進入加密時代：聯準會的戰略轉身與全球影響

北約外長會3日在比利時首都布魯塞爾舉行，會議聚焦北約如何繼續軍事援助烏克蘭等議題。美國國務卿魯比奧缺席這次會議，引發外界關注。

分析家指出，在美國近期"越過"歐洲推動俄烏"和平計劃"之際，魯比奧的缺席再度體現美國對北約及歐洲盟友的漠視，恐進一步加深歐洲對美國的不信任。同時，北約內部在對烏軍援分攤、軍工利益分配等方面也暴露出多重分歧，內部矛盾凸顯。

罕見缺席加劇焦慮

北約通常每年舉行兩次正式外長會。根據美國媒體報道，這是20多年來美國國務卿首次缺席北約外長級會議，魯比奧的缺席被外界視為"罕見""不同尋常"。

這是2024年3月14日在比利時布魯塞爾拍攝的北約總部一角。新華社記者趙丁喆攝

北約將魯比奧的缺席歸因於"日程安排衝突"。會議召開前，北約秘書長呂特對媒體表示，魯比奧"公務繁忙"，"理解他無法出席"。美媒引述一名美國國務院高級官員的話說，魯比奧已與北約盟友舉行數十次會晤，"指望他出席每一次會議不切實際"。

取代魯比奧出席外長會的是常務副國務卿克里斯多福·蘭多。蘭多被視為"北約懷疑論者"，他曾公開質疑北約存在的必要性，稱北約"在為自身存在尋找理由"。

在美國的歐洲盟友眼中，北約是戰後跨大西洋夥伴關係的核心支柱。但美國川普政府今年上台以來，多次開展"越頂外交"，在烏克蘭危機談判等議題上繞過歐洲，引發歐洲盟友不滿和不安。有分析認為，魯比奧缺席此次北約外長會恐進一步加劇歐洲盟友對"被邊緣化"的焦慮及對美國的不信任。

對烏軍援互相扯皮

這次外長會的一個焦點是，在美國大幅削減對烏直接軍援的背景下，如何維持對烏克蘭的武器裝備供應。自川普政府明確要求歐洲國家"多出錢"後，北約已啟動"烏克蘭優先需求清單"機制，由歐洲和其他盟友出資購買美國武器，再轉交烏方。

呂特在會後介紹，目前已有逾三分之二北約成員透過此機製作出承諾，預計今年底將達到近50億美元。然而，根據歐盟估算，烏克蘭未來兩年至少需要約830億歐元（約970億美元）的軍事支持，資金缺口非常明顯。

6月25日，在荷蘭海牙，北約秘書長呂特在北約峰會期間出席記者會。新華社記者趙丁喆攝

儘管呂特強調"烏克蘭優先需求清單"機制的參與者仍在增加，但作為歐洲大國的法國和義大利尚未就此作出承諾。法國更傾向於直接向烏方提供歐洲製造的武器裝備。義大利則表示鑑於可能實現停火的談判正在推進，意方將把更多精力放在外交努力上。

這種"有人買單、有人觀望"的情況在北約內部已引發不滿。立陶宛外交部長凱斯圖蒂斯·布德里斯說，"我們必須分擔責任"。匈牙利外交與對外經濟部長西雅爾多彼得則表示，烏克蘭向北約提出的資金要求完全不合理，"簡直就像一個無底洞"。

歐洲面臨兩難抉擇

在美國對歐安全承諾存在不確定性的背景下，尋求國防自主成為歐洲國家的普遍共識。歐盟已啟動"歐洲安全行動"工具，為成員國採購安全與防務武器裝備提供總額達1500億歐元的金融支持，在共同防務採購中實行"65%歐洲、35%外部"的配額，希望透過買"歐洲貨"重塑歐洲軍備供應鏈。

6月25日，在荷蘭海牙，美國總統川普（前）在北約峰會後出席記者會。新華社記者趙丁喆攝

這項計劃顯然可能影響"美國貨"的銷路，引發美方不滿。這次北約外長會上，美方率先發難。蘭多在閉門會期間"火力全開"，一方面要求歐洲必須把國防開支承諾真正轉化為防務能力，另一方面施壓歐洲各國不得在軍備採購中以保護主義和排他性政策"欺凌"美國國防企業。蘭多隨後提前離場。

