美聯儲加息就會導緻美股崩盤？

央行

摘要:

美國當前的通脹非常高，根據美國勞工部最新公佈的數據顯示，美國2月CPI消費者物價指數為7.9%，創1982年來新高。在這樣的大環境下很多人就開始預期美聯儲的加息會否比預想來得更加猛烈。很多人同時也開始擔心美聯儲的加息會不會導致股票市場崩盤。其實美聯儲加息的內在邏輯不是這麼簡單，不是美聯儲加息，就會造成股市崩盤。

美聯儲加息並不會直接導緻美股崩盤

首先還是來看數據。路透社認為，從三月份開始，美聯儲的加息週期將會是大爆炸級別的。花旗銀行預期今年會加息四次，法國興業銀行今年從三月開始將加息五次，高盛預計今年加息7次。各投行預期的加息基點大致在150個基點上下浮動。那麼，如此強勁的加息力度，市場會不會承受不了，從而導致金融市場全面崩盤呢？華爾街日報也是用了這樣一個疑問的標題——“鮑威爾究竟能不能抑制通脹同時又不造成衰退”。

事實上這個問題的提出也是有現實基礎的，因為我們知道最近這段時間美股的表現不太理想。一方面是因為美國對於市場加息的憂慮，另一方面就是俄羅斯和烏克蘭的軍事衝突造成市場的普遍擔心。那換句話說，目前伴隨著高通脹的問題，整個市場其實是憂心忡忡的。在這樣的大環境之下，討論美聯儲加息對市場的衝擊就會成為一個非常現實的問題。

從二戰結束以後到2021年底，美聯儲前後一共經歷了13次加息週期，平均每輪加息週期大約長25個月。而從90年代至今一共有五次加息週期，其中有四次加息週期當中，股市都出現了上漲的情況；而且，股票漲幅並不比降息週期低。

從2015年美聯儲宣布結束量化寬鬆開始後開始加息，直到2019年被迫中止加息，股市的漲幅可以說非常之高。尤其是納斯達克科技股，十年以來漲幅超過400%。標普500指數在90年代以來歷次加息當中，也沒有表現出下跌的情況，反而是上升更多，所以加息和降息他並不必然代表著股市的上漲或下跌。

投資市場套利市場

那我們現在再來回到前面這個問題，美聯儲加息會否導致股市崩盤呢？事實上股市代表著高風險的投資市場，而美聯儲加息（利率）並不直接影響到投資市場，美聯儲加息影響的是低風險的套利市場。這個邏輯很多人是搞反了。資本的核心就是錢，錢存在於各種形式，比如說股票、房產等都是錢的形式。但實際上資本的核心是信貸和信用，而不是表面上的錢，信用直接受到風險和利率的影響。我們表面上看到的投資市場的上漲和下跌，其實他背後的動力是信用的變化，也就是無風險套利市場的變化，所以是套利市場影響著投資市場。

從世紀之交以來，利率就在不斷下降，貨幣的供應則不斷增加；同時，美國把實體業務外包也造成經濟下滑，在這樣的大格局沒有改變的情況下，整體利率一直是處於下行的趨勢，最終趨近於零利率。而廣義的貨幣供應則快速上升，超過了21.8萬億美元，說明低利率帶來高負債；借錢越多，廣義貨幣就會產生越多。但是在如此低利率的環境之下，貨幣和債務都進入到投資領域了嗎？答案是否定的，特別是從2002年至今債務越來越高，利息越來越低；但是貨幣卻是大量進入高風險的證券投資行業，而沒有進入到實體投資。

根據美國銀行的統計，2021年全年流入證券市場的資金總量已經超過過去19年以來的總和，達到9000億美元；而進入2022年以來，環球證券基金也出現了大量的資金流入，在2月第一周就達到240億美元。可見，即使市場仍在擔憂美聯儲加息的問題，但貨幣還在持續的流入高風險的金融投機市場，貨幣沒有用於實體經濟的投資，而是大量而持續的流向高風險的投機市場，這就會在無形當中全面的推高整體市場的潛在風險。

短期的不確定性上昇實際上也會推高短期利率。雖然我們看到在疫情爆發之後，全球各大主要股票指數上漲都非常明顯，但是它也掩蓋不了風險普遍上升的情況。在近兩年的時間裡，這種風險沒有完全爆發是因為全球的央行都在大舉的進行量化寬鬆，風險暫時的被人為地下降；風險暫時的下降是因為廉價貨幣氾濫的結果，廉價的信用和廉價貨幣強行地扭曲了風險指數和利率週期。

