nhật Bản có thể đã can thiệp vào thứ Sáu khi USD/JPY vượt qua mức 159 sau cuộc họp chính sách của Ngân hàng Nhật Bản. Tuy nhiên, điểm mấu chốt là các cuộc thảo luận rộng rãi cho rằng vào lúc 17:00 GMT ngày thứ Sáu, khi thị trường London đóng cửa, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) bắt đầu hỏi các ngân hàng ở New York về quy mô vị thế của họ đối với USD/JPY. Điều này được xem như một cuộc "kiểm tra lãi suất", trong đó ngân hàng trung ương có thể đang chuẩn bị thị trường cho sự can thiệp vật chất. Việc Fed được cho là đã làm điều này mà không làm rõ rằng hoạt động này hoàn toàn thay mặt cho chính quyền Nhật Bản – tức là Fed không chỉ đóng vai trò là một "đại lý" – đã dẫn đến những suy đoán dễ hiểu rằng Mỹ có thể sắp can thiệp chung với Nhật Bản. Đây là điều chúng tôi đã thảo luận trong chuyên mục FX Talking tháng này.

Việc Nhật Bản và Mỹ can thiệp song phương rõ ràng là một viễn cảnh mạnh mẽ hơn nhiều so với sự can thiệp thụ động đơn thuần từ Tokyo. Tại sao Washington lại muốn can thiệp? Chúng tôi thấy có hai lý do: a) đồng yên yếu đã góp phần vào đợt bán tháo trái phiếu chính phủ Nhật Bản tuần trước và gián tiếp đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng cao. Nếu có bất kỳ công cụ tài chính nào quan trọng hơn thị trường chứng khoán đối với Nhà Trắng hiện nay, thì đó chính là trái phiếu kho bạc Mỹ. Và b) tỷ giá USD/JPY mạnh có khả năng làm giảm tác dụng của thuế quan Mỹ đối với Nhật Bản và mang lại lợi thế cạnh tranh cho các nhà sản xuất Nhật Bản.

Tuy nhiên, đây không phải là một động thái mang tính nền tảng. Lãi suất thực của đồng Yên vẫn đang ở mức âm, và cuộc bầu cử bất ngờ tại Nhật Bản vào ngày 8 tháng 2 vẫn có thể gây thêm áp lực lên trái phiếu chính phủ Nhật Bản và đồng Yên. Và ngoài rủi ro địa chính trị gắn liền với tài sản của Mỹ, triển vọng cơ bản của đồng đô la vẫn không xấu đi. Thêm vào đó, chúng tôi dự đoán cuộc họp của FOMC tuần này có thể sẽ làm tăng giá nhẹ cho đồng đô la.

Không còn nghi ngờ gì nữa, các nhà chức trách Nhật Bản và có thể cả Mỹ đều thích cách tiếp cận mơ hồ mang tính xây dựng này đối với việc can thiệp vào thị trường ngoại hối. Các nhà giao dịch sẽ chuẩn bị cho hoạt động sôi nổi cả khi thị trường mở cửa và đóng cửa. Khoảng trống tăng giá của USD/JPY ở mức 155,65 có thể trở thành ngưỡng kháng cự trong ngày. Nhưng để đồng đô la tiếp tục giảm như thế này, chúng ta có lẽ cần thấy một số tin tức xấu trong nước của Mỹ. Ngoài cuộc họp của FOMC, điều này sẽ làm tăng sự giám sát đối với các báo cáo lợi nhuận từ các công ty công nghệ lớn của Mỹ vào thứ Tư và thứ Năm tuần này.

Câu chuyện can thiệp bằng đồng yên đã gây áp lực nặng nề lên chỉ số DXY, khi viễn cảnh bán ra tới 100 tỷ đô la (đó là lượng trái phiếu Tokyo đã bán vào mùa hè năm 2024) đã khiến đồng đô la suy yếu. DXY đang có khoảng trống tăng giá lên mức 97,42 (hiện là ngưỡng kháng cự) và có xu hướng quay trở lại mức thấp của năm ngoái ở mức 96,20/35 – nhưng thực sự cần một số hỗ trợ cơ bản để những đợt tăng giá này có thể duy trì.