《政治報·歐洲版》網站評論說，蘭多"開砲"是川普政府對歐洲盟友"下狠手"的最新表現。

有分析指出，美國一方面在貿易領域施壓歐盟，另一方面也要求歐洲不得對美採取貿易保護主義，拿出真金白銀購買美國武器。這種"雙標"行為無疑加劇了歐洲國家對美國的失望和不滿。

在英國商業分析師費倫茨·凱萊門看來，歐洲當前面臨兩難抉擇：要么接受在美國主導的安全架構中淪為"買單者"，要么任由跨大西洋夥伴關係斷裂，"不存在第三種選擇"。

來源：中國經濟網

比特幣價格已從歷史高點暴跌了約30%，突顯出這種加密貨幣的波動性。但摩根大通認為，在未來12個月的某個時候，比特幣的價格仍有可能飆升至17萬美元。

摩根大通表示，預計比特幣在未來6至12個月內可能會上漲84%，理由是其模型預測比特幣的交易價格將與黃金價格相似。

由Nikolaos Panigirtzoglou領導的一個策略師團隊週三在一份客戶報告中寫道："經波動性調整後的比特幣與黃金指標的比較繼續表明，比特幣的理論價格接近17萬美元，這表明比特幣在未來6-12個月內將有顯著上漲空間。"

在摩根大通發表這項預測之際，比特幣已經歷了數月的艱難時期。由於普遍的避險情緒，人們對2026年利率走勢的擔憂，以及對邁克爾·塞勒（Michael Saylor）創立的比特幣財務公司Strategy的擔憂，比特幣陷入了熊市。

不過，摩根大通多年來一直認為，比特幣的交易方式可能會更接近黃金。這在今年4月表現得最為突出，當時對關稅的擔憂導緻美股出現歷史性拋售，並導致資金流入比特幣和其他加密貨幣。

摩根大通的策略師們也表示，他們正在關注兩個可能在短期內影響比特幣價格的因素：

1.Strategy堅守其比特幣持倉

最近人們越來越擔心，隨著比特幣價格暴跌，以及相對於比特幣的股價溢價下跌，Strategy公司可能會開始賣出一些比特幣持股。

摩根大通表示，如果Strategy繼續持有其比特幣，將對加密貨幣有利。該公司是比特幣最大的企業持有者，儘管有關它可能出售部分代幣的傳言從上個月開始升溫。

Strategy執行長Phong Le最近表示，如果其mNAV（市場淨資產價值）跌破1的門檻，該公司最終可能會出售其比特幣。該公司網站上的最新數據顯示，該指標在1.1左右徘徊，該指標衡量的是Strategy的市值相對於其所持有的比特幣價值。

但摩根大通策略師指出，Strategy最近宣布已籌集了14億美元的現金儲備。該基金可以支付股息和利息支付等約兩年的成本，而無需公司出售比特幣。

摩根大通策略師表示："如果這個比率保持在1.0以上，Strategy最終可以避免拋售比特幣，市場可能會放心，比特幣價格最糟糕的時期可能會過去。"

2.Strategy留在MSCI指數中

MSCI將於明年1月決定，是否將那些把資產50%或以上投資於數位資產的公司排除在其指數之外。

摩根大通先前估計，如果這項規定得以實施，Strategy將從MSCI美國指數和MSCI全球指數中剔除，這可能導致價值約28億美元的資金從該股流出。

但該行策略師指出：「另一方面，如果MSCI在1月15日的決定是積極的，那麼Strategy和比特幣都可能會強勁反彈至10月10日之前的水平。」這表明在這種情況下，加密貨幣可能會回升至歷史高點。

來源: 新浪財經

本週金價高點窄幅震盪，儘管面臨美國公債殖利率上升和美元反彈的雙重壓力，但中長線逢低買盤的強勁支撐，以及市場對聯準會政策前景的期待，讓黃金市場保持了相對穩定的態勢。尤其是隨著美國9月個人消費支出（PCE）物價指數報告的即將公佈，投資人正屏息以待，這份聯準會青睞的通膨指標將直接影響12月政策會議的決策方向。

