馮德萊恩對美綏靖？歐盟陷入兩難

克里姆林宮週一證實，俄羅斯總統普丁已收到一份來自美國的邀請，內容是加入由川普主導成立的「加薩和平委員會」。

這一消息引發了外界高度關注。克里姆林宮發言人德米特里·佩斯科夫表示，俄方正在研究該提案的全部細節，並希望與美方取得聯繫，就所有細節進行澄清。

「和平委員會」是什麼來頭？

這個「加薩和平委員會」由美國總統川普於去年底發起，其主要目標是維護以色列與哈馬斯之間脆弱的停火協議，並監督加薩地帶的戰後重建工作。

據了解，該委員會隸屬於更廣泛的和平委員會體系。上週六，彭博社報道稱，川普已向多位世界領導人發出邀請，包括加拿大總理馬克·卡尼和阿根廷總統哈維爾·米萊。

此外，匈牙利、印度、約旦、希臘、塞浦路斯和巴基斯坦等國也已確認收到了邀請。

然而，彭博社引述一份委員會的擬議章程草案指出，要想在委員會中獲得永久席位，各國需要支付高達10億美元的費用。

爭議焦點：為何邀請普丁？

邀請普丁加入這和平機制，無疑是個極具爭議的舉動。

關鍵在於，俄羅斯對烏克蘭的軍事行動仍在持續。到明年2月，這場衝突將進入第四年，據估計已導致數十萬軍事人員和平民喪生。在這一背景下，邀請衝突當事人的領導人參與另一個地區的和平進程，背後的考量引發了廣泛猜測。

目前，美國消費者新聞與商業頻道（CNBC）已就此事聯繫白宮，以求證相關消息。

各方反應不一，以色列明確反對

上週六，美國方面公佈了「和平委員會創始執行委員會」的部分成員名單，其中包括英國前首相託尼布萊爾、川普的女婿賈里德庫許納，以及美國國務卿馬爾科魯比奧。

然而，該委員會的推進似乎並未得到所有關鍵方的認可。

以色列政府已明確表達了不滿。以色列總理內塔尼亞胡辦公室於上週五發表聲明稱：“此次公佈的加沙執行委員會成員名單，事先並未與以色列協商，且與以色列的政策相悖。”

週一歐盤時段，美元兌日圓在158.00關口附近窄幅震盪。儘管盤中一度跌至157.42，但很快就收復失地，顯示市場目前處於一種微妙的平衡狀態——既缺乏繼續上攻的決定性力量，也未形成清晰的下跌趨勢。

技術面：多頭動能減弱，進入盤整期

從圖表上看，美元兌日圓在衝擊159.439高點後明顯受阻，顯示上方有拋售壓力。目前，價格走勢正轉入盤整。

下方的關鍵支撐位位於156.500附近，只要匯價能守住該水平，當前的回檔仍可被視為上升趨勢中的正常調整。而上方157.760至157.890區域已多次成為價格波動的關鍵節點，若能有效突破，匯價仍有機會再次挑戰前期高點159.439。

技術指標也印證了「漲勢放緩」的判斷：MACD指標中，DIFF值為0.703，DEA為0.626，長條圖為0.154，整體格局雖偏多，但動能已明顯減弱。 RSI指標報57.988，處於中性偏態區域，既未超買也未轉空，進一步確認了市場從單邊上漲轉為震蕩的特徵。

圖：美元兌日圓日線圖顯示，匯價在159.439遇阻後回落，目前在158附近盤整，下方MACD和RSI指標均顯示上漲動能趨緩。

宏觀：利差優勢與避險情緒的拉鋸

近期，宏觀層面的博弈正在加劇，核心在於美元的利差優勢與外部風險的角力。

市場焦點開始轉向川普提出的一項關稅設想：自2月1日起對部分歐洲國家徵收10%關稅，若未能達成格陵蘭相關協議，則從6月起將稅率提升至25%。這項消息立刻引發了市場對全球貿易緊張局勢的擔憂，導致風險情緒降溫。

歷史經驗表明，貿易不確定性會削弱經濟成長預期，從而推高避險情緒。當交易員變得謹慎時，資金傾向於流向防禦性資產，利率預期也可能因成長前景黯淡而被下調。利率預期的下行會直接削弱美元的利差優勢，對其構成壓力。

