美擬加碼關鍵礦企股權爭奪供應鏈

一週多前，在日內瓦的一場閉門會議上，烏克蘭官員正討論戰爭可能的收場方式。一名美方代表正快速敲擊鍵盤。

"看到賈里德·庫什納，我有點驚訝。"烏克蘭代表基斯利齊亞後來回憶，但很快，他明白了對方為何出現。

12月2日，庫許納作為美方兩名代表之一，在克里姆林宮圓桌前​​與普丁總統相對而坐。他在白宮沒有正式頭銜，卻經常接到"最不可能完成"的外交任務。

從中東到俄羅斯，川普2.0時代，美國"第一女婿"正以非常規角色重新走到台前。

從中東出道

"80後"富二代、哈佛背景、地產繼承人－庫許納的人生軌跡本是典型的精英模板，與伊凡卡的婚姻，更讓他駛入政治快車道。

2016年，當川普在傳統競選路徑上遭遇瓶頸時，庫許納和團隊另闢蹊徑，搭建秘密數據系統，以精準投放廣告和社群媒體推算等策略，鎖定潛在選民，成為川普勝選的「幕後推手」之一。

川普入主白宮後，庫許納順勢成為高級顧問。憑藉數位化時代的敏銳嗅覺，他把科技工具箱搬進政治和商業，逐漸顯露"影子外交官"的氣質。

他的外交聲名始於中東，"亞伯拉罕協議"堪稱其成名作。身為川普的高級顧問，他深入參與協議設計，並以罕見速度推動以色列與阿聯酋、巴林、摩洛哥等國關係正常化。撇開聯合國框架，也不談"兩國方案"，協議直奔區域安全、投資、科技等現實利益，再用美國的外交與經濟槓桿撬動局勢。