EUR: Thuận theo tự nhiên

We had not been expecting this kind of EUR/USD strength this quarter, but it seems the combination of last week's geopolitical developments and potentially large dollar sales from Japan has sent EUR/USD through major resistance at 1.1800/1810. The three themes we mentioned on Friday are generally supportive for the euro. Continued strong flows into emerging market equity ETFs support the global growth theory, while surging gold and the Swiss franc are maintaining the dollar debasement narrative.

There may also be a little macro support to the euro story, too. Eurozone PMIs are edging higher – most importantly in Germany. Another good reading from the German Ifo index can prove mildly EUR/USD supportive and could drag EUR/USD back to major resistance at 1.1900/1910. This could still be the top of the EUR/USD range in the first quarter, but let's see. Also later this week, Friday sees the advance release for the 4Q25 GDP data – expected at 02% quarter-on-quarter in both Germany and the eurozone.

1.1835 is now the intraday support, and 1.1900/1910 resistance. European corporates with USD buying needs must be very pleasantly surprised.

CHF: Very strong

The fact that EUR/CHF is offered near 0.92 and that USD/CHF has broken under 0.7800 will be ringing alarm bells in Zurich. The trade-weighted Swiss franc will now be pushing to new all-time highs, and it would not be a surprise to see the market pricing negative rates in Switzerland again as the Swiss National Bank battles with the strong Swiss franc. If the SNB concludes that better global growth prospects mean that the strong Swiss franc is not a problem, then EUR/CHF trades to 0.90.

If this USD/CHF move is to continue, 0.7800/7810 should now prove resistance. A move straight back above 0.7880 would suggest that we are still in a very volatile trading range.

CEE: Central banks one step closer to rate cuts

The global story stole the spotlight from the CEE region last week, but this week the local story should be back in the driver's seat. Today, we start with Czech consumer confidence for January and retail sales in Poland, where a strong rebound is expected.

On Tuesday, the National Bank of Hungary is expected to leave rates unchanged at 6.50%, but we believe this will be the last meeting before the start of the cutting cycle in February. Therefore, the focus will be on forward guidance and indications of what inflation the central bank would like to see in January to open the door to rate cuts.

On Wednesday, we will see GDP numbers in Poland and on Friday in the Czech Republic and Hungary for the fourth quarter of 2025 and the full year. And we should see confirmation of the two-speed region, with Poland and the Czech Republic on the strong side and Hungary on the weak side.

Thị trường ngoại hối đã ổn định trở lại vào thứ Sáu sau đợt tăng mạnh hôm thứ Năm, và chúng tôi dự đoán khu vực sẽ quay trở lại theo diễn biến trong nước. Cộng hòa Séc bắt đầu thời kỳ im lặng vào thứ Năm, và chúng ta có thể kỳ vọng sẽ thấy nhiều tuyên bố nhất từ ​​Ngân hàng Quốc gia Séc vào hôm nay và ngày mai trước cuộc họp tháng Hai. Chúng tôi kỳ vọng sẽ có sự xác nhận về sự chuyển biến ôn hòa hơn trong giọng điệu từ các ngân hàng trung ương, dần dần hướng tới việc cắt giảm lãi suất. Điều này sẽ gây áp lực trở lại lên đồng zloty, và chúng tôi tiếp tục dự đoán tỷ giá EUR/CZK sẽ vượt qua mức 24.400.

Cuộc họp hôm thứ Ba sẽ không phải là sự kiện quan trọng đối với tỷ giá EUR/HUF trừ khi Ngân hàng Quốc gia Bahrain (NBH) đưa ra lập trường cứng rắn hơn. Về cơ bản, thị trường hiện đang phản ánh đầy đủ khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng Hai, điều này tạo ra rủi ro lớn hơn cho đồng forint mạnh hơn. Tuy nhiên, trong trung hạn, chúng tôi dự đoán đồng HUF sẽ chịu áp lực từ việc cắt giảm lãi suất của ngân hàng trung ương.

