Theo Chủ tịch Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB), Martin Schlegel, tỷ lệ lạm phát của Thụy Sĩ có thể giảm xuống dưới 0 trong năm nay, nhưng ngân hàng này không lo ngại về một giai đoạn giảm phát tạm thời.

Phát biểu tại Diễn đàn Kinh tế Thế giới ở Davos, ông Schlegel giải thích rằng việc giá cả giảm trong ngắn hạn không phải là vấn đề đối với ngân hàng trung ương. Ông nói: "Hoàn toàn có thể năm nay chúng ta sẽ có mức tăng trưởng âm. Nhưng điều này không phải là vấn đề đối với Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ vì mục tiêu của chúng tôi là lạm phát trung hạn."

Quan điểm này xuất hiện trong bối cảnh Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) đã giữ lãi suất chuẩn ở mức 0% trong hai cuộc họp liên tiếp, báo hiệu ngưỡng cao để cắt giảm lãi suất xuống mức âm hơn nữa, một động thái có thể gây rủi ro cho hệ thống tài chính. Lạm phát ở Thụy Sĩ ở mức tối thiểu, chỉ tăng nhẹ lên 0,1% trong tháng 12, đánh dấu lần tăng đầu tiên kể từ tháng 7.

Vai trò của đồng Franc như một thước đo địa chính trị

Đồng franc Thụy Sĩ thường đóng vai trò là tài sản trú ẩn an toàn, tăng giá trong thời kỳ bất ổn toàn cầu. Điều này khiến đồng tiền này, và lạm phát ở Thụy Sĩ, trở thành tâm điểm của các sự kiện địa chính trị.

Schlegel lưu ý rằng những biến động gần đây, bao gồm cả những lo ngại nảy sinh từ tuyên bố của Tổng thống Mỹ Donald Trump về việc sáp nhập Greenland, có thể thúc đẩy dòng vốn đổ vào đồng franc. Ông nhận xét: "Nếu nhìn vào tỷ giá hối đoái của đồng franc Thụy Sĩ trong vài ngày qua, nó đã tăng giá một chút", đồng thời cho biết thêm rằng những rủi ro chính vẫn là nền kinh tế toàn cầu và địa chính trị.

Đồng franc mạnh hơn làm cho hàng nhập khẩu rẻ hơn, gây áp lực giảm giá đối với giá tiêu dùng trong nước. "Mỗi khi có khủng hoảng trên thế giới, đồng franc Thụy Sĩ tăng giá và điều này cũng ảnh hưởng đến lạm phát ở Thụy Sĩ", ông Schlegel nói.

Mức lãi suất âm là một rào cản rất cao.

Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) sẽ chỉ xem xét cắt giảm lãi suất nếu cú ​​sốc đủ nghiêm trọng để đe dọa triển vọng ổn định giá cả trong trung hạn.

Schlegel làm rõ rằng nếu đồng franc tăng giá đẩy lạm phát xuống mức mà sự ổn định giá cả không còn được đảm bảo, "thì Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ sẽ hành động."

Lập trường thận trọng này được phản ánh trong bản tóm tắt cuộc thảo luận chính sách tháng 12 của Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB), cho thấy các quan chức đã cân nhắc cả việc tăng và giảm lãi suất vay, thể hiện xu hướng chính sách linh hoạt.

Thị trường kỳ vọng sự ổn định khi Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) vẫn giữ thái độ bình tĩnh.

Các nhà kinh tế dường như đồng thuận với cách tiếp cận kiên nhẫn của Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB). Một cuộc khảo sát của Bloomberg cho thấy đa số hiện dự đoán ngân hàng trung ương sẽ giữ lãi suất vay ở mức 0 cho đến đầu năm 2028, điều này đồng nghĩa với việc loại bỏ khả năng áp dụng lãi suất âm trong tương lai gần.

Các quan chức Thụy Sĩ nhìn chung vẫn không mấy nao núng trước sự mạnh lên gần đây của đồng franc. Đồng tiền này đã leo lên mức cao nhất trong một thập kỷ so với đồng euro vào tháng 11, nhưng Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) đã chọn không can thiệp để đối phó, theo ước tính của UBS.

Trong bài phát biểu của mình, Schlegel cũng nói thêm rằng ông dành "sự kính trọng cao nhất" cho Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Jerome Powell.

