金銀齊飛：牛市起點還是末日狂歡？

週二（12月2日）現貨白銀跌幅約1.30%，因前日強勢上漲引發技術回調，但價格仍屬於年度高點範圍。先前交易日白銀價格一度創下歷史新高58.82美元/盎司，庫存下降、投資者需求上升以及供應擔憂再度升溫，推動白銀價格居於高位。

上週五芝商所因伊利諾州資料中心冷卻系統故障導致長達10小時交易中斷，隨後市場經歷了一個週末的波動，最終迎來這輪上漲行情。

但對於Online Blockchain PLC的執行長克萊姆·錢伯斯而言，交易中斷只是次要事件，他相信全球白銀市場正在發生更深層的結構性轉變。錢伯斯表示："這只是市場噪音，真正的軋空行情尚未到來。白銀將繼續大幅上漲，我的目標賣出價位是95美元。人們以為這就是大行情——其實不然，真正的行情還在後面。"

錢伯斯的判決部分源自於實體供應鏈日益緊張的局面。交易所數據顯示，上海期貨交易所的白銀庫存已降至近十年最低水準。中國10月向倫敦出口了約660公噸白銀，這筆異常龐大的出貨據交易員稱緩解了倫敦金銀市場協會交付需求激增後的供應緊張。

美國市場觀察家注意到，芝商所12月白銀交付需求持續高漲，但現有數據並不完整。分析師表示，尋求實物交割的未平倉合約比例"相當可觀"，但同時提醒稱交割通知與註冊庫存的變化關係快速且複雜，並不必然意味著市場面臨即時壓力。

然而錢伯斯對此趨勢有著不同解讀：『即使只有一小部分合約要求實物交割，市場都將難以應付。白銀市場缺乏足夠的緩衝空間，供應緊張局面會迅速形成。"儘管太陽能製造、電子產品和綠色能源應用等工業需求保持強勁，但錢伯斯指出本輪上漲中最被低估的力量來自個人投資者。

錢伯斯表示："主權機構對白銀並不熱衷，但散戶投資者才是關鍵力量。散戶需求猶如巨型戰車，一旦他們決定持有白銀，這股力量將勢不可擋。"

投資流向似乎印證了這個判斷。產業分析師指出，白銀支持ETF在今年最後季度重現資金流入，扭轉了2024年大部分時間的資金外流趨勢。彭博追蹤數據顯示，全球白銀ETF持倉量正接近本世紀初的高位水平，儘管不同機構提供的即時總量存在差異。主要鑄幣廠的銀幣和小規格銀條銷售同步攀升，多家亞洲貴金屬經銷商報告出現持續數週的交付延遲。

同時，全球白銀礦產供應成長乏力，部分生產商報告年比產量下滑。儘管價格高企，白銀回收量仍保持相對穩定。分析師指出，這種整體格局可能形成潛在的供需失衡——這種失衡雖無法即時精確測量，但若持續發展，或將加劇未來的價格波動。

錢伯斯認為，強勁的投資流入與受限的供應狀況，很可能將共同塑造市場的下一個階段趨勢。他強調："這並非行情的終結，而僅僅是開端。"

儘管白銀正吸引投資者目光，錢伯斯表示他在2026年的主要交易標的將是銅、鉑金和原油。

錢伯斯指出："人工智慧的發展將帶來巨大能源需求。資料中心需要電力，電力需要銅材，這一切都相互關聯。"他同時強調鉑金供應極易受干擾，因其產量高度依賴南非和俄羅斯："鉑金市場極其脆弱，任何供應衝擊都可能引發價格暴漲。"

面對市場對聯準會12月決議的期待，錢伯斯認為受益於實物稀缺的資產與暴露於流動性收縮風險的資產之間分化正在加劇。他強調："白銀行情遠未結束，這僅是更大幅度價格重估的開端。"

（現貨白銀日線圖，來源：易匯通）

來源：匯通網

12月2日，印度盧比週二對美元開盤走弱。美元兌印度盧比匯率上漲至接近90.00，印度盧比持續表現遜於同類貨幣，原因是進口商對美元的需求強勁，以及印度股市外資持續外流。

外國機構投資者（FIIs）在印度與美國（US）貿易協定的不確定性中，持續減少其在印度股市的持股比例。在過去五個月裡，從7月開始，外國工業公司已拋售了價值149,718.16億盧比的持股。此外，海外投資者在12月首個交易日成為淨賣方，拋售了價值1,171.31億盧比的股票。

儘管印度盧比第三季國內生產毛額（GDP）數據強於預期，但仍未吸引到競標。印度統計部週五報告稱，經濟以年化成長8.2%的速度強勁成長，超過預期的7.3%和先前的7.8%。這是六個季度以來最快的成長。

