Trong khi nền kinh tế Canada đã cho thấy nhiều sức mạnh trong những tháng gần đây, dữ liệu sắp tới tiếp tục chỉ ra những thách thức ngày càng tăng và tốc độ tăng trưởng chậm hơn đối với nền kinh tế Canada phía trước. Điểm sáng chính của Canada là thị trường lao động, nơi đã bổ sung tổng cộng 103.700 việc làm trong tháng 7 và tháng 8, trong khi mức tăng lương theo giờ cho nhân viên cố định vẫn tăng ở mức 5,3% so với cùng kỳ năm ngoái. Mặc dù vậy, mức tăng việc làm có lẽ không mạnh như thoạt nhìn. Số việc làm toàn thời gian tăng thêm 48.000 chiếm chưa đến một nửa mức tăng, trong khi đối với mức việc làm vượt trội, việc làm toàn thời gian chiếm 82% tổng số việc làm. Hơn nữa, giai đoạn từ tháng 7 đến tháng 8 chứng kiến sự sụt giảm số lượng lao động trong khu vực tư nhân, thay vào đó việc làm tăng lên do sự gia tăng số lượng nhân viên trong khu vực công và hoạt động tự doanh. Các lĩnh vực khác của nền kinh tế kém mạnh mẽ hơn đáng kể. Bất chấp việc việc làm tăng lên, lãi suất cao hơn và các vấn đề về chi phí sinh hoạt dường như đang góp phần khiến người tiêu dùng thận trọng hơn, với doanh số bán lẻ thực tế đã giảm ba tháng liên tiếp tính đến tháng 8. Nói rộng hơn, tăng trưởng GDP quý 2 của Canada giảm ở mức 0,2% so với quý trước và dựa trên dữ liệu có sẵn cho tháng 7 và dữ liệu sơ bộ cho tháng 8, tốt nhất chỉ có mức tăng trưởng dương rất khiêm tốn trong quý 3.

Hơn nữa, các nguyên tắc cơ bản về kinh tế và các chỉ số hướng tới tương lai không cho thấy triển vọng tăng trưởng của Canada sẽ sớm được cải thiện. Từ góc độ người tiêu dùng, triển vọng là trái chiều. Tăng trưởng thu nhập khả dụng thực tế của hộ gia đình đã trở lại mức tích cực và tỷ lệ tiết kiệm hộ gia đình là 5,1% vẫn cao hơn một chút so với mức trước đại dịch. Tuy nhiên, việc thắt chặt tiền tệ của Ngân hàng Canada đã dẫn đến gánh nặng lãi suất và trả nợ ngày càng tăng đối với các hộ gia đình Canada. Trong Quý 2, chi phí lãi vay là 9,0% thu nhập khả dụng, trong khi tổng chi phí trả nợ (tức là gốc và lãi) là 14,8% thu nhập khả dụng. Các số liệu đó được nâng lên theo tiêu chuẩn lịch sử và cho thấy sự hạn chế tiếp tục của người tiêu dùng trong tương lai. Triển vọng của các doanh nghiệp cũng ảm đạm tương tự. Tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp giảm đã dẫn đến đầu tư cố định cho doanh nghiệp giảm cho đến giữa năm 2023 và Khảo sát triển vọng kinh doanh quý 3 của ngân hàng trung ương cho thấy triển vọng có thể còn tồi tệ hơn kể từ đó. Chỉ số Triển vọng Kinh doanh của Ngân hàng Canada (BoC) tiếp tục giảm xuống -3,5, mức đọc yếu nhất kể từ sau đại dịch. Ngoài ra, các Chỉ số về số dư Doanh số bán hàng trong tương lai, tính đến các yếu tố như sổ đặt hàng, đặt chỗ trước, yêu cầu bán hàng, v.v., đã giảm xuống 0 trong Quý 3, cũng là mức đọc yếu nhất kể từ Quý 3-2020. Cuối cùng, hơn một nửa số doanh nghiệp được BoC khảo sát tin rằng tác động của việc thắt chặt tiền tệ trước đây đối với hoạt động kinh doanh của họ còn lâu mới kết thúc. Trong trường hợp các doanh nghiệp thận trọng hơn thu hẹp lại kế hoạch tuyển dụng, điều đó có thể gây thêm khó khăn cho các hộ gia đình và người tiêu dùng Canada. Trong bối cảnh đó, chúng tôi đã hạ dự báo tăng trưởng cho Canada và hiện dự đoán mức tăng trưởng GDP là 1,1% vào năm 2023 (trước đây là 1,2%) và 0,7% vào năm 2024 (trước đây là 1,0%).

Trong khi những tin tức gần đây về tăng trưởng của Canada gây thất vọng thì tin tức về lạm phát lại mang lại nhiều hy vọng hơn. Thông điệp từ dữ liệu lạm phát thực tế cũng như các chỉ số dự báo đều giống nhau—lạm phát hiện tại vẫn ở mức quá cao nhưng đang dần đi đúng hướng. Đối với chỉ số CPI tháng 9, cả lạm phát chung và lạm phát lõi đều gây bất ngờ đều giảm điểm. CPI cơ bản giảm xuống 3,8% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi CPI cơ bản trung bình cũng giảm xuống 3,8% so với cùng kỳ năm trước. Điều quan trọng là CPI lõi trung bình đã tăng với tốc độ 3,67% hàng năm trong ba tháng tính đến tháng 9. Con số này thấp hơn mức tăng được thấy trong tháng 8, ngay cả khi xu hướng lạm phát cơ bản gần đây vẫn cao hơn mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương và tốc độ giảm phát cơ bản vẫn chậm một cách đáng thất vọng.

