Trong tuần qua, căng thẳng thương mại Mỹ-Trung tiếp tục leo thang, làm gia tăng sự bất ổn về chính sách và biến động thị trường.

Một mặt, Bộ Thương mại Trung Quốc công bố các hạn chế bổ sung đối với xuất khẩu đất hiếm, pin lithium và các vật liệu quan trọng khác, đưa thêm nhiều công ty vào "danh sách thực thể không đáng tin cậy" và mở rộng kiểm soát xuất khẩu đối với vật liệu đất hiếm, thiết bị chủ chốt và pin lithium. Mặt khác, chính phủ Hoa Kỳ đe dọa sẽ áp đặt thêm thuế quan 100% đối với hàng hóa Trung Quốc và có kế hoạch hạn chế xuất khẩu phần mềm quan trọng và linh kiện máy bay bắt đầu từ ngày 1 tháng 11.

Chỉ trong vài ngày, cả hai bên đã hành động nhanh chóng và quyết đoán, luân phiên giữa việc ra tín hiệu sẵn sàng đàm phán và gây sức ép. Điều này khiến các nhà giao dịch khó có thể định giá chính xác tác động tiềm tàng của căng thẳng Mỹ-Trung lên thị trường.

Tài sản rủi ro toàn cầu chịu áp lực lớn, với chỉ số CN50 và Hang Seng (HK50) đều giảm gần 5% vào ngày công bố mức thuế quan. Mặc dù tâm lý nhà đầu tư tại các thị trường châu Á - Thái Bình Dương khác, chẳng hạn như Nhật Bản và Úc, đã ổn định và phục hồi một phần sau đợt giảm giá do thuế quan, nhưng cổ phiếu tại Trung Quốc đại lục và Hồng Kông vẫn còn biến động trái chiều.

Các bên tham gia thị trường Trung Quốc đang xử lý luồng tin tức trong khi theo dõi sát sao một số câu hỏi quan trọng: Liệu các mức thuế quan và hạn chế xuất khẩu này có thực sự được áp dụng hay không? Nếu có, chúng có thể tác động như thế nào đến nền kinh tế và thị trường vốn Trung Quốc? Và nhà đầu tư nên chú ý đến những sự kiện sắp tới hoặc rủi ro tiềm ẩn nào?

Tập trung kiểm soát xuất khẩu, cấp bách độc lập công nghệ

So với mức thuế mà Hoa Kỳ công bố vào tháng 4, vòng căng thẳng mới nhất giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc cho thấy những thay đổi đáng kể.

Thứ nhất, tranh chấp đã chuyển từ thuế quan truyền thống sang kiểm soát xuất khẩu và hạn chế công nghệ, đặc biệt là trong lĩnh vực đất hiếm và công nghệ cao. Trung Quốc kiểm soát khoảng 70%-80% sản lượng khai thác đất hiếm toàn cầu và khoảng 90% công suất tinh chế và chế biến. Đợt hạn chế này không chỉ nhắm vào xuất khẩu nguyên liệu thô mà còn cả thiết bị và công nghệ chế biến quan trọng.

Trong khi Hoa Kỳ có thể tìm kiếm nguồn cung thay thế từ các quốc gia như Brazil, Ấn Độ và Úc, việc bù đắp hoàn toàn cho khoảng cách sản xuất của Trung Quốc sẽ mất rất nhiều thời gian. Một tiền lệ năm 2010 - lệnh cấm xuất khẩu đất hiếm của Trung Quốc sang Nhật Bản trong hai tháng - đã khiến Nhật Bản mất gần năm năm để bù đắp một phần sự thiếu hụt nguồn cung, cho thấy đòn bẩy chiến lược vốn có trong việc kiểm soát đất hiếm.

Tương tự, các hạn chế của Hoa Kỳ đối với việc xuất khẩu chip cao cấp sang Trung Quốc khiến việc độc lập công nghệ ngày càng trở nên cấp thiết. Việc đẩy nhanh phát triển chất bán dẫn và chip AI trong nước không chỉ là bước đi cần thiết để giảm thiểu rủi ro nguồn cung mà còn củng cố vị thế mặc cả của Trung Quốc trong các cuộc đàm phán thuế quan và thương mại.

Các yếu tố chính trị cũng làm phức tạp thêm vòng đàm phán này. Nguy cơ chính phủ Hoa Kỳ đóng cửa đang diễn ra và phán quyết đang chờ xử lý của Tòa án Tối cao về thuế quan IEEPA có thể làm giảm hiệu quả hành chính và trì hoãn việc thực hiện chính sách, khiến các cuộc đàm phán càng thêm phức tạp.

Thị trường Trung Quốc: Tác động ngắn hạn được kiểm soát, khả năng phục hồi của chuỗi cung ứng rõ ràng

Ngay cả khi mức thuế quan 100% và hạn chế xuất khẩu được đề xuất được thực hiện đầy đủ, tác động trực tiếp đến nền kinh tế vĩ mô của Trung Quốc có thể không nghiêm trọng như một số dự đoán của thị trường.

