達利歐：全球經濟不確定，市場處於泡沫中

美元指數近乎持平於98.99附近，10年期美債殖利率日內上漲0.43%至4.158%，現貨黃金小幅攀升0.39%至每盎司4,212.30美元。市場焦點集中於全球債市的同步波動：德國30年期國債收益率升至2014年以來高位，歐洲央行執委伊莎貝爾·施納貝爾在訪談中提及"對下一次利率行動可能是加息感到較為安心"，此番言論加劇了歐債拋壓，並透過跨市場傳導機制影響美債走勢。日本公債殖利率因央行升息預期及新首相的財政擴張承諾而升至多年高點，進一步強化了全球長端殖利率的攀升趨勢。本文將基於最新市場數據，從美債殖利率變動對美元的影響、債市避險情緒向黃金市場的傳導兩個維度，分析未來2-3日的潛在趨勢。

全球債市連結：美債殖利率攀升的驅動邏輯

首先，歐洲債市的拋售壓力直接傳導至美債市場。施納貝爾的鷹派言論雖未明示近期升息，但顯著扭轉了市場對歐洲央行2026年政策路徑的預期。德國30年期公債殖利率升至2011年以來最高水平，10年期德債殖利率突破2.837%，創3月以來新高。北歐銀行首席分析師安德斯·斯文森指出：「儘管各地敘事不同，但歐元、日圓和美元債券曲線的走勢高度關聯，跨市場投資者正使這些曲線保持同步。」這種連動性使得歐債的疲軟迅速蔓延至美債市場。

其次，日本債市的波動成為全球殖利率上升的重要催化劑。市場預期日本央行可能在即將召開的會議上升息，疊加新任首相高市早苗承諾透過擴大支出來刺激經濟，推動日本公債殖利率升至多年高峰。日本高商的債務負擔（在已開發經濟體中債務佔GDP比例最高）使得政策調整過程特別敏感，其波動透過全球資產配置管道放大。

最後，強勁的經濟數據削弱了寬鬆預期。德國10月工業產出超預期成長，通膨數據亦高於預期，商業活動指數升至兩年半高點。這些數據共同挑戰了市場對歐元區乃至全球主要央行進一步降息的預期。儘管貨幣市場交易員仍押注歐洲央行將按兵不動至2026年底，但傑富瑞經濟學家莫希特·庫馬爾指出："我們認為降息的可能性仍大於加息。"這種預期差加劇了債券市場的波動。

技術面與區間預測： 10年期美債殖利率短期阻力位於布林通道上軌4.170，若突破則可能測試前期高點4.20-4.22區間；支撐位於布林通道中軌4.107及下軌4.045。盤中需關注殖利率與美元指數的背離情況－若收益率上行而美元未能走強，可能暗示避險資金流向其他資產。

美元指數：美債殖利率攀升下的"滯漲"困境

美元指數目前交投於98.99，240分鐘圖顯示其處於布林帶中軌（98.9497）與上軌（99.0843）之間，MACD指標中DIFF（-0.0962）仍位於DEA（-0.1190）下方，但負動能收窄，顯示下跌動能收窄，顯示下跌動能減弱。然而，與美債殖利率的顯著攀升相比，美元指數日內近乎持平的表現顯得滯後，反映出兩個關鍵矛盾：

其一，非美貨幣央行的鷹派傾向部分抵銷了美元利差優勢。施納貝爾的言論推動歐元微幅反彈至1.1647，儘管幅度有限，但抑制了美元的行動能力。同時，英鎊與日圓雖小幅走弱（分別報1.3318與155.51），但日本央行潛在的升息動作為日圓提供了底層支撐，限制了美元指數的漲幅。

其二，全球債市波動加劇了市場對財政可持續性的擔憂，這種擔憂一定程度上削弱了美元作為避險資產的吸引力。德國長債殖利率飆升背後，隱含著市場對歐元區財政壓力的焦慮——法國2026年預算案陷入僵局，儘管下議院已於上週通過了明年社會保障融資的稅收部分，但其10年期國債收益率仍上升至3.562%，與德債利差維持在73個基點。這種擔憂同樣適用於美國財政前景，抑制了美元的全盤走強。

技術面與區間預測：

美元指數短期阻力位於布林通道上軌99.0843，若突破則可能測試99.20-99.30心理關口；支撐位於布林通道中軌98.9497及下軌98.8150。盤中需關注美元與美債殖利率的連動性是否修復，以及歐元能否守住1.1620-1.1600支撐帶。

