本週市場展望—商品

Winkelmann

俄烏衝突

大宗商品

摘要:

美聯儲加息更高更久的預期，繼續限制金價上行，而亞洲疫情反复，加劇需求擔憂，構成了短期原油市場的主要下行風險。

XAUUSD

上週的數據顯示，美國10月PPI增幅超預期回落至8%，核心PPI年率降至6.7%，低於預期的7.2%和前值7.1%，為美國通脹放緩添加了更多證據，也給美聯儲提供了放緩激進加息的空間，金價一度延續升勢至1786附近，但隨後的美國零售銷售數據強勁，美聯儲多位官員相繼發表鷹派講話，美元和美債收益率企穩反彈，又打壓了金價。

在可預見的未來較長一段時間內，全球通脹趨勢和美聯儲政策仍將主導市場，當前的風險主要在於美聯儲是否會實現真正的政策轉向。儘管通脹已有放緩的跡象，但是需要看到通脹下降的可持續性，且勞動力市場依然強勁，本週的美聯儲11月利率會議紀要可能顯示12月將放緩加息步伐至50個基點，但美聯儲官員眼下無疑更側重於釋放“本輪加息週期將更為漫長、利率峰值將更高”的鷹派信號。

上周美聯儲官員發表了不下16場講話，但幾乎都傳達了類似的鷹派信息，打壓了市場風險偏好情緒。本週，包括克利夫蘭聯儲主席梅斯特、堪薩斯聯儲主席喬治、聖路易斯聯儲主席布拉德這三位今年票委在內的多位美聯儲高官將再度陸續發表講話，他們的言論料將進一步左右市場的風險情緒。

不過，對全球經濟衰退和地緣局勢的擔憂，以及美元預期見頂，仍在中長期內支撐金價。此外，美國中期選舉中共和黨已確定奪得眾議院控制權，雖然未能達到期預期的選舉目標，這足以導緻美國國會陷入僵局，幾乎堵死了拜登政府進一步支出計劃通過的可能性。若拜登政府未來兩年難以在財政支出上有所建樹，通脹預期將進一步走低，過去幾個月施加給黃金市場的巨大壓力將不斷釋放，黃金有理由繼續走高。

經濟數據方面，本週將迎來歐美國家11月PMI數據和美國耐用品訂單月率，市場對PMI數據的預期不佳，可能會加劇全球經濟衰退擔憂，有望給金價提供一些支撐。不過本週將迎來美國感恩節，多數交易員可能提前休假，整體交投可能會受到限制。

技術圖形上看，金價上週衝高回落，週線最終收跌。日線三連陰，增加了短線看空信號，短期偏向震盪下行，金價可能會進一步試探9月12日的高點1735附近支撐，甚至更低的1720附近。然而，金價回吐最近的漲幅不過只是一次超買後技術性回調，只要還能站穩1730上方，就不排除再度回升的可能，上方關注1753和1800附近阻力。

WTI

上週，儘管俄羅斯軍隊加強了對烏克蘭東部的攻擊，地緣局勢仍在升級，OPEC+減產和歐盟對俄油的禁運繼續造成供應緊張的局面，利好油價，美原油庫存也出現下降，但未能阻擋原油市場情緒急轉直下。

近期，全球疫情反复蔓延，尤其是中國的疫情病例每天都在增加，人們開始擔心可能會重新採取封鎖措施，作為世界上最大的石油進口國，該國石油需求可能減弱的預期重燃，使得市場情緒急速轉向，逆轉了此前一周市場的普遍樂觀情緒。加之美聯儲官員的鷹派言論打消了美聯儲暫停加息的預期，經濟陷入衰退的風險加劇，進一步打壓了油價。

短期內，亞洲疫情影響下的需求預期變化或將繼續主導國際油市，此外，鑑於近期美國原油庫存數據增降交替出現的規律，本週或出現意外增加的現象，可能進一步拖累油價。

技術圖形上看，WTI整體維持寬幅震盪格局，上週跌破了85.0附近支撐，此前的反彈上漲走勢暫告結束，短線有望延續震盪下行，週線支撐位於79.0一線，只要守住該位置，仍有反彈的回升的可能；若繼續破位下行，則有望進一步下探9月26日的低點76.0附近。

