金價新高，高盛警告投資陷阱

週三亞洲交易時段，美元指數在99.10附近窄幅整理，市場在昨日溫和上漲後暫時進入觀望模式。投資者的目光都聚焦在即將公佈的美國零售銷售和生產者物價指數（PPI）上，希望從中尋找關於通膨和經濟動能的最新線索。

基本面：通膨降溫vs 就業強勁

近期公佈的美國經濟數據喜憂參半，讓美元多空雙方陷入僵持。

一方面，通膨壓力正在緩慢緩解。最新數據顯示，2025年12月CPI季增0.3%，符合預期，較去年同期漲幅穩定在2.7%。更值得關注的是，剔除食品和能源後的核心CPI環比僅上漲0.2%，低於市場預期，同比增速也維持在2.6%的四年低點。這證實了美國通膨確實在降溫，但步伐相對溫和。

另一方面，勞動市場依然堅挺。先前強勁的非農就業報告、持續下降的失業率，以及穩健的ADP就業數據四周均值，共同描繪出一幅充滿韌性的就業市場圖景。正是這種強勁的就業表現，讓市場普遍認為聯準會在本月會議上將維持利率不變，即使未來降息，過程也可能相當謹慎。

政治與地緣：兩大變數限制上行

然而，兩個關鍵的非經濟因素正在限制美元的進一步上漲。

首先是聯準會的獨立性受到挑戰。美國聯邦檢方威脅就聯準會主席鮑威爾在國會關於總部翻修計畫的聲明提起指控，同時川普政府也持續施壓要求降息。鮑威爾將此稱為「施壓政策的藉口」。這場爭議無疑為央行政策的獨立性蒙上了陰影，為美元走勢增添了不確定性。

其次，地緣政治局勢的緊張也讓市場情緒保持謹慎。美國總統川普公開呼籲伊朗民眾繼續抗議，並表示“援助正在路上”，這進一步加劇了地區衝突的風險。在風險事件前景不明朗的情況下，投資者傾向於觀望，限制了美元的單邊走勢。

技術面：多頭動能衰減訊號

從日線圖來看，美元指數雖然整體格局震盪偏強，但上行動能已出現放緩跡象。

價格目前仍在50日與100日均線上方運行，顯示中期趨勢尚未逆轉。但短期均線已開始走平，K線在99關口附近反覆拉鋸，顯示多空分歧正在加大。

技術指標也發出了警訊。日線KDJ指標在高位掉頭向下，K線與D線有形成死叉的趨勢，預示短線存在技術性回調壓力。同時，MACD指標的紅色動能柱持續收縮，雖然仍在零軸上方，但也反映出多頭力量正在邊際減弱。

美元指數日線圖：價格在99關口附近受阻，KDJ與MACD指標均顯示上行動能減弱跡象。

短期來看，美元指數可能以高點盤整為主。下方關鍵支撐位於98.60至98.80區間，如果有效跌破，回檔空間或將擴大。上方阻力則集中在99.50一線，在成功突破之前，行情難以重啟漲勢。

結論：等待新催化劑破局

整體而言，美元指數正處於一個多空力量的平衡。一方面，強勁的就業市場為聯準會維持當前政策提供了底氣，從而支撐美元。另一方面，圍繞聯準會的政治爭議和地緣風險又削弱了市場的做多意願。

在新的關鍵數據或政策訊號出現之前，美元指數很可能繼續圍繞99關卡反覆震盪，市場正耐心等待足以打破當前僵局的催化劑。

今日午間，滬深北三大交易所同步發布通知，宣布經中國證監會批准，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例從現行的80%上調至100%。

這項政策調整恰逢A股兩融餘額創下歷史新高、市場交投持續活躍的關鍵節點。

數據顯示，截至2026年1月13日，A股兩融餘額已達2.67兆元，創下歷史新高；2026年開年僅7個交易日，融資淨買進規模就接近1,400億元，槓桿資金入市節奏明顯加快。同時，A股市場交投活躍度持續攀升，單日成交額三度突破3兆元大關，市場情緒處於近年來的高位。