Tòa án Tối cao Hoa Kỳ dự kiến ​​sẽ nghe các lập luận vào thứ Tư liên quan đến nỗ lực của Tổng thống Donald Trump nhằm cách chức một thống đốc Cục Dự trữ Liên bang, một vụ án đánh dấu bước ngoặt quan trọng trong chiến dịch leo thang của chính quyền ông nhằm khẳng định quyền kiểm soát đối với ngân hàng trung ương quốc gia.

Cuộc xung đột bắt đầu vào tháng 8 khi tổng thống cố gắng sa thải Lisa Cook, một thành viên của hội đồng thiết lập lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Các quan chức chính quyền Trump cáo buộc Cook gian lận, viện dẫn những sai sót được cho là có trong đơn xin vay thế chấp của bà. Một tòa án liên bang đã can thiệp, ngăn chặn việc sa thải bà và cho phép bà tiếp tục giữ chức vụ. Giờ đây, phán quyết của Tòa án Tối cao sẽ xác định ranh giới quyền lực của tổng thống đối với thể chế vốn độc lập về mặt lịch sử này.

Hình 1: Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Lisa Cook, người đang phải đối mặt với nỗ lực bãi nhiệm từ chính quyền Trump, và vụ việc đã leo thang đến Tòa án Tối cao.

Vụ kiện pháp lý này là một phần của cuộc đấu tranh rộng lớn hơn giữa chính quyền Trump và Cục Dự trữ Liên bang. Tổng thống đã nhiều lần công khai yêu cầu cắt giảm lãi suất mạnh mẽ, nhưng các nhà hoạch định chính sách của Fed đã phản đối những lời kêu gọi này.

Chi tiết cụ thể của vụ kiện chống lại Cook

Quyết định của chính quyền nhằm cách chức bà Cook là một sự kiện lịch sử chưa từng có, vì trước đây chưa có tổng thống nào sa thải một thống đốc đương nhiệm của Cục Dự trữ Liên bang. Được ông Joe Biden bổ nhiệm vào năm 2022, bà Cook là người phụ nữ da màu đầu tiên phục vụ trong hội đồng quản trị của Cục Dự trữ Liên bang, với nhiệm kỳ 14 năm dự kiến ​​kết thúc vào năm 2038.

Cáo buộc chính là bà Cook đã phạm tội gian lận thế chấp bằng cách khai báo sai một số bất động sản là nơi cư trú chính của mình để được hưởng lãi suất vay tốt hơn. Những cáo buộc này xuất phát từ Bill Pulte, người đứng đầu Cơ quan Tài chính Nhà ở Liên bang và là một đồng minh thân cận của ông Trump, người đã tiến hành các cuộc điều tra tương tự đối với các nhân vật công chúng khác, bao gồm cả Tổng chưởng lý New York Letitia James và Thượng nghị sĩ Adam Schiff.

Đội ngũ luật sư của bà Cook phản bác rằng chính quyền đang "lựa chọn thông tin một cách có chủ đích". Họ lập luận rằng sự khác biệt này chỉ là "một ghi chú riêng lẻ" và các tài liệu cho vay khác đều liệt kê chính xác tài sản của bà. Quan trọng hơn, các luật sư của bà cho rằng các thống đốc Cục Dự trữ Liên bang chỉ có thể bị bãi nhiệm "vì lý do chính đáng" và bà Cook đã bị từ chối quyền được xét xử công bằng theo Tu chính án thứ năm của Hiến pháp Hoa Kỳ.

Một chiến dịch kiểm soát rộng lớn hơn

Nỗ lực nhằm cách chức Cook không phải là một sự việc cá biệt. Chiến dịch gây áp lực của chính quyền đã vươn tới cả những cấp bậc cao nhất của ngân hàng trung ương.

Tháng này, Bộ Tư pháp đã khởi động một cuộc điều tra hình sự đối với Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell liên quan đến việc cải tạo văn phòng lịch sử của Fed tại Washington DC. Ông Powell lập luận rằng ông đang bị nhắm mục tiêu vì không phù hợp với "sở thích của tổng thống". Theo các báo cáo, ông Powell dự định sẽ tham dự phiên điều trần của Tòa án Tối cao vào thứ Tư tới.