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

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Devin

央行

• 11月LPR連續第三個月持平，追隨MLF利率。

• 市場利率走高及銀行息差壓力偏大，LPR下調動力不足。

• 但疫情衝擊下穩地產需要，五年LPR仍有下調空間。

• 而通脹擔憂下，全面降準降息概率暫有限。

中國11月中期借貸便利（MLF）量縮價平續做後，當月貸款市場報價利率（LPR）亦連續第三個月走穩。業內人士稱，近期包括同業存單（NCD）在內的市場利率快速走升，銀行息差壓力仍大，LPR報價下調動力不足；疊加正處地產政策效果觀察期，LPR追隨MLF利率持平在情理之中。

不過他們亦表示，雖然MLF利率持穩表明LPR報價基礎未發生變化，但疫情衝擊下基本面復甦力道不足，同時為在需求端支持地產業軟著陸，短期內不排除五年期以上LPR報價調降可能。而中國央行最新貨幣政策報告中對通脹的文字描述，或暗示全面降準息的概率暫有限。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，11月LPR報價未做下調，主要原因可能有兩個：一是當月MLF操作利率保持穩定，LPR報價基礎沒有發生變化；而近期市場利率上行較快，銀行邊際資金成本上升，削弱了報價行壓縮LPR報價加點的動力。

二是穩樓市政策力度持續加碼，目前正處於政策效果觀察期。另外，LPR報價屬於最主要的市場基準利率之一，當前保持LPR報價穩定，也在一定程度上有助於夯實人民幣匯率回穩基礎，穩定匯市預期。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬亦表示，在MLF利率保持不變，且近期沒有降準操作、9月以來資金市場利率快速上行以及銀行核心負債成本仍偏高、淨息差持續承壓的情況下，LPR報價沒有相應下調基礎。

溫彬在點評中並引述數據稱，截至11月18日，銀行間隔夜質押回購加權利率（DR001）、銀行間七天質押回購加權利率（DR007）分別收於1.32%和1.72%，月內均值分別達到1.67%和1.80%，DR007一度升至2%上方。同時，一年期同業存單收益率（AAA）上升至2.52%，較月初大幅上行50bp。

而據中國央行日前發布的2022年第三季度中國貨幣政策執行報告顯示，貸款利率穩中有降，9月企業貸款加權平均利率為4.0%，同比下降0.59個百分點，處於有統計以來低位。

中國央行稍早公佈的11月貸款市場報價利率（LPR）顯示，一年期利率為3.65%，五年期以上期限為4.30%，均與上次持平，符合此前預期。

路透此前調查顯示，中國11月中期借貸便利（MLF）量縮價平續做，加之近來監管層連續出台扶持房地產相關政策，支撐本月LPR走穩大方向。不過也有受訪者認為房地產業回暖不足，需要更多的刺激，在普遍預計一年LPR不變的情況下，仍有超過兩成認為五年品種將下調。

上週，備受關注的11月萬億中期借貸便利（MLF）續做塵埃落定。中國央行上週二進行了8,500億元一年期MLF操作，較到期量減少1,500億，但同時七天期逆回購規模增至1,720億元，利率分別持平在2.75%和2.0%。

五年LPR仍有下調空間，降準仍偏謹慎

中國國內疫情頻發持續對經濟構成衝擊，而2021年下半年以來的房地產低迷無疑是經濟下行壓力的一條主線。中國央行和銀保監會近期推出金融支持房地產16條，從多個方面對房地產行業開展支持。為支持樓市盡快企穩回暖，在9月中旬以來銀行啟動新一輪存款利率下調帶動下，短期內五年期LPR報價仍有下調空間。

而中國央行三季度貨幣政策執行報告提出“高度重視”未來通脹升溫的潛在可能性，表明中國央行對未來通脹走勢雖仍持中性觀察態度，但此因素影響已在其考量之內，政策層面對於全面降準降息等仍較為慎重，而是會繼續通過靈活、精準的公開市場操作維持流動性充裕。

“現在對五年LPR下調的期待主要來自於地產，存量貸款利率依然是不低的，穩地產還是得穩需求，下調五年LPR報價有必要，”上海一私募基金研究人士說。

王青表示，接下來為引導房地產市場盡快實現軟著陸，除強化“保交樓”等供給端支持外，持續下調居民房貸利率，推動樓市企穩回暖是關鍵所在，而且具有較強的緊迫性。這也是四季度及明年初穩增長、防控風險的一個主要發力點。

