聯準會將於北京時間週四晨間公佈五月利率決議。今年年初,美國頂級經濟學家認為,聯準會將利用5月的利率會議來啟動其40年來最嚴厲的抗通膨機制後的首次降息。現在,由於通膨比預期的更加頑固,經濟學家已經開始權衡降息是否會被推遲或完全取消。
對於關注通膨的聯邦公開市場委員會(FOMC)來說,今年第一季是艱難的三個月。到2023年底,通膨放緩和就業彈性的罕見組合,使美國經濟的虛幻「軟著陸」似乎觸手可及。然而,最新數據顯示,消費者價格再次超過預期,儘管2024年前三個月的經濟成長放緩幅度超過預期。
美國勞工統計局的數據顯示,由於能源價格飆升以及住房、醫療和保險成本上升,如果過去三個月的趨勢持續一整年,到2025年3月,美國通膨率將重新達到4.5%。這是聯準會官方目標2%的兩倍多。這些報告預示著聯準會青睞的通膨指標也會出現類似的回溫。不包括食品和能源在內,核心PCE物價指數在2024年第一季的年化成長率超過3.7%,先前連續兩季達到聯準會2%的目標。
Bankrate財務分析師Greg McBride表示,聯準會政策制定者目前沒有理由調整利率,因為雇主的歷史性招聘熱潮使失業率保持在4%以下,這是自上世紀60年代以來最長的一段時間。但對消費者來說,資訊仍然很清楚:從抵押貸款到信用卡貸款的融資利率可能會保持在高位——聯準會官員認為,為遏制通貨膨脹付出這樣的代價是值得的。
1. 經濟學家表示,降息的門檻仍高於升息
由於最近通膨除了壞消息之外什麼都沒有,經濟學家和投資者都開始懷疑聯準會是否能夠證明其官員在3月預測的三次降息是合理的。有關聯準會就是否再次升息的傳言甚至開始增加。
畢馬威首席經濟學家Diane Swonk在一份報告中寫道:「2024年可能根本無法降息。此前,美國商務部發布的一份報告顯示,經濟成長放緩,通膨上升幅度超出預期。在5月的在美聯儲會議上,一些與會者可能會提出有關加息可能性的討論。
無論如何,官員們都會讓數據來說話,而美國經濟可能會在聯準會9月會議上發生不同的變化,根據大多數仍在預測聯準會降息的經濟學家說,這是聯準會官員目前可能降息的最快時間。但撇開聯準會的下一步不談,聯準會的體制轉變可能已經在進行中,這將影響他們對最近這些問題的反應。
當聯準會首次開始升息時,聯準會主席鮑威爾承認,可能需要一段時間的「低於趨勢」的經濟成長,才能將通膨降至目標水準。他表示,聯準會願意將利率維持在高位,即使這意味著經濟衰退或失業率上升。
2022年8月,鮑威爾在傑克遜霍爾舉行的全球央行年度貨幣政策研討會上發表主題演講時表示:「這是降低通膨的不幸代價。」當時,這位措辭強硬的央行行長的講話引發了股市暴跌和債券殖利率飆升,這種情況一直持續到去年秋季。分析師稱:“但未能恢復價格穩定將意味著更大的痛苦。”
相比之下,鮑威爾在2024年3月的最新一次會後新聞發布會上承認,如果勞動力市場“明顯疲軟”,美聯儲可能會開始降息。 Wilmington Trust首席經濟學家Luke Tilley表示:「聯準會自今年1月以來所做的一件被低估的事情,就是非常明確地表示,從現在開始,聯準會的使命雙方都得到了平等的發揮。在那裡在的幾年裡,人們關注的焦點是通膨,因為通膨率太高了。
隨著官員看到通膨率從2022年6月的9.1%的40年高點降至2023年6月的3%,同時失業率保持相對穩定,通膨優先的心態可能開始改變。官員們認識到,低失業率並不一定會導致通貨膨脹。與此同時,美國全國通貨膨脹率和失業率之間的差距開始縮小。
美國勞工統計局公佈的3月CPI連續第三個月高於預期,而聯準會3月議息會議的紀錄顯示。與會者認為穩定通膨和維持最大就業的兩個目標正「走向更好的平衡」。會議紀要稱:“他們指出,重要的是要權衡維持限制性立場太長時間的風險(這可能會過度削弱經濟活動和就業)與過快放鬆政策的風險。”
與此同時,鮑威爾在4月16日的演講中補充說,他認為今年降息可能仍然是合適的,儘管官員可能會等待比他們最初認為的更長的時間來啟動這一進程。
另一個需要考慮的重要因素是「實際」利率水準。當被問及聯準會是否應該進一步升息時,芝加哥聯邦儲備銀行主席古爾斯比在聯準會即將召開的會議前的最後一次講話中表示,隨著通膨放緩,即使利率保持不變,政策也將繼續收緊。這些原因可能就是為什麼官員們沒有認真開始討論通膨的上升是否需要進一步升息的原因——至少現在還沒有。
Oxford Economics首席經濟學家Ryan Sweet表示:「升息的門檻明顯提高了。」Sweet將他對聯準會首次降息的預期從6月下調至9月,目前預計今年只會降息兩次。 Sweet表示:“要讓美聯儲降息,他們需要再看到幾個月更好的通膨數據。它不必是明顯的減速;事情不能再變得更糟了。”