Tổng thống Trump cũng đã công khai khẩu chiến với Powell, gọi ông là "một người ngu ngốc" và nói riêng với các trợ lý hồi mùa xuân năm ngoái rằng ông muốn sa thải ông ấy. Ông đã nhượng bộ sau khi thị trường giảm điểm do tin tức này nhưng vẫn tiếp tục gây áp lực không ngừng để giảm lãi suất, điều mà ông tin rằng sẽ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.

Vị thế pháp lý độc nhất vô nhị của Cục Dự trữ Liên bang

Vụ kiện trước Tòa án Tối cao có thể xoay quanh vị thế đặc biệt của Cục Dự trữ Liên bang. Trong khi Trump đã khẳng định quyền hành pháp rộng lớn, bao gồm cả việc sa thải hàng chục nghìn công chức liên bang thông qua Bộ Hiệu quả Chính phủ, thì Cục Dự trữ Liên bang có thể khác biệt.

Trong một phán quyết hồi mùa xuân năm ngoái về một vụ án không liên quan đến hai quan chức lao động bị sa thải, các thẩm phán Tòa án Tối cao đã lưu ý đến bản chất đặc biệt của Cục Dự trữ Liên bang. Họ viết: "Cục Dự trữ Liên bang là một thực thể bán tư nhân có cấu trúc độc đáo, tiếp nối truyền thống lịch sử riêng biệt của Ngân hàng thứ nhất và thứ hai của Hoa Kỳ."

Các chuyên gia pháp lý diễn giải ghi chú này như một tín hiệu ngầm cho thấy tòa án có thể sẽ dành cho Cục Dự trữ Liên bang (Fed) và các quan chức của cơ quan này những quyền bảo vệ không dành cho các cơ quan chính phủ khác. Quốc hội đã thành lập Fed vào năm 1913 với cấu trúc được thiết kế để hoạt động độc lập; Fed không được Quốc hội cấp ngân sách và tự đặt ra lãi suất thông qua Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) tại tám cuộc họp định kỳ mỗi năm.

Ổn định kinh tế so với chương trình nghị sự chính trị

Các nghiên cứu kinh tế liên tục chỉ ra rằng một ngân hàng trung ương độc lập về chính trị là rất quan trọng để duy trì sự ổn định của nền kinh tế và thị trường. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) hoạt động theo "nhiệm vụ kép" là quản lý cả lạm phát và thất nghiệp. Việc tăng lãi suất có thể làm giảm giá cả cao nhưng tiềm ẩn rủi ro làm tăng tỷ lệ thất nghiệp.

Bất chấp yêu cầu của tổng thống, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) chỉ hạ lãi suất tại ba trong tám cuộc họp năm ngoái, thiết lập mức lãi suất hiện tại từ 3,5% đến 3,75%. Các quan chức Fed, bao gồm cả Powell, đã cảnh báo rằng các chính sách của chính quyền về trục xuất hàng loạt và tăng thuế quan đang tạo ra sự bất ổn kinh tế bằng cách ảnh hưởng đến giá cả và thị trường lao động.

Lời hứa tranh cử của Thủ tướng Nhật Bản Sanae Takaichi về việc cắt giảm thuế tiêu thụ – một động thái mà người tiền nhiệm đầy quyền lực của bà, Shinzo Abe, đã tránh – đã gây chấn động thị trường trái phiếu quốc gia. Đề xuất này làm dấy lên lo ngại rằng Nhật Bản có thể đang mất kiểm soát tài chính, dẫn đến đợt bán tháo mạnh trái phiếu chính phủ.

Hậu quả từ việc lãi suất trái phiếu tăng vọt đặc biệt nguy hiểm đối với Nhật Bản. Quốc gia này hiện đã dành một phần tư ngân sách quốc gia chỉ để trả lãi cho khoản nợ lớn nhất trong số các nền kinh tế lớn. Khi cuộc bầu cử ngày 8 tháng 2 đến gần, bà Takaichi có thể thấy mình thiếu các công cụ hiệu quả để trấn an các nhà đầu tư đang ngày càng lo lắng.

Đề xuất cắt giảm thuế của Thủ tướng Nhật Bản Sanae Takaichi đã gây chấn động thị trường trái phiếu nước này.