現貨黃金：債市避險效應與利率壓力的博弈

現貨黃金目前交投於4212.30美元，240分鐘圖顯示價格緊貼布林帶中軌（4208.02）波動，MACD指標中DIFF（3.56）雖低於DEA（5.01），但差值較小，暗示多空力量處於微妙平衡。金價的小幅上漲（0.39%）反映了市場在債市波動中的避險需求，但這種需求正受到全球殖利率上升的抑制。

從傳導機制來看，黃金的避險買盤主要來自兩方面： 第一，全球長債殖利率飆升加劇了市場對主權債務風險的警覺。德國30年期公債殖利率突破3.463%，上週漲幅超過10個基點，為8月以來最大單週漲幅。這種急劇波動引發了對固定收益資產穩定性的質疑，推動部分資金轉向黃金等非信用資產。

第二，地緣政治與政策不確定性疊加。日本新政府的財政擴張承諾、法國預算案僵局以及美國大選週期中的關稅言論，共同構成了市場的"不確定性網絡"。儘管地緣議題（如俄烏局勢）未出現重大升級，但政策層面的博弈仍促使投資者增加黃金配置以對沖尾部風險。

然而，黃金的上行空間受到實質利率上升的壓制。美債殖利率攀升意味著持有黃金的機會成本增加，這在傳統上不利於無息資產。金價目前處於布林帶中軌附近，尚未形成明確的趨勢方向，反映了市場正在權衡"避險需求"與"利率壓力"之間的力量對比。

技術面與區間預測：

現貨黃金短期阻力位於布林通道上軌4231.84，若突破則可能測試4250-4260區域；支撐位於布林通道中軌4208.02及下軌4184.20。盤中需關注金價與美債殖利率的背離關係－若殖利率上升而金價未跌，可能暗示避險情緒正在主導市場。

未來2-3日展望：關鍵變數與市場情景

央行言論與數據發布： 歐洲央行多位官員將發表講話，若鷹派基調延續，可能進一步推動歐債殖利率上行，並透過跨市場連動加劇美債波動。此外，美國將於週三公佈CPI數據，若通膨超預期，可能強化聯準會維持高利率的立場，推動美債殖利率測試4.20%關口。

日本央行議息會議前夕的部位調整： 隨著日本央行會議臨近，市場對升息預期的定價可能導致日圓波動加劇。若日本公債殖利率持續攀升，全球債市的拋壓可能進一步傳導至美債，加劇殖利率曲線的陡峭化。

黃金的避險屬性測試： 若全球債市波動性持續上升（如德國長債殖利率突破3.50%），黃金可能再度吸引避險資金流入，上探4230-4250區間。反之，若美債殖利率突破4.20%且美元同步走強，金價可能回落至4180-4200支撐帶整理。

美元指數的方向選擇： 美元能否擺脫當前區間將取決於美債收益率的傳導效率。若美國經濟數據強勁且歐系貨幣承壓，美元指數可能上攻99.30；若市場焦點轉向美國財政風險或避險情緒全面升溫，美元則可能回落至98.50-98.80區間。

目前市場處於全球債市重新定價的關鍵階段，美債殖利率的攀升雖為美元提供了理論支撐，但被非美央行的鷹派傾向與財政擔憂部分抵消。黃金則受惠於債市波動引發的避險需求，但面臨實質利率上升的壓制。未來2-3日，投資人應重點關注央行訊號傳遞的連續性、日本政策動向以及債券市場的跨區域連動，這些因素將共同決定美元與黃金的短期路徑。盤面上，建議密切關注美債殖利率4.17-4.20阻力帶、美元指數99.00-99.30區間以及黃金4210-4230區域的突破情況，以驗證市場核心驅動力的演變。

來源：匯通網

聯準會預計將在本週進行第三次連續降息，但主席鮑威爾在爭取同事支持這一舉動中所面臨的挑戰，預示著他的繼任者未來將面臨的困難考驗。

今年的歷次降息都伴隨著反對票。預計在本年度最後一次會議上，將有三名決策者再次投下反對票。

面對唯一的工具需要應對相互衝突的兩個目標——通膨過高和就業市場走弱——這位以即使在困難時期也能召集共識而聞名的美聯儲領導人，現在發現這項任務幾乎不可能完成。

曾於2014年至2024年擔任克利夫蘭聯邦儲備銀行主席的洛蕾塔·梅斯特表示："如果沒有分歧，我會更擔心。我們現在看到的反對票，確實說明了經濟可能以不同方式發展的這一事實。"