目前，市場對聯準會年內累積降息的定價為48個基點。儘管聯邦儲備銀行官員反覆強調“依賴數據、保持耐心”，但在經濟數據尚未顯著惡化的情況下，降息並非鐵板釘釘。這意味著美元雖缺乏單邊下跌的基礎，但在風險情緒的擾動下，其上行動力更依賴未來的經濟數據，而非市場情緒。

日圓反擊：央行預期與政治變數

在美元上攻​​乏力之際，日圓端的支撐因素正悄悄集聚。

首先是日本官方的「口頭介入」。近期，日本官員頻繁就匯率問題發聲，強調對「投機性波動」保持警惕，並準備在必要時採取行動。雖然沒有明確幹預點位，但這種表態有效增加了做空日圓的交易成本，使得市場在美元兌日圓逼近160大關時更為猶豫。

其次是更深層的邏輯變化——市場對日本央行政策的預期正在轉向。此前，市場一度將日本央行3月升息的機率推高至22%。儘管該預期後來有所降溫，但「日本央行可能提前升息」的想像空間已被打開。目前，市場預計日本央行年末將累計升息約46個基點。

這一轉變至關重要。過去幾年，日圓持續疲軟的核心邏輯是日本的極低利率與美日之間的巨大利差。現在，只要市場開始相信日本央行將加快貨幣政策正常化的步伐，即使只是預期，也足以在利差邏輯上為日圓提供支撐，從而抑制美元兌日圓的單邊上漲。

此外，日本國內的政治變動也為市場增添了變數。日本首相高市宣布將於2月8日提前選舉。政治不確定性通常會引發市場對財政政策連續性的擔憂。雖然她提到的減稅等措施長期可能利空日元，但在短期內，選舉本身帶來的不確定性，反而可能觸發先前累積的大量日圓空頭部位調整，導致匯率出現波動。

後市推演：三大情境決定未來方向

展望後市，美元兌日圓的走向取決於哪一方的邏輯佔據主導，大致可分為三種情境：

1. 風險厭惡情緒主導如果關稅議題持續發酵，嚴重打壓全球成長預期，導致利率前景下修，美元將因此承壓。同時，避險情緒可能促使資金流入日圓。在這種情況下，美元兌日圓或將跌向157.42，甚至測試156.500的關鍵支撐位。

2. 日本央行升息預期升溫如果市場再度上調對日本央行3月升息的機率，或將年末升息預期從目前的46個基點進一步提高，日圓將獲得更堅實的支撐。屆時，即便美元維持穩定，美元兌日圓在158.00上方也將面臨強大阻力，可能轉為高點回落。

3. 美元利差優勢迴歸如果後續美國經濟數據表現強勁，使市場大幅下調對聯準會降息48個基點的預期，美元的利差優勢將重新成為主導因素。屆時，美元兌日圓可望重拾升勢，再度挑戰159.439的前期高點。但即便如此，考慮到日本官方對匯率波動的警惕，上漲過程也可能充滿波折。

在川普因格陵蘭島問題威脅對歐洲加徵關稅的消息公開前，對沖基金已經悄悄退出了對歐元的看漲押注。這項精準的部位調整顯示，部分市場「聰明錢」已提前嗅到了地緣政治風險，並採取了避險行動。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新數據顯示，截至1月13日當週，槓桿基金對歐元的持股已轉為小幅淨空頭。這是自去年11月下旬以來，這類資金首次集體看空歐元，而這一轉變恰好發生在關稅威脅公之於眾前，可能為歐元帶來進一步的下行壓力。

川普關稅威脅，市場如何反應？

事件的導火線是美國總統川普的一則聲明。他宣稱，將對8個反對其收購格陵蘭島的歐洲國家加徵10%的關稅，並在數月後將稅率提升至25%，直到就「完全、徹底購買格陵蘭島」達成協議。此言一出，市場對貿易戰重燃的擔憂迅速升溫。

消息公佈後，市場走勢頗為糾結，投資人試圖評估此舉對歐洲經濟的潛在衝擊。歐元兌美元匯率先下跌0.2%，隨後反彈0.4%至1.1641美元。同時，彭博美元即期指數則下跌了0.2%。

