美關稅施壓普丁突訪印度，油價或生變

2025年12月4日，日本公債市場突然進入異常狀態。 30年期殖利率一舉衝破3.445%的歷史高點，20年期公債重返上世紀末的水平，作為政策錨的10年期收益率也升至1.905%，為2007年以來首次觸及這一區間。

令人意外的是，這場長端利率的失控並非由宏觀數據突變觸發，而是市場對日本央行本月18日至19日會議上升息的定價突然加速。

目前利率衍生性商品隱含的升息機率已攀升至八成以上，市場的情緒比官方政策表態更早一步進入"倒數模式"。

YCC的隱形通道：全球流動性背後的日元引擎

要理解這一輪風暴，仍需回到日本央行近十年的核心政策架構—殖利率曲線控制（YCC）。自2016年以來，日本央行以極為明確的方式強行固定10年期公債殖利率區間，透過持續買進國債讓融資成本維持在接近零的位置。

麥通MSX研究院認為，正是這種"錨定式"的利率政策，讓全球投資者得以在長時間里以幾乎免費的成本借入日元，再通過外匯掉期換成美元，投入到美股、科技股、美國長債乃至加密貨幣等高收益資產之中。過去十年的巨大流動性並不完全來自聯準會，而是來自日本央行為全球提供的這條隱形資金管道。

然而，YCC的本質是央行不斷出手買債才能維持的"人為穩定"。只要央行的買入意願、買入規模或政策基調出現任何模糊，市場就會試圖提前測試這條"隱形利率錨"的強度。

最近幾週，日圓利率互換市場的變化比國債更早透露出風向：從1周到1年期限的日元OIS利率持續上移，市場對未來一年政策利率的終值預期從0.20%迅速抬升至0.65%左右，反映出"政策要動"的信號已經被廣泛接受。日本壽險和國內大型機構手中持有的大量長端資產，也使得這項政策變化更具結構性壓力──對久期超過20年的國債而言，殖利率每上行10個基點，都意味著規模可觀的帳面損失。

政策訊號前移，溝通微調點燃長端拋壓

市場因此轉而盯住央行的溝通細節。 12月1日，行長植田和男在名古屋的一場例行講話中罕見地主動提及下一次政策會議，並以"酌情做出決定"暗示政策不再停留在觀察階段。對於一直依賴央行措辭判斷政策路徑的日本市場來說，這樣的語氣本身就足以形成觸發點。而在年底前流動性本就偏弱的背景下，任何微小的政策暗示都會被市場放大，長端國債自然成為壓力最先釋放的出口。

更複雜的是，日本財務省今日舉行的一場7,000億日圓30年期公債招標，被市場視為另一項"壓力測試"。在海外投資人參與度下降、本土機構對久期風險愈發敏感的情況下，投標倍數若意外走低，將進一步加劇長端的技術性拋壓。與2022年12月YCC首次調整時市場反應溫和不同，如今投資者對政策退出的敏感度明顯更高，而長端利率的跳升恰恰反映了這種不安。

套息交易的脆弱閉環：這個12月不一樣

與政策變化本身相比，全球市場更擔憂的是套息交易可能再次出現的連鎖反應。借日圓—換美元—投高貝塔資產，是過去十年最具規模的跨資產策略。一旦日本央行擴大波動區間、減少國債買進或直接升息，日圓融資成本就會迅速提高。套利部位不得不提前平倉，買回日圓，造成日圓突然升值。而日圓升值又會使未平倉的日圓空頭承壓，進一步引發更多強制停損。整個鏈條帶來的結果就是：流動性被快速抽離，高波動資產出現同步下跌。

2024年8月的情形仍歷歷在目。彼時植田的一個看似溫和的措辭被市場理解為轉向信號，日圓一周飆升逾5%，科技股和加密貨幣幾乎同步急跌。 CFTC日元空頭部位僅三天就被平掉六成，成為過去十年最快的一次槓桿清算。而就在今年，日圓與風險資產之間的負相關性進一步增強，無論是納斯達克科技股、加密市場或亞洲高收益債，都在過去一年呈現出對日圓波動異常敏感的特徵。資金結構在變化，但脆弱性卻在上升。

這裡，麥通MSX研究院也提醒讀者，2025年1月的時候，日本央行也上調了利率，但政策動作屬於可控範圍內的"微調"，既未觸動市場對利差結構的核心判斷，也未觸發2024年8月事件的創傷記憶。但本月的情形完全不同，市場擔心日本央行可能從象徵性調整邁向真正的升息週期，這將重新塑造全球套息交易的資金結構。久期暴露增加、衍生性商品鏈條更複雜、利差收窄正在發生，這些因素疊加，使得市場對12月政策路徑的敏感度遠高於年初。