Theo một nguồn tin thân cận với chính sách kinh tế của bà Takaichi, sự tăng đột biến gần đây của lợi suất trái phiếu cho thấy "thị trường đang mất niềm tin vào tình hình tài chính của Nhật Bản". Thủ tướng hiện đang phải đối mặt với áp lực làm rõ cách chính phủ của bà sẽ duy trì niềm tin của thị trường và vạch ra một khuôn khổ tài chính rõ ràng cho tương lai.

Những dư âm của "Cú sốc giàn giáo"

Phản ứng của thị trường rất nhanh chóng và mạnh mẽ. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm (JGB) đã tăng vọt 18,5 điểm cơ bản chỉ trong hai ngày, mức tăng mạnh nhất kể từ năm 2022, đạt mức cao nhất trong 27 năm là 2,380%.

Sự sụt giảm mạnh của trái phiếu lần này đang được so sánh với cú sốc "Truss" năm 2022 ở Anh, khi tuyên bố cắt giảm thuế lớn mà không có nguồn tài trợ của Thủ tướng lúc bấy giờ Liz Truss dẫn đến sự sụp đổ của trái phiếu chính phủ Anh. "Nhìn vào đợt bán tháo này, thật khó để không bi quan. Thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) siêu dài hạn đã chết", một quan chức tại một ngân hàng trong nước nhận xét.

Mặc dù tình hình ở Nhật Bản khác với ở Anh — lãi suất chính sách của Ngân hàng Nhật Bản vẫn ở mức cực thấp 0,75%, và các quỹ hưu trí của nước này có đòn bẩy thấp hơn — nhưng nỗi lo ngại tiềm ẩn là như nhau: những lời hứa về tài chính mà không có kế hoạch tài trợ rõ ràng đang khiến các nhà đầu tư lo lắng.

Gánh nặng nợ nần dưới áp lực

Những điểm yếu về tài chính của Nhật Bản làm tăng thêm rủi ro. Với tỷ lệ nợ công trên GDP vượt quá 230%, nước này có gánh nặng nợ cao nhất trong số các quốc gia phát triển. Mặc dù hơn 80% khoản nợ này do người tiết kiệm trong nước nắm giữ và Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) sở hữu một nửa tổng số trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB), hệ thống vẫn đang cho thấy những dấu hiệu căng thẳng.

Thị trường trái phiếu hiện đang gặp khó khăn trong việc tìm người mua để lấp đầy khoảng trống do Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) để lại, khi BOJ đang dần tăng lãi suất và giảm dần việc mua trái phiếu. Cam kết của Takaichi về việc tạm dừng thuế thực phẩm 8% trong hai năm lại rơi vào thời điểm đặc biệt nhạy cảm.

Đặc điểm nhân khẩu học và cơ cấu ngân sách của đất nước tạo ra thêm nhiều khó khăn:

• Gần 60% ngân sách của Nhật Bản được dành cho phúc lợi xã hội và chi phí trả nợ, cả hai khoản này đều dự kiến ​​sẽ tăng lên do dân số già hóa.

• Trong dự thảo ngân sách năm 2026 trị giá 122 nghìn tỷ yên (771 tỷ đô la), gần 22% doanh thu đến từ thuế tiêu thụ, biến nó trở thành nguồn thu thuế lớn nhất.

Cái giá đắt đỏ của một "giấc mơ ấp ủ"

Việc bãi bỏ thuế suất 8% đối với thực phẩm, điều mà bà Takaichi gọi là "ước mơ ấp ủ từ lâu", ước tính sẽ tiêu tốn 5 nghìn tỷ yên mỗi năm - một khoản tiền tương đương với toàn bộ ngân sách giáo dục của quốc gia. Thủ tướng vẫn chưa đưa ra giải pháp cụ thể cho khoản thiếu hụt này.

Trong lịch sử, các nhà lãnh đạo Nhật Bản đã tránh việc cắt giảm thuế tiêu thụ vì lo ngại gây ra khủng hoảng thị trường trái phiếu. Ngay cả ông Abe, người ủng hộ mạnh mẽ các biện pháp kích thích tài chính và tiền tệ quy mô lớn thông qua "Abenomics", cuối cùng cũng đã thông qua việc tăng thuế vào năm 2019.