Dữ liệu khảo sát cũng chỉ ra xu hướng lạm phát gia tăng dù sao cũng đang di chuyển theo hướng thuận lợi hơn. Khảo sát Triển vọng Kinh doanh của BoC cho thấy nhiều công ty kỳ vọng lạm phát giá đầu vào và đầu ra sẽ chậm lại trong 12 tháng tới. Ví dụ: số dư ròng cho lạm phát giá đầu vào đã giảm xuống -63 trong Quý 3 từ -53 trong Quý 2 (nghĩa là nhiều người trả lời nhận thấy lạm phát giá đầu vào chậm hơn), trong khi số dư ròng cho lạm phát giá đầu ra giảm xuống -43 trong Quý 3 từ - 33 trong Quý 2 (thêm chứng kiến lạm phát giá đầu ra chậm hơn). Về kỳ vọng lạm phát CPI của các doanh nghiệp trong hai năm tới, 53% cho rằng lạm phát ở mức trên 3% trong thời gian đó, vẫn cao nhưng thấp hơn mức 64% trong Quý 2 và 79% trong Quý 1. Cuối cùng, trong một cuộc khảo sát riêng biệt với người tiêu dùng trong Quý 3, kỳ vọng lạm phát trong một năm tới và hai năm tới vẫn tăng lần lượt ở mức 5,03% và 4,04%. Tuy nhiên, cũng cuộc khảo sát đó cho biết những người tiêu dùng mong đợi nhiều tác động tiêu cực hơn từ việc tăng lãi suất sẽ ít có khả năng lên kế hoạch mua những món đồ lớn như ô tô hoặc thiết bị gia dụng và có nhiều khả năng chi tiêu cho những mặt hàng tùy ý như kỳ nghỉ và buổi hòa nhạc - một gợi ý có lẽ là lãi suất cao hơn đang có. một số tác động đến sự mong đợi của người tiêu dùng.

Trong bối cảnh tăng trưởng chậm lại và lạm phát giảm dần, Ngân hàng Trung ương Canada một lần nữa giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 5,00% khi công bố chính sách tiền tệ vào tháng 10. Trong tuyên bố kèm theo, BoC thừa nhận hoạt động kinh tế yếu hơn, cho biết:

Triển vọng nhẹ nhàng hơn cũng được phản ánh trong các dự báo cập nhật của ngân hàng trung ương, dự báo tăng trưởng GDP là 1,2% vào năm 2023 (so với 1,8% trong tháng 7) và 0,9% vào năm 2024 (so với 1,2% trong tháng 7).

Đồng thời, BOC vẫn giữ nguyên phương án thắt chặt hơn nữa, cho biết họ “sẵn sàng tăng lãi suất chính sách hơn nữa nếu cần”. Ngân hàng trung ương rõ ràng vẫn còn phần nào cảnh giác về triển vọng lạm phát, nói rằng họ "lo ngại rằng tiến trình ổn định giá cả diễn ra chậm và rủi ro lạm phát gia tăng". Những lo ngại về lạm phát đó cũng được phản ánh trong dự báo lạm phát cập nhật của BoC, trong đó cho thấy lạm phát CPI ở mức 3,0% cho năm 2024 (trước đó là 2,5%) và 2,2% cho năm 2025 (trước đó là 2,1%).

Mặc dù BoC duy trì xu hướng tăng lãi suất vừa phải, chúng tôi tiếp tục tin rằng việc thắt chặt hơn nữa vẫn là một khả năng chứ không phải là xác suất . Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng kinh tế của Canada sẽ chậm lại nhanh hơn dự báo của ngân hàng trung ương và do đó, chúng tôi thấy lạm phát CPI trong năm tới sẽ chậm hơn một chút so với ngân hàng trung ương. Chúng tôi tin rằng Ngân hàng Canada sẽ giữ lãi suất chính sách ổn định ở mức 5,00% trong thời gian dài. Điều đó nói lên rằng, khi tăng trưởng vẫn ở mức thấp và các biện pháp lạm phát cơ bản tiến gần hơn một chút đến mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương , chúng tôi vẫn dự báo việc cắt giảm lãi suất của Ngân hàng Trung ương Canada bắt đầu từ quý 2-2024 và mức giảm tích lũy 150 điểm cơ bản xuống còn 3,50% vào cuối của năm tới. Khi tốc độ tăng trưởng của Canada vẫn ở mức thấp và trong trường hợp BoC không thắt chặt hơn nữa, chúng tôi cũng nhận thấy khả năng đồng đô la Canada tiếp tục suy yếu. Tỷ giá hối đoái USD/CAD đã đạt được mục tiêu trung hạn của chúng tôi là 1,3700 CAD, nhưng không thể loại trừ khả năng sẽ tiến gần hơn đến 1,4000 CAD trong vài tháng tới. Chúng tôi sẽ cung cấp đánh giá đầy đủ và dự báo tiền tệ cập nhật trong Triển vọng kinh tế quốc tế, dự kiến xuất bản vào cuối tuần này.