現貨黃金在周四（12月4日）震盪微漲0.13%，這一天的盤中波動雖不算劇烈，卻充分體現了市場的謹慎心態：金價一度下探至4175美元附近，顯示出短期拋售壓力的存在，但隨後反彈至4219美元高點，表明買盤力量依然活躍，最終收盤報4208盎司。隨著美國PCE數據公佈在即，市場觀望情緒日益濃厚，交投空間明顯縮小。一方面，美國10年期公債殖利率的上漲對金價形成了壓制，因為更高的殖利率往往吸引資金流向債券市場，削弱黃金的吸引力；另一方面，美元指數雖在觸及一個月低點後小幅反彈，但整體疲軟走勢為黃金提供了緩衝空間。週五（12月5日）亞市早盤，現貨黃金窄幅震盪，目前交投於4,205美元/盎司附近。

Marex分析師Edward Meir指出，較高的收益率在一定程度上限制了黃金的上漲潛力，而美元的弱勢則讓海外買家更容易負擔得起黃​​金，從而維持了市場的平衡。整體而言，金價的這種微妙波動反映出投資人在數據真空期內的謹慎佈局，短期內難以大幅突破，但中長線買盤的介入暗示了潛在的反彈動能。

美國失業金人數創低點，勞動市場韌性顯現

儘管感恩節假期可能導致數據調整難度加大，並造成讀數偏低，但這份週度報告仍被視為經濟健康狀況的最及時指標。

未經季節性調整的申請人數更是驟降近5萬人，至19.7221萬人，遠超模型預期，主要集中在加州、德州和紐約州等地。同時，續請失業金人數也減少4,000人，至193.9萬人，雖然仍居高不下，但整體顯示勞動市場處於維持狀態，並未陷入停滯的危險。

值得注意的是，其他獨立調查如ADP報告顯示11月就業人數減少3.2萬個，創逾兩年半最大降幅，而Revelio Labs的估算則指出11月經濟減少9,000個職位。這些數據雖喜憂參半，卻強化了市場對經濟的韌性認知。

經濟學家Christopher Rupkey認為，其他替代統計可能誇大了就業市場的疲軟程度，而聯準會需重新核對數據，以避免誤判經濟成長前景。

此外，Challenger, Gray Christmas報告顯示，11月計畫裁員人數較上季下降53%至7.1,321萬人，雖較去年同期高出24%，但今年累計裁員已達117.1萬人，主要集中在科技業，受人工智慧引入的影響。這一系列數據表明，美國勞動力市場正處於"無解僱、無招聘"的平衡狀態，供給減少和貿易政策不確定性進一步削弱了需求，尤其是入門級職位和小企業招聘。失業率預計將穩定上升，芝加哥聯邦儲備銀行估計11月約為4.4%，這為聯準會的政策提供了更多支撐點。

聯準會政策展望：降息預期微調，PCE數據成關鍵

根據接受訪查的100多位經濟學家預測，多數人預期聯準會將下調關鍵利率25個基點，以支持降溫的勞動市場。

目前，芝加哥商品交易所FedWatch工具顯示，下週降息25個基點的機率約為87%，雖較週三的89%略有下降，但仍維持高位。市場預期明年整體降息幅度約為85個基點，反映出投資人對聯準會溫和寬鬆的信心。

然而，聯準會內部意見分歧明顯：貨幣政策委員會12名投票委員中，多達五人表達了對進一步降息的反對或懷疑，而三名理事則傾向於支持。

分析師Meir認為，從現在到下週，市場不會有太大波動，黃金可能陷入相對平靜的交易區間，且今年不會重新測試近4,400美元的記錄高點。

此外，美國總統川普的貿易政策和聯準會主席繼任人選的懸念進一步增加了不確定性。白宮經濟顧問哈西特被視為熱門接班人，若其上任，可能推動更激進的降息以迎合川普偏好，這已令債券投資者向財政部表達擔憂。

總體政策展望顯示，聯準會正權衡勞動市場訊號，在缺乏官方11月就業報告（因政府停擺推遲至12月16日）的情況下，可能更多依賴民間數據，但經濟學家警告不要過度解讀這些樣本有限的報告。