換句話說就是，當央行系統不再大量的提供廉價信用，不再大量的提供廉價貨幣的時候，市場的風險指數和實際利息就會回到它本來的面貌。所以現在美聯儲宣布進行加息的舉措就標誌著市場的風險從之前的扭曲情況，變回高風險的常態化情況。然而，一旦回歸常態，就會在無形當中讓市場短期的利息上升，造成的結果就是短期利息之差的收窄，乃至於到掛，這個會對整個套利市場產生重大影響，這才是問題核心的部分。

金融市場是如何被操控的

我們知道給企業提供信貸的機構主要是銀行，而銀行盈利的基本模式就是進行套利。具體情況是用借短貸長的方式進行套利。借短貸長之所以能成立就是因為在通常的情況下，短期風險肯定是低於長期風險，所以短期利息就比長期利息要低；因為時間越長，不確定性越高；比如說銀行用短期的1%利息借錢，在用長期的3%的利息貸款給企業，那這樣銀行就有充分的套利空間；銀行能掙錢才願意放貸，企業才能得到輸血，而後擴大經營。

但是，問題在於目前市場的急速變化，會造成短期的風險急速上升，所以就會造成短期的利息快速升高。在之前舉的例子當中，銀行借錢的利息就不再是1%，而是會上升到2%，乃至於接近3%，那麼銀行套利的空間就越來越窄；此時，銀行就會減少放貸，這個時候企業就得不到輸血，經濟就會減速，危機就隨之到來。

那麼美聯儲為什麼要加息主動來增加市場風險呢？美聯儲他並不是一個市場的拯救者，他也並不是通過利率正常化的方法來拯救市場，美聯儲的作用是調節利率開關的調節器，背後控制這個調節器的幕後大佬是美國真正的寡頭；每一次當這個調節器的開關被打開或者關閉的時候，都是預示著新一輪收割的開始。

表面上看起來美聯儲是在進行利率正常化的調整，實際上是在一放一收之間調節市場週期的節奏，為頂層資本集團的利益來服務。那所謂的市場，不過就是他們坐莊的賭場，也是他們的提款機，目前這個格局至少在未來相當長的一段時期內都不會有根本的改變。

因為資本市場存在的基礎是實業的投資和擴張，實業的信貸投資存在的基礎就是要有套利空間，而套利空間存在的前提就是市場風險呈現出自然而合理的分佈，可以讓金融機構借短貸長；但是現在的全球市場是一個風險被扭曲和操控的市場，因此也就不存在什麼真實的套利空間。那換句話說，實業的再投資也並不是真實的存在，他只不過是被所謂的金融賭場力量操縱的一個附屬品而已。

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

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Devin

新冠大流行的影響已經席捲了人類生活的方方面面，經濟是受疫情影響最大、最明顯的領域，因為它導致了經濟行為和財務管理的變化，以及虛假信息操作經濟的影響清晰可見。

美國“現代外交”（modern diplomacy）網站發表了作家納西姆·賈瓦德的報告，他在報告中談到了向失敗經濟體學習的重要性。當經濟行為和金融管理都未能提供適當補充時，可以衡量各類環境的繁榮程度，以及有必要研究虛假信息對經濟的影響，了解什麼時候應該改變和改革規則從而遵循正確的複蘇路徑？

作者說，新思想往往會冒犯舊思想，變革總是對官僚機構具有高度破壞性，而現代全球競爭力對於目前的效率水平非常可怕；那麼是什麼促使人們為變革和進步而奮鬥？

鼓起勇氣面對真相

當數字是真實的，而統計和最終結果是假的；面對真相需要非凡的勇氣，機會的損失往往比現在的損失要大得多，人才的浪費是非常悲慘的事情，尤其是在大眾繁榮處於悲慘的水平時。

作者指出，在一個不向任何人下跪的世界裡，在沉默盛行的情況下，大膽的辯論才能提供可能的答案，沉默只是在真相面前的無能。

經濟發展

作者表明，“經濟”一詞與數字、它們的起源、來源和操縱它們的方式有關，因為它們可以通過合格的計算能力和求職者的心態得到更好的管理，而“發展”一詞與創建最適合僅為企業家創造就業機會的思維方式的新企業和公司有關。隨著求職者心態的發展和組織的建立，工作創造者的心態首先創造了想法和那些組織，這兩種心態都是好的，也是驚人增長所必需的。