值得注意的是，加密資產的結構性脆弱性較年初上升。 10月11日的閃崩使頭部做市商大幅收縮敞口，現貨與永續市場的深度均處於歷史偏低區間。在做市能力尚未恢復的背景下，加密市場對跨資產衝擊的敏感度顯著提高，日圓波動若引發全球槓桿鏈條的被動去化，加密資產可能因缺乏承接而出現放大式反應。

聯準會會議的干擾變數與未來前瞻

此外，今年的局勢還疊加了另一項不確定性，聯準會和日本央行會議時間的錯位。聯準會將在12月11日率先召開會議。若屆時傳遞偏鷹訊號、削弱2026年的降息預期，利差因素將短暫轉回支持美元，即便日本如期升息，也可能出現"日圓不升反貶"的尷尬局面。這不僅讓套利交易的平倉缺乏方向，也會讓原本可能"有序去槓桿"的過程變得混亂。正因為如此，未來兩週的政策節奏比市場表面的波動更值得警惕。

從較長的歷史框架來看，日本的政策轉折具有高度路徑依賴。 2022年12月是拐點，2024年8月是爆點，2025年12月更像是終章前的預演。黃金價格已悄悄突破2,650美元/盎司，VIX在無重大事件的情況下持續攀升。市場正在為某種結構性變化做準備，但仍未完全做好心理建設。

麥通MSX研究院認為，如果日本央行在12月會議上實施25個基點的加息，全球市場可能會經歷一個先快後慢的三階段反應：（1）短期是日元快速升值、美債收益率攀升、波動率跳升；（2）中期則以套利資金從高貝塔資產系統性撤出為特徵；在這樣的環境中，"廉價日圓"所支撐的全球流動性結構已難以為繼，更重要的是投資者需要重新審視自身組合對日圓融資鏈的隱性依賴程度。

結語

風暴或許無法避免，但混亂能否被管理，將由12月11日的聯準會會議與12月18日日本國債招標這兩個關鍵時間點決定。

全球市場正處於新舊格局的臨界線上，而日本長端利率的劇烈波動，也許只是序幕。

來源：PA News

當地時間12月3日，英國迎來一位"稀客"，德國總統施泰因邁爾開啟了為期三天的國事訪問。這是德國國家元首27年來首次訪英。

此次訪問氣氛融洽、規格頗高，但外界普遍認為其帶有一定"表演"色彩。更引人注目的是，德國總統訪英當天，法國總統馬克宏也同步開啟對華國事訪問。一邊是歐洲內部"抱團"協作，一邊是積極拓展外交空間，歐洲大國的密集外交佈局，向外界傳遞出怎樣的訊號？

帶有表演色彩

當地時間12月3日，英國國王查爾斯在溫莎城堡接待德國總統施泰因邁爾，隨後英方舉辦了一場燈火璀璨、充滿聖誕氣氛的國宴。卡蜜拉王后、威廉王子和凱特王妃等人盛裝出席。

德國總統上一次對英國的國事訪問可追溯至1998年12月，時任總統赫爾佐克成為溫莎城堡火災後首位到訪的外國元首。

雖然兩次訪問時隔27年，但雙方並不顯得生疏。

英國方面更是為此訪問做足準備、給足面子。不僅安排了在溫莎城堡的國宴、與首相史塔默的會談，還罕見地安排了德國總統在英國議會的演講。

有人說，這彰顯出倫敦與柏林對兩國"重新點燃"的伙伴關係的重視。

除了強化兩國關係，施泰因邁爾此訪也帶著其他議題前來，包括深化經貿合作、推動《肯辛頓條約》落實、討論烏克蘭和平進程、非法移民治理等。

當他與史塔默會談時，兩國領導人針對烏克蘭局勢達成共識，認為共同推動實現公正持久的和平至關重要，將繼續在相關國際事務中保持協調與協作。

雙方也重申了早前簽署《肯辛頓條約》的重要意義。今年7月，德國總理默茨訪問英國時，兩國簽署相關條約，明確將建立倫敦至柏林的直達鐵路，並規劃推動軍事合作、商業投資及打擊非法移民等多領域合作。

此外，雙方也討論了解決非法移民問題的迫切性，承諾將進一步深化經貿領域務實合作。

儘管受到高規格禮遇，訪問仍被認為象徵意義大於實際。

有評論稱，這場外交盛會其實帶有一定"表演"性質。面對烏克蘭戰火未熄、川普政府奉行"美國優先"等挑戰，英德兩國正急於透過此互動凸顯兩國關係的加強。

復旦大學歐洲問題研究中心主任、歐盟讓-莫內講席教授、上海歐洲學會會長丁純認為，目前整個歐洲正處在內憂外患之下，這為英德關係的升溫創造了條件。

從外部因素來看，歐洲國家首要關心的是烏克蘭問題的解決，這關係到歐洲安全框架的穩定性。近期，美國再次推動烏克蘭和平進程，但美國政府不僅不讓歐洲"上桌"，還主張烏克蘭割地求和，令歐洲難以接受。