他並稱，當前居民房貸利率相對偏高，具備一定下調空間，同時近期存款利率較大幅度下調，有望增加報價行壓縮五年期LPR報價加點的動力。

據中國央行貨幣政策報告數據顯示，10月新發放居民房貸加權平均利率為4.3%，已低此前於2009年6月創下的有歷史記錄以來的最低水平（4.34%）。但無論是與同期企業貸款利率對比，還是從與名義經濟增速匹配的角度衡量，當前居民房貸利率都處於相對偏高水平。

而在9月15日，中國五大國有銀行官網均齊刷刷公告新的掛牌利率，而上一次發布掛牌利率調整公告還是在2015年10月24日。公告顯示，五大行活期存款利率下調5BP，整存整取定期存款中，三個月、半年、一年、兩年和五年期利率均下調10BP，三年期利率則下調15BP。

“我們判斷12月五年期LPR報價有可能下調0.15個百分點。”王青說。

澳新銀行中國市場經濟學家邢兆鵬也認為，由於房地產市場低迷，預計12月仍有機會降低五年LPR報價，“感覺是節奏控制，剛出來16條，下一步政策再等一下，不能一步到位。”

不過光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，近期接連出台支持小微企業增量接續政策，以及此前密集出台穩樓市政策，接下來首要是執行好這些政策措施。

他並表示，中國國內樓市目前需要的是因城施策、精準調控，此前密集出台穩樓市政策措施，且階段性放寬部分城市首套住房貸款利率下限，較大程度降低短期調整五年期LPR利率必要性，首要的是推動各地因城施策，用好用足穩樓市一攬子政策措施。

2021年12月和今年1月，中國央行先後將一年期LPR下調了5和10個bp，隨後一直持穩在3.70%；五年期品種在今年1月下調5bp後，又在5月單獨下調了15個bp至4.45%。今年8月則非對稱下調一年期5個基點（bp）至3.65%，五年期以上期限則調降15bp至4.30%。

中國央行2019年8月推出LPR新機制，今年1月19日發佈公告稱，為加強預期管理，促進LPR發佈時間與金融市場運行時間更好銜接，將LPR發佈時間由每月20日（遇節假日順延）上午9:30調整為9:15。

注：自2019年8月20日起，中國全國銀行間同業拆借中心於每月20日（遇節假日順延）公佈貸款市場報價利率。LPR報價行按公開市場操作利率（主要指一年期為主的MLF利率）加點形成的方式，向全國銀行間同業拆借中心報價。

文章來源：路透

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FastBull 精選

官員之聲

美東時間11月19日下午，亞特蘭大聯儲主席拉斐爾·博斯蒂克（Raphael Bostic）在南方經濟學會年會上發表講話，主要內容如下：

通脹壓力依然普遍存在，許多其他類別的服務價格繼續上升，而且勢頭相當強勁。特別是醫療、交通服務等品類價格壓力明顯。抗擊通脹還有很長一段路要走。

貨幣政策有12-24個月的滯後期，目前我們已經入緊縮週期8個多月政策進展如何？尚未看到潛在通脹率以可持續的方式快速下降。幾乎沒有跡象表明，需求趨軟或供應增加將預示著未來幾個月通脹率將迅速下降。這表明，貨幣政策還有更多工作要做。

我的基線情景展望是，再加息75--100個基點是有必要的，這一利率水平將足以在合理的時間範圍內遏制通脹，而不會造成產出和就業的過度失調。由於有數百萬個未填補的職位空缺和較少的失業工人，放緩不一定意味著就業增長完全枯竭。

在通脹回到2%目標的這一過程中，我們不應該一直加息（指應該加息至限制水平後，在該水平停留一段時間，以觀察貨幣政策的效果）。假如未來幾周經濟發展如我所預期，我很樂意在下次會議上開始放棄75個基點的加息幅度。