理解新心態假說

筆者認為，新心態假說對任何政府部門或機構提出了挑戰，因為有大量具有算術頭腦的求職者負責經濟發展，但嚴重缺乏創業工作創新者的心態，這使得任何經濟發展的方向都錯了，反過來又損害想要的經濟增長。

領英揭示真相

作者認為，各個經濟發展團隊的領英賬戶揭示了很多關於他們的信息，提供了確定任何政府部門或機構內擁有求職者和就業創造者心態的人員數量的可能性。

對這些賬戶的一項簡單研究表明，在心態之間找到最小的平衡是一個好的開始，但創業心態只有10%或更少的部門和團隊將經濟發展視為不必要的障礙，阻礙國民經濟前進。

繪製世界地圖

賈瓦德指出，在當今世界範圍內的國家議程中，沒有什麼比“經濟發展”更重要的了，而每個國家都努力在基層創造繁榮，為當地公民帶來穩定並促進中小企業的經濟發展，這表明全球新心態危機的存在使目標產生新的分歧，並對可能構成重大風險的國家範式提出挑戰；因此，各國的創業動員正在世界各地緩慢推進，而各國正在優先考慮中小型企業經濟的可持續性。

了解心態

在一個性別、種族、宗教和文化等一切都被衡量的世界裡，被稱為“人工智能”面部識別技術是其依賴，所有與人力資源管理相關的決策都被相應地編程；忽視新心態假說對經濟增長的影響是一大風險。反之，將兩種思維方式結合起來共同工作是一門新藝術，而動員經濟發展則是一門新科學。

衝擊療法

世界競爭變得非常激烈，進入一個廣闊開放的世界需要非常特殊的製造、設計、生產、管理和出口技能。賈瓦德認為，世界各地的經濟發展團隊成員在參加任何全球公認的貿易展覽會時都會經歷他們的第一次震驚，目睹來自世界各地的商品和服務的發展、質量和定價。

他表明，出口數量的減少僅反映了各國尚未做好準備的事實，並表明全球時代的事務是多麼糟糕和缺乏深度發展。賈瓦德強調了任命擁有正確心態團隊的重要性，而這項任務對近200個國家來說是一個巨大挑戰，目前約有1000個從事經濟發展的不同部門和機構面臨著這個新假說。

進行簡單的測試

作者認為，振興和建設中小商業經濟，離不開創造就業的心態，對每個部門、機構、貿易團體、商會或部門進行實際測試和評估非常重要，此外，在任何地區或全國范圍內動員中小企業需要可靠的知識和對此類動員的理解。

三步解決方案

沒有對思維方式的理解和與職位名稱相匹配的技能和經驗就無法建立組織，沒有求職者的心態就無法正確提取經濟數據，沒有工作創造者的心態和企業家的精神就沒有成長和發展，以及沒有在兩種心態之間創造正確、平衡的比例，就沒有經濟發展，沒有將這兩種心態融合為一門新的藝術和科學，就不會有大眾層面的繁榮。

跟隨沉默的道路

賈維德在文章中總結道，沒有革命的心態來推動國民經濟；將這兩種心態結合起來作為國民經濟升級的漸進手段幾乎是不可能的。他指出，由於從學術領域到國民經濟機構的各個領域都缺乏務實創業的心態，經濟發展停滯不前，原因是恐懼，他最後說：“所以，告別疫情，迎來習以為常。”

來源 : 電子網站

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Devin

在沒有其他歐洲盟友參與的情況下，美國和英國宣布了對俄羅斯能源的進口禁令。其實在此之前，市場人士已經對俄羅斯原油不敢問津，這種情況被一些交易員稱之為“自發製裁”。由於對法律許可的困惑，加之憂心名譽受損或遭到道德指摘，銀行正在撤回與俄羅斯石油有關的貿易融資，油輪公司不願運送俄羅斯石油。這些因素的疊加效果其實已與“禁運”無異，鑑於俄羅斯是世界前三大石油出口國之一，對它禁運可能給油市留下一個“大窟窿”。