"Ngay cả khi chỉ áp dụng trong hai năm, 5 nghìn tỷ yên cũng là một khoản giảm thuế khá lớn," Takeshi Minami, nhà kinh tế trưởng tại Viện Nghiên cứu Norinchukin, cho biết. "Rất khó để tăng thuế suất trở lại sau khi đã giảm."

Một vài dụng cụ để cầm máu

Trước tình hình thị trường bất ổn, Tokyo có rất ít lựa chọn để khôi phục sự ổn định. Yuichiro Tamaki, lãnh đạo một đảng đối lập và cựu quan chức Bộ Tài chính, đề xuất chính phủ có thể đối phó với tình trạng lãi suất tăng cao bằng cách mua lại trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) hoặc giảm phát hành trái phiếu mới.

Về mặt lý thuyết, Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) cũng có thể điều chỉnh lịch trình giảm dần lượng trái phiếu mua vào hoặc tiến hành các hoạt động mua trái phiếu khẩn cấp. Tuy nhiên, các nguồn tin thân cận với quan điểm của ngân hàng trung ương cho biết, rào cản đối với một sự can thiệp như vậy là rất cao. Việc tăng cường mua trái phiếu sẽ trực tiếp mâu thuẫn với những nỗ lực hiện tại của BOJ nhằm bình thường hóa chính sách tiền tệ và thu hẹp bảng cân đối kế toán khổng lồ của mình.

Các nhà phân tích cho rằng những biện pháp khắc phục kỹ thuật này có thể chỉ mang lại hiệu quả hạn chế. Vấn đề cốt lõi gây ra sự biến động là mối lo ngại rộng hơn về việc các chính trị gia hứa hẹn chi tiêu mạnh tay mà không có kế hoạch khả thi để chi trả. Chừng nào sự không chắc chắn đó còn tồn tại, thị trường trái phiếu Nhật Bản có khả năng vẫn sẽ bất ổn.

Giám đốc điều hành Tập đoàn Tài chính Mizuho, ​​Masahiro Kihara, đã bày tỏ sự lạc quan về định hướng tài chính của chính phủ Nhật Bản, ngay cả khi sự biến động gần đây trên thị trường trái phiếu cho thấy sự lo ngại của các nhà đầu tư. Phát biểu tại Diễn đàn Kinh tế Thế giới ở Davos, ông Kihara đã nêu rõ kỳ vọng của mình về việc Ngân hàng Nhật Bản sẽ tăng lãi suất đáng kể, đồng thời kêu gọi sự minh bạch hơn về chi tiêu của chính phủ.

Ông Kihara ủng hộ lập trường tài chính ngày càng được cải thiện của chính phủ.

Trong một cuộc phỏng vấn trên kênh truyền hình Bloomberg, ông Kihara cho biết chính sách tài khóa và ngân sách của Nhật Bản đang được cải thiện. Ông nhấn mạnh sự cần thiết Thủ tướng Sanae Takaichi phải truyền đạt rõ ràng các mục tiêu tài khóa trung hạn và xác định các lĩnh vực chi tiêu hiệu quả hơn.

Ông Kihara hoan nghênh sáng kiến ​​của ông Takaichi về việc tổ chức các cuộc đàm phán song phương nhằm làm cho hệ thống an sinh xã hội bền vững hơn. Ông tin rằng chính phủ có thể tăng ngân sách, đồng thời lưu ý rằng "tư duy của các doanh nghiệp Nhật Bản đang được cải thiện".

"Miễn là bà ấy đưa ra thông điệp về những gì bà ấy cho là cần thiết, tôi nghĩ điều đó là ổn", người đứng đầu ngân hàng lớn thứ ba Nhật Bản cho biết. Ông cũng nói thêm rằng Bộ trưởng Tài chính Satsuki Katayama phải "liên tục gửi đi thông điệp rằng họ sẽ làm việc một cách cẩn trọng".

Biến động thị trường trái phiếu và áp lực lên cổ phiếu ngân hàng

Những bình luận của ông Kihara được đưa ra sau một thời kỳ đầy biến động đối với trái phiếu chính phủ Nhật Bản. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn dài đã tăng vọt lên mức cao kỷ lục sau những lo ngại về đề xuất tranh cử của Thủ tướng Takaichi về việc cắt giảm thuế bán hàng, mặc dù chúng đã phục hồi vào thứ Tư.