身為白宮"編外人員"，庫許納也不受外交規矩束縛：深夜短信、私下密談，直接對接沙特王儲等核心人物，把職業外交體系晾在一邊。

在他眼裡，談成就是硬道理，細節可以事後再補。

批評者稱，他的操作"更像商業整合"，而非嚴肅的地緣政治談判。但不可否認，利益捆綁疊加私人關係，確實撬開了很多人眼裡"不可能"的縫隙。

不過，捷徑背後暗藏危險。 "亞伯拉罕協議"刻意繞過巴勒斯坦問題，為日後不斷升級的地區動盪埋下伏筆。

儘管一度宣布遠離政府、投身私募投資，但隨著川普重返白宮，庫許納再次「出山」。

"每當我們想達成交易時，總會帶上賈里德。"川普10月在以色列議會發表演說時說。當時，庫許納就在議會陽台上旁聽。

在加薩停火的關鍵節點，庫許納與中東特使威特科夫代表美方聯絡各方，與埃及等地區調停方密切配合，共同促成哈馬斯和以色列的第一階段停火。

白宮官員曾揶揄稱，川普外交的核心不在華盛頓，而在佛羅裡達的富人區。美國前外交官則評價，正因為他們不是傳統官僚，反而適合這種需要靈活應對、跨國博弈的特殊場景。

但停火只是開始。加薩真正的難題──長期穩定、治理安排與區域秩序，至今仍未觸及。

空降莫斯科

如今，川普團隊正嘗試把"中東經驗"移植到俄烏戰場。

一份外洩的通話記錄顯示，威特科夫曾提議複製加薩模式，制定一份"n點和平方案"。庫許納隨後被拉入團隊，協助起草俄烏停火方案。

川普團隊認為，俄烏問題需要一個能站在灰色地帶、不受官方程序捆綁的"私人談判者"。更重要的是，川普相信庫許納的外交直覺。

於是，12月2日夜裡，威特科夫和庫許納進入克里姆林宮，與普丁長談5小時。儘管雙方未達成突破性協議，但庫許納的出現，或意味著這場外交試探正加速推進。

外交之外

庫許納重回外交前線，也在美國內外引發警戒和擔憂。

美國布倫南司法中心指出，他曾多次未通過安全審查，卻在政治推動下獲得許可，"制度漏洞"暴露無遺。

歐洲外交界在他抵達莫斯科數小時內表達不安：私人談判缺乏透明度，也不具備長期承諾能力，風險不言而喻。

縱觀歷史，美國不乏"非正式外交"的傳統：從威爾遜總統依賴的"私人代理人"到克林頓時期活躍的"哈佛智囊團"。

但與這些先例相比，庫許納的崛起或標誌著一種新的趨勢：權力個體化加劇，制度約束力減弱，外交舞台越來越像利益交換的"生意場」。

這會帶來更快的解決方案，還是埋下新的不穩定？

答案不在庫許納身上，但他無疑成為這場時代變形的醒目註腳。

來源：中國經濟網

2025年，聯準會從以往被動防禦的監管角色，轉變為主動參與和佈局的關鍵力量，透過一系列政策調整與技術創新，深刻影響了全球金融市場的格局。

從取消銀行加密業務的預先審批制，到推進"精簡主帳戶"改革，再到聯合多機構構建監管框架並自建加密貨幣交易所，美聯儲的密集行動背後，是維護美元國際地位、防範系統性金融風險以及爭奪數位時代金融話語權的多重戰略考量。

一、2025年聯準會加密業務介入的關鍵進程

2025年，聯準會以"政策松綁"與"基建先行"雙軌並進的方式，推動了美國加密監管從局部、零散向全面、體系化的轉變。

政策松綁，消除傳統銀行參與加密業務的製度障礙。 2025年4月，聯準會率先撤銷了2023年開始實施的銀行加密業務預先核准制，正式終結了"新型活動監督計畫"。此舉意味著銀行在進行加密資產託管、抵押借貸等業務時，不再需要事先獲得監管批准，而是被納入現有的銀行監管與風險管理框架中運作。貨幣監理署（OCC）和聯邦存款保險公司（FDIC）也同步跟進，三大監管機構共同廢止了一系列限制性規定，允許銀行業在風險可控的前提下自主佈局加密金融業務。

同年6月，聯準會進一步調整監管導向，明確不再將"聲譽風險"作為評估銀行加密業務的核心指標。過去，許多銀行為避免輿論壓力而迴避與加密機構合作，此次調整為銀行與加密企業合規協作掃除了心理障礙。 7月，聯準會聯合OCC與FDIC發布《銀行加密資產託管服務指南》，詳細規定了業務操作規範與風控要求，為傳統金融機構涉足加密領域提供了清晰的合規路徑。

監管框架確立，穩定幣納入聯邦統一監管。 2025年8月，《GENIUS法案》正式生效，標誌著美國穩定幣監管進入聯邦統一時代。該法案要求穩定幣發行機構必須將100%的儲備資產存放於受監管的金融機構，且儲備資產應以美國國債等高流動性低風險資產為主，同時建立嚴格的審計與資訊揭露制度。

聯準會在此框架下承擔主導監管職責，負責審查儲備資產合規性與發行方的風險管理能力。這項立法不僅提升了監管層級，也與歐盟的《加密資產市場監管法案》（MiCA）共同構成了全球穩定幣監管的兩大基準。

支付與交易基礎設施革新。 2025年10月，聯準會理事克里斯多福沃勒在"支付創新大會"正式提出"精簡主帳戶"方案。此方案允許符合資格的加密機構、穩定幣發行方及金融科技公司直接接入聯準會支付系統，無需再透過商業銀行作為中介。這類帳戶雖不具備日間透支等完整銀行帳戶功能，但能實現加密資產交易的即時結算，延遲控制在1秒以內，顯著降低了結算成本與時間。此舉打破了傳統銀行在支付清算領域的壟斷，為加密產業提供了高效、低成本的資金管道。

與此同時，聯準會主導的加密貨幣交易所建設也在加速推進。該交易所基於"漢密爾頓計畫"研發的混合區塊鏈架構，整合了即時全額結算系統（RTGS），並採用零知識證明技術平衡交易隱私與監管透明需求。測試數據顯示，其兩階段提交架構（2PC）吞吐量已達每秒170萬筆，支援比特幣、以太坊等主流加密資產與代幣化國債、黃金等進行跨鏈結算。這將是全球首個由中央銀行主導的合規加密資產交易平台，預計將對產業格局產生深遠影響。

二、聯準會與SEC的監理協同機制

在美國"多頭共治"的加密監管體系中，聯準會與證券交易委員會（SEC）的協調配合尤為關鍵，二者形成了"功能監管+機構監管"互補的治理模式。

以資產屬性界定監理邊界。聯準會的監管重心集中在銀行參與的加密業務、穩定幣發行與流通、以及加密與傳統金融之間的資金通道；SEC則依據證券相關法律，對符合證券定義的加密資產（如證券型代幣、部分ICO代幣）行使管轄權，負責交易平台註冊、行為規範與投資者保護。