鑑於鮑威爾(其主席任期將於明年5月屆滿)在利率制定委員會中享有深厚的尊重，這對於下一任主席團結其18位同事的能力來說，預示著不好的前景。

中性利率之爭

聯準會官員普遍同意將利率降至既不會對經濟造成顯著壓力，也不會積極刺激經濟的水平。但他們無法就這個水準究竟在哪裡達成一致，這正在導致反對票的增加。

巴克萊資本首席美國經濟學家、達拉斯聯邦儲備銀行前研究主管馬克·賈諾尼表示："這就是事情的本質。在這一點上，很難去爭辯政策到底是中性、擴張性還是限制性的。"

自上次聯準會會議以來的六週，揭露了對於還需要多少次降息的不同意見。隨著官員來回表達偏好——有些人敦促進一步降息以支持疲軟的勞動力市場，而另一些人則著眼於持續的通膨而主張暫停——市場對12月降息的機率也隨之波動。

當兩名被視為鮑威爾最親密助手的官員透露他們已準備好降息時，鴿派發出了最後的攻勢，從而暗示了主席有意引導更多委員會成員朝此方向發展。

這是鮑威爾扮演過多次的角色，他在擔任主席期間很少看到反對票。與其他一些中央銀行不同，聯準會通常以共識運作，潛在的反對者會透過同意投票換取對會後聲明或主席對未來利率路徑指導的調整。這種方法的支持者認為，它顯示了對政策的更多信心，從而限制了市場的不確定性和波動性。

但那種合作的時代似乎正在終結。本月的會議將是連續第四次出現至少一次反對多數決定的投票——如果12月有三張反對票，那麼在此期間的反對票總數將達到八張。這與先前47次會議中投出的反對票數量相同。

聯邦公開市場委員會投票訊號

隨著川普總統即將任命一位新主席，頻繁而大量的反對票可能會成為常態。總統毫不掩飾他對大幅降低利率的渴望。如果川普的被任命者主張進行更多降息，這將使許多聯準會官員，特別是那些擔心通膨的官員，變得更加懷疑。

接替鮑威爾的領跑者凱文·哈塞特曾表示，聯準會可以大幅降低利率，因為人工智慧的繁榮正在提高美國經濟的生產力。就像1990年代網路的引進一樣，用更少的資源生產更多的產品可以緩解成長對通膨的影響。

但哈塞特未來潛在的同事大多不完全相信現在正在發生這種情況。在9月發布的預測中(下週將進行更新)，官員表示，他們平均預計2026年只會有一次額外的降息，2027年也只有一次。

無論如何，他們更關心的是短期內制定正確的政策。

那些投票贊成在本月再次降息的人可能會指出最近發布的數據顯示勞動市場進一步疲軟，包括9月失業率上升至4.4%。 ADP Research上週發布的數據表明，11月份情況有所惡化，企業裁員32,000人，這是近三年來的最大降幅。

經濟學家Anna Wong和Stuart Paul認為："12月9日至10日的FOMC會議降息25個基點幾乎已是板上釘釘，但圍繞它的信息傳遞仍懸而未決。……如果美聯儲主席鮑威爾在新聞發布會上傾向鷹派言論以安撫鷹派的地區聯儲主席，這還有意義。

但那些表達了不願進一步降息的人則表示，政策仍應致力於抑制通膨。受政府停擺延遲公佈的新價格數據顯示，聯準會首選的通膨指標在截至9月的12個月內上漲了2.8%，仍遠高於2% 的目標。

有些人也擔心，政府新稅收政策和放鬆監管措施帶來的利多可能會在新年提振經濟活動，進一步給物價帶來壓力。

官方的11月份勞動市場數據要到聯準會會議之後的12月16日才會公佈，隨後通膨數據將在兩天後公佈，這讓那些密切關注經濟的人感到焦慮。

下週的降息很可能會以鷹派的方式被定性，既是為了安撫那些寧願保持穩定的官員，也是為了反映大多數決策者認為不需要進行更多降息的預期。

LH/Meyer Monetary Policy Analytics經濟學家德里克唐表示："內部政治很複雜，但如果說有人能維持住局面，那一定是鮑威爾。鮑威爾贏得了同事們的極大尊重。他擁有大量的內部政治資本。"