Sự sụt giảm mạnh trên thị trường trái phiếu đã tác động trực tiếp đến cổ phiếu ngành tài chính tại Tokyo, khi các nhà đầu tư lo ngại về những tổn thất tiềm tàng đối với các tổ chức cho vay nắm giữ nợ chính phủ.

Chỉ số phụ ngành ngân hàng Topix là chỉ số giảm mạnh nhất trên chỉ số chuẩn hôm thứ Tư, giảm 3,2%. Mizuho, ​​cùng với các đối thủ Mitsubishi UFJ Financial Group Inc. và Sumitomo Mitsui Financial Group Inc., nằm trong số những cổ phiếu giảm mạnh nhất.

Dự đoán các bước đi tiếp theo của Ngân hàng Nhật Bản

Nhìn về phía trước, Kihara dự đoán Ngân hàng Nhật Bản sẽ tiếp tục tăng lãi suất. Ông dự báo rằng lãi suất cuối kỳ tối thiểu có thể sẽ đạt khoảng 1,5%.

"Tôi nghĩ chúng ta có thể thấy điều đó, có lẽ sẽ còn nhiều hơn một chút," ông nói.

Mức lãi suất cuối kỳ 1,5% sẽ đòi hỏi thêm ba lần tăng lãi suất nữa so với mức hiện tại là 0,75%. Ông Kihara lưu ý khả năng tăng lãi suất một lần 50 điểm cơ bản. Ông xác định tháng Tư, sau khi kết thúc đàm phán tiền lương hàng năm, là cơ hội tiếp theo để ngân hàng trung ương tăng lãi suất.

Chiến lược tăng trưởng và lợi nhuận của Mizuho

Tại công ty riêng của mình, Kihara đang theo đuổi chiến lược tăng trưởng khác biệt so với các đối thủ trong nước của Mizuho bằng cách mở rộng mảng kinh doanh ngân hàng doanh nghiệp và tổ chức tại châu Âu và châu Á.

Ngân hàng hiện đang xây dựng các mục tiêu sửa đổi cho năm tài chính 2028 sau khi nâng cấp số liệu tăng trưởng của năm hiện tại.

"Chúng tôi dự đoán rằng, không tính đến tất cả các đợt tăng lãi suất có thể xảy ra, lợi nhuận ròng sau thuế hàng năm sẽ rơi vào khoảng 1,4 đến 1,5 nghìn tỷ yên", ông Kihara ước tính. Ông cũng cho biết tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu của ngân hàng sẽ vào khoảng 12%.

Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) báo cáo rằng tình trạng dư cung đáng kể trên thị trường dầu mỏ toàn cầu đang giúp trung hòa hiệu quả các rủi ro về giá do căng thẳng địa chính trị ở các khu vực trọng yếu như Venezuela, Iran và Nga gây ra.

Trong báo cáo thị trường dầu mỏ đầu tiên của năm, IEA cho biết "cán cân dư thừa mang lại sự an tâm phần nào cho những người tham gia thị trường và đã kiềm chế được giá cả", ngay cả khi các diễn biến địa chính trị đang tiếp diễn.

Dự báo về tình trạng dư cung ngày càng gia tăng vào năm 2026

Cơ quan giám sát có trụ sở tại Paris dự báo nguồn cung dư thừa lớn sẽ tiếp tục kéo dài đến năm 2026, cùng với sự tăng trưởng chậm của nhu cầu dầu mỏ.

Cơ quan này đã tăng nhẹ dự báo tăng trưởng nhu cầu dầu mỏ năm 2026 thêm 70.000 thùng/ngày (b/d) lên 930.000 b/d, do kỳ vọng cao hơn từ khu vực châu Á - Thái Bình Dương và châu Phi. Điều này sẽ đưa tổng nhu cầu toàn cầu lên 104,98 triệu b/d.

Về phía nguồn cung, Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) dự báo sản lượng dầu toàn cầu sẽ tăng 2,5 triệu thùng/ngày vào năm 2026. Nếu không có sự thay đổi chính sách từ OPEC+ hoặc khả năng giảm sản lượng từ các nhà sản xuất dầu đá phiến của Mỹ, thị trường có thể đối mặt với tình trạng dư cung lên tới 3,7 triệu thùng/ngày.

Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) cũng dự báo sẽ có "lượng dầu dư thừa đáng kể" xuất hiện trở lại trong quý hiện tại khi các nhà máy lọc dầu bắt đầu bảo trì định kỳ. Tăng trưởng hàng năm trong quý đầu tiên được dự báo ở mức tương đối yếu là 840.000 thùng/ngày trước khi tăng lên khoảng 1 triệu thùng/ngày trong nửa cuối năm.

Những yếu tố bất lợi đang kìm hãm nhu cầu dầu mỏ.

Một số yếu tố dự kiến ​​sẽ làm giảm tốc độ tăng trưởng nhu cầu trong năm 2026, bao gồm:

• Tăng trưởng GDP toàn cầu dưới mức trung bình

• Cải thiện hiệu quả năng lượng

• Doanh số bán xe điện tăng mạnh ở một số thị trường.

Năm 2025 đã tạo tiền đề cho tình trạng dư cung như thế nào?

Dự báo năm 2026 dựa trên xu hướng được thiết lập vào năm 2025, khi nguồn cung dư thừa ở mức 2,1 triệu thùng/ngày.

Năm ngoái, nguồn cung dầu toàn cầu tăng 3,05 triệu thùng/ngày, đạt 106,19 triệu thùng/ngày. Ngược lại, nhu cầu chỉ tăng 850.000 thùng/ngày, lên 104,05 triệu thùng/ngày. Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) lưu ý rằng "sự không chắc chắn về chính sách thương mại và tâm lý ngại rủi ro kinh tế đã ảnh hưởng nặng nề đến hoạt động thương mại tại các nền kinh tế mới nổi, khiến nhu cầu dầu mỏ bị đình trệ."

Cơ quan này đã điều chỉnh giảm dự báo nhu cầu theo thời gian. Vào tháng 4 năm 2024, họ dự báo tăng trưởng tiêu thụ năm 2025 là 1,15 triệu thùng/ngày, và một năm trước đó, họ dự báo mức tăng trưởng là 1,05 triệu thùng/ngày.

Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) và Tổ chức OPEC có những dự báo trái chiều về nhu cầu.

Đánh giá của IEA vẫn thận trọng hơn đáng kể so với đánh giá của OPEC.

OPEC dự báo mức tiêu thụ dầu sẽ tăng 1,3 triệu thùng/ngày vào năm 2025, đạt tổng cộng 105,14 triệu thùng/ngày. Nhìn xa hơn, nhóm các nhà sản xuất này dự đoán nhu cầu sẽ tăng mạnh, đạt 1,38 triệu thùng/ngày vào năm 2026 và 1,34 triệu thùng/ngày vào năm 2027, một triển vọng hoàn toàn khác biệt so với dự báo của IEA.

Lượng hàng tồn kho tăng cao xác nhận thị trường đang chững lại.

Dữ liệu thị trường vật chất dường như ủng hộ luận điểm về nguồn cung dư thừa. Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) báo cáo rằng lượng dự trữ dầu mỏ toàn cầu đã tăng vọt 75 triệu thùng trong tháng 11, trung bình tăng 2,5 triệu thùng/ngày.

Dữ liệu sơ bộ tháng 12 cho thấy lượng hàng tồn kho tiếp tục tăng, một phần do Trung Quốc ban hành hạn ngạch nhập khẩu mới. Lượng hàng nhập khẩu này đã bù đắp cho sự sụt giảm mạnh lượng hàng tồn kho được ghi nhận ở một số quốc gia Trung Đông vào cuối năm 2025.

Liên minh châu Âu đang chuẩn bị trả đũa Tổng thống Mỹ Donald Trump về những lời đe dọa áp thuế của ông, báo hiệu lập trường cứng rắn hơn từ Brussels trước áp lực xuyên Đại Tây Dương ngày càng gia tăng. Chủ tịch Ủy ban châu Âu Ursula von der Leyen tuyên bố rằng trong khi EU ưu tiên đối thoại, thì họ sẵn sàng hành động quyết đoán nếu cần thiết.