Nguồn: ING

Bộ trưởng Tài chính Ấn Độ, Nirmala Sitharaman, dự kiến ​​sẽ trình bày Ngân sách Liên bang cho năm tài chính 2026-2027 vào ngày 1 tháng 2. Đây là lần trình bày ngân sách thứ chín liên tiếp của bà và là ngân sách đầy đủ thứ ba của chính phủ Liên minh Dân chủ Quốc gia (NDA) 3.0.

Ngân sách này được đưa ra vào thời điểm then chốt, được định hình bởi sự tăng trưởng kinh tế trong nước mạnh mẽ, sự bất ổn trong thương mại toàn cầu và kỳ vọng ngày càng cao từ cả hộ gia đình và doanh nghiệp. Nó được xem là tín hiệu chính sách quan trọng sẽ định hình quỹ đạo tăng trưởng trung hạn của Ấn Độ. Đối với người nộp thuế thu nhập, người Ấn Độ không cư trú (NRI) và các nhà đầu tư, các lĩnh vực trọng tâm chính là khả năng giảm thuế, ổn định thị trường vốn, khả năng cạnh tranh xuất khẩu và kỷ luật tài chính.

Cân bằng giữa tăng trưởng và sự thận trọng về tài chính

Ấn Độ, hiện là nền kinh tế lớn thứ tư thế giới và đang trên đà vượt qua Đức để chiếm vị trí thứ ba vào năm 2027-2028, dự kiến ​​sẽ tăng trưởng 7,4% trong năm tài chính này, tăng so với mức 6,5% của năm trước.

Tuy nhiên, một thách thức đang hiện hữu dưới hình thức tăng trưởng GDP danh nghĩa chậm lại, dự kiến ​​chỉ ở mức khoảng 8% - tốc độ yếu nhất trong 5 năm qua. Vì GDP danh nghĩa ảnh hưởng trực tiếp đến thu thuế, điều này gây áp lực lên chính phủ trong việc tìm ra sự cân bằng tinh tế giữa việc củng cố ngân sách và chi tiêu hướng đến tăng trưởng. Thị trường sẽ theo dõi sát sao liệu chính phủ có thể bám sát kế hoạch giảm thâm hụt ngân sách trong khi vẫn tiếp tục tài trợ cho chi tiêu vốn vào cơ sở hạ tầng và sản xuất hay không.

Tiêu điểm chính sách giảm thuế cho hộ gia đình và người Ấn Độ không cư trú tại Ấn Độ (NRI)

Liệu chế độ thuế mới sẽ mang lại nhiều ưu đãi hơn?

Người đóng thuế đang bước vào tuần công bố ngân sách với nhiều kỳ vọng, sau cuộc cải cách lớn năm ngoái giúp cho thu nhập hàng năm lên đến 1,2 triệu Rupee được miễn thuế theo chế độ thuế mới. Các nhà phân tích dự đoán chính phủ có thể sẽ:

• Điều chỉnh lại các bậc thuế

• Mở rộng các khoản khấu trừ dành cho nhân viên hưởng lương cố định

• Tiếp tục đơn giản hóa các quy định tuân thủ để khuyến khích nhiều người hơn áp dụng chế độ mới.

Cũng có những đồn đoán về khả năng tăng mức khấu trừ tiêu chuẩn, hợp lý hóa cấu trúc phụ phí đối với người có thu nhập cao và đơn giản hóa thuế thu nhập từ vốn. Với việc tiêu dùng trở thành động lực quan trọng của tăng trưởng kinh tế, việc giảm thuế có mục tiêu có thể thúc đẩy chi tiêu tùy ý mà không ảnh hưởng đến sự ổn định ngân sách.

Đáp ứng nhu cầu của người Ấn Độ sống ở nước ngoài (NRIs)

Đối với người Ấn Độ sống ở nước ngoài (NRI), các ưu tiên hàng đầu vẫn là sự rõ ràng về thuế đối với thu nhập ở nước ngoài, các yêu cầu báo cáo được đơn giản hóa và các quy định thuận lợi hơn cho việc chuyển tiền về nước. Ấn Độ tiếp tục là một trong những quốc gia nhận kiều hối lớn nhất thế giới, với dòng vốn hàng năm vượt quá 125 tỷ đô la, tạo ra một nguồn dự trữ ngoại hối ổn định.

