北極博弈進入談判階段，美經濟前景受關注

歐洲議會的一場投票，給歐盟與南共市（南方共同市場）的自貿協定踩下了「急煞車」。 1月21日，歐洲議會決定將這份協定送交歐盟法院進行法律審查，此舉可能導致整個批准流程延遲長達兩年，為協定的最終生效增添了巨大變數。

法律審查：一招拖延戰術？

這次投票結果相當膠著，最終以334票贊成、324票反對、11票棄權的微弱優勢通過。

根據程序，在法院給予意見前，歐洲議會無法對協定本身進行表決，而這個法律審查過程通常需要18到24個月。

歐洲議會國際貿易委員會主席貝恩德·朗格對此結果表示譴責，他在社交媒體上直言，這不過是“打著法律審查的旗號使用拖延戰術”，將損害歐洲的經濟利益和國際地位。

支持者受挫，歐盟內部現分歧

投票結果讓協定的支持者們倍感挫敗。他們原本希望透過加深與南共市國家的關係，將這份協定作為對抗美國總統川普關稅政策的「絕佳機會」。

歐盟委員會主席馮德萊恩當天也向議員們疾呼：「我們在全球的貿易夥伴越多，我們就越獨立。這正是我們現在需要的。」 這番表態凸顯了歐盟內部在貿易戰略上的分歧。

下一步怎麼走？協定前景添變數

接下來市場的焦點是，在等待法院裁決的漫長時期裡，歐盟委員會等機構是否會選擇「臨時適用」該協定。分析認為，如果強行推進，可能會激化歐盟委員會與歐洲議會之間的矛盾。

這項旨在創建世界最大自貿區之一的協定，是歐盟與南共市於1月17日於巴拉圭首都亞松森正式簽署的。根據流程，協定在簽署後仍需各成員國議會批准才能最終生效，而如今歐洲議會的這一舉動無疑讓其前路蒙上了一層陰影。

澳洲勞動市場在12月大幅超預期成長，強勁的招募推動失業率下降，工作時數創歷史新高，官方數據週四顯示。

澳洲統計局(ABS)的數據顯示，12月就業人數增加了65,200人，遠高於市場預測的28,300人成長，扭轉了11月經修正後下降28,700人的趨勢。

全職就業增加了54,800人，從上個月下降56,500人的情況強勁反彈。

經季節性調整後的失業率從11月的4.3%下降至4.1%，低於市場預期的4.4%。儘管失業人數減少了30,000人，但勞動參與率略為上升至66.7%，基本上符合預期。

ABS勞動力統計主管Sean Crick表示，這些成長部分是因為更多15-24歲的人進入工作崗位，既促進了就業成長，也降低了失業率。

總工作時數成長0.4%，與就業成長一致，首次達到每月超過20億小時的歷史新高。

勞動市場鬆弛程度也有所緩解，就業不足率下降0.5個百分點至5.7%，更廣泛的未充分利用率下降至9.8%。 ABS表示，以趨勢計算，12月份失業率略微下降至4.2%。

勞動參與率維持在66.7%的穩定水平，低於預期的66.8%。

這份超出預期的12月就業報告強化了市場預期，即澳洲儲備銀行可能會在下個月因對勞動市場仍過緊的擔憂而升息。

來源: 英為財情

備受關注的美國加密貨幣市場法案進程，突然踩了煞車。據知情人士透露，原計劃推進的法案可能將至少推遲到2月底或3月，因為參議院銀行委員會已將立法重點轉向了住房政策。

房屋政策為何突然「插隊」？

立法議程的調整，直接源自於川普近期簽署的一項行政命令。該命令旨在限制大型機構投資者購買獨棟住宅，並要求財政部明確「大型機構」的界定標準。

此舉的背後，是深刻的政治考量。儘管數據顯示，大型機構持有的獨棟住宅在美國同類房產中佔比不到1%，對房價的實際影響尚不明確，但住房問題已成為一個敏感的政治議題。

對大多數美國人而言，住房是每月最大的開銷，也是通貨膨脹的主要驅動因素。尤其在共和黨於幾場關鍵選舉中失利後，對高昂住房成本的擔憂被普遍視為一個政治上的「減分項」。因此，優先處理住房問題，成為白宮和國會的現實選擇。