"Chúng ta đang đứng trước ngã ba đường," bà von der Leyen phát biểu trước Nghị viện châu Âu tại Strasbourg. "Châu Âu ưu tiên đối thoại và các giải pháp - nhưng chúng ta hoàn toàn sẵn sàng hành động, nếu cần thiết, với sự thống nhất, khẩn trương và quyết tâm."

Một kỷ nguyên mới của 'Sức mạnh thô'

Bà Von der Leyen lập luận rằng trật tự toàn cầu đã thay đổi về cơ bản và vĩnh viễn, đánh dấu sự kết thúc của khuôn khổ kéo dài hàng thập kỷ mà châu Âu đã xây dựng cùng với Hoa Kỳ.

"Sự thay đổi trong trật tự quốc tế không chỉ mang tính chấn động mà còn là vĩnh viễn," bà nói. "Chúng ta hiện đang sống trong một thế giới được định hình bởi quyền lực tuyệt đối." Thừa nhận thực tế mới này, bà nói thêm, "Mặc dù nhiều người trong chúng ta có thể không thích điều đó, nhưng chúng ta phải đối mặt với thế giới như hiện tại."

Bài phát biểu của bà phản ánh cách tiếp cận mạnh mẽ hơn đối với các chính sách của Trump, khi các nhà lãnh đạo EU đang phải đối mặt với áp lực ngày càng tăng để đối phó với chiến lược toàn cầu của chính quyền ông. Tất cả mọi sự chú ý đang đổ dồn vào bài phát biểu sắp tới của Trump tại Diễn đàn Kinh tế Thế giới ở Davos, nơi các thủ đô châu Âu sẽ tìm kiếm bất kỳ dấu hiệu nào về việc giảm leo thang căng thẳng.

Trọng tâm của tranh chấp: Thuế quan và lãnh thổ

Cuộc xung đột xoay quanh tuyên bố gần đây của ông Trump về việc áp thuế 10% đối với hàng hóa từ tám quốc gia châu Âu, dự kiến ​​bắt đầu từ ngày 1 tháng 2. Mức thuế này sẽ tăng lên 25% vào tháng 6 trừ khi Mỹ được phép mua Greenland.

Greenland là một lãnh thổ bán tự trị của Đan Mạch, một quốc gia vừa là thành viên của EU vừa là đồng minh của NATO. Để đáp trả tối hậu thư, các nhà lãnh đạo EU đã lên lịch một cuộc họp khẩn cấp tại Brussels để xây dựng các biện pháp trả đũa tiềm năng.

Phản ứng chiến lược của châu Âu

Bà Von der Leyen gọi các mức thuế quan được đề xuất là "hoàn toàn sai lầm", nhấn mạnh rằng EU và Mỹ cùng chia sẻ đánh giá chiến lược về an ninh Bắc Cực.

"Nếu chúng ta đang lao vào một vòng xoáy đi xuống nguy hiểm giữa các đồng minh, điều này chỉ càng làm cho những kẻ thù mà cả hai bên đều quyết tâm loại bỏ khỏi phạm vi chiến lược của mình trở nên mạnh mẽ hơn", bà cảnh báo, lặp lại những bình luận mà bà đã đưa ra tại Davos.

Cuộc khủng hoảng leo thang đã gây ra những hậu quả, khi Nghị viện châu Âu chuẩn bị trì hoãn cuộc bỏ phiếu phê chuẩn một thỏa thuận thương mại lớn giữa EU và Mỹ.

Đầu tư cho một tương lai an toàn

EU đang phát triển một chiến lược đa chiều để đối phó với áp lực từ Mỹ. Bà Von der Leyen xác nhận khối này đang chuẩn bị một "làn sóng đầu tư lớn của châu Âu" vào Greenland để hỗ trợ nền kinh tế và cơ sở hạ tầng địa phương.

Hơn nữa, bà cũng công bố kế hoạch tăng cường các thỏa thuận an ninh với Anh, Canada, Na Uy và Iceland. Đây là một phần của quá trình đánh giá lại toàn diện hơn về tư thế phòng thủ của châu lục.

"Tôi tin rằng chính châu Âu cần phải đánh giá lại chiến lược an ninh tổng thể của mình," bà kết luận. "Thế giới đã thay đổi quá nhanh, và châu Âu giờ đây cũng phải thay đổi theo."