國債殖利率與美元的雙重作用

Raymond James固定收益資本市場主管Vinny Bleau指出，失業金數據是引發拋售的關鍵，儘管續請人數居高不下表明市場仍疲軟，但整體讀數偏低導致收益率反彈。殖利率曲線的變化不大，兩年/10年期差維持在57.7個基點附近，顯示市場對經濟衰退的擔憂並未加劇。

同時，美元指數週四上漲0.19%至99.06，結束了連續九日的跌勢，但仍接近五週低點98.765。

Corpay首席市場策略師Karl Schamotta表示，交易員正加碼押注聯準會降息，且不會發出鷹派訊號，這重壓美元，但投資人不願大舉做空，目前看跌情緒可能難以持續到2026年初。美元的弱勢為黃金提供了支撐，尤其對海外買家而言，而哈西特接任的可能性進一步放大降息預期。在這些因素交織下，黃金市場面臨多重影響，短期觀望為主，但若PCE數據低於預期，可能觸發新一輪買盤。

（現貨黃金日線圖，來源：易匯通）

綜上所述，黃金市場目前正處於關鍵十字路口，金價持穩的背後是經濟數據韌性與政策不確定性的博弈。儘管短期波動有限，但勞動市場的訊號和聯準會降息預期為黃金提供了堅實支撐。投資者應密切關注PCE數據，若通膨壓力緩和，黃金或迎來新的上漲機會。長遠來看，在全球不確定性持續的背景下，黃金作為避險資產的魅力不減，建議中長線佈局，抓住潛在的投資轉機。

來源：匯通網

聯準會降息預期持續升溫。

受一系列疲軟的就業數據影響，交易員正加大力度押注聯準會將進一步降息。高盛在最新的報告中指出，美國勞動市場明顯出現了降溫跡象，聯準會12月降息25個基點已經基本板上釘釘。

根據CME"聯準會觀察"，截至北京時間12月5日7:00，聯準會12月降息25個基點的機率升至87%。

同時，關於聯準會下一任主席人選的話題正持續引發市場熱議。有分析人士警告稱，即便白宮國家經濟委員會主任凱文·哈西特最終被任命為下一屆聯準會主席，他可能也沒有能力實現美國總統川普所希望的快速降息，因為他不具備足夠的威信在聯準會內部促成共識，因此難以憑藉一己之力推動快速降息。

另外，哈西特在最新的演講中表示，他認為聯準會下次會議可能會降息，預計將降息約25個基點。

高盛最新研判

高盛研究公司首席經濟學家Jan Hatzius在最新發布的報告中寫道："雖然聯準會在今年12月很可能會降息，但2026年的貨幣政策前景則較為難以預測。目前的假設是，美聯儲將在2026年上半年放緩寬鬆步伐，同時美國的經濟增長將重新加速且通脹將重新加速且通脹將降溫。"

Jan Hatzius表示，近期延遲發布的9月非農就業報告顯示，美國勞動力市場明顯出現了降溫跡象，這可能意味著聯準會12月降息25個基點已經基本板上釘釘。

根據日程安排，聯準會將於12月9日和10日舉行下一次議息會議。根據CME"聯準會觀察"，截至發稿，聯準會12月降息25個基點的機率為87%，維持利率不變的機率為13%。另外，聯準會到明年1月累計降息25個基點的機率為64%，維持利率不變的機率為9%，累計降息50個基點的機率為27%。

相較於12月，聯準會2026年的降息前景不確定性較大。高盛預測，由於關稅政策對美國經濟的影響減輕、減稅以及金融環境寬鬆等因素，美國經濟在2026年將有望加速成長，成長速度或達到2%至2.5%。

Jan Hatzius預計，聯準會將在2026年1月暫停其降息進程，然後在3月、6月進一步降息，最後將聯邦基金利率降至3%—3.25%的最終水準（目前為3.75%—4%）。

高盛認為，美國通膨率的上升不太可能破壞他們對聯邦基金利率的預測。美國的潛在通膨率已降至約2%，而一旦關稅傳導效應在2026年年中結束，實際的核心PCE通膨率應會進一步下降。

而就業市場方面，高盛對美國就業市場的前景展望較為悲觀。

高盛估算，美國9月的就業成長數量僅3.9萬人。而且其他指標顯示，美國10月又出現了新的裁員狀況。

Jan Hatzius表示，受過高等教育的勞工就業市場的萎縮情況尤其顯著。今年9月，美國20至24歲大學畢業生的失業率已攀升至8.5%——較2022年的最低值上升了70%。