1．造成中斷的原因是什麼？

鑑於美國，英國和歐盟對俄羅斯實施金融制裁，即使能源市場本身基本被豁免，市場參與者還是對和俄羅斯做交易心懷警惕。許多油輪船東——通常是合規部門規模相對較小的公司——打算在整體形勢明朗前先保守行事。這對把石油作為經濟支柱的俄羅斯是一個致命打擊，因為其石油銷售中有近三分之二是靠海運。一些交易員也注意到了相關負面宣傳。殼牌3月4日購買俄羅斯烏拉爾原油後，烏克蘭外長庫列巴在推特上詰問該公司“俄羅斯油聞著像不像烏克蘭人的血”。四天后，殼牌承認購油決定是錯誤的，並表示不會再從俄羅斯購買新的石油和天然氣。 BP也做出了同樣承諾。

2．對價格有何影響？

在3月初俄烏衝突剛開始時，隨著買家爭相尋找替代供應，石油市場陷入瘋狂，布倫特原油自2014年以來首次突破每桶110美元。更重要的是，市場出現了有史以來最大的現貨溢價之一，即即期合約價格遠高於遠期價格。

3．俄羅斯石油供應會減少多少？

沒有固定數字。但諮詢公司Energy Aspects估計，截至3月2日，俄羅斯約有70%的原油貿易遭凍結。俄羅斯之前每天的原油出口一直在500萬桶左右，相當於全球消費量的5%，成品油出口接近300萬桶/日，其中包括柴油，燃料油和石腦油等石化原料等關鍵燃料。一旦全面製裁的範圍變得更明朗，Energy Aspects預計，在美國可能實施進口禁令之前，俄羅斯凍結的原油貿易占比可能會降至20%左右，因為貿易商將進入亞洲買油。禁運俄羅斯石油會給市場留下多大一個“窟窿”_1

4．美國和英國做了什麼？

美國總統拜登表示，美國將禁止包括石油在內的俄羅斯化石燃料進口。去年俄羅斯原油約占美國原油進口量的3%左右。英國的禁令適用於所有俄羅斯原油及成品油，計劃在今年年底前逐步完成。英國的柴油進口約三分之一來自於俄羅斯。該國的最新禁令中不包括天然氣。

5．用什麼辦法可以補上窟窿？

代表主要工業化國家的國際能源署（IEA）於3月1日宣布計劃投放6000萬桶石油庫存，其中一半來自美國戰略石油儲備，其餘來自歐洲和亞洲。這個規模相當於俄羅斯約17天被凍結的原油運量，IEA還可能增加庫存投放量。該組織成員國總計持有近15億桶國家原油儲備。

6．能否從其他渠道獲取更多石油？

有幾種可能的額外供應來源。如果世界大國與伊朗的核談判成功，伊朗肯限制核計劃以換取美國解除石油製裁，那麼伊朗原油有希望進入市場。到目前為止。 OPEC+仍拒絕加快增產。在3月初的會議上，他們堅持4月繼續溫和增產40萬桶/日。美國還有閒置產能，近年來生產商在投資者的壓力下一直在限制增產。美國最近一直在與委內瑞拉談判，表明美國對該社會主義政府的態度可能發生重大轉變。

7．對俄羅斯能源行業有何影響？

美國政府已經表示，希望通過限制對俄羅斯能源業的技術出口削弱該國作為世界領先油氣大國的地位。一些全球最大的石油公司，包括埃克森美孚， BP Plc、殼牌等已承諾退出俄羅斯市場。法國的道達爾能源表示目前不會出售俄羅斯業務，但也不再為給當地的新項目提供資金。道達爾持有俄羅斯天然氣公司Novatek PJSC約五分之一的股份，在俄羅斯最大的液化天然氣項目Yamal LNG項目中有很大權益。

8．俄羅斯天然氣出口情況如何？

雖然石油在某種程度上可以用其他國家的石油來替代，但天然氣比較困難。這是因為天然氣輸送需要一個龐大的基礎設施網絡，依賴來自俄羅斯的管道供應。通過液化和船運的天然氣供應量遠不能和管道天然氣供應相比。因此，俄羅斯的天然氣仍通過管道輸送歐洲，當地依賴俄羅斯國有能源巨頭俄氣。該公司提供的天然氣約佔歐洲消費總量的三分之一。