來源：智通財經

在貿易摩擦的反覆衝擊下，今年出口的超預期韌性著實令市場驚訝。 11月出口更是超預期回升，脫離負成長區間，其中非洲無疑是最主要的邊際變數之一（單月非洲出口較去年同期上升至27.6%，拉動近1.5個百分點，一度超越東協等其他經濟體）。今年以來，我國對非洲出口可謂是"一枝獨秀"，不僅出口增速顯著高於東盟、歐盟等主要貿易夥伴，同時非洲對我國出口的拉動也從去年微不足道的0.2%大幅上升至1.3%，貢獻了今年約四分之一的總出口增速。在美國關稅"圍堵"、全球貿易格局重構的背景下，非洲市場正加速成為我國出口"突圍"新的增長點。

那麼，對非出口火熱的背後有何玄機，是短期擾動還是趨勢？非洲市場還有多少潛力和空間？我們將在本文中予以回答。

非洲國家在買什麼？非洲發展潛力與工業短板之間的供需矛盾，導致基礎設施建設、能源開發等領域高度依賴技術和設備進口，這使得中國成為非洲工業化進程中不可或缺的"技術載體"。自"一帶一路"倡議提出以來，中國對非投資深化，既改善非洲硬體條件，也推動中國機電產品透過在地化配套融入非洲產業鏈，在非市場的影響力與競爭力顯著增強。

從產品上，基礎建設需求主導下，機電產品佔非洲自華進口絕對比重。其中，機械設備、電氣機械、汽車、船舶、鋼鐵及其製品等五類基建相關產品，佔非洲自華進口機電產品的絕對比重（合計約55%），貢獻了今年以來對非出口增速的75%，成為拉動出口的核心引擎。

尤其在非洲加速推動綠色能源轉型的背景下，我國對非新能源產品出口迎來爆發性成長。在「新三樣」中，鋰離子蓄電池、太陽能電池、電動車年增速均達到兩位數成長。

而相較機電產品的高成長，勞力密集產品對整體出口拉動動作用愈發有限。塑膠橡膠、家具、紡織服飾及鞋類等勞力密集產品雖仍有一定份額，但因中國低端產業轉移、本地產業保護及東協等地區的競爭，在非洲自華進口中佔比整體下行、增速放緩，對整體出口增長的拉動效果較弱。

從國別上，非洲對華主要貿易夥伴進口明顯分化，奈及利亞、賴比瑞亞成為核心成長極。尼日利亞、南非、埃及、賴比瑞亞和阿爾及利亞作為非洲對華前五大貿易夥伴，今年前10個月合計進口規模佔非洲對中國總進口的45%，拉動非洲對華進口成長11%。但五國整體表現呈現分化態勢，其中奈及利亞、賴比瑞亞憑藉基建與航運需求成為進口成長雙引擎，但南非對華進口則顯著放緩。

具體來看：

奈及利亞：工業化下機電設備與汽車進口驅動高成長。作為非洲第一人口大國，奈及利亞經濟發展潛力較大，工業化進程對基礎建設設備形成剛性需求，對華進口以機械設備、汽車、電氣機械為主，精準匹配本土產業發展需求。

利比里亞：依賴船舶註冊便利化催生特殊成長模式。利比里亞雖經濟體量較小，卻憑藉全球主要方便旗船籍國地位，透過船舶註冊便利化政策吸引國際船東集聚，形成"中國造船-利比里亞註冊"的閉環。 1-10月，利比里亞對華進口年增50%，其中船舶進口就拉動了約40個百分點的增速。

除此之外，埃及、阿爾及利亞及南非成長率相對偏緩，尤以南非為甚－1-10月對華進口僅成長5%，成為非洲對華貿易中的"差等生"。在電力短缺和能源供應的不穩定、債務規模攀升以及高失業率等因素共同推動下，南非國內經濟面臨嚴重困境。疊加今年以來美國加徵關稅對其汽車、農產品出口的擾動，經濟成長動能嚴重侵蝕，對中國商品的拉動行動用顯著受限。

相較於傳統對華進口大國，部分低份額非洲國家展現出更突出的成長潛力。剛果（布）、幾內亞、科特迪瓦、安哥拉等國表現尤為亮眼——儘管目前在非洲對華進口中僅佔1-2%的份額，但年初至今對華進口增速均顯著高於區域平均水平。具體來看，成長動能呈現差異化特徵：幾內亞、科特迪瓦以機械、汽車進口為主要拉動；剛果（布）、安哥拉則因船舶進口量激增形成新動能，推動各自對華進口快速攀升。