除烏克蘭問題外，在意識形態、貿易、氣候等議題上，歐洲同樣面臨"川普衝擊"，歐美分歧明顯。

從內部因素來看，經濟層面，德英兩國近年來均遭受巨大衝擊，強化經濟復甦成為迫切需求。俄烏衝突導致能源價格上漲，德國經濟模式遭受重創，破產企業數量達到高點。英國"脫歐"後也一直未能走出經濟低谷。因此，深化雙邊經貿合作已成為必然選擇，這離不開兩國的協作。

安全層面，德國是歐洲最大經濟體，軍工實力雄厚，英國則是擁核國家。在當前局勢下，兩國在安全防務領域的協調顯得格外重要。

歐洲大國抱團

加速互相"抱團"的，不只英德，還有法國。

今年7月，在默茨造訪唐寧街10號前，法國總統馬克宏也對英國進行了國事訪問。

馬克宏的訪問是法國國家元首時隔17年再次對英國進行國事訪問，他也是英國正式"脫歐"後到訪的首位歐盟國家領導人。

當時，默茨曾坦言，這兩次訪問僅相隔一周"絕非巧合"，德法英在外交、經濟、安全和移民政策上的立場正在趨同。

有說法稱，由英國、法國和德國構建的"E3"機制在沉寂多年後悄然開始"重啟"。但也有說法稱，這是一種"緊急情況下可啟用"的協調機制。

如何看待近期"歐洲三巨頭"首腦頻頻互動？丁純認為，在安全受到衝擊、盟友美國"背刺"、經濟低迷、極右翼力量興起的背景下，歐洲主要大國正在"抱團取暖"，其共同解決問題的訴求十分明顯。德法英三國的走近兼顧自身利益與群體責任，作為歐洲"領頭羊"，三國也需承擔相應義務。

「內憂外患之際，歐洲不甘心隨波逐流，必鬚髮出自己的聲音，透過加強協同找到共同的發展道路。」丁純說。

從經濟體量來看，德國、英國和法國分別為世界第三、第六和第七大經濟體，三國2024年國內生產毛額（GDP）合計約11兆美元，佔全球經濟總量的10%左右。

英法還是歐洲僅有的兩個核武大國。兩國在近期簽署的《諾斯伍德宣言》中承諾，任何威脅英法核心利益的對手都可能面臨兩國核力量聯合應對，這一表態朝馬克龍此前提出的"歐洲核保護傘"目標更靠近了一步。

不過，類似"E3"的機制將成為長期磋商機制還是短暫的應急措施，現在下結論還為時過早。

丁純認為，如果內外壓力長期存在，將會倒逼歐洲各國進一步"抱團"；如果壓力緩解，或許這將成為一個過渡性階段。

還有分析指出，在軍工整合、核威懾角色、防務資源分配等方面，德法英三國本身遠非鐵板一塊。三邊機制的強化，也可能進一步邊緣化波蘭等中東歐國家。

爭相計劃訪華

在德國總統訪英的同一天，法國總統馬克宏則在千里之外的中國進行國事訪問。

這次訪問也被視為歐洲的外交風向標。據報道，除了馬克宏，德國總理和英國首相也有類似計劃，準備明年年初到訪中國。

默茨多次表示，他在南非G20峰會上與中國總理的會談具有建設性，對明年年初訪華充滿期待。據透露，德國外長瓦德富爾近期可能將先行訪華，為更高層互動鋪路。

史塔默未透露將何時訪華，但消息人士稱可能安排在明年1月，中國可能會是他明年出訪的首個國家。 12月1日，史塔默就中英關係作出最新表態稱，前保守黨政府"疏忽職守"，任由兩國關係惡化，現在是時候對英中關係採取"嚴肅態度"了。

歐洲三大國爭相計劃訪華，引發外界關注。有說法稱，這說明德法英三國不僅在加速"抱團"，在改善對華關係上也有共同的緊迫感。

丁純表示，在內外壓力下，歐洲三大國開始在外交上展現出靈活性和務實主義態度，都表示願意來華進行協同磋商，維持好與中國的經貿關係，為解決國際熱點問題尋找思路。

"無論是解決安全危機、平衡美國壓力，還是應對國內社會及經濟問題，歐洲都離不開中國。"丁純說，歐洲外交的轉向很大程度上是因為"形勢比人強"，但能夠給中歐雙邊關係帶來一定改善，也將影響歐美、中美關係。