自2025年以來，雙方透過聯合聲明等形式進一步明晰權責：4月達成共識，將大多數穩定幣劃歸美聯儲主導的聯邦監管框架，SEC僅對具有證券屬性的合成穩定幣進行補充監管；7月，針對Coinbase的質押服務，SEC認定其屬證券經紀業務，而聯準會則審查資金與託管基金狀況審查資金與託管。

聯合執法以防範監理套利。隨著加密業務跨領域特徵日益明顯，聯準會與SEC建立了資訊共享與聯合執法機制。在資產託管領域，聯準會制定資本充足與準備金標準，SEC監督資訊揭露與投資者保護；在代幣化證券領域，雙方共同發布《代幣化證券監管指引》，明確相關資產須同時滿足支付結算與證券監管要求。

此類協作有效遏制了監管套利。例如，某平台曾試圖以"穩定幣+證券代幣"複合產品規避監管，聯準會透過支付系統監控發現資金流向異常，SEC隨即啟動證券合規調查，最終促使該平台整改，體現了監管的全覆蓋能力。

三、聯準會與國會的政策互動

聯準會的加密業務佈局需在國會立法授權下開展，雙方形成"立法保障+操作自主"的協作關係，但也面臨黨派政治帶來的博弈。

立法授權為政策實施提供依據。聯準會參與加密市場的法律基礎主要來自《聯邦儲備法案》第13條，該條款授權其在"異常與緊急情況"下向各類機構提供信貸支持。 2025年，國會通過多項立法進一步賦能美聯儲：《GENIUS法案》明確了其在穩定幣監管中的主導角色；《支付系統創新法案》則為"精簡主帳戶"改革提供了法律依據，允許非銀行支付機構接入央行支付系統。

國會在立法過程中充分吸收聯準會的專業意見，例如《GENIUS法案》中的100%儲備與定期審計要求，即源自美聯儲早前的政策建議；美聯儲在推進交易所建設時，也主動採用公私合作、技術開源等模式，以符合國會"控制納稅人風險"的要求。

黨派分歧間的政策平衡。國會內部對加密監管的態度存在明顯黨派差異：共和黨傾向於寬鬆監管，推動美國成為"全球加密中心"，支持擴大"精簡主帳戶"適用範圍；民主黨則更關注金融穩定與消費者保護，主張在開放市場的同時強化風險管控，例如在《GENIUS法案中加入更嚴格的反洗錢條款。

聯準會在黨派博弈中努力保持政策中立與獨立性，透過設計有風險約束的開放方案尋求平衡。 "精簡主帳戶"在開放接取的同時設定餘額與功能限制，既回應了市場開放訴求，也嵌入了風險防控機制；交易所採用零知識證明技術，則在保護交易隱私的同時為監管留出透明化通道，獲得了兩黨的共同認可。

四、聯準會介入加密業務的直接影響

推動傳統銀行業務轉型。政策鬆綁後，大銀行如紐約梅隆銀行、摩根大通等迅速推出比特幣託管等服務，銀行業加密相關收入佔比顯著上升。中小型銀行則多選擇與加密平台合作提供相關服務，產業分化加劇。同時，"精簡主帳戶"改革削弱了銀行在支付清算中的中介地位，促使銀行向加密資產結構化產品、跨境加密支付解決方案等高附加價值業務轉型。

重塑加密市場競爭格局。合規成為核心競爭力，符合監管的穩定幣市場佔有率大幅上升，USDC等主流穩定幣規模快速成長。聯準會主導的合規交易所憑藉系統直連優勢吸引大量機構資金，而Coinbase等傳統平台則轉向為機構提供合規技術服務。加密資產估價邏輯也發生變化，以美元穩定幣為錨的交易佔比顯著提升，加密市場與傳統金融的連動性增強。

強化美元與國際金融控制力。全球穩定幣絕大多數錨定美元，其儲備資產也以美國國債為主，形成"穩定幣—加密交易—美債"資金循環，進一步鞏固美元的國際地位。同時，聯準會透過鏈上分析技術強化了跨國金融制裁能力，有效遏制了加密資產用於規避制裁的行為，並吸引全球合法加密資本向美國市場聚集。

五、策略轉型的三重邏輯

維護美元國際主導權。面對數位人民幣、歐元穩定幣等競爭，美元在跨國支付中佔比下降。聯準會意識到，若不將加密體系納入美元生態，可能導緻美元在數位金融時代中邊緣化。因此，透過將美元打造為加密世界的主要結算單位，並綁定美國國債作為穩定幣儲備，Fed建構了強化美元霸權的新循環。