圖：消息公佈後，歐元兌美元匯率出現震盪，短期波動加劇

此前，摩根士丹利已發出警告，稱交易員普遍低估了極端風險情景，而這類風險可能引發主要貨幣（尤其是歐元）的劇烈波動。

數據揭秘：資金面與技術面雙雙看空

CFTC的數據清楚地揭示了市場情緒的逆轉。槓桿基金在關鍵時刻從多頭翻空，顯示部分機構投資人已主動規避潛在的政策風險。

AT Global Markets首席分析師Nick Twidale指出，對沖基金對目前持有的淨空部位應該感到滿意。如果這場爭端升級為全面的貿易戰，他們甚至可能進一步加倉做空。

同時，技術指標也發出了與資金面一致的看空訊號。歐元的長期動量訊號在上週轉為負值，這是近一年來的首次，直接終結了先前連續43週的看漲趨勢。歷史數據表明，儘管訊號反轉不一定導致立刻拋售，但若訊號持續，往往預示著後續的大幅下跌，暗示歐元面臨不對稱的下行風險。

後市展望：歐元承壓，但美元也非高枕無憂

對於未來走勢，市場觀點普遍謹慎偏空。澳洲聯邦銀行策略師Joseph Capurso和Carol Kong在報告中預測，受緊張局勢影響，歐元兌美元本周可能測試1.1499的支撐位。他們認為，這場圍繞格陵蘭島的爭端在降溫前，大概率會先經歷一輪升級。

然而，地緣政治的溢出效應可能是一把雙面刃。彭博市場策略師Conor Cooper認為，歐元僅出現溫和下跌，或許說明交易員同樣在警惕這起事件對美元的負面影響。

德意志銀行的一位策略師分析稱，川普的貿易威脅增加了歐洲各國政府減持美國資產的可能性，此舉反而會因資本回流而獲利歐元。儘管期權市場的數據顯示交易員對歐元上行潛力的信心正在減弱，但資本回流的可能或將限制歐元的下跌空間。如果局勢演變為更廣泛的美元危機，歐元反而可能獲得支撐。

歐盟統計局最新數據顯示，2025年12月，歐元區通膨率降至1.9%，這是自2024年以來的最低水平，也正式回落至歐洲央行2%的目標線以下。這項關鍵數據，讓市場對歐洲央行在2025年啟動降息的預期進一步升溫。

數據顯示，歐元區12月調和消費者物價指數（HICP）較去年同期上漲1.9%，較11月的2.1%持續回落；季報則溫和上漲0.2%。從更廣泛的歐盟27國來看，通膨率為2.3%，通膨壓力持續緩解。

通膨降溫背後：服務業支撐，能源拖累

剖析通膨的內部結構可以發現，一個「服務主導、能源拖累」的鮮明特徵正在顯現。

服務業是拉動通膨的最大引擎。 12月，服務業貢獻了+1.54個百分點，其價格較去年同期漲幅維持在3.4%的高點。這背後是勞動成本的上升和年末消費旺季的支撐，尤其在旅遊、餐飲和醫療等領域，凸顯了服務價格的黏性。

能源價格則是最主要的降溫力量。能源分項的貢獻為-0.18個百分點，較去年同期下降1.9%。國際油氣價格走弱，加上歐洲充足的能源儲備和偏暖的冬季，共同壓低了能源通膨。

同時，非能源工業品貢獻微弱（+0.09個百分點），反映出製造業需求疲軟和定價能力不足。食品、酒精及菸草的貢獻為+0.49個百分點，整體處於2024年以來的中低點。

剔除波動較大的能源和食品後，歐元區12月核心通膨率較去年同期降至2.3%。雖然有回落，但仍高於整體通膨水平，再次印證了服務業價格的結構性支撐作用。

區域分化加劇：核心國溫和，東歐高燒不退

在歐元區內部，各成員國的通膨表現差異巨大，呈現「核心經濟體溫和，中東歐國家高企」的格局。

塞浦路斯以0.1%的通膨率在區內墊底，法國（0.7%）和義大利（1.2%）等核心國家的通膨也遠低於平均。法國通膨率已連續三個月低於1%，主要得益於能源價格下降和消費復甦平緩。