Các nhà đầu tư dự kiến ​​ngân sách sẽ đưa ra các biện pháp nhằm tăng cường tuân thủ thuế điện tử, giảm bớt các rào cản thủ tục cho nhà đầu tư nước ngoài và người Ấn Độ không cư trú tại Ấn Độ, đồng thời làm rõ cách thức xử lý thuế thu nhập từ vốn đối với người Ấn Độ ở nước ngoài đầu tư vào cổ phiếu, bất động sản và các tài sản thay thế. Các chính sách nhằm giảm thiểu tranh chấp về thuế trùng và đơn giản hóa thủ tục giấy tờ cho người Ấn Độ hồi hương cũng có thể được đề cập.

"Nếu ngân sách cân bằng thành công giữa việc hỗ trợ hộ gia đình, niềm tin của nhà đầu tư và các ưu tiên dài hạn về cơ sở hạ tầng, nó có thể củng cố danh tiếng của Ấn Độ như một trong những nền kinh tế lớn kiên cường nhất thế giới - vào thời điểm thị trường toàn cầu vẫn còn biến động và căng thẳng thương mại tiếp tục leo thang," ông KV Shamsudheen, giám đốc tại Barjeel Geogit Securities có trụ sở tại Dubai, cho biết.

Trọng tâm đầu tư: Tính liên tục của chính sách và sự ổn định thị trường

Các nhà đầu tư chứng khoán đang tìm kiếm những tín hiệu về tính liên tục của chính sách, thuế ổn định và khung pháp lý dễ dự đoán. Ông Shamsudheen nói thêm rằng, với việc chỉ số Sensex đã điều chỉnh giảm hơn 5% so với mức đỉnh cuối năm 2025, thị trường đặc biệt nhạy cảm với những tin tức liên quan đến kỷ luật tài chính và sự ổn định kinh tế vĩ mô.

Để bảo vệ nền kinh tế khỏi các hành động áp thuế tiềm tàng của Mỹ dưới thời Tổng thống Donald Trump, ngân sách dự kiến ​​sẽ bao gồm các ưu đãi xuất khẩu, hợp lý hóa thuế quan và hỗ trợ có mục tiêu cho các lĩnh vực trọng điểm. Các nhà phân tích cho rằng một ngân sách hỗ trợ cho ngành sản xuất, logistics và các doanh nghiệp vừa và nhỏ (MSMEs) có thể giúp bảo vệ biên lợi nhuận của doanh nghiệp và duy trì tăng trưởng lợi nhuận.

Ngoài ra, người ta cũng kỳ vọng sẽ có thêm các cuộc cải cách nhằm làm sâu sắc thêm thị trường trái phiếu, mở rộng sự tham gia của nhà đầu tư cá nhân vào thị trường tài chính và thúc đẩy các công cụ tiết kiệm dài hạn, đặc biệt là trong bối cảnh biến động toàn cầu ngày càng gia tăng.

Nhu cầu đặc thù theo từng lĩnh vực: Từ công nghệ đến nông nghiệp

Thúc đẩy hệ sinh thái công nghệ và khởi nghiệp của Ấn Độ

Hệ sinh thái khởi nghiệp năng động của Ấn Độ đang thúc đẩy các chính sách ưu đãi mạnh mẽ hơn để đẩy nhanh sự phát triển trong lĩnh vực công nghệ tiên tiến và trí tuệ nhân tạo. Các nhà lãnh đạo ngành đang kêu gọi tăng cường tín dụng thuế cho nghiên cứu và phát triển, giảm chi phí cho cơ sở hạ tầng đám mây và dữ liệu, và đơn giản hóa các quy định thuế ESOP để giúp các công ty thu hút nhân tài toàn cầu. Các doanh nhân cũng mong muốn tiếp cận dễ dàng hơn với vốn đầu tư tăng trưởng trong nước, chính sách thuế GST rõ ràng hơn đối với xuất khẩu phần mềm dưới dạng dịch vụ (SaaS), và giảm bớt gánh nặng tuân thủ thường khiến các công ty khởi nghiệp phải thành lập công ty ở nước ngoài.