防範系統性風險傳導。加密市場與傳統金融體系的連結日益緊密，風險傳導案例屢見不鮮。簽名銀行破產等事件顯示，隔離監管已不足以應付風險。聯準會透過主導交易所建置、實施"精簡主帳戶"改革等措施，將加密活動納入監管視野，實現風險可控下的市場發展。

爭奪數位金融規則制定權。在金融日益數位化的背景下，技術標準與規則輸出成為國家競爭力的核心。聯準會透過"漢密爾頓計畫"等技術項目開源推廣其架構，試圖主導全球加密與央行數位貨幣的標準制定。同時，加密產業在美國政治的影響力上升，也推動了監管環境的適度開放。

六、將推動勸加密業務合規化、機構化與全球化

市場生態機構化轉型。機構投資人將成為市場主力，退休金、共同基金等透過合規管道加速進入。產品結構也將從以現貨交易為主，轉向代幣化國債、加密ETF、結構化理財等多元合規產品。 DeFi領域將出現分化，合規計畫透過與傳統金融融合獲得發展，而完全去中心化且規避監管的計畫可能逐漸邊緣化。

全球監管標準趨向統一。美國以"功能監管+技術中性"為特點的監管模式，以及《GENIUS法案》建立的穩定幣框架，將為其他國家提供參考。透過G20、金融穩定理事會（FSB）等多邊平台，美國積極推動其監管理念與技術標準的國際化，促進跨境加密監管協調。

技術向合規與效率平衡發展。零知識證明、鏈上分析、隱私計算等技術將更廣泛地用於平衡監管透明度與用戶隱私。區塊鏈與傳統金融基礎設施的整合成為創新重點，推動加密交易從鏈上閉環走向跨體系互聯。技術標準的主導權爭奪也將日益激烈，成為數位金融競爭的重要維度。

自聯準會2025年以來對加密業務的深度介入，標誌著全球金融體系在數位時代的重要權力調整。透過政策鬆綁、基礎建設、國內協調與國際規則輸出，聯準會不僅意在鞏固美元地位、防治金融風險，更著眼於塑造未來數位金融的全球秩序。其行動已顯著改變了加密市場的運作邏輯，推動產業朝向機構化、合規化方向發展。

展望未來，加密市場可能將進入"央行主導合規化"的新階段。對全球參與者而言，理解聯準會的戰略意圖與政策邏輯，適應其推動的規則體系，是在數位金融時代掌握機會、應對挑戰的關鍵。而聯準會能否在創新激勵與風險防控之間取得長期平衡，能否透過加密佈局持續強化美元霸權，仍將在國際競爭與國內政治的雙重考驗中接受檢驗。

來源：金色財經

北約外長會3日在比利時首都布魯塞爾舉行，會議聚焦北約如何繼續軍事援助烏克蘭等議題。美國國務卿魯比奧缺席這次會議，引發外界關注。

分析家指出，在美國近期"越過"歐洲推動俄烏"和平計劃"之際，魯比奧的缺席再度體現美國對北約及歐洲盟友的漠視，恐進一步加深歐洲對美國的不信任。同時，北約內部在對烏軍援分攤、軍工利益分配等方面也暴露出多重分歧，內部矛盾凸顯。

罕見缺席加劇焦慮

北約通常每年舉行兩次正式外長會。根據美國媒體報道，這是20多年來美國國務卿首次缺席北約外長級會議，魯比奧的缺席被外界視為"罕見""不同尋常"。

這是2024年3月14日在比利時布魯塞爾拍攝的北約總部一角。新華社記者趙丁喆攝

北約將魯比奧的缺席歸因於"日程安排衝突"。會議召開前，北約秘書長呂特對媒體表示，魯比奧"公務繁忙"，"理解他無法出席"。美媒引述一名美國國務院高級官員的話說，魯比奧已與北約盟友舉行數十次會晤，"指望他出席每一次會議不切實際"。

取代魯比奧出席外長會的是常務副國務卿克里斯多福·蘭多。蘭多被視為"北約懷疑論者"，他曾公開質疑北約存在的必要性，稱北約"在為自身存在尋找理由"。

在美國的歐洲盟友眼中，北約是戰後跨大西洋夥伴關係的核心支柱。但美國川普政府今年上台以來，多次開展"越頂外交"，在烏克蘭危機談判等議題上繞過歐洲，引發歐洲盟友不滿和不安。有分析認為，魯比奧缺席此次北約外長會恐進一步加劇歐洲盟友對"被邊緣化"的焦慮及對美國的不信任。