Jan Hatzius認為，（美國大學畢業生）這個關鍵群體就業機會的進一步惡化，或許反映了AI和其他提高效率的措施的影響。這種情況可能會對美國的消費者支出產生負面影響，並可能導致利率在未來進一步下調。

華爾街突發警告

12月4日消息，PGIM固定收益公司的聯席首席投資官Gregory Peters在接受媒體採訪時警告稱，即便哈西特最終被任命為下一屆美聯儲主席，他可能也沒有能力實現特朗普所希望的快速降息，因為美聯儲的利率決策終究由委員會集體決定。

這項警告發出之際，市場正在熱議"哈西特若執掌美聯儲，可能會為迎合川普而採取激進的貨幣寬鬆政策"。川普本週表示，聯準會主席的角逐已"縮減至一人"，並稱哈西特是"潛在的聯準會主席人選"，這讓哈西特成為該職位的頭號熱門。

哈西特成為熱門人選已引發投資者對聯準會獨立性的新一輪擔憂。 Peters指出，這項擔憂正在轉化為風險溢價，並被計入全球主權債券的定價中。他強調，聯準會的獨立性"仍然是投資者的一個主要關切點"。

根據美媒最新報道，多位知情人士透露，華爾街眾多債券投資者11月已向美國財政部表達了對哈西特可能出任聯準會主席的擔憂，他們擔心哈西特可能會為了討好川普而激進地降息。

據業內人士透露，美國財政部先前在一對一談話中徵求了業內人士關於哈西特及其他候選人的反饋意見，談話對象包括大型華爾街銀行的高管、資產管理巨頭以及美國債券市場的其他主要參與者。

這些人士表示，這些討論發生在11月——也就是在美國財政部長貝森特與接替鮑威爾擔任聯準會主席的候選人進行第二輪面試之前。

相關知情人士表示，一些市場參與者也不相信哈西特能夠贏得當前正在意見分歧的聯準會理事會的支持，並在利率決策上凝聚共識。在此之前，哈西特在為獲得該職位而公開"拉票"的幾個月裡，一直在公開攻擊他"未來的同事"。

資產管理公司Ninety One的固定收益主管John Stopford補充道，"市場視其為川普的傀儡，這在一定程度上將削弱聯準會的公信力。"

另外，知名投資人、Gavekal集團首席執行官Louis-Vincent Gave在12月4日接受采訪時做出驚人預測："美聯儲與財政部合流的大局已定，其長期影響將是美國債券市場的崩潰。"

來源：新浪財經

摩科瑞能源集團（Mercuria Energy Group Ltd.）已下令從倫敦金屬交易所（LME）監管的倉庫中撤出價值約5億美元的銅。此舉旨在針對可能由美國關稅引發的全球供應緊張，提前調整自身部位。

知情人士透露，該公司是周三從LME倉庫撤出約5萬噸銅的請求的關鍵參與者。這次庫存註銷是十多年來規模最大的一次，並推動LME銅價逼近每噸11500美元以上的歷史高點。

自從川普在2月宣布計劃對銅加徵關稅以提振美國供應以來，銅的定價動態和貿易流向已被徹底顛覆。這項決定導致紐約期貨價格飆升至高於LME的水平，並刺激美國進口創紀錄激增，包括摩科瑞、托克集團（Trafigura Group）和嘉能可（Glencore Plc）在內的貿易商藉此進行套利交易。

這一貿易流在7月下旬曾因川普出人意料地豁免了商品級銅的關稅而中斷，但近幾週，貿易商們再次競相將更多銅運往美國。關鍵點在於，川普已承諾將於明年重新考慮對精煉銅加徵關稅的計劃，而紐約期銅的新一輪漲勢為貿易商在關稅落地前再次提前進口打開了窗口。

科斯塔斯·賓塔斯（Kostas Bintas）上週告訴彭博社，他預計隨著貿易活動升溫，未來幾週銅價將進一步升至創紀錄區域，美國以外的買家可能在明年第一季面臨嚴重短缺。 他於去年加入摩科瑞，負責領導其快速擴張金屬市場業務。

