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Howard Marks分享了他是如何成功投資的,他充分意識到沒有什麼是百分百確定的。在與Grant Williams的對話中,他談到如何駕馭市場週期,並在一個由道德風險和政治兩極分化的世界中,預見未來危險。
成為一個精英
Josh S. Friedman傳奇的金融生涯始於將學生貸款投資於富達的財政帳戶。從高盛到Michael Milken和Drexel,再到峽谷資本,Friedman與David Salem一起回顧了他在金融領域的職業生涯。
將技術分析推向世界
Ralph Acampora和Alan Shaw大談技術分析對全球金融行業的影響。無論在美國還是在歐洲,他們跟別人分享技術分析心得,都獲益良多。
從黑色星期一中學習
Nick Sofocleous和Tony Greer一起回憶1987年作為缺乏經驗的交易員在波動市場中交易的經驗。Sofocleous對1987年10月的“黑色星期一”仍然記憶猶新,並影響了他之後的職業生涯。
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Howard Marks分享了他是如何成功投資的,他充分意識到沒有什麼是百分百確定的。在與Grant Williams的對話中,他談到如何駕馭市場週期,並在一個由道德風險和政治兩極分化的世界中,預見未來危險。
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在避險需求、央行購金熱潮和聯準會降息預期的共同影響下,黃金的前景值得憧憬,不過市場也在等待聯準會釋放出更清晰的寬鬆訊號。
聯準會的目標是讓金融體系擁有足夠的流動性,以緩衝衝擊,並使其能夠牢牢控制短期利率,認為這樣是一個「充足」的儲備體系。聯準會不希望像上一輪QT進程那樣推進,以免重蹈四年前市場動盪的覆轍,當時聯準會被迫透過借入和購買公債進行幹預,以重建流動性。
聯準會面臨的緊迫性部分歸因於其逆回購工具的餘額迅速下降。這項代表過剩流動性的指標於2022年底達到2.6兆美元的峰值,此後受QT影響一直在下降,週一達到5,814億美元。 Curvature Securities在最近的報告中表示,根據現金流出該工具的趨勢,到3月底時餘額將降至零。
達拉斯聯邦儲備銀行總裁洛根等聯準會官員表示,逆回購工具的使用量可能需要降至零或接近零,然後聯準會才能就結束QT做出決定。有些人認為,該數字可能更高。同時,另一個影響因素,即銀行準備金自12月以來相當穩定地維持在3.5兆美元左右。
Wuerffel表示,如果QT持續的同時逆回購工具耗盡,儲備金將“快速流失”,並補充稱“這可能會給一些銀行帶來一些融資摩擦,特別是那些不是最大貨幣中心銀行的銀行。 」
到目前為止,聯準會官員幾乎沒有發出任何表明QT即將在短期內發生變化的信號。本月早些時候,紐約聯邦儲備銀行主席威廉斯表示,貨幣市場利率波動性上升是回歸正常的表現。
他表示,聯準會應該開始「考慮併計劃放緩,最終放緩並停止」縮表,並補充稱準備金水平仍處於高位,暗示他認為短期內沒有理由改變QT。
聯準會理事沃勒1月16日發表演說指出,儲備金是否開始過於緊張的「一個良好訊號」是聯準會常備回購工具的使用量激增。
加沙戰爭爆發至今超過百日,何時結束成為了近日國際關注的焦點。但包括總理內塔尼亞胡(Benjamin Netanyahu)、國防部長加蘭特(Yoav Gallant)和軍方高層在內的領導人仍強調繼續戰鬥,以軍的最終目標是什麼?有可能達成嗎?