對烏軍援互相扯皮

這次外長會的一個焦點是，在美國大幅削減對烏直接軍援的背景下，如何維持對烏克蘭的武器裝備供應。自川普政府明確要求歐洲國家"多出錢"後，北約已啟動"烏克蘭優先需求清單"機制，由歐洲和其他盟友出資購買美國武器，再轉交烏方。

呂特在會後介紹，目前已有逾三分之二北約成員透過此機製作出承諾，預計今年底將達到近50億美元。然而，根據歐盟估算，烏克蘭未來兩年至少需要約830億歐元（約970億美元）的軍事支持，資金缺口非常明顯。

6月25日，在荷蘭海牙，北約秘書長呂特在北約峰會期間出席記者會。新華社記者趙丁喆攝

儘管呂特強調"烏克蘭優先需求清單"機制的參與者仍在增加，但作為歐洲大國的法國和義大利尚未就此作出承諾。法國更傾向於直接向烏方提供歐洲製造的武器裝備。義大利則表示鑑於可能實現停火的談判正在推進，意方將把更多精力放在外交努力上。

這種"有人買單、有人觀望"的情況在北約內部已引發不滿。立陶宛外交部長凱斯圖蒂斯·布德里斯說，"我們必須分擔責任"。匈牙利外交與對外經濟部長西雅爾多彼得則表示，烏克蘭向北約提出的資金要求完全不合理，"簡直就像一個無底洞"。

歐洲面臨兩難抉擇

在美國對歐安全承諾存在不確定性的背景下，尋求國防自主成為歐洲國家的普遍共識。歐盟已啟動"歐洲安全行動"工具，為成員國採購安全與防務武器裝備提供總額達1500億歐元的金融支持，在共同防務採購中實行"65%歐洲、35%外部"的配額，希望透過買"歐洲貨"重塑歐洲軍備供應鏈。

6月25日，在荷蘭海牙，美國總統川普（前）在北約峰會後出席記者會。新華社記者趙丁喆攝

這項計劃顯然可能影響"美國貨"的銷路，引發美方不滿。這次北約外長會上，美方率先發難。蘭多在閉門會期間"火力全開"，一方面要求歐洲必須把國防開支承諾真正轉化為防務能力，另一方面施壓歐洲各國不得在軍備採購中以保護主義和排他性政策"欺凌"美國國防企業。蘭多隨後提前離場。

《政治報·歐洲版》網站評論說，蘭多"開砲"是川普政府對歐洲盟友"下狠手"的最新表現。

有分析指出，美國一方面在貿易領域施壓歐盟，另一方面也要求歐洲不得對美採取貿易保護主義，拿出真金白銀購買美國武器。這種"雙標"行為無疑加劇了歐洲國家對美國的失望和不滿。

在英國商業分析師費倫茨·凱萊門看來，歐洲當前面臨兩難抉擇：要么接受在美國主導的安全架構中淪為"買單者"，要么任由跨大西洋夥伴關係斷裂，"不存在第三種選擇"。

來源：中國經濟網

比特幣價格已從歷史高點暴跌了約30%，突顯出這種加密貨幣的波動性。但摩根大通認為，在未來12個月的某個時候，比特幣的價格仍有可能飆升至17萬美元。

摩根大通表示，預計比特幣在未來6至12個月內可能會上漲84%，理由是其模型預測比特幣的交易價格將與黃金價格相似。

由Nikolaos Panigirtzoglou領導的一個策略師團隊週三在一份客戶報告中寫道："經波動性調整後的比特幣與黃金指標的比較繼續表明，比特幣的理論價格接近17萬美元，這表明比特幣在未來6-12個月內將有顯著上漲空間。"

在摩根大通發表這項預測之際，比特幣已經歷了數月的艱難時期。由於普遍的避險情緒，人們對2026年利率走勢的擔憂，以及對邁克爾·塞勒（Michael Saylor）創立的比特幣財務公司Strategy的擔憂，比特幣陷入了熊市。

不過，摩根大通多年來一直認為，比特幣的交易方式可能會更接近黃金。這在今年4月表現得最為突出，當時對關稅的擔憂導緻美股出現歷史性拋售，並導致資金流入比特幣和其他加密貨幣。