作為監管層逆週期調節的重要舉措，此次調整並非簡單的比例變動，而是兼顧當下市場態勢與長期發展需求的精準調控方案。回溯歷史，融資保證金比例的調整始終與市場週期緊密掛鉤：2015年11月為抑制過熱風險從50%上調至100%，2023年9月為活躍市場從100%下調至80%，如今在槓桿資金快速膨脹背景下回歸100%，被業稱為"教科書級的逆週期調節"。

也有市場人士給出形像比喻，從歷史法則來看，兩融保證金比例調整政策作用是"調節閥"，而非方向盤，不能改變市場長期趨勢。

方正證券金融團隊研究顯示，複盤來看，近兩次監理調整融資保證金比例的要求，分別為2015年11月13日、2023年9月8日。

2015年11月：收緊融資保證金比例，由50%上調至100%，滬深3001/3/5個交易日漲跌幅分別為0.48%/-0.82%/0.75%。

2023年9月：放寬融資保證金比例，由100%下調至80%，滬深3001/3/5個交易日漲跌幅分別為0.74%/-0.09%/0.83%。

此外，政策明確採用"新舊劃斷"原則，僅適用於新開融資合約，存量合約及展期仍依原規定執行，有效避免短期市場衝擊。此調整核心目標在於適度降低市場槓桿水平，防範過度投機引發的波動風險，培育理性投資文化，有助於資本市場長期穩定健康。從歷史數據來看，融資保證金比例調整對大盤走勢並不起決定作用。

此融資保證金比例調整並非簡單的比例變動，而是一套兼顧當下市場態勢與長期發展需求的精準調節方案，核心內容可概括為三大關鍵點。

關鍵點一：融資保證金比例從80%調高至100%，槓桿倍數回落

融資保證金比例從80%上調至100%，直觀來看，意味著投資人進行融資交易時需要繳納更多的自有資金作為保證金。具體而言，在調整前，投資人只需投入80萬元保證金，即可融得100萬元資金用於證券買入，實際槓桿率可達1.25倍；調整後，若想融得相同額度的100萬元資金，投資者需足額繳納100萬元保證金，槓桿率從1.25倍回落至1倍。

這項變化直接帶來兩方面影響：一方面，投資者的資金佔用成本顯著增加，原本可透過槓桿放大的投資規模受到限制；另一方面，槓桿倍數的降低有效減少了投資者面臨的市場風險，避免因槓桿過高導致在市場波動時出現大幅虧損甚至爆倉的情況。

不過，業內人士也指出，實際市場中開通兩融業務的客戶，滿融操作並不常見，多數投資者的融資額度使用並未達到上限，因此政策對一般投資者的直接影響相對溫和。

關鍵點二：逆週期調節工具，防範市場過熱風險

此次調整的核心屬性是監管層的逆週期調節手段。回顧A股市場發展歷程，融資保證金比例的調整始終與市場週期緊密掛鉤：2015年11月，為抑制兩融餘額過快上漲、防範融資交易過熱風險，交易所將該比例從50%上調至100%；2023年9月，在市場低迷、信心不足的背景下，為活躍資本市場、提振投資者信心，比例下調至80%；如今，隨著市場交投持續活躍、槓桿資金快速膨脹，監管層再次上調比例，回歸至100%的合理水準。

華創金融分析師徐康表示，融資保證金比例是監理層表達觀點和實施逆週期調節的重要工具，此次調整的核心目標是引導市場向長牛、慢牛格局發展。

監管層透過這種"市場冷時松、市場熱時緊"的調節邏輯，引導市場預期向理性回歸，避免投機過度引發的市場大起大落。有業內人士評價，此次調整是"教科書級的逆週期調節"，既不改變市場長期運行趨勢，又能提前化解潛在風險，體現了監管層對市場態勢的精準把握。