不過，同時，歐洲方面並未放棄提及對華"去風險"等說法，也不斷尋求降低對中國的經濟依賴。

丁純指出，近來中歐關係走向體現出高開低走、低位反彈的特徵。

歐洲是否能真正認識到中歐關係的重要性並進行長遠戰略規劃，還是僅為應對困境作出暫時調整，仍有待時間檢驗。

來源：中國經濟網

當地時間週四，一位白宮官員表示，美國政府計劃進一步擴大對關鍵礦產公司的股權投資。

美國國家能源主導委員會（National Energy Dominance Council）執行董事Jarrod Agen在華盛頓一場論壇上表示："在我們看來，這類股權增持行動是常態。目前已有多家不同類型的企業主動接洽我們，且他們都拿出了充分的理由。"

在會後訪談中，Agen拒絕透露政府下一個潛在入股目標。

但他強調，這種以股權投資方式強化供應鏈的策略，正成為美國推動製造業和關鍵技術發展的重要一環。他表示，透過政府的實際投入，能為企業在技術突破、資源開發與生產擴張上提供更強動力，也有助於提升美國供應鏈的整體韌性。

鎵、鈷等關鍵礦產被廣泛應用於智慧型手機、工業磁鐵等產品，同時也是飛彈導引、雷達、噴射發動機等國防系統，以及電池和其它低碳減排技術的核心材料。

過去一年間，川普政府已斥資超10億美元收購關鍵礦產及礦業公司股份，這類措施往往推動相關企業股價大幅飆漲。

這些交易包括：7月宣布以4億美元收購稀土生產商MP Materials Corp. 15%的股份；斥資6.7億美元入股稀土磁鐵新創企業Vulcan Elements Inc.；以3560萬美元收購加拿大礦產勘探企業Trilogy Metals Inc. 10%的股權。

川普政府今年9月宣布，將入股正在開發美國境內最大鋰礦床的美洲鋰業，作為重組這家加拿大公司與能源部之間一筆22.3億美元現有貸款的一部分。

美國對一些關鍵資料上高度對外依賴正愈發擔憂，於是川普政府決定將納稅人的錢投資於其認為對國家安全至關重要的公司，這已漸成趨勢。

本週早些時候，據美國國務院負責經濟事務的高級官員表示，美國將尋求與八個盟國達成協議，作為加強人工智慧技術所需運算晶片和關鍵礦產供應鏈的新舉措。

美國負責經濟事務的副國務卿雅各布·赫爾伯格在接受採訪時表示，該倡議將以12月12日在白宮舉行的一場會議拉開序幕，與會者將包括美國以及來自日本、韓國、新加坡、荷蘭、英國、以色列、阿聯酋和澳大利亞的相應官員。

來源：財聯社

一週多前，在日內瓦的一場閉門會議上，烏克蘭官員正討論戰爭可能的收場方式。一名美方代表正快速敲擊鍵盤。

"看到賈里德·庫什納，我有點驚訝。"烏克蘭代表基斯利齊亞後來回憶，但很快，他明白了對方為何出現。

12月2日，庫許納作為美方兩名代表之一，在克里姆林宮圓桌前​​與普丁總統相對而坐。他在白宮沒有正式頭銜，卻經常接到"最不可能完成"的外交任務。

從中東到俄羅斯，川普2.0時代，美國"第一女婿"正以非常規角色重新走到台前。

從中東出道

"80後"富二代、哈佛背景、地產繼承人－庫許納的人生軌跡本是典型的精英模板，與伊凡卡的婚姻，更讓他駛入政治快車道。

2016年，當川普在傳統競選路徑上遭遇瓶頸時，庫許納和團隊另闢蹊徑，搭建秘密數據系統，以精準投放廣告和社群媒體推算等策略，鎖定潛在選民，成為川普勝選的「幕後推手」之一。

川普入主白宮後，庫許納順勢成為高級顧問。憑藉數位化時代的敏銳嗅覺，他把科技工具箱搬進政治和商業，逐漸顯露"影子外交官"的氣質。

他的外交聲名始於中東，"亞伯拉罕協議"堪稱其成名作。身為川普的高級顧問，他深入參與協議設計，並以罕見速度推動以色列與阿聯酋、巴林、摩洛哥等國關係正常化。撇開聯合國框架，也不談"兩國方案"，協議直奔區域安全、投資、科技等現實利益，再用美國的外交與經濟槓桿撬動局勢。