摩根大通的策略師們也表示，他們正在關注兩個可能在短期內影響比特幣價格的因素：

1.Strategy堅守其比特幣持倉

最近人們越來越擔心，隨著比特幣價格暴跌，以及相對於比特幣的股價溢價下跌，Strategy公司可能會開始賣出一些比特幣持股。

摩根大通表示，如果Strategy繼續持有其比特幣，將對加密貨幣有利。該公司是比特幣最大的企業持有者，儘管有關它可能出售部分代幣的傳言從上個月開始升溫。

Strategy執行長Phong Le最近表示，如果其mNAV（市場淨資產價值）跌破1的門檻，該公司最終可能會出售其比特幣。該公司網站上的最新數據顯示，該指標在1.1左右徘徊，該指標衡量的是Strategy的市值相對於其所持有的比特幣價值。

但摩根大通策略師指出，Strategy最近宣布已籌集了14億美元的現金儲備。該基金可以支付股息和利息支付等約兩年的成本，而無需公司出售比特幣。

摩根大通策略師表示："如果這個比率保持在1.0以上，Strategy最終可以避免拋售比特幣，市場可能會放心，比特幣價格最糟糕的時期可能會過去。"

2.Strategy留在MSCI指數中

MSCI將於明年1月決定，是否將那些把資產50%或以上投資於數位資產的公司排除在其指數之外。

摩根大通先前估計，如果這項規定得以實施，Strategy將從MSCI美國指數和MSCI全球指數中剔除，這可能導致價值約28億美元的資金從該股流出。

但該行策略師指出：「另一方面，如果MSCI在1月15日的決定是積極的，那麼Strategy和比特幣都可能會強勁反彈至10月10日之前的水平。」這表明在這種情況下，加密貨幣可能會回升至歷史高點。

來源: 新浪財經

本週金價高點窄幅震盪，儘管面臨美國公債殖利率上升和美元反彈的雙重壓力，但中長線逢低買盤的強勁支撐，以及市場對聯準會政策前景的期待，讓黃金市場保持了相對穩定的態勢。尤其是隨著美國9月個人消費支出（PCE）物價指數報告的即將公佈，投資人正屏息以待，這份聯準會青睞的通膨指標將直接影響12月政策會議的決策方向。

現貨黃金在周四（12月4日）震盪微漲0.13%，這一天的盤中波動雖不算劇烈，卻充分體現了市場的謹慎心態：金價一度下探至4175美元附近，顯示出短期拋售壓力的存在，但隨後反彈至4219美元高點，表明買盤力量依然活躍，最終收盤報4208盎司。隨著美國PCE數據公佈在即，市場觀望情緒日益濃厚，交投空間明顯縮小。一方面，美國10年期公債殖利率的上漲對金價形成了壓制，因為更高的殖利率往往吸引資金流向債券市場，削弱黃金的吸引力；另一方面，美元指數雖在觸及一個月低點後小幅反彈，但整體疲軟走勢為黃金提供了緩衝空間。週五（12月5日）亞市早盤，現貨黃金窄幅震盪，目前交投於4,205美元/盎司附近。

Marex分析師Edward Meir指出，較高的收益率在一定程度上限制了黃金的上漲潛力，而美元的弱勢則讓海外買家更容易負擔得起黃​​金，從而維持了市場的平衡。整體而言，金價的這種微妙波動反映出投資人在數據真空期內的謹慎佈局，短期內難以大幅突破，但中長線買盤的介入暗示了潛在的反彈動能。

美國失業金人數創低點，勞動市場韌性顯現

儘管感恩節假期可能導致數據調整難度加大，並造成讀數偏低，但這份週度報告仍被視為經濟健康狀況的最及時指標。

未經季節性調整的申請人數更是驟降近5萬人，至19.7221萬人，遠超模型預期，主要集中在加州、德州和紐約州等地。同時，續請失業金人數也減少4,000人，至193.9萬人，雖然仍居高不下，但整體顯示勞動市場處於維持狀態，並未陷入停滯的危險。

值得注意的是，其他獨立調查如ADP報告顯示11月就業人數減少3.2萬個，創逾兩年半最大降幅，而Revelio Labs的估算則指出11月經濟減少9,000個職位。這些數據雖喜憂參半，卻強化了市場對經濟的韌性認知。