其中，剛果（布）的潛在變化尤其值得關注，在船舶進口的大增下，1-10月剛果（布）對華進口大增至193%，9月單月就貢獻了非洲當月對華近三分之一的進口增速。主要原因在於，一方面中國深度參與剛果（布）港口基礎建設，包括黑角港東部碼頭擴建等正穩步推進；另一方面，今年9月中剛兩國高層會面，將雙邊關係定位提升為中剛高水平命運共同體，預計將在基礎設施等領域展開更積極的合作。

我們認為今年以來，非洲出口的爆發式成長背後，有三個重要的催化劑：

首先，在中美貿易政策轉向下，全球貿易格局的重構成為關鍵導火線。 4月以來美國對非洲主要貿易夥伴加徵高關稅，直接衝擊其農產品、礦產等支柱產業出口。與此形成鮮明對比的是，中國透過制度性開放強化合作紐帶，6月，中國宣布對53個非洲建交國全面實施100%稅目零關稅政策，涵蓋農產品、工業製成品等全品類，贏得了非洲市場的好感和支持，中非合作再度深化。因此，部分原本流向其他市場的中國出口訂單加速轉移到非洲。

其次，非洲市場的內生潛力為出口爆發奠定了堅實基礎。非洲經濟維持較高景氣度，工業化與都市化進程加速，基礎建設、民生消費等領域需求持續釋放。其自然資源禀賦突出（如礦產、能源）與勞動力成本優勢，既支撐了其自身發展需求，也吸引了大量中資企業佈局產能合作與貿易往來，為中國產品進入非洲市場提供了天然的承接土壤。

最後，中國產品的綜合性價比優勢構成強助推力。中國依托全球最完整的製造業產業鏈，透過規模化生產與高效供應鏈管理壓降成本，形成了"質優價穩"的綜合性價比優勢。橫向對比美、歐、日等傳統出口國，中國同類產品在國際市場本就具備明顯價差優勢，疊加離岸人民幣匯率偏弱的利好因素，中國出口產品在非洲市場的價格競爭力進一步凸顯，成為推動對非出口爆發的關鍵支撐。

往後看，對非洲出口的成長能否持續，非洲市場還有沒有空間？我們認為非洲經濟成長的潛力和工業化的空間較大，這為中國開拓非洲市場提供了堅實的基礎：

非洲經濟溫和復甦，貿易成長基礎穩固。根據IMF預測，2026年撒哈拉以南非洲GDP成長率由4.1%進一步回升至4.4%，經濟需求依然強勁，疊加中國在非洲市場的加速佈局，中非貿易可望持續支撐。

非洲製造業佔比低，工業化轉型空間較大，但離不開中國持續的投資支持。非洲工業化進程起步晚、底薄，2024年製造業增加值佔GDP比重約10%-11%，遠低於東亞等部分發展中國家20%的平均水準。但憑藉自然優勢和人力成本，成長空間較大，在國內政策推動與外部合作（中國持續加大投資）下，正加速其從"初級產品輸出"向"製造業升級"轉型，這為中非貿易提供了廣闊的產業升級需求。

但仍需注意的風險點在，一方面，非洲地緣局勢危機重重，武裝衝突、政治動盪等矛盾交織，對經濟成長存在擾動；另一方面，關注美國關稅對非洲經濟成長的影響程度，這可能影響中非貿易的經濟基礎。

來源：川閱全球宏觀

歐盟對X平台開出1.2億歐元罰單引發美強烈反應。美新國家安全戰略報告冷待歐洲，凸顯雙方在數位主權和價值觀上的分歧。美國淡化歐洲戰略地位，推動歐洲加速"戰略自主"進程，在數位監管、國防等領域減少對美依賴，跨大西洋關係面臨深刻調整。

歐盟5日對美國社群媒體平台X開出1.2億歐元的巨額罰單，引發美方強烈反應。美總統川普稱，如果歐盟繼續懲罰美國科技企業，美國將對歐加徵關稅。

巨額罰單背後，是美歐圍繞數位主權的矛盾爭端。美國近日發布新版國家安全戰略報告，數位監管正是這份報告提到的涉歐內容之一。

一些美歐媒體和專家認為，美方報告反映了歐洲在美國戰略中地位下降，同時顯示跨大西洋關係發生更深層變化的趨勢。美歐"裂痕"正不斷擴大，甚至在報告中出現價值觀"鴻溝"。這一趨勢也推升了歐洲"戰略自主"意願與進程。