身為白宮"編外人員"，庫許納也不受外交規矩束縛：深夜短信、私下密談，直接對接沙特王儲等核心人物，把職業外交體系晾在一邊。

在他眼裡，談成就是硬道理，細節可以事後再補。

批評者稱，他的操作"更像商業整合"，而非嚴肅的地緣政治談判。但不可否認，利益捆綁疊加私人關係，確實撬開了很多人眼裡"不可能"的縫隙。

不過，捷徑背後暗藏危險。 "亞伯拉罕協議"刻意繞過巴勒斯坦問題，為日後不斷升級的地區動盪埋下伏筆。

儘管一度宣布遠離政府、投身私募投資，但隨著川普重返白宮，庫許納再次「出山」。

"每當我們想達成交易時，總會帶上賈里德。"川普10月在以色列議會發表演說時說。當時，庫許納就在議會陽台上旁聽。

在加薩停火的關鍵節點，庫許納與中東特使威特科夫代表美方聯絡各方，與埃及等地區調停方密切配合，共同促成哈馬斯和以色列的第一階段停火。

白宮官員曾揶揄稱，川普外交的核心不在華盛頓，而在佛羅裡達的富人區。美國前外交官則評價，正因為他們不是傳統官僚，反而適合這種需要靈活應對、跨國博弈的特殊場景。

但停火只是開始。加薩真正的難題──長期穩定、治理安排與區域秩序，至今仍未觸及。

空降莫斯科

如今，川普團隊正嘗試把"中東經驗"移植到俄烏戰場。

一份外洩的通話記錄顯示，威特科夫曾提議複製加薩模式，制定一份"n點和平方案"。庫許納隨後被拉入團隊，協助起草俄烏停火方案。

川普團隊認為，俄烏問題需要一個能站在灰色地帶、不受官方程序捆綁的"私人談判者"。更重要的是，川普相信庫許納的外交直覺。

於是，12月2日夜裡，威特科夫和庫許納進入克里姆林宮，與普丁長談5小時。儘管雙方未達成突破性協議，但庫許納的出現，或意味著這場外交試探正加速推進。

外交之外

庫許納重回外交前線，也在美國內外引發警戒和擔憂。

美國布倫南司法中心指出，他曾多次未通過安全審查，卻在政治推動下獲得許可，"制度漏洞"暴露無遺。

歐洲外交界在他抵達莫斯科數小時內表達不安：私人談判缺乏透明度，也不具備長期承諾能力，風險不言而喻。

縱觀歷史，美國不乏"非正式外交"的傳統：從威爾遜總統依賴的"私人代理人"到克林頓時期活躍的"哈佛智囊團"。

但與這些先例相比，庫許納的崛起或標誌著一種新的趨勢：權力個體化加劇，制度約束力減弱，外交舞台越來越像利益交換的"生意場」。

這會帶來更快的解決方案，還是埋下新的不穩定？

答案不在庫許納身上，但他無疑成為這場時代變形的醒目註腳。

來源：中國經濟網

2025年，聯準會從以往被動防禦的監管角色，轉變為主動參與和佈局的關鍵力量，透過一系列政策調整與技術創新，深刻影響了全球金融市場的格局。

從取消銀行加密業務的預先審批制，到推進"精簡主帳戶"改革，再到聯合多機構構建監管框架並自建加密貨幣交易所，美聯儲的密集行動背後，是維護美元國際地位、防範系統性金融風險以及爭奪數位時代金融話語權的多重戰略考量。

一、2025年聯準會加密業務介入的關鍵進程

2025年，聯準會以"政策松綁"與"基建先行"雙軌並進的方式，推動了美國加密監管從局部、零散向全面、體系化的轉變。

政策松綁，消除傳統銀行參與加密業務的製度障礙。 2025年4月，聯準會率先撤銷了2023年開始實施的銀行加密業務預先核准制，正式終結了"新型活動監督計畫"。此舉意味著銀行在進行加密資產託管、抵押借貸等業務時，不再需要事先獲得監管批准，而是被納入現有的銀行監管與風險管理框架中運作。貨幣監理署（OCC）和聯邦存款保險公司（FDIC）也同步跟進，三大監管機構共同廢止了一系列限制性規定，允許銀行業在風險可控的前提下自主佈局加密金融業務。

同年6月，聯準會進一步調整監管導向，明確不再將"聲譽風險"作為評估銀行加密業務的核心指標。過去，許多銀行為避免輿論壓力而迴避與加密機構合作，此次調整為銀行與加密企業合規協作掃除了心理障礙。 7月，聯準會聯合OCC與FDIC發布《銀行加密資產託管服務指南》，詳細規定了業務操作規範與風控要求，為傳統金融機構涉足加密領域提供了清晰的合規路徑。

監管框架確立，穩定幣納入聯邦統一監管。 2025年8月，《GENIUS法案》正式生效，標誌著美國穩定幣監管進入聯邦統一時代。該法案要求穩定幣發行機構必須將100%的儲備資產存放於受監管的金融機構，且儲備資產應以美國國債等高流動性低風險資產為主，同時建立嚴格的審計與資訊揭露制度。