"這是重大轉折，"他在採訪中表示，"如果世界繼續這樣發展，全球其他地區將面臨陰極銅斷供。"

摩科瑞的一位發言人拒絕對從LME撤出銅的請求置評。

賓塔斯看漲的預測是市場最新訊號，顯示期待已久的銅價飆升可能終於要到來。其競爭對手貿易公司IXM SA和貢渥集團（Gunvor Group）的高層近幾個月也警告稱，一連串的礦場中斷風險可能造成供應短缺。

儘管需求前景有所疲軟，但銅價仍被推升至創紀錄區域。賓塔斯表示，他預計隨著運往美國的銅加速以及交易所庫存減少，製造商將需要支付越來越高的價格。

貿易商通常從LME的全球倉儲網路中提取和交付大量金屬，該網路旨在作為短缺或供應過剩時期的最後交易市場。支撐LME銅合約的金屬絕大部分來自中國和俄羅斯，這些金屬不能用於交割紐約商品交易所（Comex）的合約。

但市場越來越多人預期，LME庫存將被提取以滿足美國以外的客戶需求，從而釋放出可以運往美國的額外供應。貿易商週四又從LME倉庫訂購了7450噸銅。

美國港口和交易所倉庫已經累積了大量的銅盈餘，但貿易商和分析師預計，只要Comex合約繼續維持溢價交易且關稅威脅仍然存在，這些金屬就不會回流。

高盛集團的分析師在周三的一份郵件報告中指出："與實物貿易商的溝通表明，2026年上半年流向美國的銅數量將出現超出預期的再次加速。 週三的價格上漲是由LME的庫存註銷所驅動的，這很可能會釋放出可用於交付至美國的金屬。"

來源：金十數據

美國商品期貨交易委員會(CFTC) 週四表示，已上市的現貨加密產品將被允許在註冊期貨交易所開始交易。此舉標誌著川普政府正採取行動，進一步接納數位資產產業。

代理主席卡洛琳·範在聲明中表示："現在，現貨加密產品首次可以在CFTC 註冊的交易所進行交易，這些交易所近百年來一直是黃金標準，擁有美國人應得的客戶保護和市場誠信。"

在此聲明發布前，美國總統川普一直推動CFTC 和美國證券交易委員會(SEC) 利用其現有權力劃分加密貨幣的監管權，即使國會尚未採取行動。立法者一直在考慮立法，賦予CFTC 直接監管不屬於證券的加密資產的權力，但參議院尚未對眾議院通過的法案進行投票。

美國衍生性商品交易所Bitnomial Inc. 週四也表示，計劃於12 月8 日推出一個在CFTC 監管下營運的槓桿零售現貨加密交易所。

Bitnomial 創辦人盧克·霍爾斯滕在一份聲明中表示："槓桿現貨加密交易現在可以在與美國永續合約、期貨和期權相同的監管框架下進行。經紀商中介和清算所淨額結算消除了對手方風險，同時提供了交易者所需的資本效率。"

CFTC 和SEC 多年來一直在爭奪誰應成為數位資產的主要監管機構，但范主席和SEC 主席保羅·阿特金斯都承諾將協調監管規則。

阿特金斯在9 月告訴記者："加密貨幣現在是頭等大事。"

CFTC 在8 月徵求公眾意見，探討允許期貨交易所交易槓桿數位資產的概念。該機構在當月晚些時候就總統更廣泛的加密監管計劃徵求了更多意見。

一個華盛頓消費者組織Better Markets 表示，該聲明帶來的問題多於答案。該組織證券政策主管本傑明·席弗林在聲明中表示，聲明沒有具體說明哪些加密產品獲准在CFTC 註冊的交易所交易，也沒有說明哪些交易所符合資格。

席弗林說："該聲明遠未提供監管清晰度，反而可能導致投資者困惑。尤其令人不安的是，代理主席範的聲明暗示這些產品將面向散戶投資者。"

在川普的第二個任期內，數位資產透過他家族對加密相關項目的接納，改變了他們的財富。然而，這些項目並未能倖免於加密貨幣近期的低迷，加密貨幣的暴跌在數位貨幣的波動中侵蝕了許多收益。

來源: 智通財經