9．歐洲是否有長期選項？

潛在意義上有。歐盟委員會正在研究措施試圖讓歐盟可以不依靠俄羅斯天然氣，但一些辦法需要幾年才能實施，IEA在一份報告中表示，在不損害氣候目標的情況下，歐盟可以通過增加對其他國家的燃料採購，加快可再生能源的推廣和提高能效的方法，將俄羅斯天然氣進口量減少三分之一。擬議的措施還包括增加核能發電等。

文章來源：新浪網

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Devin

受烏克蘭局勢影響，被視為歐洲天然氣價格風向標的荷蘭所有權轉讓中心（TTF）基準天然氣期貨價格3月7日盤中漲幅達到60%，達到345歐元/兆瓦時，創歷史新高。

與此同時，3月7日，德國DAX指數較1月觸及的近期收盤高點下跌20%，已經陷入技術性熊市；當天，歐元區斯托克50指數收盤也收於熊市；法國CAC40指數開盤一度相較於1月高點跌幅超過20%，但隨著烏克蘭和俄羅斯準備第三輪談判，法國股市在午後收窄跌幅從而僅與熊市“擦肩”。這3個指數上次同時顯現“熊”跡還是在2020年3月新冠疫情引發全球市場暴跌之時。

能源困局“刺痛”歐洲經濟

在歐洲天然氣價格飆升至紀錄新高的背後，是俄烏衝突使得投資者猜測來自俄羅斯的天然氣供應減少，歐洲能源供應恐怕會難上加難。在歐洲，天然氣被用於供暖和發電。俄羅斯天然氣目前仍通過烏克蘭管道大量輸往歐洲。但交易商擔心，隨著俄烏衝突的加劇，這些供應可能會被切斷，而且西方的製裁可能令俄羅斯通過其他管道路線進行的天然氣輸送中斷。如果俄羅斯天然氣出口被禁，來自美國等其他地方的液化天然氣供應將很難填補缺口，而且隨著歐洲與其他天然氣消費地區爭奪稀缺的供應，價格將飆升。

美國國務卿布林肯3月6日表示，美國正在與其歐洲盟友合作，共同研究禁止進口俄羅斯石油的可能性，以此作為對俄羅斯的新制裁措施。對此，一些西方國家領導人擔憂，這一舉措可能觸發全球能源危機並導致俄烏衝突進一步升級。

與美國相比，能源價格上漲可能會對歐元區經濟增長產生更大的拖累。雖然俄烏衝突將推升美歐通脹率，但美國通脹壓力主要受旺盛的需求影響，歐洲通脹的主因則是能源價格。

據歐洲央行經濟學家的說法，歐元區去年12月的消費物價同比漲幅中，有一半歸因於能源價格上漲，而在美國這一佔比只有三分之一。有經濟學家甚至預測，如果能源價格進一步走高，或者來自俄羅斯的天然氣供應減少，歐元區經濟可能在今年晚些時候陷入衰退。與美國經濟活動在2021年年中恢復到疫情前水平不同，歐元區經濟產出尚未完全恢復，能源困局可能會讓歐洲經濟雪上加霜。

復甦前路“風雨”多

事實上，近年來歐盟與俄羅斯經濟聯繫日益緊密。因此，有經濟學家表示，如若歐盟加大對俄羅斯制裁，這將會是“殺敵一千，自損八百”，歐盟經濟復甦也必然因此受損。歐盟是俄羅斯最大的貿易夥伴，其40%的天然氣、25%的石油和很大一部分煤炭都來自俄羅斯。俄羅斯還向其他國家供應鈀、鈦和鋁等原材料，這些原材料用於從半導體到汽車製造的所有領域。值得一提的是，俄羅斯是世界上最大的石油和小麥出口國。

另外，俄羅斯、英國、法國和德國的天然氣公司完成了一個長達10年、耗資110億美元的項目，建設一條名為“北溪—2”的直接管道。近日，德國因烏克蘭局勢中止了這一項目審批進程。

這一“命運多舛”的跨境能源工程在接近終點時瀕臨“流產”，加重了市場對歐洲能源供應危機的擔憂，可能讓歐洲消費者面臨“天價”燃氣賬單，也讓諸多參與該項目投資的歐洲企業蒙受巨大損失。

3月8日，據外媒報導，歐盟委員會正在修訂其能源戰略，計劃在一年內將俄羅斯天然氣進口量削減三分之二。歐盟官員表示，這份在當地時間3月8日提交的計劃提出了一些措施，比如開發新的天然氣供應源和提高能源效率，並在2030年之前實現歐盟最大的化石燃料供應商獨立運營，將之前的預期有所提前。