加密立法前景愈發不明

議程重心的轉移，為旨在規範加密貨幣市場的新法案蒙上了一層陰影。

這項法案的核心目標是為美國證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）劃定對加密產業的管轄邊界。目前，兩大監管機構都聲稱對數位資產擁有部分管轄權，但權責不清的局面長期困擾著市場，業界一直呼籲國會立法明確。

然而，法案的推進本就波折不斷。就在上週，由於加密貨幣交易所Coinbase撤回支持，立法工作已遭遇一次延後。如今議程順位再次後移，雖然為金融和加密產業的各方遊說爭取了更多時間，但也讓最終能否達成共識充滿了變數。

更添複雜性的是，法案還面臨跨委員會協調的難題。參議院農業委員會對該法案同樣擁有發言權，並計劃在本週稍後發布自己的數位資產法案版本。兩個委員會的版本最終需要合併，才能提交參議院全體進行表決。這無疑為本就充滿不確定性的立法進程增添了更多障礙。

川普正在為下一任聯準會主席尋找「完美人選」——既要對他絕對忠誠，又要能贏得市場信任、壓低長期借貸成本。然而，這樣的「獨角獸」似乎並不存在，讓他陷入了現實困境。

隨著此前兩位熱門候選人凱文·哈塞特（Kevin Hassett）和凱文·瓦爾什（Kevin Warsh）各自暴露出致命短板，貝萊德高管里克·里德（Rick Rieder）和現任美聯儲理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）正成為更現實的選擇。分析認為，透過排除法，目前真正有競爭力的候選人，或許只剩下被視為債券市場「全球主義者」的里德和聯準會「體制派」的沃勒。

川普本週在達沃斯論壇上透露，候選人範圍已縮減至“可能只剩一位”，但他並未指明是誰。

兩位「凱文」為何出局？

早期領先的兩位候選人，如今都面臨難以克服的障礙。

國家經濟委員會主任凱文·哈塞特一直被視為川普的忠實擁​​護者，但這也正是他的弱點。投資人普遍懷疑，他是否具備足夠的獨立性來捍衛聯準會的傳統，並完成抑制通膨的艱鉅任務。尤其在本月傳出政府試圖透過司法部向現任主席鮑威爾施壓後，市場的疑慮進一步加深。川普本人近期的一句“說實話，我其實想讓你留在現在的位置”，似乎也暗示了哈塞特的勝算正在降低。

另一位熱門人選凱文·瓦爾什則與川普的政策目標存在根本衝突。儘管他近期頻頻透過媒體向白宮示好，但本質上是一位終身的鷹派人物和量化寬鬆的堅定批評者。指望他來實現川普大幅降息的願望，幾乎不可能。他在胡佛研究所信奉的自由市場保守主義，也與川普代表的「MAGA民粹主義」格格不入。

里德：來自華爾街的“黑馬”

身為貝萊德全球固定收益首席投資官，里克·里德的支持率近期飆升。據報道，他上週與川普的面試進展順利，目前在博弈市場的勝率已升至第二，僅次於瓦爾什。

里德被市場視為了解金融體系運作的圈內人，可能更容易獲得參議院的認可。近幾個月來，他一直主張放鬆貨幣政策，但他給的理由比川普團隊更有說服力。他認為，當前勞動市場的風險比通膨更大，而緊縮政策可能會帶來意想不到的分配效應——刺激富裕階層消費，卻傷害了小企業和年輕工人。