數字主權之爭

歐盟5日依據《數位服務法案》作出首份"不合規決定"，認定美國企業家馬斯克旗下社群媒體平台X在透明度等方面違法，對其罰款1.2億歐元。此舉引發美國方面強烈反應。

美國國務卿魯比奧將歐盟罰單定性為"外國政府對所有美國科技平台和美國民眾的攻擊"。美國常務副國務卿克里斯多福·蘭多稱，歐洲國家一方面透過北約向美國要軍事保護，一方面又透過歐盟推行與美國利益和安全相悖的政策，這種自相矛盾的做法令人質疑歐洲是否還是美國的合作夥伴。

歐盟高級官員則表示，歐盟保留監管美國科技公司的"主權權利"。

分析家指出，美歐近年來圍繞數位監管紛爭不斷，背後是雙方的數位主權之爭。歐盟一直承受著美國數位巨頭擴張引發的多重衝擊，強調有必要以自決和開放的方式增強歐盟數位主權。而美國為維護全球數位產業霸主地位，多次指責歐盟數位監管對美科技企業不公平。

美國全國公共廣播電台網站的文章說，美歐圍繞數位主權議題的矛盾日益加劇。美歐之間從跨大西洋盟友關係演變為競爭對手。歐洲努力樹立數位監管的形象，川普政府則試圖打破歐方對美國數位公司追求更高利潤設立的障礙和限制。

歐盟前內部市場委員蒂埃里·布雷頓表示，歐盟面臨來自美國的壓力，要求其放棄來之不易的網路安全法規，"我們絕不能屈服"。

價值觀"鴻溝"？

在歐盟對X平台開出巨額罰單前不久，美國白宮發布國家安全戰略報告，稱歐洲在數位監管、市場開放等領域挑戰"美國優先"戰略。專家認為，從這份報告來看，數位監管爭端只是當前美歐之間突出矛盾之一，背後折射出跨大西洋關係更深層變化的趨勢。

不少歐美媒體注意到，30頁的國家安全戰略報告中僅有兩頁半談及歐洲，此前美國同類文件"從未對歐洲盟友表現出如此的漠視"。

美歐專家認為，這意味著歐洲在美國家戰略中的重要性正在下降。美國貝爾弗科學和國際事務中心研究員萊昂納多·許特說，本屆美國政府不再認為歐洲是美核心利益的一部分，也不再將歐洲視為實現其他優先事項的可利用資產，"歐洲對美國來說已變得越來越無關緊要"。

也有媒體分析認為，報告不僅"蔑視歐洲"，甚至表現出"敵視歐洲"，把美歐戰略利益層面的裂痕，擴大至曾經支撐美歐安全同盟的共同價值觀方面。英國《金融時報》的文章說，美國報告強調了美歐雙方已出現的"意識形態鴻溝"。

報告指出，美國應"在歐洲各國內部培養抵抗（當前發展軌跡）的力量"。這被認為是對歐洲極右翼政黨的支持。對此，瑞典前首相卡爾比爾特認為，報告把美國定位為"歐洲極右翼的右翼"。

美國外交協會歐洲問題研究員利安娜·菲克斯表示，報告稱由於忽視西方價值觀以及移民等問題導致的"民族認同喪失"，歐洲正面臨"文明消亡的嚴峻前景"，從"文明"視角審視美歐關係的方式，與歷屆美國政府有著根本性不同。她說，這份報告標誌著"基於自由主義價值觀的跨大西洋聯盟關係的終結"。

加速歐洲"戰略自主"

分析家認為，國家安全戰略報告在多大程度上意味著美國戰略轉向尚需觀察，在實際事務層面，美歐仍有著不少相似立場和密切合作。不過，報告的出台以及川普政府一連串舉動，讓歐洲加速"戰略自主"進程的願望更加強烈。

從年初美國副總統萬斯在慕尼黑安全會議上毫不客氣地批評歐洲，到特朗普多次揚言要得到格陵蘭島，再到美國在烏克蘭問題上對歐洲的"越頂外交"，"美國優先"的樁樁件件正促使歐洲在對美關係上採取"對沖"。

今年以來，歐盟依據《數位服務法案》和《數位市場法案》，對美科技企業展開一系列執法行動。分析家認為，這是歐盟對美國以關稅手段幹預其數位監管行動的直接回應，也是在數位主權領域向美國"劃紅線」。此外，歐洲多國也透過增加國防開支和加強軍事合作，以擺脫對美防和軍事領域的依賴。

