非農與撥款誰先落地？美元「消息市」進行時

儘管華爾街部分人士擔憂經濟衰退，但近期經濟數據顯示，美國GDP成長率實際上比先前數據所顯示的更快。上週公佈的數據顯示，受強勁消費支出推動，美國第二季GDP成長率從先前的3.3%進一步上修至3.8%。而在此之前，受川普貿易戰影響，美國第一季GDP曾下滑。

同時，三季經濟成長動能更加強勁。上週四發布的數據顯示，8月耐久財訂單增幅超乎預期。隔日公佈的個人收入與支出報告則顯示，8月消費支出維持穩健，且同樣高於預期。

鑑於消費支出占美國經濟的三分之二以上，這一增長足以抵消房地產市場的疲軟——當前房地產市場仍受高房價和高抵押貸款利率的衝擊。

亞特蘭大聯邦儲備銀行的GDP追蹤模型目前將第三季增速從先前預估的3.3%上調至3.9%，其依據是消費數據以及8月貿易逆差收窄。

這樣的高增速或許還未觸頂。凱投宏觀（Capital Economics）北美副首席經濟學家 Stephen Brown）在上週五的一份報告中表示，收入與支出數據應能進一步緩解圍繞「美國經濟正處於急劇放緩邊緣」的擔憂。

他也指出，推動經濟成長的是可自由支配支出——通常在消費者財務緊張時，這類支出會被削減。儘管過去三個月消費支出成長超過營收成長速度，8月儲蓄率仍維持在4.6%的相對高位，這意味著消費者目前尚未過度透支。

布朗補充說：“8月實際消費支出的增長表明，鑑於三季度初經濟動能增強，我們目前將三季度消費支出增速追踪值從此前一周的2.3%上調至3.3%。三季度GDP增速有望達到4%。”

誠然，GDP成長強勁也意味著聯準會大幅降息的壓力將減輕。凱投宏觀預計，聯準會在今年剩餘的兩次會議中，可能只會降息一次。而華爾街則押注兩次會議均會降息。

衰退擔憂仍存

這一樂觀的成長預期，與穆迪分析（Moody's Analytics）首席經濟學家馬克·贊迪（Mark Zandi）的警告形成反差——他曾表示美國經濟「正處於衰退邊緣」。

儘管將於週二結束的三季美國經濟表現看似良好，但贊迪預測，隨著川普關稅政策和移民限制措施的影響達到峰值，美國在今年年底至明年年初將面臨最高的衰退風險。

此外，儘管在高通膨和關稅壓力下消費支出保持韌性，但房地產市場仍有可能拖累經濟下行。贊迪指出，建築許可量是預測衰退最關鍵的經濟指標，而目前該指標已降至疫情時期的低點。

整體消費支出的成長，也掩蓋了美國消費者群體間的巨大分化，以及經濟對高收入群體日益增強的依賴。

穆迪近期估算顯示，自疫情以來，收入最低的80%人群支出增速僅與通膨水準持平，而收入最高的20%人口才是推動消費成長的主力。

贊迪指出：“只要這部分高收入人群持續消費，經濟就應能避免衰退；但如果他們因任何原因變得更加謹慎，經濟就將面臨大麻煩。”

來源: 金十數據

歐元區9月工業景氣指數為-10.3，經濟景氣指數為95.5

來源：匯通網、財聯社

近期，美國信貸市場正經歷一輪異常炙熱的繁榮。儘管回報率已經降至數十年來的低位，投資者對公司債的需求之旺盛，仍到了「爭先恐後」的程度。

然而，繁榮表象之下瀰漫著泡沫氣息，華爾街的擔憂也在升溫：當估值被定價得過於完美時，任何壞消息都可能成為引爆點。

目前，投資等級和高收益債券的估值均處於歷史高點。 ICE數據指數網站顯示，投資等級債券與美國公債的利差在9月降至0.74個百分點，創下1998年以來的最低水平；垃圾債券（又稱「高收益債券」）的利差徘徊在2.75個百分點，接近2007年金融危機前的極端低點。

推動這一走勢的原因在於：投資人普遍預期聯準會將繼續降息，推動殖利率進一步下行。在這種環境下，從退休個人到大型退休基金，都急於鎖定當前利率水平，導致債券市場需求強勁。根據Dealogic數據，2025年9月，美國投資等級公司債發行總額達2,100億美元，創下歷史同期新高。

這引發了部分債券分析師的擔憂，他們將當前局面比作《星際大戰》中的一個場景：牆壁不斷逼近，市場正被高估值和潛在風險「擠壓」。

首先，市場對高風險借款人的融資已延續多年，從傳統債券和貸款擴展至私人信貸和資產支持證券。繁榮持續的時間越長，違約風險就越可能累積。一旦經濟遭遇逆風，債券和貸款市場都可能受到拋售衝擊。

其次，市場上已有個別破產案例引發關切。例如，專注於低收入購車族群的Tricolor Holdings本月突然宣布破產。 Tricolor過去五年依賴資產支持債券融資約20億美元，部分債券在破產後跌至面額的20美分。汽車零件供應商First Brands Group也因類似問題而陷入破產保護。