聯準會在此框架下承擔主導監管職責，負責審查儲備資產合規性與發行方的風險管理能力。這項立法不僅提升了監管層級，也與歐盟的《加密資產市場監管法案》（MiCA）共同構成了全球穩定幣監管的兩大基準。

支付與交易基礎設施革新。 2025年10月，聯準會理事克里斯多福沃勒在"支付創新大會"正式提出"精簡主帳戶"方案。此方案允許符合資格的加密機構、穩定幣發行方及金融科技公司直接接入聯準會支付系統，無需再透過商業銀行作為中介。這類帳戶雖不具備日間透支等完整銀行帳戶功能，但能實現加密資產交易的即時結算，延遲控制在1秒以內，顯著降低了結算成本與時間。此舉打破了傳統銀行在支付清算領域的壟斷，為加密產業提供了高效、低成本的資金管道。

與此同時，聯準會主導的加密貨幣交易所建設也在加速推進。該交易所基於"漢密爾頓計畫"研發的混合區塊鏈架構，整合了即時全額結算系統（RTGS），並採用零知識證明技術平衡交易隱私與監管透明需求。測試數據顯示，其兩階段提交架構（2PC）吞吐量已達每秒170萬筆，支援比特幣、以太坊等主流加密資產與代幣化國債、黃金等進行跨鏈結算。這將是全球首個由中央銀行主導的合規加密資產交易平台，預計將對產業格局產生深遠影響。

二、聯準會與SEC的監理協同機制

在美國"多頭共治"的加密監管體系中，聯準會與證券交易委員會（SEC）的協調配合尤為關鍵，二者形成了"功能監管+機構監管"互補的治理模式。

以資產屬性界定監理邊界。聯準會的監管重心集中在銀行參與的加密業務、穩定幣發行與流通、以及加密與傳統金融之間的資金通道；SEC則依據證券相關法律，對符合證券定義的加密資產（如證券型代幣、部分ICO代幣）行使管轄權，負責交易平台註冊、行為規範與投資者保護。

自2025年以來，雙方透過聯合聲明等形式進一步明晰權責：4月達成共識，將大多數穩定幣劃歸美聯儲主導的聯邦監管框架，SEC僅對具有證券屬性的合成穩定幣進行補充監管；7月，針對Coinbase的質押服務，SEC認定其屬證券經紀業務，而聯準會則審查資金與託管基金狀況審查資金與託管。

聯合執法以防範監理套利。隨著加密業務跨領域特徵日益明顯，聯準會與SEC建立了資訊共享與聯合執法機制。在資產託管領域，聯準會制定資本充足與準備金標準，SEC監督資訊揭露與投資者保護；在代幣化證券領域，雙方共同發布《代幣化證券監管指引》，明確相關資產須同時滿足支付結算與證券監管要求。

此類協作有效遏制了監管套利。例如，某平台曾試圖以"穩定幣+證券代幣"複合產品規避監管，聯準會透過支付系統監控發現資金流向異常，SEC隨即啟動證券合規調查，最終促使該平台整改，體現了監管的全覆蓋能力。

三、聯準會與國會的政策互動

聯準會的加密業務佈局需在國會立法授權下開展，雙方形成"立法保障+操作自主"的協作關係，但也面臨黨派政治帶來的博弈。

立法授權為政策實施提供依據。聯準會參與加密市場的法律基礎主要來自《聯邦儲備法案》第13條，該條款授權其在"異常與緊急情況"下向各類機構提供信貸支持。 2025年，國會通過多項立法進一步賦能美聯儲：《GENIUS法案》明確了其在穩定幣監管中的主導角色；《支付系統創新法案》則為"精簡主帳戶"改革提供了法律依據，允許非銀行支付機構接入央行支付系統。

國會在立法過程中充分吸收聯準會的專業意見，例如《GENIUS法案》中的100%儲備與定期審計要求，即源自美聯儲早前的政策建議；美聯儲在推進交易所建設時，也主動採用公私合作、技術開源等模式，以符合國會"控制納稅人風險"的要求。

黨派分歧間的政策平衡。國會內部對加密監管的態度存在明顯黨派差異：共和黨傾向於寬鬆監管，推動美國成為"全球加密中心"，支持擴大"精簡主帳戶"適用範圍；民主黨則更關注金融穩定與消費者保護，主張在開放市場的同時強化風險管控，例如在《GENIUS法案中加入更嚴格的反洗錢條款。

聯準會在黨派博弈中努力保持政策中立與獨立性，透過設計有風險約束的開放方案尋求平衡。 "精簡主帳戶"在開放接取的同時設定餘額與功能限制，既回應了市場開放訴求，也嵌入了風險防控機制；交易所採用零知識證明技術，則在保護交易隱私的同時為監管留出透明化通道，獲得了兩黨的共同認可。

