Chỉ mất một phút để tổng thống Mỹ đảo ngược tâm lý từ sợ hãi sang tham lam. Điều đó xảy ra trong bài phát biểu tại Davos hôm thứ Tư, khi ông nói rằng ông không xem xét hành động quân sự để chiếm Greenland bằng vũ lực — mặc dù ông hoàn toàn có thể làm được điều đó (!) — và rằng các cuộc thảo luận với các đồng minh NATO về Greenland đã dẫn đến một khuôn khổ biện minh cho việc bãi bỏ các mức thuế mới nhất áp đặt lên một số quốc gia châu Âu.

Một đợt phục hồi nhẹ đã diễn ra sau đó, NHƯNG không kéo dài lâu. Khi bước sang năm thứ hai của chính quyền Trump, ngày càng rõ ràng — ngay cả đối với những người vẫn còn nghi ngờ — rằng các thỏa thuận và hiệp định của Mỹ không đảm bảo nhiều về sự ổn định. Thuế quan mới có thể được công bố bất cứ lúc nào, và chúng có thể tham vọng như chính các mục tiêu của Mỹ — bất kể chúng có hợp lý, hợp pháp hay được phần còn lại của thế giới chấp nhận hay không.

Sự hiểu biết rộng hơn về rủi ro này có lẽ đã phủ bóng đen lên đợt phục hồi nhẹ ngày hôm qua. Chỉ số SP 500 tăng điểm, nhưng chưa đến 1% vào thứ Năm, và vẫn thấp hơn mức mở cửa hàng tuần. Điều tương tự cũng đúng với Nasdaq 100.

Giá vàng đã tăng vọt vượt mốc 4950 đô la một ounce sáng nay. Có vẻ như chúng ta sẽ chạm mốc 5000 đô la sớm hơn dự kiến! Động thái này là một dấu hiệu rõ ràng cho thấy tâm lý chấp nhận rủi ro vẫn chưa được phục hồi hoàn toàn!

Trong lĩnh vực công nghệ, Nvidia cũng không thể mở rộng đáng kể mức tăng trưởng vào thứ Năm. Nhu cầu mua cổ phiếu trên mức trung bình động 50 ngày — hiện đang ở mức dưới 185 đô la mỗi cổ phiếu — vẫn còn hạn chế. Ngay cả những bình luận của CEO Jensen Huang rằng việc ứng dụng AI sẽ cần thêm vài nghìn tỷ đô la đầu tư nữa, và các báo cáo cho rằng Sam Altman của OpenAI đang tìm kiếm 50 tỷ đô la vốn đầu tư từ Trung Đông — một phần trong số đó cuối cùng sẽ chảy vào Nvidia với tư cách là nhà cung cấp GPU — cũng không thể kích thích sự quan tâm của nhà đầu tư.

Những tin tức mới đang thúc đẩy sự quan tâm đến lĩnh vực từng được coi là "công nghệ nhàm chán": các nhà sản xuất chip nhớ - những công ty mà ít nhà đầu tư có thể kể tên cho đến quý cuối năm ngoái. Đây là những cổ phiếu đang thu hút dòng vốn đầu tư mạnh mẽ hiện nay. Và thật đáng kinh ngạc! Ví dụ, SanDisk đã tăng hơn 1.000% kể từ tháng 8 năm ngoái; Western Digital đã tăng hơn 250%, trong khi Micron - công ty đã gây được tiếng vang - tăng khoảng 245% trong cùng kỳ. Sự tăng trưởng này phản ánh tình trạng thiếu hụt chip nhớ đang trầm trọng hơn do nhu cầu tăng cao về cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI). Và mặc dù thị trường chip nhớ trong lịch sử được định nghĩa bởi các chu kỳ bùng nổ và suy thoái, nhưng ngày càng có sự đồng thuận rằng lần này đang diễn ra một sự thay đổi cấu trúc, có nghĩa là đợt tăng trưởng hiện tại có thể kéo dài hơn - và đáng nhớ hơn - so với những lần trước.

Tuy nhiên, nhìn sâu hơn, sự tăng giá mạnh mẽ như vậy đã đẩy định giá lên mức cực đoan. SanDisk hiện đang giao dịch với tỷ lệ P/E khoảng 720 — nghĩa là các nhà đầu tư đang trả gấp 720 lần lợi nhuận hiện tại. Mặc dù tỷ lệ này sẽ giảm xuống khi nhu cầu bùng nổ và sức mạnh định giá giúp tăng doanh thu và lợi nhuận đáng kể, nhưng tỷ lệ lớn như vậy vẫn đặt cổ phiếu vào vùng bong bóng. Sản xuất chip nhớ vẫn cần nhiều vốn, hạn chế về năng lực sản xuất vẫn tồn tại và mặc dù sức mạnh định giá rõ ràng là lợi thế chính, và một chu kỳ dài hơn có thể biện minh cho định giá tương lai cao hơn, nhưng mức hiện tại không cho phép thất vọng. Sau một đợt tăng mạnh như vậy, một đợt điều chỉnh giảm sẽ không có gì đáng ngạc nhiên. Để so sánh, Samsung giao dịch với tỷ lệ P/E khoảng 32, sau một đợt tăng giá ấn tượng. Và tỷ lệ P/E của SK Hynix thấp hơn 15. Chỉ là nói thêm vậy thôi.