自以色列進攻加沙以來,以軍的最終目標十分明確:鏟除哈馬斯,並解救所有被擄人質。讓哈馬斯繼續控制加沙是不可想像的,正如內塔尼亞胡一再強調,以色列在力爭「完全勝利」,只有軍事力量才能促使哈馬斯釋放人質。
「過去與哈馬斯達成協議僅有一個原因,他們明白他們可能要付出軍事代價。」一位以色列高級軍官表示。「這是壓力的效果。因此我們需要使用軍事力量,僅通過與他們談判是行不通的。」
然而,以色列的軍事行動能否達成目標成為疑問。迫於國際壓力下,以軍已降低了軍事強度,避免巴勒斯坦死亡人數「誇張地上升」。在北部加沙被摧毀的地區,以軍撤出後,哈馬斯戰鬥人員已重新集結。
以色列前情報官員、巴勒斯坦事務專家米爾斯泰因(Michael Milshtein)表示,以色列面臨兩難境地:要麼與哈馬斯達成一個全面協議並撤軍,要麼就要全面推翻哈馬斯並征服整個加沙。
「當以離開了加沙,如果哈馬斯回來,以色列如何應對『後哈馬斯』?」米爾斯泰因問道:「如果每個以軍離開的地方都可以很容易恢復以前的狀態,那麼『勝利』又意味着什麼?」
與此同時,哈馬斯的三位最高領導人,辛瓦爾(Yahya Sinwar)、戴夫(Mohammed Deif)及伊薩(Marwan Issa)仍然在逃。
根據以軍估計,國防軍已擊殺死近1萬名哈馬斯戰鬥人員,佔總數的三分之一,其中17個戰鬥大隊已被擊潰,也就是不再作為有組織的軍事單位運作。米爾斯泰因認為,這代表着哈馬斯正以更靈活的力量與以軍戰鬥,殲滅哈馬斯成為了游擊戰。
哈馬斯不再以大規模部隊正面與以軍衝突,而是分散成小組和小隊,使用狙擊、爆炸裝置,特別是火箭榴彈,造成致命傷害。自以軍2023年10月底發起地面進攻以來,已有220名以色列士兵陣亡,超過1,000人受傷。真實數字雖然存疑,但已足夠對以色列公眾感到痛苦,他們每天都要為陣亡者哀悼。
對以色列來說,戰爭變得更加複雜,因為哈馬斯戰鬥人員和領導人正藏身於一個錯綜複雜的地下隧道系統中,以色列估計長度隧道超過500公里,超出了戰前以色列的情報評估。
以色列國防軍已將其在加沙的部署減少到兩個師,保留彈藥應對可能的黎巴嫩真主黨及其他哈馬斯支持者的攻擊。一名以色列高級軍官表示:「這場戰爭還沒有結束,在可預見的未來,將以不同的水平在不同的區域繼續。」國防部長加蘭特表示,要完全達成軍事目標,可能需要數年的時間。
然而,在加沙被扣押超過130名的以色列人質等不了那麼久。這些人在戰時囚禁的惡劣條件下可能連幾個星期都無法生存,更不用說數年。
戰爭已經造成了毀滅性的影響。根據巴勒斯坦衛生當局數據,以軍空襲已造成超過2.6萬人死亡,85%的人口流離失所,大片土地變成廢墟,國際援助組織警告人道災難深刻。
日本央行轉向已經近在咫尺?
1月31日,日本央行發布1月政策會議委員的意見摘要稱,如果價格目標實現在即,將考慮結束負利率政策。
分析師認為,即使日本央行總裁植田和男性尚未確定政策具體退出時間,但會議紀錄加強了升息破在眉睫的訊號。市場普遍預測,日本央行可能在今年3月或4月結束負利率政策。
同時,日本央行自2016年該政策實施以來的第三次大規模削減購買量,為3月/4月收緊貨幣政策埋下伏筆。
隨著意見摘要的發布,互換市場定價顯示,日本央行3月升息可能性從29%上升為32%。日本今日開盤債雙跌,日圓走強。
日經225指數開盤下跌0.9%,日本東證指數開盤下跌0.5%,後轉漲。截至發稿,日經225指數漲0.35%,日本東證指數漲0.34%。
日本10年期公債殖利率上漲3.5個基點至0.74%,跟隨日本公債殖利率走高,日圓兌美元上漲0.15%至147.37,後轉跌。截至發稿,日圓兌美元下跌0.13%至147.79。
在日央行的1月議息會議上,有成員強調當前經濟形勢為日本提供了自2007年以來首次升息的“黃金機會”,從而結束全球最後的負利率政策。
經濟基本面方面,日本央行認為,經濟總體保持韌性,持續溫和復甦,越來越多的企業報告稱,隨著利潤改善,他們擔心勞動力短缺,並對加薪持有積極態度。此外,原物料價格上漲推動企業固定資產投資計畫也在陸續恢復;日本政府表示獲悉能登半島地震對1月的產量計畫影響有限。