經濟學家Christopher Rupkey認為，其他替代統計可能誇大了就業市場的疲軟程度，而聯準會需重新核對數據，以避免誤判經濟成長前景。

此外，Challenger, Gray Christmas報告顯示，11月計畫裁員人數較上季下降53%至7.1,321萬人，雖較去年同期高出24%，但今年累計裁員已達117.1萬人，主要集中在科技業，受人工智慧引入的影響。這一系列數據表明，美國勞動力市場正處於"無解僱、無招聘"的平衡狀態，供給減少和貿易政策不確定性進一步削弱了需求，尤其是入門級職位和小企業招聘。失業率預計將穩定上升，芝加哥聯邦儲備銀行估計11月約為4.4%，這為聯準會的政策提供了更多支撐點。

聯準會政策展望：降息預期微調，PCE數據成關鍵

根據接受訪查的100多位經濟學家預測，多數人預期聯準會將下調關鍵利率25個基點，以支持降溫的勞動市場。

目前，芝加哥商品交易所FedWatch工具顯示，下週降息25個基點的機率約為87%，雖較週三的89%略有下降，但仍維持高位。市場預期明年整體降息幅度約為85個基點，反映出投資人對聯準會溫和寬鬆的信心。

然而，聯準會內部意見分歧明顯：貨幣政策委員會12名投票委員中，多達五人表達了對進一步降息的反對或懷疑，而三名理事則傾向於支持。

分析師Meir認為，從現在到下週，市場不會有太大波動，黃金可能陷入相對平靜的交易區間，且今年不會重新測試近4,400美元的記錄高點。

此外，美國總統川普的貿易政策和聯準會主席繼任人選的懸念進一步增加了不確定性。白宮經濟顧問哈西特被視為熱門接班人，若其上任，可能推動更激進的降息以迎合川普偏好，這已令債券投資者向財政部表達擔憂。

總體政策展望顯示，聯準會正權衡勞動市場訊號，在缺乏官方11月就業報告（因政府停擺推遲至12月16日）的情況下，可能更多依賴民間數據，但經濟學家警告不要過度解讀這些樣本有限的報告。

國債殖利率與美元的雙重作用

Raymond James固定收益資本市場主管Vinny Bleau指出，失業金數據是引發拋售的關鍵，儘管續請人數居高不下表明市場仍疲軟，但整體讀數偏低導致收益率反彈。殖利率曲線的變化不大，兩年/10年期差維持在57.7個基點附近，顯示市場對經濟衰退的擔憂並未加劇。

同時，美元指數週四上漲0.19%至99.06，結束了連續九日的跌勢，但仍接近五週低點98.765。

Corpay首席市場策略師Karl Schamotta表示，交易員正加碼押注聯準會降息，且不會發出鷹派訊號，這重壓美元，但投資人不願大舉做空，目前看跌情緒可能難以持續到2026年初。美元的弱勢為黃金提供了支撐，尤其對海外買家而言，而哈西特接任的可能性進一步放大降息預期。在這些因素交織下，黃金市場面臨多重影響，短期觀望為主，但若PCE數據低於預期，可能觸發新一輪買盤。

（現貨黃金日線圖，來源：易匯通）

綜上所述，黃金市場目前正處於關鍵十字路口，金價持穩的背後是經濟數據韌性與政策不確定性的博弈。儘管短期波動有限，但勞動市場的訊號和聯準會降息預期為黃金提供了堅實支撐。投資者應密切關注PCE數據，若通膨壓力緩和，黃金或迎來新的上漲機會。長遠來看，在全球不確定性持續的背景下，黃金作為避險資產的魅力不減，建議中長線佈局，抓住潛在的投資轉機。

來源：匯通網

聯準會降息預期持續升溫。

受一系列疲軟的就業數據影響，交易員正加大力度押注聯準會將進一步降息。高盛在最新的報告中指出，美國勞動市場明顯出現了降溫跡象，聯準會12月降息25個基點已經基本板上釘釘。

根據CME"聯準會觀察"，截至北京時間12月5日7:00，聯準會12月降息25個基點的機率升至87%。

同時，關於聯準會下一任主席人選的話題正持續引發市場熱議。有分析人士警告稱，即便白宮國家經濟委員會主任凱文·哈西特最終被任命為下一屆聯準會主席，他可能也沒有能力實現美國總統川普所希望的快速降息，因為他不具備足夠的威信在聯準會內部促成共識，因此難以憑藉一己之力推動快速降息。