放慢加息步伐是因為經濟存在很大的不確定性。隨著政策進一步深入限制領域，採取更為謹慎的態度似乎是明智之舉。通脹將比預期更為持久，因此更高的"著陸率"（指經濟軟著陸）是必要的，屆時，美聯儲將評估政策緊縮對經濟的影響。如果該政策不足以限制通貨膨脹，那麼額外的緊縮行動可能是合適的。另一方面，如果經濟狀況明顯惡化，我們必須抵制誘惑，不要採取逆轉政策路線的行動（即不要採取走走停停、鬆緊交替的政策，重蹈1970年代的錯誤）。

我的政策方針是，主張達到適度限制的著陸率，然後評估貨幣政策是如何在經濟中流動的。在通脹回歸目標水平之前，不要採取走走停停、鬆緊交替的做法。有目的地解讀經濟信號，仔細評估政策如何影響實體經濟，並不等同於改變政策立場。我們需要關注通脹以外的其他信號，包括工資增長、失業、勞動力市場緊張和持續需求，但不能對這些信號反應過度。

博斯蒂克講話

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Samantha Luan

加密貨幣

FTX的破產清算還在繼續，其財務窟窿令人瞠目結舌。

根據周日提交的法庭文件，FTX集團欠前50名最大債權人的債款達到了31億美元，且每人被欠的債款都超過了2000萬美元。這50名債權人都是FTX的客戶，債款即為客戶存在FTX用於交易的資金。

根據該文件，前兩大債權人的債款均超過了2億美元，而最大債權人的債款達到了2.26億美元，前十大債權人的債款均超過1億美元。

這些債權人的身份均為保密信息，出於“保護財產，以及涉及商業秘密或其他機密研究、開發或商業信息的任何實體”。

FTX最新披露：欠前50大債權人31億美元_1

根據更早些時候提交的文件，FTX及包括Alameda在內的關聯公司的負債資產估值在100億至500億美元之間，債權人數量可能超過100萬。澳洲Co Cordis法律事務所合夥人、破產律師Stephen Earel表示，清算過程中將加密資產“變現”然後研究如何分配賠償，是一項龐大的工作，過程可能要數年，甚至數十年。

FTX也表示，它可能需要更新債權人的名單，因為“對所列金額的調查仍在繼續，包括可能已支付但尚未反映在公司賬簿和記錄上的款項”。

FTX的客戶包括對沖基金等交易加密貨幣的大型金融集團。與傳統交易所不同，加密貨幣交易所通常也負責接管客戶的資金。如果客戶現在要想收回資金，需要等待很長時間。

對沖基金Galois Capital本月早些時候告訴客戶，該公司“大約有一半的資金困在了FTX裡”。根據Galois截至6月管理的資產數據，這筆資金可能達到1億美元左右。

與加密貨幣借貸平台Celsius的破產案件類似，FTX還要面臨的一個關鍵法律問題是確定賬戶持有人是否是無擔保債權人——他們只有在有擔保債權人被償還後才會收到還款，即確定誰在獲得還款時具有優先地位。另一個可能問題是，在破產申請之前提取資金的賬戶是否會被收回資金。

此前，曾負責監督安然破產清算的John Ray III接管了FTX的破產事宜，他表示：“在我的職業生涯中，從來沒有見到過如此徹底失敗的企業內部控制，以及完全沒有可信度的財務信息。公司的控制權掌握在一小撮缺乏經驗、不成熟的人手中，這種情況是前所未有的。”

在周六提交的另一份文件中，FTX表示，該公司在全球擁有330名員工，但正經歷大規模裁員。該公司請求法院允許繼續支付剩餘員工的工資，並稱這些員工對破產案件至關重要。

FTX最新披露：欠前50大債權人31億美元_2

圖：披露文件

FTX還在文件中披露，新任首席執行官John Ray III的時薪為1300美元，並獲得了20萬美元的聘任費。該公司還聘請了三名新的高管協助處理破產事宜，其中包括一名首席財務官。

文章來源：華爾街見聞

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Thomas

世界杯到底對A股有什麼影響？回顧過去二十年的五次世界杯期間，A股表現並未明顯受到世界杯影響，依然維繫著自身運行邏輯。

2002年和2006年世界杯舉行期間，因為重大利好發生使得指數大漲；而2010年、2014年、2018年世界杯期間則出現階段性的底部，2014年甚至是全面牛市的開始。