另外，歐盟還將通過大幅提高能源使用效率來降低能源需求。歐盟委員會此次計劃降低的能源成本是國際能源署在《減少歐盟對俄羅斯天然氣依賴的十點計劃》中提出的兩倍。

除此之外，歐洲債務風險仍然不容小覷，其中意大利債務風險最高，已受到歐盟委員會特殊“關照”。 2020年以來，歐盟成員國經濟受疫情衝擊而顯著收縮，加上歐盟增加了用於經濟紓困的財政支出，使其政府債務率顯著攀升。

此前，標普公司在2021年7月估算，到2022年，意大利銀行資產負債表中的不良貸款比例可能會上升到10%。歐盟委員會2022年預算草案中定義的5個“高負債”成員分別是意大利、比利時、法國、希臘和西班牙。因意大利債務壓力最大，歐盟僅對意大利提出特別要求，在其國內預算制定過程中限制國家自付經常支出的增長。不過，歐盟預計2022年意大利財政仍然處於擴張狀態，且財政擴張幅度將在所有成員中名列前茅。

文章來源：金融時報

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官員之聲

歐洲央行管理委員奧利雷恩（芬蘭央行行長）3月11日就主題為俄烏戰爭對經濟的影響發表演講。

雷恩表示，俄烏戰爭對歐盟的影響包括天然氣和石油價格的急劇上升和企業出口的減少，以及許多原材料的短缺，如關鍵礦物和化肥，以及因能源和原材料價格上漲而加速的通貨膨脹。基於此點，完全有理由尋求加強其在能源等關鍵部門的自給自足。

此外，雷恩講話還涉及到了歐洲央行基線情景、通脹預期以及貨幣政策。

歐洲央行情景假設

歐洲央行的最新基線情景是在俄烏戰爭初期，在高度不確定的情況下制定的，因此只考慮到了衝突的部分影響。此背景下，歐洲央行預計今年的增長為3.7%。明年的增長為2.8%。然而，俄烏局勢向更嚴峻的情況發展，一些影響可能會非常持久。除了基線情景外，歐洲央行還制定了兩種替代情景：不利情景和嚴重情景。在不利情景下，對俄羅斯的製裁將導致全球供應鏈的中斷和俄羅斯對歐元區的能源供應的長期中斷。地緣政治的緊張局勢預計也會持續較長時間。今年的增長將放緩至2.5%，明年為2.7%。在嚴重情景下，由於能源價格繼續飆升，對增長的負面影響將略高於不利情景。

通脹預期

由於俄烏戰爭，預計歐元區今年通脹將保持在5.1%，2023年為2.1%，2024年為1.9%。換言之，要到2024年通脹才會穩定在歐洲央行目標水平。

貨幣政策

在不確定的背景下，貨幣政策將以一致的（延續12月、2月政策會議的思路）、穩健的方式進行，以期在中期內將通脹率穩定在2%的目標。 APP計劃下的淨購買預計將在秋季停止。

歐洲央行的政策利率在APP計劃下的淨購買結束後的一段時間內可能會向上調整，而且變化將是逐步的。

奧利雷恩演講

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Devin

美國白宮發言人近日稱，美國政府正在考慮一系列選項，減少對俄羅斯能源的依賴。然而，有美國媒體分析，儘管制裁呼聲不斷，包括美國在內的西方多國政府對是否禁止俄羅斯油氣卻始終不願鬆口，背後原因“一言難盡”。

俄羅斯是僅次於美國的全球第二大油氣生產國，也是全球第二大油氣出口國，而烏克蘭是俄羅斯向歐洲輸送能源的重要通道。

自去年11月俄烏局勢升級以來，石油和天然氣價格上漲了近60%。油氣作為全球最大的能源供應來源（目前約佔全球能源總需求的56%），不僅具有戰略屬性，而且極易受地緣政治衝突的影響。

俄烏衝突短期內使市場對油氣生產與供給產生擔憂，而期貨市場可以放大擔憂，進而導致油氣價格快速上漲。俄羅斯在國際油氣市場中的重要地位使得俄烏衝突對全球油氣供應的影響更為明顯。當前油氣價格已經處於2014年以來的高位，進一步上漲將直接推高已引起廣泛擔憂的全球通貨膨脹水平，進而影響全球經濟復甦。