通膨方面,今年春季薪資談判可望促成薪資成長,此外薪資和物價整體呈現改善趨勢,考慮到這些因素,結束負利率政策的條件正在增加。如果薪資上漲,有利於增加需求,推動物價上漲,良性經濟循環將會出現,有必要持續關註今年的薪資成長數據。九名董事會成員之一表示:“結束YCC的條件正在滿足。”
貨幣政策方面,2%的穩定通膨目標仍具有不確定性,但春季薪資談判後,服務價格上升,通膨年漲幅可望維持在2%左右。日本央行表示「耐心」堅持貨幣寬鬆政策,如果薪資/通膨正循環得到確認,並有望達到價格目標,央行將考慮結束負利率政策。
雖然日央行目前已一致認為需要開始討論退出YCC,但目前尚未就具體退出時間表達成共識,日本央行將於3月19日發布下一次政策決定。
據報道,日本央行在YCC政策下再次大規模削減債券購買量,分析認為,這是因為央行不再需要非常積極地透過購買債券來壓低利率。
截止本週二,央行透過公開市場操作共購買了5.86兆日圓(約396億美元)的債券,為近兩年來的最低水準。這是近兩年來首次月購債總額低於6兆日圓,也是連續第三個月季減。
這不僅是自2016年該政策實施以來的第三次大規模削減購買量,也標誌著日本央行為收緊貨幣政策奠定基礎。日本央行總裁植田和男上週強調,他的目標是確保退出負利率前後不會導致市場混亂或不必要的波動。
自2016年9月引入YCC政策以來,日本央行先前已兩度大規模削減債券購買量:
• 2020年2月的第一次減量,當時每月購買量降至約4.8兆日圓。緊接著新冠疫情全面爆發,央行調整了其債券購買政策,以保持長期利率在零附近,同時採用了YCC政策來平衡債券市場的穩定與銀行的盈利能力。
• 2021年3月的第二次減量,央行擴大了長期利率的目標帶,允許長期利率在零上下浮動0.25%,以期在疫情衝擊下維持經濟穩定。自2021年4月至2022年2月,每月債券購買量維持在5兆日圓左右。
三菱UFJ摩根士丹利證券首席固定收益策略師Naomi Muguruma指出,削減購買量部分原因是為了恢復債券市場的正常功能。日本央行旨在透過減少干預,允許市場力量在定價和交易中發揮更大的作用。
自2023年10月央行決定提升YCC政策彈性以來,央行的債券購買量一直呈現下降趨勢。長期利率雖從1月中旬的0.55%小幅上升至0.7%,但仍遠低於1%的上限目標,仍有升息空間。
本週三,日本工業部發布數據顯示,日本12月工業產出反彈,進一步證明日本疲軟的經濟恢復成長,這可能為日本央行的升息措施掃除障礙。
數據顯示,日本工業生產在經歷了11月份的下滑後,在12月環比增長1.8%,且機械和化學產品的產量增加。儘管這一漲幅低於普遍預期的2.5%,但這已是自去年6月以來的最大漲幅。
日本工業生產成長將為經濟提供支撐,顯示日本經濟在去年夏季急劇萎縮後,有可能在第四季反彈。
這應該會為日本自2007年以來的首次升息之路掃清另一項障礙。目前,多數經濟學家預計,日本將在4月升息。
不過,另一份報告顯示,日本的零售端仍疲軟:去年12月份零售銷售額額較上年減2.9%,較上年同期成長2.1%,遠不及市場預期的年增5.1%。這顯示隨著日本國內通貨膨脹升溫,侵蝕了家庭預算。這也使得人們對日本國內需求的強勁程度產生了懷疑。
零售貿易的疲軟表明日本經濟仍在持續脆弱,因為消費者在幾十年來最強勁的通膨週期中密切關注支出。這一因素可能促使央行在取消負利率後對進一步升息持謹慎態度。
標普全球市場情報首席經濟學家Harumi Taguchi表示:「日本經濟前景參差不齊,但作為一種趨勢,有一些積極因素……我預計日本GDP將恢復溫和增長。但由於與豐田相關的汽車生產問題以及中國春節假期的影響,本季的工業生產預計將轉為負增長。”
日本生產端的成長受到了強勁出口的支撐:去年12月,日本對美國的出口以兩位數成長,對中國的出口一年多來首次成長。
但這背後並非沒有隱憂:分析師警告稱,鑑於全球經濟預期放緩,海外需求可能會停滯不前。
此外,產出報告顯示,日本工業部門預計1月工廠產量將大幅下降6.2%,這對2024年的成長來說是一個不太樂觀的跡象。這項預測可能反映了日本西北部能登半島今年元旦地震影響的擔憂。
分析師預計,日本經濟在去年第四季可望實現1.1%的年化成長,可避免技術性衰退。日本GDP報告將於2月15日公佈。
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