2. 通膨是在加速降溫還是需要更長時間才能放緩?只有時間能證明一切
就目前而言,人們希望通膨只需要再多花一點時間就能回落到2%,而不是完全重新加速。經濟學家表示,物價壓力受困於目前3%的煉獄,原因可能很多。首先,供應緊張和中東衝突可能是近期能源價格上漲的原因,CPI數據顯示,能源價格上漲佔2-3月價格漲幅的五分之一。
為了了解潛在的通膨情況,經濟學家傾向於追蹤一個不包括這些波動價格的指標。所謂的核心價格從2023年1月的5.6%下降到3月的3.8%,自2月以來一直處於穩定狀態。與此同時,目前通膨的一些驅動因素——住房和汽車保險——可能落後於其他一切。美國勞工統計局一項旨在即時追蹤住房成本的新「實驗性」租金指數顯示,租金漲幅為2010年以來最慢,這是住房市場降溫即將到來的跡象。與此同時,汽車保險公司一直在提高保費,以彌補過去兩年醫療和維修費用的大幅上漲。
Sweet指出,在Bankrate第一季的經濟指標調查中,經濟學家承認,在2025年底或2026年之前,通膨率可能不會達到2%。等待降息讓聯準會官員有時間重新評估通膨是處於穩定狀態,還是在不斷攀升。
“我不太擔心最近的通膨數據是否表明通膨正朝著錯誤的方向發展。只是我們遇到了一點阻礙。”
然而,風險依然存在。雖然聯準會無法影響經濟的供給面,但如果企業必須透過提高價格來轉嫁更高的運輸成本,汽油和燃料價格上漲可能會影響到消費者。 McBride說:“過去幾個月,我們確實看到降通膨取得了實質性進展,汽油和石油價格下跌是我們的推動力。我們現在沒有這種情況,你瞧,通膨趨勢不同了。”
3. 聯準會官員可能會調整其資產負債表政策,會影響到投資人的錢包
除了聯準會的利率政策外,預計聯準會將宣布計劃如何繼續調整銀行體系中的現金流通量。對消費者來說,這是一個令人困惑但又重要的決定,因為它最終可能成為影響他們支付的借貸成本的另一個槓桿——尤其是在出現問題的情況下。
自2022年9月以來,聯準會已讓多達600億美元的國債和350億美元的抵押貸款支持證券在滾動到期後剝離其資產負債表。在疫情之後,聯準會購買了這些資產,這是一種有效增加貨幣供應的「非常規」貨幣政策。聯準會擴大資產負債表以刺激需求,並打壓30年期固定利率抵押貸款等較長期利率。反之亦然。透過讓資產到期,聯準會官員實際上是在給經濟中的信貸供應施加壓力。
不過,聯準會官員不想把這個過程走得太遠。在金融危機後使資產負債表正常化的同時,官員們在2019年失去了對一項關鍵利率的控制,該利率本應保持在聯準會預期的聯邦基金利率目標範圍內。先前,里士滿聯邦儲備銀行的一項分析發現,儘管當時聯邦基金利率維持在2-2.25%的目標區間,但回購利率在一個交易日內飆升至9%的高點。
回購市場通常被視為金融市場的「跳動的心臟」。金融體系中這個角落的問題可能會影響整個美國經濟,使獲得信貸變得更加困難,並暫時變得更加昂貴。如今,官員們承認,過度收縮資產負債表可能導致了這種功能失調。當時,官員們已經從金融體系中取出了大約7,000億美元。然而,今天,他們已經抽走了更多流動性——近1.6兆美元。
鮑威爾在聯準會3月會議後的記者會上表示:「有時候,總的來說,儲備是充足的,甚至是充裕的,但並非所有地區都是如此。而那些不充足的地方,可能會有壓力。
鮑威爾在聯準會3月的會議上透露,官員很快就會討論下一階段的資產負債表政策。討論桌上有一份關於「縮減」何時開始以及縮減多少的公告。
聯準會計劃在更長時間內將利率維持在較高水平,這意味著現在是投資者者優先制定計劃償還高利率債務和建立應急基金的重要時刻,這樣他們就可以為任何意外支出做好充分準備。更高的長期利率意味著銀行仍在為消費者存款提供10多年來最好的回報。高收益的一個額外好處是,它可以幫助投資者更快地增加用於意外支出或長期團隊目標的資金。在目前的水平上,5.35%的年利率可以為1萬美元的存款帶來535美元的利息。
儲戶仍有機會透過定期存單(CD)長期鎖定這些較高的收益。 5年期和1年期CD的收益率迅速下跌,因為聯準會似乎即將降息。現在價格已經穩定下來,對消費者來說最重要的是,價格繼續高於通膨。最好的1年期大額存單可以鎖定5.36%的年化報酬率,而5年期大額存單目前的最高報酬率為4.55%。如果投資人願意把這些資金鎖起來,那麼這些收益率可能有助於確保你仍能獲得10年來最高的收益率,即使利率最終開始走低。 McBride指出:“償還債務將是讓自己從利息成本中解脫出來的最快方式。從儲蓄的角度來看,讓好時光滾滾而來。”
文章來源:智通財經