Các ưu tiên về cơ sở hạ tầng và phát triển đô thị

Chi tiêu cho cơ sở hạ tầng vẫn là trụ cột chính trong chiến lược tăng trưởng của Ấn Độ. Các chuyên gia đang kêu gọi cải cách trong việc thực hiện dự án, các mô hình tài trợ dựa trên vòng đời và chú trọng hơn vào vận hành và bảo trì để đảm bảo hiệu quả lâu dài của các tài sản. Ngành bất động sản đang hy vọng vào việc phân bổ ngân sách cao hơn cho các chương trình nhà ở đô thị và điều chỉnh ngưỡng nhà ở giá rẻ để tính đến chi phí xây dựng và đất đai ngày càng tăng.

An ninh năng lượng và quá trình chuyển đổi xanh

Độc lập năng lượng là một chủ đề quan trọng khác. Các nhà lãnh đạo ngành đang kêu gọi chính phủ hợp lý hóa thuế trên toàn chuỗi giá trị dầu khí, đưa nhiên liệu vận tải vào khuôn khổ thuế hàng hóa và dịch vụ (GST), và đẩy nhanh các chương trình nhiên liệu sinh học và thăm dò ngoài khơi. Ngành xe điện đang tìm kiếm sự điều chỉnh lại các chương trình khuyến khích, tăng cường hỗ trợ nghiên cứu và phát triển, và các ưu đãi mạnh mẽ hơn cho sản xuất trong nước để giảm sự phụ thuộc vào nhập khẩu và đạt được quy mô lớn.

Hỗ trợ nền kinh tế nông nghiệp và nông thôn

Mặc dù có những ý định chính sách mạnh mẽ, một số sáng kiến ​​​​trong lĩnh vực nông nghiệp từ năm ngoái vẫn đang trong quá trình thực hiện. Các bên liên quan đang mong muốn đẩy nhanh tiến độ triển khai các chương trình tín dụng, các nhiệm vụ nâng cao năng suất và các chương trình phát triển giống cây trồng. Với việc nông nghiệp sử dụng gần một nửa lực lượng lao động của Ấn Độ, việc ngân sách tập trung vào kinh tế nông thôn sẽ rất quan trọng để duy trì sự ổn định thu nhập và thúc đẩy nhu cầu tiêu dùng.

Phán quyết cuối cùng: Các chỉ số quan trọng mà thị trường sẽ xem xét kỹ lưỡng

Ngoài những thông báo chính thức, các nhà đầu tư sẽ phân tích kỹ lưỡng các chi tiết nhỏ về mục tiêu thâm hụt ngân sách, kế hoạch vay nợ của chính phủ và phân bổ chi tiêu vốn. Thành công của ngân sách cuối cùng sẽ được đánh giá dựa trên khả năng đảm bảo tính liên tục của chính sách, củng cố tài chính một cách đáng tin cậy và chi tiêu có mục tiêu thực sự hỗ trợ tăng trưởng.

Hồng Kông đang tăng gấp đôi lượng cung nhân dân tệ cho các ngân hàng vay, một động thái quyết định nhằm đáp ứng nhu cầu toàn cầu ngày càng tăng và thúc đẩy nỗ lực quốc tế hóa đồng tiền của Trung Quốc.

Từ ngày 2 tháng 2, Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) sẽ mở rộng chương trình Cho vay tín dụng bằng Nhân dân tệ (RMB Business Facility) lên 200 tỷ nhân dân tệ (tương đương 113,86 tỷ ringgit Malaysia). Chương trình này cho phép các ngân hàng tiếp cận các khoản vay bằng nhân dân tệ với thời hạn tối đa một năm, với lãi suất được tính toán dựa trên Lãi suất liên ngân hàng Thượng Hải (Shanghai Interbank Offered Rate - SIP).