Một điểm cuối cùng về lĩnh vực này. Intel — cổ phiếu đã tăng 11% vào thứ Tư nhờ sự phục hồi sau sự kiện Greenland — đã giảm khoảng 11% trong giao dịch sau giờ đóng cửa ngày hôm qua sau khi công bố kết quả kinh doanh đáng thất vọng. Công ty báo cáo khoản lỗ ròng 600 triệu đô la, tương đương 12 cent mỗi cổ phiếu pha loãng, so với khoản lỗ 100 triệu đô la, tương đương 3 cent mỗi cổ phiếu, cùng kỳ năm trước. Tệ hơn nữa, Intel đưa ra dự báo kém khả quan cho quý hiện tại, viện dẫn nguồn cung không đủ để đáp ứng nhu cầu theo mùa, mặc dù công ty kỳ vọng tình hình sẽ cải thiện trong quý thứ hai. Vẫn còn hy vọng rằng Intel cuối cùng sẽ được hưởng lợi từ làn sóng đầu tư vào trí tuệ nhân tạo — nhưng khi nào?

Nhìn tổng thể, sự bùng nổ đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI) tiếp tục là nền tảng cho tăng trưởng mạnh mẽ của nền kinh tế Mỹ. Theo báo cáo cập nhật GDP mới nhất được công bố ngày hôm qua, nền kinh tế Mỹ đã tăng trưởng 4,4% trong quý 3 năm ngoái, tăng từ 3,8% của quý trước và cao hơn mức dự báo 4,3% của Bloomberg. Áp lực giá cả cũng gia tăng, với lạm phát PCE cốt lõi tăng từ 2,6% lên 2,9%, phù hợp với dự đoán. Mặc dù Cục Dự trữ Liên bang (Fed) gần đây không được chú ý nhiều, nhưng tăng trưởng mạnh mẽ và lạm phát vượt mục tiêu đã làm giảm đáng kể khả năng cắt giảm lãi suất trong thời gian ngắn. Hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang hiện chỉ cho thấy 16% khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 3, giảm từ khoảng 50% vào đầu năm. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm đã vượt mức 3,60% lần đầu tiên sau hơn sáu tuần, trong khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm ổn định sau khi giảm xuống khoảng 4,25%.

Ở một diễn biến khác, căng thẳng trên thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản, do tham vọng tài chính mở rộng của bà Sanae Takaichi gây ra, dường như đang giảm bớt khi một tuần bận rộn sắp kết thúc. Tuy nhiên, các đề xuất của bà - bao gồm việc tạm dừng thuế tiêu thụ thực phẩm trong hai năm như một phần trong cương lĩnh tranh cử trước cuộc tổng tuyển cử sớm - khó có thể phù hợp với nợ công của Nhật Bản, hiện đang ở mức gần 215% GDP. Riêng biện pháp này đã tiêu tốn khoảng 5 nghìn tỷ yên mỗi năm (khoảng 30 tỷ đô la), và điều quan trọng là, chưa có kế hoạch tài chính rõ ràng nào được vạch ra! Điều này có gợi nhớ đến một người phụ nữ khác không? Và tất cả những điều này đang diễn ra cùng lúc khi Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) sẵn sàng bình thường hóa chính sách và không còn hấp thụ trái phiếu với tốc độ như trước đây nữa.

Tại sao điều này lại quan trọng? Bởi vì các nhà đầu tư Nhật Bản nằm trong số những người nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ lớn nhất. Khi chênh lệch lợi suất giữa Mỹ và Nhật Bản thu hẹp, động lực hồi hương vốn tăng lên — điều này có thể làm cạn kiệt thanh khoản toàn cầu và gây ra các đợt bán tháo trên thị trường rộng lớn hơn. Rủi ro này đã xuất hiện nhiều lần vào năm ngoái nhưng chưa thực sự xảy ra, có lẽ nhờ vào lượng thanh khoản toàn cầu dồi dào. Câu hỏi đặt ra là vùng đệm đó có thể kéo dài bao lâu.

Thời gian sẽ trả lời.

Nguồn: Ngân hàng Swissquote SA