另外，哈西特在最新的演講中表示，他認為聯準會下次會議可能會降息，預計將降息約25個基點。

高盛最新研判

高盛研究公司首席經濟學家Jan Hatzius在最新發布的報告中寫道："雖然聯準會在今年12月很可能會降息，但2026年的貨幣政策前景則較為難以預測。目前的假設是，美聯儲將在2026年上半年放緩寬鬆步伐，同時美國的經濟增長將重新加速且通脹將重新加速且通脹將降溫。"

Jan Hatzius表示，近期延遲發布的9月非農就業報告顯示，美國勞動力市場明顯出現了降溫跡象，這可能意味著聯準會12月降息25個基點已經基本板上釘釘。

根據日程安排，聯準會將於12月9日和10日舉行下一次議息會議。根據CME"聯準會觀察"，截至發稿，聯準會12月降息25個基點的機率為87%，維持利率不變的機率為13%。另外，聯準會到明年1月累計降息25個基點的機率為64%，維持利率不變的機率為9%，累計降息50個基點的機率為27%。

相較於12月，聯準會2026年的降息前景不確定性較大。高盛預測，由於關稅政策對美國經濟的影響減輕、減稅以及金融環境寬鬆等因素，美國經濟在2026年將有望加速成長，成長速度或達到2%至2.5%。

Jan Hatzius預計，聯準會將在2026年1月暫停其降息進程，然後在3月、6月進一步降息，最後將聯邦基金利率降至3%—3.25%的最終水準（目前為3.75%—4%）。

高盛認為，美國通膨率的上升不太可能破壞他們對聯邦基金利率的預測。美國的潛在通膨率已降至約2%，而一旦關稅傳導效應在2026年年中結束，實際的核心PCE通膨率應會進一步下降。

而就業市場方面，高盛對美國就業市場的前景展望較為悲觀。

高盛估算，美國9月的就業成長數量僅3.9萬人。而且其他指標顯示，美國10月又出現了新的裁員狀況。

Jan Hatzius表示，受過高等教育的勞工就業市場的萎縮情況尤其顯著。今年9月，美國20至24歲大學畢業生的失業率已攀升至8.5%——較2022年的最低值上升了70%。

Jan Hatzius認為，（美國大學畢業生）這個關鍵群體就業機會的進一步惡化，或許反映了AI和其他提高效率的措施的影響。這種情況可能會對美國的消費者支出產生負面影響，並可能導致利率在未來進一步下調。

華爾街突發警告

12月4日消息，PGIM固定收益公司的聯席首席投資官Gregory Peters在接受媒體採訪時警告稱，即便哈西特最終被任命為下一屆美聯儲主席，他可能也沒有能力實現特朗普所希望的快速降息，因為美聯儲的利率決策終究由委員會集體決定。

這項警告發出之際，市場正在熱議"哈西特若執掌美聯儲，可能會為迎合川普而採取激進的貨幣寬鬆政策"。川普本週表示，聯準會主席的角逐已"縮減至一人"，並稱哈西特是"潛在的聯準會主席人選"，這讓哈西特成為該職位的頭號熱門。

哈西特成為熱門人選已引發投資者對聯準會獨立性的新一輪擔憂。 Peters指出，這項擔憂正在轉化為風險溢價，並被計入全球主權債券的定價中。他強調，聯準會的獨立性"仍然是投資者的一個主要關切點"。

根據美媒最新報道，多位知情人士透露，華爾街眾多債券投資者11月已向美國財政部表達了對哈西特可能出任聯準會主席的擔憂，他們擔心哈西特可能會為了討好川普而激進地降息。

據業內人士透露，美國財政部先前在一對一談話中徵求了業內人士關於哈西特及其他候選人的反饋意見，談話對象包括大型華爾街銀行的高管、資產管理巨頭以及美國債券市場的其他主要參與者。

這些人士表示，這些討論發生在11月——也就是在美國財政部長貝森特與接替鮑威爾擔任聯準會主席的候選人進行第二輪面試之前。

相關知情人士表示，一些市場參與者也不相信哈西特能夠贏得當前正在意見分歧的聯準會理事會的支持，並在利率決策上凝聚共識。在此之前，哈西特在為獲得該職位而公開"拉票"的幾個月裡，一直在公開攻擊他"未來的同事"。

資產管理公司Ninety One的固定收益主管John Stopford補充道，"市場視其為川普的傀儡，這在一定程度上將削弱聯準會的公信力。"

另外，知名投資人、Gavekal集團首席執行官Louis-Vincent Gave在12月4日接受采訪時做出驚人預測："美聯儲與財政部合流的大局已定，其長期影響將是美國債券市場的崩潰。"

來源：新浪財經