Theo Ngân hàng Trung ương Hồng Kông (HKMA), cơ chế này đã nhận được "sự hưởng ứng vượt trội" kể từ khi ra mắt vào tháng 10 năm 2025. Hạn mức ban đầu đã được phân bổ hết cho 40 ngân hàng tham gia, cho thấy nhu cầu rất lớn, vượt xa nhu cầu của các doanh nghiệp trong nước. Ngân hàng trung ương trên thực tế này cũng lưu ý rằng nguồn vốn đã được chuyển đến các khu vực bao gồm Đông Nam Á, Trung Đông và châu Âu.

Vì sao đồng Nhân dân tệ đang ngày càng được ưa chuộng trên toàn cầu?

Nhu cầu vay vốn bằng đồng nhân dân tệ đã tăng mạnh trong những năm gần đây, chủ yếu là do chi phí vay vốn bằng đồng này rẻ hơn đáng kể so với đô la Mỹ và euro. Sự mở rộng này nhằm củng cố vị thế của Hồng Kông như một trung tâm giao dịch nhân dân tệ quốc tế hàng đầu, đồng thời hỗ trợ tham vọng về tiền tệ của Bắc Kinh trong bối cảnh niềm tin vào đồng đô la đang thay đổi.

Thông báo này được đưa ra "sớm hơn nhiều so với dự kiến, cho thấy nhu cầu về thanh khoản đồng nhân dân tệ trên thị trường quốc tế mạnh hơn dự kiến", theo nhận định của Becky Liu, người đứng đầu chiến lược kinh tế vĩ mô Trung Quốc tại Ngân hàng Standard Chartered. Bà cũng cho biết thêm rằng lãi suất thấp hơn đã khiến đồng nhân dân tệ trở thành một loại tiền tệ huy động vốn hấp dẫn hơn nhiều.

Xu hướng này được phản ánh rõ nét qua các số liệu cụ thể. Theo số liệu do Bloomberg tổng hợp, dư nợ cho vay bằng nhân dân tệ từ các ngân hàng nội địa Trung Quốc cho các tổ chức nước ngoài đã tăng vọt lên mức kỷ lục 2,52 nghìn tỷ nhân dân tệ vào cuối năm 2025, tăng mạnh so với 979 tỷ nhân dân tệ vào cuối năm 2022.

Hình 1: Dữ liệu do Bloomberg tổng hợp minh họa sự tăng trưởng nhanh chóng của dư nợ cho vay nhân dân tệ ở nước ngoài từ các ngân hàng nội địa Trung Quốc, đạt mức kỷ lục 2,52 nghìn tỷ nhân dân tệ vào cuối năm 2025.

Chương trình Hỗ trợ Kinh doanh bằng Nhân dân tệ (RBF) là sự phát triển của một chương trình cấp vốn bằng nhân dân tệ trước đó được khởi động vào tháng 2 năm 2025. Phạm vi sử dụng của chương trình đã được mở rộng từ tài trợ thương mại sang cả việc cấp vốn nội bộ doanh nghiệp và các khoản vay chi tiêu vốn. Để hỗ trợ chương trình này, Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) duy trì một hạn mức hoán đổi tiền tệ trị giá 800 tỷ nhân dân tệ với Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC).

Chiến lược rộng hơn của Bắc Kinh đối với đồng Nhân dân tệ

Ngân hàng trung ương Trung Quốc cũng đã phát tín hiệu về sự hỗ trợ mới cho việc phát triển hoạt động kinh doanh bằng đồng nhân dân tệ tại Hồng Kông.

Tại một diễn đàn hôm thứ Hai, Phó Thống đốc Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) Zou Lan tuyên bố Trung Quốc sẽ tăng lượng phát hành trái phiếu chính phủ bằng đồng nhân dân tệ ở nước ngoài hàng năm. Ông cũng cho biết các nhà chức trách đang nghiên cứu khả năng ra mắt hợp đồng tương lai trái phiếu nước ngoài.

Các nhà phân tích xem những động thái phối hợp này là một phần của chiến lược lớn hơn. "Chúng tôi nhận thấy quá trình quốc tế hóa nhân dân tệ sẽ tăng tốc vào năm 2026 khi nhân dân tệ dần trở thành một loại tiền tệ 'an toàn', được hỗ trợ bởi các yếu tố kinh tế và thương mại vững mạnh", ông Liu của Standard Chartered cho biết.