相較之下，中東歐國家仍在高通膨陣營中掙扎。羅馬尼亞以8.6%的通膨率持續領先，斯洛伐克（4.1%）和愛沙尼亞（4.0%）緊隨其後。本幣匯率波動、對外部能源依賴度高、內部消費復甦不均，是推高這些國家通膨的主因。

值得注意的是，作為歐元區的經濟火車頭，德國12月通膨率從2.6%降至2.0%，符合市場預期。荷蘭國際集團（ING）經濟學家Carsten Brzeski指出，德國生產者和進口價格的持續下降，為通膨緩解提供了強力支撐。

圖：2025年12月歐元區通膨數據顯示，服務業為主要貢獻項，而能源價格構成拖累；同時，成員國通膨水準分化顯著。

歐洲央行下一步：降息窗口打開，但仍保持謹慎

最新的通膨數據無疑為歐洲央行（ECB）在2025年啟動降息提供了更堅實的數據支持，尤其是能源價格的持續降溫降低了「通膨反彈」的風險。

然而，服務業通膨的頑固黏性，可能會讓歐洲央行在行動上保持謹慎，避免政策「急轉彎」。央行總裁拉加德先前也曾強調，將堅持「數據依賴、逐次會議決定」的貨幣政策路徑。這意味著，在做出最終決定之前，決策者還需要更多數據來驗證通膨能夠可持續地回落至目標水準。

未來焦點：三大變數影響政策節奏

展望未來，市場需要重點關注幾個可能影響歐洲央行政策節奏的關鍵變數。

首先是HICP統計方法的調整。自2026年2月4日起，歐盟統計局將採用新的個人消費分類標準，並將博弈服務納入統計。這可能導致歷史數據被修訂，並對部分國家的服務通膨產生小幅提振。

其次是關鍵數據的後續走向。市場正等待2月4日發布的2026年1月通膨初值。其中，服務通膨能否持續回落，以及中東歐高通膨國家能否跟上區域降溫的步伐，將是決定核心通膨能否回歸目標的關鍵。

最後是經濟基本面的表現。通膨回落是否伴隨著經濟復甦的放緩，是決策者需要權衡的問題，以避免陷入「低通膨與弱成長並存」的局面。花旗銀行經濟學家預計，核心通膨將在2026年進一步放緩至1.8%，為貨幣政策寬鬆提供空間。

對投資人而言，短期內應關注歐元匯率和歐元區公債殖利率對通膨數據的即時反應。從長期來看，服務業通膨的韌性、中東歐的通膨分化以及HICP統計方法的調整，將是判斷歐洲央行政策節奏的核心線索。

國際貨幣基金組織（IMF）的最新展望，為英國首相基爾·斯塔默的一個核心經濟承諾蒙上了陰影——他曾誓言要讓英國成為七國集團（G7）中經濟成長最快的國家。

這份報告預測，未來幾年英國的經濟成長將落後多個主要競爭對手。這意味著，在2029年下一次大選前，史塔默兌現這項承諾的窗口期已經非常有限。

G7增速排名靠後？ IMF數據揭示挑戰

根據IMF的估算，英國經濟在2025年的成長率預計為1.4%，雖然這比先前的預測上調了0.1個百分點，但成長動能並不突出。報告預測，英國經濟成長將在2026年放緩至1.3%，到2027年才能回升至1.5%。

橫向對比G7成員國，此表現並不亮眼。 IMF指出，未來幾年，美國和加拿大的經濟成長將遠超英國。到2027年，就連德國的經濟成長也將追平英國。

考慮到史塔默最晚必須在2029年8月前舉行下一次大選，所剩的時間已經不多，扭轉局面的挑戰巨大。

“歐洲最佳”還是“誤導民眾”？英政壇激辯

這份在達沃斯世界經濟論壇年會期間發布的報告，迅速在英國政壇引發了一場口水戰。

英國財政大臣蕾切爾·里夫斯抓住報告中的一個亮點大做文章。她強調，預測顯示英國預計在今明兩年成為G7歐洲成員國中經濟成長最快的國家，並將此歸功於「政府為經濟注入的穩定性」。里夫斯表示：“我們持續打破悲觀預測，通過降低各類賬單費用，緩解家庭的生活成本壓力。”她將在達沃斯論壇上傳遞一個明確信息：“英國是全球最理想的投資目的地。”