關鍵點三：新舊劃斷平穩過渡，存量合約不受影響

為避免政策調整對市場造成短期衝擊，此通知明確規定，調整僅適用於新開融資合約，在調整實施前已存續的融資合約及其展期，仍依調整前的80%比例執行。這一"新舊劃斷"設計，充分考慮了市場的適應性，確保了政策的平穩過渡。

對於存量融資投資者而言，無需因比例上調而追加保證金，也不會面臨被動平倉的風險，有效維護了市場的穩定運作。

短期擾動有限，長期利好平穩發展

對於此政策調整的市場影響，業內普遍認為應從短期和長期兩個維度綜合看待，整體而言，短期對市場的擾動有限，長期則有利於市場平穩健康發展。

從短期來看，融資交易槓桿收縮，新增融資資金的入市規模將受到直接限制，部分板塊資金面承壓。

此前，投資者可透過較低比例的保證金撬動更多融資額度，部分依賴融資炒作的板塊和標的獲得了額外的資金支撐。政策調整後，這部分增量資金將減少，對高波動板塊如題材股、小盤股等可能形成短期的資金面壓制，這類標的或面臨一定的回調壓力。

不過，這種短期影響不宜過度放大。一方面，此調整僅針對新增融資合約，存量融資餘額仍保持穩定，不會對市場資金面造成實質性衝擊；另一方面，當前A股整體融資餘額處於相對合理水平，融資餘額佔A股流通市值比例僅為2.58%，遠低於歷史峰值4.72%，且市場維持擔保比例高達288.77%，整體風險可控，政策調整的實際衝擊將被市場逐步調整。

從歷史數據來看，融資保證金比例調整對大盤走勢並不起決定作用。

方正證券金融團隊研究顯示，複盤來看，近兩次監理調整融資保證金比例的要求，分別為15年11月13日、23年9月8日。 15年11月：收緊融資保證金比例，由50%上調至100%，滬深3001/3/5個交易日漲跌幅分別為0.48%/-0.82%/0.75%。 23年9月：放寬融資保證金比例，由100%下調至80%，滬深3001/3/5個交易日漲跌幅分別為0.74%/-0.09%/0.83%。

"從歷史表現來看，融資保證金比例調整更多是針對兩融業務本身的調節工具，而非直接影響大盤方向的決定因素。"方正證券金融團隊分析師表示。

長期來看，降低市場槓桿風險，促進市場長期穩定健康發展。

此次調整是資本市場制度建構的重要舉措，屬於中性偏利好的調整。其核心價值在於透過合理管控市場槓桿率，減少因融資爆倉引發的連鎖下跌效應，提升A股市場的抗風險能力。

一個健康的資本市場，既需要充足的流動性支撐，也需要合理的風險管控機制。過度槓桿化會加劇市場的波動性和脆弱性，不利於市場的長期穩定運作。此次政策調整透過逆週期調節手段，將市場槓桿水平引導至更為合理的區間，有助於培育理性的投資文化，避免市場陷入"追漲殺跌"的投機氛圍，為市場長期健康發展築牢基礎。

此外，政策調整也有利於優化市場生態。隨著槓桿水準的適度降低，市場炒作氛圍將有所降溫，資金將更傾向流向業績優良、估值合理的優質企業，推動市場估值體係向價值投資回歸，促進市場長期穩定健康發展。

來源: 英為財情

根據中國外交部消息，加拿大總理卡尼已受邀於1月14日至17日對中國進行正式訪問。這是卡尼就任總理後的首次訪華，也是時隔八年加拿大總理再度訪華。

中方表示，期待透過此次訪問加強溝通、增進互信、拓展合作，並妥善處理分歧，共同鞏固兩國關係的回升勢頭。

不過，在分析師看來，這次訪問的時機非比尋常。廣東外語外貿大學加拿大研究中心研究員劉江韻指出，卡尼的訪問行程雖早已初步敲定，但當前正值委內瑞拉、格陵蘭島局勢以及加拿大國內經濟出現波動的特殊節點，這賦予了此行特殊的戰略意義。