展望未來，印度盧比的主要導火線將是印度儲備銀行（RBI）週五發布的貨幣政策。市場專家對印度儲備銀行是否會在今年最後一次政策會議上降息持不同看法，尤其是在GDP強勁增長和通膨遠低於央行2%-6%的容忍區間。

印度盧比對美元難以走勢，儘管美元週一的反彈勢頭難以延續。週一，美元指數（DXY）在重回月度低點99.00附近後吸引了大量買盤。截止期間，美元指數在99.40附近幾乎持平。

儘管美國11月製造業採購經理人指數（PMI）數據低於預期，美元也反彈。製造業PMI降至48.2，預計將從10月的48.7略降至48.6。製造業採購經理指數的子組成部分，如就業和新訂單指數，也大幅下跌，引發了對整體需求疲軟環境的擔憂。

澳新銀行分析師表示，製造業就業指標和新訂單的疲軟支持聯準會未來進一步貨幣政策擴張的可能。澳新銀行表示："這一切顯示經濟需求放緩，聯準會需要降息，而且不僅在12月，明年還要繼續進一步降息。"

根據芝加哥商品交易所FedWatch工具，聯準會在12月的政策會議上有87.2%的機率將利率下調25個基點（bps），至3.50%-3.75%。

關於聯準會貨幣政策前景的更多線索，投資人將關注將於週三發布的美國ADP就業變化和11月ISM服務業PMI數據。預計ADP就業變化數據顯示，私人雇主新增了1萬名新員工，遠低於10月的4.2萬人。 ISM服務業採購經理指數（PMI）預計從10月的52.4降至52.1。

美元/印度盧比技術分析

日線圖中，USD/INR週二開盤時段報89.99。該貨幣對穩固在上升的20日指數移動平均線（EMA）89.1655上方，且更陡峭的下坡證實了短期上升趨勢的增強。低谷會在該平均值獲得初始支撐。

14天相對強弱指數（RSI）在70.43被超買。因此，如果勢頭冷卻，上漲空間很可能會暫停。

從85.3040開始的上升趨勢線支撐了多頭傾向，支撐位位於88.6815附近。守住該線和20日均線，則上漲空間不變。若日收盤價跌破20日均線均線，可能使貨幣對暴露於上升趨勢線89.00附近。

來源: 亞匯網

日本央行總裁植田和男（12月1日）

12月2日東京外匯市場上，日圓兌美元匯率一度跌至155日圓後半。日本銀行（央行）總裁植田和男在12月1日的金融經濟懇談會上實際上預告了本月可能升息，受此影響，當日日元一度回升至154日元區間。然而，距離10月4日自民黨總裁選舉前、日圓貶值加速之前的147日圓區間，目前看來仍遙不可及。從事演算法交易（透過電腦程式自動交易）的投機資金已判斷，植田和男1日的發言作為推動日圓升值的因素，力度明顯不足。

12月1日上午，植田和男在名古屋市發表演說時稱，將在12月18日至19日召開的貨幣政策會議上，"對是否加息作出恰當判斷"。當日下午的記者會則進一步強調：「即便升息，整體仍處於寬鬆狀態」。

這一系列表態一方面向市場傳遞了12月升息可能性上升、且未來仍有升息空間的訊息。同時也可看出對被認為偏好積極財政和寬鬆貨幣政策的高市早苗政權的關照。對此，一位歐洲系對沖基金經理人認為："植田的發言顯得經過精心設計，既展現了與高市政權的良好溝通，也試圖對外匯市場上的日元貶值起到一定遏製作用。"

但另一方面，植田的演講並未透露任何有關升息節奏的線索。目前，日本民眾對物價上漲的憂慮正在擴散，所謂的"預期通膨率"也在攀升，在此背景下繼續維持寬鬆局面並非理想選擇。市場對日本央行最終陷入"政策滯後"（即應對行動落後於情勢發展）的擔憂依然揮之不去。 SMBC日興證券首席外匯及海外債券策略師野地慎指出："日本央行的升息並不會帶來（經通膨調整後的）實際利率上升"，因此難以構成支撐日圓走強的因素。

此外，日本財政問題拖累日圓貶值的情景仍未消除。英國匯豐銀行（HSBC）近期對過去一個月左右的日圓走勢進行分析後發現，除了通常與貨幣政策預期高度相關的日美兩年期國債收益率利差外，日本國債收益率曲線的變化對匯率的影響也顯著增強。即便因日本升息與美國重啟降息導致日美中短期利差收窄，只要反映日本財政風險的超長期國債殖利率持續上行，日圓就很難實現趨勢性反轉。