歐盟委員會前主席羅馬諾·普羅迪表示，對於美國政策變化，歐盟目前還沒有形成系統性應對措施，歐盟應制定政策"讓其立場更加堅定"。

歐盟安全研究所近期一份報告指出，歐洲面臨的不是"一次性危機"或一場"會過去的風暴"。但眼下只能透過對美讓步爭取時間，收集更多博弈"籌碼"並學會更聰明地"出牌"，包括提高防務能力、投資戰略產業、重新構築歐洲的經濟安全等，增強"沒有美國時的自主行動能力"。

來源：中國金融資訊網

烏克蘭總統弗拉基米爾・澤連斯基表示，在美方斡旋的和平倡議會談中，談判各方仍在領土問題上存在分歧。同時，美國總統川普對基輔的談判處理方式表達了失望。

澤連斯基在電話訪問中稱，美國和平計劃的部分內容需要就多個"敏感問題" 進一步磋商，包括對這個飽受戰爭蹂躪國家的安全保障，以及東部地區的控制權問題。這位烏克蘭領導人明確表示，會談尚未就頓巴斯地區（包括頓內茨克州和盧甘斯克州）的相關事宜達成協議。

「美國、俄羅斯和烏克蘭有著不同的立場—— 我們在頓巴斯問題上沒有形成統一意見，」澤連斯基週一早些時候告訴彭博社。他強調，基輔方面正推動與西方盟國（尤其是美國）達成單獨的安全保障協議。

在澤連斯基發表上述言論前，川普對其提出了批評—— 這與他近日對普丁總統關於該提案反應的評價形成對比—— 川普稱，"對澤連斯基總統尚未閱讀這份提案感到有些失望」。

「有一個問題我—— 以及所有烏克蘭人—— 都想得到答案：如果俄羅斯再次發動戰爭，我們的伙伴會怎麼做，」 澤連斯基說。

和平關鍵節點，歐洲領導人將與澤連斯基會面

澤連斯基目前正在前往倫敦的途中，他將於週一在當地與英國首相基爾・斯塔默、德國總理弗里德里希・默茨、法國總統埃馬紐埃爾・馬克龍會面，共同討論美國提出的和平計劃。

會談背景與關鍵進展

1． 美烏多輪諮詢聚焦兩大核心

美烏代表團先前於12月3日至6日在佛羅裡達州邁阿密舉行了為期3天的會談，核心議題正是領土歸屬與安全保障。 6日當天，澤連斯基還與川普特使威特科夫、川普女婿庫許納進行了兩小時的"長時間且實質性" 電話會談，商定了後續行動和對話形式。

2． 美國和平計劃的演變與爭議

美方最初於11月提出28點和平計劃，其中包含要求烏克蘭承認俄羅斯對克里米亞及頓巴斯四州主權、限制烏軍規模等條款，因被批"過度偏袒俄方" 引發烏方及歐洲強烈反對。後續美方將方案修改為19點，刪除了部分爭議領土條款，但仍要求烏克蘭放棄遠程打擊能力，且僅提供模糊的安全保證，未給出類似北約第五條的明確承諾。

3． 戰場態勢影響談判籌碼

當前俄烏戰場局勢對俄方相對有利，俄軍近期在多個戰線取得進展。普丁先前宣稱已佔領戰略城市波克羅夫斯克（俄稱紅軍城），儘管該市部分區域仍在爭奪中，但俄軍11月已佔領505平方公里領土，推進速度較10月明顯加快。同時，烏克蘭面臨兵員短缺和西方援助不確定性的壓力，普丁已暗示烏方應在局勢進一步惡化前接受俄方要求。

4． 歐洲多國的擔憂與介入

歐洲多國對美國的和平計畫持擔憂態度，法國總統馬克宏曾警告，美國可能在不提供明確安全保障的情況下，在領土問題上"背叛" 烏克蘭。在倫敦會面中，歐洲領導人將與澤連斯基共同評估局勢及談判進展，馬克宏此前強調"必須繼續向俄羅斯施壓，迫使其選擇和平"。

來源：新浪財經

聯準會預計將在本週實施今年第三次連續降息，但主席鮑威爾爭取同事支持這項舉措時面臨的挑戰，預示著其繼任者未來將遭遇嚴峻考驗。

今年聯準會的每次降息都伴隨著反對票，預計在今年最後一次會議上將有三位政策制定者再次投下反對票。

面對相互衝突的兩大目標——通膨仍居高不下，就業市場卻持續疲軟——鮑威爾這位即便在困難時期也擅長凝聚共識的聯準會主席，如今發現這項任務幾乎難以完成。

"如果沒有分歧，我反而會更擔心，"2014年至2024年擔任克利夫蘭聯邦儲備銀行主席的洛雷塔·梅斯特（Loretta Mester）表示，"我們看到的反對票，恰恰反映出經濟可能朝著不同方向發展。"