加拿大總理卡尼開啟上任後的首次訪華之旅

告別美國依賴？加拿大的策略轉向

自去年3月上任以來，面對鄰國美國發動的關稅戰以及美國總統川普的相關言論，卡尼政府開始重新審視加拿大的外交戰略，核心是推進貿易多元化，計劃在未來十年內將對非美國市場的出口額翻一番。

加拿大阿爾伯ta大學中國研究院副院長王佳認為：“這次訪華既是經貿行動，也是政治信號，顯示加拿大領導人正在調整國際戰略。”

這種調整背後是迫切的經濟壓力。劉江韻分析，加拿大迫切需要降低對美國的經濟依賴，同時尋求擴大對華出口和吸引中國投資。加拿大統計局最新數據顯示，2025年10月，該國GDP下滑0.3%，創下2022年12月以來的最大跌幅。經濟學界普遍認為，這是美國加徵關稅的效應正在逐步顯現，其負面影響可能在2026年進一步加劇。

目前，中國是加拿大僅次於美國的第二大貿易夥伴。自1970年建交以來，雙邊貿易規模已從當年的1.5億美元躍升至2024年的930億美元。根據中國海關統計，2025年前11個月，中加雙邊貿易額821.54億美元，較去年同期微跌0.8%。

從貿易結構來看，兩國經濟互補性強。中國主要從加拿大進口黃金、農產品、能源、礦產和木材等資源型產品，而對加拿大出口則以電子產品和機械設備為主。王佳表示，由於雙方貿易不涉及高敏感性技術，經貿合作的潛力依然龐大。

地緣變局下的新籌碼：能源與礦產

劇烈變化的國際經貿與安全情勢，也為卡尼此次訪華增添了更深層的策略考量。

首先是能源安全。目前加拿大高達90%的石油出口至美國。劉江韻表示，美國總統川普提出「接管」委內瑞拉油氣資源的說法，為加拿大帶來了新的挑戰。他分析稱：“在可預見的未來，美國將持續減少從加拿大進口油氣，而中國是加拿大推動能源貿易多元化最具潛力的伙伴。”

近年來，中加能源合作已在深化。 2025年前11個月，加拿大對華出口原油近1億桶、液化天然氣超20萬噸。中國也是加拿大跨山石油管道（TMX）計畫的重要買家之一，該計畫旨在大幅提升加拿大對亞洲的能源出口能力。

其次是地緣政治焦慮。劉江韻補充說，川普對格陵蘭島提出的控制權要求也讓加拿大感到不​​安。加方擔憂，一旦美國獲得格陵蘭島的稀土資源，加拿大關鍵礦產在美國供應鏈中的重要性就可能下降，從而失去與美國談判的重要籌碼。因此，“在捍衛國際法主權原則和維護全球供應鏈穩定等議題上，加拿大認為與中國擁有一些共同利益。”

訪問焦點：關稅與農產品貿易能否破冰？

據了解，卡尼此次訪華的代表團陣容強大，包括外交部長、工業部長、農業部長、自然資源部長和國際貿易部長等多位內閣核心成員。

劉江韻認為，此訪最重要的觀點在於，雙方能否在電動車關稅和農產品貿易這兩大關鍵議題上取得突破。他指出，加拿大對華加徵100%電動車關稅是杜魯道政府時期的政策，已成為深化雙邊貿易關係的關鍵障礙。若卡尼政府能調整此政策，中加在農產品、能源等領域的合作可望迎來重大進展。

貿易摩擦一直是中加關係的痛點。自2024年10月起，加拿大對中國進口的電動車和鋼鋁產品分別加徵100%和25%的關稅。作為回應，中國也對原產於加拿大的部分商品採取了反制措施，涉及油菜籽、菜籽油、豌豆、水產品和豬肉等。