四、聯準會介入加密業務的直接影響

推動傳統銀行業務轉型。政策鬆綁後，大銀行如紐約梅隆銀行、摩根大通等迅速推出比特幣託管等服務，銀行業加密相關收入佔比顯著上升。中小型銀行則多選擇與加密平台合作提供相關服務，產業分化加劇。同時，"精簡主帳戶"改革削弱了銀行在支付清算中的中介地位，促使銀行向加密資產結構化產品、跨境加密支付解決方案等高附加價值業務轉型。

重塑加密市場競爭格局。合規成為核心競爭力，符合監管的穩定幣市場佔有率大幅上升，USDC等主流穩定幣規模快速成長。聯準會主導的合規交易所憑藉系統直連優勢吸引大量機構資金，而Coinbase等傳統平台則轉向為機構提供合規技術服務。加密資產估價邏輯也發生變化，以美元穩定幣為錨的交易佔比顯著提升，加密市場與傳統金融的連動性增強。

強化美元與國際金融控制力。全球穩定幣絕大多數錨定美元，其儲備資產也以美國國債為主，形成"穩定幣—加密交易—美債"資金循環，進一步鞏固美元的國際地位。同時，聯準會透過鏈上分析技術強化了跨國金融制裁能力，有效遏制了加密資產用於規避制裁的行為，並吸引全球合法加密資本向美國市場聚集。

五、策略轉型的三重邏輯

維護美元國際主導權。面對數位人民幣、歐元穩定幣等競爭，美元在跨國支付中佔比下降。聯準會意識到，若不將加密體系納入美元生態，可能導緻美元在數位金融時代中邊緣化。因此，透過將美元打造為加密世界的主要結算單位，並綁定美國國債作為穩定幣儲備，Fed建構了強化美元霸權的新循環。

防範系統性風險傳導。加密市場與傳統金融體系的連結日益緊密，風險傳導案例屢見不鮮。簽名銀行破產等事件顯示，隔離監管已不足以應付風險。聯準會透過主導交易所建置、實施"精簡主帳戶"改革等措施，將加密活動納入監管視野，實現風險可控下的市場發展。

爭奪數位金融規則制定權。在金融日益數位化的背景下，技術標準與規則輸出成為國家競爭力的核心。聯準會透過"漢密爾頓計畫"等技術項目開源推廣其架構，試圖主導全球加密與央行數位貨幣的標準制定。同時，加密產業在美國政治的影響力上升，也推動了監管環境的適度開放。

六、將推動勸加密業務合規化、機構化與全球化

市場生態機構化轉型。機構投資人將成為市場主力，退休金、共同基金等透過合規管道加速進入。產品結構也將從以現貨交易為主，轉向代幣化國債、加密ETF、結構化理財等多元合規產品。 DeFi領域將出現分化，合規計畫透過與傳統金融融合獲得發展，而完全去中心化且規避監管的計畫可能逐漸邊緣化。

全球監管標準趨向統一。美國以"功能監管+技術中性"為特點的監管模式，以及《GENIUS法案》建立的穩定幣框架，將為其他國家提供參考。透過G20、金融穩定理事會（FSB）等多邊平台，美國積極推動其監管理念與技術標準的國際化，促進跨境加密監管協調。

技術向合規與效率平衡發展。零知識證明、鏈上分析、隱私計算等技術將更廣泛地用於平衡監管透明度與用戶隱私。區塊鏈與傳統金融基礎設施的整合成為創新重點，推動加密交易從鏈上閉環走向跨體系互聯。技術標準的主導權爭奪也將日益激烈，成為數位金融競爭的重要維度。

自聯準會2025年以來對加密業務的深度介入，標誌著全球金融體系在數位時代的重要權力調整。透過政策鬆綁、基礎建設、國內協調與國際規則輸出，聯準會不僅意在鞏固美元地位、防治金融風險，更著眼於塑造未來數位金融的全球秩序。其行動已顯著改變了加密市場的運作邏輯，推動產業朝向機構化、合規化方向發展。

展望未來，加密市場可能將進入"央行主導合規化"的新階段。對全球參與者而言，理解聯準會的戰略意圖與政策邏輯，適應其推動的規則體系，是在數位金融時代掌握機會、應對挑戰的關鍵。而聯準會能否在創新激勵與風險防控之間取得長期平衡，能否透過加密佈局持續強化美元霸權，仍將在國際競爭與國內政治的雙重考驗中接受檢驗。