Xét về mặt thương mại, mặc dù mức thuế quan thực tế của Trung Quốc đã gần chạm mức 40%, nhưng việc đa dạng hóa thị trường xuất khẩu sẽ tạo ra một vùng đệm. Tháng 9 năm 2025, xuất khẩu của Trung Quốc sang Mỹ đã giảm 27% so với cùng kỳ năm trước, đánh dấu sáu tháng giảm liên tiếp, nhưng xuất khẩu sang ASEAN, EU và Nhật Bản đã phục hồi đáng kể.

Với việc thương mại ngày càng chuyển hướng sang các đối tác khu vực và các thị trường mới nổi, cơ cấu nhu cầu bên ngoài của Trung Quốc đang dần được định hình lại. Việc chuyển hướng thương mại, kết hợp với các biện pháp bù trừ chính sách tiềm năng từ chính quyền Trung Quốc, sẽ giúp giảm thiểu tác động tiêu cực của thuế quan Hoa Kỳ.

Ở cấp độ sâu hơn, vòng căng thẳng này không chỉ liên quan đến thuế quan hay khối lượng xuất khẩu; mà là cuộc cạnh tranh về vị thế dẫn đầu về công nghệ, kiểm soát chuỗi cung ứng và ảnh hưởng của các tổ chức toàn cầu.

Các nguyên liệu quan trọng như đất hiếm nắm giữ vị trí chiến lược trong chuỗi cung ứng toàn cầu, mang lại cho Trung Quốc lợi thế không thể thay thế. Việc hạn chế xuất khẩu có thể làm tăng chi phí hạ nguồn ngắn hạn, nhưng đồng thời cũng tăng cường đòn bẩy của Trung Quốc trong các cuộc đàm phán.

Ngoài ra, xuất khẩu phần mềm của Hoa Kỳ sang Trung Quốc chỉ chiếm 5,8% tổng kim ngạch xuất khẩu vào năm 2024, hạn chế tác động tổng thể. Đối mặt với các hạn chế của Hoa Kỳ đối với thiết bị và chất bán dẫn cao cấp, việc Trung Quốc liên tục thúc đẩy sản xuất hàng thay thế trong nước và tự chủ công nghệ đang dần thu hẹp khoảng cách, đồng thời củng cố khả năng phục hồi của chuỗi cung ứng.

Nhìn chung, những căng thẳng ngắn hạn có thể làm tăng phí bảo hiểm rủi ro, gia tăng áp lực dòng vốn chảy ra nước ngoài và làm gia tăng kỳ vọng về sự mất giá của đồng Nhân dân tệ. Các ngành công nghiệp như công nghệ, chất bán dẫn, điện tử và máy móc - đặc biệt là các doanh nghiệp vừa và nhỏ - có thể chịu ảnh hưởng ban đầu, với một số công ty có thể đẩy nhanh tiến độ giao hàng để tránh thuế quan.

Tuy nhiên, dự trữ ngoại hối tương đối dồi dào của Trung Quốc, quản lý tỷ giá hối đoái linh hoạt và các công cụ tài khóa vững chắc sẽ giúp ổn định tâm lý thị trường và giảm bớt biến động ngắn hạn.

Xác suất áp dụng thuế quan hạn chế, tập trung vào các vấn đề có thể định lượng

Bất chấp dòng tin tức liên tục, khả năng các mức thuế quan này được thực hiện đầy đủ vẫn còn thấp.

“Chiến lược TACO” nổi tiếng của Tổng thống Trump bao gồm việc leo thang các mối đe dọa thuế quan và đưa ra những tuyên bố mơ hồ nhằm tạo ra một môi trường đàm phán áp lực cao, gửi tín hiệu đến các nền kinh tế khác rằng Hoa Kỳ sẵn sàng chịu đựng tổn thất ngắn hạn để đạt được lợi ích dài hạn. Trong khi đó, Trung Quốc tìm cách lên án và trả đũa, đồng thời ra hiệu với thị trường rằng họ sẽ không thỏa hiệp. Các tương tác giữa hai bên phần lớn là một trò chơi uy tín, nơi các tín hiệu chính trị thường lấn át tác động kinh tế tức thời.

Bất ổn chính trị nội bộ tại Hoa Kỳ là rào cản lớn nhất cho việc áp dụng các mức thuế này, với việc chính phủ đóng cửa và rủi ro tuân thủ hạn chế việc thực hiện trên thực tế. Ngược lại, Trung Quốc có nhiều sự linh hoạt hơn trong việc ứng phó với các biện pháp đối phó, và khoảng cách thời gian này làm giảm tính khả thi của việc áp dụng đầy đủ các mức thuế của Hoa Kỳ.