過去世界杯都是6月和7月期間，2022年卡塔爾世界杯則是年底舉辦。業內人士認為，過去A股在世界杯期間表現並無明顯規律，預計11月開始的反彈將會繼續，接下來有可能呈現“成長搭台，消費周期唱戲”的情況。

世界杯期間A股表現並無明顯規律

民生證券分析師牟一凌表示，對於A股而言，整體而言在世界杯比賽期間市場的表現並不差，而具體到每一屆世界杯上，可以發現表現最為出色的是2002年。

2002年韓日世界杯於2002年5月31日至6月30日舉行，期間上證指數漲幅累計達到13.7%。之所以取得如此大的漲幅，主要有暫停國有股減持的利好。

2002年6月23日，中國國務院發出通知，除企業海外發行上市外，對中國國內上市公司停止執行《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》中關於利用證券市場減持國有股的規定，並不再出台具體實施辦法。6月24日滬深兩市都大幅上漲超過9%。

2006年德國世界杯於2006年6月9日至7月9日舉辦，期間上證指數累計漲幅8.8%。當時的市場背景是IPO重啟，6月19日中工國際上市首日漲幅近600%，也活躍了當時的A股市場，隨後A股延續了歷史上漲幅最大一輪牛市。

2010年南非世界杯舉辦時間是6月11日到7月11日，期間上證指數下跌2.6%。其中7月2日A股見當年底部2319點，中國央行多次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率，以及對房地產的調控政策壓制了上半年A股表現，但下半年快速反彈，11月中小板指創出當時歷史新高。

2014年巴西世界杯於2014年6月12日至7月13日舉行，期間上證指數跌0.3%，基本維持低位震盪態勢，但世界杯期間並未跌破2000點；世界杯結束後，在中國央行多次降準降息的背景下，A股接下來一年時間內衝上5000點大關，也形成了2007年之後又一次重要高點5178點。

2018年俄羅斯世界杯於2018年6月14日至7月15日舉行，期間上證指數下跌7.8%，2018年全年上證指數下跌了25%，主要因為宏觀經濟政策的“去槓桿”導向，以及貿易摩擦導致了市場全年調整。其中，部分績優金融股在世界杯舉行期間的7月3日先於大盤見底。

A股11月反彈或延續

市場人士認為，11月A股的反彈有望延續，但節奏尚有不確定性。

華西證券策略分析師李立峰表示，防控優化措施落地和房地產領域利好政策密集出台下，內外資對國內經濟增長的預期出現改善。當前A股仍處於修復性行情中，但經濟基本面的扭轉難以一蹴而就，無論是防疫優化還是房地產融資政策，均需要時間來驗證政策效果，紮實A股“圓弧底”。

信達證券策略分析師樊繼拓認為，目前市場如果是單純的大反彈，大多是成長或週期等彈性較大的板塊領漲，而且整個反彈的過程中，風格不會明顯偏移。但如果是在牛市起點附近的反轉或反彈，則可能會出現風格的偏移。這一次大概率會呈現“成長搭台，消費周期唱戲”的情況。

不過，海通證券策略分析師荀玉根表示，當前基本面、資金面不支持出現2012年底、2014年底的風格切換。儘管目前市場具備當時風格切換的相似點，但不足以催化價值風格的逆轉，主要由於當前大金融板塊在基本面、資金面均不具備支撐條件，因此地產佔優更多只是階段性的輪漲。

個股方面，牟一凌表示，2022年卡塔爾世界杯上卻不缺中國企業的身影，其中不乏部分上市公司，在巨大的賽事影響力與討論熱度下，相關公司與板塊或也有望迎來投資者的關注，並對其受世界杯品牌效應帶來的長期商業價值進行定價。

文章來源：第一財經

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Kevin Du

政治

日本總務大臣寺田稔（Minoru Terada）週日因政治獻金醜聞辭職，成為不到一個月來第三位辭職的內閣成員，對支持率已經岌岌可危的日本首相岸田文雄構成了新的打擊。