值得注意的是，加拿大最大的油菜籽產區薩斯喀徹溫省的省長斯科特·莫伊也在訪華團之列，他先前曾為解決油菜籽出口問題專程訪華。

在卡尼訪華前夕，益普索於9日公佈的一項民調顯示，54%的加拿大受訪者支持加拿大與中國達成貿易協定，這或為卡尼政府的決策提供了一定的民意基礎。

日本政壇突然刮起「提前大選」風，市場聞風而動。在這一關鍵節點，日本央行總裁植田和男的最新表態備受關注。他釋放了明確訊號：只要條件成熟，升息的計畫就不會改變。

植田和男的定力：升息訊號明確

本週三，植田和男在東京的一個會議上表示：“如果我們的展望得以實現，我們將繼續加息，並根據經濟和通脹的改善情況調整貨幣寬鬆的程度。”

這番話清晰地表明，由選舉傳聞引發的市場波動，並未動搖日本央行的政策路徑。事實上，他的立場與上週（選舉消息發酵前）的言論幾乎完全一致。

目前，多數經濟學家預計，日本央行將在1月23日的政策會議上維持利率不變，下一次升息可能要等到6月左右。

「選舉行情」衝擊市場，日圓承壓

根據日本當地媒體報道，首相高市早苗預計最快下週解散國會，為提早大選鋪路。這將是她去年10月上任以來首次面臨全國投票。

市場普遍預期，高市早苗可能藉此機會贏得新的授權，以推動更大規模的擴張性財政措施。受此影響，日本股市本週飆升，而債券和日圓則同步走弱。日圓匯率甚至跌至2024年7月以來的最低點——當時日本財務當局曾出手幹預匯市。

弱日圓雙刃劍：通膨與升息節奏

日圓貶值直接推高了進口成本，給日本帶來了更廣泛的通膨壓力。

這一局面讓植田和男實現物價穩定成長的目標變得更加複雜。畢竟，日本的關鍵物價指標已經連續三年半位於或高於央行2%的目標水準。

植田和男補充說：“工資和通膨可能會繼續逐步上升”，而“適當調整貨幣寬鬆政策”將有助於實現物價目標和經濟的長期增長。他也表示，2025年日本經濟維持了溫和復甦。

雖然市場主流觀點認為日本央行的升息步伐大致為每六個月一次，但有些人認為，持續疲軟的日圓可能會迫使央行加快行動的腳步。就在上個月，日本央行剛將基準利率上調至0.75%，創下1995年以來的最高水準。

美國12月核心CPI季增0.24%，低於市場普遍預期的0.3%和花旗預測的0.27%，為期待聯準會降息的市場注入了新的動力。

花旗Veronica Clark團隊在最新報告中指出，儘管數據細節因政府關門引發的採集問題而顯得異常，但整體趨勢明確指向通膨壓力正在放緩。連續的數據下行驚喜表明，通膨風險已不再偏向上行。

基於這項判斷，花旗經濟學家預計，隨著未來幾個月數據進一步確認通膨降溫，聯準會官員將對降息感到更為安心。花旗維持其基準預測，認為聯準會將在3月、7月和9月開啟降息週期。

核心通膨放緩：數據細節剖析

從分項數據來看，12月核心通膨的疲軟有跡可循。

核心商品價格當月整體持平。其中，二手車價格下跌1.1%，有力地抵消了家具（上漲0.5%）和服裝（上漲0.6%）的溫和走強。其他商品如電腦、娛樂商品和酒精飲料的價格基本上沒有變化。

居住類通膨雖然略強於花旗預期，但仍溫和。主要租金和業主等價租金（OER）分別上漲0.26%和0.31%，漲幅仍在年內正常範圍內。不過，飯店住宿價格錄得2.9%的強勁成長。

整體來看，計入食品和能源的CPI較上月上漲0.31%，其中食品價格上漲0.7%，能源價格則溫和上漲0.3%。

數據失真？政府關門後的CPI“噪音”