Hội nghị thượng đỉnh APEC và các cuộc gặp cấp cao giữa tổng thống Mỹ và Trung Quốc vẫn diễn ra theo đúng kế hoạch, và mức thuế quan mới do Nhà Trắng đề xuất dự kiến ​​sẽ không có hiệu lực cho đến tháng 11, tạo thời gian cho các cuộc đàm phán.

Trong ngắn hạn, các cuộc thảo luận có thể sẽ tập trung vào các vấn đề định lượng như cán cân thương mại, mức thuế quan, kiểm soát xuất khẩu và biến động tỷ giá hối đoái. Hoa Kỳ có thể thúc đẩy Trung Quốc tăng cường mua nông sản và đầu tư từ Hoa Kỳ, đồng thời gây sức ép lên các vấn đề như fentanyl; Trung Quốc có thể phản ứng chiến lược bằng cách làm chậm tốc độ cải cách đầu tư nước ngoài.

Về lâu dài, quan hệ Mỹ-Trung có thể sẽ dao động giữa thỏa thuận đình chiến tạm thời và các cuộc đàm phán đang diễn ra. Đối với Hoa Kỳ, những khoảng lặng ngắn hạn giúp giảm bớt áp lực chính trị và thị trường trong nước, đồng thời duy trì đòn bẩy cho các hành động trong tương lai. Đối với Trung Quốc, chúng giúp ổn định các điều kiện bên ngoài, giảm bớt áp lực kinh tế và tạo không gian cho các cải cách trong nước.

Việc phá vỡ bế tắc chu kỳ này cuối cùng phụ thuộc vào việc xây dựng các cơ chế tin cậy có thể kiểm chứng. Việc thiết lập các mốc thực hiện cụ thể để xác minh các cam kết, sử dụng các thỏa hiệp tạm thời để tạo không gian đàm phán và dần dần thiết lập các kỳ vọng lẫn nhau có thể mở ra những hướng đi mới cho quan hệ song phương. Cách tiếp cận này phản ánh khuôn khổ của các thỏa thuận tạm thời giai đoạn 2019–2020 và một lần nữa có thể đóng vai trò là tài liệu tham khảo thực tế cho các cuộc đàm phán hiện tại.

Biến động thị trường gia tăng: Cân bằng giữa phòng thủ và cơ hội

Nhìn chung, với việc các thỏa thuận tạm thời đang trở thành một phần của căng thẳng thương mại Mỹ-Trung, những căng thẳng như vậy có thể sẽ là một đặc điểm thường trực của cạnh tranh song phương. Cả hai bên đều sử dụng các công cụ chính sách để thể hiện lập trường và giành lợi thế mặc cả, nhưng tác động đến thị trường cuối cùng phụ thuộc vào sự cân bằng giữa "tính răn đe" và "khả năng thực thi".

Biến động thị trường là điều không thể tránh khỏi trong cuộc chơi chiến lược này. Trong ngắn hạn, những điểm chính cần theo dõi bao gồm cuộc gặp dự kiến ​​giữa các nhà lãnh đạo tại Hàn Quốc vào cuối tháng và phán quyết về thuế quan IEEPA của Tòa án Tối cao Hoa Kỳ vào đầu tháng 11. Cả hai bên đang phát đi tín hiệu đàm phán; nếu căng thẳng giảm bớt, tâm lý rủi ro có thể được cải thiện, và cổ phiếu Trung Quốc-Hồng Kông, được hỗ trợ bởi các lĩnh vực công nghệ và AI, có thể sẽ tăng trưởng ổn định hơn.

Trước tình hình bất ổn ngắn hạn, những người tham gia thị trường có thể cân nhắc việc cân bằng giữa phương pháp phòng thủ và phương pháp cơ hội.

Về mặt phòng thủ, có thể tập trung vào các công ty định hướng xuất khẩu, nguyên liệu thô và các nút thắt quan trọng trong chuỗi cung ứng để giảm thiểu rủi ro biến động ngắn hạn. Việc duy trì thanh khoản đầy đủ, quản lý rủi ro đối với các công ty phụ thuộc nhiều vào xuất khẩu của Hoa Kỳ và phòng ngừa rủi ro hệ thống cũng là những biện pháp thận trọng. Việc theo dõi chặt chẽ thị trường ngoại hối và lãi suất có thể giúp ứng phó với áp lực mất giá tiềm ẩn của đồng Nhân dân tệ.

Về mặt cơ hội, các nhà đầu tư có thể tập trung vào triển vọng tăng trưởng đến từ việc nâng cấp công nghệ, thay thế công nghiệp và cải cách cơ cấu dài hạn. Các mục tiêu chất lượng cao trong chuỗi thay thế nội địa - chẳng hạn như thiết bị bán dẫn, vật liệu thượng nguồn và linh kiện cốt lõi cho năng lượng mới - có thể được hưởng lợi từ cả hỗ trợ chính sách và nhu cầu ngày càng tăng.

Nguồn: Pepperstone