來源：金色財經

北約外長會3日在比利時首都布魯塞爾舉行，會議聚焦北約如何繼續軍事援助烏克蘭等議題。美國國務卿魯比奧缺席這次會議，引發外界關注。

分析家指出，在美國近期"越過"歐洲推動俄烏"和平計劃"之際，魯比奧的缺席再度體現美國對北約及歐洲盟友的漠視，恐進一步加深歐洲對美國的不信任。同時，北約內部在對烏軍援分攤、軍工利益分配等方面也暴露出多重分歧，內部矛盾凸顯。

罕見缺席加劇焦慮

北約通常每年舉行兩次正式外長會。根據美國媒體報道，這是20多年來美國國務卿首次缺席北約外長級會議，魯比奧的缺席被外界視為"罕見""不同尋常"。

這是2024年3月14日在比利時布魯塞爾拍攝的北約總部一角。新華社記者趙丁喆攝

北約將魯比奧的缺席歸因於"日程安排衝突"。會議召開前，北約秘書長呂特對媒體表示，魯比奧"公務繁忙"，"理解他無法出席"。美媒引述一名美國國務院高級官員的話說，魯比奧已與北約盟友舉行數十次會晤，"指望他出席每一次會議不切實際"。

取代魯比奧出席外長會的是常務副國務卿克里斯多福·蘭多。蘭多被視為"北約懷疑論者"，他曾公開質疑北約存在的必要性，稱北約"在為自身存在尋找理由"。

在美國的歐洲盟友眼中，北約是戰後跨大西洋夥伴關係的核心支柱。但美國川普政府今年上台以來，多次開展"越頂外交"，在烏克蘭危機談判等議題上繞過歐洲，引發歐洲盟友不滿和不安。有分析認為，魯比奧缺席此次北約外長會恐進一步加劇歐洲盟友對"被邊緣化"的焦慮及對美國的不信任。

對烏軍援互相扯皮

這次外長會的一個焦點是，在美國大幅削減對烏直接軍援的背景下，如何維持對烏克蘭的武器裝備供應。自川普政府明確要求歐洲國家"多出錢"後，北約已啟動"烏克蘭優先需求清單"機制，由歐洲和其他盟友出資購買美國武器，再轉交烏方。

呂特在會後介紹，目前已有逾三分之二北約成員透過此機製作出承諾，預計今年底將達到近50億美元。然而，根據歐盟估算，烏克蘭未來兩年至少需要約830億歐元（約970億美元）的軍事支持，資金缺口非常明顯。

6月25日，在荷蘭海牙，北約秘書長呂特在北約峰會期間出席記者會。新華社記者趙丁喆攝

儘管呂特強調"烏克蘭優先需求清單"機制的參與者仍在增加，但作為歐洲大國的法國和義大利尚未就此作出承諾。法國更傾向於直接向烏方提供歐洲製造的武器裝備。義大利則表示鑑於可能實現停火的談判正在推進，意方將把更多精力放在外交努力上。

這種"有人買單、有人觀望"的情況在北約內部已引發不滿。立陶宛外交部長凱斯圖蒂斯·布德里斯說，"我們必須分擔責任"。匈牙利外交與對外經濟部長西雅爾多彼得則表示，烏克蘭向北約提出的資金要求完全不合理，"簡直就像一個無底洞"。

歐洲面臨兩難抉擇

在美國對歐安全承諾存在不確定性的背景下，尋求國防自主成為歐洲國家的普遍共識。歐盟已啟動"歐洲安全行動"工具，為成員國採購安全與防務武器裝備提供總額達1500億歐元的金融支持，在共同防務採購中實行"65%歐洲、35%外部"的配額，希望透過買"歐洲貨"重塑歐洲軍備供應鏈。

6月25日，在荷蘭海牙，美國總統川普（前）在北約峰會後出席記者會。新華社記者趙丁喆攝

這項計劃顯然可能影響"美國貨"的銷路，引發美方不滿。這次北約外長會上，美方率先發難。蘭多在閉門會期間"火力全開"，一方面要求歐洲必須把國防開支承諾真正轉化為防務能力，另一方面施壓歐洲各國不得在軍備採購中以保護主義和排他性政策"欺凌"美國國防企業。蘭多隨後提前離場。

《政治報·歐洲版》網站評論說，蘭多"開砲"是川普政府對歐洲盟友"下狠手"的最新表現。

有分析指出，美國一方面在貿易領域施壓歐盟，另一方面也要求歐洲不得對美採取貿易保護主義，拿出真金白銀購買美國武器。這種"雙標"行為無疑加劇了歐洲國家對美國的失望和不滿。

在英國商業分析師費倫茨·凱萊門看來，歐洲當前面臨兩難抉擇：要么接受在美國主導的安全架構中淪為"買單者"，要么任由跨大西洋夥伴關係斷裂，"不存在第三種選擇"。

來源：中國經濟網