更大的隱憂在於私人信貸市場。過去十年，這項融資管道快速膨脹至接近2兆美元，成為企業及部分個人和房地產投資的重要資金來源。由於多數貸款直接來自自私募基金管理人，缺乏嚴格外部監管，其風險累積更難以監控。

一個典型跡像是「實物支付」（PIK）工具的增加－即企業以藉條而非現金支付利息。根據標普全球數據，截至2024年底，約11%的商業發展公司（BDC）貸款利息以PIK形式支付。這意味著不少借款人已無力用現金償付債務。

同時，私人信貸違約率再度上升。惠譽數據顯示，2024年7月的私人信貸違約率達9.5%，雖然之後略有回落，但仍處於高位。

信貸市場的走向，很大程度取決於美國宏觀經濟環境。如果通膨持續緩解、勞動市場穩定，聯準會或將降息，進而緩解借款人壓力，維持市場的「平穩表象」。但若經濟成長放緩、利率維持高點甚至再度上行，信貸市場脆弱的高估值恐難以維繫。

橡樹資本的霍華德馬克斯警示：「最糟糕的貸款往往發生在最美好的時期。」這句話映射出當下市場的真實寫照：在充斥資金與樂觀情緒的環境中，信貸繁榮可能正在透支未來的風險承受能力。

來源：國際金融報網

英國石油巨頭英國石油公司（BP）於週一宣布，將推進其位於美國墨西哥灣、名為「泰伯- 瓜達盧佩」（Tiber-Guadalupe）的海上鑽井項目，該項目投資額達50億美元。此舉標誌著該公司在策略轉型中又邁出一步，進一步將重心重新聚焦於核心的油氣業務。

該計畫預計2030年開始油氣生產，屆時將新建一座浮式平台，每日原油產能可達8萬桶。

近年來，英國石油公司（BP）債務攀升，業績表現落後於殼牌（Shell）、埃克森美孚（Exxon Mobil）等競爭對手。今年2月，該公司宣布將削減再生能源領域的投資，並擴大油氣產量，以期扭轉業務頹勢、重新贏得投資者信任。

美國市場是實現這一目標的關鍵。英國石油公司（BP）計劃到2030年，將其在美國墨西哥灣的日油氣產量（以油當量計算）從去年的34.1萬桶提升至至少40萬桶。

英國石油公司（BP）表示，新建平台將用於開發「泰伯」（Tiber）和「瓜達盧佩」（Guadalupe）兩大油氣田，這兩個油氣田位於新奧爾良西南約300英里（合480公里）處，預估可採資源量約為3.5億桶油當量。

「泰伯- 瓜達露佩」 計畫將成為英國石油公司（BP）在墨西哥灣的第二個超高壓鑽井項目，其作業壓力可達每平方英吋2萬磅，這項技術應用堪稱突破性進展。

去年，美國石油生產商雪佛龍（Chevron）已在其「安克」（Anchor）計畫中，率先實現了該壓力條件下的鑽井作業。

英國石油公司（BP）稱，由於「泰伯- 瓜達盧佩」 項目採用了與附近「卡斯奇達」（Kaskida）項目85% 的相同設計，其單位開發成本（每桶油當量）預計將比「卡斯奇達」 項目低約3美元。

來源: 新浪財經

根據美聯社報道，近日美國政府宣布將對藥品和重型卡車等商品加徵高額關稅，此舉使企業成本大大超出計劃範圍，引起了全美眾多企業的不滿。川普政府被指控在美國經濟周圍「築起了一道關稅牆」。

當地時間25日，美國總統川普宣布，自10月1日起美國將對進口的所有品牌或專利藥品徵收100%關稅；對所有廚房櫥櫃、浴室櫃及相關產品徵收50%關稅、軟體家具徵收30%關稅；對在美國境外生產的重型卡車徵收25%關稅。

美聯社報導，美國克利夫蘭市的著名床墊及家具企業Naturepedic原本計劃推出一款高端軟包床頭板，卻因這項新關稅政策而被迫改變計劃。該企業首席增長官阿林・舒爾茨提出了一連串疑問：“我們是該繼續推進計劃，寄望情況好轉？還是承認成本過高令產品失去競爭力，乾脆放棄這個項目？如果決定繼續推出這款產品，成本該由我們自行承擔，還是轉嫁給消費者？”

美國零售聯合會供應鏈與海關政策副總裁喬納森・戈爾德表示：「家具、櫥櫃、梳妝台及建築材料的成本大幅增加，將使『美國夢』中的『擁有一套住房』變得昂貴得多。這些關稅政策的宣布與實施節奏，持續對零售供應鏈造成嚴重破壞；而政策的不確定性，也讓零售商難以製定合理規劃的影響」。

報道稱，川普也因將對沙發等軟體家具徵稅的舉措辯解為「保障國家安全」而引發質疑。彼得森國際經濟研究所高級研究員瑪麗・洛夫利對此表示：“很難看出櫥櫃行業對打贏下一場戰爭有何關鍵作用。”