在自民黨總裁選舉前，日本新發行的2年期與30年期公債殖利率之差約為2.20%，目前已擴大至約2.39%。如果日本央行在下次升息後進一步明確推動政策正常化的立場，可能會推高中期公債殖利率，加重政府的利息負擔。這種"副作用"不容忽視。儘管再通膨派主張"公債殖利率上升終將帶動日圓升值"，但目前外匯市場尚未出現此類跡象。

接下來的焦點在於，植田和男在實際做出政策決定後的記者會上，能在多大程度上透露下一步。巴爾塔利研究公司（Baltari Research）的花生浩介預測：「植田明確強調政策正常化的機率為30%，而僅限於警告日圓貶值（可能推高物價）風險的機率則高達70%」。 若結果屬於後者，後續市場走向恐怕不言自明。

來源：日經中文網

12月2日，白銀價格在創下歷史新高後出現回檔。 Wind數據顯示，今年以來，倫敦銀現貨價格累計上漲逾97%，遠超過倫敦金現60%的漲幅。

分析師認為，聯準會降息預期升溫疊加全球供應緊張，是支撐銀價持續走強的核心因素，機構建議注意波動風險。

降息預期推動漲勢

12月1日，倫敦銀現貨價格盤一度觸及58.84美元/盎司的歷史新高，漲幅超過2%，COMEX白銀期貨創下59.435美元/盎司的新高。

12月2日，倫敦銀現盤中快速回調至57美元/盎司下方，早盤交易在56.79美元/盎司至57.39美元/盎司區間震盪，較前日高點回落近2%。

圖片來源：Wind

銀價再起波瀾，市場普遍歸因於聯準會降息預期驟然升溫。根據芝加哥商品交易所（CME）的聯準會觀察工具最新數據顯示，市場預計12月聯準會降息機率達86.5%，10月底時這機率僅63%。分析師表示，近期疲軟的美國經濟數據和聯準會決策者的鴿派言論加速了這一預期。聯準會理事沃勒先前預計，9月非農就業數據可能面臨下修。

"投資者正在為更寬鬆的貨幣政策和更鴿派的美聯儲立場提前佈局，"瑞銀分析師表示，白銀受益於與黃金相同的宏觀因素，同時疊加明年工業需求進一步改善的預期。

此外，週一美元指數跌至兩週低點，使以美元計價的大宗商品對海外買家更具吸引力，進一步支撐了白銀漲勢。

供應緊張加劇

中信期貨分析認為，白銀市場目前出現了流動性預期、現貨緊缺兩大利好。該機構認為，聯準會12月將在"鷹派""鴿派"之間做出抉擇，市場對此逐漸脫敏，利空風險已被消化。

除聯準會貨幣政策影響以外，更關鍵的是白銀的供應端壓力。中信期貨分析顯示，近期中國白銀淨出口量持續上升，國內及美國白銀庫存向歐洲市場回流，導致全球庫存階段下降。紐約商品交易所（COMEX）市場即將進入年末交割集中期，現貨緊缺狀況可能從倫敦市場向外蔓延。

白銀協會2025年《世界白銀調查》估計，過去10年間礦產產量持續下滑，尤其是中美洲和南美洲。需求端則維持強勁，過去八年間工業需求穩定成長，從2016年的近3.1萬噸增至2024年的超過3.6萬噸。

金銀比率顯著收窄

今年以來，倫敦金現貨價格漲逾60%，目前價格在4,200美元/盎司徘徊。白銀通常跟隨黃金走勢，但由於市場規模較小，對美元波動更為敏感，價格波動幅度也更大。今年以來倫敦銀現貨價格已漲逾97%，這令金銀比率下降至約73，意味著目前73盎司白銀能購買1盎司黃金，而8月底這一比率為89。

一位金屬業分析師先前在接受記者採訪時表示，白銀既是貴金屬又是工業金屬的特殊品種，從10月初開始，印度不斷增加對白銀實物的購進也進一步推升了價格。數據顯示，印度是世界最大的白銀消費國，每年使用約4,000噸，主要用於珠寶、器皿和裝飾品。

中信期貨建議，短線多頭可背靠五日均線持有頭寸，長線投資者可在回調後入場，但需注意波動風險。

來源: 新浪財經

2025年12月1日，委內瑞拉總統尼古拉斯馬杜羅在委內瑞拉首都加拉加斯的一次集會上用雙手比出心形(路透)

委內瑞拉總統尼古拉斯·馬杜羅在加拉加斯舉行的一場有數千人參加的集會上再次呼籲和平，並承諾對委內瑞拉人民"絕對忠誠"。同時，由於美國可能採取軍事行動，委內瑞拉局勢日益緊張。