花旗在報告中特別強調，12月的通膨數據細節“有些異常且難以解讀”，主要源於政府關門導致的數據收集問題。

報告分析，由於10月和11月的CPI數據中使用了「結轉估算」（carry-forward imputation），這在當時人為壓低了通膨讀數，並導致12月部分項目出現機械性反彈，可能推高了服裝和家具等商品的價格。

同時，無線電話服務價格在12月大幅下跌3.3%，但這並非採集問題所致，而是反映了數據品質調整帶來的價格下降。這意味著該分項的急跌可能不會重演，但短期也難以大幅反彈。

服務通膨波動加劇，趨勢如​​何解讀

剔除居住類的核心服務價格表現參差不齊，各分項波動幅度顯著大於往常，增加了短期解讀的難度。

一方面，醫療服務穩健上漲0.4%，娛樂服務錄得1.8%的強勁成長，機票價格也因季節性因素上漲了5.2%。

另一方面，這些漲幅被教育和通訊價格的疲軟所抵消，後者整體下跌0.8%。此外，個人服務價格和搬家服務也表現疲軟。

花旗分析師認為，部分服務項目（如娛樂服務）的大幅反彈，可能只是對11月疲軟數據的修正，或是訂閱服務的一次性價格調整，這類劇烈波動預計在未來幾個月不會重演。整體來看，儘管數據包含部分不可持續的波動，但整體方向仍指向潛在通膨壓力的減弱。

美伊局勢再緊繃。 1月12日，美國方面傳出消息，總統川普已經聽取了一份關於伊朗問題的軍事選項簡報，其中包含的方案“種類廣泛”，並且“遠超傳統空襲”。

不只空襲：美軍的網路與心​​理戰牌

據兩名美國國防部匿名官員透露，儘管戰機空襲和遠程飛彈打擊仍是美軍潛在行動的核心，但五角大廈也準備了其他選項，包括網路戰和心理戰。

這些非常規作戰方案可以與傳統軍事行動協同進行，也可以獨立實施，主要目標是伊朗的指揮架構、通訊系統和官方媒體。不過，官員們並未具體說明，一旦獲得總統授權，哪些數位基礎設施將被列為攻擊目標，以及針對伊朗國家媒體的心理戰將如何展開。

另有消息人士稱，總統的國家安全團隊計劃於13日在白宮開會，討論「更新版本」的對伊方案，但尚不清楚川普本人是否會出席。

1月13日，川普在密西根州接受哥倫比亞廣播公司採訪時明確表示，他在伊朗的最終目標是「贏得勝利」。

伊朗強硬回擊：從軍事警告到外交博弈

面對美國的最新威脅，伊朗方面迅速做出強硬回應。

伊朗國防部長阿齊茲·納西爾扎德警告華盛頓，伊朗將“對任何新的侵略行為做出更加果斷的回應”，並“誓死捍衛國家”。他強調，伊朗目前的戰備水準遠超過去年6月，並聲稱已準備好「非常有效」的「驚喜」來應對任何侵犯。

在外交層面，伊朗也展開了行動。伊朗常駐聯合國代表伊拉瓦尼13日致函聯合國秘書長古特雷斯和安理會輪值主席，呼籲聯合國明確譴責美國煽動暴力、干涉伊朗內政的行為。

伊拉瓦尼在信中指出，川普13日透過社群媒體的表態，已公然違反了國際法基本準則，特別是《聯合國憲章》中禁止威脅使用武力和不干涉他國內政的條款。他敦促美國和以色列立即停止破壞伊朗穩定的行為，並警告美國不要誤判情勢。

同日，伊朗常駐聯合國代表團在社交平台發文稱，美方試圖在伊朗推動“政權更迭”，其慣用手段是通過制裁、威脅和製造動盪來為軍事干涉尋找藉口。該聲明強調：“這套策略過去已經失敗。伊朗人民將捍衛自己的國家。無疑，它必將再次失敗。”