Bà dự đoán đà phát triển này sẽ dẫn đến việc huy động thêm vốn toàn cầu, thanh toán xuyên biên giới và đầu tư trực tiếp bằng đồng tiền Trung Quốc.

Hồng Kông đang hợp tác với Sàn giao dịch vàng Thượng Hải để ra mắt một hệ thống thanh toán bù trừ tập trung mới cho vàng, một bước đi chiến lược của Trung Quốc nhằm tăng cường ảnh hưởng của mình trong thị trường kim loại quý đang bùng nổ.

Chính phủ Hồng Kông đã ký một biên bản ghi nhớ vào thứ Hai, theo đó Sở Giao dịch Vàng Thượng Hải sẽ tham gia thành lập Công ty Thanh toán Trung ương Kim loại Quý Hồng Kông. Sở giao dịch này sẽ cung cấp chuyên môn kỹ thuật quan trọng cũng như hỗ trợ về quy định và quản lý rủi ro cho liên doanh mới.

Dự kiến ​​các hoạt động thử nghiệm hệ thống thanh toán bù trừ sẽ bắt đầu vào cuối năm nay.

Một quan hệ đối tác chiến lược đang dần hình thành.

Sàn giao dịch vàng Thượng Hải, một đơn vị hoạt động dưới sự quản lý của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC), sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc soạn thảo các quy định của hệ thống mới và phê duyệt các tổ chức tham gia.

Cơ sở mới này hướng đến "cung cấp dịch vụ thanh toán bù trừ hiệu quả và đáng tin cậy cho các giao dịch vàng, tuân thủ các tiêu chuẩn quốc tế", Giám đốc điều hành Hồng Kông John Lee tuyên bố tại lễ ký kết trong khuôn khổ Diễn đàn Tài chính châu Á.

Ban lãnh đạo của công ty mới cũng đã được xác định, với ông Christopher Hui, Bộ trưởng Tài chính và Ngân khố Hồng Kông, dự kiến ​​sẽ giữ chức chủ tịch. Một đại diện từ Sàn giao dịch vàng Thượng Hải sẽ làm phó chủ tịch.

Sự ủng hộ của PBOC và một tầm nhìn rộng hơn

Sáng kiến ​​này nhận được sự ủng hộ mạnh mẽ từ ngân hàng trung ương Trung Quốc. Phó Thống đốc Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, ông Zou Lan, đã khẳng định cam kết của ngân hàng đối với dự án này.

Ông Zou cho biết: "Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc sẽ hỗ trợ Sở Giao dịch Vàng Thượng Hải tham gia phát triển hệ thống thanh toán bù trừ vàng của Hồng Kông thông qua nhiều phương thức khác nhau". Ông nói thêm rằng sự hợp tác này nhằm mục đích giúp Hồng Kông trở thành trung tâm giao dịch vàng quốc tế và tăng cường mối quan hệ với thị trường vàng toàn cầu.

Hơn nữa, ông Zou nhấn mạnh rằng sự hợp tác này sẽ củng cố vai trò quan trọng của Hồng Kông như một thị trường ngoài khơi cho đồng nhân dân tệ.

Giá vàng tăng mạnh và ảnh hưởng ngày càng tăng của Trung Quốc.

Động thái này diễn ra khi giá vàng tiếp tục đà tăng mạnh chưa từng có trong bối cảnh bất ổn địa chính trị toàn cầu, với việc kim loại này đã vượt mốc 5.000 đô la một ounce vào thứ Hai.

Trung Quốc là một thế lực thống trị trên thị trường, đứng ở vị trí nhà sản xuất và tiêu thụ vàng lớn nhất thế giới. Theo Hội đồng Vàng Thế giới, tính đến tháng 9 năm ngoái, nước này nắm giữ 7,7% trữ lượng vàng toàn cầu. Trung Quốc cũng là nước mua ròng vàng trong 14 tháng liên tiếp, nâng lượng vàng nắm giữ chính thức lên 2.306 tấn.