在媒體報導岸田文雄準備解除總務大臣寺田稔的職務後，寺田稔主動向岸田遞交了辭呈。

寺田稔因數起政治獻金爭議而受到抨擊，他已對外承認，一個支持他的團體所提交的政治獻金文件是由一名已經過世的人簽署的。

岸田文雄表示，他已接受寺田稔的請辭，以平息風波，之後將專注於國會辯論議題，包括討論截至3月財年的第二份額外預算。

日本首相岸田文雄在周日晚上的記者會上表示，對相繼出現內閣大臣辭職深表歉意，他已深刻認識到自己在閣員任命上的責任。

據日本共同社週一報導，岸田文雄正式任命前外務大臣松本剛明為新任總務大臣。

岸田文雄困境或加劇

據朝日電視台週一報導，在周末進行的一項民調顯示，只有30.5%的受訪者支持岸田文雄，比10月份的調查下降了2.6個百分點。超過一半（51%）的受訪者不贊成他對之前兩位內閣大臣——經濟振興大臣山際大志郎和法務大臣葉梨康弘辭職的處理方式。

今年7月，日本前首相安倍晉三遭遇槍殺，此次事件暴露出日本執政黨自民黨政客與被批評人士視為邪教的統一教之間根深蒂固的聯繫，岸田文雄的支持率因此急劇下降。

殺害安倍的嫌犯稱，他的母親因沉迷於統一教而破產，並指責安倍與該教會關係密切。自民黨之前也承認，許多議員與統一教有聯繫，但該黨派與統一教沒有組織上的聯繫。

此外，絕大多數選民也不贊成岸田文雄9月底為安倍舉行國葬的決定。

寺田稔的離職可能會進一步加劇岸田文雄面臨的困境。最近進行的好幾次民調都顯示，岸田文雄的支持率已經降至30％以下，這一水平可能會使他難以推行自己的政治議程。

在寺田稔辭去總務大臣前，經濟再生大臣山際大志郎因因與統一教的關係而於10月24日宣布辭職，成為首位從岸田內閣辭職的大臣。

今年11月12日，岸田文雄內閣再次遭受衝擊，法務大臣葉梨康弘因發表不當言論而被迫辭職。他稱自己的職務是“只有在按下死刑印章時才能成為新聞頭條的不起眼職務”，這番言論受到朝野的批評，不少人認為他輕視法務大臣職務，根本沒有資格繼續擔任法務大臣。

值得注意的是，葉梨康弘和寺田稔兩位大臣相繼辭職，對岸田文雄的打擊尤為嚴重，因為這兩人皆屬自民黨中的岸田派系。

文章來源：財聯社

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Owen Li

外匯

據了解，隨著全球貿易前景改善對以出口為經濟主導的韓國的利好，韓元預計將從13年來的低點反彈並進一步走強。數據顯示，韓元兌美元匯率本月以來上漲了6%，是亞洲主要貨幣中漲幅最大的，原因是市場對美聯儲將放緩加息的預期。此外，油價從今年高點回落也可能有助於縮小依賴能源進口的韓國的貿易逆差。

韓元兌美元匯率11月以來反彈6%，或進一步走強至1300上方_1 韓元兌美元匯率在上季度大幅下跌，成為了亞洲表現最差的貨幣。不過，韓元兌美元在近期出現反彈。韓國元大證券預計，韓元兌美元匯率將從上週的1340左右升至1300上方。

市場分析公司Hi Investment & Securities經濟學家Park Sang-hyun更為樂觀。他表示：“我們現在看到了韓元走強的趨勢，並謹慎地認為其已經觸底。油價可能在冬季過後企穩，這應該會縮小韓國的貿易逆差，而美聯儲預計將在明年停止緊縮政策，預計韓元兌美元匯率將升至1200。”

韓元兌美元匯率11月以來反彈6%，或進一步走強至1300上方_2

法國興業銀行策略師Oh Suktae和Seong Kiyong則表示，如果韓國央行決定將重點更多放在支持經濟而非遏制通脹上，並因此在本週決定加息25個基點而不是50個基點，這實際上可能進一步支撐韓元。

不過，由於美聯儲的貨幣政策路徑仍存在不確定性，且韓國房地產市場低迷——利率上升打擊潛在買家並導致韓國公寓價格創下有記錄以來最快單週跌幅，韓元的複甦之路很可能是崎嶇不平的。韓國投資機構KB Securities分析師Kim Hyojin表示：“明年韓元可能會走強，但在此之前仍有可能因房地產市場疲軟而再度大跌。”