然而，反對黨保守黨對此嗤之以鼻。影子財政大臣梅爾·斯特賴德爵士直言，僅0.1個百分點的預測上調“根本算不上什麼成就”，並指責里夫斯“誤導全國民眾”。

斯特賴德反駁道：“當前英國經濟正陷入停滯。在政府加收了660億英鎊稅收後，企業信心跌至歷史最低點，通脹與失業率雙雙攀升。”他認為，解決問題的唯一途徑是“出台切實方案降低稅收、管控福利開支”，而非口頭宣傳。

全球經濟陰雲：貿易戰與AI泡沫

除了針對各國經濟的預測，IMF的報告也發出了更廣泛的全球風險警示。

報告指出，地緣政治緊張局勢可能引發嚴重的經濟衝擊。特別是美國前總統川普威脅要再次掀起全球貿易戰，加劇了這一風險。就在上週末，川普已宣布計劃對包括英國在內的八個歐洲國家加徵新的進口稅。

此外，IMF還警告稱，人工智慧（AI）領域的泡沫風險不容忽視。一旦相關股票估值崩盤，不僅會重創股市，也將為全球經濟帶來巨大衝擊。報告強調，即便泡沫沒有破裂，各國政府也必須為AI技術普及可能帶來的失業潮和薪資低迷問題做好準備。

日本政壇投下一顆重磅炸彈。高市早苗總理週一宣布，將於本週五（23日）解散眾議院，並於2月8日提前舉行大選。

更引人注目的是，高市早苗確認了先前市場的擔憂：執政的自民黨將提議把食品消費稅從8%降至0%，為期兩年。這項計畫立刻引發了市場對日本財政狀況進一步惡化的擔憂，導致日本國債市場週一遭遇猛烈拋售。

公債殖利率飆升，財政警鐘敲響

消息一出，日本國債價格應聲下跌。截至發稿，30年期日本公債殖利率週一上升超過10個基點至3.61%，創下該期限債券發行以來的最高水準。同時，10年期和20年期公債殖利率也攀升至1999年以來的最高點。

日本30年期公債殖利率日線圖顯示，殖利率持續攀升，創下歷史新高。

債券殖利率與價格成反比，殖利率的飆升直接反映了國債價格的跌勢不止。

根據日本政府的估算，僅削減食品和飲料的消費稅這一，每年就將導致財政收入減少約5兆日圓（約2,206億元）。

第一生命研究所的經濟學家熊野英生評論稱，高市內閣在財政紀律方面正在冒險。他認為，儘管政府聲稱0%的食品消費稅只維持兩年，但一旦實施，未來將很難恢復到原有稅率。

豪賭政治前途，意在爭取民心

這場政治豪賭的背後，是日本民眾對生活成本不斷上漲的普遍不滿，這也是自民黨在近兩次國會選舉中失利的關鍵原因。

數據顯示，去年11月，食品支出佔日本家庭總消費的比例已高達28.9%，為2000年有可比較數據以來的最高值。市場普遍預計，本週五即將公佈的12月CPI數據，將確認該國物價漲幅連續第四年超過日本央行2%的目標。

因此，高市早苗選擇押上自己的「首相前途」來推動減稅，本質上是在為更大規模的刺激政策尋求民意授權。

朝野達成共識，零售股逆市上漲

有趣的是，削減食品消費稅並非執政黨獨有的政策。日本最大的在野黨立憲民主黨與公明黨上周成立的新黨“中道改革聯合”，也在尋求將食品消費稅永久降至0%。他們計劃透過設立主權財富基金等方式籌集減稅所需的資金，並對高市政府的擴張性財政政策表達了擔憂。

由於削減食品消費稅已成為日本朝野的共同目標，資本市場迅速做出反應。週一，日本食品和零售板塊逆勢走高。其中，便利商店連鎖711控股上漲5%，山崎麵包上漲4.79%，味之素上漲6.07%，大黑天物產和神戶物產也分別錄得6.3%和5.03%的漲幅。