Xây dựng cơ sở hạ tầng cho một trung tâm toàn cầu

Để hiện thực hóa tham vọng của mình, chính phủ Hồng Kông dự định xây dựng một kho vàng với sức chứa hơn 2.000 tấn trong vòng ba năm tới. Dự án này sẽ tận dụng hệ thống quản lý kho bãi vật lý của Sàn giao dịch vàng Thượng Hải để cung cấp nơi lưu trữ an toàn cho cả nhà đầu tư trong nước và quốc tế.

Hồng Kông cũng đang nghiên cứu các ưu đãi thuế để tăng sức hấp dẫn của mình. Các quan chức đang xem xét bổ sung kim loại quý vào danh sách "các khoản đầu tư đủ điều kiện" để được hưởng ưu đãi thuế dành cho các quỹ và văn phòng gia đình, một bước nhằm củng cố vị thế của thành phố như một trung tâm tài chính toàn cầu.

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) hôm thứ Hai đã phát tín hiệu rằng đồng yên yếu hiện đang có tác động lớn hơn và kéo dài hơn đến lạm phát của quốc gia, do các công ty đang tích cực hơn trong việc chuyển chi phí tăng cao sang người tiêu dùng.

Trong một phân tích chi tiết từ báo cáo triển vọng hàng quý, ngân hàng trung ương đã chỉ rõ tác động trực tiếp của cú sốc tiền tệ đến giá cả. Kết quả nghiên cứu cho thấy tác động lạm phát của đồng yên yếu đang ngày càng lớn và dai dẳng hơn so với trước đây, gây thêm áp lực buộc BOJ phải xem xét tăng lãi suất thêm nữa.

Phân tích sâu hơn cho thấy tác động hai đợt

Nghiên cứu của Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) đã xác định một mô hình rõ ràng sau khi đồng yên giảm giá trị.

Ban đầu, lạm phát tăng cao trong năm đầu tiên khi các công ty chuyển chi phí nhập khẩu cao hơn sang người tiêu dùng. Tuy nhiên, phân tích cho thấy một tác động quan trọng không kém xuất hiện ba năm sau đó. Những tác động "vòng thứ hai" này được thúc đẩy bởi việc chuyển chi phí lao động tăng cao, khiến lạm phát ăn sâu hơn vào nền kinh tế.

Mặc dù báo cáo đã nghiên cứu cơ chế của cú sốc đồng yên yếu nói chung, nhưng nó không trực tiếp bình luận về mức hiện tại của đồng yên, vốn gần đây đã chạm mức thấp nhất trong năm 2024 so với đồng đô la trước khi phục hồi.

Nguy cơ xoáy giá lương ngày càng gia tăng

Ngân hàng trung ương nhận định rằng các công ty Nhật Bản đang thể hiện hành vi chủ động hơn trong việc định giá và tăng lương. Sự thay đổi này làm tăng khả năng hình thành một chu kỳ bền vững, trong đó tiền lương và giá cả cùng tăng lên.

"Có khả năng tiền lương và lạm phát sẽ vượt quá dự kiến," báo cáo nêu rõ. Rủi ro này càng trở nên rõ rệt hơn nếu các công ty chủ động hơn trong việc chuyển chi phí lao động sang người tiêu dùng hoặc nếu áp lực tăng lương gia tăng do thị trường việc làm khan hiếm tại Nhật Bản.

Các tín hiệu tăng giá ngày càng mạnh mẽ

Bản phân tích chi tiết này được đưa ra sau quyết định của Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) hôm thứ Sáu về việc giữ nguyên lãi suất. Mặc dù giữ nguyên lãi suất, các nhà hoạch định chính sách vẫn đưa ra dự báo lạm phát thắt chặt và nhấn mạnh sự cảnh giác của họ đối với rủi ro giá cả từ đồng yên, báo hiệu ý định rõ ràng tiếp tục tăng chi phí vay.

Giới chuyên môn thị trường dự đoán sẽ có một đợt tăng lãi suất nữa vào tháng 6 hoặc tháng 7. Tuy nhiên, các nguồn tin cho rằng một số quan chức Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) tin rằng động thái này có thể diễn ra sớm hơn dự đoán của thị trường nếu đồng yên tiếp tục giảm giá, thậm chí một số người còn cho rằng có khả năng BOJ sẽ tăng lãi suất vào tháng 4.