不過，選擇里德也將打破常規。他是唯一沒有在聯準會工作的候選人，也是少數沒有經濟學博士學位的候選人之一。同時，他與全球最大資管公司貝萊德的緊密聯繫，可能會被川普的「MAGA」盟友貼上「全球主義」的標籤，並因該機構推動ESG投資而受到攻擊。

沃勒：聯準會體制內的意外強手

如果對兩位「凱文」的失望，讓川普最終選擇了現任聯準會理事沃勒，這或許是市場最希望看到的結果之一。

沃勒自2020年起擔任聯準會理事，對這個機構懷有深厚敬意。自2021年通膨成為焦點以來，他展現了卓越的政策直覺。 2022年，他準確地預判了聯準會可以透過升息對抗通膨而不引發經濟衰退。近期，他又主張透過實施一系列「風險管理式」的降息來保護勞動市場。

沃勒在利率方向上與川普的目標一致，但他的決策邏輯完全基於經濟數據和專業判斷，這為他贏得了市場信譽。可以說，沃勒是川普需要、但自己可能並未意識到的理想人選。

然而，沃勒對現有體制的堅定維護，可能會激怒一個決心要「顛覆」全球最重要央行的總統。如果他最終落選，原因很可能是他明確表現出不願成為川普的「棋子」來領導一個獨立的中央銀行。

縮表立場：激進派與謹慎派的對決

除了利率政策，候選人對聯準會6.6兆美元資產負債表的管理方式也至關重要。在這個問題上，瓦爾什和里德的觀點大相逕庭。

瓦爾什是激進縮表的強烈支持者。他認為，聯準會多年來的激進購債已經走得太遠，不僅可能引發通膨、扭曲市場訊號，還把央行拖入了「財政政策的混亂政治事務中」。他批評聯準會人為壓低長期利率，助長了美國政府的債務累積。

相比之下，里德的態度則要謹慎得多。他曾表示，聯準會應停止縮減其持股，以避免金融市場的資金動盪。

總而言之，儘管挑選過程顯得有些倉促和混亂，沃勒和里德都是遠勝於其他候選人的有力選擇。如果白宮最終在這兩人中做出決定，對市場和美國經濟而言，都將是一個幸運的結果。

前一秒還威脅要動武，下一秒就握手言和。川普在格陵蘭問題上的戲劇性轉向，讓全球市場坐了一趟過山車。

週三，當川普抵達瑞士達沃斯參加世界經濟論壇時，歐洲領導人也因其吞併格陵蘭島的意圖而緊張。但僅僅幾個小時後，這位美國總統就收回了強硬立場。他不僅承諾不對歐洲加徵關稅，還表示已就格陵蘭問題「建構了未來協議的框架」。

這一轉變與幾天前他拒絕排除武力奪島、甚至發布覆蓋著美國國旗的格陵蘭島照片的態度，形成了鮮明對比。市場迅速對此作出反應，風險偏好回歸。而去年誕生的一個華爾街熱詞——“TACO”，也再次成為熱門話題。

「TACO星期三」：美股上演絕地反擊

川普態度的軟化，直接點燃了市場情緒。先前因關稅威脅而陰雲密佈的美國市場全線反彈。

週三，美股收復了周二的部分失地，後者是自去年10月以來最慘的交易日。具體來看：

• 道瓊指數收盤上漲589點，漲幅1.21%。

• 標普500指數收高1.16%，創去年11月下旬以來的最佳單日表現，距離歷史高點僅差1.6%。

• 那斯達克指數上漲1.18%，創下一個多月來的最大單日漲幅。

「看來今天是一個'TACO星期三'，」B. Riley Wealth Management首席市場策略師Art Hogan調侃道。

「TACO」是「Trump Always Capitulates Online」的縮寫，意思是「川普總是臨陣退縮」。這個詞精準地描述了市場的一種預期：每當川普採取極限施壓策略導致市場動盪時，他最終往往會為了穩定市場而讓步。