俄羅斯之前對西方國家禁止其使用環球同業銀行金融電訊協會（SWIFT）國際結算系統可能也有相應準備。

一是在選擇衝突的時機方面。在當前高油氣價格和高通脹背景下，西方國家會盡量避免制裁俄羅斯的油氣出口。二是俄羅斯也做了最壞打算。例如，將交易遷移到自己的跨境支付網絡SPFS以及一些其他雙邊油氣貿易安排。

然而，從歷史上看，SWIFT制裁曾經使伊朗很快喪失了近50%的石油收入。因此，儘管出於對自身利益考慮，歐美都不願意看到俄羅斯油氣出口受影響，但近幾天國際油氣價格的暴漲說明不受影響基本上不可能。短期內各國可以通過釋放石油儲備對沖影響，但如果俄烏衝突持續時間較長，這一措施的作用將非常有限。

油價上漲有利於包括歐佩克等國際主要油氣出口國。俄羅斯作為主要油氣出口國，理論上也是國際油氣價格暴漲的受益者，但如果其油氣出口受到實質性影響，就得不到油氣價格上漲的好處。歐盟能源體系目前嚴重依賴油氣，而俄羅斯是歐盟最大的油氣供應國。

作為應對氣候變化的積極倡導者，近年來歐盟採取比較激進的減煤和去核路徑，油氣對外高依存度和油氣價格的大幅上漲，令歐洲已經處於高位的物價指數雪上加霜，並可能引發更加嚴重的能源危機，直接威脅經濟復甦。

油氣價格上漲對於美國的影響需要從兩方面分析：

一方面，與歐洲一樣，高油氣價格對美國經濟造成很大的負面影響。由於美國油氣在能源消費中佔比高達71%，油氣價格上漲直接衝擊消費價格指數、拉高通貨膨脹水平。伴隨著去年油氣價格大幅度上漲，美國今年1月份通脹率達到7.5%，創下40年來的新高。儘管俄烏衝突可以給拜登政府一個高油價的理由，提升國內民眾對高油氣價格的容忍度，但是，暴漲的油氣價格已經嚴重影響普通民眾的生活。

另一方面，美國通過頁岩氣革命基本上實現了能源獨立，並成為全球主要油氣出口國之一。疫情期間非常低迷的油氣價格對美國頁岩油氣行業造成了巨大衝擊，導致了大量廠商破產。如果俄羅斯油氣出口受到影響，高油氣價格可以支持頁岩油氣強勢回歸。美國可以迅速提升其在全球能源體系中的戰略地位和話語權，提升其在地緣政治博弈中的優勢，引導地緣政治朝有益於自己的方向走。

從需求側看，經合組織預測2022年全球經濟將增長4.5%，將繼續維持油氣需求增長。在近幾年油氣投資不足的現實情況下，全球庫存緊張的局面還會持續較長時間。從目前情況來看，俄烏衝突持續必然會影響俄羅斯油氣出口。如果供給側不能形成有利因素對沖，國際油氣價格將在比較長的時間內維持高位運行。

從供給側看，油氣市場恐將進一步推動地緣政治格局變化。目前，伊朗正利用俄烏衝突的時間點，希望盡快與美國達成協議，使其原油進入國際市場。

伊朗方面稱，其國家石油公司正在為重啟油田和客戶關係做準備。如果與美國達成和解，僅需3個月伊朗的原油產量就可以重回制裁前近400萬桶/天的水平。

另據伊朗塔斯尼姆通訊社報導，伊朗在最新預算草案中，將2022年3月至2023年3月的石油出口收入預測提高27%，可見伊朗希望和解的迫切性。另一方面，如何妥善穩定國內石油價格，並以此為抓手來緩解通貨膨脹，是拜登政府經濟政策的重要方面。

因此，美國也有動力加快與伊朗展開談判。如果解除對伊朗石油製裁，則可以彌補俄羅斯出口縮減導致的大部分缺口。

文章來源：環球網，作者：林伯強

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Devin

當前，美國通脹已處於歷史性高點，並受地緣政治風險影響，有進一步抬升的可能性，加大市場對美聯儲超額加息的預期。然而，當前美國債台高築，利率的提升無疑將擴大美國債務風險，這些都將為美國經濟復甦帶來挑戰。