據媒體報道，此次集會正值美國總統唐納德·川普在白宮會見其國家安全團隊，以討論有關委內瑞拉問題的"下一步舉措"之際。

馬杜羅在加拉加斯總統府外向揮舞著委內瑞拉國旗的人群發表講話時表示，他的國家渴望和平，但這種和平必須"建立在​​主權、平等和自由之上」。

他強調："我們不要奴隸式的和平，也不想要殖民地式的和平！殖民地？絕不！奴隸？絕不！"

川普政府一直在加勒比海地區增兵，以此向委內瑞拉施壓，並稱之為打擊毒品走私的行動。加拉加斯方面則表示，這些行動旨在推翻馬杜羅政府。

美國已在該地區集結了15,000名士兵，並部署了世界上最大的航空母艦。同時，美國也將馬杜羅領導的販毒集團"太陽集團"（Cartel de los Soles）認定為"外國恐怖組織"。

自今年9月以來，美國已在加勒比海和太平洋地區對疑似販毒船隻發動了至少21次攻擊，造成至少83人死亡。

專家表示，美國集結的火力遠遠超過了打擊販毒行動所需的規模。而委內瑞拉方面則稱，美國此舉意在推翻委內瑞拉政權，以控制該國包括石油在內的豐富自然資源。

2025年12月1日，委內瑞拉總統尼古拉斯馬杜羅的支持者在委內瑞拉加拉加斯參加集會(路透社)

馬杜羅在周一指責美國發動了一場"心理恐怖主義"運動。

"我們已經遭受了持續22週的侵略，這可以被描述為心理恐怖主義"，他補充稱，"這22週時間是對我們最大的考驗，委內瑞拉人民已經展現出了他們對祖國的熱愛"。

川普與馬杜羅的通話

與此同時，川普在上週日證實他與馬杜羅通了電話，但他拒絕透露細節，只說通話"既不順利也不糟糕"。

路透社本週一引述4位知情人士的話報道稱，川普在11月21日與馬杜羅的短暫通話中，曾提議允許馬杜羅安全離開委內瑞拉。

路透社引述其中3位消息人士的話報道稱，馬杜羅告訴川普，他願意離開委內瑞拉，前提是他和他的家人獲得完全的法律赦免，包括解除美國的所有製裁，以及結束他在國際刑事法院面臨的一項重要案件。

路透社也通報稱，馬杜羅要求解除對一百餘名委內瑞拉政府官員的製裁，其中許多人被美國指控犯下侵犯人權、販毒或腐敗等罪行。

川普在通話中拒絕了馬杜羅的大部分訴求，但又告訴馬杜羅，他有一週的時間帶著家人離開委內瑞拉，前往他所選擇的目的地。

兩位消息人士告訴路透社，這項安全通行期限已於上週五到期，促使川普在上週六宣布委內瑞拉領空將會關閉。

美國和委內瑞拉方面均未立即對此報道發表評論。

半島電視台：委內瑞拉局勢緊張升級，美軍基地重新開放

川普政府表示其不承認自2013年以來一直執政的馬杜羅為委內瑞拉合法總統。馬杜羅聲稱在去年的全國大選中贏得了連任，但美國和其他西方國家政府稱這次選舉為一場騙局，而獨立觀察員也表示反對派在這場選舉中以壓倒性優勢獲勝。

半島電視台記者特蕾莎·博從哥倫比亞-委內瑞拉邊境城市庫庫塔報道稱，在馬杜羅現身加拉加斯集會之際，有傳言稱在川普宣布關閉委內瑞拉領空之後馬杜羅已經離開了委內瑞拉。

記者表示，途經連接兩國的西蒙·玻利瓦爾大橋的人群"極度擁擠"。她也表示，非常擔憂美國可能會對委內瑞拉發動軍事打擊。

"與此同時，委內瑞拉繼續在全國各地部署軍事力量。他們正在保護首都加拉加斯，特別是連接機場和委內瑞拉沿海地區的主要公路。我們看到該國國防部長弗拉基米爾·帕德里諾·洛佩斯展示了一些軍事裝備，其中包括防空系統和戰鬥機"。

記者表示，委內瑞拉的消息人士告訴半島電視台，他們知道該國軍隊無法與美國匹敵。

"這就是為什麼他們正在專注於另一種策略。這將包括非常規襲擊、破壞活動、利用犯罪集團、政府支持者，甚至可能還有遊擊隊等等"。

"其主要目的是製造混亂和無政府狀態，這令該國許多人感到擔憂。有些人表示，儘管他們希望馬杜羅下台，但他們又擔心暴力會席捲全國。"

來源：半島電視台

來源：國金證券