鮑威爾的主席任期將於明年5月屆滿，他在利率制定委員會中享有深厚威望，即便如此，這一局面仍給下任主席團結18位同事的能力蒙上陰影。

中性利率之爭

聯準會官員普遍認同，希望將利率下調至既不會對經濟造成顯著壓力、也不會主動刺激經濟的水準。但他們無法就這項"中性利率"的具體數值達成共識，也導致反對票數量不斷增加。

"這就是問題的本質，"巴克萊資本首席美國經濟學家、前達拉斯聯邦儲備銀行研究主管馬克·吉安諾尼（Marc Giannoni）表示，"目前很難判斷政策究竟是中性、擴張性還是限制性的。"

上次聯準會會議後的六週裡，官員們就未來還需多少次降息展開了激烈爭論——部分人主張進一步降息以支撐疲軟的勞動力市場，另一些人則鑑於通脹頑固而呼籲暫停降息——市場對12月降息的預期也隨之波動。

最終，鴿派佔上風：兩位被視為鮑威爾最親密副手的官員表態願意支持降息，這也暗示這位聯準會主席正試圖推動委員會更多成員轉向這一立場。

鮑威爾已多次扮演這一角色，在他擔任聯準會主席期間，反對票寥寥無幾。與其他一些央行不同，聯準會的運作通常是基於共識，潛在的反對者會透過支持微調會後聲明或主席對市場的未來利率路徑指引，來換取自己對政策的支持。支持此模式的人認為，這能體現政策更具可信度，進而減少市場的不確定性和波動性。

但這場團結協作的時代似乎即將結束。本月的會議將是連續第四次至少有一人反對多數決定——如果12月出現三票反對，這段時間的反對票總數將達到8張，與之前47次會議的反對票總數持平。

FOMC各票委會的立場

隨著川普即將提名新的聯準會主席，頻繁且大量的反對票可能會成為常態。這位美國總統毫不掩飾自己希望大幅降息的願望。如果川普提名的人選主張更多次降息，許多聯準會官員（尤其是那些擔憂通膨的官員）將會對此持極大懷疑態度。

目前領跑聯準會主席之爭的凱文哈塞特（Kevin Hassett）表示，聯準會可以大幅降息，因為人工智慧熱潮正在提升美國經濟的生產力。就像1990年代網路的出現一樣，用更少的投入實現更多產出，可以緩解經濟成長對通膨的影響。

但未來可能跟哈塞特共事的大多數同事並未完全相信這種情況正在發生。在9月發布的預測報告（本週將更新）中，官員表示，他們平均預計2026年僅會再降息一次，2027年再降息一次。

無論如何，他們更關注短期內政策的準確性。

本月投票支持再次降息的人，可能會引用近期發布的數據——這些數據顯示勞動市場進一步疲軟，包括9月失業率升至4.4%。 ADP上週發布的數據顯示，11月就業情況進一步惡化，企業裁員3.2萬人，這是近三年來最大規模的就業人數下降。

但對進一步降息表示猶豫的人表示，政策仍應致力於抑制通膨。受政府停擺影響而延遲發布的最新物價數據顯示，截至9月的12個月裡，聯準會偏好的通膨指標上漲了2.8%，仍遠高於2%的目標。

部分人也擔心，政府新稅收政策和放鬆監管措施帶來的利好，可能會在新的一年提振經濟活動，進一步給物價帶來壓力。

11月官方就業數據要到聯準會會議後（12月16日）才會發布，通膨數據則會在兩天後公佈，讓密切關注經濟的人士更加焦慮。

聯準會本週的降息可能會以鷹派方式呈現——既為了安撫那些傾向維持利率穩定的官員，也反映出大多數政策制定者認為無需再進行多次降息的預期。

"內部政治局勢複雜，但如果有誰能維繫共識，那一定是鮑威爾，"LH Meyer/MonetaryPolicyAnalytics經濟學家德里克·唐（Derek Tang）表示，"鮑威爾贏得了同事們的極大尊重，他擁有充足的內部政治資本。"

但彭博經濟學家安娜·王（Anna Wong）與斯圖爾特·保羅（Stuart Paul）表示，"市場已幾乎完全消化12月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議降息25個基點，但相關政策溝通仍存在不確定性……如果鮑威爾在新聞發布會上傾向鷹派立場，以安撫鷹派地區聯儲主席，這樣做還有意義嗎？

來源：金十數據