自去年二季度以來，美國通脹持續上漲，當前已處於歷史性高位。美國勞工部最新數據顯示，今年1月美國消費者價格指數（CPI）環比上漲0.6%，同比上漲7.5%，創下自1982年2月以來同比最大漲幅。具體來看，能源和汽車等價格上漲繼續成為推動1月物價上漲的主要因素。

值得注意的是，美國的通脹高點或有進一步抬升風險。年初不少市場機構預計美國通脹將在2月見頂，但眼下風向已經改變。華爾街機構普遍預計，2月CPI將繼續上漲逼近8%。惠譽本週表示，一季度美國通脹將達到8%的峰值。

緊張的就業市場可能成為通脹的潛在推手，雇主們在爭奪稀缺工人的同時提高了薪酬。美國勞工部數據顯示，去年四季度就業成本指數同比上漲4.0%，為2001年以來最大漲幅。與此同時，截至今年1月，美國小時薪資增速已經連續5個月維持在5%以上，是疫情發生前平均水平的兩倍以上。

與此同時，地緣政治風險上升也將支撐美國通脹上漲。當前，俄烏衝突升級正引發新一輪的大宗商品“漲價潮”。

其中，國際油價雖走勢有所起伏但較年初價格已上漲約40%。截至9日收盤，紐約商品交易所4月交貨的輕質原油期貨價格收於每桶108.7美元；5月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格收於每桶111.14美元。

此外，部分金屬價格以及糧食價格也在持續上漲。由於市場擔憂俄烏衝突影響全球穀物供應，美國芝加哥期貨交易所小麥期貨價格上週漲幅超過40%，為有紀錄以來最高週漲幅。

持續的高通脹無疑會對美國經濟產生負面影響，企業是市場經濟發展的主體，通貨膨脹首先使企業的各項專用基金貶值，從而使企業的設備更新和技術改造難以進行。

其次，在通貨膨脹的條件下，由於原材料等初級產品的價格上漲往往快於產成品，從而會增加生產投資的風險和經營成本。再次，通貨膨脹不利於促進生產者努力工作。生產者可以以物價上漲為由而要求漲工資，若得不到滿足，將影響生產情緒，從而影響勞動生產率的提高。

美國全國獨立企業聯合會（NFIB）本週二公佈的數據顯示，26％的受訪者表示，通脹是其經營過程中遇到的最大難題，這是自1986年開始彙編該月度數據以來的最高水平。 2月的中小企業樂觀程度指數跌至95.7，為2021年1月以來最低，低於接受調查的經濟學家的預測中值。

在此背景下，以就業和通脹作為衡量貨幣政策兩大重要指標的美聯儲在此背景下不得不加快貨幣政策正常化步伐。

美聯儲主席鮑威爾本月在出席參議院銀行委員會的半年度聽證時重申，支持本月議息會議宣布加息25個基點。他表示，鑑於烏克蘭局勢的不確定性，美聯儲需要謹慎行動，同時承諾美聯儲會不惜一切穩定物價。

但在多重風險存在情況下，尚未完全走出疫情泥沼的美國經濟在緊縮週期中也將面臨不小的風險。中銀證券全球首席經濟學家管濤認為，自2021年11月美聯儲正式啟動縮減債券購買規模以來，5年期、10年期美國國債與2年期美國國債的收益率差值均趨於收斂。到2022年2月，月均差值分別較2021年11月收斂了32個和55個基點。這說明市場已開始預期，加息之後美國經濟可能陷入衰退，美聯儲或將在一兩年之內重啟降息。

此外，加息還將提高美國的債務風險。中國銀行研究院研究員趙雪情被採訪時表示，根據美國財政部與預算管理辦公室報告，美國2021財年預算赤字為2.77萬億美元，創歷史次高水平。儘管美國債台高築，考慮到疫情反复、貨幣政策轉向以及經濟增長動能減弱，美國財政政策總體仍將維持擴張基調。

美國財政支出高度依賴債務，未來5年其政府債務佔GDP比重將維持在130%以上的歷史高位。根據現代貨幣理論（MMT）無通脹或低通脹情形下可以維持零利率或者低利率，政府可以低成本為赤字融資。若快速加息，大幅推高政府融資成本，則政府債務的可持續性堪憂。貨幣政策轉向必將加劇金融市場波動與債務風險。