這張圖表顯示了川普關於格陵蘭島的系列言論與納斯達剋期貨走勢的關聯，凸顯了其政策表態對市場情緒的直接影響。

誰能管住川普？答案是債券市場

是什麼讓川普的態度發生180度大轉彎？許多分析師將目光投向了債券市場。

本週早些時候，隨著川普威脅對歐洲加徵關稅，「拋售美國」（Sell America）交易重現，投資者同時拋售美股、美債和美元。週二，美股遭遇重挫，美元創下去年8月以來的最大單日跌幅，而美國公債殖利率則飆升至去年9月以來的最高水準。

負面的市場反應，尤其是債市的劇烈波動，是少數能改變川普想法的因素之一。 10年期和30年期美債殖利率是整個美國經濟的利率基準。當投資人拋售美債，殖利率上升，會直接推高政府、企業和消費者的借貸成本。

在高物價和中期選舉的背景下，民眾的經濟負擔能力是川普政府的重中之重。如果美債殖利率失控飆升，政府為控制利率所做的一切努力都可能付諸東流。

“唯一比川普更強大、更具威懾力的就是美國債券市場，”英國交易平台Saxo Markets策略師Neil Wilson寫道，“債券市場或許是唯一能阻止川普在格陵蘭島問題上一意孤行的力量。”

圖表顯示，1月21日美國長端公債殖利率出現顯著回落，扭轉了先前的上漲趨勢，反映出市場對關稅威脅解除的正面反應。

去年的「解放日」關稅事件就是先例。當時川普宣布關稅計畫後，全球金融市場劇震，長期美債殖利率以反常的方式飆升，最終迫使川普政府暫停了大部分關稅計畫。

週三，隨著川普再次“退縮”，“拋售美國”的行情迅速逆轉：美股上漲，美元走強，美債價格反彈，收益率回落。

華爾街新共識：TACO還是TATA？

對於川普的政策轉向，華爾街的看法趨於一致，但也夾雜著謹慎。

Comerica Wealth Management首席投資長Eric Teal表示，「儘管協議細節未公佈，但格陵蘭危機似乎正在緩解，並扭轉了近期的拋售潮。」許多投資者認為，正是因為有了「TACO交易」的預期，週二股市的下跌才相對克制。

美國銀行前全球經濟主管Ethan Harris指出，市場已經學到，這類政策引發的調整不會持續太久，因此沒有理由恐慌。但他同時提醒，川普的行事方式或許不應被簡單理解為TACO，而更像是「TATA」（Trump Always Tries Again），即「川普總是會再次嘗試」。他認為，川普會為了安撫市場而暫時退讓，但最終仍會追求最初的目標。

Corpay首席市場策略師Karl Schamotta也表達了類似觀點。他認為，川普的讓步消除了市場的尾部風險，有助於穩定短期波動，但這一事件也提醒投資者，「現行美國政策體系具有反覆無常的本質」。投資人雖然不必因威脅而恐慌，但也不能因「退縮」而徹底麻痺大意。

總的來說，華爾街認為川普正在從製造「事件風險」轉向製造「談判風險」。 WWM Investments的Matthew Smart分析稱，市場對於談判風險一向更為從容。這種「先採取強勢立場取得籌碼，再透過協議降低衝擊」的模式，已經成為一種可預見的規律。

StoneX全球市場研究主管Matt Weller總結道：“短期危機似乎已經過去，我們將拭​​目以待接下來會出現什麼因素來驅動市場情緒。”

一場風暴正在華盛頓醞釀，主角是美國總統川普與聯準會主席鮑威爾。這場衝突的核心，不僅關乎利率走向和經濟成長，也觸及了美國貨幣政策獨立性的根基。

截至2026年1月16日，這場政治與貨幣的博弈，正將全球金融市場推向關鍵節點。一邊是美國高達38.43兆美元的國家債務，預計僅利息支出在2026年就將突破1萬億美元；另一邊是創下歷史新高的貴金屬價格——黃金沖至約4619美元/盎司，白銀則飆升至91.73美元/盎司。