分析稱，數十年來，美國的貿易政策一直致力於推動全球降低貿易壁壘，但川普政府的一系列措施正在顛覆這項貿易政策。該政府不僅沒有推行開放市場政策，反而在美國經濟週邊築起了一道「關稅牆」。

川普聲稱，加徵關稅將保護美國產業免受外國競爭衝擊，推動企業將生產遷回美國，並為美國財政部增加收入。但實際上，美國大部分企業並不具備足夠的本土產能，也難以承擔關稅帶來的高成本。

此前，川普就曾威脅要對藥品徵收200%甚至更高的關稅。紐約法學院國際法中心高級研究員巴里・阿普爾頓指出：“此舉旨在迫使大型製藥企業將就業崗位和新工廠遷至美國，本質上是一項產業政策。”

分析師警告稱，關稅很可能推高藥品價格。阿普爾頓表示：“受影響最嚴重的是那些急需藥品的美國人，尤其是沒有完善醫保計劃的群體。”他認為，用關稅解決複雜問題是“簡單粗暴的做法”，“我們無法預測最終結果，但顯然這對消費者不利”。

來源: 中國經濟網

在經歷了多年的爭議之後，國際資管機構正重新審視中國市場的投資價值，因為股市飆升與科技突破正吸引全球資本回流。

高盛集團（Goldman Sachs Group Inc.）的數據顯示，上個月，全球對沖基金在中國境內股票市場的活躍度為近年來最高，與2021年時形成鮮明對比，當時一些客戶給中國市場貼上了「不可投資」的標籤。

太平洋投資管理公司（PIMCO）則稱，投資人現在更擔心的是錯失良機，而不是風險。官方數據顯示，各類資產的外資流入都在增加，這種同步成長的現象過去十年僅出現過三次。

綜合來看，這些跡象顯示中國市場正在好轉。今年中國境內股票市場高達2.7兆美元的漲勢讓人刮目相看，且無法忽視，而全球基金目前仍處於低配狀態，意味著仍有大量空間可以加倉。

富達國際的投資組合經理Joseph Zhang表示，“全球投資者對中國資產的興​​趣明顯增加。今年的情況有所不同，對中國資產的重估不再是政策帶動的熱情使然，而是由基本面改善所驅動。投資者信心可能還會增強。”

同時，他也不斷增持中國股票。

這與2021年市場見頂後的悲觀時期形成巨大反差──當時部分資產管理公司認為投資中國得不償失。而如今，不論是在人工智慧（AI）領域，還是在經濟方面，中國所展現出來的「絕對實力」以及面對美國方面壓力的韌性，已經讓市場信心重建。

分析指出，外資流入規模擴大不僅有助於提振人民幣匯率，也將為提升人民幣在全球金融體系中的地位提供助力。

同時，當前的時機也對中國有利。美國總統川普的關稅政策、聯準會的降息週期以及美國預算赤字不斷膨脹，促使投資人尋求美元資產以外的替代品，進而促使人們重新檢視龐大的中國市場。

景順投資解決方案團隊的多元資產投資組合經理Chang Hwan Sung表示，隨著風險偏好持續改善和美元下跌，估值令人信服、全球基金配置較低的市場——例如中國，將會受益。他也透露，其管理的基金已在增加中國股票配置。

今年上半年，外資增持中國境內股票、債券、貸款及存款的態勢同步顯現，這是2021年以來的首次。中國人民銀行最新數據顯示，截至6月，外資淨流入規模已超2024年全年總量的60%。

這一勢頭大概率仍在延續。國家外匯管理局副局長李斌在本月初的記者會上表示，8月「外資總體淨買入境內股票和債券」。

科技的崛起

支撐這種信心轉變的還有科技業的進步，阿里巴巴等重量級企業推出了自己的人工智慧模型，寒武紀等晶片製造商也取得了技術突破。

東方匯理（Amundi）英國新興市場全球主管Yerlan Syzdykov表示，“未來幾年，全球投資者將增加對中國資產的配置。中國市場的強勁表現引發的'錯失恐懼'（FOMO），以及清潔技術、AI等領域極具吸引力的估值機會，將成為主要推動因素。”

根據媒體彙編的數據，截至9月19日當週，在投資新興市場的美國上市交易所交易產品中，追蹤中國香港和中國內地股票和債券的產品資金流入規模最大。

摩根士丹利表示，截至8月底，外國多頭基金的資金流入規模已達10億美元，去年則流出170億美元。策略師Laura Wang表示，她最近赴美路演期間，超過90%的客戶明確表示願意增加對中國的敞口，是​​自2021年初市場觸及高點以來興趣最高的一次。

瑞銀集團（UBS AG）中國全球市場主管Thomas Fang表示，“中國不是不可投資的。中國全球經濟足跡與全球投資者個位數低配置之間的巨大差距，代表著一個重大的長期機遇。”

來源：財聯社