同時，全球央行正以前所未有的熱情囤積黃金，光是2025年前三季淨購買量就超過634噸。這背後，是美國國內政治壓力、棘手的通膨挑戰與全球去美元化浪潮的激烈碰撞。

川普「宣戰」聯準會：獨立性搖搖欲墜

川普與聯準會的矛盾由來已久，但在2026年驟然升級。川普多次公開批評鮑威爾維持高利率，認為此舉扼殺了經濟成長，加重了民眾的生活成本。

這場衝突的引爆點，是美國司法部於2026年1月對鮑威爾展開的刑事調查。表面上，調查針對的是鮑威爾在2025年6月國會證詞中，就聯準會總部一筆25億美元翻新工程的陳述。該項目預算從最初的19億美元一路膨脹，鮑威爾堅稱翻新不含任何奢侈設施，但隨後洩露的內部文件顯示，早期的確存在類似規劃，這為偽證指控提供了「彈藥」。

鮑威爾在1月11日發布了一段罕見的視頻聲明，稱調查完全是“藉口”，其真實目的是向美聯儲施壓，迫使其降息。他直言：“這一威脅並非針對我的證詞或大樓翻新，而是因為聯準會的利率決策是基於公眾利益，而非總統的個人偏好。”

這是聯準會主席首次面臨刑事調查，立即引發全球央行界的震動。歐洲央行和日本銀行迅速發表聯合聲明，表達對鮑威爾的「完全聲援」。

此外，川普政府還試圖解僱聯準會理事麗莎·庫克，並公開要求鮑威爾辭職，稱其為「笨蛋」。這一系列舉動，嚴重挑戰了聯準會自1913年成立以來所享有的法定獨立性——這項制度設計的初衷，正是為了讓貨幣政策遠離短期的政治幹擾。

歷史的教訓殷鑑不遠。在1970年代，尼克森總統對時任聯準會主席阿瑟·伯恩斯施壓，直接導致了失控的通貨膨脹。如今，經濟學家警告，削弱聯準會的獨立性可能再次導致「通膨預期失控、宏觀經濟不穩與金融市場劇烈波動」。

市場已經聞風而動。調查消息公佈後，美股小幅回落，美元走弱，而黃金和白銀價格則創下新高，反映出投資人正在對沖美國制度穩定性的風險。

通貨膨脹、降息與債務“死亡螺旋”

這場政治鬥爭的背後，是美國經濟面臨的通膨與債務雙重困境。

2025年12月的CPI年率穩定在2.7%，核心CPI為2.6%，通膨壓力雖有緩解但仍頑固。聯準會自2022年以來為對抗高達9.1%的通膨高峰而激進升息，但目前進展似乎停滯。鮑威爾的謹慎態度，與川普要求大幅降息以刺激3%-4%經濟成長的目標形成尖銳對立。

更為嚴峻的是不斷膨脹的國家債務。截至2026年1月，美國公債總額已達38.43兆美元。 2025財年的利息支出接近9,700億美元，是2020年的近三倍。美國國會預算辦公室（CBO）預測，2026年的淨利息將超過1兆美元，甚至高於醫療保險支出。

這形成了一個危險的「債務死循環」：不斷上升的利息迫使政府借入更多新債來償還，而外國買家對美債的需求卻在下降。 CBO警告，若不進行財政改革，到2035年，美國債務佔GDP的比重將達到122%，主權債務危機的風險正在逼近。

在此背景下，川普計劃推行的減稅、關稅和基礎建設等政策，預計將使年度財政赤字擴大到2兆美元。其中，旨在保護本土產業的關稅政策，很可能推高進口成本，進一步加劇通膨。彼得森國際經濟研究所分析認為，10%-20%的關稅可能將通膨率推高1-2個百分點。

一個值得警惕的觀點是，通膨或許正從一個「缺陷」變成一種隱性的政策「工具」。透過通膨，政府可以侵蝕其所持債務的實際價值，但這將以犧牲儲戶和固定收入群體的利益為代價，且失控的風險極高。

黃金白銀為何狂飆？不只避險

在這片不確定性的迷霧中，黃金和白銀的光芒異常耀眼。截至1月16日，黃金價格年漲幅約70%，白銀更是飆漲近200%。這輪拋物線式的上漲，反映了美國國內動盪與全球金融格局重塑的雙重驅動。

最核心的推手是機構需求，尤其是各國央行。世界黃金協會數據顯示，2025年前三季全球央行淨購金634噸，遠超過去十年（2022年以前）年均400-500噸的水準。摩根大通預測，2026年央行購金量可能達755噸。

央行集體行動的背後，是對美元信用的深層憂慮。 2022年凍結俄羅斯外匯存底的舉動，被視為「美元武器化」的標誌性事件，促使各國加速尋找沒有對手方風險的儲備資產，黃金自然成為首選。

實體市場的強勁需求，也讓黃金白銀的價格持續走高，溢價不斷攀升。目前約51的金銀比，顯示白銀相對黃金可能仍被低估。白銀不僅具備貨幣屬性，在太陽能、電子產品等領域也擁有廣泛的工業用途。

去美元化提速：金磚國家建構新秩序

全球去美元化進程正在加速，而以金磚國家為代表的新興市場是主要倡導者。擴員後的金磚國家，已佔全球人口的45%及全球GDP（以購買力平價計算）的35%。

這一趨勢體現在多個層面：

• 本幣結算：中國與巴西之間已有25-30%的貿易使用人民幣或雷亞爾結算；俄羅斯的能源出口越來越多地使用盧布；印度則用盧比結算了價值上百億美元的石油進口。

• 新支付系統： 2025年金磚國家高峰會上，成員國表達了對美國關稅政策的擔憂，並積極推進基於區塊鏈的獨立支付系統。

• 黃金結算：中國透過「一帶一路」倡議和上海黃金交易所，正在推動一個繞過SWIFT系統的黃金結算網絡。

儘管美元目前仍佔全球外匯存底的58%，其霸權地位短期內難以撼動，但多元化的趨勢已不可逆轉。這一結構性轉變，長期利好黃金等替代性儲備資產。

投資策略：實體黃金還是礦業股？

在當前動盪時期，投資人的財富保護策略主要分為兩條路徑：持有實體貴金屬，或投資相關礦業公司的股票。

• 實體黃金與白銀：它們是抵禦法幣貶值和系統性風險的終極保險，不存在對手方風險。雖然目前4,619美元的金價看似昂貴，但從歷史來看，在貨幣體系重置期間，黃金以失敗的法幣計價時，其上漲空間可能是巨大的。

• 礦業股：優質礦業股能提供槓桿效應，其漲幅往往數倍於金屬本身。例如，Hecla Mining的股價自2025年低點以來上漲了400%，遠超白銀同期的175%。但投資礦業股也伴隨著營運風險和市場波動的挑戰。

分析師普遍建議採用混合策略：將部分資產配置於實體金屬以“保值”，另一部分投資於精選的礦業股以尋求“增值”。

「大黃金重置」：美元霸權的終結？

「大黃金重置」是一個日益被熱議的概念。它所設想的並非黃金完全取代美元，而是一個平行的、以黃金為支撐的結算體系興起，挑戰美元的主導地位。金磚國家推動的黃金走廊和結算機制，正是這轉變的雛形。

在全球債務創下歷史新高的背景下，人們對法定貨幣的信任度正在被侵蝕，這持續推動對實體黃金的需求。

儘管未來充滿不確定性，但美國國內的政治分裂、失控的債務以及全球地緣政治的重塑，都指向一個方向：全球金融體系的波動性將顯著上升。在這樣的時代，建構經得起風浪的資產組合，比以往任何時候都更重要。